María Soledad Mosquera [email protected] (571) 2362500-6236199
Agosto 2005
FONDO DE VALORES ESPARTA 180
ADMINISTRADO POR SEFINCO S. A.
Revisión Anual
BRC INVESTOR SERVICES S. A.
RIESGO DE
CRÉDITO Y MERCADO
RIESGO ADMINISTRATIVO Y
OPERACIONAL
FONDO DE VALORES ESPARTA 180 F- AAA/1 BRC 1
Cifras a junio de 2005 (promedios semestrales) Valor del Fondo: $79.983 millones
Rentabilidad Neta: 11,54% E. A. Volatilidad de la rentabilidad: 0,94%
Historia de la calificación
3ª Revisión anual Ago/05: F- AAA/1; BRC 1 2ª Revisión anual Ago/04: F- AAA/1; BRC 1 1ª Revisión anual Jul/03: F- AAA/1; BRC 1
La información financiera contenida en este documento está basada en los portafolios del Fondo de Valores Esparta 180 para los meses de enero a junio del 2005 y demás información pertinente sobre valor y rentabilidad del fondo, entre otros.
1. Perfil del fondo
El fondo Esparta 180, según su prospecto de inversión, “es un fondo escalonado de largo plazo, de títulos de contenido crediticio y perfil de riesgo conservador”. La inversión en el fondo es a un plazo de 180 días. La rentabilidad esperada es superior a la obtenida en una inversión a la vista o los tradicionales CDT.
Los aportes de los suscriptores son representados por títulos de participación a la orden, los cuales están inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios y tienen el carácter y prerrogativas propias de los títulos valores y son negociables mediante endoso y entrega de los mismos. El aporte mínimo para ingresar al fondo y permanecer en él es de un salario mínimo mensual legal vigente, valor que podrá ser modificado por la sociedad administradora en el momento en que lo considere pertinente.
La sociedad administradora cobra una comisión máxima de 12% efectivo anual sobre el valor neto del fondo.
2. Fundamentos de la calificación
2.1 Definición de la calificación
Riesgo de crédito: la calificación F AAA (triple A) en grado de inversión, indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital, y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.
Riesgo de mercado: la calificación 1 (uno) en grado de inversión, indica que el fondo presenta baja sensibilidad a la variación de las condiciones del mercado.
factores que aquellos calificados con la máxima calificación.
Riesgo administrativo y operacional: 1 (uno) en grado de inversión, muestra que el fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo mantiene un riesgo limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.
3. Análisis DOFA
Debilidades
¾ Limitada red de distribución a nivel nacional.
¾ Importante concentración del portafolio en títulos indexados al IPC.
Oportunidades
¾ Mayor consolidación de las sucursales de Bogotá y Cali, las cuales iniciaron operaciones en los últimos dos años.
¾ Continuo desarrollo de herramientas tecnológicas para alcanzar una eficiente administración de riesgos y lograr los benchmarks propuestos.
¾ Fortalecimiento de eficaces prácticas de gobierno corporativo, las cuales en la actualidad no se encuentran orientadas a eliminar la dualidad de funciones entre los distintos ejecutivos, que a su vez son accionistas, y las máximas instancias decisorias y de control.
Fortalezas
¾ Reducida exposición a riesgos de carácter crediticio.
¾ Baja volatilidad de la rentabilidad.
¾ Elevada atomización de clientes.
¾ Riesgos asociados a factores de liquidez limitados por el plazo de inversión y por su naturaleza escalonada.
¾ Baja participación de títulos de deuda pública dentro del portafolio de inversiones.
Amenazas
¾ Situaciones coyunturales que provoquen fuertes movidas en las tasas de interés del mercado y por consiguiente, produzcan incertidumbre respecto a la permanencia de los inversionistas en los fondos de inversión.
¾ Cambios en la reglamentación vigente, especialmente aquellos relacionados con aspectos tributarios.
¾
Baja profundidad del mercado de deuda privada, en el cual el fondo tiene una alta participación.4. Evolución del fondo
El comportamiento del valor del fondo durante el último año tuvo dos periodos diferentes, el primero en donde disminuyó 23% en el segundo semestre del 2004 y la segunda en donde creció 110% entre enero y junio del 2005. Lo anterior tuvo origen en la política de inversión adoptada por muchos de sus adherentes con el propósito de obtener una mayor rentabilidad en sus inversiones y en la cual cerraron sus posiciones diversificadas a partir de julio del 2004 (como son las del fondo) y adquirieron a través de contratos de comisión con Serfinco posiciones largas en títulos de deuda o acciones. De acuerdo con los administradores, la política de inversión seguida por los inversionistas en el segundo semestre del 2004 provino de una lectura de mercado en donde se preveía una fuerte baja en las tasas de negociación de los títulos de deuda pública. El crecimiento alcanzado por el fondo en el primer semestre del 2005, responde a una estrategia contraria a la explicada anteriormente, en donde los inversionistas tomaron posiciones conservadoras y diversificadas como respuesta a un escenario más incierto y volátil. De esta manera, el valor del fondo al cierre de junio del 2005 fue $114.720 millones y presentó una volatilidad de 1,47%, lo cual es considerado bajo y acorde con lo observado en otros fondos escalonados de mediano plazo.
Gráfico 1. Valor histórico (millones $COP)
40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 90,000 100,000 110,000 120,000
Jun-04 Sep-04 Dic-04 Mar-05 Jun-05
Fuente: Serfinco S. A.
El número de clientes presentó una tendencia similar a la seguida por el valor del fondo, de manera que disminuyó a 1.589 adherentes al cierre del año 2004 y aumentó a 2.627 a junio del 2005. Asimismo, el número total de inversionistas estuvo representado en promedio en un 90% por personas naturales y 10% por personas jurídicas.
La rentabilidad1 del fondo Esparta 180 presentó un valor
promedio de 11,54% durante el período comprendido entre enero y junio del 2005 y tuvo a su vez una volatilidad2 de 0,94%, la cual resultó inferior a la
observada en fondos de naturaleza similar. Sin embargo, se debe tener en cuenta que en marzo de este año se presentó un cambio en la tendencia alcista que históricamente había mantenido desde agosto del 2004, originada en la decisión de la reserva federal de Estados Unidos (FED) de continuar con un aumento de sus tasas de interés de corto plazo (fed funds), ante escenarios con presiones inflacionarias dentro de la economía americana. Es así como este anuncio afectó el mercado de valores colombiano y produjo un aumento en las tasas de negociación, llevando a que la rentabilidad del fondo disminuyera de 13,6% hasta 10,2% entre marzo y abril del 2005. Se debe resaltar que lo anterior fue consecuencia directa de un momento coyuntural generalizado en la economía y no el resultado de una inadecuada política de inversión.
Gráfico 2. Rentabilidad neta3
8% 9% 10% 11% 12% 13% 14% 15%
Jun-04 Sep-04 Dic-04 Mar-05 Jun-05
Fuente: Serfinco S. A.
5. Riesgo de crédito y de contraparte
El fondo mantuvo una alta calidad crediticia como resultado de la participación de las inversiones calificadas en AAA, las cuales representaron en promedio el 93% del portafolio en las fechas analizadas entre julio del 2004 y junio del 2005. De esta manera, el restante 7% estuvo invertido en títulos calificados en AA+ y AA. Otro factor que contribuyó fue la diversificación de emisores, ya que
1 Ibíd.
2Medida como la desviación estándar de la rentabilidad para un período de 180 días.
en promedio ninguno de ellos presentó una participación superior al 10% del valor del portafolio en el último año. No obstante, se debe resaltar que presentó una concentración de 11% en un grupo de emisiones pertenecientes a una compañía matriz y su filial. La conjunción de los aspectos mencionados anteriormente condujo a que la calificación crediticia del fondo Esparta 180 continuara siendo AAA.
Como se puede observar en el gráfico 3, la composición del portafolio se distribuyó principalmente entre emisiones del gobierno colombiano denominadas en pesos (37%), emisiones de sociedades de economía mixta (26%) y títulos del sector real (18%).
Gráfico 3. Estructura del portafolio por emisor
0% 20% 40% 60% 80% 100%
Ene-05 Feb-05 Mar-05 Abr-05 May-05 Jun-05
Gobierno Soc. Economía Mixta Sector Real
Entidades Territoriales Bancos Otros Sector Financiero
Fuente: Serfinco S. A.
La sociedad administradora cuenta con una metodología para el control de riesgo de crédito que realiza una calificación de los emisores a través de herramientas diseñadas para la asignación de cupos, las cuales incluyen elementos cuantitativos de análisis (razones financieras) y factores cualitativos (accionistas, tradición en el mercado, políticas generales, etc.). Con esta información se definen las cuotas de inversión para cada uno de los emisores; estos cupos son revisados con una periodicidad trimestral y son aprobados por el comité de riesgo. El seguimiento al cumplimiento de estas políticas lo realiza la dirección de riesgos.
Dentro del análisis del riesgo de crédito se tiene en cuenta el riesgo de contraparte, el cual se involucra dentro del portafolio al realizar inversiones a la vista u operaciones de liquidez. Las contrapartes con las cuales el fondo puede efectuar operaciones están incorporadas en el sistema MEC (Mercado Electrónico Colombiano), limitando así las transacciones con entidades sin cupos establecidos y acotando el riesgo de incumplimiento. Teniendo en cuenta esto último, el fondo realizó operaciones de liquidez activas que representaron en promedio durante el último semestre el 29% de su valor.
6. Riesgo de mercado
¾ Exposición del portafolio
El fondo se encuentra expuesto a factores de riesgo de mercado asociados a las variaciones en las tasas de interés. Adicionalmente, se encuentra expuesto en menor medida a factores de liquidez, debido a su naturaleza escalonada.
Al igual que en la revisión del año 2004, una de las debilidades se relacionó con la alta participación de los títulos indexados al IPC dentro del portafolio, ya que representaron durante el primer semestre del 2005 el 61% de éste en promedio (Tabla 1). No obstante, como consecuencia de la tendencia que ha presentado la inflación y los pronósticos del Banco de la República, en donde prevé que este índice cerraría por debajo del 5% proyectado inicialmente, es de esperar que en transcurso del segundo semestre del este año se presente una disminución en la participación de este factor. El restante 39% estuvo constituido por inversiones emitidas en tasas fijas o indexadas a la DTF. La anterior composición conlleva que el fondo presente una baja exposición a riesgos de mercado; sin embargo, la concentración en títulos indexados al IPC, sigue siendo un factor que puede generar mayores volatilidades en los retornos.
Tabla 1. Factores de riesgo
Factor Ene-05 Feb-05 Mar-05 Abr-05 May-05 Jun-05 Media
IPC 63.3% 63.6% 61.5% 61.4% 65.2% 55.1% 61.2%
Tasa fija 28.8% 29.8% 30.7% 30.1% 26.4% 38.9% 31.3%
DTF 6.1% 5.4% 7.0% 7.7% 7.6% 5.3% 6.5%
UVR 1.5% 1.0% 0.7% 0.7% 0.7% 0.6% 0.8%
Total 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% Fuente: Serfinco S. A.
¾ Riesgo de tasa de interés
El fondo presentó una estructura de vencimientos acorde con su prospecto de inversión. De esta manera, en el último año concentró en promedio la mayor parte de sus recursos en títulos con una maduración superior a 5 años (37%), seguido por las inversiones entre 3 y 5 años (25%) y en aquellas a menos de 90 días (25%). Se debe resaltar que del 62% a más de 3 años, el 59% está constituido por títulos indexados al IPC, lo cual reduce la sensibilidad del portafolio debido al reprecio de los cupones de estos títulos.
Dado el carácter de largo plazo del fondo y la maduración ponderada de los títulos que lo componen, éste presentó una baja sensibilidad a cambios en las tasas de interés de mercado. Lo anterior se evidenció en el promedio alcanzado por el indicador de duración4 en el último año, el
cual fue de 417 días y presentó una tendencia a la baja,
pasando de 574 días en julio del 2004 a 264 en junio del 2005. Lo anterior se debe a una política de inversión conservadora ajustada a los escenarios actuales de alzas en las tasas de interés de referencia a nivel internacional y que traen como consecuencia volatilidades en las tasas de negociación locales que afectan en mayor medida a aquellos títulos que comprenden la parte media y larga de la curva de rendimientos del mercado.
Gráfico 4. Composición por plazos
0% 20% 40% 60% 80% 100%
Ene-05 Feb-05 Mar-05 Abr-05 May-05 Jun-05
0-90 91-180 181-360 1 a 2 años
2 a 3 años 3 a 4 años 4 a 5 años Mas de 5 años
Fuente: Serfinco S. A.
¾ Riesgo de liquidez
El riesgo de liquidez se encuentra mitigado por la naturaleza escalonada el fondo; sin embargo, en su interés por minimizar la exposición del fondo a este riesgo, los administradores tienen implementada una política de inversión en la cual mantienen un colchón de liquidez para cubrir cualquier eventualidad o retiro anticipado. De este modo, en el último año los saldos a menos de 30 días representaron en promedio el 24% del portafolio, cifra que resultó suficiente para honrar el máximo retiro (13%) presentado en el período analizado. No obstante, vale la pena mencionar que este retiro se presentó el primero de julio del año 2004 y que en el primer semestre del 2005 el máximo retiro fue de 4%, acorde con el comportamiento alcista del valor del fondo en el primer semestre del 2005. No obstante, se debe resaltar que con el propósito de aprovechar oportunidades de inversión puntuales, los administradores realizaron esporádicamente operaciones de liquidez pasivas por un monto que no superó el 5% del fondo.
Otro factor positivo en materia de exposición a riesgos de liquidez es la atomización del fondo entre sus adherentes, ya que los recursos aportados por el mayor inversionista han representado históricamente menos del 10% del fondo, lo cual, sumado con la baja concentración de los 20 mayores adherentes, hace que el fondo presente un bajo riesgo de liquidez.
Si bien la participación de bonos emitidos por entidades del sector real e instituciones de economía mixta se redujo, es importante mencionar que aun cuando estos títulos tienen calificaciones superiores a AA+ y ofrecen un nivel superior de rentabilidad, al mismo tiempo presentan una reducida liquidez en el mercado secundario.
7. Riesgo administrativo y operacional
Dentro de los principales cambios y actualizaciones llevadas a cabo por la firma para la adecuada administración de los riesgos a los que están expuestos los fondos de valores, se encuentran los siguientes:
¾ Se desarrolló una metodología de VaR5 para
instrumentos de deuda privada y bonos pensionales que tiene en cuenta una prima de riesgo sobre la curva de rendimientos de los títulos de deuda pública interna.
¾ Montaje de un módulo en Serfinco Risk para el control de los límites de concentración de emisores y de cupos por emisor, el cual que permite una mayor agilidad y precisión en el monitoreo de este riesgo en específico.
¾ Uno de los cambios orientados a mejorar las prácticas de gobierno corporativo, y que sirven como fundamento a la calificación otorgada a la firma, se relaciona con la incorporación de un miembro externo permanente con amplia trayectoria en el sector financiero al comité de riesgo.
¾ Desarrollo de un aplicativo automatizado que genera información gerencial acerca del cumplimiento de las estrategias de inversión de los portafolios administrados por la UGA. Estos informes son dados a conocer a los administradores de los fondos, al gerente de la UGA.
¾ Con la intención de tener mejores prácticas de gobierno corporativo, la asamblea de accionistas de la sociedad está estructurando una junta directiva con una participación mayoritaria de miembros externos, la cual se espera que sustituya la actual junta compuesta en su totalidad por ejecutivos de la firma (quienes a su vez son accionistas).
Además, la actual calificación también se fundamentó en la adecuada segregación de las áreas responsables del proceso de negociación, cumplimiento y control y medición de riesgo; en la trayectoria de los principales administradores de los fondos de valores en el sector financiero; en el conjunto de metodologías y procedimientos establecidos para la gestión de riesgo de crédito, mercado y operacionales; en los diferentes organismos creados para definir, realizar el seguimiento y controlar los diferentes procesos en la operación de los fondos; y en los desarrollos tecnológicos que han
soportado la operación de los fondos y que han mantenido una evolución constante de acuerdo con las necesidades de los mismos.
¾ Un aspecto fundamental analizado para el mantenimiento de la calificación de riesgo administrativo y operacional fue el grado de posicionamiento que mantuvo la firma durante el 2004 y lo corrido del año 2005 en la administración de fondos de valores, el cual se refleja no sólo en el comportamiento de los activos administrados por la compañía sino también en los ingresos por su administración.
¾ La firma administradora cuenta con un departamento de riesgos independiente del front y back office que analiza, hace seguimiento y controla el cumplimiento de las políticas y estrategias dadas por el comité de riesgo y el comité de inversiones.
¾ Un aspecto diferenciador de Serfinco ante el sector bursátil y otras firmas administradoras de portafolios colectivos es el papel que desempeña la auditoría de los fondos, la cual realiza un muestreo de las operaciones para verificar el cumplimiento de los límites de inversión y estrategias en cada fondo. El nivel de cumplimiento es reportado diariamente al gerente de la UGA y al comité de inversiones semanalmente.
¾ Existen dos comités de inversiones para los fondos, cuyo enfoque varía dependiendo del perfil de riesgo de éstos. En el caso de Esparta 180, el comité de inversiones se concentra en deuda privada y lo conforman funcionarios de amplia trayectoria en el sector bursátil. Este comité se encarga de hacer el seguimiento a los diferentes mercados y determina las decisiones a seguir en el corto plazo. También, define y controla las diferentes estrategias de inversión de todos los portafolios en cuanto a liquidez, duración, factores de riesgo, calidad crediticia y benchmark, entre otros.
¾ El comité de riesgos tiene como función fijar y actualizar las políticas de administración de los riesgos para la firma y los fondos de valores administrados; así mismo, determina las atribuciones de las personas autorizadas para realizar las inversiones. Está compuesto por el presidente, la contraloría, el director de riesgo, el miembro externo y los gerentes del sector institucional y sector real.
¾ La firma cuenta con una metodología para la asignación de cupos de contrapartes y emisores que tiene en cuenta variables cuantitativas de análisis (razones financieras) y elementos cualitativos (accionistas, tradición en el mercado, políticas generales, etc.). Los cupos arrojados por esta metodología son luego aprobados por el comité de riesgos y son revisados trimestralmente o cada vez que se considere necesario.
¾ SERFINCO cuenta con un manual de riesgos aprobado por la junta directiva, que establece los parámetros de inversión y los riesgos tolerables por activo y unidad de negocio. Las metodologías utilizadas son adecuadas y se constituyen en una herramienta fundamental no sólo para dimensionar el riesgo asumido en los portafolios, sino para la evaluación de políticas y fijación de límites de stop loss y take profit en las negociaciones diarias.
¾ El área de back office está en cabeza del gerente de operaciones de la sociedad y es independiente del área de Inversiones. Este departamento cuenta con herramientas adecuadas para dar soporte a la operación diaria de la firma y los fondos de valores. La gerencia de operaciones cuenta con una amplia experiencia para controlar el riesgo de cumplimiento en todas las operaciones realizadas por los fondos.
¾ La sociedad administradora cuenta con un área de servicio al cliente que busca solucionar las inquietudes y problemas que puedan tener los adherentes de los fondos de valores.
¾ El sistema utilizado para la administración de los portafolios es SIFISQL, el cual es una herramienta mejorada que realiza todo el proceso operativo de valoración de los portafolios y administración de los fondos de valores de manera adecuada.
TIPO EMISOR
TIPO EMISOR Ene-05 Feb-05 Mar-05 Abr-05 May-05 Jun-05 Total general
Gobierno 34.84% 36.80% 38.97% 32.75% 33.27% 44.79% 37.39%
Soc. Economía Mixta 18.27% 23.26% 25.34% 31.17% 28.26% 24.92% 25.78%
Sector Real 23.40% 22.71% 17.65% 16.87% 18.19% 15.85% 18.48%
Entidades Territoriales 12.90% 7.83% 7.80% 8.56% 7.69% 6.39% 8.16%
Bancos 7.67% 6.82% 7.16% 6.61% 8.66% 5.56% 6.99%
Otros Sector Financiero 2.93% 2.58% 3.09% 4.04% 3.94% 2.49% 3.20%
TOTAL GENERAL 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
RESUMEN ESPECIE
RESUMEN ESPECIE Ene-05 Feb-05 Mar-05 Abr-05 May-05 Jun-05 Total general
Bonos 68.37% 66.40% 63.52% 63.30% 66.17% 55.85% 63.13%
Op. Liquidez 27.24% 28.34% 27.52% 29.44% 25.22% 37.77% 29.85%
Titularizaciones 1.18% 2.70% 2.05% 1.94% 2.78% 2.29% 2.21%
CDTs 0.01% 0.01% 2.43% 2.22% 2.17% 0.89% 1.42%
Cuenta bancaria 1.64% 1.55% 1.96% 0.67% 1.20% 1.14% 1.31%
TRD 1.56% 1.01% 0.70% 0.71% 0.75% 0.68% 0.84%
Papeles comerciales 0.00% 0.00% 1.82% 1.73% 1.70% 1.39% 1.25%
Total general 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
Tipo Tasa
Tipo Tasa Ene-05 Feb-05 Mar-05 Abr-05 May-05 Jun-05 Total general
IPC 63.37% 63.69% 61.53% 61.42% 65.23% 55.12% 61.21%
TASA FIJA 28.89% 29.89% 30.73% 30.11% 26.42% 38.91% 31.37%
DTF 6.19% 5.42% 7.03% 7.77% 7.60% 5.30% 6.58%
UVR 1.56% 1.01% 0.70% 0.71% 0.75% 0.68% 0.84%
Total general 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
Publica
Publica Ene-05 Feb-05 Mar-05 Abr-05 May-05 Jun-05 Total general
AAA 99.03% 94.67% 92.43% 91.69% 92.47% 93.75% 93.62%
AA+ 0.97% 5.33% 5.75% 5.47% 4.74% 3.80% 4.49%
AA 0.00% 0.00% 1.82% 2.84% 2.78% 2.45% 1.89%
Total general 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
Plazo
Plazo Ene-05 Feb-05 Mar-05 Abr-05 May-05 Jun-05 Total general
0-90 28.89% 29.90% 30.74% 31.22% 27.51% 38.91% 31.77%
91-180 0.00% 0.00% 1.17% 0.00% 1.92% 1.64% 0.93%
181-360 0.53% 0.46% 2.17% 2.05% 1.53% 1.18% 1.41%
1 a 2 años 7.99% 6.99% 5.21% 6.03% 4.46% 3.60% 5.39%
2 a 3 años 2.80% 3.78% 3.74% 3.49% 2.87% 2.81% 3.22%
3 a 4 años 6.51% 6.17% 4.18% 5.71% 4.91% 4.79% 5.24%
4 a 5 años 11.90% 19.26% 14.38% 12.43% 17.99% 21.26% 16.61%
Mas de 5 años 41.39% 33.44% 38.42% 39.07% 38.80% 25.81% 35.43%
Total general 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
Plazo<1
Plazo<1 Ene-05 Feb-05 Mar-05 Abr-05 May-05 Jun-05 Total general
0-30 28.89% 29.89% 30.74% 30.11% 26.42% 38.91% 31.37%
30-60 0.00% 0.01% 0.00% 0.00% 1.09% 0.00% 0.20%
60-90 0.01% 0.00% 0.00% 1.11% 0.00% 0.00% 0.20%
90-180 0.00% 0.00% 1.17% 0.00% 1.92% 1.64% 0.93%
180-360 0.53% 0.46% 2.17% 2.05% 1.53% 1.18% 1.41%
Mas de un año 70.58% 69.64% 65.92% 66.73% 69.04% 58.27% 65.89%
Total general 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
Liquidez
LIQUIDEZ Ene-05 Feb-05 Mar-05 Abr-05 May-05 Jun-05 Total general
VALOR + TBS 96.42% 96.98% 96.56% 98.81% 97.68% 94.57% 96.76%
VALOR - TBS 2.02% 2.01% 2.74% 0.48% 1.57% 4.76% 2.40%
TRD 1.56% 1.01% 0.70% 0.71% 0.75% 0.68% 0.84%
Total general 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
Valor
Valor Ene-05 Feb-05 Mar-05 Abr-05 May-05 Jun-05 Total general
Total 55,868,796,869 64,441,791,501 85,649,207,199 90,770,624,250 93,234,931,313 114,710,671,108 84,112,670,373
