26/11/2018. Lo que pasó. Local

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26/11/2018

Lo que pasó

Local

• INDEC publicó el índice de precios mayoristas que mostraron una fuerte desaceleración ubicándose en 3% MoM y 76.62% YoY. De este modo en lo que va del año el índice acumula un aumento de 71,13%. Asimismo, el nivel general del índice de precios básicos del productor (IPP) registró un incremento de 2.6% en el mismo periodo, como consecuencia de la suba en productos primarios (1%) y productos manufacturados y energía eléctrica (3,4%).

• El ICC (índice de costo de construcción) en el gran Buenos Aires correspondiente al décimo mes del año registró una suba de 2,2% MoM y acumuló en el año una suba de 35,5%. Este aumento se vió influenciado principalmente por la suba en

materiales (+4%) y mostró una fuerte desaceleración con respecto al mes anterior

(7.3%).

• El ICA (Intercambio Comercial Argentino) del mes de Octubre registró por segundo mes consecutivo un superávit (US$ 277 mill) explicado por una caída en las importaciones de 18.2% YoY y una suba en las exportaciones de 1.4% YoY. De esta manera teniendo en cuenta los últimos doce meses, el déficit cayó a US$ 8.458 mill. Si tomamos en cuenta el resultado comercial con Brasil el déficit fue de US$ 110 mill, marcando así una caída interanual de 95.7% YoY.

• El EMAE (Estimador Mensual de la Actividad Económica) cayó por sexto mes consecutivo y registró una caída de 5.8% YoY en el mes de Septiembre. Si tomamos la serie desestacionalizada, el índice cayó 1.9% MoM. Dentro de los distintos sectores, los que registraron las mayores caídas fueron: Comercio mayorista,

minorista y reparaciones (12.8%) e Industria Manufacturera (10.8%).

• El índice MERVAL concluyó al día viernes en los 30.723 puntos mostrando una caída semanal de -1,24%. El volumen promedio semanal fue de P$ 473.6 mill. El sector Bancario fue el único que concluyó la semana al alza en un 0.74% mientras que las principales caídas se vieron en las empresas de Servicios de Energía y O&G con caídas de 0.44% y 0.41% respectivamente.

600 800 1.000 1.200 1.400 1.600 1.800 2.000 14.000 19.000 24.000 29.000 34.000 39.000 no v-17 di c-1 7 en e-18 feb -1 8 ma r-18 ab r-18 m ay -18 ju n-1 8 ju l-1 8 ag o-18 se p-18 oc t-1 8 no v-18

Merval ARS (left)

Merval USD (right) 108,14

473,61 587,73

823,73 707,03

Volumen Promedio Merval

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Zona Euro

• La cuenta corriente del mes de septiembre registró un saldo de 16.900 mill. de euros, ubicándose por debajo de las expectativas y alcanzando de esta forma el registro más bajo en el año. El superávit de se redujo un 55% con respecto a septiembre del año anterior.

Asia

• La balanza comercial de Japón correspondiente al mes de Octubre se ubicó por debajo de los pronósticos y arrojó un saldo negativo de -449.000 mill de yenes. • El IPC de Japón correspondiente al mes de Octubre se aceleró 0,2 p.p. y se ubicó en

0.2% y registró 1.4% en términos interanuales.

EEUU

• En el mes de Octubre los permisos para la construcción alcanzaron un total acumulado anual de 1.236 mill. (7 mill por debajo del resultado de Septiembre y 3 mill por debajo de las estimaciones).

Lo que vendrá

Fecha Pais Evento

28-nov USD PIB (3T)

28-nov USD Balanza Comercial (Oct)

29-nov JPY Ventas minoristas (Oct)

29-nov BRL Tasa de desempleo

30-nov JPY Producción industrial (Oct)

30-nov CNY PMI manufacturero (Nov)

30-nov EUR IPC (Nov)

30-nov EUR Tasa de desempleo (Oct)

30-nov BRL PIB (3T)

CALENDARIO ECONOMICO

11,18% 10,06% 8,70% 6,50% 6,50% 5,50% 5,32% 3,77% 3,68% 3,53% CELU GRIM ESME FERR SUPV HAVA EDN BHIP AUSO BMA

Mayores Alzas Semanales

-5,88% -6,73% -7,87% -8,38% -9,07% -9,09% -9,68% -10,15% -10,31% -10,91% POLL IRCP LOMA CGPA2 TGLT GBAN CECO2 CARC ROSE MOLA

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Inversiones

Renta Fija

A diferencia de las semanas anteriores el tipo de cambio se mostró al alza y culminó la semana en P$ 36,88, mostrando una aceleración de 2.53% con respecto al viernes anterior. Frente a este escenario local mantenemos en nuestra recomendación de la semana anterior de capitalizar las ganancias obtenidas por el carry trade y migrar algunas de las posiciones en moneda local hacia títulos en dólares y de corta duration.

Dentro de los títulos en moneda dura, continuamos destacando la curva soberana ya que la misma actualmente presenta rendimientos entre 9%-12%. Dentro de la misma continuamos recomendando posiciones en el AO20, ya que el mismo se mantiene en niveles atractivos (TIR 9,13%, dur. 1,70), también sugerimos el AY24 (TIR: 10,93% y dur 2,40) por ser el título más líquido dentro del universo soberano además de encontrarse

tradeando muy por encima de la curva. También destacamos el AA21, el cual se encuentra

rindiendo 9,43% con una duration 2,17 años. Este último cuenta con lámina mínima de USD 150.000 y se rige bajo Ley NY.

Dentro de universo subsoberano, el CO26 continúa siendo nuestra opción preferida ya que el mismo se mantiene tradeando por encima de la curva de Córdoba e incluso por encima de la de PBA.

Luego de la nueva publicación de nuestro “Corporate Bond Monitor” incluimos a las recomendaciones del segmento de renta fija a los títulos de deuda del universo corporativo. Nuestras preferencias se orientan a empresas con altos niveles de liquidez y bajos niveles de apalancamiento que continúan mostrando una sólida performance operativa atribuibles al impacto de nuevas regulaciones de mercado destacándose la dolarización de los ingresos de dichas compañías. En nuestra última publicación recomendamos las ONs de empresas del sector Utilities: TRANAR 2021 (YTW 8.63% y dur. 0.63), EDNAR 2022 (YTW 10,7% y dur. 3.18) y AES 2024 (YTW 11.3% y dur. 4.01). Si bien en algunos casos se encuentran ofreciendo retornos inclusive inferiores a los peers soberanos la sólida estructura de capital y el solvente perfil de crédito de las compañías las convierten es una alternativa atractiva para aquellos inversores dispuestos a

resignar un poco de liquidez dado el tamaño de las emisiones. Dentro del sector O&G

encontramos valor en TECPET 2022 (YTW 7.2% y dur. 3.5). A pesar de haber comprimido 170bps desde el lanzamiento del primer “Corporate Bond Monitor” en Agosto, estimamos un fuerte crecimiento en las actividades de Tecpetrol principalmente en el bloque Fortin de Piedra.

Fecha Ticker Descripción Evento

26-nov AN18 Bonar 2018 Pago de cupón

26-nov AN18 Bonar 2018 Vencimiento

28-nov LETES Letras del Tesoro Licitación

1-dic AMX9 Bonar 2019 Pago de cupón

1-dic BUEAIR27 CIUDAD BS. AS. Pago de cupón

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A2E3 AN18 AA19 AO20 AA21 AY24 A2E2 AA25 AA26 A2E7 DICA DICY AL28 AA37 AL36 PARA PARY AA46 AC17 A2E8 AE48 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 8.0% 9.0% 10.0% 11.0% 12.0% 13.0% 0 2 4 6 8 10 12 Duration

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Var 1D (bps) Var 1W (bps) Var 1M (bps) Var 1Y (bps) YTD (bps)

1M 2.21 -0.26 +2.55 +5.54 +108.44 +98.54 3M 2.40 +0.50 +5.38 +8.19 +114.02 +102.55 6M 2.52 +0.50 +2.86 +6.21 +108.51 +99.77 1Y 2.67 +1.04 +1.22 +5.51 +107.61 +93.38 2Y 2.84 +2.92 +4.93 +3.24 +109.43 +95.56 3Y 2.86 +2.76 +3.27 +0.83 +101.87 +89.30 5Y 2.90 +3.42 +3.07 -0.67 +83.68 +69.40 7Y 2.98 +3.51 +1.50 -1.28 +75.44 +65.20 10Y 3.07 +3.10 +0.72 -0.55 +72.82 +66.46 30Y 3.32 +1.97 +0.00 +1.14 +55.74 +58.13 Tasa (%) US Treasury Yields Invertir Global 10.06 0.10% 4.59% 34.95% 27.17% Renta Fija 6.834 1.20% 4.73% 38.63% 19.22%

Renta Fija Subsoberano 2.035 0.97% 4.46% 34.47% 24.59%

Renta Mixta 1.806 1.08% 4.65% 31.18% 23.95%

Ahorro 4.462 0.89% 4.87% 34.79% 26.13%

Acciones Argentinas 2.249 -1.66% 8.51% 6.13% 77.13%

Ahorro en Dólares 1.032 0.03% 0.23% 2.68% 0,55%*

Renta Fija en Dólares 1.001 -0.17% 0.55% -6.28% 6,79%**

Sudamericano en Dólares 0.903 0.25% 0.18% -10.79% 1,17%*** Multimercado I 1.314 0.78% 4.75% 29.34% -Multimercado II 1.095 0.76% 3.55% - -FCI * Desde el 23/10/2017 ** Desde 16/03/2017 ***Desde 09/10/2017

Último Var. Semanal Var. Mensual YTD 2017 Último Var. Semanal MoM YTD (%) 2017

Price Close MERVAL 30.723,48 -1,24% 4,73% 2,19% 77,72% BOVESPA 86.230,22 -2,58% 2,55% 12,86% 26,86% S&P 500 2.632,56 -3,79% -2,70% -1,54% 19,42% DOW JONES 24.285,95 -4,44% -2,80% -1,75% 25,08% NASDAQ 6.527,35 -4,95% -6,97% 2,05% 31,52% DAX 1.055,95 -1,57% -0,95% -12,70% 15,98% FTSE 100 6.952,86 -0,87% -0,73% -9,56% 7,63% FTSE MIB 18.714,90 -0,87% -0,53% -14,36% 13,61% CAC 40 4.946,95 -1,56% -1,70% -6,88% 9,26% EUROSTOXX 345,24 -1,62% -0,92% -10,44% 10,06% NIKKEI 225 21.646,55 -0,16% 1,78% -4,91% 19,10% SHANGHAI 2.579,48 -3,72% -0,93% -22,00% 6,56%

Último Var. Semanal MoM YTD (%) 2017 Close Price WTI 50,42 -10,70% -24,54% -16,55% 12,47% BRENT 58,80 -11,92% -22,80% -12,07% 17,69% ORO 1.221,00 0,02% -0,55% -6,53% 13,59% SOJA 881,00 -1,26% 3,62% -7,43% -4,49% MAIZ 359,00 -1,58% -2,51% 2,35% -0,36% TRIGO 499,75 -1,38% 0,05% 17,04% 4,66%

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