FONDO ABIERTO FIDUCREDICORP VISTA

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Reporte de calificación

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FONDO ABIERTO

FIDUCREDICORP VISTA

Comité Técnico: 22 de octubre de 2015 Acta número: 836

Contactos:

Diana María Serna Giraldo [email protected] Leonardo Abril Blanco

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FONDO ABIERTO FIDUCREDICORP VISTA

Administrado por CREDICORP CAPITAL

FIDUCIARIA S. A.

REVISIÓN PERIÓDICA

RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO

‘F AAA/2’

RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL ‘BRC

‘BRC 1’

Cifras en pesos colombianos (COP) al 31 de agosto de 2015

Historia de la calificación:

Valor del fondo al cierre de mes:

Rentabilidad diaria neta:

COP249.396 3,47% promedio semestral.

Revisión periódica Oct./14: Calificación inicial Oct./13:

‘F AAA/2’, ‘BRC 2+’

I. PERFIL DEL FONDO

A raíz de la nueva normatividad sobre los fondos de inversión colectiva (Decretos 1242 y 1243 de 2013), este vehículo de inversión conservó el nombre de Fondo Abierto Fiducredicorp Vista (en adelante,

Fiducredicorp Vista o fondo) y mantuvo su perfil de riesgo conservador, su política y objetivo de inversión, que, de acuerdo con su reglamento, es conservar el capital recibido de sus inversionistas y obtener una rentabilidad de acuerdo con las condiciones del mercado y dentro de los parámetros establecidos por la ley. La política de inversión del fondo se ajusta a la definida en el Decreto 1525 de 2008, el cual establece los límites y parámetros de inversión para los entes públicos cuyas inversiones admisibles son los títulos de tesorería (TES) clase B, así como certificados de depósito a término (CDT), y depósitos en cuenta corriente o de ahorros.

Por la gestión de Fiducredicorp Vista, Credicorp Capital Fiduciaria percibe una remuneración fija

equivalente a 1,3% efectivo anual (E.A.), la cual se liquida y descuenta diariamente, y se calcula con base en el valor del fondo del día anterior. El monto mínimo de inversión para vincularse y permanecer en el fondo es de $100.000 pesos colombianos (COP) y sus inversionistas pueden realizar aportes y redimirlos en cualquier momento sin asumir penalidad alguna.

II. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

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III. EVOLUCIÓN DEL FONDO

Al cierre de agosto de 2015, el valor de Fiducredicorp Vista se ubicó en COP249.396 millones (Gráfico 1), con un decrecimiento semestral de 5,71% que contrasta con el crecimiento promedio de 8,69% de sus pares (otros fondos con política de inversión similar). Esta reducción derivó de la disminución del aporte promedio por inversionista entre marzo y agosto de 2015 (en adelante periodo de análisis) e igual periodo de 2014 a COP91.18 millones de COP102.24 millones. Para el cierre de 2015, el administrador del fondo estima un incremento del valor actual de los recursos administrados, como resultado de la finalización de la fusión entre Fiducredicorp Vista y los fondos que administraba antes de la fusión por absorción

Fiduciaria Colseguros. Para los siguientes años, las metas de crecimiento del fondo son retadoras; no obstante, estánrespaldadas en la sinergias comerciales que le brinda Credicorp Capital Colombia SCB, así como en la alineación del plan corporativo de ambas entidades que comprende, entre otros, la administración de negocios de naturaleza pública, aspecto que contribuye positivamente al logro de las metas.

Durante el semestre de análisis, el número de inversionistas de 2.934 tuvo un crecimiento de 18% y podría aumentar aún más al cierre de 2015 por la finalización del proceso de fusión de los fondos. A julio de 2015, los fideicomisos que administra la fiduciaria representaban el 67,8% del valor promedio anual de

Fiducredicorp Vista; los cuales tienen duraciones promedio superiores a 10 años, lo que aporta mayor estabilidad a su valor en comparación con otros vehículos de inversión con características similares. Entre marzo y agosto de 2015, la variabilidad de 2,5% del valor del fondo fue levemente superior al 2,12% de igual periodo de 2014, aunque inferior al promedio de 2,70% de sus pares.

Desde su lanzamiento, el 29 agosto de 2012 y hasta el 31 de agosto de 2015, el valor de la unidad de Fiducredicorp Vista ha exhibido una tendencia creciente, lo que refleja la preservación de capital durante este periodo. No obstante, en los últimos 12 meses a agosto de 2015, 12,05% de las variaciones del valor de la unidad fueron negativas, porcentaje superior al 5,49% promedio registrado por sus pares.

IV. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE

El Fondo Abierto Fiducredicorp Vista tiene una baja exposición al riesgo de crédito y contraparte como consecuencia de la alta calidad crediticia de los emisores de los instrumentos que componen el portafolio, lo cual es consistente con el perfil definido en el reglamento del fondo y respalda nuestra confirmación de la calificación.

 Entre marzo y agosto de 2015, Fiducredicorp Vista invirtió el 100% promedio de los recursos en

instrumentos de establecimientos de crédito con calificación ‘AAA’ en escala local y del gobierno nacional (Gráfico 4), lo cual indica una baja probabilidad de pérdidas por incumplimiento de los emisores en el pago de sus obligaciones.

 Durante el semestre de análisis, la concentración promedio del mayor emisor, un establecimiento de crédito, fue de 16,19%; no obstante, en marzo de 2015 presentó una concentración de 25%.

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 Dentro del análisis del riesgo de crédito analizamos el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez activas, fundamentalmente en aquellas que no cuentan con garantías. Durante el semestre de análisis, el administrador no realizó esta clase de operaciones para Fiducredicorp ya que no están permitidas por el Decreto 1525 para este tipo de fondos.

V. RIESGO DE MERCADO

El Fondo Abierto Fiducredicorp Vista tiene una exposición a factores de riesgo de mercado asociados con las variaciones en las tasas de interés, así como con el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez.

Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez

 Entre marzo y agosto de 2015, Fiducredicorp Vista mantuvo una sensibilidad moderada ante fluctuaciones en las condiciones de mercado. En comparación con igual semestre de 2014, el fondo mantuvo en un nivel similar la participación de títulos indexados a la tasa de depósitos a término fijo (DTF), al índice de precios al consumidor (IPC), y al indicador bancario de referencia (IBR), y, si bien la estrategia del administrador fue conservadora (Gráfico 7), la baja liquidez del mercado de deuda privada durante el último año ha dificultado la recomposición del fondo y la alineación con su portafolio de referencia (benchmarking). Para el cierre de 2015, y de acuerdo con las expectativas del gestor, Fiducredicorp Vista incrementaría su participación de inversiones a la vista para disminuir su exposición a riesgos de mercado.

 Durante el semestre de análisis, el indicador de duración observado de 242 días fue superior al promedio registrado entre marzo y agosto de 2014 de 207 días (Tabla 4) y al de sus pares de 223 días. En línea con lo anterior, las inversiones con vencimiento inferior a un año disminuyeron entre marzo y agosto de 2015 e igual periodo de 2014, en promedio, a 76,15% de 84,61%. Producto de la entrada de nuevos recursos al fondo y con objeto de mitigar el impacto negativo en la volatilidad de la rentabilidad derivada del alza de las tasas de interés, el administrador empezó a reducir la duración del fondo a partir de agosto de 2015, lo cual es consistente con la oferta de valor ofrecida a sus inversionistas y con la calificación de riesgo del fondo.

 Entre marzo y agosto de 2015, la rentabilidad diaria promedio semestral de Fiducredicorp Vista de 3,47% E.A., fue superior a la registrada en igual periodo de 2014 de 3,24% pero inferior a la registrada por sus pares de 3,68%. El mejor resultado en comparación con un año atrás derivó de la estrategia implementada por el administrador de mantener una mayor exposición en títulos indexados al IPC y al IBR, los cuales tuvieron oportunidades de valorización durante el primer semestre de 2015.

 Durante el semestre de análisis, la volatilidad de la rentabilidad (medida como la desviación estándar de la variación porcentual diaria de los rendimientos del portafolio) se ubicó en 4,52%, superior al 2,80%

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las próximas revisiones, daremos seguimiento al coeficiente de variación y esperamos que recupere los niveles exhibidos en 2014.

 En el semestre de análisis, Fiducredicorp Vista tuvo un nivel de liquidez (inversiones con vencimiento menor a 30 días sobre el valor del fondo) promedio de 37,64%, inferior al registrado en el mismo periodo de un año atrás de 42,26%, pero holgado para cubrir el máximo retiro (suscripciones menos redenciones en relación con valor del fondo) presentado de 7,02%. Durante el periodo mencionado, observamos una adecuada liquidez secundaria de los títulos que componen el portafolio, lo que, sumado a que el 67,8% promedio de los recursos del fondo proviene de los fideicomisos administrados por Credicorp Capital Fiduciaria, permite al administrador conocer con antelación el flujo de caja del fondo.

 En el semestre de análisis, el Valor en Riego (VaR, por sus siglas en inglés), medido según la metodología de la Superintendencia Financiera fue superior al de igual periodo de 2014 y estuvo dentro de los límites establecidos por la entidad.

 Entre marzo y agosto 2015, la participación promedio de los aportes del mayor y de los 20 principales inversionistas de Fiducredicorp Vista, de 9,5% y 56,8%, respectivamente, fueron inferiores a las

observadas en el mismo periodo de un año atrás de 10% y 63,7% (Tabla 3) y al promedio registrado por sus pares de 14,38% y 78,04%, respectivamente. Niveles acordes con su actual calificación de riesgo de mercado.

VI. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL

El administrador del Fondo Abierto Fiducredicorp Vista, Credicorp Capital Fiduciaria, cuenta con una calificación vigente de riesgo de contraparte de ‘AAA’, asignada por BRC Investor Services el 22 de octubre de 2015.

El alza de la calificación de riesgo administrativo y operacional de Fiducredicorp Vista a ‘BRC 1’ de ‘BRC 2+’ obedece a que, durante 2015, Credicorp Capital Fiduciaria ha trabajado en la consolidación de su estructura organizacional, operativa y financiera, gestión de riesgos y calidad de los controles, para los que recibe apoyo permanente de su mayor accionista, Credicorp Capital Colombia SCB, mediante un acuerdo de servicios. Todos estos aspectos le permiten contar con una fuerte habilidad como administrador de recursos de terceros y buenos estándares de gestión, acordes con los presentados por administradores con el mismo nivel de calificación. Consideramos que es importante la estabilización de las herramientas tecnológicas que respaldan la administración de los vehículos de inversión administrados por la fiduciaria para que preste un servicio agregado y diferenciador a sus afiliados e inversionistas.

 La calificación de riesgo administrativo y operacional de Fiducredicorp Vista refleja la adecuada

segregación de funciones y atribuciones entre las áreas de negocio (front office), de riesgo (middle office) y de operaciones (back office), lo cual se beneficia de las sinergias alcanzadas con Credicorp Capital

Colombia SCB. Cabe resaltar que la administración del fondo se encuentra a cargo del Área de Gestión de Activos de la comisionista, con un funcionario dedicado de manera exclusiva a la ejecución de las

decisiones de inversión quien cuenta con una trayectoria de 17 años en el sector financiero, experiencia que consideramos adecuada para el volumen de recursos administrados en el fondo.

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 Por su parte, la Gerencia de Riesgos es responsable del monitoreo, identificación y medición de los riesgos financieros y no financieros a los que se encuentra expuesta la fiduciaria. Esta cuenta con apoyo del Grupo Credicorp, a través de comités regionales, quienes establecen los lineamientos y, mediante tableros de control, supervisan el cumplimiento de los límites para riesgo de crédito, riesgo de mercado, riesgo de liquidez y riesgo operativo de acuerdo con la normatividad local.

 Para administrar el riesgo de crédito, la fiduciaria cuenta con una metodología de evaluación periódica de emisores y contrapartes para asignarles cupos de inversión que son aprobados por la Junta Directiva. Los cupos son parametrizados y controlados automáticamente en la herramienta de inversiones.

 Para controlar el riesgo de mercado, la fiduciaria cuenta con una metodología interna para calcular el valor en riesgo, con límites para cada uno de los portafolios administrados, cuyos resultados se clasifican de acuerdo con niveles de alerta previamente establecidos, lo que fortalece la gestión del riesgo de tasa de interés y permite advertir situaciones adversas con antelación.

 Durante el último semestre, la fiduciaria implementó la nueva metodología de medición de riesgo de liquidez (circular 003 de 2015 de la SFC) para los fondos de inversión colectiva, la cual establece que los FIC abiertos deben tener un indicador mínimo de 100%, frente al que Fiducredicorp Vista ha tenido un cumplimiento efectivo. Este reporte se genera diariamente lo que permite prever y gestionar

adecuadamente las necesidades de liquidez.

 Durante el último año, la fiduciaria ha trabajado en la implementación de un aplicativo especializado para la administración del riesgo operativo. Tal aplicativo sigue los lineamientos de gestión regionales, y, una vez en funcionamiento, permitirá dar un seguimiento efectivo a los planes de acción para eventos de riesgo que requieren tratamiento, lo que en nuestra opinión fortalecerá los procesos en general, y en particular de aquellos relacionados con la administración de recursos de terceros.

 Para la gestión del riesgo de lavado de activos y financiación del terrorismo la fiduciaria presentó mejoras respecto de la etapa de identificación de los factores que pueden materializar el riesgo a partir de las actividades críticas. Esta actualización la realizó con base en la opinión de un grupo de expertos y al término del proceso dio una calificación final con base en la probabilidad de ocurrencia e impacto, lo que en nuestra opinión fortalece la gestión de riesgo en la entidad.

VII. CONTINGENCIAS

De acuerdo con la información remitida por Credicorp Capital Fiduciaria, al cierre de agosto de 2015, Fiducredicorp Vista no estaba expuesto a ninguna contingencia judicial. Por su parte, a la misma fecha, la fiduciaria no tenía procesos legales a favor o en contra.

La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidadpor la disponibilidad de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV.

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En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario enwww.brc.com.co

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VIII. FICHA TÉCNICA

Calificación:

Contactos: Administrada por:

Diana María Serna [email protected] Clase (plazo de aportes):

Leonardo Abril B [email protected] Fecha de Calificación: Seguimiento a:

Riesgo de Crédito: ‘F AAA’

Riesgo de Mercado: ‘2’

Riesgo Administrativo y Operacional: ‘BRC 1’

Valor en millones al: $ 249.396

Máximo Retiro Semestral /1 7,0%

Crecimiento Anual del Fondo 58,5%

Crecimiento Semestral del Fondo -5,71%

Volatilidad Anual del Valor del Fondo /2 2,9%

Volatilidad Semestral del Valor del Fondo /2 2,5%

Tabla 2: Concentración en los Cinco Principales Emisores

FONDO CALIFICADO Trimestre Emisor mar-15 abr-15 may-15 jun-15 jul-15 ago-15 Total

Rentabilidad 2,84% Primero 25% 13% 15% 16% 12% 16% 16%

Volatilidad 3,98% ### Segundo 12% 11% 14% 15% 14% 14% 13%

Coeficiente de Variación 139,96% -21 Tercero 5% 10% 10% 7% 7% 9% 8%

BENCHMARK /4 Trimestre Cuarto 7% 5% 6% 5% 11% 10% 7%

Rentabilidad 3,39% Quinto 5% 9% 8% 9% 7% 4% 7%

Volatilidad 2,14% Total 55% 49% 52% 53% 51% 53% 52%

Coeficiente de Variación 63,27%

Página 1 de 2 130,29% Año Semestre 2,18% 3,68% 2,01% 3,77% 59,39% 4,52% 3,92%

Gráfico 4: Composición Crediticia Gráfico1: Valor de la Fondo ($Millones) - Promedio Mensual

Tabla 1: Desempeño Financiero /3

3,47% 3,54%

Semestre Año

CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA

DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN

La calificación 2 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.

La calificación F AAA es la más alta otorgada por standardandpoors, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.

Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria

‘F AAA’/‘2’; ‘BRC 1’

FONDO ABIERTO FIDUCREDICORP VISTA

31 de agosto de 2015

EVOLUCIÓN DEL FONDO

31 de agosto de 2015

Credicorp Capital Fiduciaria S.A.

Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida

22 de octubre de 2015 Abierta

La calificación BRC 1 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo muy fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría.

53,20%

RIESGO DE CRÉDITO

Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual

110,66% -20% -10% 0% 10% 20% 30%

ago-14 oct-14 dic-14 feb-15 abr-15 jun-15 ago-15

1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor del f ondo en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor del fondo para el periodo mencionado.

3/ Promedio de la Rentabilidad a diaria E.A y Desviación de la rentabilidad a diaria E.A ; Periodo Semestre: últimos 6 meses calendario corrido a partir de la f echa de seguimiento. 4/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de f ondos de inversión de características similares en el mercado.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A Sociedad Calificadora de Valores . Una calificación otorgada por BRC Investor Services a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

0% 1% 2% 3% 4% 5% 6%

ago-13 nov-13 feb-14 may-14 ago-14 nov-14 feb-15 may-15 ago-15

Fondo Benchmark

100% 100% 100% 100% 100% 100%

mar-15 abr-15 may-15 jun-15 jul-15 ago-15 AAA 0 50.000 100.000 150.000 200.000 250.000 300.000 350.000

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Calificación:

Contactos: Administrada por:

Diana María Serna [email protected] Clase (plazo de aportes):

Leonardo Abril B [email protected] Fecha Última Calificación:

Seguimiento a:

Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes

Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay

2013 2014 2015

n/a n/a 421 216 225

n/a n/a 335 165 229

n/a n/a 345 218 249

n/a n/a 285 207 244

n/a n/a 179 242 258

n/a n/a 279 196 247

Gráfico 9: Evolución de la Duración en días

Página 2 de 2

9,5%

10,0%

CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA

FONDO ABIERTO FIDUCREDICORP VISTA

ago-15 jul-15

58,8% 60,9%

may-15

RIESGO DE MERCADO

Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor

Gráfico 6: Composición por Especie

Gráfico 8: Composición por Plazos

Fecha

Promedio semestre de estudio

Promedio año anterior /5

abr-15

Duración /6

mar-15

59,9%

9,2% 9,3%

Concentración 20 Mayores 53,9% jun-15 242 207 307 n/a 9,3% 10,1% 9,9% 9,4% 56,8% 63,7%

Credicorp Capital Fiduciaria S.A.

22 de octubre de 2015 31 de agosto de 2015

54,1% Abierta

n/a

‘F AAA’/‘2’; ‘BRC 1’

Promedio Semestre de estudio mar jul jun may ago abr

Concentración Mayor Adherente

53,2%

/5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior. /6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador del fondo.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A Sociedad Calificadora de Valore.s Una calificación otorgada por BRC Investor Services a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

92% 92% 93% 92% _91% 92% 4% 4%

4% 5%

4% 4%

4% 4% 3% 2% _5% _5%

mar-15 abr-15 may-15 jun-15 jul-15 ago-15

Gobierno Otros Sector Financiero Bancos

53% 60% 64% 64% 56% 56% 42% 36% 33% 34% 40% 39%

TES Cuentas Bancarias CDTs

42% _36% _33% _34% 40% 39% 28%

28% 31% 29% 20% 18%

15% _21%

17% 16% 21% 20%

13% 11% _11%

14% 13% 15%

6% 5% 5% 6%

UVR IBR IPC Tasa Fija DTF VISTA

43% _37% _33% _34% 40% 40% 28%

25% 30% 32% 33% 34% 23%

29% 25% 25% 21%

21%

6% 9% 11% 6% 7% 4%

30-60 60-90 90-180 180-360 Mas de un año 0-30

50 100 150 200 250 300 350 400 450

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IX. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO

Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web www.brc.com.co