FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ULTRASERFINCO ACCIONES

Reporte de calificación

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13 de julio de 2018

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FONDO DE INVERSIÓN

COLECTIVA ULTRASERFINCO

ACCIONES

Comité Técnico: 13 de julio de 2018

Acta número: 1389

Contactos:

Juan Sebastián Pérez Alzate

juan.perez1@spglobal.com

Rafael Pineda Álvarez

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FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA

ULTRASERFINCO ACCIONES

Administrado por

Ultraserfinco S. A.

REVISIÓN PERIÓDICA

EFICACIA EN LA GESTIÓN DE PORTAFOLIOS ‘G aa’

Cifras en millones de pesos colombianos (COP) al 31 de marzo de 2018

Historia de la calificación:

Valor del fondo: Rentabilidad a 30 días neta:

COP28.082

-3,79% promedio semestral

Revisión periódica Ago./17: Revisión periódica Sep./16 Calificación inicial Nov./06:

‘G aa’ ‘G aa’ ‘G a’

I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de eficacia en la gestión de portafolios de ‘G aa’ al Fondo de Inversión Colectiva Ultraserfinco Acciones (en adelante, Ultraserfinco Acciones).

La calificación de eficacia en la gestión de portafolios representa nuestra opinión sobre la consistencia de las políticas de inversión del portafolio, del nivel de retornos absolutos y de los retornos ajustados por riesgo, y no es comparable con la calificación de riesgo de crédito y de mercado de un fondo de inversión colectiva. La calificación se basa en la evaluación de los factores cualitativos y cuantitativos que

contribuyen al desempeño de los retornos del portafolio.

Definición del fondo, políticas de inversión y diversificación: La estrategia de inversión corresponde con la oferta de valor y el perfil de riesgo que ofrece a sus inversionistas.

Ultraserfinco Acciones se mantendrá como un vehículo de invers ión que ofrece acceso diversificado al mercado accionario local y está dirigido a inversionistas con un perfil de riesgo alto, ya que se compone en más de 50% por instrumentos de renta variable, inscritos en la Bolsa de Valores de Colombia (BVC), los cuales son susceptibles a fluctuaciones de mercado.

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Página 3 de 8 su índice de referencia por lo que no esperamos cambios en las políticas de inversión del fondo ni en la diversificación de su portafolio por activos en los próximos años.

Evolución del fondo: El entorno altamente competitivo frente a otras alternativas de inversión hace exigente el crecimiento de Ultraserfinco Acciones, si bien continúa siendo un producto que

complementa el portafolio de la comisionista.

Entre octubre de 2017 y marzo de 2018 (en adelante, el semestre o periodo de análisis), el valor de Ultraserfinco Acciones se mantuvo estable entre $28.000 millones de pesos colombianos (COP) y COP32.000 millones. Los crecimientos de los fondos especializados en acciones se han visto afectados durante los últimos años por el deslistamiento de algunos emisores y las rentabilidades poco atractivas respecto de vehículos de renta fija con un perfil de riesgo bajo, particularmente por el entorno bajista de tasas que experimentó el mercado durante 2017. Al cierre de marzo de 2018, el fondo alcanzó un valor de COP28.082 millones, lo que implicó un decrecimiento semestral de 3,5% , porcentaje superior al

decrecimiento de 10% que alcanzaron sus pares en promedio.

Entre el último trimestre de 2017 y el primero de 2018, el valor de la unidad normalizada del fondo

presentó un comportamiento desfavorable al igual que su índice de referencia (ver Gráfico 1). Este periodo se caracterizó por la disminución en el valor de las acciones -exceptuando el sector hidrocarburos- como resultado de la incertidumbre a nivel local e internacional y el comportamiento de la cartera bancaria que afectó los resultados del sector financiero. Esperamos que la recuperación de los indicadores sobre la economía local traiga potenciales de valorización para el fondo en lo que resta de 2018.

Gráfico 1

Ev olución del v alor diario de la unidad de Ultraserfinco Acciones y COLCAP*

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia y Bolsa de Valores de Colombia Calculos: BRC Investor Services S. A. SCV

* Datos normalizados 31 de marzo de 2012 = 100 unidades

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Página 4 de 8 De acuerdo con la información reportada a julio de 2018, el valor del fondo creció 30% frente al cierre de marzo del mismo año. Dada la nueva oferta de fondos sectoriales que implementó Ultraserfinco S. A. en 2017, el administrador considera que los recursos de este fondo se mantendrán estables en torno a COP30.000 millones y seguirá siendo un complemento a la oferta de valor de la comisionista.

Portafolio activo: La evolución del valor de la unidad presenta una alta correlación con el mercado de capitales; no obstante, sus resultados fueron inferiores a los de su índice de referencia durante el periodo de análisis.

Composición y diversificación del portafolio: En línea con sus políticas de inversión, para el periodo de

análisis, el portafolio se compuso en promedio por 90,5% de inversiones y el restante 9,5% de recursos vista. Dicha composición resulta similar a la de sus pares.

Durante el semestre de análisis, el sector con mayor participación promedio en el portafolio de inversiones de Ultraserfinco Acciones fue el de holdings con una participación promedio de 28,11%, seguido del financiero con 25,2%. Con respecto al mismo periodo del año pasado, dichos sectores continúan siendo los más representativos dada la alta bursatilidad y la menor volatilidad en sus resultados frente a otros sectores. Dicha composición, al igual que la participación promedio del mayor emisor (ver Tabla 1 de la Ficha Técnica), evidencia una adecuada diversificación del portafolio.

Algunas de las acciones que componen el portafolio presentan correlaciones positivas superiores a 70%, lo que indica que los rendimientos del fondo tienen una alta exposición a choques internos o externos que puedan sufrir las empresas de un determinado sector económico. Cabe resaltar que la capacidad de diversificación para los administradores es limitada, en la medida que no existe un gran número de compañías listadas en bolsa con acciones suficientemente liquidas para mantener una estrategia de negociación activa.

Desempeño de la rentabilidad relativa y de los retornos ajustados por riesgo:

Entre los meses de diciembre de 2017 y febrero de 2018, Ultraserfinco Acciones ofreció una menor rentabilidad frente a sus pares (ver Tabla 3 de La Ficha Técnica). No obstante, durante estos meses el rendimiento promedio del fondo fue positivo, aunque inferior al alcanzado por sus pares dada la subponderación de un emisor que se valorizó más de 50% durante dicho periodo.

La Tabla 4 de la Ficha Técnica presenta los retornos ajustados por riesgo (IR por sus siglas en inglés para

information ratio- que mide la rentabilidad extra que obtuvo el fondo teniendo en cuenta la volatilidad del

exceso de los retornos sobre el índice objetivo) de Ultraserfinco Acciones frente al COLCAP y sus pares, evidenciando un desempeño desfavorable durante el semestre de análisis, así como para el promedio anual y de los últimos dos años. No obstante, a julio de 2018, el valor de la unidad ha experimentado una evolución favorable hasta alcanzar un crecimiento cercano a 5% frente al cierre de marzo de 2018. Esperamos un comportamiento positivo en lo que resta del año dado el ajuste que se hizo del portafolio.

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Página 5 de 8 Pasivo del fondo y liquidez del portafolio: El fondo mantiene un nivel de activos líquidos en línea con sus necesidades de liquidez.

Ultraserfinco Acciones mantiene una baja exposición al riesgo de liquidez dado que conserva una participación importante de depósitos vista, la cual cubre sus necesidades de manera holgada. Adicionalmente, el fondo cuenta con una excelente diversificación de su pasivo.

Durante octubre 2017 y marzo 2018, la porción liquida del portafolio (Inversiones con plazo de vencimiento entre 0 y 30 días) representó el 10,7%, levemente inferior al 13,7% de igual semestre del año anterior, dicha porción líquida del portafolio superó el máximo retiro registrado de 0,9% del valor. Consideramos que los niveles actuales de liquidez de Ultraserfinco Acciones son coherentes con el comportamiento de su flujo de caja, lo cual, además, es favorecido por la excelente diversificación de valor en sus inversionistas, quienes también son mayoritariamente personas naturales. Dados los anteriores aspectos, consideramos que Ultraserfinco Acciones mantiene una baja exposición al riesgo de liquidez.

Por otra parte, durante el semestre de análisis, el aporte promedio del principal inversionista representó el 9% del valor total del fondo y la participación de los 20 mayores inversionistas, en promedio, el 43,6% (ver Tabla 2 de la Ficha Técnica), lo que representa una mejora frente a las participaciones de igual semestre en 2017.

Gestión del administrador: Ultraserfinco conserva altos estándares de gobierno corporativo, de calidad de la gerencia, buenos sistemas de gestión de riesgos y capacidad operativa y tecnológica fuerte, lo que sustenta su muy buena capacidad como administrador de portafolios.

El administrador del Fondo de Inversión Colectiva Ultraserfinco Acciones, Ultraserfinco S. A., tiene una calificación de calidad en la administración de portafolios de ‘P AAA’ otorgada por BRC Investor Services S. A. SCV, el 28 de junio de 2018.

La estabilidad de la gerencia de Ultraserfinco, que tiene experiencia amplia en la gestión de activos, es comparable con la de otros administradores de portafolio con la máxima calificación de BRC. Por su parte, la especialización y experiencia del área de inversiones le permite mantener rendimientos competitivos para los productos que ofrece a sus clientes según su perfil de riesgo y objetivos de inversión.

La firma cuenta con metodologías y procedimientos propios para la gestión efectiva de los riesgos que asume en su operación, los cuales se encuentran documentados y cumplen con la regulación vigente. La consolidación de la industria de administradores de portafolio en los últimos años, que se caracteriza en gran medida por la integración de las firmas a grupos económicos, ha elevado los estándares de gestión de riesgos y de control.

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Contingencias

De acuerdo con información del administrador, el fondo no estaba expuesto a ninguna contingencia judicial a favor o en contra a marzo de 2018. Por su parte, Ultraserfinco S. A. enfrentaba procesos administrativos y civiles en contra, con pretensiones estimadas que no presentan riesgo para su estabilidad financiera en caso de que los procesos sean fallados en su contra.

II. OPORTUNIDADES Y AMENAZAS

Qué podría llevarnos a subir la calificación

BRC identificó las siguientes oportunidades que podrían mejorar la calificación actual:

 El desempeño consistentemente favorable de los retornos ajustados por nivel de riesgo con respecto a su índice de referencia y a sus pares.

Qué podría llevarnos a bajar la calificación

BRC identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían afectar negativamente la calificación actual:

 El mayor distanciamiento entre los retornos generados frente al índice de referencia.

 Cambios o desviaciones en la política de inversión que puedan afectar los niveles de liquidez y de concentración por inversionista.

La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV.

BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el administrador del fondo.

En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede

consultar el glosario enwww.brc.com.co

Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí.

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III. FICHA TÉCNICA

Contactos: Clase (plazo de aportes):

Juan Sebastián Pérez Alzate juan.perez1@spglobal.com Fecha Última Calificación:

Rafael Pineda Álvarez rafael.pineda@spglobal.com Seguimiento a:

Gráfico 3: Rentabilidad a 30 días fondo vs. COLCAP/3 EFICACIA EN LA GESTIÓN DE PORTAFOLIOS

Valor en millones al $ 28.082 Crecimiento anual del Fondo -8,31% Crecimiento semestral del Fondo -3,5% Variabilidad semestral del valor de la Fondo/1 0,69% Máximo retiro semestral /2 0,90%

Gráfico 4: Composición del portafolio de acciones por sector económico

Tabla 2.Concentración 5 mayores emisores - Incluye depósitos vista

Emisor oct.-17 nov.-17 dic.-17 ene.-18 feb.-18 mar.-18 Promedio

Fecha Personas Naturales Personas Jurídicas

Mayor

Inversionista 20 Mayores Primero 16,4% 17,3% 14,5% 21,3% 25,7% 16,5% 18,6%

oct-17 67,9% 32,1% 9,2% 40,7% Segundo 12,9% 13,2% 12,5% 12,5% 9,9% 11,4% 12,1% nov-17 67,4% 32,6% 9,4% 41,4% Tercero 10,4% 10,6% 7,6% 7,7% 7,3% 7,5% 8,5% dic-17 62,7% 37,3% 8,6% 44,2% Cuarto 9,9% 9,8% 6,9% 7,5% 4,6% 4,4% 7,2% ene-18 62,9% 37,1% 8,8% 44,8% Quinto 8,1% 8,2% 8,1% 5,6% 5,5% 5,6% 6,8% feb-18 62,3% 37,7% 8,9% 45,3% Total 5 emisores57,7% 59,1% 49,7% 54,6% 53,1% 45,5% 53,3%

mar-18 62,2% 37,8% 9,0% 45,5%

Promedio semestral Promedio Anual Promedio dos años

-0,48 -0,66 -0,36 Promedio -3,79% 5,01% 0,22% 5,53% 4,03% -0,62 -0,81 -0,30 Variabilidad 29,03% 43,44% 5,59% 6,61% 38,91% 0,63 0,66 0,68 Coef. de

Variación -767,0% 867,2% 2580,0% 119,5% 965,05% 0,95 0,95 0,95

Pares

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31 de marzo de 2018 13 de julio de 2018 Abierto Ultraserfinco S. A.

Tabla 1. Composición del fondo por aportes y concentración de recursos Gráfico 2: Comportamiento diario valor de la Unidad del fondo vs COLCAP

Gráfico 5: Composición por especie

Octubre 2017 - Marzo 2018

Prom. semestral rentabilidad a 30 días - Fondo

Prom. semestral rentabilidad a 30 días - COLCAP

Administrado por:

Tabla 4. Retornos ajustados por nivel de riesgo sobre la rentabilidad a 30 días INDICADORES DE DESEMPEÑO DEL FONDO

IR Fondo VS. Colcap /4 IR Fondo VS. Pares

Beta COLCAP /5 Correlación con el índice COLCAP /6 31 de marzo de 2018

Gráfico 1: Evolución del valor del fondo ($ Millones)

Prom. semestral rentabilidad a 180 días - Fondo

Prom. semestral rentabilidad a 180 días - COLCAP Composición de aportes Concentración de recursos

EVOLUCIÓN DEL FONDO

Recursos Administrados

DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN

La calificación 'G aa' indica que tanto la calidad de las políticas y procesos de inversión con que cuenta el portafolio, como la consistencia de sus retornos en comparación con el índice de referencia o con portafolios de características de inversión similares son muy altas.

‘G aa’ Calificación:

Notas:

1/ Variabilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor del fondo para un periodo de 180 días.

2/ Retiro máximo: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t = n , en relación con el valor del fondo en el día t = n - 1 3/ Gráfico de la rentabilidad efectiva anual, a partir de una base mensual.

4/ Information ratio: mide la rentabilidad extra obtenida por el fondo como consecuencia de la habilidad del gestor con relación al mercado, teniendo en cuenta la volatilidad del exceso de los retornos sobre el grupo de pares Cuánto más grande es el indicador implica un mayor retorno que su grupo de comparación, con una volatilidad menor.

5/Beta: mide la volatilidad relativa (el riesgo) de ese fondo, siendo 1 la volatilidad del índice de referencia. Un beta superior a 1 significa que el fondo tiene una volatilidad mayor que el índice. Un beta inferior a 1 implica que el fondo es menos volátil que el índice. 6/ Correlación: Relación recíproca o medida de asociación lineal entre el valor de la unidad del fondo y el indicador de mercado (COLCAP).

Promedio

semestre 64,2% 35,8% 9,0% 43,6%

RENTABILIDAD

Tabla 3. Desempeño del fondo

25.000 30.000 35.000 40.000

mar-16 sep-16 mar-17 sep-17 mar-18

37% 33% 32% 28% 29% 29% 32%

17% 23% 24% 31% 28% 28% 26%

11%9% 11%9% 10% 13% 13% 14% 13% 10% 7% 8% 5% 5% 7% 9% 9% 8% 8% 7% 6% 7% 7% 4% 6% 7% 8% 9%

7% 6% 6% 5% 5% 6% 7%

Prom Oct16/ Mar17

oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18 Holdings Financiero Energía Retail Construccion Hidrocarburos Servicios Publicos Telecomunicaciones Transporte

85% 91% 94% 90% 92% _{83% 83%}

14% 6% 3%

2% 6% 14% 13%

1% 1% 9% 2% 3% 3%

Prom Oct16/ Mar17

oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18 Acción Cuentas Bancarias Fondo de Inversion Repo

1.000 1.500 2.000 2.500 45.000 55.000 65.000 75.000

mar-16 sep-16 mar-17 sep-17 mar-18

C O L C A P V r. U n id a d Se rfi n c o A c c io n e s

Vlr Unidad fondo COLCAP (eje secundario)

-100% 0% 100% 200% 300%

mar-15 sep-15 mar-16 sep-16 mar-17 sep-17 mar-18

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IV. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO

Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página

web www.brc.com.co