Aplicaciones de los ETFs de Renta Fija para las Aseguradoras

Texto completo

(1)

Aplicaciones de los ETFs de

Renta Fija para las Aseguradoras

(2)

Agenda

1.

Introducción

2.

Los ETFs de Renta Fija

3.

Ventajas de los ETFs de Renta Fija

4.

iShares México Corporate Bond TRAC (CORPTRC)

5.

Productos en Desarrollo

6.

Aplicaciones de los ETFs de Renta Fija

(3)
(4)

Administración de Inversiones

El problema de administración de inversiones en una compañía de

Seguros se basa en la Administración de Activos y Pasivos (ALM).

Nuevos productos de inversión “completan” el mercado y facilitan la

Administración de Inversiones.

Liability Cash Flows

-2 4 6 8 10 12 20 08 20 11 20 14 20 17 20 20 20 23 20 26 20 29 20 32 20 35 20 38 20 41 20 44 20 47 20 50 20 53 20 56 20 59 20 62 20 65 20 68 20 71 $ m illi o n s

Present Value of Liability Cash Flows (discounted using swap curve)

(5)

Separación de Alfa y Beta

Riesgo Activo

Fondos Activos sin

Ventas en Corto

Largo / Corto

R

en

di

m

ie

nt

o

A

ct

iv

o

ETFs

Estrategias de

Alfa “Pura”

Alternativamente, el Inversionista

es quien combina Alfa y Beta

Estrategias de

Beta “Pura”

(6)
(7)

¿Qué es un ETF?

Los ETFs son vehículos de inversión indizados, los cuales están

listados y son operados en las bolsas más grandes del mundo.

En México se les conoce como TRACs (Títulos Referenciados a

Acciones).

Un ETF busca reflejar el desempeño de un índice en específico a

través de una canasta de activos diversificada.

(8)

Proceso de Inversión de un ETF

Participante

Autorizado

Participante

Autorizado

$

$

Valores

Valores

Mercado Secundario

Mercado Primario

Mercado de

Deuda

ETF

ETF

Cas

a

de Bolsa

Inversionista

Admin.

ETF

Admin.

ETF

Valores

Valores

ETF

ETF

$

$

Bolsa de Valores

ETF

ETF

$

$

El tamaño potencial de un ETF es igual al tamaño del mercado o

(9)

ETFs iShares de Renta Fija en México (SIC – BMV)

IBCX

iShares € Corporate Bond

IBGS

IBGX

IBGM

IBGL

IBCI

iShares € Government Bond 1-3

iShares € Government Bond 3-5

iShares € Government Bond 7-10

iShares € Government Bond 15-30

iShares € Inflation Linked Bond

Euros

iShares Barclays Aggregate

iShares iBoxx $ High Yield Corporate

iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate

iShares JPMorgan USD Emerging Markets Bond

iShares

Ticker

Ticker

iShares

Corporativos

Gobierno

iShares Barclays 1-3 Year Treasury

iShares Barclays 3-7 Year Treasury

iShares Barclays 7-10 Year Treasury

iShares Barclays 10-20 Year Treasury

iShares Barclays 20+ Year Treasury

iShares Barclays TIPS

iShares $ Treasury Bond 1-3

iShares $ Treasury Bond 7-10

iShares $ TIPS

SHY

IEI

IEF

TLH

TLT

TIP

IBTS

IBTM

ITPS

Dólare

s

AGG

HYG

LQD

EMB

(10)

ETFs iShares de Renta Fija en México (BMV)

iShares Corporate Bond TRAC

iShares

Ticker

Ticker

iShares

Corporativos

Gobierno

iShares LATixx Mexico CETE TRAC*

iShares LATixx Mexico M5TRAC*

iShares LATixx Mexico M10TRAC*

iShares LATixx Mexico UDI TRAC*

iShares LATixx Mexico UMSTRAC*

CETETRC

M5TRAC

M10TRAC

UDITRAC

UMSTRAC

Pesos

CORPTRC

(11)

Crecimiento de los ETFs de Deuda en Estados Unidos

Los ETFs de Deuda han recibido flujos constantes

Muchos inversionistas han migrado de estrategias activas a fondos

indizados (estrategias pasivas)

Fuente: BGI, Bloomberg. Al 30/04/2009

ETFs de Deuda en Estados Unidos

0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 Jul-20 02 Oct-2002 Jan-20 03 Apr-200 3 Jul-20 03 Oct-2003 Jan-20 04 Apr-200 4 Jul-20 04 Oct-2004 Jan-20 05 Apr-200 5 Jul-20 05 Oct-2005 Jan-20 06 Apr-200 6 Jul-20 06 Oct-2006 Jan-20 07 Apr-200 7 Jul-20 07 Oct-2007 Jan-20 08 Apr-200 8 Jul-20 08 Oct-2008 Jan-20 09 Apr-200 9 ETFs iShares Otros ETFs Millo

(12)

0

10,000

20,000

30,000

40,000

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

FL

U

JOS

(U

S

$

mi

ll

o

n

e

s)

0%

10%

20%

30%

%

F

L

U

JO TOTA

L

Fuente: BGI

* La proyección para el 2009 asume un ritmo de crecimiento igual al observado durante el primer trimestre.

Flujos – ETFs iShares de Renta Fija –

EE.UU.

Volumen Operado - iShares Renta Fija - EUA

1T 2009 anualizado*

Datos reales % Total

NA

0

100,000

200,000

300,000

400,000

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

VOLUMEN OPERADO

(US$ mil

lo

nes)

(13)
(14)

Transparencia

Es posible obtener el precio del ETF en tiempo real, a través de la

transparencia que ofrece el mercado de capitales.

La composición de la cartera se da a conocer diariamente, lo que permite

tener mejor referencia de los precios de los activos subyacentes.

15/05/2009

Emisora Clave

Monto en Valor Nominal Original

AMERICA MOVIL SAB DE CV 91_AMX_08 382,775 AMERICA MOVIL SAB DE CV 91_AMX_08-2 43,062 BANCO INVEX SA 91_CREYCB_07 1,574,504 BANCO INVEX SA 91_CREYCB_08 197,894 BANCO INVEX SA 91_FAMACB_08 223,205 BANCO INVEX SA 91_LIVEPCB_06 93,524 BANCO JP MORGAN SA 91_BMXUMT_06 1,227,887 BANCO JP MORGAN SA 91_HSCCB_06 372,440 CREDITO Y CASA 91_CREYCB_06 478,468 EL PUERTO DE LIVERPOOL SA DE CV 91_LIVEPOL_07 148,325 EL PUERTO DE LIVERPOOL SA DE CV 91_LIVEPOL_08 16,746 FOMENTO ECONOMICO MEXICANO SAB DE 91_FEMSA_08 150,717 KIMBERLY-CLARK DE MEXICO SA DE CV 91_KIMBER_07 47,846 MEXICAN BONOS 10.0% Nov 20 2036 M_BONOS_361120 109,777 NR FINANCE MEXICO SA DE CV SOCIEDA 91_NRF_06-2 589,167 NR FINANCE MEXICO SA DE CV SOCIEDA 91_NRF_07 23,923 NR FINANCE MEXICO SA DE CV SOCIEDA 91_NRF_07-2 734,533 NR FINANCE MEXICO SA DE CV SOCIEDA 91_NRF_08 196,418 ORGANIZACION SORIANA SAB DE CV 91_SORIANA_08 648,325 ORGANIZACION SORIANA SAB DE CV 91_SORIANA_08-2 4,784 TELEFONICA FINANZAS MEXICO SA DE C 91_TELFIM_05 52,631 TELEFONICA FINANZAS MEXICO SA DE C 91_TELFIM_05-2 1,740,875 TELEFONOS DE MEXICO SA DE CV 91_TELMEX_07-2 49,987 VOLKSWAGEN DE MEXICO SA DE CV 91_VWLEASE_07 254,545 VOLKSWAGEN LEASING SA DE CV 91_VWLEASE_08 956 XIGNUX SA DE CV 91_XIGNUX_07-2 105,785 XIGNUX SA DE CV 91_XIGNUX_08 583,349

Composición de la Cartera por Unidad en la Fecha de la Orden

(15)

Alternativa de Liquidez

Los ETFs de renta fija son un vehículo para acceder a clases de activos

que presentan reducida liquidez o baja transparencia en el mercado

secundario.

En muchas ocasiones las acciones de un ETF son más liquidas que los

activos subyacentes.

iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate (LQD) - Crisis de Liquidez : Septiembre de 2008

Fuente: Bloomberg, TRACE.

(16)

Fuente: BGI, Federal Reserve Bank of New York, Bloomberg Cifras en USD

Alternativa de Liquidez

Volumen Promedio Diario de

Bonos Corporativos y ETFs iShares LQD

$0 $5 $10 $15 $20 $25 $30

Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic

Volum

e

n Promedio Di

ari

o

($B)

$-$20 $40 $60 $80 $100 $120 $140

Volum

e

n Promedio Di

ari

o

($M)

Promedio Bonos Corporativos

2001-2007

(17)

1 Fuente: Bloomberg 2 Fuente: Arcavision

3 Fuente: BECS & Bloomberg

4 Mejora de Diferencial de Compra-Venta es la diferencia entre el diferencial de Compra-Venta en el ETF y el de los Activos Subyacentes Información al 31 de marzo de 2009

Alternativa de Liquidez

En muchas ocasiones los diferenciales de compra-venta

(

Bid/Ask Spread

) en los ETFs son menores que en los activos

subyacentes.

ETF Ticker ETF 2 Activos

Subyacentes 1 Mejora

4

Volumen Promedio

Diario 1

Impacto en USD 10 M

(bps) 3

iShares Barclays 1-3 Year Treasury Bond Fund SHY 1 3 2 124.9 2

iShares Barclays 7-10 Year Treasury Bond Fund IEF 4 5 1 49.0 3

iShares Barclays TIPS Bond Fund TIP 3 42 39 116.7 3

iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond FundLQD 3 156 153 158.6 3

iShares JPMorgan USD Emerging Markets EMB 48 188 140 1.7 23

(18)

1

2

3

4

Jan-0

8

F

e

b-08

Ma

r-0

8

Ap

r-0

8

Ma

y

-0

8

Jun-0

8

Jul

-0

8

Au

g

-0

8

S

e

p-08

Oc

t-0

8

No

v-0

8

De

c-0

8

Jan-0

9

F

e

b-09

Ma

r-0

9

VO

L

U

M

E

N

O

P

E

R

AD

O

(U

S

$

m

ile

s de

m

ill

one

s)

iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond Fund (LQD)

Mercado Secundario Mercado Primario

2009*: 1T 2009 anualizado

Dos Fuentes de Liquidez : Mercado Primario y Secundario

Fuente: Bloomberg, BGI

* La proyección para el 2009 asume un ritmo de crecimiento igual al observado durante el primer trimestre.

10

20

30

40

50

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009*

VO

L

U

M

E

N

O

P

E

R

AD

O

(U

S

$

m

ile

s d

e

m

illo

n

e

s)

(19)

Descubrimiento de Precios

El ETF iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Fund (LQD)

desempeñó un papel relevante en el proceso de descubrimiento de

precios de bonos corporativos durante la crisis de septiembre de 2008.

Fuente: Bloomberg; BGI, “Case Study: ETF Price Discovery”. Al 30 de septiembre de 2008. 0

100 200 300

VOL

U

M

E

N (

U

S$

M

IL

L

ON

(20)

Arbitraje

Los Participantes Autorizados pueden utilizar su capacidad de ejecución para

realizar arbitrajes entre el precio del ETF en el mercado secundario y el NAV o

valor teórico del fondo al que se efectúan las creaciones o cancelaciones en el

mercado primario.

El valor teórico Intradía del ETF refleja el precio de los activos subyacentes.

Como un ejemplo hipotético, se puede ver en pantalla que en el mercado

secundario se puede obtener el IHBTRACISHRS a un precio por debajo del

valor teórico del ETF. Por tanto, un inversionista podría armar el ETF e

inmediatamente venderlo a un precio más alto.

Ejemplo ilustrativo. Fuente: SiBolsa, BGI

(21)

95 100 105 110 115 120 2 6 -O c t-0 8 1 5 -N o v -0 8 5-D e c-0 8 2 5 -D e c -0 8 14 -J an -0 9 3-F e b-0 9 23 -F e b -0 9 1 5 -M a r-0 9 4 -A p r-0 9 2 4 -A p r-0 9

LQD US Equity MO 9.7 C orp

Diversificación

Los ETFs dan exposición precisa e inmediata a un Índice o

Benchmark.

Se obtienen beneficios de diversificación en una sola operación.

Los ETFs presentan menos volatilidad que sus activos subyacentes.

Por ejemplo, el ETF iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond Fund (LQD) es mucho

menos volátil que uno de sus principales componentes: el bono MO 9.7 10/11/18 (Altria

Group).

(22)

Fácil Acceso

Los ETFs incrementan la facilidad de acceso a clases de activos que

tradicionalmente operan de forma extrabursátil (OTC).

Los montos mínimos de operación que se requieren en el mercado de capitales son

menores a los que se requieren en el mercado de dinero o de deuda, lo cual

posibilita el acceso de todo tipo de inversionistas.

Los ETFs concentran el dinero de todos los inversionistas en una misma “serie”.

Persona Física

Casas de Bolsa

Corporativos

Asesores Afores

Aseguradoras Bancas Privadas

y Patrimoniales Sociedades

de inversión Bancos

Capitales

Bancos Sociedades

de inversión Afores

(23)

Treasuries “Nominal” Yields

TIPS “Real” Yields

Breakeven inflation rate

0 1 2 3 4 5 6

0 5 10 15 20 25 30

Duración

Rendimie

n

to (

%

)

Bandas de duración para

distintos segmentos de la curva

Beta de Bajo Costo

Los ETFs de deuda son una forma eficiente de obtener “beta” a

bajo costo.

Eliminan costos operativos de rebalanceos periódicos.

(24)

Otras Ventajas de los ETFs de Renta Fija

Préstamo de valores

Los ETFs pueden prestar valores, lo cual representa un ingreso

adicional para el inversionista.

Anonimato

Los ETFs ofrecen anonimato y confidencialidad a través del mercado

de capitales.

Estructuración

Los ETFs pueden ser utilizados como subyacentes para desarrollar

instrumentos derivados o estructurados.

Cero Riesgo de Contraparte

(25)
(26)

iShares México Corporate Bond TRAC

Mensuales

Dividendos

Moody‘s: Baa

Calificación Global

MXN 2,150 millones

Monto Inicial

S&P: mxAA-f/mxS3 ; Moody's: Aa.mx/MR4

Calificación Local

Banco Nacional de México, S.A.

Fiduciario

2 de Abril de 2009

Fecha Lanzamiento

Nombre

Mexico Corporate Bond TRAC

Tipo de valor

1C

Ticker

CORPTRC

Serie

ISHARES

ISIN

MX1CCO0K0009

Valor Nominal

$10.00 MXN

Unidad Mínima

1,000,000 Certificados Bursátiles

Comisión

30 bps

Índice a Replicar

VLMR CORPOTRAC

(27)

Índice VLMR CORPOTRAC : Metodología

VALMER

Proveedor

Certificados Bursátiles Privados (Tipo Valor 91)

Emisiones Incluidas

Mayores a 1 año y Menores a 10 años

Plazo

Nombre

VLMR CORPORTRAC

Frecuencia de Rebalanceo

Mensual

Emisiones Incluidas

Colocados en Oferta Pública

Calificación Crediticia Mínima

mxA- con al menos dos calificaciones

Monto Mínimo

MXN 200 millones

Máximo por Emisor

10% del Índice

Máximo por Emisión

10% del Índice

Ponderación

Valor de Mercado Ponderado

70% mxAAA

30% mxAA

10% mxA

Información

www.valmer.com

(28)

AAA 70% A

10% AA 20%

Calificación

Crediticia

28 Dias 62% 182

Dias 27%

91 días 11%

Cupón

Fuente: VALMER, información a mayo de 2009

ÍNDICE

AAA 82% AA

18%

28 Dias 69% 182

Dias 14%

Tasa

Flotante 76% Fijo

24%

Plazo

1-3 Años 42%

3-5 Años 28% 5-10 Años 30%

ÍNDICE

(29)

Fuente: VALMER, información a mayo de 2009

Índice VLMR CORPOTRAC : Características

SECTOR

 

18.90%

18.15%

16.48%

11.71%

11.89%

10.51%

7.34%

2.10%

1.39%

0.86%

0.53%

0.13%

2.91%

SERVICIOS,Otros s e rvi ci os SERVICIOS,Ins ti tuci one s de cré di to ENLACE,Comuni ca ci one s

TRANSFORMA,Al i me nta ci ón ta ba co y be bi da SERVICIOS,Otros s e rvi ci os fi na nci e ros COMERCIO,Ca s a s come rci a l e s

TRANSFORMA,Ce l ul os a y pa pe l VARIOS,Control a dora Hol di ng CONSTRUYE,Vi vi e nda

(30)

Índice VLMR CORPOTRAC : Rendimientos

Fuente: VALMER, información a mayo de 2009

Nota: El índice VLMR CORPOTRAC se construyó en enero de 2009 y se estimó el valor del índice desde enero de

2004.

RENDIMIENTO

 

MENSUAL

‐17%

‐14%

‐11%

‐8%

‐5%

‐2%

1% 4% 7% 10% 13% 16%

E 04

F M A M J J A S O N D E 05

F M A M J J A S O N D E 06

F M A M J J A S O N D E 07

F M A M J J A S O N D E 08

F M A M J J A S O N D E 09

(31)

Proceso de Sembrado

A partir del índice se obtuvo, mediante un proceso de optimización, una

Canasta Objetivo

con

un número reducido de instrumentos con máxima liquidez y calificación crediticia mínima de

mxA+.

Para el proceso de sembrado, se determinó una

Lista de Valores Elegibles

, a partir de la cual

se aceptaron canastas que tuvieran un error de réplica menor a 2.5% respecto al Índice.

Se recibieron canastas de los Participantes Autorizados y la

Canasta Resultante

tuvo un error

de réplica de 1.34% y las siguientes características:

Índice Canasta Objetivo

Canasta Resultante

Número de Instrumentos 86 33 24

Número de Sectores 15 9 8

Número de Emisores 48 19 14

Rendimiento a Vencimiento 8.8 8.6 8.8

Duración Efectiva 3.1 3.2 3.0

Sobretasa 1.8 1.6 1.9

Plazo a Vencimiento (Días) 1,497.6 1,541.3 1,490.0

Plazo a Vencimiento (Años) 4.1 4.2 4.1

Calificación Promedio mx AA+ mx AA+ mx AA+

AAA 70.0% 82.5% 69.9%

AA (AA-,AA,AA+) 20.0% 12.7% 23.9%

A (A-,A,A+) 10.0% 4.8% 6.2%

AAA 70.0% 82.5% 69.9%

AA+ 10.9% 10.0% 16.9%

AA 5.8% 2.7% 7.1%

AA- 3.3% 0.0% 0.0%

A+ 3.7% 4.8% 6.2%

A 1.4% 0.0% 0.0%

A- 4.9% 0.0% 0.0%

(32)

Administración del ETF

El mandato del

Portafolio Manager

es reproducir el desempeño del

Índice VLMR CORPOTRAC, es decir, minimizar el error de réplica

respecto al índice.

A partir de la fecha de sembrado, el

Portafolio Manager

ha realizado

transacciones para asemejar más el ETF al Índice.

Estas operaciones han ayudado a marcar precios en el mercado

secundario de bonos corporativos en México.

Fuente: BGI, al 15 de mayo de 2009

Características

Canasta

Índice

Número de Instrumentos

27

84

Número de Emisores

16

46

Rendimiento a Vencimiento

8.9

9.4

Duración Efectiva

3.1

2.9

Sobretasa

246.0

300.0

Plazo a Vencimiento (Años)

4.1

3.7

(33)
(34)

Productos en Desarrollo

En México, la profundidad del mercado Local de Deuda constituye un

campo propicio para el desarrollo de nuevos ETFs de Deuda.

Mercado Mexicano (MXN Millones)

Capitales, $3,363,204

CETES, $405,339 Bondes, $485,606

Bonos M, $1,130,409 Udibonos, $347,646

Brems, $1,237 IPAB & CBIC, $825,348

Certificados Bursatiles, $581,311

Otros (Deuda), $113,071

(35)

Productos en Desarrollo: ETFs iShares de Renta Fija en

México

Dow Jones LATixx ha desarrollado los siguientes índices de deuda en México:

Dow Jones LATixxMEXCETES

Dow Jones LATixxMEXBonds5Y

Dow Jones LATixxMEXBonds10Y

Dow Jones LATixxMEXUDIS

Dow Jones LATixxMEXUMS

Fuente: BGI, Dow Jones LATixx; información a mayo de 2009

Índice

Instrumentos

Subyacentes

Plazo en Fecha

de Rebalanceo

Valor del Índice

($ Millones)

Rendimiento a

Vencimiento

Duración

Efectiva

Cupón

Número de

Instrumentos

LATixxMEXCETES CETES

> 1 Mes y < 1 Año

307,099.2

5.72%

0.27

0.0

18

LATixxMEXBonds5Y BONOS M (Gravados)

> 1 Año y < 5 Año

538,452.7

6.19%

2.56

8.4

7

LATixxMEXBonds10Y BONOS M (Gravados)

> 5 Años y < 10 Años

269,856.9

7.45%

5.42

8.1

5

LATixxMEXUDIS UDIBONOS

> 1 Año

335,893.8

3.52%

8.27

4.3

9

(36)
(37)

Tasas de Interés

0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 7.00% 8.00%

Duración

R

e

ndim

ie

n

to

Escenario:

Se tiene una inversión en

una cartera de bonos en el

segmento intermedio de la

curva; existe preocupación

de que las tasas suban.

Una posible solución:

ƒ

Mantener exposición en el

segmento intermedio de la

curva.

ƒ

Agregar CETES al

portafolio para bajar la

duración.

25% CORPOTRAC

75% M 5-10

Duración: 4.0

25% CORPOTRAC

45% M 5-10

30% CETES

Duración: 3.4

Ejemplo ilustrativo

(38)

Escenario:

Se tiene una perspectiva

direccional en determinados

segmentos de la curva, y se

quiere hacer una apuesta

especulativa de corto plazo.

Una posible solución:

ƒ

Utilizar el M 5-10 para

tener exposición en la

parte media de la curva, o

el M 1-5 para una

exposición más corta.

6 7

Rendimiento

Duración

3 5

Movimiento de 25 pbs x duración = ganancia

aprox. de 64 pbs

Movimiento de 25 pbs x duración = ganancia

aprox. de 135 pbs

Ejemplo ilustrativo

Tasas de Interés

(39)

6 8

Rendimiento

Duración

CORPOTRAC

Curva

Gubernamental

3

Curva de Crédito

5

Escenario:

Se quiere implementar una

estrategia direccional sobre

el diferencial de tasa de los

bonos corporativos, aislando

el movimiento de la curva de

crédito de la del gobierno.

Una posible solución:

ƒ

Tomar una posición larga

en CORPOTRAC y una

corta en M 1-5.

Diferencial: 200 bps

M 1-5

Ejemplo ilustrativo

Sobretasa Crediticia

(40)

Escenario:

Los indicadores señalan un

potencial entorno inflacionario

Una posible solución:

ƒ

Cubrir este riesgo utilizando

UDIBONO.

ƒ

También se podría aislar el

movimiento de tasas de la

curva gubernamental en esta

operación, tomando una

posición corta del M 1-5 o el

M 5-10.

Protección Inflacionaria

Ejemplo ilustrativo

Los ETFs de deuda permiten implementar estrategias de cobertura

inflacionaria, así como estrategias direccionales activas sobre el

comportamiento del nivel de precios

Curva de Tasas Nominales (Bonos M)

Curva de Tasas Reales (UDIBONOS)

Premio por Inflación

0 1 2 3 4 5 6

0 5 10 15 20 25 30

Duración

Rendimie

n

to (

%

(41)

Escenario:

Los indicadores señalan una

potencial contracción en las

sobretasas crediticias, es

decir, una disminución del

“riesgo país” de México.

Una posible solución:

ƒ

Se puede utilizar el UMS

para participar en esa

contracción de las

sobretasas crediticias,

manteniendo una cobertura

cambiaria.

Protección Cambiaria y Riesgo País

Ejemplo ilustrativo

?

Los ETFs de deuda permiten implementar estrategias de cobertura

cambiaria (MXN/USD), así como estrategias crediticias sobre el

“riesgo país” de México.

Riesgo México (EMBI+)

(42)

Una posible solución:

ƒ

Los ETFs le permiten al

inversionista tener una

exposición “

core

” a bajo

costo.

ƒ

El porcentaje del portafolio

que se destina a la parte

satellite

también puede

ser implementada con el

uso de ETFs.

Estrategias Nucleares / Satelitales (“

Core/Satellite

”)

Rendi

m

iento esperado

Riesgo

Portafolio “Core” + “Satellite”

(resultado positivo)

Exposición a

la beta

deseada

Frontera

eficiente

(beta)

Curva de administración activa

La parte “satellite” de un portafolio se logra con un tipo de

administración activa, en donde se toman posiciones

específicas como sobreponderaciones

en sectores o

especulación en tasas de interés y tipos de cambio.

Los ETFs de deuda permiten a los inversionistas enfocarse en sus ventajas

comparativas.

Siguiendo el modelo de Treynor y Black (1973), un inversionista pronostica

estimadores macro, es decir, a nivel mercado o clase de activo, y estimadores micro,

es decir, a nivel de riesgo específico o instrumento.

Dicho inversionista debe mezclar alfa y beta; los ETFs de deuda constituyen una útil

herramienta para obtener beta, así como para cosechar alfa en estrategias tácticas.

Ejemplo ilustrativo

(43)
(44)

Fuente: Portfolio Works con información de Bloomberg y BGI.

Nota: El rendimiento y riesgo esperado de los ETFs iShares son estimaciones de BGI.

Productos iShares en 2004

Un Mercado más “Completo” es más Eficiente

Riesgo Esperado

Rend

imie

nto Esperad

o

(45)

Fuente: Portfolio Works con información de Bloomberg y BGI.

Nota: El rendimiento y riesgo esperado de los ETFs iShares son estimaciones de BGI.

Productos iShares en 2007

Un Mercado más “Completo” es más Eficiente

Riesgo Esperado

Rend

imie

nto Esperad

o

(46)

Fuente: Portfolio Works con información de Bloomberg, BGI, VALMER y Dow Jones LATixx

Nota: El rendimiento y riesgo esperado de los ETFs iShares son estimaciones de BGI.

Productos iShares en 2009 (incluye productos en desarrollo)

Un Mercado más “Completo” es más Eficiente

Riesgo Esperado

Rend

imie

nto Esperad

o

(47)

Fuente: Portfolio Works con información de Bloomberg, BGI, VALMER y Dow Jones LATixx

Nota: El rendimiento y riesgo esperado de los ETFs iShares son estimaciones de BGI.

Nuevos instrumentos permiten a los inversionistas implementar más

estrategias lo cual expande su conjunto factible de inversión y

potencia mayores rendimientos.

Un Mercado más “Completo” es más Eficiente

0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16%

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40%

Riesgo

R

e

n

d

im

ie

n

to

ETFs iShares en 2004 ETFs iShares en 2007 ETFs iShares en 2009

(48)
(49)

Este material no constituye una oferta ni una invitación para tomar decisiones en materia de inversión, ni

para comprar o vender ETFs iShares en ninguna jurisdicción en la que tal oferta, invitación, compra o

venta sería ilegal conforme a las leyes sobre títulos valores de la jurisdicción.

Las estrategias discutidas en este documento son para uso educativo y no se deben utilizar como

recomendaciones de compra o venta de ningún valor incluyendo los ETFs iShares. Los ejemplos

presentados no toman en consideración las comisiones, implicaciones fiscales, ni otros costos de

transacción los cuales podrían afectar significativamente las consecuencias económicas de las

estrategias discutidas.

En el proceso de inversión existen riesgos, incluyendo la posible perdida del capital. Los bonos y los

ETFs compuestos por bonos disminuyen su valor conforme aumentan las tasas de interés. La

diversificación no ofrece protección contra los riesgos de mercado.

Adicionalmente al riesgo normal de

inversión, las inversiones internacionales pueden involucrar riesgo de pérdida de capital derivado de las

fluctuaciones del tipo de cambio de las divisas, por diferencias en los principios contables o por inestabilidad

económica o política en otras naciones.

Los retornos de los índices se presentan solamente para fines ilustrativos y no muestran el rendimiento real de

los ETF iShares. El rendimiento de los índices no refleja costos de administración, costos de transacción ni

comisiones. Los rendimientos pasados no garantizan resultados a futuro.

BMV®, Bolsa Mexicana de Valores®, Mexican Stock Exchange®, índices: IPC®, HABITA®, IPC COMPMX®, IRT

COMPMX®, IPC LARGECAP®, IRT LARGECAP®, IPC MIDCAP®, IRT MIDCAP®, IPC SMALLCAP®, IRT

SMALLCAP®, e INMEX® son marcas registradas propiedad de la BMV®. Los índices están determinados,

compuestos y calculados por BMV® sin tomar en cuenta a BGII, BGI, Impulsora, propietario de los Certificados, o

al tenedor de los Certificados.

El índice VLMR CORPOTRAC

TM

está determinado, compuesto y calculado por Valuación Operativa y

Referencias de Mercado S.A. de C.V. (“VALMER”). Los índices LATixxMEXBondsUMS

SM

,

LATixxMEXBonds5Y

SM

, LATixxMEXBonds10Y

SM

, LATixxMEXCetes

SM

y LATixxMEXBondsUDIS

SM

están

determinados, compuestos y calculados por Proveedor Integral de Precios (“PiP”) y Dow Jones & Company, Inc.

(50)

Los ETFs iShares no son patrocinados, emitidos, respaldados o promocionados por Dow Jones & Company, Inc.,

iBoxx®, J.P. Morgan Securities Inc., ni son patrocinados o emitidos por Barclays Capital.

La información incluida en este material se obtuvo de fuentes consideradas fiables, sin embargo dicha

información no ha sido verificada de manera independiente por Barclays Global Investors, por lo que no se ofrece

ninguna garantía, expresa o implícita, en cuanto a su precisión, integridad o corrección. Las opiniones

expresadas en este material representan el juicio a la fecha y pueden cambiar.

Ninguna parte de este documento podrá reproducirse de ninguna forma o redistribuirse sin el previo

consentimiento de Barclays Global Investors por escrito.

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