Colombia
Reporte de calificación
. . .
DEUDA ASOCIADA CON EL
PROYECTO DEL PLAN
DEPARTAMENTAL DE AGUAS
NORTE DE SANTANDER
Comité Técnico: 9 de abril de 2018
Acta número: 1329
Contactos:
Luisa Fernanda Higuera Joseph
Juan Sebastián Rodríguez Briceño
SANTANDER
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9 de abril de 2018
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DEUDA ASOCIADA CON EL PROYECTO DEL PLAN
DEPARTAMENTAL DE AGUAS NORTE DE
SANTANDER
Resumen
Asignamos la calificación inicial de deuda de largo plazo de ‘AA-’ a la Deuda Asociada con el proyecto del Plan Departamental de Aguas de Norte de Santander.
La calificación incorpora la pignoración de los recursos del Sistema General de Participaciones de Agua Potable y Saneamiento Básico (SGP-APSB) del departamento para atender el servicio de la deuda proyectada. Estos dineros tienen una alta calidad crediticia puesto que provienen de la Nación y están definidos constitucionalmente.
Ponderamos como un factor positivo el giro directo de los recursos por parte de la Nación al patrimonio autónomo FIA, quien se encargará de atender el servicio de la deuda.
Con base en nuestras proyecciones la cobertura mínima que tendría el flujo de caja para pagar el servicio de la deuda sería de 1,35 veces (x) en los próximos 7 años en un escenario base.
Acción de Calificación
Bogotá, 9 de abril de 2018.- El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. asignó la calificación inicial de deuda de largo plazo de ‘AA-’ a la Deuda Asociada con el Proyecto del Plan Departamental de Aguas de Norte de Santander.
I. INTRODUCCIÓN
INFORMACIÓN BÁSICA DE LA DEUDA
Deudor Departamento de Norte de Santander
Descripción de la deuda
Deuda garantizada por los recursos provenientes del sistema general de
participaciones de agua potable y saneamiento básico (SGP-APSB) asignados por la Nación al Departamento de Norte de Santander.
Deuda proyectada COP40.000 millones.
Condiciones de la deuda Plazo 7 años, sin años de gracia a capital, tasa compensada (por definir). Pago de capital e intereses Trimestral.
Calificación del gobierno asociado Departamento de Norte de Santander ‘BBB’ (9 Abr 2018).
Patrimonio autónomo Consorcio Fiduciario FIA
El Departamento de Norte de Santander tomará un crédito por valor de $40.000 millones de pesos colombianos (COP) con la banca comercial bajo una línea compensada de Findeter, para el desarrollo de cuatro proyectos de importancia regional que buscan reducir el déficit de infraestructura de acueducto y alcantarillado en algunos de los municipios que hacen parte del departamento. Dicha obligación tendrá como fuente de pago los recursos del SGP-APSB que asignó la Nación al ente territorial.
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requerimientos de avance de la obra con un plazo de pago de 7 años, entre 2018 y 2025, y una tasa variable por definir; dentro de nuestros escenarios suponemos amortizaciones trimestrales.
La Nación gira directamente los recursos de la fuente de pago al patrimonio autónomo FIA lo cual
consideramos positivo. De acuerdo con la estructura actual del FIA los recursos se consignan en diferentes fondos y están destinados a atender oportunamente el servicio de la deuda. El contrato fiduciario obliga a alimentar mensualmente un fondo de reserva para el servicio de la deuda que equivale a 20% del monto total semestral, el cual garantiza una cobertura del 120% del servicio de la misma mensualmente. De igual manera, dicho contrato instituye una cascada de pagos cuya prioridad en ese orden es el pago del servicio de la deuda, el cubrimiento de las operaciones intercuentas, la financiación de los gastos administrativos del PDA y la ejecución de los proyectos del PDA.
La fuente de pago del servicio de la deuda son recursos del SGP-APSB asignado al Departamento de Norte de Santander, el cual se gira en cuotas mensuales al FIA. En nuestra opinión esta fuente tiene alta calidad crediticia ya que son dineros respaldados por Ley. Adicionalmente, estos dineros presentan un giro
recurrente y estable derivado de la normatividad que lo regula. Aunque en otros entes territoriales calificados hemos evidenciado retrasos de máximo tres meses en el giro de los recursos, no consideramos que esto represente un riesgo para esta estructura.
Entre 2012 y 2017 el SGP–APSB de Norte de Santander creció en promedio 7,8%, comportamiento superior al de otros departamentos calificados. Para los próximos tres años, proyectamos un crecimiento promedio anual de 3%, el cual es conservador frente al comportamiento histórico y que se ajusta al crecimiento registrado antes de 2015 (ver Gráfico 1). De acuerdo con los resultados, la fuente de pago comprometida sería más que suficiente para cubrir el servicio de la deuda, ya que la cobertura mínima seria de 1,2x en el segundo y tercer semestre de 2018.
Gráfico 1
Dinámica histórica y proyectada SGP-APSB
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De acuerdo con la información del ente territorial, desde 2012 no ha habido ningún retraso por parte de la Nación en el giro de las transferencias (ver Tabla 1), factor que ponderamos positivamente en comparación con otras deudas calificadas. Para no afectar el pago del servicio de la deuda, el retraso máximo sería de tres meses frente al cronograma estipulado.
Tabla 1: Estacionalidad de los giros mensuales
2012
2013
2014
2015
2016
2017
AVG
Enero
8,0%
8,7%
9,1%
7,6%
7,0%
8,8%
8,2%
Febrero
8,1%
7,9%
8,0%
7,5%
7,1%
7,3%
7,7%
Marzo
8,1%
7,9%
8,0%
7,5%
7,1%
7,2%
7,6%
Abril
8,1%
7,9%
8,8%
7,7%
7,1%
7,2%
7,8%
Mayo
8,1%
7,9%
8,4%
7,5%
7,1%
7,2%
7,7%
Junio
8,1%
7,9%
8,7%
8,3%
9,6%
7,2%
8,3%
Julio
8,1%
7,9%
8,0%
7,5%
7,9%
8,3%
7,9%
Agosto
8,0%
7,9%
8,5%
7,5%
7,5%
8,8%
8,0%
Septiembre
8,0%
8,9%
8,0%
7,9%
7,5%
9,8%
8,4%
Octubre
8,0%
10,2%
8,0%
7,5%
13,9%
7,4%
9,2%
Noviembre
8,0%
8,3%
8,5%
13,0%
9,2%
9,9%
9,5%
Diciembre
10,9%
8,8%
8,0%
10,4%
9,0%
11,0%
9,7%
Total
100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%
II. OPORTUNIDADES Y AMENAZAS
Qué podría llevarnos a subir la calificación
BRC Investor Services S.A. SCV identificó las siguientes oportunidades que podrían mejorar la calificación actual:
El aumento en la calificación de capacidad de pago del Departamento de Norte de Santander.
Qué podría llevarnos a bajar la calificación
BRC Investor Services S.A. SCV identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían afectar la calificación actual:
Una disminución en la calificación de capacidad de pago del Departamento de Norte de Santander.
Las coberturas del servicio de la deuda inferiores a 1,2x en cualquiera de las vigencias de pago.
Los nuevos endeudamientos garantizados con la misma fuente de pago.
Los cambios en la normatividad que reduzcan los ingresos del SGP-APSB
El Decreto 1068 del 26 de mayo de 2015 reglamenta la obligación de calificar la capacidad de pago de las entidades descentralizadas como condición para gestionar endeudamiento o efectuar operaciones de crédito público externo o interno con plazos superiores a un año. El proceso de calificación que llevó a cabo BRC S&P cumplió con lo exigido por el artículo 2.2.2.2.2.: análisis de las características de la entidad, de las actividades propias de su objeto y de la composición general de sus ingresos y gastos.
La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con una oportunidad suficiente por la disponibilidad de la entidad calificada y la entrega de la información no se cumplió en los tiempos previstos y ni con los requerimientos de BRC Investor Services S. A. SCV.
La información financiera incluida en este reporte está basada en las ejecuciones presupuestales del Departamento de Norte de Santander al 31 de diciembre de 2017 y en el modelo suministrado por parte de la Secretaria de Agua Potables y Saneamiento Básico.
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responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, la calificadora revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la emisor calificado.
Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento puede consultar el glosario en
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