HR Ratings ratificó la calificación de HR AA+ con Perspectiva Estable y de Corto
Plazo de HR+1 para el Programa Dual de Certificados Bursátiles (CEBURS) con
carácter revolvente de Inmuebles Carso, S.A.B. de C.V.
México, D.F., (09 de septiembre de 2014) – HR Ratings ratificó la calificación de HR AA+ con Perspectiva Estable y de Corto Plazo de HR+1 para el Programa Dual de Certificados Bursátiles CEBURS) con carácter revolvente de Inmuebles Carso, S.A.B. de C.V. (Incarso y/o la Empresa) por un monto acumulado de hasta P$8,000.0 millones o su equivalente en Unidades de Inversión (UDIS) y un plazo legal de 5 años contados a partir de su fecha de autorización. La calificación asignada de HR AA+ significa que el emisor o emisión se considera con alta calidad crediticia, y ofrecen gran seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantienen muy bajo riesgo crediticio bajo escenarios económicos adversos. El signo “+” representa una posición de fortaleza relativa dentro de la misma calificación. La calificación asignada de HR+1 significa que el emisor o emisión con esta calificación ofrece alta capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantienen el más bajo riesgo crediticio. El signo “+” representa una posición de fortaleza relativa dentro de la misma calificación.
Descripción del Programa de Certificados Bursátiles
El Programa se encuentra autorizado por un monto de hasta P$8,000.00 millones (m) o su equivalente en UDIs con vigencia de cinco años contados a partir de su fecha de autorización el pasado 08 de agosto de 2012. Mientras el Programa continúe vigente, podrán realizarse tantas emisiones de Certificados Bursátiles (CEBURS) como sean determinadas por la Emisora, siempre y cuando el saldo insoluto de principal de los CEBURS en circulación no exceda el monto total autorizado del Programa. En la siguiente tabla se muestran las características principales de dicho Programa:
Las emisiones de CEBURS que se realicen al amparo del Programa podrán ser de corto o largo plazo. Actualmente existen dos emisiones al amparo de dicho Programa, por el monto total del mismo, con clave de pizarra INCARSO12 e INCARSO13. A continuación se detallan las principales características:
Calificación del Emisor
Inmuebles Carso, S.A.B. de C.V. (Inmuebles Carso y/o la Empresa y/o la Emisora), a través de sus subsidiarias, se dedica principalmente a la adquisición, venta y desarrollo y arrendamiento de bienes inmuebles utilizados como oficinas, establecimientos comerciales y de servicios (incluyendo tiendas departamentales), hoteles, universidades, hospitales, desarrollos inmobiliarios turísticos y residenciales, y clubes campestres y/o de golf. Tiene operaciones tanto en México como en los Estados Unidos de Norte América. Inmuebles Carso se constituyó el 25 de noviembre 2010 como consecuencia de la escisión de diversos activos de Grupo Carso S.A.B. de C.V y sus subsidiarias. Una parte importante de los inmuebles propiedad de las subsidiarias de la Empresa es objeto de contratos de arrendamiento mediante los cuales Grupo Carso y sus subsidiarias son los arrendatarios de aproximadamente el 23.9% del total de los ingresos y el 30.2% de los ingresos por rentas. Cabe destacar que Grupo Carso tiene actualmente una calificación otorgada por HR Ratings de HR AAA con perspectiva Estable.
La ratificación en la calificación se basa en una mejora en la estructura de deuda de la Empresa, que en conjunto con un incremento del Flujo Libre de Efectivo (FLE) reflejan niveles de DSCR al 2T14 de 0.35x (vs. 0.18x al 2T13). Por otro lado se observa una generación estable de ingresos, en donde la mayoría de éstos provienen de arrendamientos y un crecimiento en ventas totales por mayores ventas de bienes. Sin embargo, se observa un deterioro en el margen EBITDA, debido principalmente al impacto virtual de la revaluación de los activos en el costo de los bienes vendidos. Asimismo es importante mencionar que la Empresa cuenta con una fuerte relación institucional con Grupo Carso, por lo cual existe la posibilidad de un soporte financiero en caso de presentarse un escenario de estrés.
Entre los supuestos que se consideran en nuestra calificación se encuentran los siguientes:
Relación Institucional con Grupo Carso: La Empresa mantiene una relación operativa e institucional con Grupo Carso (calificada por HR Ratings con HR AAA con Perspectiva Estable), el cual pudiera dar soporte financiero en caso de un escenario de estrés.
Mayores requerimientos de endeudamiento para financiar proyectos en curso: De acuerdo al plan de negocios de la Empresa y los proyectos ya en proceso, se estima que requerirá un incremento de cerca del 18.2% en su deuda dentro de nuestras proyecciones al cierre de 2014 para poder llevarlos a cabo de acuerdo a lo programado.
Mejora de resultados respecto a los esperados en nuestros Escenarios: A pesar del periodo de lento crecimiento de nuestra economía, y márgenes EBITDA deteriorados, se observó una mejora en los resultados reportados vs. nuestros escenarios en términos de ventas, y FLE. Asimismo se vieron niveles de deuda similares a nuestros escenarios previos. Esto como resultado de la culminación de los proyectos principalmente en Plaza CARSO1.
Generación estable e incremento de ingresos al 2T14: Incarso ha mostrado generación estable de ingresos a través de arrendamientos (23.9% con partes relacionadas al 2T14 vs. 31.8% al 2T13) y un aumento de ingresos totales en los UDM al 2T14 del 30.8% debido principalmente a ventas de bienes. Sin embargo, es importante mencionar que esto es reflejo de la ciclicidad de los ingresos derivado del plan de avance de obra de los proyectos, lo cual principalmente impacta los ingresos por venta de inmueble.
Incremento en los niveles de cobertura del servicio de la deuda: Como resultado del incremento del 68.6% en el FLE en los UDM al 2T14 el cual alcanza niveles de P$1,520.1m (vs. P$901.7m, UDM al 2T13) sumado a una
mejora en la estructura de deuda (manteniendo en su porción de corto plazo el 13.1% vs. 40.2% al 2T14). se refleja un DSCR de 0.35x (vs. 0.18x al 2T13). Por otro lado, los años de pago de deuda a FLE disminuyeron en los UDM al 2T14 alcanzando niveles de 6.1 años (vs. 8.4 años al 2T13).
Deterioro en Margen EBITDA: Debido a la mezcla en los ingresos de la Empresa, donde los ingresos por ventas de bienes representaron 22.0% en UDM al 2T14 (vs. 13.7% UDM al 2T13) se generó un menor margen EBITDA de 67.9% al 2T14 (vs. 69.2% al 2T13). Esto debido a la revaluación de las propiedades para arrendamiento. Aun cuando se entiende como un deterioro no consideramos que se incremente el riesgo dado que este movimiento no impacta en el FLE.
Desarrollos Integrales: Incarso construye proyectos que incorporan varios sectores (comerciales, habitacionales, culturales, de salud, educativos, deportivos y hoteleros) contando con una alta diversificación de ingresos y reduciendo el riesgo de venta del proyecto. Un ejemplo de esto es Plaza Carso I y II y el nuevo desarrollo en Veracruz.
Eventos Relevantes
Proyectos en Proceso al 2T14
Durante 2013 la Empresa realizó un total de inversiones en propiedades por un monto de P$2,618.5m (vs. P$2,629.6m al cierre de 2012). Entre los principales se pueden mencionar.
El Teatro Telcel ubicado en Plaza Carso, inició operaciones en octubre de 2013, incrementando el alto volumen de visitantes de la Plaza. Asimismo a principios de 2013, el Hospital Star Medica de Querétaro inició operaciones con el objetivo de incrementar las opciones en oferta de salud a los habitantes de la zona del Bajío. Por otro lado se realizó la edificación del primer “museo del mar” en el Distrito Federal inició operaciones a principios del 2T14, el cual tiene un contrato de arrendamiento con una vigencia de más de 10 años.
Entre el periodo que comprende de 2014 a 2017 la Empresa estima realizar una mayor inversión de aproximadamente P$3,349.4m promedio anual para continuar con los proyectos inmobiliarios que se encuentran actualmente en proceso, monto similar a las inversiones realizadas históricamente. Sin embargo se espera que la mayor inversión se lleve entre 2014 y 2015, lo cual estimamos presionara el Flujo de Efectivo (FLE) de la Empresa derivando en un mayor requerimiento de endeudamiento. A continuación se mencionan los más relevantes:
Para 2014, la Empresa planea continuar con sus planes de expansión continuando con la Segunda Etapa de Plaza Carso con la construcción de oficinas corporativas, vivienda y comercio. Se estima que se termine en el último trimestre de 2015. Asimismo se planea continuar con la Tercera Etapa de Plaza Carso la cual será muy similar a la Segunda Etapa continuando con el concepto de oficinas, viviendas y comercio dentro del mismo espacio. Actualmente se encuentra únicamente el terreno de dicho proyecto, ya que la Empresa quiere terminar en primera instancia con Plaza Carso II.
También se está trabajando en el Proyecto de Nuevo Veracruz, el cual consiste en la reconversión de la antigua planta de aluminio de ALMEXA. Este proyecto se encuentra ubicado en la Ciudad de Veracruz en un centro de usos mixtos, el cual contará entre otros con viviendas, oficinas, centro comercial, escuela, hospital, vivienda residencial y áreas deportivas. El centro comercial fue inaugurado en diciembre de 2013, y se estima que el hospital comience operaciones en el 1T16. El resto del proyecto se estima termine a finales de 2016.
Por otro lado se encuentra en construcción un nuevo hospital, en la ciudad de Chihuahua, el cual se estima inicie operaciones en el 1T16. Asimismo se encuentran en análisis los proyectos hospitalarios para las ciudades de León y Tijuana. Por otra parte está en proceso la construcción de un desarrollo de usos mixtos en el municipio de Tlalnepantla, Estado de México. Se estima que su terminación y apertura sea en el 2016. Por otro lado se estima que a finales de 2014 se realice la venta de algunas huellas en Tlalnepantla en el centro comercial, razón por la se estima incrementen sus ingresos al cierre de 2014.
Nuevo Programa Dual de Certificados Bursátiles
La Empresa se encuentra en proceso de autorización de un nuevo Programa Dual de Certificados Bursátiles de Corto y Largo Plazo hasta por un monto de P$8,000.0m o su equivalente en Unidades de Inversión. De acuerdo con la estructura actual de la deuda se estima que los recursos que se obtengan de las emisiones al amparo del Programa serán empleados principalmente para inversiones y capital de trabajo. Se estima que la deuda de la Empresa incremente 100.0% en caso de emitirse el monto total del Programa, aunque se asume que sería deuda de largo plazo lo cual no presionaría el calendario de pagos ni la cobertura de deuda estimada, siguiendo en línea con su modelo de negocio. HR Ratings continuará dando seguimiento a cualquier posible emisión al amparo de dicho Programa y el destino de la misma, evaluando cualquier posible impacto en los indicadores financieros o perfil de la deuda de la Empresa que pudiera derivar en una acción de calificación.
Análisis de Riesgos Cuantitativos
De acuerdo con la metodología de HR Ratings, se realizaron proyecciones financieras de la Empresa en donde se evaluaron las métricas financieras y de efectivo disponible, bajo un escenario base y uno de estrés. Las proyecciones realizadas abarcan desde el 3T14 al 4T17. A continuación se presentan los resultados obtenidos para cada uno de los escenarios mencionados:
En el escenario de estrés se contempla que en 2015 y 2016 la venta de inmuebles disminuya derivado de un retraso en la construcción y venta de viviendas así como de oficinas en la nueva etapa de plaza Carso II y Carso III así como Nuevo Veracruz. Asimismo se proyecta una mayor inversión en 2015 debido a mayores proyectos con partes relacionadas. En el escenario de estrés se considera un incremento en la deuda por P$8,000.0m, considerando el total del nuevo Programa de CEBURS, el cual se estima se utilizara en 2 disposiciones. (P$5,000.0m en 2014 y P$3,000.0m en 2015).
Inmuebles Carso realiza sus principales operaciones con algunas de sus partes relacionadas, ya sea en cuanto a la construcción de proyectos o en contratos de arrendamiento mediante los cuales principalmente Grupo Carso y sus subsidiarias son arrendatarios. Al 2T14 los ingresos por partes relacionadas representaron el 23.9% de los ingresos totales de la Empresa. El porcentaje de ocupación de los centros comerciales al cierre de 2013 fue del 93.0% (vs. 98.0% al cierre de 2012).
Los ingresos acumulados durante los Últimos Doce Meses (UDM) al 2T14 alcanzaron niveles de P$6,219.1m (vs. P$4,755.0m al 2T13), incrementando 30.8%. Este incremento se debe principalmente a una mayor venta de inmuebles alcanzando ingresos de P$1,365.7m en los UDM al 2T14 (vs. P$325.6m al 2T13). Lo anterior debido al incremento en la venta de oficinas y consultorios de la primera etapa de Plaza Carso. Este incremento se complementa por un crecimiento del 17.2% en el segmento de arrendamiento alcanzando niveles de P$4,564.1m en los UDM al 2T14 (vs. P$3,893.7m al
2T13). El 73.4% de los ingresos de la Empresa al 2T14 (vs. 85.7% al 2T13) corresponde a los ingresos por arrendamiento los cuales siguen manteniendo la porción de los ingresos más representativos de la Empresa a pesar de la disminución en cuanto al porcentaje que representan de los ingresos totales, esto se debe principalmente al crecimiento en la venta de bienes.
La proporción de ingresos por venta de bienes ha incrementado al 2T14 manteniendo el 16.1% del total de los ingresos (vs. 5.1% al 2T13). Se puede observar que la venta de inmuebles recupera los niveles históricos a partir del 4T13. Por otro lado los ingresos por arrendamiento se mantienen con una relativa estabilidad, lo cual permite soportar los ciclos de bajas ventas de inmueble.
Otro rubro importante dentro de los ingresos de la Empresa corresponden a la reevaluación de propiedades de inversión en donde se incorpora la ganancia del valor razonable de las propiedades de inversión que la Empresa tiene para obtener rentas y/o plusvalías. Las propiedades en construcción o desarrollo también se pueden calificar como propiedades de inversión. En los UDM al 2T14 los ingresos por reevaluación de propiedades de inversión alcanzaron niveles de P$1,838.7m (vs. P$1,377.2m al 2T13).
Debido a que la construcción de inmuebles es realizada por partes relacionadas, el registro contable de la operación impacta en dos cuentas. La primera cuenta impactada son las Cuentas por Cobrar, las cuales son las cuentas que sus partes relacionadas le deben durante el proceso de construcción y la segunda, cuando las partes relacionadas entregan los avances de obra, se registran como Propiedades de Inversión dentro de su Balance General. Dentro de dicho rubro se registran tanto activos para renta así como para venta cuando todavía se encuentra en construcción. Ya cuando el activo que se va a vender se termina se cancela en propiedades de inversión pasándose al inventario de corto plazo. En cuanto se realiza la venta de los inmuebles se cancela dicho activo en el Balance General yéndose a resultados directo a la revaluación.
Por su parte, Inmuebles Carso al 2T14 presentó un incremento en los costos del 45.4% en los UDM al 2T14, alcanzando niveles de P$1,554.7m (P$1,069.3m al 2T13). Esto derivado de la edificación de nuevos inmuebles a través de sus partes relacionadas aunado a la revaluación de las ventas, afectando el EBITDA, el cual en los UDM al 2T14 cerró en P$4,221.9m (vs. P$3,292.2m al 2T13) aumentando 28.2%. Sin embargo se muestra un margen EBITDA del 67.9% al 2T14 (vs. 69.2% al 2T13) disminuyendo 130 puntos base. La disminución en el Margen se debe a la mezcla de los ingresos de la Empresa, ya que cuando se cuentan con mayor proporción de ingresos por ventas disminuye dicho Margen a pesar del incremento en los ingresos. Este efecto en el Margen tiene un impacto en la mezcla en los ingresos, ya que gran parte del costo se incrementa por la revaluación de las ventas.
Al 2T14 la Empresa cerró con una deuda total al 2T14 de P$9,779.8m (vs. P$9,414.2m al 2T13), aumentando 3.9%. Al 2T14 la deuda de la Empresa refleja una mejora en su estructura de la deuda mantenido una proporción de la deuda de 13.1% (vs. 40.2% al 2T13) de corto plazo y el 86.9% (59.8% al 2T13) restante de largo plazo. Si incorporamos el efectivo e inversiones temporales la deuda neta de la Empresa al 2T14 fue de P$9,051.7m (vs. P$8,454.1m al 2T14). Si relacionamos la deuda neta a EBITDA, obtenemos una razón de años de pago de la deuda de 2.1 años (vs. 2.6 años al 2T13). Esta disminución en los años de pago se da aun cuando la deuda neta incrementa 15.7%. Esta mejora en los años de pago se debe a la reestructura de la deuda en 2013, alineada a las necesidades de los proyectos que se realizaban en ese momento, sin embargo se estima una presión en los siguientes periodos derivado de las necesidades de inversión proyectadas por la Empresa, lo cual pudiera presionar la capacidad de pago principalmente en el momento de los periodos de amortización en los periodos de 2017 y 2018 derivado del pago de los Certificados Bursátiles.
Por su parte la Empresa ha mostrado un Flujo Libre de Efectivo (FLE) en los UDM al 2T14 de P$1,520.1m (vs. P$901.7m al 2T13) aumentando 68.6%. Esto como resultado de una mayor Utilidad Antes de Impuestos a pesar de un mayor requerimiento de capital de trabajo. Aun ante la caída en el Margen EBITDA, el capital de trabajo disminuye en los UDM teniendo los movimientos más importantes en inventarios y en proveedores debido a la estructura de capital de trabajo que tiene la Empresa. Sin embargo si observamos el comportamiento del capital de trabajo semestral se observa en niveles superiores. Esto debido a la estacionalidad de los proyectos de la Empresa, ya que dichos proyectos cuentan con
cierta ciclicidad y en diciembre es cuando se reconoce la mayor cantidad de ingresos afectando el capital de trabajo lo cual amortigua el efecto del primer semestre.
El DSCR (por sus siglas en ingles) de la Empresa ha mostrado mejores resultados alcanzando al 2T14 niveles de 1.17x (vs. 0.26x al 2T13). Esto como resultado de una disminución en su servicio de la deuda del 16.2% aunado a un incremento en el FLE. Sin embargo se estima que esta mejora en el DSCR fue resultado de la ciclicidad de las operaciones de la Empresa, dado un menor requerimiento de financiamiento y flujo debido al retraso en los proyectos el año pasado. Esto aunado a la reestructura de la deuda que se realizó en 2013 con la emisión con clave pizarra INCARSO 13 la cual alineó mejor la estructura de la deuda respecto a la vida de los proyectos.
Comparativo vs. Proyecciones Realizadas
Los resultados reportados por la Empresa al 2T14 se encuentran por arriba de las proyecciones realizadas por HR Ratings el pasado 09 de septiembre de 2013, fecha en que se ratificó la calificación corporativa de Largo Plazo de la Empresa. A continuación se muestra una tabla comparativa de lo observado en los UDM al 2T14 y las proyecciones tanto del escenario base como del escenario de estrés:
Al comparar los resultados que presentó Inmuebles Carso en los UDM al 2T14 con las proyecciones realizadas por HR Ratings, observamos niveles más altos en términos de ventas, EBITDA, así como en los márgenes operativos. Por otro lado se observan niveles de deuda por debajo de ambos escenarios. Asimismo se observan niveles de DSCR por arriba de lo proyectado en ambos escenarios.
En la tabla anterior se muestra que las ventas observadas en los UDM al 2T14 reflejan niveles por arriba de las proyecciones de HR Ratings para el mismo periodo (vs. 10.3% en relación al escenario base y 29.0% en relación al escenario de estrés). Esto se estima, fue en parte por el incremento en los ingresos del segmento de venta de bienes el cual incremento 33.2% en relación a lo que se tenía proyectado en nuestro escenario base, ya que se estimaba una menor venta de bienes para este periodo. Asimismo los márgenes operativos se encuentran por arriba de ambos escenarios. Esto debido a un mayor EBITDA el cual fue 18.8% superior al escenario base y 47.0% mayor que el
escenario de estrés. Esto se debe a que se estimaba una mezcla diferente en los ingresos de la Empresa en donde se consideraba mayores ventas de bienes.
Por su parte la deuda total y la deuda neta observadas de la Empresa reflejan niveles por debajo de ambos escenarios (-2.8% y -7.4% en la deuda total; y -6.3% y -11.0% en la deuda neta, respectivamente al escenario base y estrés). En cuanto a la relación de pago de años de deuda (Deuda Neta / EBITDA) se refleja en niveles menores a lo proyectado en los escenarios de HR Ratings. Lo anterior se debe por el efecto tanto en el EBITDA en relación con los escenarios base y estrés, así como la disminución de la deuda.
El Flujo Libre de Efectivo presenta niveles por debajo del escenario base reflejando un -14.2% por arriba del mismo. Esto se debió principalmente a un incremento del Capital de Trabajo ajustado respecto al proyectado principalmente en relación a las cuentas por cobrar e inventarios. Por su parte el DSCR (por sus siglas en inglés), refleja niveles por debajo de los niveles proyectados lo cual refleja que la Empresa a pesar de que ha mejorado dicho indicador no alcanza los niveles proyectados por HR Ratings. Asimismo el DSCR con Caja se refleja en menores niveles a los escenarios debido a la caída en la caja en relación a la proyectada por HR Ratings.
De acuerdo al análisis de riesgos realizado por HR Ratings, se ratificó la calificación corporativa de largo plazo de HR AA+ con Perspectiva Estable y de Corto Plazo de HR+1 para el Programa Dual de Certificados Bursátiles (CEBURS) con carácter revolvente de Inmuebles Carso, S.A.B. de C.V. (Incarso y/o la Empresa) por un monto acumulado de hasta P$8,000.0 millones o su equivalente en Unidades de Inversión (UDIS).
ANEXOS – Escenario Base
HR Ratings Alta Dirección
Dirección General
Presidente y Director General Director General Adjunto
Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130
[email protected] [email protected]
Análisis
Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones
Felix Boni +52 55 1500 3133 Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3145
[email protected] [email protected]
Pedro Latapí +52 55 1253 6532
Finanzas Públicas / Infraestructura U.S. Public Finance
Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Julie García Seebach +52 55 1500 3130
[email protected] [email protected]
Roberto Ballinez +52 55 1500 3143
Deuda Corporativa/ ABS Instituciones Financieras / ABS
Luis Quintero +52 55 1500 3146 Fernando Sandoval (Asociado) +52 55 1253 6546
[email protected] [email protected]
José Luis Cano +52 55 1500 0763
Regulación
Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento
Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Claudia Ramírez +52 55 1500 0761
[email protected] [email protected]
Negocios
Dirección de Desarrollo de Negocios Dirección de Atención a Inversionistas
Carlos Frías +52 55 1500 3134 Jorge B. González +52 55 1253 6547
[email protected] [email protected]
Contactos
Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, CP 01210, México, D.F. Tel 52 (55) 1500 3130
Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.
Calificación anterior HR AA+, HR+1 /Perspectiva Estable
Fecha de última acción de calificación 09 de septiembre de 2013
Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.
1T10 al 2T14 Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por
terceras personas
Información financiera anual dictaminada por Deloitte e información financiera trimestral interna.
Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).
N/A HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)
N/A
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José Luis Cano
Director de Deuda Corporativa
E-mail: [email protected]
Felix Boni
Director General de Análisis
E-mail: [email protected]
C+ (52-55) 1500 3130
Mariela Moreno Analista
E-mail: [email protected]
La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora:
Evaluación de Riesgo Crediticio de Deuda Corporativa, Mayo 2014
Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar
información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes.
Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base.
Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde USD1,000 a USD1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre USD5,000 y USD2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).