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Instituciones Financieras 8 de julio de 2021
Calificación
B-Activos-Mx AM HR AM1 Perspectiva Estable
Contactos
Pablo Domenge
Subdirector de Instituciones Financieras / ABS
Analista Responsable
Yunuén Coria Asociada
Carlos Morales Analista
Angel García
Director de Instituciones Financieras / ABS
HR Ratings ratificó la calificación de HR AM1 con Perspectiva Estable para B-Activos-Mx
La ratificación de la calificación para B-Activos-Mx1 se basa principalmente en sus herramientas tecnológicas para llevar a cabo el proceso de administración maestra, las cuales, en conjunto con el reporteo, se considera que están en niveles superiores. Esto se debe a que los procesos e infraestructura operativos los proporciona TdA2, con quien la Empresa mantiene una alianza estratégica. Asimismo, la Empresa cuenta con el apoyo para la operación administrativa por parte de CIBanco3. Por otro lado, actualmente B-Activos-Mx no cuenta con mandatos bajo administración, debido a que el predeal que se concretó en marzo de 2020 con un banco miembro del G-7 se aplazó dada la situación económica generada por la contingencia sanitaria. Dado lo anterior, el mandato se mantiene en el pipeline de la Empresa y se encuentra en etapa de definir una fecha para comenzar nuevamente el predeal.
Factores Considerados
Alianza estratégica con TdA y soporte operativo por parte de CIBanco. La Empresa mantiene sus alianzas estratégicas con las partes mencionadas. Lo anterior se traduce en una experiencia y conocimiento para llevar a cabo adecuadamente el proceso de administración maestra.
Robustas herramientas tecnológicas. Dado que la Empresa mantiene su alianza estratégica con TdA, las operaciones de administración maestra se llevarán a cabo por su socio estratégico en España. Al respecto, los sistemas de TdA son desarrollos internos y se considera que están en niveles superiores.
Antigüedad de los puestos directivos de la Empresa en un promedio de tres años por directivo. Al ser una Empresa de reciente creación, la antigüedad se encuentra alineada a la creación de esta. Adicionalmente, se observa una amplia experiencia en el sector por parte de los directivos y estos no presentan rotación en los últimos doce meses.
Experiencia de TdA en el mercado mexicano, al administrar un monto de P$45,547 millones (m) y un volumen de 26,752 activos al 1T21 (vs. P$65,530m y 47,771 activos al 1T20). La disminución observada corresponde al periodo de amortización de un CLO sintético mismo que opera TdA a través de CITdA4. Adicionalmente, B-Activos-Mx se encuentra a la espera de iniciar el predeal para iniciar otra operación con el cliente por P$30,000m.
1 B-Activos-Mx, S.A. de C.V. (B-Activos-Mx y/o la Empresa).
2 Titulización de Activos, S.A., Sociedad Gestora de Fondos de Titulización (TdA y/o la Gestora).
3 CIBanco, S.A., Institución de Banca Múltiple (CIBanco y/o el Banco).
4 CI Titulización de Activos, S.A. de C.V. (CITdA).
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Desempeño Histórico
Situación Financiera con impactos marginales. La Empresa, ingresó durante el 2T20 ingresos por P$630mil por un predeal realizado en marzo de 2020. No obstante, el nulo volumen de operaciones, en conjunto con los gastos de administración, dejaron una pérdida neta 12m de -P$23mil.
Factores que Podrían Bajar la Calificación
Cambio en las condiciones de la Alianza Estratégica con TdA. Un cambio en el control accionario tanto de B-Activos-Mx como de TdA podría suponer un riesgo en la operación de mandatos que pudiera tener la Empresa.
Errores materiales en la generación de reportes, derivado de fallas operativas o de los sistemas de B-Activos-Mx. Dado que TdA realiza reportes en el mercado mexicano, un error material por parte de B-Activos-Mx impactaría en la confiabilidad de los reportes emitidos.
Cambio en el control accionario de la Empresa, al deslindar el apoyo administrativo por parte de CI Administración5. El cambio del accionista principal implicaría el retiro del apoyo administrativo por parte de CIBanco, lo que limitaría la operación diaria de la Empresa y comprometería el plan de negocios.
Cambio material en los sistemas de TdA, lo que podría comprometer la operación de mandatos para B-Activos-Mx. Un cambio material en los sistemas de TdA, aunado a un deficiente plan de implementación y pruebas paralelas, podría generar una revisión a la baja de la calificación.
5 CI Administración de Activos, S.A. de C.V. (CI Administración).
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Perfil de la Empresa
B-Activos-Mx se constituyó en junio de 2018 por parte de ocho accionistas, con la finalidad de aumentar la operación en México de su socio estratégico en España, esto al mantener una estrategia de negocios paralela a CITdA. Por lo anterior, cuenta con el respaldo de la experiencia de TdA en procesos de originación, constitución y administración de fideicomisos. Asimismo, cuenta con el apoyo en la estructura tecnológica y operativa por parte de su socio estratégico, en tanto la estructura para el crecimiento de negocios se da por parte de CI Administración.
Perfil de la Calificación
El presente reporte de seguimiento de calificación se enfoca en el análisis y la evaluación de los eventos relevantes sucedidos durante los últimos meses que influyen sobre la calidad de administración de B-Activos-Mx. Para más información sobre la calificación asignada por HR Ratings a B-Activos-Mx, se puede revisar el reporte inicial publicado por HR Ratings el 25 de junio de 2019 y el reporte de seguimiento anual publicado el 19 de junio de 2020. Los reportes pueden ser consultados en la página web: http://www.hrratings.com.
Perfil de TdA
TdA se constituyó en 1992 en España y en 1993 adoptó la razón social de Titulización de Activos, S.A., Sociedad Gestora de Fondos de Titulización, la cual empezó constituyendo fideicomisos de bursatilización de activos hipotecarios. Además, cuenta con experiencia en operaciones de activos inmobiliarios, créditos a pymes, créditos comerciales, créditos de consumo, cédulas hipotecarias, arrendamientos y energía, entre otros.
En 1998, a partir de adaptaciones realizadas a la regulación de titulización en España, tanto el mercado de bursatilización como TdA en específico empezaron a mostrar un desarrollo y especialización considerable.
Antigüedad de Directivos TdA
Al cierre de marzo de 2021, la rotación en los puestos directivos de TdA se mantiene nula. Dado lo anterior, la antigüedad de la alta dirección en la Gestora, así como los años de experiencia, se mantienen en crecimiento. Por lo anterior, al 1T21 se observa una experiencia en años promedio por directivo de 25.5 años, mientras que la antigüedad generada en la Gestora asciende a 17.8 años en promedio. En opinión de HR Ratings, la operación de administración maestra se encuentra respaldada por la experiencia directiva de la Gestora.
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Análisis Cualitativo
Plan de Negocios
Respecto al pipeline de B-Activos-MX, para el segundo semestre de 2021 se espera cerrar un total de cinco transacciones, las cuales incluyen la administración maestra en dos operaciones por P$16,000m, en una por P$30,000m, en otra por P$5,000m y en una última por P$3,000m. En cuanto a la transacción esperada con un Banco miembro del G-7, la Empresa había realizado el predeal en mayo de 2020; sin embargo, dada la situación de contingencia sanitaria, el cliente decidió aplazar la transacción. B-Activos- Mx espera iniciar nuevamente en julio de 2021 con un nuevo predeal para esta transacción, debido al plazo que ha transcurrido desde el predeal inicial, para posteriormente iniciar con la administración maestra del mandato. Es importante mencionar que este plan de negocios se lleva en paralelo con CITdA, la cual es una empresa relacionada y que comparte miembros de la administración, además de que ambas mantienen una alianza estratégica con TdA y cuentan con el apoyo operacional por parte del Banco. Respecto al cierre de las transacciones, este se realizará en B- Activos-Mx o en CITdA, según la decisión de negocios por parte de la alta dirección.
Adicionalmente al pipeline, la estrategia de mandatos contempla la aplicación de venta cruzada por parte tanto de la Casa de Bolsa6 como del Banco a través del Fiduciario7, con la finalidad de incrementar el número de mandatos en administración.
Estructura Corporativa y Alianza Estratégica
B-Activos-Mx y TdA mantienen la misma estructura accionaria, tanto en accionistas como en participación en el capital social. Por lo anterior, TdA mantiene un papel de
“Agente de Cálculo”, en donde se encarga de llevar la administración maestra de activos bursatilizados. Es importante mencionar que las decisiones de negocio de B-Activos-Mx se mantienen independientes a la operación de TdA.
Cursos de Capacitación
Para los cursos de capacitación, se considera tanto al personal en estructura dentro de B-Activos-Mx como a la parte operativa de TdA. Por lo anterior, se consideran capacitaciones enfocadas en el perfeccionamiento de idiomas, informática, blanqueo de capitales y COVID-19. Al respecto, se realizaron cuatro capacitaciones para el personal de B-Activos-Mx y TdA, sumando un total de 404.0 horas, sin tomar en consideración los cursos de idiomas, dejando un promedio de horas de capacitación empleado de 11.2 horas. En opinión de HR Ratings, el nivel de las capacitaciones se encuentra en niveles moderados.
6 CI Casa de Bolsa, S.A. de C.V. (la Casa De Bolsa).
7 CI Banco, S.A., Institución de Banca Múltiple, Fiduciario (el Fiduciario).
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Análisis de Rotación de Personal
En cuanto al personal conjunto de B-Activos-Mx y TdA, al cierre del 1T21 mantiene un total de 36 empleados. Durante los últimos doce meses, se han observado rotaciones exclusivamente en TdA, ya que B-Activos-Mx ha mantenido la totalidad de su estructura directiva sin cambios. Al respecto, se observa un total de cinco bajas, distribuidas en tres analistas y dos integrantes del departamento de TI. En contraste, se han contratado a cuatro analistas y a un integrante del departamento de TI, lo cual arroja una rotación anual de 14.1% (vs. 26.7% al 1T20). En opinión de HR Ratings, el índice de rotación de empleados se observa en niveles adecuados.
Antigüedad de Directivos B-Activos-Mx
Los directivos principales de B-Activos-Mx se mantienen al cierre del 1T21, lo que lleva a un promedio de experiencia por directivo de 25.3 años. En opinión de HR Ratings, la Empresa cuenta con la capacidad de gestión para llevar a cabo los planes de negocio de la Empresa.
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Análisis de Activos Productivos y Fondeo
Análisis de la Cartera
Al cierre de marzo de 2021, TdA mantiene la administración maestra en México, a través de CITdA, de quince operaciones con un saldo total administrado de P$45,547m y un volumen de 26,752 activos bajo administración (vs. catorce operaciones, P$65,530m y 47,771 activos bajo administración al 1T20). Dentro de los fideicomisos en administración destaca un CLO sintético en México, el cual asciende a un monto de P$16,896m (vs. P$32,050m al 1T20). Es importante mencionar que la disminución en el saldo administrado con respecto del año anterior corresponde al periodo de amortización tanto del CLO sintético como de dos fideicomisos con activos de consumo, lo que a su vez ha disminuido los activos bajo administración.
Por otro lado, al cierre de marzo de 2021 TdA lleva la administración maestra en España de 62 administradores primarios por un monto de P$1,407billones(b), los cuales están distribuidos en 1,010,917 activos y mismos que se encuentran diversificados en sectores como el bancario, de consumo, arrendamiento, automotriz y pyme, entre otros.
En opinión de HR Ratings, si bien B-Activos-Mx al cierre del 1T21 no cuenta con mandatos bajo administración, el proceso de administración maestra se lleva a cabo a través de otras empresas relacionadas, lo que da lugar a que cuentan con la capacidad a través de TdA de llevar las operaciones planeadas en el futuro.
Análisis Financiero Histórico
Al cierre del 1T21 B-Activos-Mx presenta movimientos en su situación financiera, esto derivado de los ingresos 12m por P$630mil generados por el predeal en junio de 2020. . En tanto, por concepto de gastos de administración se realizaron erogaciones por un total del 103.5% de los ingresos. Para periodos futuros, se espera que los ingresos recurrentes de la operación mantengan un margen positivo para la Empresa, esto al considerar los gastos operativos como fijos.
Con lo anterior, B-Activos-Mx presenta una pérdida en sus resultados netos de -P$23mil.
Sin embargo, se espera que, con los ingresos generados por la administración de los mandatos en el pipeline de la Empresa, en conjunto con los ingresos ocasionados por el predeal, se robustezca la generación de resultados en periodos futuros.
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Glosario
Índice de Eficiencia. Gastos de Administración 12m / Ingresos Totales de la Operación 12m.
Margen Operativo. Utilidad de la Operación 12m / Ingresos 12m.
ROA Promedio. Utilidad Neta 12m / Activos Totales Prom. 12m.
ROE Promedio. Utilidad Neta 12m / Capital Contable Prom. 12m.
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HR Ratings Contactos Dirección
Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General
Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración
Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130
[email protected] [email protected]
Director General
Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130
Análisis
Dirección General de Análisis Dirección General de Análisis Económico
Pedro Latapí +52 55 8647 3845 Felix Boni +52 55 1500 3133
[email protected] [email protected]
Finanzas Públicas Quirografarias / Soberanos Finanzas Públicas Estructuradas / Infraestructura
Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Roberto Ballinez +52 55 1500 3143
[email protected] [email protected]
Álvaro Rodríguez +52 55 1500 3147 Roberto Soto +52 55 1500 3148
[email protected] [email protected]
Instituciones Financieras / ABS
Deuda Corporativa / ABS
Angel García +52 55 1253 6549 Luis Miranda +52 55 1500 3146
[email protected] [email protected]
Metodologías Heinz Cederborg +52 55 8647 3834
Alfonso Sales +52 55 1253 3140
Regulación
Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento
Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Alejandra Medina +52 55 1500 0761
[email protected] [email protected]
Negocios
Dirección General de Desarrollo de Negocios
Francisco Valle +52 55 1500 3134
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México: Guillermo González Camarena No. 1200, Piso 10, Colonia Centro de Ciudad Santa Fe, Del. Álvaro Obregón, C.P. 01210, Ciudad de México. Tel 52 (55) 1500 3130.
Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.
Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.
Calificación anterior HR AM1 / Perspectiva Estable
Fecha de última acción de calificación 19 de junio de 2020
Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el
otorgamiento de la presente calificación. 2T18 – 1T21
Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por
terceras personas Información financiera trimestral interna proporcionada por la Empresa
Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por
HR Ratings (en su caso). N/A
HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)
N/A
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La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora:
Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009
ADENDUM – Metodología de Calificación para Administrador Maestro de Activos (México), Noviembre 2009
Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/methodology/