RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL

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Contactos: Ximena Jaramillo Correa

xjaramillo@brc.com.co María Soledad Mosquera msmosquera@brc.com.co

Comité Técnico: 30 de Enero de 2008 Acta No: 73

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FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR

Administrado por AFP Porvenir S. A.

Revisión periódica

BRC INVESTOR SERVICES S. A.

RIESGO DE CRÉDITO Y

MERCADO

RIESGO ADMINISTRATIVO

Y OPERACIONAL

FONDO DE PENSIONES

OBLIGATORIAS PORVENIR F AAA / 2+ (Triple A / Dos más) BRC 1+ (Uno más)

Cifras a octubre del 2007 (Millones de pesos):

Valor del fondo: $13.172 último día del mes. Rentabilidad acumulada 3 años: 12,71%

promedio semestral.

Historia de la calificación:

Revisión periódica Abr-07: F AAA/2+ (Triple A/Dos más) BRC1+ (Uno más) Revisión Extraordinaria Sep-06: F AAA/2+ (Triple A/Dos más) BRC1+ (Uno más) Revisión periódica Feb-06: F AAA/1 (Triple A/Uno) BRC1+ (Uno más) Calificación Inicial May-02: F AAA/1 (Triple A/Uno) BRC1 (Uno)

La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones del fondo de pensiones obligatorias de Porvenir para los cierres de mayo - octubre de 2007, también en los estados financieros auditados de la sociedad con corte al 30 de junio de 2007 y los balances de prueba a octubre de 2007.

1. PERFIL DEL FONDO

El Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir es un patrimonio autónomo que se constituye mediante los aportes pensiónales de ley que por medio de descuentos de nómina mensuales depositan los empleadores en cada una de las cuentas de los afiliados al fondo.

Su objetivo es atender con los recursos depositados las pensiones de vejez, invalidez o supervivencia de los afiliados, previo cumplimiento de los requisitos establecidos para cada caso. El aporte al fondo de pensiones es obligatorio y equivalió durante el año 2007 al 15,5% del salario del empleado. De este, el 75% es aportado por el empleador y el resto por el asalariado.

Porvenir obligatorias tiene una orientación de largo plazo y busca la preservación del capital sobre el nivel de rentabilidad, siendo la finalidad del ahorro pensional el mantenimiento de la base económica del empleado una vez se retire de trabajar. De acuerdo al régimen legal, los fondos deben cumplir una rentabilidad mínima establecida por la Superintendencia Financiera, con base en un portafolio de referencia constituido en un 50% por un portafolio sintético y 50% por el portafolio agregado de la industria.

Igualmente, existe un régimen de inversiones generales establecido por la Superintendencia Financiera, en el que se fijan las inversiones admisibles y sus requisitos y límites de calificación, entre otros aspectos. En efecto, todas aquellas inversiones a excepción de los títulos garantizados o emitidos por la nación y los fondos de capital privado, deberán contar con una calificación

mínima de BBB- (Triple B menos), tratándose de títulos de largo plazo y de 3 (Tres) para los de corto plazo1.

2. DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN

Riesgo de crédito: la calificación F AAA en grado de inversión, indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.

Riesgo de Mercado: la calificación 2+ en grado de inversión indica que el fondo presenta una sensibilidad moderada a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con calificaciones más altas.

Riesgo administrativo y operacional: la calificación BRC1+ en grado de inversión indica que el fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores.

3. ANÁLISIS DOFA

Fortalezas

El Fondo de Pensiones Obligatorias de Porvenir es el fondo más grande de la industria.

La sociedad cuenta con la red de distribución más grande a nivel nacional en comparación con las otras AFP del sector.

1 Titulo IV – Capitulo Cuarto: Régimen de inversión de los recursos

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Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir - AFP Porvenir S. A.

Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo.

La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información

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Eficiencia operativa y administrativa.

Área de investigaciones económicas que soporta las decisiones de inversión y es una herramienta del área comercial para profundizar la relación con los clientes.

Baja exposición al riesgo de crédito.

Adecuada metodología para establecer cupos a emisores y contrapartes.

Segregación de funciones entre las áreas de Front, Middle y Back Office.

Oportunidades

La actual regulación que exige a los trabajadores independientes afiliarse al sistema general de pensiones.

Continuo desarrollo y fortalecimiento de las herramientas y procesos tecnológicos para realizar una eficiente administración de riesgos, mitigar contingencias, permitir la continuidad del negocio y soportar crecimiento esperado de la firma.

Nueva ley de mercado de valores y creación de la cámara de compensación de contraparte que puede generar oportunidades de actuación frente al mercado.

Actualización de los medios tecnológicos y procesos para robustecer las estrategias comerciales encaminadas a incrementar el número de afiliados y el valor del fondo.

Reforma financiera que dará paso a la creación de los multifondos.

Debilidades

Poco nivel de integración de los procesos con el Grupo AVAL.

Alta concentración en deuda pública, generando una mayor exposición al riesgo de mercado.

Amenazas

Elevada competencia en el sector.

Incremento de los niveles de desempleo y subempleo.

Altos niveles de elusión de los aportes parafiscales. Ausencia de un mercado de coberturas de moneda extranjera (derivados) con profundidad y una oferta amplia de productos en Colombia.

Reducido tamaño del mercado de capitales local. Alta volatilidad del mercado bursátil y de deuda pública.

Poca profundidad y por ende deficientes metodologías y sistemas transaccionales para la valoración de deuda privada.

Incremento de la inflación que impacte en la valoración de los activos de renta fija.

4. EVOLUCIÓN DEL FONDO

El fondo de pensiones obligatorias Porvenir se mantiene como el portafolio más grande de su tipo2, con una participación de mercado de 28,62% a agosto del 2007. Además, a esta fecha representó el 84,11% del total de los recursos administrados3 por la sociedad, constituyéndose en la mayor cartera generadora de comisiones para la AFP.

Gráfico 1. Evolución del valor del fondo

4.500.000 5.500.000 6.500.000 7.500.000 8.500.000 9.500.000 10.500.000 11.500.000 12.500.000 13.500.000 ene -04 ab r-0 4 ju l-0 4 oc t-04 ene -05 ab r-0 5 ju l-0 5 oc t-05 ene -06 ab r-0 6 ju l-0 6 oc t-06 ene -07 ab r-0 7 ju l-0 7 oc t-07 V al or de l F on do ( M ill on es d e pe so s) 8.000 9.000 10.000 11.000 12.000 13.000 14.000 15.000 16.000 17.000 V alo r d e la Un id ad

Valor del Fondo Valor de la Unidad

Fuente: AFP Porvenir

Las condiciones de los mercados de capitales locales e internacionales, sumado a la consistente subida de tasas, si bien no produjeron una salida de adherentes, generaron un impacto en la valoración de los títulos que conformaban el portafolio reduciendo el valor del fondo durante el segundo y tercer trimestre del 2006. No obstante a lo anterior, entre agosto del 2006 y el mismo mes del 2007, los recursos administrados aumentaron 26,86%, nivel que resultó superior al promedio de crecimiento (18,22%) del agregado de los cinco restantes fondos de pensiones obligatorias del mercado.

El número de personas vinculadas al FPO4 creció 15,82%, alcanzando los 1.933.107 afiliados, el mayor crecimiento dentro de la industria durante el último año (Gráfico 2) y que fue resultado en parte de la reactivación económica que disminuyó la informalidad del empleo, del traslado de régimen de afiliados del

2 En total son seis fondos de pensiones obligatorias.

3 Suma de recursos administrados del Fondo de Pensiones

Obligatorias, de Cesantías y Voluntarias.

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Instituto de Seguros Sociales (ISS) y de la actual regulación que exige a los trabajadores independientes afiliarse al sistema general de pensiones.

Gráfico 2. Crecimiento porcentual de afiliados

0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20%

Porvenir Protección Horizonte Colfondos Santander Skandia Skandia Plan Alternativo 2004 - 2005 2005 - 2006 2006 - 2007

Fuente: Superfinanciera, Cálculos BRC Investor Services

Por su carácter de obligatoriedad que impide a los afiliados retirar sus recursos frecuentemente, por la confianza de los adherentes en el administrador y por las estrategias de inversión que permitieron una mayor estabilidad en la valoración de los títulos que conforman el portafolio, el FPO de Porvenir continuó evidenciando una baja volatilidad en su valor5 (0,16%), levemente superior (0,12 puntos básicos) con respecto al año anterior.

El alza en el precio del dólar, así como caídas en las acciones y especialmente en los precios de los TES, llevó a que algunos portafolios sufrieran pérdidas por la desvalorización de sus posiciones. En este sentido, el sector evidenció una tendencia decreciente de los retornos de tal forma que a agosto del 2007 la rentabilidad acumulada a tres años del agregado fue de 13,03%, inferior a la presentada un año atrás (15,78%). Sin embargo, ésta se ubicó 323 puntos básicos por encima de la exigida por la Superintendencia Financiera de Colombia.

Si bien la rentabilidad de los fondos de pensiones obligatorias disminuyó de un año a otro, Porvenir ha venido cerrando la brecha existente entre su rentabilidad y la del agregado del sector, manteniéndose por encima de la rentabilidad mínima, a

5 La volatilidad del valor del fondo medida como la desviación de la

variación porcentual diaria del valor del fondo para un periodo de 180 días, que en este caso estuvo comprendido entre mayo y octubre del 2007.

la vez que disminuyó su volatilidad, como se observa en la siguiente tabla:

Tabla 1. Rentabilidad y volatilidad semestral

BENCHMARK 1 BENCHMARK 2 PORVENIR BENCHMARK 3 BENCHMARK 4 BENCHMARK 5

Calificación de Riesgo de Mercado 2 2 2+ 3 2+ 2

Periodo May-Agos 2006 May-Agos 2006 May-Agos 2006 May-Agos 2006 May-Agos 2006 May-Agos 2006 Rentabilidad Acumulada (3años) 19,72% 17,43% 15,90% 16,15% 15,75% 15,68% Volatilidad de la Rentabilidad 2,64% 2,28% 2,04% 2,30% 2,51% 2,22% Coeficiente de Variación 13,38% 13,08% 12,81% 14,22% 15,95% 14,17%

BENCHMARK 1 BENCHMARK 2 PORVENIR BENCHMARK 3 BENCHMARK 4 BENCHMARK 5

Calificación de Riesgo de Mercado 2 2 2+ 3 2+ 2

Periodo May-Agos 2007 May-Agos 2007 May-Agos 2007 May-Agos 2007 May-Agos 2007 May-Agos 2007 Rentabilidad Acumulada (3años) 15,05% 12,93% 12,97% 12,74% 12,75% 12,28% Volatilidad de la Rentabilidad 0,27% 0,25% 0,21% 0,18% 0,29% 0,18% Coeficiente de Variación 1,77% 1,91% 1,61% 1,44% 2,31% 1,44%

Fuente: Superfinanciera, Cálculos BRC Investor Services

Las expectativas actuales con relación a la rentabilidad es que continúe la tendencia a la baja observada durante los últimos años por la creciente inflación que afecta la valoración de los TES tasa fija, en los cuales se concentran los portafolios. De acuerdo con lo anterior, a futuro se constituye en un reto para el administrador, en la medida en que lo permita la regulación, el diversificar el portafolio de inversiones para evitar las altas concentraciones en deuda pública interna y aumentar la participación de activos en el exterior, con el fin de incrementar la eficiencia del fondo en términos de rentabilidad y lograr una mayor diversificación del riesgo país.

Riesgo de crédito y contraparte

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Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo.

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Gráfico 3. Composición de la calidad crediticia

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

may-07 jun-07 jul-07 ago-07 sep-07 oct-07 AAA AA+ AA AA- ACC EXT

Fuente: AFP Porvenir, Cálculos BRC Investor Services

Durante el periodo de análisis ningún emisor, exceptuando el Gobierno Nacional, concentró en promedio más del 10% del valor del fondo, lo cual constituye un aspecto positivo y diferenciador si se tiene en cuenta la poca profundidad del mercado colombiano, que cada vez se reduce más debido a las continuas fusiones y la baja demanda y liquidez de la deuda privada.

Riesgo de mercado

9 Exposición del Portafolio

El portafolio se encuentra expuesto a factores de riesgo de mercado asociados a las variaciones en las tasas de interés, así como al riesgo cambiario por inversiones en dólares y euros, y al riesgo de precio por inversiones en acciones locales y en fondos indexados a índices extranjeros. Adicionalmente, se encuentra expuesto a factores de liquidez, aunque en menor medida que aquellas carteras colectivas a la vista, debido a la naturaleza de los pasivos de largo plazo y a su baja movilidad.

9 Riesgo de Tasa de Interés

Históricamente el fondo ha mostrado una adecuada diversificación de sus inversiones en los diferentes factores de riesgo. Las inversiones indexadas a tasa fija con posiciones estructurales de largo plazo continuaron presentando la mayor participación al interior del portafolio (Tabla 2), lo cual aumenta su vulnerabilidad a cambios en las tasas de interés y a las fluctuaciones del mercado.

Tabla 2. Distribución por factores de riesgo Tipo Tasa mayo-07 junio-07 julio-07 agosto-07 septiembre-07 octubre-07 Promedio Tasa Fija 48,25% 47,05% 46,17% 46,43% 45,30% 45,42% 46,41% IPC 17,39% 18,02% 17,56% 17,17% 17,28% 16,45% 17,30% Vista 15,97% 15,16% 14,14% 14,77% 15,24% 14,51% 14,95% Renta Variable 8,98% 9,86% 11,61% 11,70% 12,44% 12,73% 11,25%

DTF 8,29% 8,67% 9,10% 9,06% 8,72% 9,10% 8,83%

UVR 0,96% 0,90% 0,88% 0,84% 0,83% 0,60% 0,83%

Tasa Fija USD 0,16% 0,33% 0,54% 0,03% 0,19% 1,20% 0,42% Total general 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

Fuente: AFP Porvenir, Cálculos BRC Investor Services

Entre los objetivos del administrador está el de lograr rentabilidades competitivas a largo plazo, lo cual va ligado a una mayor duración del fondo. En este sentido, y conforme con la actual composición del portafolio por tipo de tasa y plazo de maduración de los títulos, la duración6 fue de 1.142 días en promedio durante el período comprendido entre mayo y octubre del 2007; 71 días mayor a la observada un año atrás (1071 días). El aumento de esta variable se explica porque, aunque el administrador mantuvo las inversiones de corto plazo, aumentó la maduración de aquellas entre los 4 y 5 años en comparación con el 2006.

Gráfico 4. Composición por plazos

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

m ay-07 jun-07 jul-07 ago-07 sep-07 oct-07

0-90 91-180 181-360 1 a 2 años 2 a 3 años 4 a 5 años Más de 5 años ACC

Fuente: AFP Porvenir, Cálculos BRC Investor Services

Un reto para el administrador es el procurar una rentabilidad y volatilidad competitiva frente al grupo comparable, dada la concentración del portafolio en deuda pública y por las expectativas de inflación y la turbulencia internacional generada por la crisis de los “suprime”.

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9 Exposición a otros factores de riesgo

Además del riesgo por las variaciones en las tasas de interés, el fondo se encuentra expuesto al riesgo de precio por inversiones en títulos o instrumentos de renta variable y al riesgo cambiario originado por inversiones en moneda extranjera.

Debido a que las inversiones de renta variable han tendido a aumentar durante el último año, es importante mencionar que al cierre del periodo de estudio, el 82,62% del total de las acciones contaron con un índice de bursatilidad accionario (IBA) alto y sus emisores han reflejado indicadores financieros positivos. Entre estas están: Suramericana de Inversiones, Cementos Argos, Compañía Colombiana de inversiones y Bancolombia, entre otras. Por su parte y de acuerdo con la normatividad vigente, aquellas acciones de media y baja bursatilidad no sobrepasaron el 5% del valor total del portafolio. No obstante a lo anterior, a agosto del 2007 fue uno de los fondos con menor porción de títulos de renta variable al interior de su portafolio, tomando un riesgo más conservador que sus competidores.

La exposición al riesgo cambiario, teniendo en cuenta las operaciones de cobertura, por efecto de inversiones denominadas en dólares y en euros7 constituyeron el 6,76% del total del portafolio en octubre del 2007. Estas inversiones están expuestas a riesgo de tasa de cambio, tasa de interés y de precio, donde se destaca la exposición a la volatilidad de los precios de deuda pública externa y a la tasa de cambio EUR/USD. Se constituye en una oportunidad el aumentar la diversificación en activos internacionales8 que permitan hacer más eficiente el portafolio en términos de rentabilidad.

Porvenir continúa realizando operaciones de derivados con el fin de administrar el riesgo cambiario asociado a sus posiciones en moneda extranjera. Los límites existentes al nivel de cobertura mediante estas operaciones son las estipuladas por los entes reguladores (30% máximo de descobertura para los fondos de pensiones obligatorias y cesantías); sin embargo, se cuenta con el comité financiero, el cual realiza análisis y recomendaciones referentes a la

7 Incluye Inversiones en fondos e instrumentos de tasa fija y

variable emitidos en el exterior, Yankees y TES en USD.

8 El límite máximo para este tipo de inversiones de acuerdo a la

actual regulación es del 20%.

asignación táctica de los activos que componen los portafolios. Las contrapartes tradicionales en este mercado son entidades de primera línea del mercado financiero local e internacional.

Pese a que en el mundo diferentes agentes han utilizado de manera dinámica las operaciones con derivados con el objeto de cubrirse contra los riesgos asociados a las transacciones financieras, en Colombia este mercado aun carece de profundidad limitando su oferta y restringiendo las necesidades de cobertura requeridas por el fondo.

9 Liquidez del fondo

Debido a la naturaleza de los pasivos de largo plazo del FPO y su baja movilidad, la exposición a este tipo de riesgo es mínimo. Este riesgo también se encuentra mitigado toda vez que el portafolio cuenta con una adecuada atomización de los recursos en personas naturales, principalmente en empleados entre uno y cuatro salarios mínimos legales vigentes.

El portafolio contó con un soporte de liquidez equivalente en promedio al 16,20%9 del valor del fondo, el cual cubrió el máximo retiro (0,28%) presentado durante el periodo de análisis. En comparación con años anteriores el administrador ha mantenido altos niveles de liquidez con el objeto de reducir la duración del portafolio y así mitigar el efecto de la volatilidad de las tasas de los títulos de deuda pública y del mercado bursátil colombiano, que influyen en las decisiones de permanencia de los afiliados en el fondo.

Riesgo Administrativo y Operacional

AFP Porvenir goza de la capacidad para crear portafolios competitivos y acordes con las actuales posibilidades del mercado (pensiones voluntarias), el reconocimiento de marca y la fuerza comercial de alta calidad que le ha permitido posicionarse como líder en la industria y mantenerse con la mayor participación de mercado.

La sociedad cuenta con procedimientos para la adecuada evaluación, control y seguimiento de riesgo de crédito y mercado comparables con los de otros

9 El 3,55% en cuentas bancarias, el 11,40% en fondos de inversión

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administradores del mercado. En este sentido, la entidad ha desarrollado metodologías y herramientas basadas en el análisis cuantitativo y cualitativo de variables de mercado, contrapartes y emisores que permiten consolidar políticas y límites de negociación, así como la implementación de medidas de VaR tanto regulatorio como gerencial para cada uno de los portafolios. Igualmente, la AFP cuenta con un comité de riesgos y otro de inversiones integrados por altos funcionarios de la sociedad y que tienen como finalidad aprobar y establecer las políticas y estrategias de inversión, verificando que éstas se ajusten a las directrices definidas por la Junta Directiva.

En el último año se han presentado adelantos importantes en el tema de riesgo operativo (SARO), en las diferentes etapas de identificación, medición, control y monitoreo. Dentro de los principales avances se cuenta la ampliación de las fuentes de información de los riesgos operativos, la definición de perfiles de riesgo y la cuantificación del valor esperado en pérdida de cada uno de ellos, la actualización periódica de la base de datos y la inserción del área de Auditoria Interna y Revisoría fiscal en este proceso.

La compañía mantiene una adecuada segregación e independencia entre las diferentes áreas de la sociedad (front, middle y back office). El front office, área de administración de los portafolios, es la encargada de las negociaciones, del seguimiento y del cumplimiento de las políticas de control establecidas por los diferentes comités y por la Junta Directiva. El middle office es el responsable de la inspección, definición y control de las políticas de inversión, así como de la gestión del riesgo de crédito, mercado y liquidez de los portafolios administrados. Por último, el back office tiene definidos los procedimientos para llevar a cabo el cumplimiento de las negociaciones.

A lo largo del año en curso, AFP Porvenir presentó modificaciones dentro de su estructura organizacional para optimizar los procesos de inversión. Dentro de los principales cambios se incluye la reorganización de la vicepresidencia de inversiones por módulos de riesgo para lograr una mejor gestión en el diseño de estrategias de inversión. Del mismo modo, durante el 2007 la entidad modificó los cargos de algunos de los funcionarios del front office y contrató nuevo personal para suplir la salida de varios de los directivos de la sociedad. Es un reto para la compañía reducir la rotación de personal, especialmente de los órganos directivos, con el fin de reducir posibles riesgos

operacionales, conflictos de interés y su respectiva incidencia en la efectividad de las estrategias de inversión.

Parte de la estrategia comercial durante el 2007 estuvo dirigida al aumento del numero de afiliados del fondo de pensiones voluntarias y a retener aquellos adherentes de los fondos con bajas rentabilidades, para ello implementó mecanismos de control de calidad de los afiliados mediante el monitoreo del pago de los diversos cotizantes. Adicionalmente, la AFP automatizó toda su fuerza de ventas a través de un “computador de mano” o PDA (Personal Digital Assistant), el cual permite al asesor consultar el estado de cualquier afiliado en línea. Este modelo tiene como objeto robustecer las estrategias y procesos comerciales encaminadas a incrementar el número de afiliados y el valor del fondo, en un mínimo de tiempo y bajo un esquema de eficiencia operativa. Vale la pena mencionar que a diferencia de las demás AFP del sector, Porvenir es la única entidad que posee este tipo de herramienta comercial, lo cual además de facilitar la inserción de afiliaciones, le permite el monitoreo continuo de los comerciales y de la estrategia.

La plataforma tecnológica es adecuada para administrar el volumen de operaciones de la AFP y está basada en varias aplicaciones que le permiten contar con la capacidad para atender las necesidades de los clientes mediante la centralización de la información y la integración de los procedimientos. Durante el último año, Porvenir ha venido trabajando en la construcción de un centro de cómputo alterno localizado en la ciudad de Bogotá y que servirá de servidor espejo para la sociedad, asegurándole una conectividad en línea que le permita mitigar contingencias, preservar la continuidad del negocio y soportar el crecimiento presupuestado. Actualmente el centro se encuentra en pruebas, y se espera que entre en funcionamiento el primer trimestre del 2008.

Finalmente, a noviembre del 2007, la AFP no presentó contingencias legales que implicaran una amenaza para su operación ni para su estabilidad patrimonial si bien durante el periodo analizado se presentaron dos investigaciones por parte de los entes regulatorios10 que tienen una baja probabilidad de fallo en contra.

10 Superintendencia Financiera de Colombia a un ex-funcionario y

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TIPO EMISOR

TIPO EMISOR may-07 jun-07 jul-07 ago-07 sep-07 oct-07 Total general

Gobierno 44,03% 46,10% 46,73% 46,18% 45,61% 47,12% 45,98%

Bancos 21,49% 18,83% 15,29% 15,90% 16,91% 15,83% 17,33%

Otros Sector Financiero 15,75% 15,48% 17,77% 17,91% 17,53% 17,36% 16,99%

Sector Real 13,52% 13,64% 13,57% 13,05% 13,10% 13,11% 13,33%

Soc. Economía Mixta 4,15% 4,92% 5,64% 5,95% 5,90% 5,64% 5,38%

Entidades Territoriales 1,05% 1,02% 1,00% 1,00% 0,95% 0,94% 0,99%

TOTAL GENERAL 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

RESUMEN ESPECIE

ESPECIE may-07 jun-07 jul-07 ago-07 sep-07 oct-07 Total general

bonos 18,18% 18,74% 18,19% 17,42% 17,67% 16,67% 17,80%

CDTs 7,41% 7,88% 8,31% 8,57% 7,81% 7,60% 7,93%

acción 8,98% 9,86% 11,61% 11,70% 12,44% 12,73% 11,25%

titulos 6,72% 3,58% 2,20% 2,18% 2,12% 2,04% 3,10%

TES 42,16% 44,02% 44,61% 44,91% 44,13% 44,85% 44,13%

TRD 0,18% 0,17% 0,17% 0,17% 0,17% 0,17% 0,17%

fondos 11,90% 10,18% 11,59% 12,49% 11,25% 11,01% 11,40%

Titularizaciones 0,27% 0,27% 0,26% 0,27% 0,26% 0,26% 0,27%

Treasury Bills 0,13% 0,31% 0,52% 0,00% 0,16% 1,18% 0,39%

cuenta bancaria 4,08% 4,99% 2,55% 2,28% 3,99% 3,50% 3,55%

Total general 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

Tipo Tasa

TIPO TASA may-07 jun-07 jul-07 ago-07 sep-07 oct-07 Total general

TASA FIJA 48,25% 47,05% 46,17% 46,43% 45,30% 45,42% 46,41%

IPC 17,39% 18,02% 17,56% 17,17% 17,28% 16,45% 17,30%

VISTA 15,97% 15,16% 14,14% 14,77% 15,24% 14,51% 14,95%

RENTA VARIABLE 8,98% 9,86% 11,61% 11,70% 12,44% 12,73% 11,25%

DTF 8,29% 8,67% 9,10% 9,06% 8,72% 9,10% 8,83%

UVR 0,96% 0,90% 0,88% 0,84% 0,83% 0,60% 0,83%

Tasa Fija USD 0,16% 0,33% 0,54% 0,03% 0,19% 1,20% 0,42%

Total general 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

Publica

PUBLICA may-07 jun-07 jul-07 ago-07 sep-07 oct-07 Total general

AAA 72,47% 73,12% 69,98% 69,75% 70,16% 69,22% 70,75%

AA+ 4,24% 4,21% 3,87% 3,87% 3,81% 3,82% 3,96%

AA 1,44% 1,41% 1,39% 1,24% 1,21% 1,21% 1,32%

AA- 0,18% 0,18% 0,17% 0,16% 0,16% 0,10% 0,16%

A+ 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

ACC 8,98% 9,86% 11,61% 11,70% 12,44% 12,73% 11,25%

EXT 12,70% 11,21% 12,97% 13,28% 12,22% 12,92% 12,56%

Total general 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

Plazo

PLAZO may-07 jun-07 jul-07 ago-07 sep-07 oct-07 Total general

0-90 21,13% 17,38% 15,56% 16,21% 16,44% 15,44% 16,99%

91-180 5,50% 0,58% 0,44% 0,74% 0,54% 0,21% 1,30%

181-360 1,75% 1,93% 2,07% 1,18% 1,23% 0,99% 1,52%

1 a 2 años 3,17% 2,89% 4,04% 4,05% 3,69% 3,65% 3,59%

2 a 3 años 10,25% 10,54% 9,05% 8,72% 9,27% 10,95% 9,80%

3 a 4 años 4,90% 5,63% 6,84% 7,54% 8,22% 5,63% 6,47%

4 a 5 años 8,35% 11,78% 11,42% 11,06% 10,84% 11,59% 10,86%

Mas de 5 años 35,97% 39,40% 38,97% 38,81% 37,32% 38,82% 38,23%

ACC 8,98% 9,86% 11,61% 11,70% 12,44% 12,73% 11,25%

Total general 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

Plazo<1

PLAZO<1AÑO may-07 jun-07 jul-07 ago-07 sep-07 oct-07 Total general

0-30 20,49% 16,77% 14,47% 14,79% 15,93% 14,98% 16,20%

30-60 0,29% 0,35% 0,39% 0,94% 0,48% 0,04% 0,41%

60-90 0,35% 0,27% 0,70% 0,48% 0,04% 0,42% 0,38%

90-180 5,50% 0,58% 0,44% 0,74% 0,54% 0,21% 1,30%

180-360 1,75% 1,93% 2,07% 1,18% 1,23% 0,99% 1,52%

ACC 8,98% 9,86% 11,61% 11,70% 12,44% 12,73% 11,25%

Mas de un año 62,63% 70,24% 70,32% 70,17% 69,35% 70,63% 68,94%

Total general 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

Valor

VALOR may-07 jun-07 jul-07 ago-07 sep-07 oct-07 Total general

Total 11.903.596.153.118 12.140.252.065.456 12.390.625.977.101 12.475.255.311.976 12.586.052.344.029 12.906.147.383.624 12.400.321.539.217

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Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir - AFP Porvenir S. A.

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Anexo: Escalas de Calificación

CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL Las calificaciones de un fondo se presentarán de la siguiente manera:

Riesgo de crédito y mercado: F Escala Riesgo de Crédito/ Escala Riesgo de mercado.

Riesgo administrativo y operacional: BRC Escala Riesgo Administrativo y Operacional.

Riesgo de Crédito

Es definido como la probabilidad de pérdida de capital e intereses del instrumento negociado por cambios en la calidad crediticia del emisor. Estas calificaciones pueden estar acompañadas por el signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si la calificación se acerca a la escala inferior o superior.

Grados de inversión:

F AAA La seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.

F AA La seguridad es muy buena. Posee una fuerte capacidad para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios, con un riesgo incremental limitado

en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.

F A La seguridad es buena. Posee una capacidad razonable para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos de calificación A podrían ser más

vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que los fondos con calificaciones más altas.

F BBB Indica que aunque la seguridad es aceptable, la capacidad para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios es más susceptible que aquellas con

calificaciones más altas, al verse afectada por desarrollos adversos tanto internos como externos.

Grados de no inversión o alto riesgo

F BB La seguridad en incierta. Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de pérdida del capital por factores crediticios es considerablemente menor que la de

fondos con calificaciones mas bajas. Sin embargo, existen factores considerables que hacen al fondo vulnerable a la pérdida de capital.

F B La seguridad es incierta. Los fondos calificados con B indican un nivel más alto de incertidumbre y el fondo es muy vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios.

F CCC Extremadamente vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios.

F D El fondo ha perdido valor de su capital por factores crediticios.

Riesgo de mercado

Es definido como la sensibilidad del fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componen el portafolio.

Grados de inversión:

1+ El fondo presenta muy baja sensibilidad a la variación de las condiciones de mercado.

1 El fondo presenta baja sensibilidad a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con la máxima

calificación.

2+ El fondo presenta una sensibilidad moderada a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con

calificaciones más altas.

2 El fondo presenta una sensibilidad moderada a variaciones en las condiciones del mercado y ha presentado situaciones de creciente vulnerabilidad a estos factores. 3 La vulnerabilidad del fondo es aceptable pero mayor que la observada en fondos calificados en escalas

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Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir - AFP Porvenir S. A.

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Grados de no inversión o alto riesgo

4 El fondo presenta un riesgo alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de mercado.

5 El fondo presenta un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de mercado.

6 El fondo ha tenido pérdida de valor durante un periodo de tiempo considerable debido a la variación en las condiciones de mercado.

Riesgo administrativo y operacional

Están definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del fondo y de las estructuras operativas del mismo.

Grados de inversión

BRC 1+ El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores.

BRC 1 El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.

BRC 2+ El fondo posee un buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, es más vulnerable a acontecimientos adversos tanto internos como externos que aquellos fondos con calificaciones más

altas.

BRC 2 El desarrollo operativo y administrativo es aceptable pero con vulnerabilidad manifiesta en ciertas áreas respecto a fondos con calificaciones superiores.

BRC 3 El fondo posee una seguridad aceptable, la capacidad para mantener los niveles de riesgo operativo y administrativo es más baja o susceptible que aquellos con calificaciones superiores.

Grados de no inversión o alto riesgo

BRC 4 Las áreas operativas y administrativas del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son vulnerables a pérdidas originadas en estos factores.

BRC 5 Las áreas administrativa y operativa del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son altamente vulnerables a pérdidas originadas en estos factores.

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