FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA RENTALÍQUIDA

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Reporte de calificación

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FONDO DE INVERSIÓN

COLECTIVA RENTALÍQUIDA

Comité Técnico: 22 de marzo de 2018

Acta número: 1238 A

Contactos:

Diego Eichmann Botero

diego.botero@spglobal.com

Juan Sebastián Pérez Alzate

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FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA RENTALÍQUIDA

Administrado por Fiduciaria Davivienda S. A.

REVISIÓN PERIÓDICA

RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO ‘F AAA/2+’

RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL ‘BRC 1+’

Cifras en pesos colombianos (COP) al 31 de diciembre de 2017

Historia de la calificación:

Valor FIC Rentalíquida: Rentabilidad diaria neta:

COP $872.044 millones 4,38% E.A. promedio semestral.

Revisión periódica Abr./17: Revisión periódica May./16: Calificación inicial Nov./10:

‘F AAA/2’, ‘BRC 1+’ ‘F AAA/2’, ‘BRC 1+’ ‘F AAA/2’, ‘BRC 1+’

I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de crédito de ‘F AAA’, subió la calificación de riesgo de mercado a ‘2+’ de ‘2’ y confirmó la calificación de riesgo administrativo y operacional de ‘BRC 1+’ del Fondo de Inversión Colectiva Rentalíquida (en adelante, Rentalíquida), administrado por Fiduciaria Davivienda S. A.

II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE

Rentalíquida mantiene una baja exposición al riesgo de crédito debido a la excelente calidad crediticia de los emisores que conforman el portafolio y una alta diversificación por emisores.

 Entre julio y diciembre de 2017 (en adelante semestre de análisis), el administrador invirtió la totalidad

de su portafolio en instrumentos de renta fija, emitidos por entidades con calificación ‘AAA’ en escala local (ver gráfico 4 de la Ficha Técnica). La alta participación de títulos con máxima calificación dentro del portafolio disminuye la probabilidad de pérdidas por incumplimientos de los emisores en el pago de sus obligaciones.

 Durante el semestre de análisis, la participación promedio del mayor emisor (calificado ‘AAA/BRC 1+’)

fue de 12,12%, incluyendo inversiones y depósitos a la vista.

 El riesgo de contraparte se acentúa cuando se realizan operaciones de liquidez activas. Acorde con su

reglamento, Rentalíquida no realiza operaciones de liquidez activas que puedan conllevar exposición a riesgo de contraparte.

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Rentalíquida tiene una exposición baja a factores de riesgo de mercado asociados con las variaciones en las tasas de interés, así como con el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez.

Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez

 Entre julio y diciembre de 2017, la relación riesgo-retorno de Rentalíquida fue favorable respecto a lo

reportado por sus pares. El coeficiente de variación, medido como el promedio de la volatilidad de los

retornos diarios sobre rentabilidad diaria promedio, se mantuvo por debajo del Benchmark (39,15%

vs. 49,18%). Lo anterior obedece a un menor apetito por riesgo que explica, parcialmente, los menores registros en rentabilidad y volatilidad del fondo (ver Tabla 1 de la Ficha Técnica).

 Durante el semestre de análisis, los niveles de duración fueron coherentes con las expectativas de

moderación en rebajas adicionales de tasas de interés. Para el periodo en cuestión, este indicador fue comparable con los registros del 2016 y acorde con el perfil de riesgo del Rentalíquida (ver Tabla 4 de la Ficha Técnica).

 Rentalíquida mantiene una concentración alta por adherentes. Entre julio y diciembre de 2017, la

participación promedio del principal y de los 20 mayores inversionistas fue de 9,14% y 62,35%, respectivamente. Consideramos que los riesgos derivados de lo anterior son limitados, dado que el pasivo proviene mayoritariamente de negocios fiduciarios administrados por Fiduciaria Davivienda, cuyos movimientos son previsibles y no han derivado en presiones de liquidez.

 Entre julio y diciembre de 2017, Rentalíquida mantuvo en promedio de 34,84% de su portafolio con

plazos menores a 30 días. Estos recursos fueron ampliamente suficientes para cubrir el máximo retiro del fondo durante el semestre de análisis (6,77% del valor del fondo).

IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL

Fiduciaria Davivienda S. A. cuenta con una estructura operativa y de gestión de riesgos acorde con los altos estándares que supone la calificación ‘BRC 1+’. Dicha estructura es coherente con las características de los productos ofrecidos y realiza controles efectivos para mitigar los riesgos operacionales y de crédito derivados de la operación.

 El administrador de los fondos, Fiduciaria Davivienda S. A., cuenta con calificaciones de riesgo de

contraparte de ‘AAA’ y de calidad en la administración de portafolios ‘P AAA’. BRC confirmó estas calificaciones en comité técnico, el 15 de marzo de 2018.

 La gerencia del administrador está compuesta por un grupo de profesionales con amplia trayectoria en

la administración de portafolios de terceros y de activos no tradicionales en la industria local.

 Fiduciaria Davivienda S.A. cuenta con diversos comités interdisciplinarios que respaldan la toma de

decisiones de inversión de los portafolios administrados. Adicionalmente, la entidad cuenta con herramientas de control interno y auditoría acordes con altos estándares de calidad y eficacia. En nuestra opinión, la presencia de estas instancias fortalece la estructura de gobierno corporativo del administrador.

 Los sistemas de administración de Riesgo de Crédito (SARC), Riesgo de Mercado (SARM), Riesgo

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cumplen con los más altos estándares para la administración de los riesgos a los que se encuentran expuestos.

 La administración de riesgos de las compañías del Grupo Bolívar se realiza mediante un área de

riesgo unificada para grupo. En nuestra opinión, lo anterior permite optimizar el manejo de los recursos humanos y tecnológicos, así como monitorear el riesgo consolidado. Adicionalmente, las políticas de riesgo del grupo son conservadoras, lo que es positivo para la calificación de la sociedad.

 Fiduciaria Davivienda cuenta con herramientas y aplicaciones que permiten la correcta administración

de los productos colectivos, las operaciones propias y las realizadas por cuenta de los negocios que administra. Estas respaldan su operación actual y tienen flexibilidad para adaptarse a los

requerimientos futuros. Lo anterior se refleja en el cumplimiento de las operaciones, una apropiada capacidad de respuesta y un robusto plan de continuidad del negocio.

 Durante el 2017, la Fiduciaria realizó avances en la sofisticación de sus herramientas mediante la

integración y profundización de los canales virtuales de atención a clientes con Banco Davivienda. Vemos este aspecto como positivo pues permitirá al administrador ampliar su mercado potencial, mitigar riesgos y mejorar los estándares de servicio a clientes. Para el 2018, esperamos que la fiduciaria continúe implementando mejoras paulatinas en sus herramientas.

V. CONTINGENCIAS

A diciembre de 2017, Fiduciaria Davivienda no tenía procesos legales en contra relacionados con sus fondos de inversión colectiva. La sociedad enfrenta procesos derivados de su operación fiduciaria que no amenazan su estabilidad patrimonial.

La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la

disponibilidad del administrador y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV.

BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el emisor/la entidad.

En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario enwww.brc.com.co

Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí.

La información financiera contenida en este documento se basa en los informes del portafolio de

inversiones de la entidad para el periodo de julio a diciembre del 2017, también en los estados financieros auditados de la entidad y demás información remitida por el administrador.

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Calificación:

'F AAA' / '2+', 'BRC 1+'

Contactos: Administrada por:

Diego Eichmann Botero diego.botero@spglobal.com Clase (plazo de aportes):

Juan Sebastián Pérez Alzate juan.perez1@spglobal.com Fecha Última Calificación:

Seguimiento a:

Riesgo de Crédito: 'F AAA'

Riesgo de Mercado: '2+'

Riesgo Administrativo y Operacional: 'BRC 1+'

Valor en millones al: $ 872.044

Máximo Retiro Semestral /1 6,77%

Crecimiento Anual del Fondo 110,70%

Crecimiento Semestral del Fondo 24,32%

Variabilidad Anual del Valor del Fondo /2 2,52%

Variabilidad Semestral del Valor del Fondo /2 1,62%

Tabla 1: Desempeño Financiero /3

Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral FIC Rentalíquida 4,45% 4,38% 1,01% 1,71% 22,60% 39,15%

Benchmark 4,90% 4,83% 2,14% 2,38% 43,65% 49,18% Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores

Emisor Prom Jul - Dic. 16 jul.-17 ago.-17 sep.-17 oct.-17 nov.-17 dic.-17 Total

Primero 11,9% 12,1% 13,7% 14,1% 12,9% 13,7% 12,3% 13,2%

Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral Segundo 11,6% 12,3% 11,1% 12,9% 13,7% 12,6% 11,6% 12,4%

FIC Rentalíquida 4,44% 4,36% 0,05% 0,09% 1,13% 1,97% Tercero 11,2% 11,0% 10,3% 13,0% 13,7% 14,0% 11,3% 12,3%

Fondo 1 5,04% 4,89% 0,11% 0,13% 2,23% 2,70% Cuarto 9,5% 9,6% 9,0% 8,1% 9,0% 8,3% 9,6% 8,9%

Fondo 2 4,89% 4,65% 0,21% 0,22% 4,37% 4,66% Quinto 7,4% 7,2% 7,8% 6,8% 7,1% 6,6% 8,0% 7,2%

Fondo 3 4,36% 4,45% 0,10% 0,11% 2,24% 2,41% Total 55,8% 52,3% 51,9% 55,0% 56,5% 55,3% 52,8% 54,0%

Fondo 4 4,63% 4,71% 0,11% 0,11% 2,27% 2,39%

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RIESGO DE CRÉDITO

La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC Investor Services S. A. SCV, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.

La calificación 2+ indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.

La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte.

Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida

Gráfico 1: Valor del Fondo ($Millones) - Promedio Mensual

EVOLUCIÓN DEL FONDO

31 de diciembre de 2017

Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual

Metodología Interna

Rentabilidad

Gráfico 4: Composición Crediticia

Volatilidad Coef. Variación

Metodología Superintendencia Financiera de Colombia

Rentabilidad Volatilidad Coef. Variación

CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA

DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN*

Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO RENTALÍQUIDA

Fiduciaria Davivienda S. A. Abierta

22 de marzo de 2018 31 de diciembre de 2017

-5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% d ic-1 6 e n e -1 7 fe b -1 7 ma r-1 7 a b r-1 7 ma y-1 7 ju n -1 7 ju l-1 7 a g o -1 7 se p -1 7 o ct -1 7 n o v-1 7 d ic-1 7

*El término fondo se entenderá también como Fondo de Inversión Colectiva.

1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor del Fondo en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor del Fondo para el periodo mencionado.

3/ Promedio de la Rentabilidad neta diaria E.A y Desviación de la rentabilidad neta diaria E.A; Periodo semestre/túitmos 6/meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento. 0 100.000 200.000 300.000 400.000 500.000 600.000 700.000 800.000 900.000 1.000.000

dic-15 abr-16 ago-16 dic-16 abr-17 ago-17 dic-17

$ Individuos $ Empresas Vlr Cartera

0,0% 2,0% 4,0% 6,0% 8,0% 10,0% 12,0%

dic-16 mar-17 jun-17 sep-17 dic-17

FIC Benchmark

100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

26/07/2017 26/08/2017 26/09/2017 26/10/2017 26/11/2017 26/12/2017 Grand Total

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Calificación:

'F AAA' / '2+', 'BRC 1+'

Contactos: Administrada por:

Diego Eichmann Botero diego.botero@spglobal.com Clase (plazo de aportes):

Juan Sebastián Pérez Alzate juan.perez1@spglobal.com Fecha Última Calificación: Seguimiento a:

Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes

48 36 24 12 0

2013 2014 2015 2016 2017

157 234 227 237 224

146 227 218 273 314

137 227 215 278 217

204 256 186 270 216

200 251 196 213 217

213 203 163 235 212

Gráfico 9: Evolución de la Duración en días

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Fiduciaria Davivienda S. A.

Fecha

jul-17

Concentración Mayor Adherente

8,8%

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO RENTALÍQUIDA

Concentración 20 Mayores

62,7% 62,3% 9,1%

31 de diciembre de 2017 Abierta

CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA

22 de marzo de 2018

dic

Promedio semestre de estudio 176 233

dic-17

Promedio año anterior /5

jul ago sep oct nov

Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor

Gráfico 6: Composición por Especie

9,1% 9,7%

sep-17

Promedio semestre de estudio

ago-17

nov-17 oct-17

63,7% 63,4%

Duración /6

Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay

60,4% 61,5% 62,3% 72,2% 9,9% 8,3% 9,3% 9,4%

201 251 233

Gráfico 8: Composición por Plazos

Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo

RIESGO DE MERCADO

/5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior. /6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el Administrador del Fondo.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos realizados por BRC Investor Services. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a un Fondo de Inversión Colectiva, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La i nformación contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

50 150 250 350 450 550

dic-14 abr-15 ago-15 dic-15 abr-16 ago-16 dic-16 abr-17 ago-17 dic-17

89% 90% 90% 90%

88% 87%

6% 6% 6% 6% 8%

9%

5% 4% 4% 4% 4% 4%

jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17

Bancos Otros Sector Financiero Gobierno

65% 65% 61% 62% 64% 65%

30% 32% 35% 34% 33% 31%

5% 4% 4% 4% 4% 4%

jul.-17 ago.-17 sep.-17 oct.-17 nov.-17 dic.-17

CDTs Cuentas Bancarias TES

38% 42% 45% 40% 40% 40%

24% 21% 18% 23% 29% 37%

25% 25% 23% 22% 21%

16%

9% 8% 11% 12% 8% 6%

5% 4% 3% 3%

jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17

0-90 181-360 1 a 2 años 91-180 2 a 3 años

30% 32% 35% 34% 33% 31%

34% 32% 29% 27% 26% 25%

16% 16% 18% 22% 25% 27%

20% 19% 17% 16% 15% 15%

1% 1% 1% 2% 2% 2%

jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17

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VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO

Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra

página web www.brc.com.co

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