FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA RENTALÍQUIDA

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Colombia

Reporte de calificación

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FONDO DE INVERSIÓN

COLECTIVA RENTALÍQUIDA

Comité Técnico: 5 de abril de 2017

Acta número: 1123

Contactos:

Juan Sebastián Pérez Alzate

juan.perez1@spglobal.com

María Clara Castellanos Capacho

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FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA

RENTALÍQUIDA

Administrado por Fiduciaria Davivienda S. A.

REVISIÓN PERIÓDICA

RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO ‘F AAA/2’

RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL ‘BRC 1+’

Cifras en pesos colombianos (COP) al 31 de diciembre de 2016

Historia de la calificación:

Valor del fondo al cierre de mes:

Rentabilidad diaria Neta:

COP 413.805 Millones 7,51% EA promedio semestral.

Revisión periódica Mayo/16: Revisión periódica Nov./15: Calificación inicial Oct./10:

‘F AAA/2’, ‘BRC 1+’ ‘F AAA/2’, ‘BRC 1+’ ‘F AAA/2’, ‘BRC 1+’

I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de crédito y de mercado de ‘F AAA/2’ y de riesgo administrativo y operacional de ‘BRC 1+’ del Fondo de Inversión Colectiva Rentalíquida.

II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE

 El fondo de inversión colectiva Rentalíquida (en adelante Rentalíquida) mantiene una mínima

exposición al riesgo de crédito al contar entre julio y diciembre del 2016 (periodo de análisis) con una participación cercana al 98,34% de sus recursos en emisores con la máxima calificación en escala local (‘AAA’), y el 1,66% restante en ‘AA+’ (ver Tabla 2 de la Ficha Técnica).

 En el periodo de análisis la concentración promedio por emisor estuvo por debajo de 11,94%, y los

cinco principales emisores presentaron una concentración por debajo de 50%. Dicha composición indica una baja probabilidad de pérdidas por incumplimiento de los emisores en el pago de sus obligaciones.

 Dentro del análisis del riesgo de crédito se analiza el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las

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III. RIESGO DE MERCADO

Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez

 Rentalíquida ha mantenido una moderada exposición a la variación de las condiciones de mercado

producto de la implementación de una estrategia de inversión en términos de duración y liquidez acorde con la calificación de riesgo de mercado propuesta.

 Durante el semestre de análisis, la rentabilidad diaria promedio semestral de Rentalíquida fue de

7,51% E. A. (efectivo anual) superior al 2,88% de igual semestre en 2015, pero inferior al 7,75% registrado por su grupo de pares (ver Tabla 1 de la Ficha Técnica).

 Esta diferencia en rentabilidad ocurre a causa de una estrategia más conservadora de Rentalíquida

frente a sus pares. Así, su volatilidad (medida como la desviación estándar de la variación porcentual diaria de los rendimientos del portafolio) llegó hasta 3,24% desde 3,34% en 2015 y también logró situarse por debajo del 3,40% de sus pares.

 Adicional a lo anterior la relación riesgo retorno también fue consecuente con el perfil de riesgo

conservador del fondo, llegando hasta 43,2% desde 116% en 2015, y se ubicó por debajo del 52,5% de sus pares.

 Durante el periodo de análisis, tanto el indicador de valor en riesgo (VaR) como el de riesgo de liquidez

(IRL) cumplieron con los límites establecidos por el administrador y por la Superintendencia Financiera de Colombia.

 La alta concentración por adherentes en el FIC Rentalíquida (ver Tabla 3 de la Ficha Técnica) se

mitiga por el conocimiento que tiene el administrador del flujo de caja de sus inversionistas,

representados en su mayoría por fideicomisos gestionados por la fiduciaria. La alta participación de recursos vista frente a retiros le permitió al fondo cubrir con holgura el retiro máximo presentado entre julio y diciembre del 2016.

IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL

 El administrador del fondo de inversión colectiva Rentalíquida, Fiduciaria Davivienda S. A., cuenta con

calificaciones de riesgo de contraparte de ‘AAA’ y de calidad en la administración de portafolios ‘P AAA’, confirmadas por BRC el 4 de abril del 2017.

 La fiduciaria tiene diversos comités interdisciplinarios que fundamentan la toma de decisiones de

inversión de los portafolios administrados. En nuestra opinión, estas instancias fortalecen la estructura de gobierno corporativo de la entidad.

 La gestión de los riesgos financieros y no financieros a los que están expuestos los portafolios que

administra la fiduciaria, están a cargo de un área de riesgos unificada de Grupo Bolívar, lo que en nuestra opinión permite generar optimizaciones y monitorear el riesgo consolidado.

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 Para el análisis y mitigación del riesgo de crédito y contraparte de los fondos administrados, el comité de riesgos financieros e inversiones analiza y recomienda a la junta directiva de la fiduciaria las solicitudes de estudio de cupos de crédito y contraparte para su aprobación.

 La fiduciaria cuenta con una metodología para medir y controlar de forma eficiente el riesgo operativo.

La fiduciaria y el banco trabajan conjuntamente para simplificar y consolidar los procesos asociados con este riesgo, lo que en nuestra opinión permite la supervisión conjunta del riesgo residual.

 Durante los dos últimos años, Grupo Bolívar promovió actividades para fortalecer la gestión del riesgo

de lavado de activos y financiación del terrorismo de sus entidades, lo que en nuestra opinión contribuirá a evitar impactos significativos por la materialización de este riesgo.

 Fiduciaria Davivienda cuenta con herramientas tecnológicas adecuadas y suficientes para gestionar

los recursos bajo su administración. La distribución de su portafolio de productos de inversión está a cargo de un área comercial especializada, la cual cuenta con metas y procedimientos que mitigan la presencia de conflictos de interés.

 Actualmente la fiduciaria trabaja en la sofisticación de herramientas, para que los inversionistas de sus

fondos de inversión colectiva puedan acceder y realizar transacciones desde cualquier dispositivo y en cualquier momento, aspecto que calificamos como positivo y que contribuirá al mantenimiento de los recursos administrados.

V. CONTINGENCIAS

De acuerdo a la información recibida a diciembre de 2016, Rentalíquida no tenía procesos legales en contra. Por otra parte, el administrador del fondo, Fiduciaria Davivienda S. A. enfrenta procesos legales derivados de su operación fiduciaria, los cuales no ponen en riesgo su estabilidad patrimonial.

La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV.

BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la administradora.

En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario enwww.brc.com.co

Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí.

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VI. FICHA TÉCNICA

Calificación:

Administrado por:

Contactos: Clase (plazo de aportes):

Juan Sebastián Pérez Alzate juan.perez1@spglobal.com Fecha de Calificación:

María Clara Castellanos Capacho maria.castellanos@spglobal.com Seguimiento a:

Riesgo de Crédito: ‘F AAA’

Riesgo de Mercado: ‘2’

Riesgo Administrativo y Operacional: ‘BRC 1+’

Valor en millones al: $ 413.805

Máximo Retiro Semestral /1 6,5% Crecimiento Anual del Fondo 19,3% Crecimiento Semestral del Fondo 5,2% Volatilidad Anual del Valor del Fondo /2 2,12% Volatilidad Semestral del Valor del Fondo /2 3,24%

Tabla 1: Desempeño Financiero /3 Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores

Emisor

Prom jul

dic 15 jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16 dic-16 Total

Primero 11% 14% 12% 12% 11% 14% 9% 12% Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral Segundo 10% 14% 13% 13% 11% 9% 9% 12% Rentalíquida 6,69% 7,51% 3,58% 3,24% 53,56% 43,20% Tercero 10% 10% 11% 15% 9% 10% 12% 11% Benchmark 7,34% 7,75% 3,57% 3,40% 48,61% 43,90% Cuarto 9% 9% 12% 11% 9% 9% 8% 10% Quinto 7% 8% 8% 8% 6% 7% 8% 7%

Total 46% 55% 56% 58% 46% 49% 45% 56%

Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral Rentalíquida 6,70% 7,44% 0,19% 0,16% 2,80% 2,13%

Fondo 1 7,41% 7,67% 0,19% 0,17% 2,53% 2,28% Página 1 de 2

Fondo 2 4,48% 6,37% 1,61% 1,16% 35,93% 18,20% Fondo 3 6,87% 7,39% 0,08% 0,10% 1,12% 1,40% Coef. Variación Metodología Interna

Rentabilidad Volatilidad Coef. Variación

Metodología Superintendencia Financiera de Colombia

Gráfico 4: Composición Crediticia Gráfico1: Valor del Fondo (COP Millones) - Promedio Mensual

Rentabilidad Volatilidad

CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA

DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN

La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.

Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria

31 de diciembre de 2016 5 de abril de 2017 Abierta

Fiduciaria Davivienda S.A.

FONDO ABIERTO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO RENTALÍQUIDA

Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida

‘F AAA / 2’ ‘BRC 1+’

RIESGO DE CRÉDITO

Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual

EVOLUCIÓN DEL FONDO

La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte.

31 de diciembre de 2016

La calificación 2 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.

1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor de la cartera en el día t = n-1. 2/ Variabilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor de l fondo para el periodo mencionado 3/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de fondos de inversión colectivas de características similares e n el mercado. * La rentabilidad y la variabilidad del fondo bajo la metodología de la Calificadora es definida como:

-Rentabilidad: promedio de la rentabilidad diaria E.A .durante los últimos 6 meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento.

0% 5% 10%

dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16 Fondo Benchmark -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20%

dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16

$ 0 $ 100.000 $ 200.000 $ 300.000 $ 400.000 $ 500.000

$Valor Juridicas Valor Promedio Fondo

100% 98% 97% 99% 99% 99% 99%

Prom Jul -dic 15

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Calificación:

Administrado por:

Contactos: Clase (plazo de aportes):

Juan Sebastián Pérez Alzate juan.perez1@spglobal.com Fecha Última Calificación:

María Clara Castellanos Capacho maria.castellanos@spglobal.com Seguimiento a:

Tabla 3: Composición de los Recursos de los Inversionistas

Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay

2012 2013 2014 2015 2016

257 157 234 227 237 262 146 227 218 273 393 137 227 215 278 477 204 256 186 270 486 200 251 196 213 438 213 203 163 235

Gráfico 9: Evolución de la Duración en días

Página 2 de 2 Gráfico 8: Composición por Plazos

RIESGO DE MERCADO

Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor

Gráfico 6: Composición por Especie

9,7% jul-16 dic-16 nov-16 69,4% 73,4% 71,0% 73,9% 73,0% 73,7% 72,9%

Promedio semestre de estudio

sep-16 10,1% 9,7%

Promedio año anterior /5 9,6%

Concentración 20 Mayores

CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA

FONDO ABIERTO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO RENTALÍQUIDA

Fecha

‘F AAA / 2’ ‘BRC 1+’

Fiduciaria Davivienda S.A.

5 de abril de 2017 31 de diciembre de 2016

Duración /6

Nov Oct Sep Ago Jul 10,0% Concentración Mayor Inversionista 9,7% 9,6% Abierta ago-16 72,2% 9,2% oct-16 201 251 Dic

Promedio Semestre de

estudio 386 176 233

/5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior. /6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador del fondo.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S. A. SCV - Sociedad Calificadora de Valores . Una calificación otorgada por BRC. a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

100 150 200 250 300

dic-14 abr-15 ago-15 dic-15 abr-16 ago-16 dic-16

87% 88% 85% 85% 85%

92% 89% 7% 5% 6% 7% 10% 4% 8% 6% 7% 9% 8%

4% 4% 3%

Prom Jul -dic 15

jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16 dic-16 Bancos Gobierno Otros Sector Financiero

60% 64% 71% 65% 58% 58% 59%

34% 30% 22% 28%

32% 38% 33%

6% 5% 6% 7% 10% 4% 8%

Prom Jul -dic 15

jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16 dic-16

CDTs Cuentas Bancarias TES

34% 30% 22% 28% 32% 38% 33%

28% 39%

39% 30% 23% 24% 27%

17% 19%

26% 29% 36% 27% 31% 15% 6% 5% 6% 5% 6%

6% 7% 6% 8% 6% 5% 5% 3%

Prom Jul -dic 15

jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16 dic-16 VISTA IBR Tasa Fija DTF IPC UVR

36% 32% 22% 29% 33% 40% 35%

3% 1%

4% 2%

3% 2% 0%

3% 4%

4% 3%

2% 2% 4% 12% 13%

13% 11% 10% 13%

11% 24% 24%

22% 19% 20%

20% 23%

23% 26% 35%

36% 32% 24% 26%

Prom Jul -dic 15

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VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO

Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en

nuestra página web www.brc.com.co

Figure

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