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REVISIÓN PERIÓDICA Deuda de largo plazo AAA FIDEICOMISO ACUEDUCTO DE BOGOTÁ – TÍTULOS TAB Historia de la calificación:5 ta Revisión periódica Diciembre de 2010: AAA (Triple A) 4 ra Revisión periódica Diciembre de 2009: AAA (Triple A) Calificación inicial

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lblanco@brc.com.co María Carolina Barón Buitrago

cmbaron@brc.com.co

Comité Técnico: 13 de Diciembre de 2011 Acta No: 409

TITULARIZACIÓN FIDEICOMISO ACUEDUCTO DE BOGOTÁ -TÍTULOS

TAB- 2006 POR $250.000 MILLONES DE LA EMPRESA DE ACUEDUCTO Y

ALCANTARILLADO DE BOGOTÁ S.A. E.S.P

BRC INVESTOR SERVICES S. A. REVISIÓN PERIÓDICA

Deuda de largo plazo AAA

FIDEICOMISO ACUEDUCTO DE BOGOTÁ – TÍTULOS TAB

Historia de la calificación: 5ta

Revisión periódica Diciembre de 2010: AAA (Triple A) 4ra

Revisión periódica Diciembre de 2009: AAA (Triple A) Calificación inicial Diciembre de 2005: AAA (Triple A)

La información contenida en este documento está basada en la Rendición de Cuentas y el Informe Fiduciario donde se detalla la evolución del indicador de recaudo de acuerdo con lo establecido en el prospecto de emisión proporcionado por Fiduciaria Corficolombiana S.A. a octubre de 2011, el contrato de fiducia 1-13-13500-419-2006 celebrado entre la Empresa de Acueducto y Alcantarillado de Bogotá E.S.P. y Fiduciaria del Valle S.A. (hoy Fiduciaria Corficolombiana S. A.), el Prospecto de Colocación Títulos Acueducto de Bogotá – Títulos TAB, los estados financieros auditados de la Empresa de Acueducto y Alcantarillado de Bogotá E.S.P. a diciembre de 2008, 2009 y 2010, así como de prueba a octubre de 2010 y octubre de 2011, la información financiera respecto a las cuentas de recaudo suministradas por Fiduciaria Corficolombiana S.A. y la Empresa de Acueducto y Alcantarillado de Bogotá E.S.P..

CARACTERÍSTICAS DE LOS TÍTULOS

Emisor: Fideicomiso Acueducto de Bogotá

Originador: Empresa de Acueducto y Alcantarillado de Bogotá E.S.P.

Monto: Serie 2A: $100.000 Millones; Serie 2B: $ 50.000 Millones; Serie 2C: $100.000 Millones

Pago de capital: Serie 2A: Octubre 2016; Serie 2B: Octubre 2017; Serie 2C: Octubre 2018

Pago de intereses: Serie 2A: IPC + 4,95% (TV); Serie 2B: IPC + 5,09% (TV) Serie 2C: IPC + 4,94% (TV)

Pago en los meses enero, abril, julio y octubre.

Agente de manejo: Corficolombiana Fiduciaria S.A.

1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

El comité técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en

revisión periódica mantuvo la calificación AAA de

Deuda de Largo Plazo a la Titularización

Fideicomiso Acueducto de Bogotá – Títulos TAB- por $250.000 millones.

Entre los fundamentos que sustentan la calificación están:

Los indicadores de operación, rentabilidad, liquidez y endeudamiento a octubre de 2011 de la Empresa de Acueducto, Alcantarillado y Aseo de Bogotá - en adelante EAAB- presentan unos resultados favorables frente a lo observado el año anterior, lo cual se ve reflejado en el buen desempeño y calidad del activo subyacente del Patrimonio Autónomo Fideicomiso Acueducto de Bogotá, que corresponde al recaudo de la facturación a los usuarios de los servicios

públicos domiciliarios. Para la presente revisión, el

originador tuvo ingresos por $ 1.097.239 millones mientras que en el mismo mes del 2010, los ingresos fueron de $ 1.016.708 millones. Se espera que este

cuenta de los ajustes tarifarios propuestos por la CRA así como de un ajuste en el hábito de consumo por parte de los clientes de la EAAB.

La EAAB mejora su margen operacional del 8,6% en octubre de 2010 al 12,2% en el mismo mes de 2011, comportamiento similar al del margen neto, el cual pasó de 11,8% a 14,9% en el mismo periodo. El resultado para los primeros diez meses de 2011 es explicado por el crecimiento en ventas del 7,9%, nivel superior al observado en los tres años anteriores (un 3,9% en promedio durante 2008-2010) mientras que el costo de prestación de servicios aumentó en

3,3%. En el mediano plazo se esperan crecimientos

por el ajuste en las tarifas y se constituye como una oportunidad mantener la estructura de rentabilidad observada dada la política vigente de control de costos y gastos.

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Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún Contabilizada (IANC) se redujo de 37,32% en 2010 a

36,41 en 2011. En ese sentido, BRC pondera positivamente los buenos resultados en los indicadores de eficiencia operativa ya que indican una mejora desde la anterior revisión de la calificación. De mantenerse este comportamiento, se estabilizarán los márgenes de rentabilidad observados en el pasado.

La relación de efectivo1 fue del 76% a octubre

de 2011, superior al del año anterior, el cual fue del 70%, siendo este indicador una de la principales fortalezas del originador de la

emisión. La razón corriente (4,27 veces) y la prueba

ácida (4,21 veces) mantienen estabilidad, lo cual refleja un manejo estructural en cuanto a recursos líquidos, políticas de recuperación de cartera (60 días2) y concentración de pasivo en corto plazo (3,6%).

En octubre de 2011 se observa que el apalancamiento se mantiene en el rango histórico entre 70% y 74%, y la participación de la deuda en el total de pasivos se mantiene en 24%. Se destaca positivamente la política de control y optimización de los créditos debido a su alta generación de recursos propios y a la utilización de mecanismos para aumentar plazo y reducir costo financiero. A futuro no se estiman cambios que puedan afectar la actual posición de liquidez y estructura de la deuda de la EAAB.

A octubre de 2011, los Títulos TAB mantienen una alta calidad en el activo subyacente y cumplen con los condicionamientos financieros exigidos para la emisión. Así mismo, no se presentan cambios en la estructura de la administración de los recursos, lo que permite sustentar la Calificación asignada.

El total de las cuentas recaudadoras de la EAAB presentan un incremento del 5,09% entre octubre de 2010 y de 2011, mientras que las que corresponden como activo subyacente de la titularización, Grupo 1 (Bancos Citibank y Crédito) y Grupo 2 (Grupo 1 + Colpatria), aumentaron en un 77,7% y un 30,18%, respectivamente, niveles máximos observados en los últimos tres años.

La dinámica en los ingresos y del recaudo del originador, así como una mejora en las facilidades logísticas de recaudo en las entidades financieras del activo subyacente, incidieron positivamente en los saldos promedio de las cuentas del patrimonio, con lo

1 Efectivo/sobre pasivo corriente

2 Incluyendo la cartera de largo plazo

cual se incrementa el respaldo para el servicio de la deuda y se reduce la vulnerabilidad que puede presentarse ante diferentes escenarios de estrés operativo y financiero.

Las 3 cuentas recaudadoras que representan el activo subyacente representan en el periodo enero – octubre de 2011 el 36,72% del total del recaudo de la EAAB. Es de destacar que, de acuerdo con lo establecido en la emisión, el 63,27% restante del recaudo está como respaldo para complementar o sustituir las actuales cuentas recaudadoras que sirven para atender el servicio de la deuda, en los eventos de disminución o de incumplimiento en los condicionamientos financieros (covenants).

Los niveles promedio entre enero de 2011 y

octubre de 2011 de los indicadores de recaudo3 y

de cobertura4, establecidos como covenants de

la emisión, se encuentran en sus máximos históricos de 8,6 y 9,4 veces, valores muy superiores a los límites mínimos exigidos en la

estructura de 1,5 y 2 veces, respectivamente. El

primer indicador presenta un crecimiento promedio de 4,21 veces durante enero de 2010 a octubre de 2010, y 6,28 veces en el mismo periodo de 2011, mientras que el segundo indicador pasó de 4,28 veces a 6,61 veces en el mismo periodo de tiempo. Con estos resultados, se obtiene un mayor nivel de respaldo sobre la capacidad de atención del servicio de la deuda por parte de la titularización.

El coeficiente de variación5 del saldo promedio de las cuentas del Grupo I aumentó desde un 18,6 a un 29,5% durante octubre de 2010 y octubre de 2011 y para el Grupo II, pasó de 8,7% a 17,3% en el mismo periodo. Este comportamiento se origina por el fuerte impacto de los crecimientos en facturación y recaudo presentados durante 2011 frente a periodos anteriores, con lo cual da lugar a una mayor volatilidad. A pesar de que el incremento en esta última variable es de carácter positivo BRC continuará el monitoreo detallado

3 El indicador de recaudo será calculado por la fiduciaria

mensualmente como: Gastos y Costos Capital y Intereses Provisión Meses 3 últimos Banco por Recaudo Promedio Recaudo de Indicador + =

4 El indicador de cobertura de

deuda Intereses de Provisión Citibank y Crédito de Banco de Mensual Recaudo Deuda la de Cobertura =

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que pueda generar algún tipo de riesgo para las coberturas en diferentes escenarios.

El saldo actual de deuda de la titularización es de $250 mil millones, el cual será amortizado en tres pagos iguales de la siguiente forma: octubre 2016, octubre 2017 y octubre 2018. Los intereses se pagan trimestralmente y debe contarse con el 100% de los recursos un mes antes del pago correspondiente, el cual se ha cumplido correcta y oportunamente desde la emisión, de acuerdo con los informes de la sociedad administradora del Patrimonio Autónomo TAB. La provisión de capital será efectuada durante los 12 meses anteriores al pago de cada cuota, es decir a partir de septiembre de 2015.

En un escenario base, los resultados arrojan una disminución del indicador de recaudo a partir de 2015, fecha en la cual serán efectuadas las provisiones de intereses y capital de acuerdo con lo establecido (1,5 veces). Sin embargo, los niveles obtenidos son superiores al límite mínimo

requerido, mostrando un comportamiento

promedio de 2,95 veces.

Bajo escenarios de tensión, la cobertura de las

cuentas de los Grupos I y II, para el cálculo del indicador de recaudo y de cobertura de servicio de deuda, llegan a niveles de 1,93 y 2,70 veces,

respectivamente, en 2016. Con estos resultados, no

se incumplen con los condicionamientos financieros y no se hace necesario el uso del mecanismo de complementación.

De lo anterior puede concluirse que aun

generando fuertes shocks sobre los ingresos, el

activo subyacente tiene la capacidad de atender mínimo la provisión de capital e intereses, sin la

necesidad de recurrir al mecanismo de

complementación en un monto que todavía no es

importante para el originador. En consecuencia, la

capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es alta, aspecto reflejado en el nivel de calificación asignado.

La configuración legal y operativa de la emisión de los Títulos TAB no presenta modificación frente a la revisión periódica anterior. Por lo tanto, se mantiene la administración del flujo de los recursos a través de un vehículo financiero de propósito especial, cuyo destino prioritario es el pago adecuado y oportuno del servicio de la deuda de la titularización.

2. LA ESTRUCTURA DE LA TITULARIZACION

2.1 Activo subyacente

El Fideicomiso Acueducto de Bogotá otorgó, el 26

de octubre de 2006, títulos de contenido crediticio por un valor de $250.000 millones en 3 series.

El objeto de la emisión fue la sustitución del pasivo financiero del Acueducto de Bogotá denominado en moneda extranjera, con el fin de reducir la exposición al riesgo cambiario que enfrentaba la Entidad.

El activo subyacente cedido por el originador al patrimonio autónomo Fideicomiso Acueducto de

Bogotá está constituido por los flujos de caja futuros

que reciba el Acueducto por concepto de pago de los servicios públicos domiciliarios de acueducto y alcantarillado. Esto, por medio de las cuentas recaudadoras del Banco de Crédito S.A. y del Banco Citibank S.A. durante los primeros 8 años de la emisión y adicionalmente por medio del Banco Colpatria S.A. a partir del noveno año.

En este sentido, mediante la firma del contrato de fiducia que rige la titularización, el fideicomiso adquiere la titularidad de las cuentas de recaudo en mención, aísla la posibilidad de uso de los recursos por parte del Acueducto. Esto sucederá, hasta que los fondos de reserva diseñados para el aprovisionamiento periódico de recursos para el servicio de la deuda no se encuentren debidamente alimentados.

Con el ánimo de garantizar la existencia de recursos suficientes para cumplir con las obligaciones del patrimonio autónomo, tales como el aprovisionamiento de los fondos de reserva y el pago de gastos de la titularización, la estructura cuenta con un mecanismo de sustitución o complementación. Este establece que en caso de que los flujos de caja depositados en las cuentas recaudadoras comprometidas no fueren suficientes para el fondeo periódico y apropiado de los mecanismos de reserva de capital e intereses –de acuerdo a lo establecido por el indicador de recaudo –, el fideicomiso podrá requerir la transferencia de otras cuentas bancarias de recaudo que utilice el Acueducto, como activo subyacente complementario o sustituto.

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Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún que, preferiblemente, durante los dos últimos años haya

tenido un recaudo promedio similar a aquel que se vaya a sustituir o complementar, y así mismo, que preferiblemente no hayan presentado una caída promedio anual superior al 10%. Este mecanismo se activa en los casos en:

• Que por cualquier motivo no pueda continuarse con el contrato de recaudo de los servicios públicos domiciliarios de Acueducto y Alcantarillado prestados por el fideicomitente con alguno de los establecimientos bancarios a los que se refiere la cláusula primera del contrato de titularización.

• Que los flujos de caja futuros correspondientes a pagos de facturas por concepto de los servicios públicos domiciliarios de Acueducto y Alcantarillado prestados por el fideicomitente, que se lleven a cabo con el Banco Colpatria S.A., resulten insuficientes para provisionar o haber aprovisionado el Fondo de Provisión de Capital en un determinado mes. Igualmente, esta obligación igualmente se predicará respecto a los flujos de caja futuros que reemplacen o complementen a aquellos que se lleven a cabo con el Banco Colpatria S.A.

• Que los recursos del Fondo de Pago de Intereses, faltando un mes para el pago de los intereses, resulten insuficientes para atender su pago.

Una vez los flujos de caja depositados en el Banco de Crédito S.A., en el Banco Citibank S.A. y en el Banco Colpatria S.A. sean suficientes para mantener debidamente aprovisionados el Fondo de Pago de Intereses y el Fondo de Provisión de Capital. El fideicomitente bien podrá volver a tener la titularidad de las cuentas utilizadas para cubrir el faltante ocasionado

por cualquiera de los eventos mencionados

anteriormente, o bien podrá solicitar la sustitución de las cuentas originales por estas últimas.

Tabla 1 - Descripción activo subyacente

Grupo Cuenta

Destinación de los Recursos Permanencia dentro del Fideicomiso

I Banco de

Crédito Banco Citibank

Pago de Intereses

Desde el mes 1 de la emisión

hasta el vencimiento.

II Grupo I mas

Colpatria

Pago de Intereses y

Capital

Desde el mes 108

de la emisión

hasta el

vencimiento. Resto Otros establecimien tos bancario Cuentas de Reserva Transferencia

sujeta a la

ejecución del

mecanismo de

sustitución.

• Que el indicador de recaudo sea inferior a uno punto cinco (1,5).

Una vez cubiertas las obligaciones mensuales del fideicomiso, todos aquellos recursos adicionales que estén en las cuentas comprometidas podrán ser devueltos al Acueducto. En este sentido, la cobertura mínima adicional sugerida por el indicador de recaudo de 0,5 veces permanece temporalmente dentro del fideicomiso, únicamente a lo largo de cada mes, al final del cual es restituido al Acueducto.

3. DESEMPEÑO FINANCIERO

En la presente revisión el indicador de recaudo incrementó su nivel promedio de 4,2 a 8,6 veces, comparados los resultados de 2011 con 2010 (ene-oct). Estos resultados son explicados por el dinamismo en la facturación, así como por la tendencia inflacionaria observada durante 2011.

Gráfico 1. Saldo promedio mensual

Millones $. -5.000 10.000 15.000 20.000 25.000 30.000 35.000

Colpatria Banco de Crédito Citibank

Fuente: EAAB.

[image:4.612.311.529.310.437.2]

El coeficiente de variación6 del saldo promedio de las cuentas del Grupo I aumentó desde un 18,6 a un 29,5% durante octubre de 2010 y octubre de 2011 y para el Grupo II, pasó de 8,7% a 17,3% en el mismo periodo.

Cuadro 1. Información de promedios y comportamiento de las cuentas recaudadoras. (Ene-Oct)

Cifras en Millones $.

Periodo Enero-Octubre

2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 Monthly Average Outstanding$ 7.519$ 8.032$ 6.864$ 12.197$ 17.886$ 19.671$ 18.174 $ 23.507

Estándar Deviation $ 1.062$ 944 $ 1.279$ 3.600$ 1.914$ 1.942$ 1.573 $ 4.064

Variation Coefficient 14,1% 11,8% 18,6% 29,5% 10,7% 9,9% 8,7% 17,3%

Absolut Variation 6,8% -14,5% 77,7% 10,0% -7,6% 29,3% Grupo II: Grupo I + Colpatria Grupo I: Citbank + Banco de Credito

Fuente: EAAB.

Los niveles promedio entre enero de 2011 y octubre de 2011 de los indicadores de recaudo y de cobertura. Se encuentran en sus máximos históricos de 8,6 y 9,4 veces. El primer indicador presenta un crecimiento

6 Medido como el cociente entre la desviación estándar y la

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promedio de 4,21 veces durante enero de 2010 a octubre de 2010, y 6,28 veces en el mismo periodo de 2011, mientras que el segundo indicador pasó de 4,28 veces a 6,61 veces en el mismo periodo de tiempo.

Gráfico 2. Indicador de recaudo

Veces

0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0 8,0 9,0 10,0

Cobertura Recaudo Mínima Cobertura

Fuente: EAAB.

En la etapa en que la titularización aún no efectúa provisiones para el pago de capital (a partir de octubre de 2015) el indicador de cobertura de deuda es cercano al indicador de recaudo, presentando un promedio de 3,6 veces.

Gráfico 3. Indicador de cobertura de deuda

0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0 8,0 9,0 10,0

Cobertura SD Minima Cobertura

Fuente: EAAB.

La visita técnica para el proceso de calificación fue realizado con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente, y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que ha sido revisada la información pública disponible para contrastarla con la información entregada por el calificado.

Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de auditoría; por lo tanto, la administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada, la cual ha servido de base para la elaboración del presente informe.

Gráfico 3. Indicador de cobertura de deuda

L L L L L L L L L L

L L L L

L L L L l

para el proceso de calificación fue realizado con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente, y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que ha sido revisada la información pública disponible para contrastarla con la información entregada por el calificado.

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Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún

4. Anexos

Anexo 1

PATRIMONIO AUTONOM O ACUEDUCTO DE BOGOTA FLUJO DE CAJA

OCTUBRE DE 2010 A OCTUBRE DE 2011

Saldo Em isión ene-11 feb-11 m ar-11 abr-11 m ay-11 jun-11 jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 Saldo 250.000.000.000,00 250.000.000.000,00 250.000.000.000,00 250.000.000.000,00 250.000.000.000,00 250.000.000.000,00 250.000.000.000,00 250.000.000.000,00 250.000.000.000,00 250.000.000.000,00

Pago de Capital 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Pago de Intereses 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Saldo Anterior 14.459.654.455,39 9.047.842.179,01 15.639.259.478,27 9.249.440.357,28 14.076.097.439,91 13.022.082.326,19 16.234.881.190,34 15.280.452.591,72 14.412.869.992,93 11.318.359.379,19 Flujo Ejecutado ene-11 feb-11 m ar-11 abr-11 m ay-11 jun-11 jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 Ingresos:

Colocación Emisión 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Recaudos Bco. Crédito 2.131.144.050,00 3.417.158.833,00 1.926.652.816,00 3.387.250.576,00 2.707.648.652,00 3.158.209.135,00 1.947.905.618,00 3.283.722.033,00 2.732.303.082,01 3.602.891.245,00 Recaudos Bco. Citibank 2.055.999.814,00 9.498.887.082,00 6.232.594.592,00 9.645.638.633,00 9.600.311.007,00 10.927.077.015,00 10.820.022.091,00 12.564.038.165,00 9.529.644.203,00 12.802.869.162,00 Rendimientos Fondo 16.363.291,60 10.700.656,32 17.999.310,71 15.019.849,02 13.642.117,22 20.364.341,50 23.929.107,05 17.415.768,49 21.636.883,60 23.842.586,79 identificar Bco.

Crédito 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

N.C. y/o N. D. sin

identificar Citibank -17.910,00 -11.800,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Total Ingresos 4.203.489.245,60 12.926.734.771,32 8.177.246.718,71 13.047.909.058,02 12.321.601.776,22 14.105.650.491,50 12.791.856.816,05 15.865.175.966,49 12.283.584.168,61 16.429.602.993,79 Egresos:

Pago de Capital Títulos

TAB 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Pago de Intereses

Títulos TAB 4.519.382.740,00 0,00 0,00 4.964.447.260,00 0,00 0,00 5.029.432.020,00 0,00 0,00 5.110.228.065,00

Pagos a DECEVAL 5.710.005,00 5.710.005,00 5.157.424,00 5.710.005,00 5.525.811,00 5.710.005,00 5.525.811,00 5.710.005,00 5.710.005,00 5.525.811,00

Pagos RNVE 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 2.969.198,00

Pagos BVC 0,00 0,00 0,00 37.816.000,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Comisiones Bancarias 308.212,00 15.138,00 21.866,00 16.820,00 18.502,00 20.184,00 66.004,00 -30.682,00 15.138,00 64.322,00

ND Devolución

cheque Bco. Credito 0,00 4.126.170,00 550.920,00 1.235.450,00 6.761.770,00 1.982.430,00 1.034.460,00 234.330,00 1.446.330,00 326.010,00 ND Devolución

cheque Bco. Citibank 0,00 291.890,00 0,00 0,00 0,00 0,00 231.700,00 47.480,00 254.570,00 2.679.710,00

Reversión recaudo

Banco de Crédito 0,00 61.219.640,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Reversión recaudo

CITIBANK 0,00 514.960,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 532.070,00 0,00 0,00

Impuesto a las

transacciones 50.100.370,98 18.824.309,06 51.220.629,70 46.031.893,06 46.423.714,20 22.822.840,02 20.139.831,34 36.311,94 22.840,02 20.474.892,28 Excedentes al

Fideicomitente 8.000.000.000,00 4.700.000.000,00 12.800.000.000,00 6.500.000.000,00 11.600.000.000,00 9.200.000.000,00 12.000.000.000,00 15.000.000.000,00 13.700.000.000,00 9.800.000.000,00 Reembolso a

Sociedad (Rte. Fte.,

IVA, ICA, etc.) 0,00 367.260,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 3.367.980,00 0,00 0,00

Total Egresos 12.575.501.327,98 4.791.069.372,06 12.856.950.839,70 11.555.257.428,06 11.658.729.797,20 9.230.535.459,02 17.056.429.826,34 15.009.897.494,94 13.707.448.883,02 14.942.268.008,28

Flujo Contable ene-11 feb-11 m ar-11 abr-11 m ay-11 jun-11 jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 Ingresos:

Gastos Anticipado

Factura BVC 0,00 0,00 0,00 25.210.666,67 -3.151.333,33 -3.151.333,33 -3.151.333,33 -3.151.333,33 -3.151.333,33 -3.151.333,33

Reintegro comisión bancaria cobrada por el Banco de Occidente en el mes

de diciembre de 2010 0,00 4.640,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Reliquidación Rendimientos generados en la

Cartera Colectiva 0,00 0,00 0,00 0,00 734.570,60 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Total Ingresos 0,00 4.640,00 0,00 25.210.666,67 -2.416.762,73 -3.151.333,33 -3.151.333,33 -3.151.333,33 -3.151.333,33 -3.151.333,33

Egresos:

Causación Intereses 1.559.182.934,00 1.544.620.000,00 1.710.115.000,00 1.655.652.474,00 1.714.470.330,00 1.659.164.835,00 1.716.136.275,00 1.723.077.717,00 1.667.494.566,00 1.743.350.543,00

Pago intereses -4.519.382.740,00 0,00 0,00 -4.964.447.260,00 0,00 0,00 -5.029.432.020,00 0,00 0,00 -5.110.228.065,00

C x Pagar a Sociedad (Rte. Fte., IVA, ICA,

etc.) 0,00 -367.260,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 -3.367.980,00 0,00 0,00

Total Egresos -2.960.199.806,00 1.544.252.740,00 1.710.115.000,00 -3.308.794.786,00 1.714.470.330,00 1.659.164.835,00 -3.313.295.745,00 1.719.709.737,00 1.667.494.566,00 -3.366.877.522,00 TOTAL PATRIM ONIO 9.047.842.179,01 15.639.259.478,27 9.249.440.357,28 14.076.097.439,91 13.022.082.326,19 16.234.881.190,34 15.280.452.591,72 14.412.869.992,93 11.318.359.379,19 16.169.420.553,37

(7)

Anexo 2 Estados financieros – Indicadores originador

EAAB Balance General (en millones de pesos)

2008 2009 2010 oct-10 oct-11 2009 2010 oct-10 oct-11 2006 2007 2008 2009 2010 oct-11 ACTIVO

Activo Corriente

Efectivo 169.674 183.526 177.680 234.391 235.003 2,3% 2,1% 2,8% 2,7% 21,7% -9,3% 3,2% 8,2% -3,2% 0,3% Inversiones 594.321 491.795 462.421 497.483 572.395 6,1% 5,6% 6,0% 6,6% 5,9% -19,0% 30,6% -17,3% -6,0% 15,1% Deudores 344.912 376.701 366.166 365.855 363.246 4,7% 4,4% 4,4% 4,2% 16,3% -20,1% -1,4% 9,2% -2,8% -0,7% Inventarios 19.514 15.030 18.987 17.890 20.078 0,2% 0,2% 0,2% 0,2% -4,2% 5,6% -1,3% -23,0% 26,3% 12,2% Otros Activos 140.971 118.749 173.371 101.958 139.105 1,5% 2,1% 1,2% 1,6% -46,1% 1311,9% -16,1% -15,8% 46,0% 36,4% Total Activo Corriente 1.269.392 1.185.801 1.198.625 1.217.577 1.329.827 14,8% 14,4% 14,7% 15,2% 10,4% -4,5% 9,7% -6,6% 1,1% 9,2%

Inversiones 33.126 10.390 13.457 15.115 15.184 0,1% 0,2% 0,2% 0,2% -14,0% 223,7% -24,5% -68,6% 29,5% 0,5% Deudores 48.708 54.231 42.147 43.159 33.445 0,7% 0,5% 0,5% 0,4% 6,5% -84,3% 6,6% 11,3% -22,3% -22,5% Propiedades, Planta y Equipo 4.014.476 4.425.417 4.654.172 4.600.417 4.866.413 55,2% 55,9% 55,5% 55,7% 4,0% 11,0% 7,1% 10,2% 5,2% 5,8% Otros bienes de uso público en servicio 20.118 28.301 29.401 28.954 29.317 0,4% 0,3% 0,3% 0,0% 40,7% 3,9% 1,3% Otros Activos 440.841 493.634 569.190 562.189 646.005 6,2% 6,8% 6,8% 7,4% -23,9% 191,2% 9,3% 12,0% 15,3% 14,9% Valorizaciones 1.817.226 1.817.226 1.816.896 1.816.912 1.816.005 22,7% 21,8% 21,9% 20,8% 10,0% 8,9% 19,7% 0,0% 0,0% 0,0%

Total Activo no Corriente 6.374.496 6.829.199 7.125.263 7.066.746 7.406.369 85,2% 85,6% 85,3% 84,8% 4,6% 10,7% 10,3% 7,1% 4,3% 4,8%

TOTAL ACTIVO 7.643.888 8.015.000 8.323.888 8.284.323 8.736.196 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 5,6% 7,8% 10,2% 4,9% 3,9% 5,5%

PASIVO

Pasivo Corriente

Deuda Pública (6) 42.964 16.146 - 10.446 - 0,2% 0,0% 0,1% 0,0% -62,6% -34,4% 168,7% -62,4% -100,0% -100,0% Operaciones de financiamiento e instrumentos derivados -381 - 854 - 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%#¡DIV/0! #¡DIV/0! -119,1% -100,0% #¡DIV/0! -100,0% Cuentas por pagar 71.162 84.201 69.115 102.310 153.206 1,1% 0,8% 1,2% 1,8% 200,1% -3,7% -36,5% 18,3% -17,9% 49,7% Obligaciones laborales 24.210 27.324 27.355 8.322 10.351 0,3% 0,3% 0,1% 0,1% 14,5% 12,4% 19,0% 12,9% 0,1% 24,4%

Otros Bonos y Títulos emitidos 36 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 57,0% -1,9% -100,0%#¡DIV/0! #¡DIV/0!

Pasivos Estimados 100.382 96.507 92.967 129.670 143.843 1,2% 1,1% 1,6% 1,6% -33,1% 52,7% -7,6% -3,9% -3,7% 10,9% Otros Pasivos 3.472 7.939 3.803 4.328 3.766 0,1% 0,0% 0,1% 0,0% -18,2% 53,4% 1,9% 128,6% -52,1% -13,0%

Total Pasivo Corriente 241.847 232.117 193.240 255.930 311.166 2,9% 2,3% 3,1% 3,6% 1,5% 13,0% -7,9% -4,0% -16,7% 21,6%

Pasivo no Corriente

Deuda Pública 564.847 517.648 516.000 515.728 516.000 6,5% 6,2% 6,2% 5,9% -41,9% 15,2% 2,2% -8,4% -0,3% 0,1% Operaciones de financiamiento e instrumentos derivados 2.033 - 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% -5,8% -100,0%#¡DIV/0! #¡DIV/0! Cuentas por pagar 46.762 50.994 41.835 43.495 44.177 0,6% 0,5% 0,5% 0,5% 34,1% -11,4% 2,2% 9,1% -18,0% 1,6% Provisión para Pensiones 1.359.330 1.475.024 1.602.854 1.608.936 1.931.386 18,4% 19,3% 19,4% 22,1% -0,2% 4,1% 6,9% 8,5% 8,7% 20,0% Provision Para Bonos pensionales 253.583 261.018 311.669 270.369 110.196 3,3% 3,7% 3,3% 1,3% 8,6% 9,8% 10,5% 2,9% 19,4% -59,2% Provisiones diversas 178.734 227.639 220.104 255.347 225.606 2,8% 2,6% 3,1% 2,6% 13,7% 10,9% 39,4% 27,4% -3,3% -11,6% Otros Pasivos 500.821 537.873 553.834 538.140 553.834 6,7% 6,7% 6,5% 6,3% 235,0% 8,1% 9,1% 7,4% 3,0% 2,9%

Total Pasivo no Corriente 2.906.110 3.070.196 3.246.296 3.232.015 3.381.199 38,3% 39,0% 39,0% 38,7% -0,3% 7,5% 8,1% 5,6% 5,7% 4,6% 0,0%

TOTAL PASIVO 3.147.957 3.302.313 3.439.536 3.487.945 3.692.365 41,2% 41,3% 42,1% 42,3% -0,1% 7,9% 6,7% 4,9% 4,2% 5,9%

PATRIMONIO

Patrimonio Institucional 4.495.932 4.712.687 4.884.348 4.796.376 5.043.830 58,8% 58,7% 57,9% 57,7% 10,3% 7,7% 12,8% 4,8% 3,6% 5,2% TOTAL PATRIMONIO 4.495.932 4.712.687 4.884.348 4.796.376 5.043.830 58,8% 58,7% 57,9% 57,7% 10,3% 7,7% 12,8% 4,8% 3,6% 5,2%

(8)

Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún EAAB

Estado de Resultados (en millones de pesos)

2008 2009 2010 oct-10 oct-11 2008 2009 oct-10 oct-11 2008 2009 oct-11

INGRESOS OPERACIONALES 1.170.553 1.212.394 1.238.718 1.016.708 1.097.239 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 6,1% 3,6% 7,9%

Venta de Servicio 1.170.553 1.212.394 1.238.718 1.016.708 1.097.239 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 6,1% 3,6% 7,9%

COSTO DE VENTA DE SERVICIOS 511.170 568.579 597.197 499.801 516.530 43,7% 46,9% 49,2% 47,1% 2,5% 11,2% 3,3%

UTILIDAD BRUTA 659.383 643.815 641.521 516.907 580.709 56,3% 53,1% 50,8% 52,9% 9,0% -2,4% 12,3%

GASTOS OPERACIONALES 455.276 472.473 490.492 429.599 447.194 38,9% 39,0% 42,3% 40,8% 24,0% 3,8% 4,1%

De Administración 393.107 430.494 450.407 393.597 365.863 33,6% 35,5% 38,7% 33,3% 31,2% 9,5% -7,0%

Provisiones, Agotamiento, Depreciaciones y Amortizaciones 62.169 41.979 40.085 36.002 81.331 5,3% 3,5% 3,5% 7,4% -8,0% -32,5% 125,9%

UTILIDAD OPERACIONAL 204.108 171.342 151.029 87.308 133.515 17,4% 14,1% 8,6% 12,2% -14,1% -16,1% 52,9%

Otros Ingresos 142.733 185.115 121.773 89.040 85.949 12,2% 15,3% 8,8% 7,8% 30,5% 29,7% -3,5%

Otros Egresos 115.698 111.279 66.249 56.599 55.509 9,9% 9,2% 5,6% 5,1% 49,8% -3,8% -1,9%

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 231.142 245.178 206.553 119.749 163.955 19,7% 20,2% 11,8% 14,9% -14,4% 6,1% 36,9%

Ajuste de ejercicios anteriores 3.531 0,3% 0,0% 0,0% 0,0% -103,1% -100,0% #¡DIV/0!

UTILIDAD NETA 234.673 245.178 206.553 119.749 163.955 20,0% 20,2% 11,8% 14,9% 51,3% 4,5% 36,9%

(9)

Anexo: Escalas de calificación

CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO

Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales mayores de un (1) año. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses. En este sentido, establece la capacidad de pago de una institución en cuanto a sus pasivos con el público, considerando la calidad de los activos, la franquicia en el mercado, sus fuentes de fondeo, así como la estabilidad de sus márgenes operativos. También considera la estructura de manejo de riesgos financieros y la calidad de la gerencia. La calificación pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente.

Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala:

Grados de inversión:

AAA Indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la más alta

categoría en grados de inversión.

AA Es la segunda mejor calificación en grados de inversión. Indica una buena capacidad de repagar oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta.

A Es la tercera mejor calificación en grados de inversión. Indica una satisfactoria capacidad de repagar capital e intereses. Las emisiones de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tantos internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas.

BBB La categoría más baja de grados de inversión. Indica una capacidad aceptable de repagar capital e intereses. Las emisiones BBB son más vulnerables a los acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas.

Grados de no inversión o alto riesgo

BB Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de

incumplimiento es considerablemente menor que para obligaciones de calificación mas baja. Sin embargo, existen considerables factores de incertidumbre que podrían afectar la capacidad de servicios de la deuda.

B Las emisiones calificadas con B indican un nivel más alto de incertidumbre y por lo tanto mayor probabilidad de incumplimiento que las emisiones de mayor calificación. Cualquier acontecimiento adverso podría afectar negativamente el pago oportuno de capital e intereses.

CCC Las emisiones calificadas de CCC tienen una clara probabilidad de incumplimiento, con poca capacidad para afrontar cambio adicional alguno en la situación financiera.

CC La calificación CC se le aplica a emisiones que son subordinadas de otras obligaciones calificadas CCC y

que por lo tanto contarían con menos protección.

D Incumplimiento.

Figure

Cuadro 1. Información de promedios y comportamiento de las cuentas recaudadoras. (Ene-Oct)

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