t 7análisisdelarentabilidadeconómicayfinanciera2010 doc

empresa y determinar la rentabilidad de los recursos empleados, así como el coste por la utilización de dichos recursos en sentido amplio, es decir, el coste de los recursos financieros obtenidos, tanto propios como ajenos.

Busca, asimismo, establecer un diagnóstico de la situación actual que sirva de apoyo a un pronóstico sobre la eficacia con que la empresa ha sido dirigida.

Este capítulo está enfocado al análisis de la rentabilidad empresarial y bajo la óptica del socio o accionista; respecto a la evaluación del coste de capital o de los recursos financieros utilizados, se desarrolla en un apartado posterior.

El análisis de la rentabilidad constituye una de las parcelas interesantes del análisis de estados contables.

Se entiende por rentabilidad a la relación entre resultados o excedentes obtenidos en la realización de su actividad a lo largo del periodo y los medios empleados para obtenerlos.

En otras palabras, la tasa con que la empresa remunera a los recursos que utiliza.

Entre otros objetivos empresariales, la rentabilidad es el objetivo económico-financiero principal de la empresa, junto con el objetivo de crecimiento y supervivencia, sin olvidar el grado de solvencia suficiente. Se estudia el grado de eficacia con que la empresa ha sido gestionada; esto es, si se han cumplido los objetivos de consecución de un determinado excedente, teniendo en cuenta los medios que se han dispuesto para alcanzar ese excedente.

Se habla de varios tipos de rentabilidad: económica, financiera y bajo la óptica del accionista.

4.1.

RENTABILIDAD ECONÓMICA.

A la rentabilidad que la empresa obtiene por sus activos o inversiones. Mide la capacidad efectiva de la empresa para remunerar a todos los recursos invertidos.

Se suelen utilizar varios coeficientes para el cálculo de la rentabilidad económica, siendo los más interesantes:

4.1.1. Rentabilidad económica BRUTA sobre el activo real en base al resultado de actividades continuas.

Beneficio de Actividades Continuas

antes de deducir Intereses e Impuestos (BACAIT) [(antes) Beneficio de Actividades Ordinarias antes de deducir Intereses e Impuestos (BAOAIT)]

REbásicaAR =

BACAIT = Beneficio de Actividades Continuas (BACAT) + [Gastos por intereses de deudas + ó – diferencias de cambio de las deudas] (PGC2007).

BAOAIT = Beneficio de Actividades Ordinarias (BAOAT) + [Gastos por intereses de deudas + ó – diferencias de cambio de las deudas] (pgc1990)

Areal = Activo total neto - gastos de establecimiento - gastos a distribuir en varios ejercicios

(como activos ficticios) - acciones propias - accionistas por desembolsos pendientes.

(*) deducidos el inmovilizado en curso, si es significativo (> 8% ó 10%), ya que el mismo no ha cooperado en la generación del resultado.

Si el activo real ha variado significativamente de un periodo a otro, se tomará el importe medio del mismo.

Esta tasa puede desglosarse en:

CONCLUSIONES:

a) Al relacionar el BACAIT (BAOAIT) con el activo nos permite comparar dicho excedente con otras aplicaciones alternativas de recursos.

b) Comparar con el beneficio obtenido por otras empresas sujetas a un nivel similar de riesgo.

c) Comparar con otras empresas del sector, líder del sector, media del sector, tanto a nivel nacional como internacional.

d) Comparar con la rentabilidad de activos financieros exentos de riesgo.

e) A nivel de empresa, se comparará con su coste de capital o coste medio de los recursos financieros empleados.

BACAIT (BAOAIT)

ratio margen = Ventas netas o Cifra de negocios

Ventas netas o Cifra de negocios ratio rotación activo real =

homogénea, con la de otras empresas y a nivel de la propia empresa a lo largo de varios periodos.

 Si el activo real de un periodo a otro presenta una variación significativa, se tomará el valor medio, ya que el numerador corresponde a una magnitud generada a lo largo del periodo.

**** **** ****

X1 X2 X3

BACAIT [1] 74.750 + 50.000 =

165.000 € 217.000 + 65.000 =282.000 € 342.000 + 69.000 =411.000 € Ingresos ventas netas o

cifra de negocios [2] 1.400.000 € 1.800.000 € 2.300.000 € Ratio margen = [1]/[2] =

[4] 0,1178 0,1567 0,1787

Activo real medio [5] 1.850.000 € (1.850.000 + 2.400.000)/2 =

2.125.000 €

(2.400.000 + 2.700.000)/2 =

2.550.000 € Ratio rotación = [2]/[5] =

[6]

0,757 0,847 0,902

REAR = [4] * [6] 0,0892 8,92% 0,132713,27% 0,161216,12%

La rentabilidad económica bruta, en base a las actividades continuas, generada por las inversiones se ha incrementado por la evolución del resultado de actividades continuas. Los activos medios se han incrementado, pero a mayor velocidad lo ha hecho del beneficio de dichas actividades.

Este coeficiente de rentabilidad es el equivalente a los empleados en el área anglosajón:

ROI (Return on Investments), ROA (Return on Assets) y ROCE (Return on Capital Employed, tanto recursos propios o patrimonio neto como recursos ajenos o deudas).

A veces, se emplea como variantes de esta tasa de rentabilidad, tomando como numeradores del ratio el [Beneficio total antes de impuestos + intereses de recursos ajenos o deudas] y el [(Beneficio total antes de impuestos + intereses de deudas) * (1 - t)].

Hace referencia a la tasa de rentabilidad económica o sobre los activos medios, tomando como excedente el resultado neto de actividades continuas; al igual que en el ratio anterior, se deben agregar la carga financiera (intereses + diferencias negativas de cambio en m.e. - diferencias positivas de cambio en m.e.), pero reducida en el efecto impositivo; este efecto impositivo se corresponde con el escudo fiscal derivado de la característica de deducible respecto a la carga financiera.

(*) Beneficio neto de actividades continuas + (gastos financieros por intereses + diferencias negativas en m.e. – diferencias positivas de cambio en m.e.) * (1 – t), siendo “t” el tipo efectivo de gravamen por el impuesto sobre beneficios (**)

(**) Para determinar el tipo efectivo de gravamen anterior = Impuesto sobre beneficios /Beneficio de actividades continuas

(***) deducidos el inmovilizado en curso, si es significativo;

X1 X2 X3

BNAC o BACDT [1] 74.750 € 146.475 € 239.400 €

Carga financiera o coste financiero (gastos financieros por intereses + diferencias negativas de cambio en m.e. -

diferencias positivas de cambio en m.e.) [2[

50.000 € 65.000 € 69.000 €

Tipo efectivo de gravamen =

[3[ =imouesto s/bº/BACAT

40.250 €/115.000 € =

0,35 70.250 €/217.000 € =0,325 102.600 €/342.000 € =0,30

BNAC + Coste financiero * (1-t) = [1] + [2] ] (1-t) =[4]

74.750 € + (50.000 € *(1 -0,35) = 107.250

€

146.475 € + (65.000 * (1 - 0,325) =190.350

€

239.400 € + (69.000 € * (1 – 0,30) = 287.700

€ Activo real medio [5] 1.850.000 € (1.850.000 +

2.400.000)/2 = 2.125.000 €

(2.400.000 + 2.700.000)/2 =

2.550.000 €

REAR = [4] / [5] 5,797% 8,958% 11,282%

Se observa, al igual que en la anterior tasa de rentabilidad, un incremento año a año entre el 2% y 3%.

Beneficio de Actividades Continuas Neto

antes de deducir Intereses (BNACAI)

antes de deducir Intereses (BNAOAI)] (*)

REnetaAR =

4.1.3. Rentabilidad económica NETA sobre el activo real en base al resultado TOTAL (por actividades continuas e interrumpidas o discontinuas).

La versión que expone viene a ser la anterior tasa, incorporando el resultado por actividades discontinuas o actividades interrumpidas NETO del impuesto sobre beneficios.

Según el modelo de presentación del estado de pérdidas y ganancias formulado por el PGC2007 (III Parte sobre Normas de elaboración de cuentas anuales) sólo aparece una única cifra sobre dicho resultado, el neto; al menos, se podría agregar otra partida, la del impuesto sobre beneficios generado por actividades u operaciones interrumpidas (versión anglosajona, actividades discontinuas).

En cuanto al detalle de las actividades u operaciones relacionadas con el origen del resultado de actividades interrumpidas, debe constar en la Memoria (Nota 21).

Al no observar ningún resultado por actividades u operaciones interrumpidas, la tasa de rentabilidad neta por todas las actividades es la misma que la obtenida en el anterior apartado.

4.1.4. Rentabilidad económica sobre el activo afecto a la explotación y actividades accesorias a la explotación.

Se corresponde con la rentabilidad generada por los activos afectos a las actividades típicas de explotación y accesorias a la explotación.

Para su determinación, tomamos el beneficio de explotación; no es necesario agregar el coste financiero derivado de las deudas con coste (gastos por intereses + - diferencias de cambio en m.e.), ya que dichos componentes financieros figuran en el siguiente segmento de pérdidas y ganancias (el segmento financiero)

Ahora bien, habrá que detraer del activo total neto las inversiones de naturaleza puramente financiera (las inversiones financieras a largo y corto plazo); asimismo, el activo afecto a la explotación debe ser rebajado en el inmovilizado en curso, si el importe es significativo.

Beneficio de Actividades Continuas e Interrumpidas Neto

antes de deducir Intereses (BNAC e Int AI)

[(antes) Beneficio Neto total antes de deducir Intereses (BNAI)] (*)

REnetaAR =

X1 X2 X3 ACTIVO NETO TOTAL O

ACTIVO REAL 31-12- [1]

1.850.000 € 2.200.000 € 2.700.000 €

Inversiones financieras a largo plazo [2]

365.000 € 200.000 € 270.000 €

Inversiones financieras a corto plazo [3]

0 0 0

ACTIVO AFECTO A LA EXPLOTACIÓN 31-12- [4] = [1] - [2] - [3]

1.585.000 € 2.200.000 € 2.430.000 €

X1 X2 X3

Bº EXPLOT [1] 160.000 € 276.000 € 406.000 €

Activo afecto a la EXPLOTACIÓN medio [5]

1.585.000 € (1.585.000 + 2.200.000)/2 =

1.842.500 €

(2.200.000 + 2.430.000)/2 =

2.315.000 €

RE EXPLOTACIÓN = [4] * [6] 10,774 % 14,979 % 17,537 %

Observamos que la rentabilidad bruta generada por las actividades de explotación es superior a la obtenida por el empleo de todos los activos (ver 5.1.1.); los activos financieros han generado un menor rendimiento respecto a los activos de explotación.

Asimismo, la rentabilidad derivada de los activos afectos a la explotación ha ido creciendo por el fuerte incremento del beneficio de explotación.

**** **** ****

Si la rentabilidad económica de los activos sujetos a actividades principales y accesorias a la explotación es mayor que la rentabilidad de carácter general, sobre los activos totales (REEXPLOTACIÓN

> REbásicaAR), se aconseja reducir las inversiones financieras, enajenando las participaciones o recuperando los créditos; emplear los recursos obtenidos, bien para acometer nuevos proyectos de inversión de explotación, o bien cancelar deudas o recursos propios, de modo que el coste medio de la financiación sea menor.

No obstante, si se trata de participaciones en empresas del grupo o asociadas puede no ser recomendable el desprendimiento de dichas participaciones si conlleva una pérdida de competencia o de cuota de mercado, repercutiendo negativamente en los resultados de explotación de ejercicios futuros.

Beneficio de explotación (BEXPLOT)

REEXPLOTACIÓN =

4.1.5. Rentabilidad económica sobre los recursos financieros con coste o retribuidos.

La variante que se propone a continuación, se considera muy importante, como el ratio principal

de rentabilidad económica preferente, a efectos de gestión, ya que la tasa de rentabilidad generada sobre los recursos financieros retribuidos ha de ser suficiente para hacer frente al coste de dichos recursos financieros, esto es, como medida del potencial generador de rentabilidad capaz de hacer frente a compromisos financieros derivados de las retribuciones sobre los recursos ajenos y recursos propios.

4.1.5.1 Rentabilidad BRUTA originada por las actividades ordinarias o continuas:

BACAIT (BAOAIT) = Beneficio Actividades Continuas antes de Impuestos + [Gastos

RA

=

financieros.

Patrimonio neto total (RP

):

[De analizarse balances consolidados o del grupo; el patrimonio neto total está compuesto por:

 Patrimonio neto de la dominante);

 + Socios externos;

 + Diferencias negativas de consolidación;

 + Ingresos a distribuir en varios ejercicios (neto del efecto impositivo, 35%(2007), 32,5% (2007), 30% (2008))

X1 X2 X3

BACAIT [1] 115.000 + 50.000 =

165.000 € 217.000 + 65.000 =282.000 € 342.000 + 69.000 =411.000 €

Patrimonio neto medio (RPefectivos-medio) (*) [2]

1.249.750 € (1.249.750 + 1.471.475)/2 =

(1.471.475 + 1.726.400)/2 =

Beneficio de Actividades Continuas antes de deducir intereses ( BACAIT) [(anterior) Beneficio actividades ordinarias

antes de deducir intereses ó (BAOAIT)]

RERFCOSTE BRUTA=

Patrimonio Neto (Recursos propios efectivosmedio) +

1.360.612,5 € 1.598.937,5 €

RAefectivos CON COSTE -medio (**))

[3] 450.000 € (450.000 + 600.000)/2 = 525.000 € (600.000 + 640.000)/2 = 620.000 €

RECURSOS FINANCIEROS RETRIBUIDOS o CON

COSTE medios [4] = Patrimonio neto medio

(RPefectivos-medio) (*) [2] +

RAefectivos CON COSTE -medio (**))

[3]

1.699.750 € 1.885.612,5 € 2.218.937,5 €

RErfcosteBRUTA= [1]/[4] 9,71% 14,96% 18,52%

Según el modelo de balance del PGC1990, tanto al patrimonio neto como a los recursos ajenos con coste se practicaban compensaciones o ajustes:

(*) a los recursos propios se deducían: gastos de establecimiento, accionistas por desembolsos pendientes, acciones propias; que figuraban en el activo.

se añadían: socios externos (en estados contables consolidados); (1-t)* ingresos a distribuir en varios ejercicios siendo “t” el tipo de gravamen por el impuesto sobre sociedades o beneficios.

(**) a los recursos ajenos se deducían los gastos por intereses diferidos.

**** **** ****

Las tasas de rentabilidad sobre recursos financieros retribuidos generadas por nuestra empresa han seguido una tendencia creciente; no obstante, la rentabilidad generada en el ejercicio X1 creemos que es baja por no ser suficiente para retribuir a los recursos propios. La generada en los ejercicios X2 y X3 es bastante aceptable.

Si la empresa consigue habitualmente una tasa de rentabilidad superior al coste financiero, la misma crea riqueza o valor para los accionistas o propietarios.

Si dicha rentabilidad es inferior al coste de la financiación, la empresa no podrá hacer frente a los intereses y dividendos o ganancias por acción acordes con los deseos de los accionistas o socios.

En caso de cotizarse las acciones en Bolsa, la anterior relación negativa, provoca un descenso del valor de aquéllas.

La comparación de este ratio de rentabilidad sobre los recursos financieros con coste con la media del sector y si fuera habitualmente superior, el diferencial puede estar relacionado con la existencia de intangibles que no se reflejan en el balance. Se está refiriendo al conocimiento, capital humano, capital estructural y capital relacional1_{, cuya adecuada gestión trae consigo la expansión de la}

1 _{SÁNCHEZ MUÑOZ, P.(2000): Necesidades de información en la sociedad del conocimiento: especial} referencia al capital humano. IX Encuentro de AECA sobre Nuevas Tendencias en Contabilidad y Administración de Empresas. Ibiza, octubre 2000.

4.1.5.2 Rentabilidad NETA originada por las actividades ordinarias o continuas:

Teniendo en cuenta el efecto impositivo, la rentabilidad sobre recursos financieros retribuidos se corresponde con:

X1 X2 X3

BNAC + Coste financiero * (1 –t) [1]

74.750 + 50.000 * (1-0,35) = 107.250 €

146.475 + 65.000 * (1 – 0,325) =

190.350 €

239.400 + 69.000 * (1 – 0,30) = 287.700

€

Patrimonio neto medio (RPefectivos-medio) (*) [2]

1.249.750 € (1.249.750 + 1.471.475)/2 =

1.360.612,5 €

(1.471.475 + 1.726.400)/2 =

1.598.937,5 €

RAefectivos CON COSTE -medio (**))

[3]

450.000 € (450.000 + 600.000)/ 2 = 525.000 €

(600.000 + 640.000)/ 2 = 620.000 €

RECURSOS FINANCIEROS RETRIBUIDOS o CON

COSTE medios [4] = Patrimonio neto medio

(RPefectivos-medio) (*) [2] +

RAefectivos CON COSTE -medio (**))

[3]

1.699.750 € 1.885.612,5 € 2.218.937,5 €

RErfcosteNETA= [1]/[4] 6,31% 10,09% 12,97%

Se puede llegar a la rentabilidad neta partiendo de la bruta, como sigue:

SÁNCHEZ, P.; LÓPEZ, A.; CERVANTES, M.; CAÑIBANO, L.(2000): El capital humano en la nueva sociedad del conocimiento. Su papel en el Sistema Español de Innovación. VI Premio Círculo de Empresarios.

Beneficio Neto de Actividades Continuas

+ [(coste financiero = gastos financieros por intereses + - diferencias de cambio en m.e. *) (1 –t)]

RERFCOSTENETA=

Patrimonio Neto (Recursos propios efectivosmedio) +

X1 X2 X3

RErfcosteBRUTA[1] 9,71% 14,96% 18,52%

Tipo efectivo del impuesto sobre

beneficios [2] 0,35 0,325 0,30

RErfcosteNETA= [1] * (1 - [2)] 9,71% * (1 – 0,35)

= 6,312% 0,325) = 10,098%14,96% * (1 – 0,30) = 12,964%18,52% * (1 – La evolución es muy significativa; en dos ejercicios económicos se ha duplicado. La apreciación de la rentabilidad obtenida se observará si se compara con la conseguida por la empresa líder del sector, por un lado; por otro, comparándose con la rentabilidad del sector nos dará idea de la posición de la empresa en cuestión dentro de su sector.

A nivel de la propia empresa, la rentabilidad neta sobre recursos financieros retribuidos o con coste ha de ser superior al coste financiero neto del impuesto sobre beneficios.

4.1.6. Rentabilidad económica en función del flujo neto de tesorería o efectivo sobre activos o inversiones.

El flujo neto de tesorería o efectivo por operaciones corrientes o actividades ordinarias (apartado A del estado de flujos) se considera otro excedente o “resultado”; en vez de la diferencia entre ingresos y gastos corrientes, consideremos otra diferencia, cobros menos pagos por operaciones corrientes, esto es, recursos autogenerados líquidos, a través de las operaciones corrientes:

X1 X2 X3

Flujo neto de tesorería por operaciones corrientes + pagos de intereses de deudas + pagos por el impuesto sobre beneficios [1]

49.750 + 50.000 +

25.250= 125.000 € 40.250 = 190.000 €84.750 + 65.000 + 109.050 + 69.000 +75.950 = 254.000 €

Flujo neto de tesorería o efectivo por operaciones corrientes + pagos de intereses de deudas

+ pagos por el impuesto sobre beneficios

REFNTESORERÍA=

---[Activo real – inmov. curso]medio

No es suficiente la mera comparación de los flujos netos de tesorería periodo a periodo, ni a nivel interempresarial ni sectorial; se requiere, a efectos de realizar comparaciones, reducir dichos flujos en términos de rentabilidad, considerándose como medios empleados los activos o inversiones medias que han participado en las actividades corrientes o de gestión ordinaria.

4.2.

RENTABILIDAD FINANCIERA.

A la tasa con que la empresa remunera a los recursos propios o al patrimonio neto disponible, que figura materializado en la inversión o activo

Al igual que con la rentabilidad económica se plantean varios coeficientes o tasas:

4.2.1. Rentabilidad financiera bruta procedente de actividades ordinarias (hasta 2007) o por actividades continuas (desde 2008).

Corresponde con la tasa generada por las actividades habituales, regulares o continuas, sin considerar el impuesto sobre beneficios:

(*) En el supuesto de analizarse balances consolidados o del grupo de sociedades, el Patrimonio Neto (RPefectivos) estará compuesto por:

 Recursos propios o patrimonio de la dominante;

 + Socios externos o accionistas minoritarios al grupo.

 + Ingresos a distribuir en varios ejercicios (en su caso, neto del impuesto sobre beneficios).

**** **** ****

En el caso de analizarse balances individuales de empresas españolas formulados según la normativa establecida por el Plan General de Contabilidad de 1990, había que realizar una serie de correcciones o ajustes sobre los recursos propios:

** Las partidas gastos de establecimiento y otros gastos a distribuir en varios ejercicios, que figuraban en el activo, a efectos del análisis, se consideraban menor valor de recursos propios (a excepción de los gastos por intereses diferidos que se deducían el valor de la deuda.

** Se deducían también de los recursos propios los saldos de accionistas por desembolsos no exigidos y exigidos, debido a que una parte de los recursos propios no ha cooperado en la obtención de resultados.

Beneficio de actividades continuas bruto (BACAT) (antes Beneficio de actividades ordinarias bruto (BAOAT)

RFBACAT=

** Había que deducir el importe de acciones propias a largo y corto plazo.

** En caso de existir saldos en concepto de ingresos a distribuir en varios ejercicios, había que considerar el 65% ó el 67,5% como recursos propios adicionales (considerándose como tipo del impuesto sobre beneficios, el 35% ó 32,5%, respectivamente).

**** **** ****

Si el patrimonio neto (recursos propios) hubiera variado significativamente a lo largo del periodo o ejercicio económico, se tomará el importe promedio medio.

Podrá desglosarse en otros tres ratios parciales: ratio margen, ratio rotación del activo y ratio activo real sobre patrimonio neto2_.

COMPARATIVA:

 Se compara con la rentabilidad financiera de la empresa líder y con la media del sector.

2 _{En algunos manuales de análisis financiero figura la denominación de apalancamiento, debido a que}

cuanto menor sea la cifra de recursos propios, manteniendo la misma magnitud de inversiones, mayor será la rentabilidad financiera. Esta afirmación no es categórica, cuanto menores sean los recursos propios pueda que aumente considerablemente el riesgo financiero.

El concepto de apalancamiento financiero, es como consecuencia del riesgo financiero, asociado a las cargas financieras por intereses y ha de ser evaluado a través de dichos gastos. Más adelante, se presenta el coeficiente mediante la relación: [Beneficio de Actividades Continuas + (Intereses de deudas + - diferencias de cambio en m.e.)]/Beneficio de ActividadesContinuas.

Por ello, al ratio parcial afectado lo denominaremos, activo real sobre patrimonio neto o recursos propios, y es el inverso al coeficiente de financiación del activo real con dichos recursos propios o patrimonio neto

BACAT

ratio margen = Ingresos por ventas netas o por prestación de servicios

(considerados principales) ó Cifra de negocios

Ingresos por ventas netas o por prestación de servicios (considerados principales)

ó Cifra de negocios

ratio rotación activo= Activo real

Activo real

Su aplicación:

X1 X2 X3

BACAT [1] 115.000 217.000 342.000

Ingresos ventas netas o cifra de negocios [2]

1.400.000 1.800.000 2.300.000

Ratio margen = [1]/[2] = [3]

0,0821 0,1206 0,1487

Activo real medio [4] 1.850.000 € (1.850.000 + 2.400.000)/2 = 2.125.000 €

(2.400.000 + 2.700.000)/2 = 2.550.000 € Rotación del activo

real [2]/[4]= [5]

0,757 0,847 0,902

Patrimonio Neto (Recursos propios efectivos), medios, [6]

1.249.750 € (1.249.750 + 1.471.475)/2 =

1.360.612,5 €

(1.471.475 + 1.726.400)/ 2 = 1.598.937,5 €

Ratio [4]/[6] = [7] 1,480 1,562 1,595

RFBACAT = [3] * [5] *

[7]

0,0919 0,1596 0,2139

Observamos que la rentabilidad financiera bruta por actividades continuas se incrementa, por término medio, a razón de 6% anual; las causas del fuerte incremento se deben a la continua mejora de los tres ratios parciales.

Y lo que es habitual, se procederá comparar con la media del sector al que pertenece la empresa y con la líder o líderes del sector tanto a nivel nacional como en el ámbito de la Unión Europea.

**** **** ****

Este coeficiente se equipara al utilizado en el área anglosajón,

ROE bruto

(Return on Equity

(capital propio))

.

4.2.2. Rentabilidad financiera NETA procedente de actividades ordinarias (hasta 2007) o por actividades continuas (desde 2008).

Apliquemos los datos del enunciado anexo:

X1 X2 X3

BNAC ó BACDT[1] 74.750 € 146.475 € 239.400 €

Patrimonio Neto (Recursos

propios efectivos), medios, [2] 1.249.750 € (1.249.750 + 1.471.475)/2 = 1.360.612,5 € (1.471.475 + 1.726.400)/2 = 1.598.937,5 €

RFBNAC ó BACDT = [1]/[2] 0,05911 0,1076 0,1497

La rentabilidad neta sobre el patrimonio neto o recursos propios obtenida en el ejercicio X1 se considera insuficiente si la comparamos con el tipo de interés de las obligaciones del Estado que se encuentran en torno al 3% anual (febrero 2010); el diferencial de casi del 3% no es suficiente ya que el riesgo que están soportando los accionistas, socios o propietarios es mucho más elevado respecto al que soportan los prestamistas, bonistas u obligacionistas.

Las rentabilidades generadas en los ejercicios X2 y X3 se consideradas adecuadas porque la empresa debe maximizar el empleo o uso de los recursos financieros.

**** **** ****

Se puede llegar al cálculo de la rentabilidad financiera neta generada por actividades continuas, partiendo de la bruta, como sigue:

X1 X2 X3

RFBACAT = [1] 0,0919 0,1596 0,2139

Tipo efectivo de gravamen del impuesto sobre beneficios, “t” [2]

0,35 0,325 0,30

RFBNAC ó BACDT = [1] * (1 -[2)] 0,059 0,107 0,149

Beneficio Neto de actividades continuas (BACDT ó BNAC) (antes Beneficio de actividades ordinarias Neto (BAODT) RFBNAC ó BACDT =

Patrimonio Neto (Recursos propios efectivosmedio)(*)

RF

= RF

* (1 – t)

Observando los datos de nuestra empresa, no consta ningún resultado por actividades interrumpidas en los tres ejercicios económicos de referencia.

5.2.4. Rentabilidad financiera NETA en función de los flujos netos de tesorería o de efectivo por actividades corrientes (desde 2008).

El flujo neto de tesorería o de efectivo por actividades corrientes o de gestión se considera un excedente más que genera la empresa.

El excedente generado en términos de liquidez es más objetivo y más comprensible que los diversos resultados que figuran en el estado de pérdidas y ganancias.

X1 X2 X3

Flujo Neto de efectivo o tesorería procedente de las operaciones corrientes, de gestión o actividades corrientes[1]

49.750 84.750 109.050

Patrimonio Neto (Recursos

propios efectivos), medios, [2] 1.249.750 € 1.471.475)/2 =(1.249.750 + 1.360.612,5 €

(1.471.475 + 1.726.400)/2 =

1.598.937,5 € RFnetaFNT ó FNE ACTIVIDADES

CORRIENTES = [1]/[2]

0,0398 0,0623 0,0682

Flujo Neto de Tesorería o Efectivo (FNT ó FNE)

RFnetaFNT ó FNE ACTIVIDADES CORRIENTES =

Patrimonio Neto

(Recursos propios efectivosmedio)

Resultado (Beneficio) Neto del ejercicio o período (BNeto total) RFBNETO TOTAL =

La tasa de rentabilidad financiera en términos de liquidez es muy baja; una gran parte del beneficio neto generado en cada uno de los periodos se ha materializado en el activo corriente no líquido; obsérvese que los cobros de clientes en cada periodo es inferior a la cuantía de los ingresos por ventas. No obstante, se constata una gran mejora en el segundo ejercicio (X2) y un pequeño incremento en el ejercicio X3

De analizarse empresas reales, ha de compararse con la empresa líder o líderes, media del sector.

4.3.

¿CÓMO MEJORAR LA RENTABILIDAD?.

Esquema general:

Para conseguir un aumento de la rentabilidad se puede actuar sobre diferentes variables:

sobre el margen de ventas:

sobre la rotación, imprimiendo mayor velocidad de circulación al potencial económico y financiero:

Precios de ventas 

Coste de ventas 

Consumos de materiales 

Mano de obra 

Servicios exteriores 

Costes comerciales 

Costes de administración , etc..

Mejorar la combinación de ventas que maximice los beneficios

Volumen de ventas 

Terrenos y construcciones 

Maquinaria 

Instalaciones 

Otros inmovilizados 

Existencias 

Créditos comerciales 

Activos financieros 

Esto es:

AUMENTAR LOS VOLÚMENES DE VENTAS

AUMENTAR PRECIOS DE VENTA

REDUCIR GASTOS/COSTES:

 Comprar materiales y otros bienes en cooperativa con otras empresas;

 Tener pocos proveedores y enviar a los mismos planes semestrales o anuales de compras al objeto de, entre otras ventajas, obtener descuentos y rebajas; que la función de almacenamiento la desarrolle el proveedor, realizando un mayor número de pedidos, etc..

 Reducción de gastos de personal:

** cubrir sólo los puestos necesarios;

** invertir en formación; las ventajas o beneficios derivados del esfuerzo de formación: aumento de la eficacia, aumento de la competitividad y de la productividad, aumento de la responsabilidad y motivación al identificarse con la empresa, etc..

** supeditar los aumentos de sueldos a aumentos de productividad; ** que los empleados participen en los beneficios;

** reducir el absentismo; ** limitar las horas extras; etc... ** Aplicación del outsourcing

 Eliminar los costes de subactividad  Reducir los costes de no calidad  Reducción de gastos generales:

** mantener la estructura necesaria; ** controlar el material de oficina; ** controlar las llamadas telefónicas;

** reducir el consumo de servicios exteriores;

** asegurar los bienes del inmovilizados y cubrir otros riesgos mediante pólizas de seguros; ** establecimiento de un control interno al objeto de custodiar las inversiones fijas y

herramientas, así como continua evaluación de su capacidad;

 Reducción de los gastos financieros

 Subcontratar ciclos o fases de la producción o construcción a otras empresas (outsourcing).

 Utilizar bienes de equipo y otras inversiones fijas en régimen de arrendamiento financiero (leasing).

 Desprenderse de inversiones actualmente o potencialmente antifuncionales u ociosos.

 Aumentar la productividad o capacidad de las inversiones fijas, al objeto de vender los inmovilizados sobrantes.

 Acometer aquellas inversiones que generen mayor rentabilidad.

 Mejorar la gestión de los activos circulantes , intentando aumentar la velocidad o rotación de las existencias, de las cuentas a cobrar con clientes y deudores y tesorería; esto es, realizar la misma actividad con menor volumen de inversiones circulantes:

 la disminución del saldo medio de existencias se consigue mediante la aplicación de las técnicas JIT (Just In Time), MRP

(

 la disminución del saldo medio de cuentas a cobrar se consigue practicando una buena gestión del crédito y del riesgo que, asimismo, ayudan a mejorar la rentabilidad:

 mediante el descuento de letras;

 la concesión de descuentos por pronto pago;  el uso del factoring;

(en muchas empresas el coste de intereses de descuento y las comisiones satisfechas suelen ser inferiores al coste medio de los recursos financieros materializados en excesivos saldos de clientes y deudores)

 la disminución del saldo medio de efectivo (caja y bancos) se consigue con una adecuada administración de la tesorería, teniendo como objetivo la disposición justa de medios líquidos para hacer frente a las obligaciones inmediatas; evidentemente, los excesos de tesorería se aplicarán a cancelar aquellas fuentes de financiación de mayor coste, sean recursos propios o deudas.

Y además:

 ..reducir el número de cuentas bancarias;  evitar saldos negativos;