UNIVERSIDAD POLITECNICA SALESIANA
FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVA
INGENIERIA COMERCIAL MENCION FINANZAS -
MARKETING
TESINA PREVIA A LA OBTENCIÓN DEL TITULO INGENIERO
COMERCIAL MENCION FINANZAS - MARKETING
TEMA:
MERCADO DE CAPITALES
¿POR QUE NO EN ECUADOR?
AUTORES:
RUTH SAMANIEGO MATA
JOHNNY WALSH GUERRERO
DIRECTORA DE TESINA:
EC. SUSANA LAM
DECLARATORIA DE RESPONSABILIDAD
Los conceptos desarrollados, análisis realizados, conclusiones y recomendaciones del
presente trabajo, son de exclusiva responsabilidad de los autores.
Guayaquil, 23 de Octubre del 2008
AGRADECIMIENTO
Agradecemos a Dios por dotarnos de capacidad intelectual para desenvolvernos en el
desarrollo de nuestros estudios; a nuestros padres por brindarnos su protección,
comprensión, amistad, cariño, apoyo incondicional y ser guías en nuestras vidas con
enseñanzas éticas y morales.
De igual manera agradecemos la tutoría brindada por la Ec. Susana Lam quien a
parte de ser una maestra se convirtió en una amiga que sin restricciones acepto
guiarnos en este arduo trabajo investigativo. También agradecemos a nuestros
profesores y todo el personal docente de la Universidad Politécnica Salesiana por
saber impartir sus conocimientos, mantener su paciencia, y contribuir valiosamente
en nuestro desarrollo académico y profesional; a nuestros compañeros y amigos que
DEDICATORIA
Dedicado a todos los estudiantes y profesionales que mediante la investigación
desean obtener conocimientos y llegar al éxito.
INDICE
CAPITULO I... 1
1. EL MERCADO ... 1
1.1 Introducción... 1
1.2 El Ecuador ... 2
1.3 Historia de la Bolsa de Valores ... 4
1.3.1 En Guayaquil ... 4
1.3.2 En Quito ... 4
1.4 Como se manejan internamente en el mercado de capitales ... 6
1.5 El mercado de capitales una buena opción de obtención de recursos ... 6
CAPITULO II ... 8
2. MERCADO DE CAPITALES ... 8
2.1 Concepto – Bolsa de Valores... 8
2.1.1 Características de la Bolsa de Valores ... 9
2.1.2 Personas que intervienen en la Bolsa de Valores. ... 9
2.1.3 Objetivos de la Bolsa ... 11
2.1.4 Ventajas y desventajas ... 12
2.2 Operaciones en el Bolsa ... 13
2.2.1. Operaciones al Contado ... 13
2.2.2 Operaciones a Plazo ... 14
2.2.2.1 Formas más habituales de operativa a crédito ... 15
2.2.3 Venta al contado con Crédito ... 18
2.2.4 Operaciones de Dobles ... 20 2.3 Opciones ... 21 2.3.1 Opciones de Compra ... 22 2.3.2 Opciones de venta ... 23 2.4 Operaciones de futuros ... 23
CAPITULO III ... 25
3. MERCADO INTERNACIONAL ... 25 3.1 La Bolsa en el mundo ... 25 3.2 La Bolsa Española ... 273.2.1 Características de las Bolsas españolas ... 27
3.2.2 Mercado primario y mercado secundario... 28
3.2.2.1 El mercado primario ... 28
3.2.2.1.1 Mecánica para cotizar en Bolsa ... 29
3.2.2.2 Mercado secundario ... 29
CAPITULO IV ... 31
4. TITULO VALORES QUE SE CAPITALIZAN EN EL BOLSA DE VALORES ... 31
4.1 Concepto de título valor ... 31
4.1.1 Clasificaciones de los Valores ... 31
4.2 Clases de títulos Valores ... 33
4.2.1 Fondos Públicos ... 33
4.2.2 Obligaciones ... 36
4.2.3 Acciones ... 38
4.2.4 Activos Financieros a corto plazo ... 40
4.2.4.1 Pagarés ... 40
4.2.4.2 Pagarés de entidades de crédito... 41
4.2.5 Warrants... 42
CAPITULO V ... 45
5. LA BOLSA DE VALORES EN EL ECUADOR ... 45
5.1 Mercado de Capitales vs. Ecuador... 45
5.2 Índice del Ecuador ... 48
5.3 El Ecuindex vs. crisis financiera internacional ... 49
5.4 Movimiento de los títulos Valores en la Bolsa de Quito ... 51
5.5 Participación de los títulos según la Bolsa de Valores ... 53
CONCLUSION ... 55
RECOMENDACIONES ... 57
BIBLIOGRAFIA ... 59
GLOSARIO ... 60
ANEXOS ... 61
INDICES DE CUADROS
CAPITULO I
Cuadro 1.1 Títulos Valores según su liquidez………..…....5
CAPITULO II
Cuadro 2.1 Actividades principales que pueden desarrollar las sociedades y
agencia de Valores ……….…....10
Cuadro 2.2 Esquema de las operaciones al contado………...13
Cuadro 2.3 Sistema francés de operaciones a plazo………...15
Cuadro 2.4 Sistema Americano de Compra de Contado a Crédito…………...16
CAPITULO III
Cuadro 3.1 Bolsa más importantes del mundo según su capitalización…..…..26
CAPITULO V
Cuadro 5.1 Títulos Valores que se tranzan en la Bolsa de Valores de Quito...47
Cuadro 5.2 Movimiento del Ecuindex al 3 de octubre del
2008…….……...48
Cuadro 5.4 Precio al 6 de octubre de los títulos Valores que se cotizan
en la Bolsa de Valores de Quito según su clasificación
de liquidez……….…...51
INDICE DE FIGURAS
CAPITULO II
Figura 2.1 Compra al contado con crédito, registrando beneficio………17
Figura 2.2 Venta al contado con Crédito………..18
Figura 2.3 Venta de contado a crédito, registrando beneficios……….19
Figura 2.4 Esquema de las operaciones de dobles………21
Figura 2.5 Esquema de una opción de Venta………23
CAPITULO III
Figura 3.1 Esquema de funcionamiento del mercado primario………28
CAPITULO I
1. EL MERCADO
1.1 Introducción
El Mercado de Capitales representa una opción para el estudio del ámbito
económico y financiero contemporáneo de la economía privada y pública.
Como es de conocimiento, el Mercado de Capitales es un ámbito en donde se
realizan la compraventa de títulos, acciones e instrumentos de crédito con la
finalidad de ofrecer una gama de productos financieros que promuevan el ahorro
interno y fuentes de capital para las empresas, este mercado forma parte del mercado
de valores, por lo tanto esta sujeto a los lineamientos y normatividad que rige en la
materia. Entre las ventajas que tiene este mercado, es obtener un menor costo de los
recursos, en comparación con otras fuentes de financiamiento, como las bancarias.
Los títulos que se negocian en el mercado de capitales tienen el respaldo de las
empresas, públicas y privadas, individuales y colectivas, que los emiten. Este
mercado refleja las perspectivas de la actividad económica, su crecimiento y
tendencias de desarrollo, los efectos de la competencia, así como las crisis que
afectan los flujos monetarios tanto de inversionistas como de emisores. Así mismo,
las tendencias de este mercado, su fortaleza o debilidad, pueden influir en las
expectativas económicas de los participantes.
Es importante reconocer que el Mercado de Capitales tiene una estrecha relación con
el desarrollo económico y la estructura productiva nacional ya que es parte del
sistema financiero, y por ende puede influir en los flujos monetarios que se originan
desde este mercado hacia el resto de la economía, y viceversa.
Es necesario tener un Mercado de Capitales sano y eficiente debido a que es
importante para el país, ante un entorno económico y financiero inmerso en la
globalización y las crisis recurrentes, el cual incrementa la competencia por los
recursos económicos y dificulta orientarlos hacia las actividades productivas (flujo
de capitales). En este contexto, el Mercado de Capitales de un país exige mayor
dinamismo, y un mayor impulso a su actividad, para estar a la altura de los mercados
externos, solo así, la actividad que desarrolla podrá hacer el aporte macroeconómico
que se necesita, a través de un mayor flujo de capitales y la promoción de una
cultura financiera contra la especulación.
1.2 El Ecuador
En vista de que en el Ecuador no existe un Mercado de Capitales nos preguntamos
¿Será que esto es lo que necesita Ecuador para alcanzar una mejora en su economía?
Es que el mercado de capitales se ha consolidado como un intermediario financiero
fundamental en los flujos de capital hacia las actividades y empresas productivas; en
particular, para los sectores productivos ha demostrado ser una fuente adecuada de
financiamiento, que tiene amplias posibilidades de desarrollo hacia los demás
sectores económicos en la medida que sea eficiente, de bajo costo, altos
rendimientos, sólidamente respaldado y tecnológicamente actualizado.
El Mercado de Capitales aún tiene un alto costo financiero, el cual tendrá a reducirse
en la medida que los instrumentos que se cotizan en este mercado se sujeten a reglas
claras y que el proceso de compraventa sea transparente; así mismo, teniendo
información oportuna, confiable y disponible para todos los participantes, como
personal capacitado todos estos aspectos que promoverán la incorporación de un
mayor número de inversionistas bajo criterios de competitividad, eficiencia y
modernización.
En este contexto, el estudio del Mercado de Capitales se torna estratégico, lo cual
implica analizar todos estos aspectos e identificar los factores que inciden en su
desarrollo, así como su estructura institucional y operativa, el grado de
diversificación, la rentabilidad financiera, los intermediarios que participan, su grado
de especialización, las prácticas tradicionales de inversión y las nuevas alternativas
financieras que provienen de otros mercados, así como las potencialidades propias
para desarrollar los productos originales.
Es importante conocer las Normas que tienen las Bolsas ya establecidas debido a que
así podemos mantener la integridad de los mercados y proteger a los inversores
debido a que esta Ley regula la oferta pública de Valores, estableciendo a tal fin los
principios de organización y funcionamiento, las normas rectoras de la actividad de
cuantos sujetos y entidades intervienen en ellos y su régimen de control.
También conoceremos las Normas de las Bolsas de Valores que tienen Guayaquil y
Quito en donde se estudiará las Regulaciones de las Normativas Internas y las
Metodologías Bursátiles debido a que es necesario entender correctamente su
significado, sus limitaciones y su valiosa contribución a la actividad económica,
proporcionando a los participantes información veraz, objetiva, completa y
permanente de los Valores y las empresas inscritas en la Bolsa.
A su vez es necesario conocer los lineamientos que deben tener las empresas para
cotizar en Bolsa ya que una empresa que cotiza en Bolsa sea sus acciones o sus
títulos de deuda, no sólo repercuta financieramente en la empresa, sino que
contribuye a fortalecer su imagen, pues se percibe en el mercado como una garantía
de transparencia y prestigio, constituyéndose en un complemento a los esfuerzos
convencionales de marketing y publicidad que normalmente se realizan.
Es importante conocer quienes intervienen en la compra y venta de acciones e
instrumentos de crédito con la finalidad de ofrecer una gama de productos
financieros que promuevan el ahorro interno y fuentes de capital para las empresas, a
su vez están los corredores quienes son personas naturales o jurídicas que tiene entre
su objeto principal realizar operaciones de corretaje con Valores, previa autorización
de la Comisión Nacional de Valores para Actuar como tal.
1.3 Historia de la Bolsa de Valores
1.3.1 En Guayaquil
La Bolsa de Valores de Guayaquil, que nació como compañía anónima en 1969, se
transformó en Corporación Civil Sin Fines de Lucro el 4 de mayo de 1994, de
acuerdo la Ley de Mercado de Valores, y se ubica bajo el control de la
Superintendencia de Compañías. No obstante, las Bolsas tienen la capacidad de
autorregularse, con la facultad de emitir las normas y reglamentos para controlar y
supervisar las operaciones bursátiles. De esta forma, la BVG provee el espacio físico,
instalaciones, sistemas y toda la infraestructura institucional para que las
negociaciones de títulos Valores se desarrollen en forma ordenada, transparente y
segura.
Toda la normatividad introducida por la Ley de Mercado de Valores y su
Reglamento tiene el propósito de organizar un mercado integrado que, mediante la
eficacia y transparencia, garantice la intermediación de Valores en forma
competitiva, ordenada, equitativa y continua; para lo cual se establecían amplios
medios de información, veraces, completos y oportunos, pues la cantidad y calidad
de la información son esenciales para el éxito de este mercado.
1.3.2 En Quito
La Bolsa de Valores de Quito ha tenido dos momentos de especial relevancia: su
primera fundación que tuvo lugar en 1969 en calidad de Compañía Anónima, como
iniciativa de la llamada entonces Comisión de Valores - Corporación Financiera
Nacional. En 1993 el mercado bursátil ecuatoriano se vio reestructurado por la Ley
de Mercado de Valores, en la que se estableció la disposición de que las Bolsas se
transformen en Corporaciones Civiles sin fines de lucro. En mayo de 1994 la
institución se transformó en la Corporación Civil Bolsa de Valores de Quito.
La Bolsa de Valores de Quito, busca adecuarse positivamente a los requerimientos y
exigencias de un mercado dinámico, eficiente y especializado, estableciendo como
visión fundamental la de: "ser la institución natural del mercado de Valores", y como
Misión la de "ofrecer el medio eficaz para lograr los mejores precios de los títulos
Valores al más bajo costo y en el menor tiempo de transacción".
En ambas Bolsas los titulos en acciones se clasifican según su nivel de liquidez como
se muestra en el cuadro 1.1, los inversores con su respectivo código SIBE.
Cuadro 1.1 Títulos Valores según su liquidez Fuente: BV
Entre las funciones y actividades más representativas que desarrolla la Bolsa de
Valores de Quito se destaca:
Liderazgo en Ecuador en la práctica del Buen Gobierno Corporativo, siendo
la BVQ la responsable de la Secretaría Ejecutiva Nacional.
Realización de Foros Bursátiles periódicos, para tratar temas de coyuntura y
su vinculación con el mercado de Valores.
ENTIDAD CODIGO ENTIDAD CODIGO
EMISORA EN SIBE EMISORA EN SIBE
B A N C O S B A N C O S G U A Y A Q U I L GYQ A M A Z O N A S ( S ) AMZ PRODUBANCO PRD B O L I V A R I A N O BLV P I C H I N C H A PCH B O L I V A R I A N O (*) BLV C O F I E C ( S) CFC F I N A N C I E R A S S O L I D A R I O SLD C O M P A Ñ I A S F I N A N C I E R A S
CORPORACION FAVORITA C.A. SLF GM HOTEL GMHOT
HOLCIM ECUADOR S.A. LCN BOLSA DE VALORES DE QUITO (CM) BVQ
CERRO VERDE FORESTAL BIG OMNI HOSPITAL OMHO
EL TECAL ETCL
EL REFUGIO FORESTAL (HOMEFOREST) S.A. HFT C O M P A Ñ I A S
RIO CONGO FORESTAL RCF ALIMEC ALM
REFOREST REF CEMENTOS CHIMBORAZO CCH
LA CAMPIÑA FORESTAL (STRONGFOREST) STS CENTRO GRAFICO S.A. CGR
INDUSTRIAS ALES INA CEPSA ( S ) CPE
CERVECERIA NACIONAL CN S.A. CCN CIALCO S.A. CLC
CRIDESA CRI CTH CTH
CORPORACION MULTIBG MBG
CYBERCELL CYB
E R C O ERC
ENTIDAD CODIGO FONDO PAIS ECUADOR FPE
EMISORA EN SIBE INDUSTRIAS GUAPAN IGP
LA FARGE CEMENTOS S.A. CSA
C O M P A Ñ I A S LA FARGE CEMENTOS S.A. (*) CSA
CERVECERIA NACIONAL CN S.A. PREFERIDAS CNP INVERSIONES PRODUCTIVAS RIOBAMBA C.E.M.PIR
INVERSANCARLOS IVS MERIZA MRZ
INGENIO SAN CARLOS ISC PROCAESA ( S) PRC
HOTEL COLON HCI ROAD TRACK RTK
CYBERCELL PREFERIDAS CYBP ROAD TRACK (*) RTK
TITULOS LIQUIDOS TITULOS NO LIQUIDOS
Realización permanente de seminarios especializados, conferencias,
concursos y simulaciones bursátiles, para que las personas conozcan el
mercado y su funcionamiento.
Consolidación de convenios interinstitucionales para crear un desarrollo
amplio y multisectorial del mercado de Valores.
Implantación de un Sistema de Gestión de Calidad interno, con el fin de
estandarizar nuestros procesos y ofrecer al mercado servicios de excelencia.
Este proceso culminó con la Certificación ISO 9001:2000, expedida el 10 de
enero de 2006.
1.4 Como se manejan internamente en el mercado de capitales
En el Ecuador, las Bolsas de Valores de Quito y Guayaquil, el principal accionista es
el Estado, el cual emite bonos del estado que son muy atractivos para inversionistas
naturales y/o jurídicos, así; el estado emitiendo bonos capta dinero del público y lo
dedica a obras del estado, además es un ente que ayuda a crecer a las empresas,
contrasta el interés con el riesgo.
La Bolsa de Valores es el espacio físico del mercado de capitales, lugar físico donde
habitualmente se llevan a cabo operaciones con títulos Valores. Además son
mercados organizados y especializados en los que a través de intermediarios se
realizan transacciones con títulos Valores, cuyos precios se determinan por las
fuerzas de la oferta y la demanda.
1.5 El mercado de capitales una buena opción de obtención de recursos
Cuando una empresa decide aumentar su capital social y emite acciones, existen
diversas posibilidades:
a)
Emisión de acciones liberadas para los accionistas actuales. Consiste en
otorgar acciones sin que los accionistas tengan que efectuar ningún
de la empresa, ya que tan solo quedan representados por más acciones, el
mercado suele acoger favorablemente esta medida. De hecho la principal
ventaja de esta medida es que las acciones suelen ganar más liquidez.
b)
Oferta pública de venta de acciones para iniciar la cotización en Bolsa. En
este caso, los accionistas actuales renuncian a su derecho de suscripción
preferente con el objeto de poder colocar las acciones en Bolsa.
c)
Emisión de acciones de la empresa para adquirir acciones de otras empresas.
Esta operación suele hacerse cuando las acciones de la empresa compradora
están bien valoradas por el mercado.
d)
Emisión de acciones para entregar a los que ejercitan derechos de
conversión de bonos u obligaciones convertibles o warrants.
e)
Emisión de acciones con derecho de suscripción preferente. En este caso,
los accionistas pueden comprar las nuevas acciones en proporción al
número de acciones poseídas antes de la ampliación del capital o bien
vender en Bolsa los derechos en caso de que no estén interesados en adquirir
más acciones.
Inicialmente podemos estimar que la mayoría de estas alternativas no son favorables
en el Ecuador, por eso estimado la importancia de la apertura del mercado de
capitales para la obtención de recursos, en donde la mayoría de las empresas pueden
capitalizarse y tranzar en el mercado internacional.
CAPITULO II
2. MERCADO DE CAPITALES
2.1 Concepto – Bolsa de Valores
Para comprender el mercado de capitales debemos enfocarnos en cuantos mercados
existen y donde está en el que estamos analizando es así que hay cuatro principales
tipos de Mercados Financieros, en función de los Activos que se negocian en ellos:
Mercados Monetarios: Se negocian activos Financieros a corto plazo
(menores a un año), tales como depósitos interbancarios, letras de tesoro y
pagarés de empresas. A estos también se denominan mercados de dinero.
Mercados de Capitales: Se negocian acciones, obligaciones y bonos (mayores
a un año). Como por ejemplo en España existen varios Mercados de
Capitales, entre los que se destacan las Bolsas, los segundos mercados de
acciones de medianas empresas, el mercado de renta fija privada de la
asociación de intermediarios de activos financieros (AIAF) en el que se
negocian obligaciones y bonos privados, pagaré de empresas, cédulas, bonos
y participaciones hipotecarios y también los denominados bonos matador
(bonos emitidos en moneda doméstica por empresa extranjeras).
Mercado de Productos Derivados; se negocian futuros y opciones de
productos cítrico y de los derivado de frutas y pulpas, en Estados Unidos el
mercado de derivados se encentra frente al mercado de capitales – Wall Street
y en España, los Mercados Derivados son básicamente el Mercado Español
de futuros Financieros (MEFF), renta variable en Madrid, el MEFF de renta
fija de Barcelona y el mercado de cítricos de Valencia.
Mercados de Divisas: se negocian instrumentos en diferentes monedas. El
más importante es el de compraventa de divisa a contado y a plazo.
Como se indica la Bolsa es uno de los Mercados de Capitales, consiste en un
Mercado Financiero organizado en el que se reúnen profesionales de forma periódica
para realizar compra venta de Valores públicos o privados.
2.1.1 Características de la Bolsa de Valores
1.
Es un mercado público donde se negocian títulos valores
2.
Solamente se contratan los títulos de aquellas entidades que han sido
admitidas a cotización.
3.
Las transacciones están aseguradas jurídica y económicamente. Esto es
consecuencia de la regulación existente que garantiza las operaciones
bursátiles y la calidad de los Valores.
2.1.2 Personas que intervienen en la Bolsa de Valores.
Existen varios tipos de personas físicas o jurídicas:
Demandantes de capitales: Son las instituciones públicas (Estado,
comunidades autónomas, ayuntamientos, diputaciones, empresas públicas,
etc.) y las empresas privadas para obtener parte de la financiación que
precisan.
Oferentes de capitales: Empresas o particulares que están interesados en
colocar sus sobrantes de liquidez con la finalidad de obtener una rentabilidad.
Los inversores colocan sus fondos intentando conseguir la máxima
rentabilidad con el mínimo riesgo.
Mediadores: Estos juegan un papel muy importante ya que contactan las
demandas de los compradores con las ofertas de vendedores de títulos.
Existen entre los mediadores las llamadas sociedades y agencia de Valores,
quienes cumplen funciones similares y diferentes como lo expresamos en el
cuadro 2.1, en donde se enfoca lo que ellas como mediadores de la Bolsa están
autorizadas a realizar dependiendo de su constitución.
4
Cuadro 2.1 Actividades principales que pueden desarrollar las sociedades y agencia de Valores
Fuente: Funcionamiento y técnica para invertir – Oriol Amat
Las comisiones que perciben los mediadores son variables pero oscilan alrededor
del 1% alrededor de la compra.
Para poder colocar inversiones en un Bolsa determinada, tanto las Sociedades de
Valores como las Agencias de Valores han de ser miembros de dicha Bolsa. En
este caso, han de añadir a su denominación la frase: “y de Bolsa” (Sociedades de
Valores y de Bolsa o agencias de Valores y de Bolsa).
Las sociedades y agencias de Valores tiene principalmente como accionistas, a
entidades de crédito (Bancos y Cooperativas de ahorro, básicamente), reguladas
por la Superintendencia de Compañías.
Sociedades de Valores Agencias de Valores
Recibir y ejecutrar órdenes de compraventa de
inversores Sí Sí
Colocar emisiones de valores, negociando por
cuenta propia o ajena. Sí
Sí, pero sólo por cuenta ajena
Asegurar la suscripciones de emisiones de
valores. Sí No
Negociar pór cuenta propia o ajena, valores
nacionales o extranjeros. Sí
Sí, pero sólo por cuenta ajena
Prestar créditos en operaciones de compra-venta
de valores Sí No
Gestionar carteras de valores de terceros. Sí Sí
Actuar como depositarios de valores por cuenta
2.1.3 Objetivos de la Bolsa
Los objetivos principales de la Bolsa son:
1.
Facilitar el intercambio de fondos entre las entidades que precisan
financiación y los inversores. Para ello las entidades emisoras de títulos –
Valores han de ser admitidas en la Bolsa, este intercambio se realiza en el
Mercado Primario.
2.
Proporcionar liquidez a los inversores en Bolsa, de esta forma el inversor
puede recuperar su inversión cuando lo precise, este objetivo se consigue a
través del Mercado Secundario.
3.
Fijación del precio de los títulos a través de la ley de la oferta y la demanda.
4.
Dar información a los inversores sobre las empresas que cotizan en Bolsa.
Por este motivo las empresas admitidas en Bolsa han de informar
periódicamente de su evolución económica y cumplir una serie de requisitos.
5.
Proporcionar confianza a los inversores ya que las compra-ventas de Valores.
6.
Publicar los precios y cantidades negociadas para informar a los inversores y
entidades interesadas.
Además, la Bolsa está haciendo un importante papel como barómetro de la
economía, el Mercado bursátil con sus oscilaciones suele utilizarse como indicador
de la evolución que está siguiendo la economía.
2.1.4 Ventajas y desventajas
Para las empresas, la cotización en Bolsa supone importante ventajas, entre las que
cabe destacar las siguientes:
1.
Diversificación de las fuentes de financiación.
2.
Obtención de financiación a un menor costo ya que normalmente la
financiación a través de la Bolsa es más barata que la que se consigue por
otras vías.
3.
El capital que se negocia en la Bolsa se reparte entre muchos accionistas, lo
cual puede reducir las posibilidades de que un determinado grupo pase a
dominar la empresa. De todas formas, estas posibilidades no son inexistentes,
y a veces los fundadores de una empresa pueden perder el control de la
misma como consecuencia de que alguna otra empresa adquiere la mayoría
de sus acciones a través de la Bolsa.
4.
Los títulos emitidos por las empresas son más líquidos ya que sus inversores
los pueden revender en la Bolsa cuando lo deseen.
5.
Mejora de la imagen pública de la empresa por la continua publicidad gratuita
que aparecen en los medios de comunicación que informan de la marcha de la
Bolsa.
6.
Siempre se puede conocer con exactitud el valor del Mercado de las acciones
que a emitido la empresa. Esta circunstancia no es posible en las empresas
que no cotizan en Bolsa.
7.
La cantidad de financiación a obtener es mucho mayor que la que podía
conseguir si la empresa no cotizase en Bolsa.
Sin embargo la cotización en Bolsa tiene algunas desventajas para ciertas empresas:
1.
La emisión de acciones que coticen en Bolsa puede suponer una perdida de
poder en la empresa para los accionistas fundadores.
2.
Las acciones que cotizan en Bolsa pueden pasar a ser propiedad de personas
desconocidas por los accionistas fundadores.
3.
Las empresas que cotizan están obligadas a facilitar información periódica a
sus accionistas y a la Bolsa.
4.
Las empresas que cotizan en Bolsa han de someterse a Auditorias Externas.
5.
La mayor transparencia de las empresas que cotizan en Bolsa hace que este
mas controladas fiscalmente.
Por otro lado, la cotización en Bolsa obliga a profesionalizar la gestión de la
empresa, como consecuencia de los controles existente y de la transparencia
informativa requerida.
2.2 Operaciones en el Bolsa
2.2.1. Operaciones al Contado
Inmediatamente el vendedor entrega los títulos
y el comprador el dinero
Día de la Contratación
Cuadro 2.2. Esquema de las operaciones al contado Fuente: Autores
Es la forma más usual de operar en Bolsa, en las operaciones al contado, la
liquidación se hace el mismo día o pocos días después, según el tipo de título que se
ha contratado y la entrega de los títulos por parte del vendedor y el pago de los
mismos por parte del comprador de hace inmediatamente después de la contratación,
tras la contratación el vendedor ha de entregar los títulos al comprador, en la
práctica, los títulos suelen estar inmovilizados para evitar el riesgo que provocan los
grandes volúmenes negociados.
La operatividad del sistema consiste en la anotación en cuenta de las entidades de
depósitos adscritas a la liquidación (Sociedades y agencias de Valores, bancos y
cajas de ahorro) de las operaciones efectuadas con abono de las compras y cargo de
las ventas para cada clase de título admitido al sistema. Las ventajas del sistema son:
1.
Simplificación del proceso de liquidación, al no tenerse que registrar
repetidamente las numeraciones de los títulos.
2.
Menos manipulación de título, al quedar sustituida la entrega por la notación
en cuenta y una compensación periódica de saldos entre entidades
depositarias.
3.
Reducción de costes de emisión y conservación, al poderse sustituir los
títulos unitarios por láminas de títulos e incluso llegar a la desmaterialización
de los títulos sustituyendo el control mediante documentos físicos por el
control informáticos.
2.2.2 Operaciones a Plazo
Estas operaciones se producen cuando se contratan títulos que no se liquidan al
contado sino a un plazo convenido, existen dos tipos de operaciones a plazo:
1.
Sistema latino o francés: consiste en operaciones a plazo en la que los
contratantes en la que los contratantes pueden diferir el cumplimiento de sus
obligaciones. Todas las operaciones efectuadas durante un periodo de tiempo
se liquidan en un día determinado, normalmente a fin de mes.
La entrega de títulos por parte del vendedor
Una de las dos partes o de dinero por parte
aporta lo que del comprador se hace
le corresponde transcurrido un plazo
Día de la Contratación Día de la Contratación
Plazo
Cuadro 2.3 Sistema francés de operaciones a plazo Fuente: Autores
2.
Sistema Margen Norteamericano: consiste en operaciones al contado en
las que los agentes prestan dinero al comprador o títulos al vendedor de forma
que le vendedor siempre recibe el importa de la venta y el comprador los
títulos inmediatamente después de la contratación.
No todos los títulos pueden ser contratados a crédito, ya que solo pueden ser objeto
de esta forma de contratación los títulos admitidos por cada Bolsa, los títulos
autorizados son los que registran mayores volúmenes de contratación. Para hacer
operaciones a crédito se ha de contratar un número mínimo de títulos (Lote) que es
fijado por la reglamentación vigente. Dado que el comprador a crédito solicita la
financiación a su intermediario, el otro contratante puede no estar informado de que
la operación es a crédito, ya que él cobra al contado.
2.2.2.1 Formas más habituales de operativa a crédito
1.
Compra al contado con Crédito:
Aunque a estas operaciones se la
denomina operaciones a crédito en realidad se trata de operaciones al contado
en las que se da crédito al comprador (prestándole el dinero). El caso más
habitual de comprador a crédito se da cuando se esta convencido de que la
cotización de los títulos va a subir.
La mecánica de una compra a crédito es la siguiente:
a)
El comprador da una orden de compra a crédito de títulos al
intermediario.
b)
Se pide al comprador que deposite la garantía estipulada y financie la
operación con fondos obtenidos a través de miembro de la Bolsa
correspondiente. El plazo del crédito suele oscilar entre uno y tres
meses, normalmente.
El vendedor El comprador
entrega los títulos y devuelve el dinero
el comprador el dinero al intermediario
que le han prestado
Plazo Día de la Contratación
Cuadro 2.4 Sistema Americano de Compra de Contado a Crédito Fuente: Autores
c)
El comprador a crédito entrega una Orden de Venta irrevocable ( O
vendí sin fecha) al intermediario.
d)
La Bola custodia los títulos y en el caso de que el comprador no
cumpla sus compromisos los vende para recuperar el préstamo. Por
tanto los títulos así comprados permanecen depositados en la Bolsa
para garantizar el buen fin de la operación. En caso de que los títulos
comprados pierdan valor la Bolsa puede solicitar al comprador la
aportación de garantías adicionales.
Cotización del Título
Venta de los títulos y devolución del crédito al intermediario
Plazo de Crédito Compra al
contado con crédito
Figura 2.1 Compra al contado con crédito, registrando beneficio
Fuente: Funcionamiento y técnica para invertir – Oriol Amat
La compra de títulos a crédito (también denominada operación de compra de
contado con crédito) suele hacerse cuando se prevé que estos van a subir. El
comprador a crédito compra títulos hoy, sin dispone de todo el dinero, para
venderlos en un futuro a un precio más alto. En este caso la operativa puede ser
la siguiente:
a)
El comprador a crédito adquiere los títulos sin abandonarlos pero
depositando una garantía. A parte de los gatos normales (timbres y
Corretajes), deberá pagar una comisión de apertura y unos intereses
por el diferimiento, que se cargan al final de la operación.
b)
Al final del período pactado, que puede se prorrogado (al renovar, se
pagan los intereses vencidos y la comisión de apertura), el comprador
a crédito vende los títulos y no cobra la venta, sino que recibe una
liquidación en la que se abonan el importe a la venta menos gastos y
el depósito efectuado como garantía y se cargan el crédito concebido
y los intereses de diferimiento, y cobra el saldo resultante. El periodo
oscila entre los tres meses y los doce meses.
c)
Si el título ha subido, el comprador a crédito obtienen beneficio
d)
También puede cancelar el crédito y retirar títulos y garantías.
El crédito puede ser cancelado en cualquier momento. Para ello, el comprador a
crédito ha de pagar el dinero que dejó a deber y quedarse los titulo, o bien
ordenar la venta anticipada a éstos.
2.2.3 Venta al contado con Crédito
Se trata también de una operación al contado en la que el vendedor le presta los
títulos. El vendedor a crédito vende los títulos que no tiene porque cree que en el
futuro los podrá comprar más baratos.
a)
Los prestamistas de los títulos suelen ser inversores que mantienen
carteras de Valores estables durante muchos años y que buscan
aumentar su rentabilidad a través de los intereses que perciben a
cambio del préstamo temporal de lo títulos.
b)
Los prestatarios de los títulos suelen ser inversores que están
convencidos de que la cotización de los títulos caerá durante el
periodo del préstamo.
La Mecánica de una venta al contado con crédito es la siguiente:
Figura 2.2 Venta al contado con Crédito Fuente: Autores
El comprador entrega El vendedor
el dinero y el vendedor compra los títulos
los títulos protestados en bolsa
Día de la Contratación
El vendedor devuelve los títulos Día de la Contratación
Figura 2.3 Venta de contado a crédito, registrando beneficios
Fuente: Funcionamiento y técnica para invertir – Oriol Amat
Si las sociedades cuyos títulos han sido objeto de una operación a crédito reparten
dividendos o amplían el capital, se procederá como sigue:
1.
El comprador a crédito recibirá los dividendos y los derechos
correspondientes a la ampliación de capital.
2.
El vendedor a crédito deberá pagar los dividendos y entregar los derechos
de suscripción correspondientes a quien le prestó los títulos. Esta última
circunstancia obligará al vendedor a crédito a adquirir en el mercado si no
los tiene en su propia cartera.
Convienen recordar que no siempre existe la autorización para poder efectuar
operaciones a crédito. Por ejemplo, esta operativa suele prohibirse temporalmente
inmediatamente después de producirse un “crack” bursátil importe con el fin de
limitar las prácticas que fomenta la especulación.
Venta de Contado con Crédito Beneficio Compra de los Títulos y devolución a la bolsa Cotización del Título
2.2.4 Operaciones de Dobles
Las operaciones de dobles, también denominados “repos”, son realizadas sobre todo
por los inversores que intentan llevar una gestión óptima de la tesorería al invertir
recursos sobrantes durante plazos relativamente cortos de tiempo.
La operación doble se da cuando coinciden a la vez una operación al contado y una
operación a plazo de signo contrario. En las operaciones de dobles se hace un
contrato en virtud del cual el vendedor al contado se compromete a adquirir los
mismos títulos a un plazo determinado y a un precio prefijado. En el precio de
recompra se incluyen los intereses pactados correspondientes a los días de duración
de la operación.
Desde la perspectiva del comprador, en una operación de dobles, este se compromete
a revender a la misma a la misma persona los mismos títulos a un plazo determinado
y a un precio prefijado, las operaciones de dobles se pueden hacer con finalidades
muy diversas, entre las que destacan las siguientes siguiendo la figura 2.4:
1.
Al propietario de unos títulos, no interesado en desprenderse de ellos pero
que tenga una necesidad temporal de fondos, le puede convenir vender los
títulos con el compromiso de recomprarlos a un plazo y precio convenido de
antemano, permitiendo obtener un préstamo a cambio de los títulos.
2.
A un inversor que tenga un excedente de tesorería durante un plazo muy corto
de tiempo, incluso inferior a la semana, le puede interesar rentabilizarlo
comprando títulos con el compromiso de que se los recompre en el plazo y
precio que se acuerde. De esta forma, se rentabilizan las puntas de tesorería
con un riesgo mínimo.
3.
Para disponer de votos en una junta de accionistas. En este caso, si al
comprador le interesa disponer de más votos ante una próxima junta de
accionistas pero no quiere conservar las acciones posteriormente, puede
afectar una operación de compra al contado y venta a plazo. Así, la operación
El vendedor/comprador El vendedor/comprador Entrega los títulos y paga al comprador/vendedor
El comprador/vendedor dinero que devuelve los títulos al Precio prefijado.
Día de la contratación Día de la operación a plazo
Operación al contado.
Plazo prefijado
Figura 2.4 Esquema de las operaciones de dobles Fuente: Autores
Un tipo de operación distinta es el arbitraje que consiste en comprar Valores a un
determinado mercado y simultáneamente venderlos en otro mercado con el fin de
beneficiarse de la diferencia de precios existentes en un determinado momento entre
los dos mercados. Los arbitrajistas son las personas que se dedican profesionalmente
a los arbitrajes.
2.3 Opciones
Un contrato de opción es un acuerdo entre dos partes por el que una de ellas tiene el
derecho a comprar o vender un activo subyacente (financiero o no financiero) a
cambio de una prima. La otra parte esta obligada, a cambio de la percepción de la
prima, a vender o comprar, en caso de que el comprador de la opción se lo pida.
Cuando la opción da derecho a comprar se la denomina opción de compra. La opción
de venta es la que da derecho a vender, así el comprador de la opción tiene el
derecho, y no la obligación, de comprar (opción put o call) o vender (opción de venta
o put) el activo subyacente a un precio fijado precio fijado previamente (precio de
ejercicio).
La opción consiste en la aceptación por parte del comprador o el vendedor de una
diferencia en contra suya en el precio, denominada prima o Premium, a cambio de
tener el derecho de poder exigir a la contrapartida la liquidación de los títulos
contratados a un precio conocido (precio de ejercicio). Con la opción, el inversor
puede reducir el riesgo de pérdida de una operación a cambio de reducir también sus
expectativas de beneficio.
Las opciones pueden hacerse sobre diversos tipos de activos entre los que se
destacan:
1.
Las acciones
2.
Mercancías
3.
Divisas
4.
Índices bursátiles
5.
bonos
6.
obligaciones
7.
Tipos de interés del mercado interbancario
Las opciones sobre mercancías se vienen realizando desde hace mas de un siglo, pero
las opciones sobre títulos – Valores son mucho mas recientes. En Chicago, donde
existe una Bolsa especializada en opciones financieras que es la más importante del
mundo, este tipo de operaciones se hace desde 1973. Otros mercados de opciones
son los de Filadelfia, Ámsterdam, y Londres.
Las autoridades bursátiles fijan en los contratos de opciones:
El precio de ejercicio.
Los períodos de vencimiento
Las unidades de transacción
2.3.1 Opciones de Compra
La opción de compra, también denominada opción Call, da derecho al comprador a
adquirir un título durante un período de tiempo a un precio prefijado, si transcurrido
el periodo convenido, no se efectúa la compra, se pierde la opción. En la opción de
compra, el emisor de dicha opción se compromete a entregar los Valores si se lo
solicita el comprador, cuando el precio de mercado es superior al precio de ejercicio,
el optante a comprar puede realizar algún beneficio. Contrariamente, si el precio de
2.3.2 Opciones de venta
En cambio, la opción de venta u opción put da derecho a vender a un precio
determinado durante un período de tiempo, el emisor de la opción de venta esta
obligado a comprar los Valores en caso de que se lo solicite el vendedor. La opción
de venta carece de valor cuando el precio de mercado supera al precio de ejercicio.
La opción puede dar beneficios al vendedor en caso de que el precio de ejercicio
supere al de mercado.
Plazo en el que El vendedor tiene derecho
A la opción de venta
El vendedor acepta una diferencia Fin del plazo de la opción En contra suya a cambio de poder
Vender a un precio conocido
Figura 2.5 Esquema de una opción de Venta Fuente: Autores
2.4 Operaciones de futuros
Las operaciones de futuros consisten en el compromiso a comprar o vender activos
en una fecha futura, a un precio determinado al firmarse el acuerdo. Así, el operador
puede reducir el riesgo de fluctuación ya que conoce el precio del activo en el futuro.
Para poder efectuar este tipo de operaciones se ha de depositar una garantía en el
centro de contratación que oscila entre el 5 y el 10% del valor total del contrato.
Las operaciones de futuro no sólo pueden realizarse con activos financieros, sino que
también son posibles con materias primas o con divisas, por ejemplo. Seguidamente,
se explica el contenido y funcionamiento de las operaciones de futuros títulos
Valores.
Los mercados de futuros financieros existen desde la década de los 70 en las
principales Bolsas del mundo, como Nueva York, Chicago, Londres, París, Singapur,
y Hong Kong, entre otras. Este nuevo instrumento financiero proviene de los
mercados de futuros de materias primas.
La diferencia más importante entre un contrato de opción y un contrato de futuros es
que el primero es un derecho a comprar o vender algo durante un período de tiempo.
En cambio, un contrato de futuros es un contrato de compra –venta y, por tanto, es
de obligado cumplimiento para las dos partes contratantes.
Tanto los futuros como las opciones pueden contratarse en mercados organizados
que disponen de una cámara de compensación. En este caso, se trata de productos
estandarizados en cuanto a cantidad de activos subyacente y vencimiento.
CAPITULO III
3. MERCADO INTERNACIONAL
3.1 La Bolsa en el mundo
El origen de la Bolsa como institución se da a finales del siglo XIV en las ferias
medievales de la Europa Occidental, en esa feria se inició la práctica de las
transacciones mobiliarias y de títulos.
El término “Bolsa” apareció en Brujas, concretamente en la familia de banqueros
Vander Bursen, en cuyo palacio se organizó un mercado de títulos Valores. En 1460
se creo la Bolsa de Amberes, que fue la primera institución bursátil en un sentido
moderno. Posteriormente, se creo la Bolsa de Londres en 1570, 1595 la Lyon, en
1574 la París, en 1792 la de New York y sucesivamente fueron apareciendo Bolsas
en las principales ciudades del mundo. Las Bolsas se consolidaron tras el auge de las
sociedades anónimas.
En España la primera Bolsa reconocida oficialmente fue la de Madrid en 1831. La de
Bilbao nació 1881, la de Barcelona 1915 y la de Valencia 1981.
Actualmente las Bolsas más importantes del mundo son:
Las de España, Estados Unidos ( New York Stock, Exchange, mas conocida como
Wall Street y el NASDAQ), Japón (Tokio), Reino Unido( Londres), Francia( Paris) y
Alemania (Francfort).
En el mundo hay dos tendencias en cuanto a las relaciones que mantienen las
diferentes Bolsas dentro de un mismo país. Por un lado existen los países que han
interconectado todas sus Bolsas integrándose en un solo mercado de ámbito nacional,
este es el caso de los Estados Unidos, Japón, Australia, Alemania, Suiza y Canadá,
por ejemplo, en Italia, hay la misma tendencia ya que existen diez Bolsas con un
sistema integrado de negociación a través del intercambio de información en tiempo
real y una red de comunicaciones que permite el cruce directo de operaciones entre
agentes de diferentes plazas.
N° País Capitalización N° País Capitalización 1 Estados Unidos 18.166 26 Dinamarca 115 2 Japón 4.850 27 Turquia 105 3 Inglaterra 3.057 28 Portugal 83 4 Francia 1.541 29 Irlanda 74 5 Alemania 1.527 30 Chile 71 6 Canadá 897 31 Israel 71 7 Holanda 812 32 Noruega 61 8 Italia 785 33 Indoneia 52 9 Suiza 665 34 Rusia 47 10 Taiwán 458 35 Argentina 46 11 Suecia 431 36 TalanDI 42 12 España 398 37 Egipto 39 13 Austalñia 396 38 Filipinas 37 14 Firlandia 388 39 Polonia 34 15 Hong-Kong 366 40 Nueva Zelanda 25 16 Corea 288 41 Autria 25 17 Brasil 247 42 Hungria 19 18 Sudáfrica 233 43 República Checa 15 19 India 226 44 Marruecos 13 20 China 201 45 Perú 12 21 Mexico 180 46 Pakistán 11 22 Sigapur 176 47 Colombia 8 23 Malasia 176 48 Venezuela 7 24 Grecia 170 49 Jordania 5 25 Bélgica 155 50 Srilanka 1
Cuadro 3.1 Bolsa más importantes del mundo según su capitalización. Fuentes: Internet
Las descripciones de las Bolsas más grandes del mundo las explicamos en el cuadro
3.1 las cuales se ubican de acuerdo a la capitalización de sus acciones que significa
que la capitalización de una empresa se calcula multiplicando el precio del mercado
de la acción por el número de acciones que tiene el capital de la empresa y la
capitalización de una Bolsa es la suma de las capitalizaciones de todas las empresas
que cotizan en esa Bolsa.
Por otro lado, hay otros países en los que se ha implementado una Bolsa única que ha
eliminado prácticamente a todas las restante: es el caso de Francia. En este país, la
mayor parte de los Valores sólo puede negociarse en la Bolsa de París.
3.2 La Bolsa Española
3.2.1 Características de las Bolsas españolas
En España existen cuatros Bolsas de Valores (Madrid, Barcelona, Bilbao y
Valencia). Las Bolsas españolas están reguladas por la Comisión Nacional del
Mercado de Valores (CNMV) que es una entidad de derecho público con
personalidad jurídica propia. Las funciones básicas de esta comisión son las
siguientes:
1.
Dirigir el sistema bursátil
2.
Autorizar las admisión de Valores a cotización
3.
Proponer la autorización de sociedades y agencias de Valores.
4.
Controlar y supervisar los mercados y las instituciones que intervienen en
ellas.
5.
Inspeccionar los mercados y sancionar cuando lo crea oportuno.
6.
Velar por la transparencia y por la protección del inversor. En este sentido, ha
de controlar que no se haga uso de información privilegiada.
Los miembros de cada Bolsa (que pueden ser las sociedades de Valores y Bolsa, las
agencias de Valores y Bolsa, y los miembros individuales que tienen la misma
capacidad que las agencias de Valores y provienen de los anteriores agentes de
cambio y Bolsa) son accionistas de la Sociedad Rectora de la Bolsa de Valores
correspondiente que tienen la figura jurídica de sociedad anónima. Estos miembros
son los únicos que pueden contratar en Bolsa.
El Consejo de Administración de las Sociedad Rectora de la Bolsa de Valores ejerce
el gobierno de dicha Bolsa y sus funciones básicas son:
1.
Organizar las sesiones de contratación.
2.
Publicar los precios.
3.
Organizar la liquidación de las operaciones bursátiles.
4.
Admitir títulos de cotización, en colaboración con la Comisión Nacional del
Mercado de Valores.
3.2.2 Mercado primario y mercado secundario
Se han clasificado los mercados financieros en función de los activos que se
negocian en ellos. Otra clasificación del mercado financiero puede hacerse
distinguiendo el momento en que se realiza la emisión de los Valores. En este caso,
los mercados se dividen en mercados primarios y mercados secundarios.
3.2.2.1 El mercado primario
El mercado primario también llamado mercado de emisiones, se da cuando las
entidades admitidas a cotización en Bolsa emiten acciones u obligaciones que son
adquiridas por los inversionistas. En el mercado primario se relacionan las entidades
demandantes de fondos con los oferentes de fondos o inversionistas como se lo
indica en el cuadro 3.3. En este mercado se podrían distinguir dos mercados muy
diferenciados: el de emisión de acciones y el de emisión de obligaciones.
Emiten títulos
Para financiarse
Invierten sus
Excedentes
De liquidez
Figura 3.1 Esquema de funcionamiento del mercado primario Fuente: Autores
Entidades
admitidas a
cotización
en Bolsa
(obtienen
fondos a
cambio de
títulos)
Bolsa
Inversores que
precisan invertir
(obtienen títulos a
cambio de fondos)
M E R C A D O P R I M A R I O3.2.2.1.1 Mecánica para cotizar en Bolsa
Requiere los pasos siguientes:
1.
Obtención de la admisión a cotización.
2.
Realización de una oferta pública de venta de acciones.
3.
Colocación o venta de las acciones. En esta fase es muy importante que se fije
un precio de salida de las acciones que sea atractivo. En caso de que haya un
exceso de demanda de las acciones se procede a un prorrateo para asegurar la
máxima atomización del accionariado.
4.
Una vez colocadas las acciones ya se inicia la cotización en Bolsa. De esta
forma, los inversores que han adquirido acciones ya pueden venderlas en el
momento en que lo deseen.
Las acciones a vender pueden ser acciones viejas (acciones ya emitidas
anteriormente) o acciones nuevas (acciones que se van a emitir):
Acciones viejas:
se opta por acciones viejas cuando la empresa tiene autocartera, o
sea acciones propias, o cuando los accionistas deseen desinvertir una parte de sus
acciones. Este último caso se da cuando los accionistas fundadores desean
rentabilizar toda o parte de su inversión inicial.
Acciones nuevas: se emiten nuevas acciones cuando la empresa desea obtener
fondos adicionales. Este es el caso de las empresas que tienen que acometer
importantes planes de expansión.
3.2.2.2 Mercado secundario
En el mercado secundario se compran y venden títulos ya emitidos. Es en este
mercado donde se pueden negociar los títulos de entidades que coticen en Bolsa y el
precio de las transacciones (o cotizaciones) se fija a través del juego de la oferta y la
demanda como se indica en el cuadro 3.4.
Al mercado secundario se le denomina también Bolsa de Valores.
Venden los títulos
Compran
Títulos
Figura 3.2 Esquema de funcionamiento del mercado secundario Fuente: Autores
