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Calificación
CBE CESPT HR AAA (E) Perspectiva Estable
Contactos
Luisa Adame
Subdirectora de Finanzas Públicas Analista Responsable
Salvador Ulloa
Analista de Finanzas Públicas [email protected]
Roberto Ballinez
Director Ejecutivo Senior de Finanzas Públicas / Infraestructura [email protected]
HR Ratings revisó al alza la calificación de HR AA+ (E) a HR AAA (E)
y mantuvo la Perspectiva Estable para el crédito contratado por la
CESPT con Banorte, por un monto inicial de P$280.5m
La revisión al alza de la calificación de HR AA+ (E) a HR AAA (E) al crédito bancario estructurado contratado por la CESPT1 con Banorte2 es resultado de la revisión al alza de la calificación corporativa del Organismo3, la cual se encuentra en un nivel de HR AA- con Perspectiva Estable. Debido a la relación que existe entre las actividades operativas y la generación de ingresos, un cambio en la calificación vigente de la CESPT podría tener un impacto en el mismo sentido en la calificación de la estructura. Asimismo, la calificación es resultado de un análisis que considera el supuesto de que los costos operativos del Organismo deberían cubrirse antes del pago del servicio de la deuda de los créditos inscritos en el Fideicomiso4. En este caso, los ingresos disponibles en términos reales, después de cubrir los gastos operativos, podrían presentar una disminución acumulada anualizada de 17.1% (TEA), en comparación con una TEA de 13.6% en la revisión previa. El aumento en la métrica obedece a que los ingresos durante los últimos doce meses (UDM) observados fueron 4.8% superiores a nuestras expectativas, aunado a un servicio de la deuda 4.7% menor al estimado en la revisión previa.
Desempeño Histórico / Comparativo vs Proyecciones
Facturación. Durante 2019, la facturación total por servicios de agua mostró un crecimiento nominal de 3.0% (vs. 2.3% proyectado en el escenario base de la revisión previa). Dicho aumento fue resultado, principalmente, del aumento en la tarifa de los usuarios residenciales y no residenciales establecida en la Ley de Ingresos 2019. Margen EBITDA y Costos de Operación. Durante 2019, el margen EBITDA fue de
16.0% (vs. 23.5% esperado para dicho año en la revisión previa). Lo anterior se debió a que no se concretó el convenio con un proveedor distinto para el suministro de energía eléctrica, mismo que no mejoró la generación de EBITDA durante 2019. Eficiencia Comercial. En 2019, la eficiencia comercial (eficiencia de cobro5)
observada fue de 89.7% (vs 84.4% proyectado en la revisión anterior). En el primer y segundo trimestre de 2020, la eficiencia comercial promedio observada fue de 85.7%.
1 Comisión Estatal de Servicios Públicos de Tijuana (CESPT y/o el Organismo). 2
Banco Mercantil del Norte, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Banorte (Banorte y/o el Banco).
3
Al tratarse de una estructura dependiente, de acuerdo con lo establecido en la metodología de calificación de deuda respaldada por ingresos generados por transacciones futuras (Metodología para Flujos Futuros), los ingresos de la estructura están sujetos a la operatividad del Organismo, por lo que se realizó un análisis considerando que el Organismo deberá de cubrir los costos operativos correspondientes antes de cubrir el servicio de la deuda del crédito con Banorte.
4Fideicomiso Irrevocable de Administración y Fuente de Pago No. F/47995-6 (el Fideicomiso). 5Se calcula como (Recaudación/ Facturación) *100.
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Expectativas para Periodos Futuros
Facturación. En los primeros dos trimestres de 2020, la facturación total estuvo 33.2% por arriba de la observada en el mismo periodo en 2019. Lo anterior se debe al incremento observado por concepto de tomas y descargas debido a la eficiencia en el cobro dada la contratación de una empresa de auditoría como estrategia de mejora. Para 2020, esperamos un incremento anual de 21.3%.
Eficiencia Comercial. En un escenario base esperamos que dicho indicador se mantenga en línea con el promedio observado en los últimos años (86.8%). Por otro lado, en el escenario de estrés se incorpora una reducción adicional al factor utilizado en el escenario base (78.2%).
Margen EBITDA. En el escenario base esperamos que en 2020 dicho margen se mantenga en un nivel promedio de 24.8%. En el escenario de estrés el margen operativo disminuye hasta alcanzar un nivel de 3.7%, de tal manera que los ingresos disponibles sean suficientes para cubrir el servicio de la deuda correspondiente al crédito y el fiduciario deba hacer uso de los recursos del fondo de reserva.
DSCR6 primaria anual esperada para 2020 en un escenario base de 18.3x,
considerando la prelación de pagos establecida en el Fideicomiso No. F/47995-6. En un escenario base, se esperaría que el promedio durante el resto de la vigencia del crédito fuera de 32.9x, mientras que, en un escenario de estrés, se esperaría de 28.1x.
El análisis se realizó bajo un escenario macroeconómico de bajo crecimiento económico y altos niveles de inflación. Este escenario considera un valor promedio esperado de la TIIE28 de 2020 a 2030 de 6.4%, mientras que en un escenario base sería de 5.2%. La TMAC2019-2030 del Índice Nacional de Precios (INPC) sería de 4.0% en un escenario de estrés, mientras que en base sería de 3.5%.
Factores adicionales considerados
Servicio de la Deuda. El saldo insoluto a junio de 2020 fue de P$162.3m. De continuar con el perfil de amortizaciones pactado, dicho saldo será amortizado a través de 125 pagos mensuales, consecutivos y por un monto fijo de P$1.3m, siendo el último pago en noviembre de 2030.
Cobertura de Tasa de Interés. CESPT cuenta con un contrato de cobertura de tasa de interés (CAP) por tres años a un nivel de 10.0%. El contrato se celebró con BBVA7 con fecha de vencimiento en diciembre de 2020. La calificación contraparte vigente de BBVA otorgada por otra agencia calificadora es equivalente a HR AAA.
Factores que podrían modificar la calificación
Modificación en la calificación del Organismo. Al ser una estructura catalogada como dependiente, en caso de presentarse un continuo deterioro que afecte la calidad crediticia y operacional de la CESPT, la calificación podría ajustarse a la baja. La calificación corporativa de largo plazo vigente de la CESPT es HR AA- con Perspectiva Estable. Esta última acción de la calificación realizada por HR Ratings fue el 03 de octubre de 2020.
6 DSCR (Razón de Cobertura del Servicio de la Deuda, por sus siglas en inglés).
Resultado Observado vs. Proyectado
La DSCR primaria observada en los últimos doce meses, de julio de 2019 a junio de 2020, fue 15.2x, mientras que la proyectada para el mismo periodo en un escenario base fue 13.8x. Dicha diferencia es resultado, en primer lugar, de una fuente de pago que resultó 4.8% mayor a lo proyectado en la revisión anterior y, en segundo lugar, a que el pago de intereses observado durante dicho periodo fue 8.6% menor al esperado en el escenario base de la revisión previa.
La TEA obtenida para eta revisión fue de 17.1%, a comparación de la determinada en la en la revisión anterior de 13.6%. El incremento en la métrica es resultado de un menor pago de intereses observado y de una mayor fuente de pago observada para el mismo periodo.
Análisis de Escenarios
Con el propósito de evaluar la fortaleza financiera de la estructura, HR Ratings realiza las estimaciones de flujos bajo dos escenarios macroeconómicos, uno base y otro de estrés. El análisis del desempeño esperado de la estructura, así como el comportamiento esperado de la fuente de pago, se realizaron considerando un escenario de estrés macroeconómico de bajo crecimiento económico y altos niveles de inflación. Las variables consideradas en dichos escenarios se presentan en la Figura 2.
Proyecciones del Desempeño de la Estructura
En esta sección se analiza el comportamiento a mediano y largo plazo del servicio de la deuda asociado al crédito contratado por la CESPT con Banorte. Con el objetivo de evaluar el desempeño esperado de la estructura, el análisis se realizó aplicando dos niveles de estrés. El primero analiza la capacidad operativa del organismo derivado de estrés en los ingresos totales, así como en el margen EBITDA (costos operativos). Adicionalmente, se aplica un segundo nivel de estrés, en donde se evalúa la capacidad de pago de la estructura ante un estrés macroeconómico en variables como la inflación y la tasa de interés.
El contrato de Fideicomiso establece que, con base en los porcentajes de asignación, el Fiduciario procederá a realizar el pago correspondiente a cada uno de los fideicomisarios en primer lugar. Posteriormente, una vez alcanzados los saldos objetivos de los fondos
de reserva y el pago de los honorarios del fiduciario, se procederá a la liberación de remanentes a la CESPT.
De acuerdo con la Metodología para Flujos Futuros, al ser una estructura dependiente, es decir, que los ingresos afectados al Fideicomiso y que sirven como fuente de pago de la estructura dependen de la operación del Organismo se realizó una evaluación de la capacidad operativa del mismo. El primer escenario considera que se deberán cubrir los costos operativos antes de cubrir los intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones. Una vez cubiertos dichos conceptos, el margen EBITDA disponible cubrirá el servicio de la deuda correspondiente. Es importante mencionar que el análisis realizado no considera en estricto sentido la prelación de pagos establecida en el contrato de Fideicomiso, ya que el objetivo es evaluar la capacidad operativa del Organismo. Adicionalmente, cabe aclarar que el análisis realizado sobre la capacidad de pago de la estructura se realizó considerando que el 15.0% de los ingresos disponibles fuese asignado al crédito con Banorte.
El escenario base se construye a partir de estimaciones de los Ingresos Totales8 del Organismo, así como del margen EBITDA proyectado por HR Ratings, ambos con base en cifras observadas. El análisis de la capacidad operativa del Organismo es realizado hasta el año 2030 debido a que el crédito contratado con Banorte vence en dicho año. En la Figura 3 se presentan los Ingresos Totales generados por la CESPT, así como los ingresos afectos al Fideicomiso en el escenario base. Del mismo modo, se observa que los recursos EBITDA serían suficientes para cubrir de manera satisfactoria el servicio de la deuda del crédito contratado con Banorte.
La DSCR primaria anual observada en 2019 fue de 13.5x (vs 13.7x esperada para dicho año en la revisión previa). Por otro lado, la DSCR primaria esperada para 2020 en el escenario base sería de 18.2x y se espera que esta incremente hacia el final de la vigencia debido al perfil de amortizaciones, así como a los supuestos de crecimiento en los ingresos afectos al pago.
Por otro lado, los ingresos proyectados en el escenario de estrés consideran la aplicación de dos niveles de estrés. El primer nivel de estrés aplicado refiere a la eficiencia comercial que, a diferencia del escenario base en el que se utiliza el promedio observado en los últimos años (86.8%), el escenario de estrés incorpora una reducción adicional al factor utilizado en el escenario base (78.2%). Por otro lado, el segundo nivel de estrés
8 Ingresos Totales= Ingresos por Servicios de Agua+ Ingresos por Tomas y Descargas+ Recargos+ Aguas Residuales+ Multas +
es la reducción en el margen EBITDA, de tal manera que los costos operativos se incrementen a un nivel en que los ingresos disponibles sean apenas suficientes para cubrir el servicio de la deuda correspondiente al crédito con Banorte y el Fiduciario deba hacer uso de los recursos del fondo de reserva. Lo anterior se puede observar en la Figura 4.
Derivado del análisis antes mencionado, en la Figura 5 se muestra el agotamiento del fondo de reserva derivado de la reducción del margen EBITDA y la necesidad de utilizar este fondo para el pago del servicio de la deuda. Podemos observar que el fondo de reserva se agota en junio de 2023 donde la DSCR secundaria esperada corresponde a 1.0x.
En la Figura 6 se muestran los ingresos propios acumulados afectos al pago, así como los ingresos disponibles acumulados después de los costos operativos en un escenario base y otro de estrés, ambos en términos reales. En el caso de los ingresos afectos al pago, sin considerar los costos operativos, estos soportarían una diferencia acumulada
con respecto al escenario base de 5.7%. Si consideramos el margen EBITDA disponible, dichos recursos podrían tener, considerando de 2021 hasta 2030, una diferencia acumulada de 84.3% y seguirían cumpliendo las obligaciones de pago.
En la Figura 7 se puede observar el monto anual de capital e intereses ordinarios asociados al crédito contratado con Banorte. Podemos observar que el pago de capital se realiza de manera mensual por un monto fijo de P$1.3m, lo que se traduce en un monto anual de P$15.6m. Durante 2019, el monto pagado de intereses fue de P$19.4m, el cual estuvo ligeramente por debajo de lo estimado para dicho año en la revisión previa de la calificación (P$19.4m). Por otro lado, para 2020 esperamos que el monto pagado de intereses sea de P$13.2m.
Las DSCR primaria observadas en 2018 y 2019 fueron de 12.1x y 13.5x, respectivamente. En el escenario base esperaríamos una DSCR de 18.2x para 2020. En dicho escenario, la DSCR promedio esperada durante el plazo restante del crédito sería
de 32.9x. Por otro lado, en un escenario de estrés, en 2021 la DSCR esperada sería 17.1x, siendo esta última la cobertura mínima esperada durante el plazo restante del crédito.
Adicionalmente, la estructura del crédito considera durante el plazo legal del crédito la existencia de un fondo de reserva, el cual estará compuesto por dos subfondos; el primero para el pago de capital mismo, que tendrá un saldo objetivo por la cantidad que resulte más alta entre tres meses de la amortización de capital más alta durante la vigencia del crédito y P$12.0m. El segundo subfondo se destinará para el pago de intereses, mismo que deberá mantener un saldo equivalente a tres meses de intereses ordinarios. Dicho fondo representa un mecanismo de mejora crediticia para el acreedor.
Análisis de la Fuente de Pago
El contrato de Fideicomiso establece como mecanismo de pago de las obligaciones de financieras contraídas a través del crédito contratado con Banorte a la afectación irrevocable del 15.0% que por concepto de Derechos por Consumo de Agua le correspondan a la CESPT. Es importante mencionar que dichas cantidades no incluirán a) los derechos por saneamiento y de alcantarillado, b) los pagos por expedición de permisos, c) recargos, multas o aprovechamientos y d) recursos derivados de financiamientos, entre otros. La estimación de dichos ingresos afectados al Fideicomiso es resultado de combinar proyecciones para el número de usuarios, el consumo promedio por usuario, niveles tarifarios y la eficiencia comercial. Cabe mencionar que los ingresos por Derechos por Consumo de Agua han representado en promedio el 92.7% de los ingresos totales del organismo en los últimos cuatro años.
Usuarios y Consumo
El Organismo cuenta con diferentes tarifas para los servicios de agua dependiendo del tipo de usuario. Los tipos de usuarios identificados por la CESPT se dividen en cuatro categorías: residenciales, comerciales, industriales y gobierno. En la Figura 8 se muestran los usuarios contabilizados por cada categoría al cierre de 2019. Los usuarios residenciales representan el 93.9% del total de usuarios mientras que los usuarios comerciales representan el 5.3% del total y el porcentaje restante se distribuye entre los usuarios industriales y de gobierno. Dicha distribución se ha mantenido relativamente estable en los últimos cuatro años. Por otro lado, de los usuarios totales (669,143) a diciembre de 2019, el 94.0% correspondieron al sistema de Tijuana (627,700) mientras que el resto al sistema de Playas de Rosarito (41,443).
Durante 2019, el número de usuarios totales incrementó 2.2% (vs 3.0% proyectado en la revisión previa de la calificación). Dicho aumento se vio impulsado en mayor medida por el alza en los usuarios residenciales. Adicionalmente, los usuarios comerciales representaron el 8.7% del crecimiento total, siendo este tipo de usuario el que experimentó, de manera porcentual, un mayor crecimiento con respecto al número de usuarios al final de 2018 (3.6%).
La Figura 9 presenta el consumo observado en metros cúbicos (m3) desglosado por cada uno de los tipos de usuarios. El consumo total para todos los tipos de usuarios, medido en metros cúbicos, tuvo un crecimiento durante 2019 de 0.1% y una TMAC2015-2019 de 2.7%. Adicionalmente, podemos observar que el consumo de los usuarios residenciales ha tenido crecimientos de 2.5% en 2017, 4.4% en 2018 y -0.9% en 2019. El consumo de los usuarios residenciales como proporción del consumo total ha tenido una tendencia a la baja pasando de representar, en promedio, el 80.5% del consumo total durante 2012, 77.6% en 2018 y 76.8% en 2019. Lo anterior como resultado, en gran medida, del aumento en el consumo de los usuarios comerciales mismos que pasaron de representar en 2012 el 8.0% del consumo total a 12.2% durante 2019.
En la Figura 10 se presenta el número de usuarios por categoría, así como el consumo promedio observado de cada uno de 2012 a 2019. Podemos observar que el consumo total de los usuarios residenciales ha tenido una TMAC2015-2019 de 0.0%, siendo 2018 el año en que el consumo promedio anual ha sido más alto con un valor de 136.1m3. El consumo promedio de los usuarios comerciales ha tenido una TMAC2015-2019 de 5.2% pasando de 304.7 m3 en 2015 a 372.7 m3 en 2019. Cabe mencionar que, el incremento más importante en el consumo promedio de este tipo de usuarios fue en 2015 (13.1%), en parte por una reclasificación de usuarios realizada en 2014. Lo anterior en línea con lo antes mencionado sobre la participación de este tipo de usuarios dentro del consumo total.
Por otra parte, podemos observar el número de usuarios y el consumo promedio proyectado en un escenario base para el mediano plazo. Las estimaciones en el número de usuarios residenciales se elaboran con base en las estimaciones estatales y municipales realizadas por el Consejo Nacional de Población (CONAPO), así como del plan hídrico presentado por la Comisión Estatal del Agua (CEA) para el periodo 2020 a 2024. Por otro lado, en el caso de los demás tipos de usuarios se toma como base el comportamiento de los últimos cinco años para realizar proyecciones sobre el número de usuarios estimados. Del mismo modo que para los usuarios, las proyecciones del consumo promedio se basan en el comportamiento observado en los últimos cinco años. Derivado de lo anterior, esperamos que en el escenario base los usuarios residenciales, comerciales, industriales y de gobierno experimenten una TMAC2019-2030 de 0%, 1.2%, 0.6% y -0.9%, respectivamente.
Tarifas
La CESPT mantiene una estructura tarifaría diferenciada entre usuarios residenciales y los demás usuarios (comerciales, industriales y gobierno). Adicionalmente, se caracterizan por ser de bloques incrementales, es decir, a mayor consumo de agua el precio por metro cúbico es mayor. Por otra parte, el periodo de cobro y de actualización de la tarifa es mensual mediante el INPC. El Congreso del Estado define la tarifa aplicable para el mes de enero y esta se publica en el Periódico Oficial dentro de la Ley de Ingresos para cada ejercicio fiscal.
En la Figura 11 se presenta la estimación realizada para el incremento de las tarifas base y de estrés, en términos nominales. La tarifa promedio global de CESPT ha tenido una TMAC2015-2019 nominal de 7.3%. Para el ejercicio fiscal de 2018, el Congreso del Estado autorizó un aumento de 30.7% en la tarifa de los usuarios no residenciales9 (comerciales, industriales y gobierno), lo anterior con respecto la tarifa autorizada en la Ley de Ingresos 2017. Derivado de dicho aumento, observamos que la tarifa promedio global en 2018 tuvo un aumento respecto de la cifra observada en 2017 de 14.3%. En la Ley de Ingresos para 2019 se estableció un aumento de 4.6% a las tarifas por derechos de agua de los usuarios residenciales y no residenciales respecto de la tarifa autorizada en la Ley de Ingresos 2018. Derivado de lo anterior, observamos que la tarifa promedio global tuvo un crecimiento de 2.7% (vs 2.2% proyectado en la revisión previa), llegando a un monto de P$33.11 pesos por metro cúbico, lo anterior en el escenario base. En la Ley de Ingresos de 2020 se estableció un aumento de 3.2% en las tarifas por derechos de agua a los usuarios residenciales y no residenciales respecto a la autorizada en 2019. Por otro lado, en este mismo escenario, esperamos que dicha tarifa promedio global mantenga una TMAC2019-2030 de 4.1%, mientras que en el escenario de estrés esperamos una TMAC 2019-2030 de 4.7%.
Es importante mencionar que actualmente las tarifas se actualizan de manera mensual conforme a la inflación, por lo que el Organismo se podría enfrentar a un rezago en las tarifas asociado al aumento de los costos operativos por arriba de la inflación, lo que podría tener un impacto negativo en el margen operativo.
9 Es importante mencionar que, el aumento de 30.7% se realizó a la tarifa aplicable al excedente de 5m3 en adelante. La tarifa mínima por consumo de 0 hasta
Facturación y Cobranza
Durante 2018, la facturación total por servicios de agua mostró un crecimiento nominal de 19.3%. Dicho incremento fue resultado del crecimiento de 9.4% en la facturación de los usuarios residenciales, así como del crecimiento en la facturación de usuarios industriales de 34.2%. Por otro lado, durante 2019, la facturación total por servicios de agua experimentó un crecimiento nominal de 3.0% (vs 2.3% proyectado en la revisión previa). Si bien la facturación de los usuarios residenciales y comerciales fue de 1.5% y 11.4% respectivamente, el aumento por debajo de lo proyectado obedece en gran medida a que el crecimiento de la facturación de los usuarios gubernamentales fue de -10.1%. La facturación total ha tenido una TMAC2015-2019 de 10.3%. En la Figura 12 se presenta el total facturado para el periodo desglosado por tipos de usuarios para el periodo de 2012 a 2019.
Desde el punto de vista de eficiencia comercial (eficiencia de cobro), la CESPT se ha mantenido en niveles promedio anuales de entre 84.1% y 94.1% durante el periodo 2013 a 2019. Durante 2017, la eficiencia registrada fue de 86.5%, mientras que la eficiencia en 2018 fue de 84.1%, siendo este último dato el más bajo desde 2013. En 2019, la eficiencia registrada fue de 89.7%. De acuerdo con el Organismo se seguirán promoviendo los diversos mecanismos para que los usuarios realicen el pago, como lo son los depósitos en tiendas de conveniencia y cajeros, los programas de regularización para los usuarios atrasados en el pago, así como el pago a través de internet. Adicionalmente, durante 2019, el gobierno del Estado de Baja California publicó un decreto en el que se condonan a los usuarios del pago de los derechos por consumo de agua, así como de recargos, multas y demás accesorios causados por la falta de entero oportuno, del ejercicio fiscal correspondiente y que fueron causados hasta el 31 de diciembre de 2018.
Durante el periodo de enero de 2012 a junio de 2020, el mes con menor índice de eficiencia comercial fue en abril de 2020 con un nivel de 62.6%. En contraste con el primer trimestre de 2019 donde la eficiencia comercial promedio observada fue de 116% resultado de la implementación del decreto de condonación antes mencionado, así como del pago anual anticipado de las cuotas de agua de los usuarios industriales y comerciales. Durante el primer y segundo trimestre de 2020, la eficiencia comercial promedio observada fue de 85.7%. Derivado de lo anterior, en el escenario base esperamos que la eficiencia comercial en 2020 sea de 86.3%; mientras que de 2020 en adelante la eficiencia comercial promedio sea de 86.8%. Por otro lado, en el escenario de estrés se considera una reducción en la eficiencia de 2021 de adelante, respecto al escenario base para quedar en 78.2%.
Como resultado del nivel de estrés en donde se elaboraron supuestos para la estimación del consumo promedio, los ajustes en los niveles tarifarios, así como en la facturación y eficiencia comercial, se obtuvieron proyecciones para los ingresos recaudados por servicios de agua para la CESPT. Es importante mencionar que en este nivel de estrés no se consideran aún los costos operativos. En un escenario base pronosticamos una TMAC2019-2030, en términos reales de 1.5%. Por otro lado, en el escenario de estrés
esperamos una tasa real de 0%. En la Figura 13 se presentan las estimaciones para ambos escenarios, así como la diferencia anualizada entre ellos de 1.3%.
Nota Técnica para las estructuras dependientes de Flujos Futuros
Para determinar la calificación crediticia de una estructura de deuda dependiente de flujos futuros se considera, en primer lugar, la calificación del Fideicomitente o de Emisor, la cual sirve como base o piso de la calificación de la estructura. Posteriormente, se evaluarán los flujos esperados en un escenario base y un escenario de estrés máximo, en el cual se busca que cumplan con las obligaciones de pago pactadas en tiempo y forma.
La diferencia entre los flujos proyectados en términos reales en un escenario base con respecto el escenario de estrés representara el nivel de estrés máximo. Mientras mayor sea la diferencia entre ambos escenarios, reflejaría una estructura más sólida por lo que los notches de diferencia con respecto a la calificación del Fideicomitente serían mayores.
Anexos
Características de la Estructura
El 16 de diciembre de 2010, la CESPT y Banorte celebraron la firma del contrato de apertura de crédito simple por la cantidad de P$280.5m, derivado de la autorización que la H. Legislatura del Estado Libre y Soberano de Baja California otorgó a través del Decreto 244, publicado el 03 de julio de 2009, por el que se autorizó a la CESPT el refinanciamiento de la deuda que se encontraba vigente, así como la afectación de los ingresos derivados de las cuotas percibidas por la prestación de servicios de agua a un fideicomiso de pago.
El financiamiento se encuentra inscrito en el Fideicomiso, mismo que tiene afectado a su favor 100% de los derechos por consumo de agua que le corresponden a la CESPT. El porcentaje asignado al pago de este crédito es 15.0% del total de los recursos fideicomitidos. El plazo del crédito es hasta por 240 meses contados a partir de la primera disposición. El Organismo contó con un periodo de gracia para el pago de capital de 24 meses y deberá amortizar el crédito a través de 216 pagos mensuales consecutivos, por un monto fijo de P$1.3m, siendo el último pago en noviembre de 2030. El pago de capital deberá coincidir con la fecha de pago de intereses.
El fiduciario, a nombre del Organismo, debe realizar pagos mensuales de intereses ordinarios desde la fecha de disposición y hasta la total liquidación del crédito. Estos intereses se calcularán sobre saldos insolutos en función de la tasa anual que se pacte, la cual será igual al resultado de sumar a la TIIE28 los puntos porcentuales de la sobretasa ordinaria. Dicha sobretasa estará en función de la calificación que mantenga la Comisión y/o el crédito otorgada por al menos dos agencias calificadoras autorizadas por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV).
Adicionalmente, la estructura del crédito considera durante el plazo legal del crédito la existencia de un fondo de reserva10, el cual estará compuesto por dos subfondos: el primero para el pago de capital, mismo que tendrá un saldo objetivo por la cantidad que resulte más alta entre tres meses de la amortización de capital más alta durante la vigencia del crédito y P$12.0m; el segundo para el pago de intereses, mismo que deberá mantener un saldo equivalente a tres meses de intereses ordinarios.
Cabe mencionar que, en caso de que algún mes la cantidad asignada para el pago del crédito no sea suficiente para cubrir el servicio de la deuda, el Organismo se obliga dentro de un plazo de 90 días naturales, a partir de dicho evento a incrementar el porcentaje total de recursos afectados al Fideicomiso, o bien, a instruir al fiduciario para que el Banco sea considerado en un porcentaje mayor respecto del patrimonio total del Fideicomiso.
Principales obligaciones de hacer y no hacer
Durante la vigencia del contrato y hasta que no se realice el pago total de las cantidades de principal, intereses y accesorios insolutos del crédito, el Organismo se obliga frente a Banorte a cumplir con las siguientes obligaciones de hacer y no hacer:
Proporcionar al Banco información y documentación financiera, cuando el Banco así lo solicite, en un término que no exceda 15 días naturales contados a partir de la fecha que sea entregada tal solicitud.
10 En el contrato de crédito, así como en el contrato de Fideicomiso se refieren a dicho fondo como “Fondo de Contingencia”, cabe mencionar que para efectos de
Durante la vigencia del crédito, mantener una calificación crediticia otorgada al Organismo o en su caso, al crédito por una agencia calificadora de al menos el equivalente a HR AA (E), en escala local, o bien de dos agencias calificadoras de al menos el equivalente a HR A+ (E), en escala local. En caso de que la calificación del Organismo no cumpla con las condiciones antes mencionadas, y como consecuencia sufra una modificación a la baja, gozará de 90 días a partir de la fecha de modificación de la calificación para tomar las medidas necesarias que permitan modificar la calificación del Organismo o del crédito para ubicarse en los niveles establecidos. Deberá celebrar al menos un contrato de cobertura de tasa de interés CAP, con el
objetivo de limitar la TIIE28 a un nivel de 7.3% por un periodo mínimo de dos años, mismo que deberá ser renovado durante la vigencia del crédito, al menos por periodos iguales.
No deberá otorgar a cualquier otro acreedor condiciones de pago que resulten o puedan resultar más favorables para tales acreedores que las que se encuentren vigentes con los mismos a la fecha de celebración del presente contrato.
No deberá comprometer con institución financiera alguna, los flujos de efectivo derivados de los ingresos que por concepto de derechos por servicios de agua que recibe para este crédito.
No podrá contratar pasivos financieros adicionales, salvo autorización expresa del Banco.
Eventos de Vencimiento Anticipado
El Banco se reserva la facultad de dar por vencido anticipadamente el plazo para el pago del importe del crédito y sus intereses, sin necesidad de requisito o trámite previo alguno, si el Organismo faltare al cumplimiento de cualquiera de las obligaciones contraídas en el contrato de crédito, o en cualquiera de los siguientes supuestos:
Si dejare de efectuar, en forma total uno o más de los pagos a los que se encuentra obligada sean estos de capital, intereses, comisiones, gastos u otros accesorios. Si no cumple con las obligaciones de hacer y no hacer establecidas en el presente
contrato.
Si deja de cumplir con cualquier otro crédito o préstamo que le hubiera otorgado el Banco o en general se dé por vencido anticipadamente cualquier obligación a plazo que tenga con el Banco o con cualquier otra entidad financiera perteneciente al Grupo Financiero Banorte.
Si otorga fianzas, avales o cualquier otra garantía con el objetivo de garantizar a terceros sin dar cumplimiento a la normatividad que le aplique como entidad pública. Si no renueva oportunamente o mantiene durante la vigencia del crédito la calificación
crediticia del organismo y/o del crédito.
Si realiza cualquier acto tendiente a invalidar, dejar sin efectos, nulificar o dar por terminado el contrato de Fideicomiso.
Si la calificación otorgada por una agencia calificadora al crédito es menor a lo equivalente a HR AA (E), o bien, dos calificaciones menores a HR A+ (E) por dos agencias calificadoras.
En el supuesto que la calificación del Organismo se vea disminuida y como consecuencia se ubique por debajo de una calificación equivalente a HR BBB. Si contrata pasivos financieros adicionales, salvo autorización expresa del Banco. Si incumple con cualquiera de las obligaciones a su cargo contraídas en el contrato
Glosario
Eficiencia Comercial. Indicador de gestión que expresa en términos porcentuales el monto de los ingresos recaudados por concepto de prestación de servicios respecto al monto facturado por dicho concepto.
Escenario Base. Proyecciones sobre el escenario macroeconómico más probable combinadas con las estimaciones más probables de las variables relevantes para cada estructura. Éstas se realizan tomando en cuenta las condiciones económicas y financieras del contexto internacional y local actual.
Escenarios Macroeconómicos. Proyecciones sobre ciertas variables económicas y financieras, suponiendo, por un lado, un escenario base con la evolución más probable de estas variables, así como dos escenarios de estrés, uno de bajo crecimiento económico y alta inflación (Estanflación) y, por otro, un escenario de bajo crecimiento económico y baja inflación.
Razón de Cobertura del Servicio de la Deuda Primaria (DSCR por sus siglas en inglés). Indica el número de veces (x) que los ingresos disponibles son capaces de cubrir el servicio de la deuda (pago de capital e intereses) en un momento determinado. TMAC. Tasa Media Anual de Crecimiento.
HR Ratings Contactos Dirección
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Análisis
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Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.
Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.
Calificación anterior HR AA+ (E) con Perspectiva Estable Fecha de última acción de calificación 11 de junio de 2019
Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el
otorgamiento de la presente calificación. Enero de 2012 a agosto de 2020. Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por
terceras personas
Información proporcionada por la CESPT, reportes del Fiduciario y fuentes de información pública.
Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).
Calificación contraparte vigente de L.P. de BBVA otorgada por: Moody´s, Aaa.mx
HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)
N.A.
HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).
La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis y (iv) las escalas de calificación y sus definiciones.
Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”.
HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, al alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes.
Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).
La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora:
Metodología para Flujos Futuros, agosto de 2016. Criterios Generales Metodológicos, marzo de 2019.
Nota Técnica para las estructuras dependientes de Flujos Futuros, noviembre de 2019.
