xjaramillo@brc.com.co
Martha Lucía Muñoz Ramírez
mlmunoz@brc.com.co
(571)2362500
29 de noviembre de 2006 Acta No. 452
GMAC FINANCIERA DE COLOMBIA S. A.
COMPAÑÍA DE FINANCIAMIENTO COMERCIAL
REVISION ANUAL
BRC INVESTOR SERVICES S. A.
CORTO PLAZO
LARGO PLAZO
GMAC FINANCIERA DE COLOMBIA S. A.
COMPAÑÍA DE FINANCIAMIENTOCOMERCIAL BRC 1+ AAA
Cifras a septiembre del 2006 (Millones de Pesos)
Activos totales: $822.674; Patrimonio: $136.215; Total Pasivos: $686.458; Ingresos Operacionales: $91.743; Utilidad Neta: $18.338; ROE: 13,46%; ROA: 2,23%.
HJSTORIA DE LA CALIFICACIÓN:
Revisión Anual Noviembre 2005: BRC1+ a corto plazo y AAA a largo plazo Revisión Anual Noviembre 2004: BRC1+ a corto plazo y AAA a largo plazo Revisión Anual Noviembre 2003: BRC1+ a corto plazo y AAA a largo plazo Revisión Anual Noviembre 2002: BRC1+ a corto plazo y AAA a largo plazo
La información financiera incluida en este reporte está basada en cifras auditadas de los años, 2003, 2004, 2005 y balances de prueba al 30 de septiembre del 2006.
1. Fundamentos de la Calificación
La Junta Directiva de BRC Investor Services S. A., ratificó la calificación de AAA (Triple A) para las obligaciones a largo plazo, y de BRC 1+ (Uno más) para las obligaciones a corto plazo para GMAC Financiera de Colombia S. A.
AAA y BRC 1+ son las categorías más altas entre los
grados de inversión a largo y corto plazo respectivamente. Indican que la probabilidad de repago oportuno, tanto del capital como de los intereses, son sumamente altas.
La ratificación de las calificaciones de largo y corto plazo AAA y BRC 1+ respectivamente, se fundamenta en el mantenimiento de la garantía otorgada por General Motors Acceptance Corporation (GMAC), la calificación internacional de la misma, el liderazgo, reconocimiento y posicionamiento en el mercado de financiación de vehículos de GAMC Financiera de Colombia y su favorable desempeño financiero.
Durante el 2006 y tras los problemas financieros relacionados con una pérdida de participación en la venta de vehículos en el mercado americano y una carga del pasivo pensional y de beneficios de salud, lo cual generó una a baja de calificación, General Motors Corporation (GM) acordó vender el 51% de General Motors Acceptance Corporation (GMAC) a un grupo de inversionistas encabezado por el fondo de inversiones Cerberus Capital Management en el cual participan el Citigroup y el Aozora Bank. Esta operación tiene como principal objetivo proporcionar
suficiente liquidez para llevar a cabo el plan de reestructuración de GM y financiar las iniciativas de crecimiento en un futuro. Esta venta quedaría oficializada antes de que termine el 2006.
Si bien la mayor parte de la participación de General Motors Acceptance Corporation (GMAC) pasó a manos de un grupo independiente de inversionistas, ésta mantiene
la garantía explícita de pago sobre la totalidad de
los certificados de ahorro a término, los certificados de depósito a término y los títulos emitidos o renovados por GMAC Financiera de Colombia S. A. La garantía se encuentra legalizada mediante escritura pública de acuerdo con las formalidades que exige la ley colombiana.
Por su parte, el acuerdo de venta modificó de manera positiva las calificaciones
internacionales de GMAC (Detroit), quedando
igual o por encima de la calificación de la deuda soberana del gobierno de Colombia en moneda extranjera.
La composición accionaria de GMAC Financiera
de Colombia cambió tras la adquisición de la
La experiencia, posicionamiento y liderazgo mostrado por GMAC Financiera de Colombia en el mercado de financiación de vehículos, así como el continuo desarrollo y fortalecimiento de sus estrategias comerciales durante el último año, han generado un crecimiento de la
cartera neta del 29,22%. Sin embargo el ingreso
por intereses sólo aumentó el 2,10% como resultado de la agresiva competencia de las tasas de interés de los créditos al interior de la industria y de la coyuntura actual de mercado que llevaron a que las tasas de colocación de GMAC y de las demás compañías del sector disminuyeran durante el 2006.
A pesar de la disminución general de los niveles de rentabilidad al interior del sector, GMAC Colombia continuó presentando indicadores de rentabilidad superiores a los obtenidos por el agregado de las CFCs
tradicionales. De esta manera, a septiembre del
2006 el margen operacional, la rentabilidad sobre activos y la rentabilidad sobre patrimonio fueron de 3,20%, 2,23% y 13,46% respectivamente, mientras los del sector fueron 1,47%, 1,18% y 8,52%.
Una de las principales fortalezas de la
compañía es el nivel de eficiencia medido como
el porcentaje de gastos operacionales sobre el total de activos, el cual continúa presentando niveles inferiores respecto al sector. El buen desempeño de este indicador obedece a la automatización de buena parte de los procesos de otorgamiento y originación de los créditos que incluye sistemas capaces de almacenar, procesar y conocer en tiempo real las operaciones crediticias efectuadas en los diferentes concesionarios a nivel nacional reduciendo de esta manera, los gastos de transporte y personal.
Durante el período de análisis la compañía se caracterizó por el mantenimiento de la buena
calidad de la cartera dado el aumento de la misma.
En efecto, a septiembre del 2006 la relación de cartera vencida sobre cartera bruta fue del 3,39%, semejante al presentado por el grupo de referencia1
(3,34%) e inferior al de las CFC tradicionales (4,75%). Este hecho se explica por el continuo fortalecimiento de las políticas de otorgamiento, administración y cobranza de la cartera de crédito.
1 Como sector de comparación o grupo de referencia se tomaron
las Compañías de Financiamiento Comercial especializadas en la financiación de vehículos. El grupo lo conforman: Financiera Internacional, Confinanciera, Finandina, y GMAC Financiera de Colombia.
Por otro lado, durante los tres últimos años se ha evidenciado un aumento de la participación de
los ingresos por leasing respecto al total de los
ingresos operacionales debido a los beneficios tributarios otorgados a estos productos, según los cuales, los pagos de intereses son deducibles del impuesto de renta. El 90% de los clientes que tramitan la compra de su vehículo a través del leasing dejan como valor residual el 1%2 del total del precio,
lo cual mitiga el riesgo de una eventual devolución del activo como consecuencia del incumplimiento de la deuda.
El GAP de liquidez refleja una adecuada disponibilidad de recursos para responder con
las obligaciones con terceros; a septiembre del
2006 éste presentó brechas acumuladas positivas para todos los períodos a excepción de la cuarta banda (90 a 180 días). Este hecho fue el resultado de la estrategia implementada por la gerencia, que consistió en captar recursos provenientes de entidades financieras a noventa días, lo cual originó un desbalance entre vencimientos de activos y pasivos, dado el incremento del costo de fondeo vía CDTs3 que en su mayoría cuentan con plazos de
vencimiento superiores a los seis meses.
Durante el periodo de análisis los niveles de liquidez presentados por GMAC Financiera de Colombia S. A. fueron suficientes para soportar su operación, no obstante, registraron niveles
inferiores a los presentados por la industria, ya
que la compañía destina la mayor parte de los recursos a la colocación de créditos, motivo por el cual la proporción de activos líquidos sobre activos totales (2,47%) se ubica por debajo del sectorial (3,18%). Sin embargo, existen algunos factores que mitigan la exposición a este riesgo. De un lado, y de acuerdo con las políticas definidas por la casa matriz, la financiera debe tener como mínimo $15.000 millones en activos líquidos y de otro, cuenta con una estabilidad en sus fuentes de fondeo4 que se
encuentran concentradas en CDTs. Adicionalmente, ésta no cuenta con un portafolio de inversiones representativo, haciéndola menos vulnerable al riesgo de mercado.
El patrimonio de la compañía presentó un incremento del 20,13% entre septiembre del
2005 y septiembre del 2006, al pasar de
$113.390 millones a $136.215 millones. En la
2 El valor residual oscila entre el 1% y el 10% del total del valor
del vehículo.
3 Este incremento fue consecuencia de la volatilidad de las tasas
de interés del mercado durante el primer semestre del 2006.
4 GMAC Financiera de Colombia S. A. cuenta con índices de
actualidad no ven la necesidad de capitalizar por lo que éste crecimiento obedece a que, por el momento no se han pagado las utilidades de los dos años anteriores por disposición de la casa matriz.
El índice de solvencia de la Financiera disminuyó levemente de 16,96% a 16,27% entre septiembre del 2005 y septiembre del
2006, no obstante fue superior al presentado por el
grupo de referencia (14,80%) y por el sector de las CFCs tradicionales (15,44%). Este comportamiento es consecuencia de la dinámica de la actividad crediticia presentada por la Industria en general.
La entidad cuenta con una adecuada
plataforma tecnológica referida a la capacidad y
flexibilidad para realizar su operación e implementar nuevos sistemas. Igualmente, dicha plataforma tiene como fin el continuo desarrollo interno del sistema, que le permita atender las necesidades de los clientes mediante la centralización de la información y la integración de los procedimientos. Asimismo, GMAC conserva un esquema de contingencia, ante la ocurrencia de daños físicos en la sede principal, le permite la restauración de los procesos críticos en tiempos predeterminados y minimizando el impacto que tenga sobre la operación de la compañía.
Durante el 2006 GMAC formalizó su departamento de mercadeo mediante el
nombramiento de un gerente, como parte de la
nueva estrategia comercial que tiene como fin buscar y prospectar nuevos clientes e incentivar a los concesionarios y a sus vendedores a realizar todas las operaciones de venta a través de la financiera.
Hasta el momento GMAC Financiera de Colombia S. A. ha presentado niveles de rentabilidad superiores a los del sector como resultado de las buenas estrategias comerciales implementadas por el administrador en términos de eficiencia operativa y sostenibilidad del margen financiero. Adicionalmente, el crecimiento del mercado de vehículos en Colombia, y en particular de la marca Chevrolet, que con una participación del 38,2% en las ventas totales de vehículos nuevos en Colombia, ha contribuido al incremento de la cartera. De esta manera, el futuro desempeño de la financiera se encuentra supeditado en parte, a la dinámica del mercado de vehículos y a la capacidad que tenga la compañía para mantener los actuales niveles de eficiencia y enfrentar la creciente competencia.
En este orden de ideas, es un reto para la compañía el mantener la buena calidad de su cartera, dado el aumento de las operaciones crediticias y teniendo en cuenta el creciente nivel competitivo del sector.
Finalmente, a septiembre del 2006 GMAC financiera de Colombia presentó 17 procesos legales en contra, dos de estos representan el 0,27% del total de su patrimonio y presentan una eventual probabilidad de fallar a favor de los demandantes. Por su parte, la probabilidad de un fallo en contra de las contingencias restantes es remota, y de llegar a materializarse dado su monto no afectaría el desarrollo de la operación de la entidad, según el concepto legal emitido por los diferentes abogados de la compañía.
Análisis DOFA
Debilidades
Dependencia en el sector institucional en captaciones.
Los principales inversionistas representan una porción importante del total de las captaciones de CDTs.
Oportunidades
Perspectivas de crecimiento del mercado de vehículos.
Continuo lanzamiento al mercado de nuevos modelos Chevrolet.
Amplio portafolio de vehículos, permanentemente actualizado y de reconocida calidad.
Formalización y fortalecimiento del área de mercadeo.
Fortalezas
Garantía explícita otorgada por General Motors Acceptance Corporation (GMAC) -domiciliada en Detroit- en cuanto al repago de sus depósitos en caso de incumplimiento o liquidación de la compañía. La garantía cubre los certificados de ahorro a término, los certificados de depósito a término y los títulos emitidos o renovados por GMAC Financiera de Colombia S. A. a partir del 1 de noviembre del 1996.
Amplio respaldo patrimonial que implica pertenecer a un grupo internacional.
Posicionamiento en el mercado de la marca Chevrolet con una participación del 38,2% en la venta de vehículos nuevos en Colombia.
Esquemas de seguimiento a los concesionarios. Altos niveles de eficiencia operacional. Sinergia comercial con casa matriz.
Compañía especializada en una única marca, que le permite diferenciarse del las demás firmas del sector.
Amenazas
Consolidación del sector financiero en entidades de mayor tamaño.
Base poco atomizada del portafolio de cartera. Reducción de los márgenes de intermediación. Alta competencia en tasas de interés en operaciones de crédito.
2. Propiedad
GMAC Financiera de Colombia S. A. fue constituida en 1968 como una compañía de financiamiento comercial, contando con una única oficina en el país. En enero del 1996 se formalizó la fusión de GMAC Financiera de Colombia S. A. (sociedad absorbente) y GMAC Colombia S. A. (sociedad absorbida), incorporando el patrimonio, los activos y pasivos y constituyéndose en una subsidiaria de General Motors, especializada en proveer facilidades en la financiación de vehículos y en la adquisición de inventarios a los concesionarios Chevrolet en Colombia.
Durante el 2006 y tras los problemas financieros relacionados con una pérdida de participación en la venta de vehículos en el mercado americano, y una carga del pasivo pensional y de beneficios de salud General Motors Corporation (GM) acordó vender el 51% de General Motors Acceptance Corporation (GMAC) a un grupo de inversionistas encabezado por el fondo de inversiones Cerberus Capital Management en el cual participan el Citigroup y el Aozora Bank. Esta operación tiene como principal objetivo proporcionar suficiente liquidez para llevar a cabo el plan de reestructuración de GM y financiar las iniciativas de crecimiento en un futuro. Esta venta quedaría oficializada antes de que termine el 2006.
Como consecuencia de lo anterior, la composición accionaria de la compañía cambió (Tabla 1). Aunque GMAC Colombia S. A. LLC continuó siendo el accionista mayoritario, General Motors Colmotores S. A. vendió la totalidad de su participación (1,28%) a GMAC Financial Services Corporation LLC.
Tabla 1. Composición accionaria
Accionistas Participation %
GMAC Colombia S. A. LLC. 94,84%
GMAC Financial Services Corporation LLC. 5,16%
Fuente: GMAC Financiera de Colombia S. A.
El proceso de venta modificó de manera positiva las calificaciones internacionales de GMAC (Detroit), teniendo en cuenta que éstas son de especial interés dado el respaldo que la firma americana otorga al ser garante de GMAC Financiera de Colombia.
Tabla 2. Calificaciones vigentes del Gobierno de Colombia y GMAC (Detroit)
Agencia Largo Plazo / PerspectivaGMAC (Detroit) Gobierno de Colombia Largo Plazo / Perspectiva
Moody's Ba1 / Negativa Ba2 / Estable S&P BB+ / En desarrollo BB / Positva
Fuente: Moody's y Satandard & Poor's.
Las calificaciones de GMAC (Detroit) otorgadas por Moody’s y Standard and Poor’s resultan superiores a las calificaciones de riesgo país de Colombia.
3. Líneas de Negocios
El negocio de GMAC Financiera de Colombia S. A. es proporcionar servicios financieros para la adquisición de productos automotrices vendidos por General Motors Colmotores. Las líneas específicas de negocio son:
Plan Mayor
Este producto consiste en la financiación de la adquisición de inventarios por parte de los concesionarios de la red de General Motors Colmotores, con aprobaciones individuales controladas diariamente por la planta y la Financiera.
Con el fin de evaluar el desempeño y de realizar la asignación y la revisión de los niveles máximos de endeudamiento asignados a cada concesionario, GMAC Financiera de Colombia S. A. cuenta con procedimientos internos que incluyen un seguimiento diario a los pagos realizados, la programación de visitas, determinación de perfiles de riesgo, entre otros. Adicionalmente, participa en el proceso de admisión de nuevos concesionarios a la red y comparte permanentemente información con GM Colmotores.
Plan Menor
Con el producto “Plan menor” GMAC financia la adquisición de vehículos nuevos o usados a personas naturales o jurídicas en los concesionarios Chevrolet.
Leasing Financiero
La compañía ofrece el producto de leasing financiero para vehículos de uso particular o productivo.
en las principales ciudades capitales y en algunos municipios.
4. Tecnología
GMAC financiera de Colombia mantiene la misma infraestructura tecnológica de años anteriores, adecuada a la complejidad de las operaciones que realiza. Durante el último año, se implementaron cambios tecnológicos tendientes a mejorar la atención al cliente, y a agilizar los procesos de originación y otorgamiento de los créditos.
De esta manera, la compañía cuenta con un nuevo sistema que le permite a la oficina principal almacenar, procesar y tener conocimiento en tiempo real de las operaciones crediticias efectuadas en los diferentes concesionarios a nivel nacional. Adicionalmente, agiliza el tiempo de aprobación de los créditos debido a que los asesores de ventas tienen la posibilidad de advertir con antelación la viabilidad de los mismos, de acuerdo a la historia crediticia del cliente y a los parámetros establecidos por la compañía.
La compañía cuenta con un esquema de continuidad de negocio documentado, el cual tiene como meta permitir a los empleados de GMAC responder en forma organizada y eficiente ante un desastre, garantizando así la restauración de los procesos críticos en tiempos predeterminados y minimizando el impacto que tenga sobre la operación. Este plan incluye la realización de backups diarios y almacenamiento en locaciones separadas a la sede principal.
5. Análisis Financiero
Rentabilidad
Tabla 3. Evolución indicadores rentabilidad
Dic 2003 Dic 2004 Dic 2005 Sept 2005 Sept 2006 Peer Group Sector CFC Tradicionales Ingreso Neto Int/Total Activos 14,23% 12,07% 12,31% 9,35% 7,81% 7,96% 7,41% Gtos Oper/Total Activos (Eficiencia) 4,90% 3,74% 3,26% -2,42% -1,98% -2,72% -4,79% Margen Operacional 6,91% 5,34% 5,87% 4,98% 3,20% 2,82% 1,47% Rentabilidad sobre Patrimonio (ROE) 21,30% 21,15% 21,23% 18,24% 13,46% 13,24% 8,52% Rentabilidad sobre Activos (ROA) 5,32% 3,91% 4,01% 3,40% 2,23% 1,99% 1,18% Fuente: Superintendencia Financiera, cálculos BRC Investor Services S. A.
Los ingresos por intereses de cartera representaron el 77,44% del total de los ingresos operacionales. No obstante, y a pesar del importante crecimiento de la cartera neta, este rubro sólo aumentó 2,10% al pasar de $69.592 millones en septiembre del 2005 a $71.050 en septiembre del 2006, como consecuencia
de la agresiva competencia de las tasas de interés de los créditos al interior de la industria, y de la coyuntura actual de mercado que llevaron a que las tasas de colocación de GMAC y de las demás compañías del sector disminuyeran durante el 2006.
Gráfico 1. Estructura de los ingresos operacionales
87,82%
10,09% 8,41%
77,44% 85,14%
0,17% 0,23%
0,33% 6,22% 1,76%
11,37% 11,02%
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
Septiem bre 2004 Septiem bre 2005 Septiem bre 2006
Ing Intereses cartera Ing. Intereses Inversiones Ing Leasing Ing Com isiones
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia, Cálculos BRC Investor Services S. A.
Por otro lado, se evidencia un aumento de la participación de los ingresos por leasing respecto al total de los ingresos operacionales debido a los beneficios tributarios otorgados a estos productos, según los cuales, los pagos de capital e intereses son deducibles del impuesto de renta.
En este orden de ideas, y a pesar de que el monto de los ingresos operacionales frente al de los gastos fue mayor, la utilidad neta de la compañía disminuyó 11,31% al pasar de $20.678 millones en septiembre del 2005 a $18.338 millones en septiembre del 2006. Lo anterior obedece al importante crecimiento de los gastos de provisiones de cartera (los cuales pasaron de $3.714 millones a $9.932 millones) producto de la aplicación de la circular 004 de diciembre de 2005 emitida por la Superintendencia Financiera referente al cambio en el cálculo de las provisiones individuales. GMAC espera finalizar este proceso de ajuste en julio del 2007 para dar cumplimiento al plazo propuesto por la Superintendencia Financiera.
Al igual que la generalidad que se presentó en toda la industria como consecuencia de la agresiva competencia que presionó las tasas de interés de los préstamos y que afectaron los márgenes de rentabilidad de las compañías, el ROE, el ROA y el margen operacional de GMAC compañía de financiamiento comercial, disminuyeron levemente entre septiembre del 2005 y el mismo mes del 2006. Sin embargo, se ubicaron por encima de los indicadores presentados por el grupo de referencia5 y
el sector de CFC tradicionales como se observa en la tabla 3.
En conclusión, y como se puede observar en la tabla 3, los indicadores GMAC financiera de Colombia se mantuvieron en niveles superiores a los presentados por las entidades comparables y por todo el grupo de las compañías de financiamiento comercial tradicionales. A futuro se espera que conforme se mitiguen los efectos de los gastos por provisiones, algunos indicadores de rentabilidad retomen los niveles de presentados en años anteriores.
Calidad de Activos
Tabla 4. Evolución calidad del activo
Dic 2003 Dic 2004 Dic 2005 Sept 2005 Sept 2006 Group Peer TradicionalesSector CFC
Cartera Vencida/Cartera Bruta 4.00% 3.26% 3.16% 3,65% 3,39% 3,34% 4,75% Provisiones/Cartera Vencida 57.63% 67.10% 88.70% 57,54% 88,04% 101,59% 90,92% Cartera CDE / Cartera Bruta 1.93% 1.53% 1.43% 1,34% 1,33% 1,76% 3,23% Provisiones/Cartera CDE 119.20% 142.74% 196.03% 156,45% 224,38% 193,44% 133,63% Activos Improd/Total Activos 3.78% 2.93% 2.46% 2,44% 2,11% 2,34% 4,76%
Fuente: Superintendencia Financiera, cálculos BRC Investor Services S. A.
Los activos de la compañía crecieron 35,11% durante el último año llegando a $822.674 millones, como resultado del incremento del 29,22% de la cartera neta que en septiembre de este año representó el 77,07% del total de los activos de la compañía.
El aumento de la cartera neta obedeció al continuo desarrollo de las estrategias comerciales de la compañía que durante este año incluyeron el fortalecimiento del modelo de negocio Finance and
Insurance (F&I), el cual consiste en que los
concesionarios Chevrolet ofrezcan la financiación de vehículos y sus seguros en forma preferencial a través de GMAC; así como al mejoramiento del sistema en línea para la red de concesionarios a nivel nacional que permite centralizar, procesar y almacenar la información a la vez que agiliza la aprobación de los créditos y al crecimiento en las ventas de vehículos Chevrolet a nivel nacional debido
5 Grupo de referencia: Confinanciera, Financiera Internacional,
Finandina y GMAC Colombia.
al liderazgo, reconocimiento y posicionamiento de la marca.
Durante el período de análisis la compañía se caracterizó por el mantenimiento de la buena calidad de la cartera dado el aumento de la misma. En efecto, a septiembre del 2006 la relación de cartera vencida sobre cartera bruta fue del 3,39%, semejante al presentado por el grupo de referencia (3,34%) e inferior al de las CFC tradicionales (4,75%). Este hecho se explica por el continuo fortalecimiento de las políticas de otorgamiento, administración y cobranza de la cartera de crédito.
Por otro lado, la política de provisión sobre cartera vencida consiste en provisionar con base en los lineamientos de la Superintendencia Bancaria, lo que la diferencia de otras compañías caracterizadas por cubrir su cartera por encima de este parámetro. De ahí que, aunque el índice de provisiones sobre cartera vencida de GMAC aumentó al pasar de 57,54% en septiembre del 2005 a 88,04% en el mismo mes del 2006 como resultado del cambio en el cálculo de las provisiones individuales6, continuó ubicándose por
debajo del grupo de referencia y de las CFC tradicionales. No obstante, es importante resaltar que la compañía tiene garantías reales (prenda) sobre cada crédito de vehículo otorgado.
Por su parte, la compañía continúa con el desarrollo del Sistema de Administración de Riesgo Crediticio (SARC), el cual contempla un modelo interno de consumo que le ha permitido definir estrategias, renovar procedimientos, establecer políticas de cartera y así mismo obtener el cálculo de los niveles adecuados de reservas a través de la estimación de las pérdidas esperadas. Adicionalmente, cuenta con un modelo comercial, que a diferencia del consumo, se rige por el modelo estándar de la superintendencia financiera.
Los primeros 25 clientes representaron el 22,12% del total de la cartera bruta de la entidad a septiembre del 2006. Este porcentaje refleja una base poco atomizada del portafolio de cartera que incrementa la exposición al riesgo de crédito. Sin embargo, y teniendo en cuenta que los primeros veinticuatro prestatarios pertenecen al “plan mayor”, para cubrir el riesgo que implica el incumplimiento por parte de este segmento, la financiera comparte permanentemente información con GM Colmotores con el fin de realizar una valoración del perfil de riesgo asociado a cada uno de ellos.
6Circular 004 de diciembre de 2005 emitida por la
Por último, es un reto para la compañía hacia futuro el mantener la buena calidad de su cartera, dado el aumento de las operaciones crediticias y teniendo en cuenta el creciente nivel competitivo del sector.
Capital y Balance
Tabla 5. Evolución indicadores de capital
Dic 2003 Dic 2004 Dic 2005 Sept 2005 Sept 2006 Peer Group Sector CFC Tradicionales
Activos Improd/Patrim+Provs+Cap.Gtía 13,85% 14,21% 11,55% 11,87% 11,07% 13,36% 27,51% Activos Productivos/Pasivos con Costo 139,13% 133,60% 136,62% 138,97% 137,28% 127,64% 119,90% Relación de Solvencia 21,75% 16,33% 16,77% 16,96% 16,27% 14,8% 15,44%
Fuente: Superintendencia Financiera, cálculos BRC Investor Services S. A.
El patrimonio de la compañía presentó un incremento del 20,13% entre septiembre del 2005 y septiembre del 2006, al pasar de $113.390 millones a $136.215 millones, como consecuencia del importante aumento de las reservas (72,39%). Este resultado obedece a que, por el momento, no se han pagado las utilidades de los dos años anteriores por decisión de la casa matriz.
El índice de solvencia de la Financiera disminuyó levemente de 16,96% a 16,27% entre septiembre del 2005 y septiembre del 2006, no obstante fue superior al presentado por el grupo de referencia (14,80%) y por el sector de las CFCs tradicionales (15,44%). Este comportamiento es consecuencia de la dinámica de la actividad crediticia presentada por la Industria en general.
Históricamente, GMAC ha presentados niveles de solvencia superiores a los sectoriales a pesar de que a diferencia de lo que ocurre con otras compañías de financiamiento, la política de la casa matriz ha sido la de una repartición total de utilidades
La estructura patrimonial de la financiera es adecuada y proporciona a la compañía la flexibilidad suficiente para soportar crecimientos futuros en activos, además de presentar solidez en su base rentable. Este hecho se evidencia en una proporción de activos productivos a pasivos con costo del 137,28%, la cual además de estar por encima del 100%, resulta superior al promedio sectorial (127,64%) y de las compañías de financiamiento comercial tradicionales (119,90%).
Liquidez y fuentes de fondeo
Tabla 6. Evolución indicadores de liquidez
Dic 2003 Dic 2004 Dic 2005 Sept 2005 Sept 2006 Peer Group
Sector CFC Tradicionales Activos Líq/Total Activos 3,02% 2,78% 5,32% 3,95% 2,47% 3,18% 5,76% Activos Líq/Depósitos+Exigib. 4,36% 3,83% 7,45% 5,63% 3,46% 4,15% 7,25% Cartera Bruta/Depósitos+Exigib. 135,50% 123,50% 113,73% 120,30% 114,30% 91,99% 95,95% CDT/Total Pasivos 66,18% 76,76% 88,01% 85,90% 72,13% 66,69% 76,16%
Fuente: Superintendencia Financiera, cálculos BRC Investor Services S. A.
La principal fuente de fondeo se encuentra en los certificados de depósito a término (CDTs), que han tenido una evolución positiva durante el último año al registrar un crecimiento del 16,34%, con índices de renovación cercanos al 60%. Sin embargo, durante el primer semestre del presente año se evidenció un importante crecimiento de los créditos provenientes de las instituciones financieras como una alternativa de fondeo menos costosa, dado que durante este período se presentó un alza generalizada en las tasas de interés de captación.
Durante el último año, los niveles de liquidez presentados por la compañía fueron suficientes, no obstante, éstos fueron inferiores a los presentados por la industria. Es así como en septiembre del 2006 GMAC presentó una proporción de activos líquidos sobre activos totales de 2,47% inferior al 3,18% y 5,76% del grupo de referencia y del agregado de las CFC tradicionales. Este resultado se explica por la política de distribución de recursos que tiene como fin el destinar la mayor cantidad de reservas de liquidez a la colocación de créditos. Sin embargo, y de acuerdo con las políticas definidas por la casa matriz, GMAC Colombia debe tener como mínimo $15.000 millones en activos líquidos.
Si bien el GAP de liquidez refleja una adecuada disponibilidad de los recursos para responder con las obligaciones pasivas, a septiembre del 2006 éste presentó brechas acumuladas positivas para todos los períodos a excepción de la cuarta banda (90 a 180 días). Este hecho fue el resultado de la estrategia implementada por la gerencia, que consistió en captar recursos provenientes de entidades financieras a noventa días dado el incremento del costo de fondeo vía CDTs, debido a la volatilidad de las tasas de interés del mercado durante el primer semestre del año.
de los CDTs (Gráfico 2). Sin embargo, conscientes de un aumento en el costo de su pasivo y de acuerdo a la visión de la administración en donde prima la estabilidad de los depósitos, la compañía espera retornar a fuentes de fondeo de más largo plazo.
Gráfico 2. Evolución de la Composición por plazos de los CDTs
35,25%
15,83%
50,00% 12,15%
31,57%
7,53% 9,47%
4,86% 43,13%
51,03%
37,60%
1,57%
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
Agosto 2004 Agosto 2005 Agosto 2006 Emitidos < 6 meses Emitidos entre 6 y 12 meses Emitidos entre 12 y 18 meses Emitidos > 18 meses
Fuente: Superintendencia Financiera.
Desde el inicio de operaciones, la compañía ha basado sus captaciones en clientes institucionales, donde los 25 inversionistas representan el 73,40% del total de las captaciones por esta vía. Esta estructura de depósitos implica un mayor riesgo, el cual es mitigado por la garantía de la casa matriz.
Contingencias
BRC INVESTOR SERVICES
Diciembre 2003 Diciembre 2004 Diciembre 2005 Septiembre 2005 Septiembre 2006 Var% Dic 04-05
Var% Sep 05-06
Activos
Caja 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Banco República 4.335.541,59 4.791.338,90 6.763.714,61 6.571.987,22 15.911.993,22 41,17% 142,12%
Bancos 1.665.773,02 9.157.766,20 2.888.646,83 474.439,41 4.376.321,84 -68,46% 822,42%
Interbancarios 0,00 0,00 23.500.000,00 17.000.000,00 0,00
Negociables Inversiones (Tit Deuda) 4.889.223,89 0,00 0,00 0,00 0,00
Negociables (Tit Participativos) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Activos Líquidos 10.890.538,50 13.949.105,10 33.152.361,44 24.046.426,63 20.288.315,06 137,67% -15,63%
Cartera Vencida C, D y E 6.544.630,26 6.904.230,85 7.245.081,85 6.910.797,85 8.914.458,18 4,94% 28,99%
Provisiones Cartera -7.801.316,66 -9.854.844,33 -14.202.832,92 -10.812.079,64 -20.002.153,72 44,12% 85,00%
Cartera Neta 330.460.068,60 440.113.867,72 492.154.103,00 503.426.968,79 650.505.607,88 11,82% 29,22%
Inversiones no Negociables de deuda (dips venta y hasta el
vencimiento) 4.468.335,76 6.401.861,93 9.326.913,81 8.566.407,70 9.933.128,67 45,69% 15,95%
Inversiones Permanentes (tit participativos disp venta y hasta el
vencimiento) y Repos con acciones 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Ders Recompra (Tid Deuda) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Valorizaciones (netas) 0,00 65.381,55 226.518,93 186.234,58 347.371,96 246,46% 86,52%
Cuentas por Cobrar 5.444.234,49 6.525.657,87 8.067.698,22 7.991.183,35 10.538.395,91 23,63% 31,88%
Diferidos 0,00 0,00 0,00 6.322,50 95.494,20 1410,39%
Acept/Derivados 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Activos en Leasing Operativo y Financiero Netos + Imp en Curso 4.345.451,72 27.899.371,46 69.722.832,78 47.977.274,61 117.044.451,72 149,91% 143,96%
Otros Activos 700,00 789.529,59 5.406.348,00 11.229.928,35 8.562.955,07 584,76% -23,75%
Activos de Riesgo 355.609.329,07 495.744.775,22 618.056.776,18 603.430.746,51 817.315.720,47 24,67% 35,44%
Activos Fijos 4.668.717,43 4.674.461,39 4.837.176,29 4.605.867,09 4.736.193,36 3,48% 2,83%
Daciones en Pago Brutas 1.214.143,19 1.762.380,82 1.620.075,46 1.709.506,42 1.482.418,99 -8,07% -13,28%
Menos: Provisiones Daciones -522.171,88 -756.944,35 -909.510,28 -863.064,10 -952.208,56 20,16% 10,33%
Daciones en Pago neto de provisión 691.971,31 1.005.436,47 710.565,18 846.442,32 530.210,43 -29,33% -37,36%
Bienes Restituidos Leass Financiero Neto de provisión 0,00 0,00 0,00 0,00 91.959,20
Otros Activos 10.605.241,56 14.787.867,41 23.738.044,14 28.826.518,80 30.099.515,44 60,52% 4,42%
Total Activos 360.970.017,81 501.424.673,08 623.604.517,65 608.883.055,92 822.674.083,46 24,37% 35,11%
PASIVOS
CDT 179.163.290,33 313.811.965,36 445.220.414,29 425.610.986,35 495.150.491,70 41,87% 16,34%
Total Depósitos 0,00 313.811.965,36 445.220.414,29 425.610.986,35 495.150.491,70 41,87% 16,34%
Créditos Inst Financieras 70.477.287,59 50.530.790,16 0,00 1.851.007,20 91.461.726,77 -100,00% 4841,19%
Fondos Contratados 70.477.287,59 50.530.790,16 0,00 1.851.007,20 91.461.726,77 -100,00% 4841,19%
Cuentas por Pagar 0,00 42.586.509,52 49.233.017,20 53.044.960,96 84.639.900,70 15,61% 59,56%
Obligaciones Laborales 19.062.172,48 0,00 0,00 233.369,18 274.562,27 17,65%
Otras Reservas Provs 0,00 866.541,64 8.623.874,27 13.512.054,51 11.987.548,51 895,21% -11,28%
Otros Pasivos 1.195.364,03 1.037.593,13 2.771.595,00 1.239.921,30 2.944.468,19 167,12% 137,47%
BOCEAS 831.693,66 0,00 0,00 0,00 0,00
Total 21.089.230,17 44.490.644,29 60.628.486,47 68.030.305,95 99.846.479,67 36,27% 46,77%
Total Pasivos 270.729.808,09 408.833.399,81 505.848.900,76 495.492.299,50 686.458.698,14 23,73% 38,54%
. Patrimonio
Capital 13.556.044,13 13.556.044,13 13.556.044,13 13.556.044,13 13.556.044,13 0,00% 0,00%
Reservas 13.032.027,73 14.954.115,70 34.538.589,36 34.538.589,36 59.541.795,60 130,96% 72,39%
Superávit Vrización 44.431.258,23 44.496.639,78 44.657.777,16 44.617.492,81 44.778.630,19 0,36% 0,36%
Utilidad Neta 19.220.879,67 19.584.473,66 25.003.206,25 20.678.630,09 18.338.915,38 27,67% -11,31%
Patrimonio 90.240.209,76 92.591.273,27 117.755.616,90 113.390.756,39 136.215.385,30 27,18% 20,13%
P&G
Ing Intereses cartera 61.368.579,97 75.069.639,57 92.842.622,24 69.592.399,02 71.050.664,80 23,68% 2,10%
Ing. Intereses Inversiones 398.408,81 102.423,70 163.947,40 188.596,45 152.312,36 60,07% -19,24%
Ing Leasing Neto deprec bs leasing 627.283,88 1.993.036,18 7.450.369,09 5.083.446,63 10.435.261,98 273,82% 105,28%
Gtos Deprec Leasing 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Ing Descuento Proveed 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Ing Comisiones 7.165.330,92 8.548.856,50 9.715.585,92 6.873.604,13 10.105.758,59 13,65% 47,02%
Gtos Intereses -18.204.379,93 -25.208.335,96 -33.402.703,92 -24.817.277,94 -27.480.250,25 32,51% 10,73%
Ing Neto Intereses 51.355.223,65 60.505.619,99 76.769.820,73 56.920.768,29 64.263.747,48 26,88% 12,90%
Otros Ing Netos -6.836.497,36 -10.830.270,09 -11.791.903,00 -8.464.422,08 -11.688.775,50 8,88% 38,09%
Ing Financiero Bruto 44.518.726,29 49.675.349,90 64.977.917,73 48.456.346,21 52.574.971,98 30,81% 8,50%
Provisiones Cartera 1.273.068,43 4.708.819,95 8.443.516,62 3.714.690,82 9.932.653,63 79,31% 167,39%
Otras Provisiones 1.023.179,23 630.185,87 1.008.162,12 612.838,74 1.089.087,16 59,98% 77,71%
Reversión Provs 423.543,68 1.181.579,99 1.419.153,07 940.520,18 1.117.815,62 20,11% 18,85%
Ing Fin después Provs 42.646.022,31 45.517.924,07 56.945.392,06 45.069.336,83 42.671.046,81 25,11% -5,32%
Gastos Personal 4.673.793,85 4.344.732,61 4.250.068,39 3.253.908,91 3.453.361,69 -2,18% 6,13%
Honorarios 648.760,92 685.902,66 589.223,70 408.380,90 454.469,74 -14,10% 11,29%
Depreciación/Amort 457.537,80 389.210,08 400.938,79 297.588,80 344.699,45 3,01% 15,83%
Impuestos 2.052.259,86 3.040.879,69 3.805.461,49 2.909.708,33 2.868.204,04 25,14% -1,43%
Otros Gastos 9.867.115,30 10.270.219,09 11.273.888,39 7.852.456,45 9.207.838,92 9,77% 17,26%
Utilidad Operacional 24.946.554,58 26.786.979,94 36.625.811,30 30.347.293,44 26.342.472,97 36,73% -13,20%
Ingresos no Oper 6.284.194,86 5.471.945,29 4.734.640,97 3.585.197,89 4.073.781,22 -13,47% 13,63%
Gastos no Oper 1.207.003,63 1.386.309,25 1.388.914,74 1.099.637,31 788.251,89 0,19% -28,32%
UNAI 30.023.745,81 30.872.615,98 39.971.537,53 32.832.854,02 29.628.002,30 29,47% -9,76%
Impuesto Renta 10.802.866,14 11.288.142,33 14.968.331,29 12.154.223,92 11.289.086,92 32,60% -7,12%
Corrección Monet 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Utilidad Neta 19.220.879,67 19.584.473,65 25.003.206,24 20.678.630,10 18.338.915,38 27,67% -11,31%
Indicadores Peer Group sep 06*
Entire Sector CFCs sep 06 Rentabilidad
Ingreso Neto Int/Total Activos 14.23% 12,07% 12,31% 9,35% 7,81% 7,96% 7,41%
Gtos Oper/Total Activos (Eficiencia) -4.90% -3,74% -3,26% -2,42% -1,98% -2,72% -4,79%
Margen Operacional 6.91% 5,34% 5,87% 4,98% 3,20% 2,82% 1,47%
Rentabilidad sobre Patrimonio 21.30% 21,15% 21,23% 18,24% 13,46% 13,24% 8,52%
Rentabilidad sobre Activos 5.32% 3,91% 4,01% 3,40% 2,23% 1,99% 1,18%
Capital
Activos Improd/Patrim+Provs+Cap.Gtía 13.85% 14,21% 11,55% 11,87% 11,07% 13,36% 27,51%
Activos Productivos/Pasivos con Costo 139.13% 133,60% 136,62% 138,97% 137,28% 127,64% 119,90%
Relación de Solvencia 21,75% 16,33% 16,77% 16,96% 16,27% 14,80% 15,44%
Calidad de Activos
Cartera Vencida/Cartera Bruta 4.00% 3,26% 3,16% 3,65% 3,39% 3,34% 4,75%
Provisiones/Cartera Vencida 57.63% 67,10% 88,70% 57,54% 88,04% 101,59% 90,92%
Cartera CDE / Cartera Bruta 1.93% 1,53% 1,43% 1,34% 1,33% 1,76% 3,23%
Provisiones/Cartera CDE 119.20% 142,74% 196,03% 156,45% 224,38% 193,44% 133,63%
Activos Improd/Total Activos 3.78% 2,93% 2,46% 2,44% 2,11% 2,34% 4,76%
Liquidez
Activos Líq/Total Activos 3.02% 2,78% 5,32% 3,95% 2,47% 3,18% 5,76%
Activos Líq/Depósitos+Exigib. 4.36% 3,83% 7,45% 5,63% 3,46% 4,15% 7,25%
Cartera Bruta/Depósitos+Exigib. 135.50% 123,50% 113,73% 120,30% 114,30% 91,99% 95,95%
CDT/Total Pasivos 66.18% 76,76% 88,01% 85,90% 72,13% 66,69% 76,16%
