EL BONO OCULTO
EL BONO OCULTO
Ganá dinero por cada punto que baje la inflación Ganá dinero por cada punto que baje la inflaciónExiste un título público que, al bajar la inflación, se verá directamente favorecido.
Existe un título público que, al bajar la inflación, se verá directamente favorecido.
Querido lector, Querido lector,
Federico Sturzenegger es uno de los economistas más formados del país. Además, ha mostrado una trayectoria Federico Sturzenegger es uno de los economistas más formados del país. Además, ha mostrado una trayectoria impecable, tanto cuando se desempeñó en el sector privado como cuando lo hizo en
impecable, tanto cuando se desempeñó en el sector privado como cuando lo hizo en el sector público.el sector público.
Su paso por el Banco Ciudad hoy es un caso de estudio internacional, puesto que transformó a una empresa pública Su paso por el Banco Ciudad hoy es un caso de estudio internacional, puesto que transformó a una empresa pública deficitaria en una que
deficitaria en una que genera ingresos y que tiene genera ingresos y que tiene una administración interna relativamentuna administración interna relativamente orientada a la eficiencia,e orientada a la eficiencia, al menos en
al menos en comparacomparación con otras entidades ción con otras entidades similares.similares.
En diciembre de 2015, el presidente Mauricio Macri lo designó como presidente del Banco Central. Es una de las En diciembre de 2015, el presidente Mauricio Macri lo designó como presidente del Banco Central. Es una de las posiciones más importantes que se pueden tener en Argentina, especialmente cuando ese organismo ha sido el gran posiciones más importantes que se pueden tener en Argentina, especialmente cuando ese organismo ha sido el gran responsable de las inflaciones e
responsable de las inflaciones e hiperinflaciones del pasado.hiperinflaciones del pasado.
Además, tiene la enorme tarea de reducir la inflación, que durante el segundo mandato de Cristina Fernández de Además, tiene la enorme tarea de reducir la inflación, que durante el segundo mandato de Cristina Fernández de Kirchner no bajó del 25%
Kirchner no bajó del 25% anual.anual.
El primer año de trabajo fue marcadamente difícil. El Banco Central subió con fuerza la tasa de interés, absorbió El primer año de trabajo fue marcadamente difícil. El Banco Central subió con fuerza la tasa de interés, absorbió pesos del mercado, pero eso no fue
pesos del mercado, pero eso no fue suficiente para evitar que saltara la inflación.suficiente para evitar que saltara la inflación.
No fue responsabilidad de Sturzenegger este salto. Cuando se emite a lo loco (como lo hacía la gestión anterior) y se No fue responsabilidad de Sturzenegger este salto. Cuando se emite a lo loco (como lo hacía la gestión anterior) y se controlan precios, el resultado inevitable es el salto inflacionario. Por ello, la inflación terminó en 2016 en 41% según controlan precios, el resultado inevitable es el salto inflacionario. Por ello, la inflación terminó en 2016 en 41% según la Ciudad de Buenos Aires.
la Ciudad de Buenos Aires.
No obstante, en septiembre de ese año el BCRA lanzó oficialmente sus metas de inflación. Y con ellas estableció un No obstante, en septiembre de ese año el BCRA lanzó oficialmente sus metas de inflación. Y con ellas estableció un sendero de descenso gradual de la
sendero de descenso gradual de la inflación para los años siguientes.inflación para los años siguientes. De acuerdo con las metas, la inflación debería cerrar, en
De acuerdo con las metas, la inflación debería cerrar, en diciembre de cada año, así:diciembre de cada año, así:
2017: 12-17%2017: 12-17%
2018: 8-12%2018: 8-12%
2019: 5% (con un margen de error 2019: 5% (con un margen de error de 1,5 puntos).de 1,5 puntos).
El objetivo de 17% anual de este año parece difícil de cumplir, pero la inflación ya está bajando de manera drástica. El objetivo de 17% anual de este año parece difícil de cumplir, pero la inflación ya está bajando de manera drástica. Además, si se cumplen las estimaciones privadas, 2017 cerrará con la menor inflación en 7 años.
Además, si se cumplen las estimaciones privadas, 2017 cerrará con la menor inflación en 7 años.
El gráfico de la página siguiente es más que elocuente. Por más que no se cumpla estrictamente la meta, la El gráfico de la página siguiente es más que elocuente. Por más que no se cumpla estrictamente la meta, la reducción es considerable y dejará allanado el camino para estar mucho más cerca de cumplirse en 2018.
reducción es considerable y dejará allanado el camino para estar mucho más cerca de cumplirse en 2018. La baja de la
La baja de la inflación traerá beneficios netos para la economía nacionainflación traerá beneficios netos para la economía nacional. Entre otros:l. Entre otros:
Bajar la inflación es como reducir un Bajar la inflación es como reducir un impuesto.impuesto.
Mejorará el ingreso real de los Mejorará el ingreso real de los consumidoreconsumidores.s.
Las empresas tendrán un mejor horizonte de planificación para invertir.Las empresas tendrán un mejor horizonte de planificación para invertir.
Habrá más incentivos para ahorrar.Habrá más incentivos para ahorrar.
Habrá más incentivos para dar Habrá más incentivos para dar crédito.crédito.
El crédito estimulará la producción.El crédito estimulará la producción.
Gráfico 1. Inflación anual Gráfico 1. Inflación anual
Fuente: El Diario del Lunes en base a IPC Congreso, IPCBA y REM-BCRA. Fuente: El Diario del Lunes en base a IPC Congreso, IPCBA y REM-BCRA.
En la economía real, ya están viéndose los efectos positivos de la baja de la inflación. En
En la economía real, ya están viéndose los efectos positivos de la baja de la inflación. En el informe especial sobre losel informe especial sobre los Brotes Verdes
Brotes Verdes podés ver qué sectores ya se están beneficiando por ello. La economía financiera también le dio lapodés ver qué sectores ya se están beneficiando por ello. La economía financiera también le dio la bienvenida a la desinflación. En el informe
bienvenida a la desinflación. En el informe “JP Morgan Argentino”“JP Morgan Argentino” podés obtener más información sobre cómopodés obtener más información sobre cómo beneficiarte.
beneficiarte.
Pero el inversor conservador también tiene grandes chances de obtener beneficios con la baja de
Pero el inversor conservador también tiene grandes chances de obtener beneficios con la baja de la inflación.la inflación. Y es de
Y es de eso de lo que eso de lo que vamos a hablar a continuación. De una alternativa de inversión que, vamos a hablar a continuación. De una alternativa de inversión que, a la vez que a la vez que contiene pococontiene poco riesgo asociado, promete grandes ganancias en la medida que caiga el ritmo de aumento de los precios.
riesgo asociado, promete grandes ganancias en la medida que caiga el ritmo de aumento de los precios. Esta idea de inversión es
Esta idea de inversión es un bono del tesoro nacional, el un bono del tesoro nacional, el BONTE 2021.BONTE 2021.
El bono que
El bono que todos desearán tener
todos desearán tener
Como seguramente sabés, el gobierno nacional hace años que
Como seguramente sabés, el gobierno nacional hace años que tiene déficit tiene déficit fiscal.fiscal. ¿Qué quiere decir esto? Que año tr
¿Qué quiere decir esto? Que año tras año, gasta más de lo que cobra por impuestos. Gasta en construir escuelas, enas año, gasta más de lo que cobra por impuestos. Gasta en construir escuelas, en dar planes de asistencia social, en subsidiar el consumo de luz y en propaganda política. Entre otras cosas, la dar planes de asistencia social, en subsidiar el consumo de luz y en propaganda política. Entre otras cosas, la cuestión es que los ingresos que tiene no son suficientes, por lo que siempre hay un agujero a cubrir.
cuestión es que los ingresos que tiene no son suficientes, por lo que siempre hay un agujero a cubrir.
¿Cómo se cubre ese agujero? Como en cualquier familia, si el gasto supera al ingreso, entonces hay que acudir a la ¿Cómo se cubre ese agujero? Como en cualquier familia, si el gasto supera al ingreso, entonces hay que acudir a la deuda.
deuda.
Y esto es lo que viene haciendo el gobierno de Macri desde que asumió. El gobierno emite títulos de deuda Y esto es lo que viene haciendo el gobierno de Macri desde que asumió. El gobierno emite títulos de deuda mediante los cuales recibe dinero fresco, comprometiéndose a repagar en el futuro
mediante los cuales recibe dinero fresco, comprometiéndose a repagar en el futuro el capital recibido más una el capital recibido más una tasatasa de interés, para compensar el riesgo de
de interés, para compensar el riesgo de la inversión.la inversión.
Los títulos que emite el gobierno pueden estar en dólares, en pesos, y tener tasas de interés variables o fijas. Los títulos que emite el gobierno pueden estar en dólares, en pesos, y tener tasas de interés variables o fijas.
En septiembre de 2016 el gobierno lanzó una primera tanda de bonos a tasa fija, una curiosidad para el mercado En septiembre de 2016 el gobierno lanzó una primera tanda de bonos a tasa fija, una curiosidad para el mercado local. local. 15% 15% 26,91% 26,91% 22,64% 22,64% 25,25%25,25% 28,27% 28,27% 38,53% 38,53% 27,88% 27,88% 41,00% 41,00% 21,60% 21,60% 0% 0% 5% 5% 10% 10% 15% 15% 20% 20% 25% 25% 30% 30% 35% 35% 40% 40% 45% 45% 2 2 0 0 0 0 9 9 2 2 0 0 1 1 0 0 2 2 0 0 1 1 1 1 2 2 0 0 1 1 2 2 2 2 0 0 1 1 3 3 2 2 0 0 1 1 4 4 2 2 0 0 1 1 5 5 2 2 0 0 1 1 6 6 2 2 0 0 1 1 7 7 * *
¿Por qué es una curiosidad? Porque en un país
¿Por qué es una curiosidad? Porque en un país con altos e impredecibles niveles de inflación, una tasa de interés fijacon altos e impredecibles niveles de inflación, una tasa de interés fija podría terminar completamente licuada por la suba
podría terminar completamente licuada por la suba de precios.de precios.
Supongamos el siguiente ejemplo: un inversor presta $ 100 a una tasa de interés del 15%. Si a fin de año los precios Supongamos el siguiente ejemplo: un inversor presta $ 100 a una tasa de interés del 15%. Si a fin de año los precios suben 20%, el inversor
suben 20%, el inversor habrá perdido una porción de su habrá perdido una porción de su capital, resultándole mala la inversión y restándole riqueza.capital, resultándole mala la inversión y restándole riqueza. En general, así es como han sucedido las cosas en
En general, así es como han sucedido las cosas en Argentina a lo largo de la historia. Sin Argentina a lo largo de la historia. Sin embargo, esta vez puede serembargo, esta vez puede ser diferente.
diferente.
El 3 de octubre de 2016, el gobierno emitió Bonos del Tesoro Nacional con vencimiento a cinco años. La tasa fija El 3 de octubre de 2016, el gobierno emitió Bonos del Tesoro Nacional con vencimiento a cinco años. La tasa fija ofrecida fue del 18,2% anual.
ofrecida fue del 18,2% anual.
Este bono a tasa fija es nuestra elección para incorporar en la cartera y beneficiarte con la batalla de Sturzenegger Este bono a tasa fija es nuestra elección para incorporar en la cartera y beneficiarte con la batalla de Sturzenegger contra la inflación.
contra la inflación.
A continuación, podés ver en el
A continuación, podés ver en el cuadro la descripción técnica del bono.cuadro la descripción técnica del bono.
Bonos del Tesoro Nacional (BONTE - TO21)
Bonos del Tesoro Nacional (BONTE - TO21)
Símbolo TO21
Símbolo TO21
Fecha
Fecha de de Emisión Emisión 3/10/20163/10/2016 Fecha
Fecha Vencimiento Vencimiento 3/10/20213/10/2021 Plazo hasta el Plazo hasta el vencimiento (en vencimiento (en años) años) 4,2 4,2 Emisor
Emisor Gobierno NacionalGobierno Nacional Denominación
Denominación BONOS BONOS DEL DEL TESORO TESORO NACIONAL NACIONAL EN EN PESOS PESOS A A TASA TASA FIJA FIJA VENCIMIENTO VENCIMIENTO 3 3 DE DE OCTUBRE OCTUBRE DE DE 20212021 Tipo
Tipo de de Especie Especie Títulos Títulos PúblicosPúblicos Tipo
Tipo de de Obligación Obligación Valores Valores Públicos Públicos NacionalesNacionales Moneda
Moneda de de emisión emisión PesosPesos Fecha
Fecha de de Emisión Emisión 3/10/20163/10/2016 Monto nominal Monto nominal vigente en la vigente en la moneda original de moneda original de emisión emisión $ 62.500 millones $ 62.500 millones Interés Interés
A partir de la fecha de emisión, a la tasa fija del 18,20% anual, los que serán pagaderos por semestre A partir de la fecha de emisión, a la tasa fija del 18,20% anual, los que serán pagaderos por semestre vencido los días 03/04 y 03/10 de cada año hasta el vencimiento. Los intereses serán calculados sobre la vencido los días 03/04 y 03/10 de cada año hasta el vencimiento. Los intereses serán calculados sobre la base de un año de trescientos sesenta días, integrado por doce meses de treinta días.
base de un año de trescientos sesenta días, integrado por doce meses de treinta días.
Forma de
Forma de
amortización
amortización En su totalidad al vencimiento el 03/10/2021.En su totalidad al vencimiento el 03/10/2021.
Ley Nacional
Ley Nacional
El potencial del TO21
El potencial del TO21
Este título público tieneEste título público tiene la ventaja de ser un la ventaja de ser un activo seguro, como suelen serlo en general los bonos del gobierno.activo seguro, como suelen serlo en general los bonos del gobierno. Además, dado que este es un título en pesos, el riesgo de default es casi inexistente. El gobierno, a través de su Además, dado que este es un título en pesos, el riesgo de default es casi inexistente. El gobierno, a través de su Banco Central, siempre podrá emitir pesos para hacer frente a sus compromisos en moneda local, algo que no Banco Central, siempre podrá emitir pesos para hacer frente a sus compromisos en moneda local, algo que no sucede cuando el gobierno se endeuda en otra
sucede cuando el gobierno se endeuda en otra moneda.moneda.
El bono paga sus cupones semestralmente, todos los meses de octubre y abril, mientras que el capital se paga todo El bono paga sus cupones semestralmente, todos los meses de octubre y abril, mientras que el capital se paga todo al vencimiento. Así, el flujo de
Flujo de fondos
Flujo de fondos
Fecha
Fecha Renta Renta Amortización Amortización CupónCupón
28/7/2017 -111 28/7/2017 -111 3/10/2017 3/10/2017 9,1 9,1 9,19,1 3/4/2018 3/4/2018 9,1 9,1 9,19,1 3/10/2018 3/10/2018 9,1 9,1 9,19,1 3/4/2019 3/4/2019 9,1 9,1 9,19,1 3/10/2019 3/10/2019 9,1 9,1 9,19,1 3/4/2020 3/4/2020 9,1 9,1 9,19,1 3/10/2020 3/10/2020 9,1 9,1 9,19,1 3/4/2021 3/4/2021 9,1 9,1 9,19,1 3/10/2021 3/10/2021 9,1 9,1 100 100 109,1109,1 Total 181,9 Total 181,9
Hasta acá las características principales del bono. Ahora como decíamos, hay un riesgo implícito en una tasa de Hasta acá las características principales del bono. Ahora como decíamos, hay un riesgo implícito en una tasa de interés fija en pesos: que
interés fija en pesos: que la inflación termine pulverizándola en términos reales.la inflación termine pulverizándola en términos reales.
Pero ahí reside la ventaja principal de este instrumento en un contexto de baja de la inflación. Si los precios Pero ahí reside la ventaja principal de este instrumento en un contexto de baja de la inflación. Si los precios comienzan a moverse de acuerdo a lo pautado por el BCRA, entonces la tasa fija irá convirtiéndose en una tasa comienzan a moverse de acuerdo a lo pautado por el BCRA, entonces la tasa fija irá convirtiéndose en una tasa positiva en términos reales.
positiva en términos reales.
Si el año que viene el BCRA cumple la meta y la inflación se ubica en 12%, entonces el bono estará rindiendo seis Si el año que viene el BCRA cumple la meta y la inflación se ubica en 12%, entonces el bono estará rindiendo seis puntos en términos reales.
puntos en términos reales.
Gráfico 2. Cotización diaria del TO21 en pesos. Gráfico 2. Cotización diaria del TO21 en pesos.
Fuente: Invertir Online Fuente: Invertir Online
El mercado se anticipó a este
El mercado se anticipó a este efecto y el precio del efecto y el precio del bono trepó 17% en los bono trepó 17% en los primeros 5 meses de cotización. Después,primeros 5 meses de cotización. Después, sin embargo, recortó un poco las ganancias y hoy está entre
sin embargo, recortó un poco las ganancias y hoy está entre 7 y 8% 7 y 8% arriba.arriba. De acuerdo con Nery Persichini, amigo y economista Jefe de MB Inversiones:
De acuerdo con Nery Persichini, amigo y economista Jefe de MB Inversiones: ““Es innegable el atractivo de Es innegable el atractivo de los bonoslos bonos en pesos a tasa fija.
en pesos a tasa fija. Las ganancias de capital registradas en los últimos meses son una muestra su potencial tanto enLas ganancias de capital registradas en los últimos meses son una muestra su potencial tanto en pesos como en dólares
Por su parte, Lucas Gardiner, de Portfolio Personal, afirmó que: “
Por su parte, Lucas Gardiner, de Portfolio Personal, afirmó que: “Para aquel que espera que la inflación en losPara aquel que espera que la inflación en los próximos años baje violentamente
próximos años baje violentamente, son la , son la mejor alternativa porque va a tener mejor alternativa porque va a tener una tasa real positiva, sobre todo si una tasa real positiva, sobre todo si nono hay ruido
hay ruido cambiario"cambiario"
El mecanismo por el cual el precio del BONTE21 tenderá a subir en los próximos meses es el siguiente: en la medida El mecanismo por el cual el precio del BONTE21 tenderá a subir en los próximos meses es el siguiente: en la medida que vayan cayendo las expectativas de inflación, será cada vez más atractivo comprar un bono que paga una tasa que vayan cayendo las expectativas de inflación, será cada vez más atractivo comprar un bono que paga una tasa nominal anual de 18,2%, porque ese rendimiento será cada vez más positivo en términos reales. Eso estimula la nominal anual de 18,2%, porque ese rendimiento será cada vez más positivo en términos reales. Eso estimula la demanda del título y termina aprecia
demanda del título y termina apreciando nominalmendo nominalmente su valor. La suba nte su valor. La suba del precio irá acompañada de una cadel precio irá acompañada de una caídaída en el
en el rendimiento implícito del bono (su Tasa Interna de Retorno, o rendimiento implícito del bono (su Tasa Interna de Retorno, o TIR) que hoy ya TIR) que hoy ya está en 17,05%.está en 17,05%.
ACCIÓN A TOMAR:
ACCIÓN A TOMAR:
Comprar Bonos del Tesoro Nacional (BONTE; TO21). Para ver su
Comprar Bonos del Tesoro Nacional (BONTE; TO21). Para ver su cotización, clic en
cotización, clic en aquí
aquí
..
Riesgos a tener en cuenta:Riesgos a tener en cuenta:
Impago: inexistente.Impago: inexistente.
De perder frente a De perder frente a la inflación: probabilidad baja.la inflación: probabilidad baja.
De liquidez: moderado, prestar atención a De liquidez: moderado, prestar atención a este tema.este tema.
¡Mucho éxito! ¡Mucho éxito! Iván Carrino Iván Carrino Editor de
Editor deEl Diario del LunesEl Diario del Lunes
El objetivo del presente es brindar a su destinatario información general, y no constituye, de ningún modo, oferta, invitación o recomendación El objetivo del presente es brindar a su destinatario información general, y no constituye, de ningún modo, oferta, invitación o recomendación de Inversor Global para la compra o
de Inversor Global para la compra o venta de los venta de los valores negociablevalores negociables y/o de s y/o de los instrumentos financieros mencionlos instrumentos financieros mencionados en él. ados en él. El informe no El informe no tienetiene por
por objeto objeto proveer los proveer los fundamenfundamentos tos para para la la realizaciórealización n de de ninguna evaluación ninguna evaluación crediticia o crediticia o de de otro otro tipo. tipo. El El destinataridestinatario o del del informe deberáinforme deberá evaluar por sí mismo la conveniencia de la inversión en los valores negociables y/o instrumentos financieros mencionados en este informe y evaluar por sí mismo la conveniencia de la inversión en los valores negociables y/o instrumentos financieros mencionados en este informe y deberá basarse en la investigación personal que dicho inversor considere pertinente realizar. El presente no debe ser considerado un prospecto deberá basarse en la investigación personal que dicho inversor considere pertinente realizar. El presente no debe ser considerado un prospecto de emisión u oferta pública. Algunos de los valores negociables y/o instrumentos financieros bajo análisis pueden no estar autorizados a ser de emisión u oferta pública. Algunos de los valores negociables y/o instrumentos financieros bajo análisis pueden no estar autorizados a ser ofrecidos públicamente en Argentina.
ofrecidos públicamente en Argentina.
Para ver los términos y
