FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA CONSOLIDAR

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Colombia

Reporte de calificación

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FONDO DE INVERSIÓN

COLECTIVA CONSOLIDAR

Comité Técnico: 5 de abril de 2017 Acta número: 1123

Contactos:

Juan Sebastián Pérez Alzate

juan.perez1@spglobal.com

María Clara Castellanos Capacho

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FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA

CONSOLIDAR

Administrado por Fiduciaria Davivienda S. A.

REVISIÓN PERIÓDICA

RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO

‘F AAA/2’

RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL

‘BRC 1+’

Cifras en pesos colombianos (COP) al 31 de diciembre de 2016

Historia de la calificación:

Valor del fondo al cierre de mes:

Rentabilidad diaria Neta:

COP 397.887 Millones 7,65% promedio semestral.

Revisión periódica Mayo/16: Revisión periódica Junio/15: Calificación inicial Junio/06:

‘F AAA/2’, ‘BRC 1+’ ‘F AAA/2’, ‘BRC 1+’ ‘F AA+/2’, ‘BRC 1’

I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de crédito y de mercado de ‘F AAA/2’ y de riesgo administrativo y operacional de ‘BRC 1+’ del Fondo de Inversión Colectiva Consolidar.

II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE

 El fondo de Inversión Colectiva Consolidar (en adelante, Consolidar) mantiene una baja exposición al

riesgo de crédito y de contraparte como consecuencia de la diversificación y de la alta calidad crediticia de los emisores de los instrumentos que componen su portafolio.

 Entre julio y diciembre de 2016 (periodo de análisis), Consolidar invirtió en promedio 99,29% de los

recursos en instrumentos financieros con calificación ‘AAA’ en escala local (ver Gráfico 4 de la Ficha Técnica). El 0,71% restante se invirtió en títulos con calificación ‘AA+’.

 Durante el semestre de análisis la concentración promedio por emisor estuvo por debajo de 13,37%

(ver Tabla 2 de la Ficha Técnica), con excepción de un emisor, que debido a un evento puntal aumentó su participación por encima de 15% a partir de septiembre.

 Sin embargo de acuerdo a la información pública de febrero, esta concentración ya se encontraba por

debajo de 14%(cálculo que incluye inversiones y cuentas bancarias). Debido a ello, destacamos la gestión del administrador, que mediante un mecanismo de desinversión, logra para finales del mes en mención que ningún emisor concentre más de 9,5% en inversiones.

 Consolidar realizó durante el periodo de análisis operaciones de liquidez activas equivalentes al 6,2%

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III. RIESGO DE MERCADO

Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez

 Durante el semestre de análisis, el administrador implementó una estrategia de inversión orientada a

aumentar las participaciones en instrumentos de tasa fija (ver gráfico 7 de la Ficha Técnica) para aprovechar la reducción de tasas que ocurrió durante el periodo de análisis. Esta estrategia favoreció la generación de retornos en el FIC Consolidar.

 Consolidar mantuvo un portafolio consistente con la política de inversión definida en el reglamento, que

resultó acorde con las condiciones de mercado, y corresponde a una moderada sensibilidad ante cambios en las condiciones de mercado.

 Durante el semestre de análisis, la rentabilidad diaria promedio semestral de Consolidar fue de 7,65%

E.A. (efectivo anual) creciendo favorablemente respecto al 2,97% de igual semestre en el 2015 y similar a la de sus pares (ver Tabla 1 de la Ficha Técnica).

 Durante el periodo de análisis, ni el indicador de valor en riesgo (VaR) ni el de riesgo de liquidez (IRL)

estuvieron por fuera de los límites regulatorios establecidos ni los del administrador.

 Consolidar tiene una baja exposición a factores de riesgo de liquidez debido a la alta diversificación y

estabilidad de los aportes inversionistas. En el periodo de análisis, el fondo contó en promedio con un nivel de liquidez más títulos con vencimiento menor a 30 días de 33,40%, inferior al promedio de 38,80% registrado por sus pares, sin embargo, fue suficiente para cubrir el máximo retiro entre julio y diciembre de 2016.

IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL

 El administrador del fondo de inversión colectiva Consolidar, Fiduciaria Davivienda S. A., cuenta con

calificaciones de riesgo de contraparte de ‘AAA’ y de calidad en la administración de portafolios ‘P AAA’, confirmadas por BRC el 4 de abril del 2017.

 La fiduciaria cuenta con diversos comités interdisciplinarios que fundamentan la toma de decisiones de

inversión de los portafolios administrados. En nuestra opinión, estas instancias fortalecen la estructura de gobierno corporativo de la entidad.

 La gestión de los riesgos financieros y no financieros a los que están expuestos los portafolios que

administra la fiduciaria, están a cargo de un área de riesgos unificada de Grupo Bolívar, lo que en nuestra opinión permite generar optimizaciones y monitorear el riesgo consolidado.

 Adicional al cálculo del valor en riesgo estándar del reporte normativo a la Superintendencia Financiera

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 Para el análisis y mitigación del riesgo de crédito y contraparte de los fondos administrados, el comité de riesgos financieros e inversiones analiza y recomienda a la junta directiva de la fiduciaria las solicitudes de estudio de cupos de crédito y contraparte para su aprobación.

 La fiduciaria cuenta con una metodología para medir y controlar de forma eficiente el riesgo operativo.

La fiduciaria y el banco trabajan conjuntamente para simplificar y consolidar los procesos asociados con este riesgo, lo que en nuestra opinión permite la supervisión conjunta del riesgo residual.

 Durante los dos últimos años, Grupo Bolívar promovió actividades para fortalecer la gestión del riesgo

de lavado de activos y financiación del terrorismo de sus entidades, lo que en nuestra opinión contribuirá a evitar impactos significativos por la materialización de este riesgo.

 Fiduciaria Davivienda cuenta con herramientas tecnológicas adecuadas y suficientes para gestionar

los recursos bajo su administración. La distribución de su portafolio de productos de inversión está a cargo de un área comercial especializada, la cual cuenta con metas y procedimientos que mitigan la presencia de conflictos de interés.

 Actualmente la fiduciaria trabaja en la sofisticación de herramientas, para que los inversionistas de sus

fondos de inversión colectiva puedan acceder y realizar transacciones desde cualquier dispositivo y en cualquier momento, aspecto que calificamos como positivo y que contribuirá al mantenimiento de los recursos administrados.

V. CONTINGENCIAS

De acuerdo con la información recibida a diciembre de 2016, Consolidar no tenía procesos legales en contra. Por otra parte, el administrador del fondo, Fiduciaria Davivienda S. A. enfrenta procesos legales derivados de su operación fiduciaria, los cuales no ponen en riesgo su estabilidad patrimonial.

La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV.

BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la administradora.

En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede

consultar el glosario enwww.brc.com.co

Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí.

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VI. FICHA TÉCNICA

Calificación:

Contactos: Administrado por:

Juan Sebastián Pérez Alzate juan.perez1@spglobal.com Clase (plazo de aportes):

María Clara Castellanos Capacho maria.castellanos@spglobal.com Fecha Última Calificación: Seguimiento a:

Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria

Riesgo de Crédito: ‘F - AAA’

Riesgo de Mercado: ‘2’

Riesgo Administrativo y Operacional: ‘BRC 1+’

Valor en millones al: $ 397.887

Máximo Retiro Semestral /1 6,54% Crecimiento Anual del Fondo 30,7% Crecimiento Semestral del Fondo 11,0% Volatilidad Anual del Valor del Fondo /2 1,2% Volatilidad Semestral del Valor del Fondo /2 1,1%

Gráfico1: Valor del Fondo ($Millones) - Promedio Mensual Gráfico 4: Composición Crediticia

Tabla 1: Desempeño Financiero /3 Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores

Emisor

Prom jul

dic 15 jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16 dic-16 Total

Primero 13% 14% 14% 17% 16% 17% 18% 16% Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral Segundo 12% 13% 15% 14% 14% 12% 13% 13% Consolidar 6,98% 7,65% 1,69% 2,10% 24,16% 27,43% Tercero 11% 10% 8% 10% 11% 12% 14% 11% Benchmark 7,35% 7,73% 3,67% 3,49% 49,95% 45,15% Cuarto 9% 6% 7% 7% 10% 10% 8% 8% Quinto 9% 8% 8% 6% 6% 7% 8% 7%

Total 46% 51% 51% 54% 57% 59% 61% 56%

Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral Consolidar 6,96% 7,62% 0,08% 0,10% 1,19% 1,33%

Fondo 1 7,33% 7,67% 0,17% 0,17% 2,39% 2,28% Página 1 de 2

Fondo 2 6,95% 7,65% 0,20% 0,23% 2,88% 2,98% Fondo 3 7,06% 7,33% 0,20% 0,19% 2,90% 2,62% Volatilidad Coef. Variación

31 de diciembre de 2016

Abierta

‘F AAA / 2’ ‘BRC 1+’

RIESGO DE CRÉDITO

Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual

Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida

Rentabilidad

Metodología Superintendencia Financiera de Colombia

CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA

DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN

La calificación 2 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.

La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.

31 de diciembre de 2016 Fiduciaria Davivienda S. A.

5 de abril de 2017

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA CONSOLIDAR

La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte.

Metodología Interna

Rentabilidad Volatilidad Coef. Variación EVOLUCIÓN DEL FONDO

-10% -5% 0% 5% 10% 15% 20%

dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16

1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor de la cartera en el día t = n-1. 2/ Variabilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor de l fondo para el periodo mencionado

3/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de fondos de inversión colectivas de características similares e n el mercado.Bajo la metodología de la Calificadora es definida como: -Rentabilidad: promedio de la rentabilidad diaria E.A .durante los últimos 6 meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento.

-Variabilidad: desviación de la rentabilidad diaria E.A . durante los últimos 6 meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

0% 2% 4% 6% 8% 10% 12%

ene-15 may-15 sep-15 ene-16 may-16 sep-16

Fondo Benchmark 0 100.000 200.000 300.000 400.000 500.000

dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16

$ Individuos $ Empresas V/r Fondo

99% 100% 99% 100% 99% 99% 99%

Prom jul -dic 15

jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16 dic-16

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Calificación:

Administrado por:

Contactos: Clase (plazo de aportes):

Juan Sebastián Pérez Alzate juan.perez1@spglobal.com Fecha Última Calificación:

María Clara Castellanos Capacho maria.castellanos@spglobal.com Seguimiento a:

Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor Tabla 3: Composición de los Recursos de los Inversionistas

Gráfico 6: Composición por Especie

Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay

2012 2013 2014 2015 2016

342 193 232 195 225 324 159 247 198 254 316 155 230 195 263 368 209 245 177 240 421 207 238 175 209 404 213 233 170 226

Gráfico 9: Evolución de la Duración en días

Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo

Gráfico 8: Composición por Plazos

Página 2 de 2

‘F AAA / 2’ ‘BRC 1+’

4,6% 2,6%

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA CONSOLIDAR

31 de diciembre de 2016

Dic

Promedio semestre de estudio

nov-16

Sep Ago

Fecha

Promedio año anterior /5

Duración /6

jul-16

dic-16

3,3%

RIESGO DE MERCADO

2,9%

Abierta

15,9%

Fiduciaria Davivienda S. A.

2,6% 3,3%

Concentración 20 Mayores Concentración Mayor

Inversionista

5 de abril de 2017

18,5% 18,7% 13,4% 18,4% 2,6% 4,4% 20,9% oct-16 sep-16 20,7% 15,9%

CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA

ago-16

Promedio Semestre de estudio Jul Nov Oct 236 185 238 189 362

/5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior. /6 Duración modificada del portafolio de inversión; calculado por el administrador del fondo.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services - Sociedad Calificadora de Valores. Una calificación otorgada por BRC a un fondo de inversión colectiva, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

87% 87% 86% 87% 88%

91% 93%

8% 7% 8% 7% 5%

4% 5%

5% 6% 5% 6% 7% 4%

3%

Prom jul - dic 15

jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16 dic-16

Bancos Otros Sector Financiero Gobierno

58% 64% 70% 64% 59% 56% 60%

37% 30% 24% 30% 34% 40% 37%

5% 6% 5% 6% 7% 4% 3%

Prom jul -dic 15

jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16 dic-16

CDTs Cuentas Bancarias TES

37% 30%

24% 30% 34% 40% 37% 28%

33% 35% 29% 25% 26% 30%

15% 19% 22% 25% 26% 22% 18% 13%7% 9%8% 10%8% 10%6% 9%6% 7%5% 9%6%

Prom jul - dic 15

jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16 dic-16

VISTA IBR Tasa Fija DTF IPC

40% 32%

26% 31% 34% 40% 38%

25%

27% 29% 30% 33%

30% 30%

21% 26%

31% 27%

23% 19% 21%

8% 10% 7% 9% 7% 9% 8%

3% 4% 5% 3% 1% 1%

Prom jul - dic 15

jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16 dic-16

0-30 180-360 Mas de un año 90-180 60-90 30-60

50 150 250 350 450

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VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO

Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en

nuestra página web www.brc.com.co

Figure

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