Calificación
Xicotepec de Juárez HR BB+
Perspectiva Estable
Contactos
Alejandro Chavelas Analista de Finanzas Públicas [email protected]
Álvaro Rodríguez
Asociado de Finanzas Públicas [email protected]
Ricardo Gallegos
Director Ejecutivo Senior de Finanzas Públicas / Infraestructura [email protected]
Definición
La calificación que determina HR Ratings para el Municipio de Xicotepec de Juárez es de HR BB+.
Esta calificación, en escala local, significa que el Municipio ofrece insuficiente seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda.
Mantiene alto riesgo crediticio. El signo “+” otorga una posición de fortaleza relativa dentro del mismo rango de calificación.
La administración de la Entidad está encabezada por el C. Juan Carlos Valderrábano Vázquez, de la Coalición Puebla Unida (PRD, PAN y Nueva Alianza). El periodo de administración es de cuatro años con ocho meses a partir del 15 de febrero de 2014.
HR Ratings asignó la calificación de HR BB+ con Perspectiva Estable al Municipio de Xicotepec de Juárez, Estado de Puebla.
La asignación de la calificación se debe al alto nivel de las métricas de endeudamiento de la Entidad en los próximos años, lo cual se deriva de la adquisición de un crédito estructurado de largo plazo por P$70.0m en el primer trimestre de 2015. Por ello, se espera que la Deuda Neta se incremente desde 31.8% de los ILD al cierre de 2014 a 112.3% en 2015. Asimismo, se espera un SDT a ILD de 2015 a 2017 en promedio de 16.4%
de los ILD, así como un SDQ promedio equivalente a 12.2% de los ILD. Por otra parte se espera que el Balance Primario pase de un superávit de 5.9% de los IT en 2014 a un déficit de 37.0% en 2015, el cual se estima que sea sustentado con los recursos correspondientes al crédito estructurado. Sin embargo, HR Ratings estima resultados equilibrados en 2016 y 2017, por lo que no se espera la adquisición de financiamiento adicional en estos años.
Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son:
Comportamiento de la Deuda. El Municipio contaba con una Deuda Total al cierre de 2014 por P$29.9m, la cual correspondió a un crédito quirografario con Banco Interacciones por un monto original de P$30.0m, el cual cuenta con un saldo a mayo de 2015 por P$29.9m. El destino de los recursos del crédito era la ejecución de Obra Pública Productiva, y tiene vencimiento en 2018. Adicionalmente, en mayo de 2015 el Municipio contrató un financiamiento estructurado con esta misma institución financiera por P$70.0m. Este crédito cuenta con un plazo a 15 años, amortizaciones crecientes variables, y el 45.0% del FGP municipal como Garantía y Fuente de Pago, mediante un fideicomiso.
Altos niveles de Deuda Neta y Servicio de Deuda. Derivado de la adquisición del crédito estructurado en mayo de 2015, HR Ratings espera que la Deuda Neta a ILD pase de 31.8% en 2014 a aproximadamente a 115.6% en 2015. Por otra parte, se espera que con la adquisición de los financiamientos antes mencionados, el Servicio de Deuda Total (SDT) represente en promedio de 2015 a 2017 el 16.4% de los ILD. HR Ratings estima que debido al perfil decreciente de amortizaciones del crédito quirografario, el Servicio de Deuda Quirografario (SDQ) pase de 14.3% de los ILD en 2015 a 12.3% y 9.8% en 2016 y 2017 respectivamente.
Desempeño esperado del Balance Financiero. El Municipio pasó de reportar un Balance Primario deficitario en 2013 equivalente a 8.8% de los IT, a un superávit por 5.9%, lo que obedeció principalmente al crecimiento de los ingresos de gestión en este periodo. Sin embargo, esperamos un déficit en 2015 equivalente a 37.0% de los IT, debido a la adquisición de un predio por P$70.0m en este año, así como a un crecimiento esperado en la Obra Pública. Se estima que este resultado sea sustentado con los recursos del financiamiento estructurado adquirido, así como con el efectivo disponible al cierre de 2014. Por otra parte, HR Ratings estima que se reporten resultados equilibrados en el Balance Primario en 2016 y 2017, por lo cual no se espera la adquisición de financiamiento adicional en los próximos años.
Incremento de las Obligaciones Financieras sin Costo. Derivado de que se contaba con un saldo vigente por Anticipos de Participaciones de P$85.1m al cierre de 2014, las OFsC pasaron de P$1.2m en 2013 a P$96.0m en 2014. Sin embargo, se espera que estos saldos sean liquidados en 2015, con lo cual esta métrica disminuiría a niveles similares al promedio del periodo de análisis. Cabe mencionar que si se consideran las OFsC netas de Anticipos a Proveedores, el nivel de 2014 habría sido equivalente a 31.5% de los ILD, y se estima que disminuyan en 2015 a 14.7%.
Principales factores considerados
El Municipio de Xicotepec de Juárez se encuentra ubicado en el norte del Estado de Puebla, en la región de la Sierra Norte. Colinda al norte con Jalpan y Tlacuilotepec, al oeste con Huauchinango, al sur con Juan Galindo y Zihuateutla, y al este con el Estado de Veracruz de Ignacio de la Llave. La extensión territorial es de 313 km2.
La asignación de la calificación y la Perspectiva Estable se deben principalmente al comportamiento esperado de las métricas de endeudamiento de la Entidad en los próximos años. El Municipio contaba al cierre de 2014 con una Deuda Directa por P$29.9m, integrada por un crédito quirografario con Banco Interacciones, con un plazo de 46 meses y amortizaciones decrecientes. Por otra parte, se adquirió en el primer trimestre de 2015 un financiamiento estructurado con Banco Interacciones por un monto original de P$70.0m, el cual fue dispuesto en su totalidad en mayo de 2015. Este financiamiento cuenta con amortizaciones crecientes variables, plazo de 15 años, y el 45.0% del Fondo General de Participaciones (FGP) como Garantía y Fuente de Pago mediante un fideicomiso. El destino de este crédito es Inversión Pública Productiva, y se planea utilizar los créditos para la adquisición de un predio, en el cual se construirá un Cuartel Militar por parte de la Secretaría de la Defensa Nacional.
Debido a la adquisición del crédito estructurado en 2015, se estima que la Deuda Neta a Ingresos de Libre Disposición (ILD) pase de 31.8% en 2014 a 115.6% en 2015. Por otra parte, se espera que el Servicio de Deuda Total (SDT) a ILD reporte niveles promedio de 16.4% de 2015 a 2017. Por otra parte, se espera que el Servicio de Deuda Quirografario (SDQ) disminuya de 14.3% de los ILD en 2015 a 9.8% en 2017, debido a que el crédito quirografario adquirido en 2014 cuenta con un perfil de amortizaciones decreciente.
El comportamiento del Balance Primario de 2011 a 2014 ha reflejado resultados relativamente equilibrados, con un superávit promedio de 2011 a 2014 equivalente a 2.2% de los IT. Sin embargo, HR Ratings estima que el Balance Primario reporte un déficit equivalente a 37.0% de los IT en 2015. Este resultado obedecería principalmente a la adquisición de un predio por parte del Municipio, mismo que tendría un costo de P$70.0m, así como a un crecimiento esperado en la ejecución de Inversión Pública para este año. Se espera que este déficit sea pagado con los recursos del financiamiento estructurado, mismo que ya se había adquirido a mayo de 2015, así como el efectivo disponible del Municipio al cierre de 2014. Por otra parte, se espera que se reporten resultados equilibrados en 2016 y 2017 en niveles promedio de 1.9% de los IT, por lo cual no se estima que se requiera la adquisición de financiamiento adicional en este periodo.
En cuanto a las Obligaciones Financieras sin Costo (OFsC), estas representaron en promedio de 2011 a 2013 el 6.5% de los ILD. Sin embargo, el Municipio adquirió Anticipos de Participaciones por P$100.0m en 2014, los cuales contaban con un saldo pendiente de pago por P$85.1m al cierre de 2014. Debido a esto, las OFsC netas a ILD se incrementaron a 31.5%. Sin embargo, este saldo había disminuido a P$21.0m a mayo de 2015, y se espera que se liquiden estos Anticipos previo al cierre de 2015. De acuerdo con esto, se estima que las OFsC netas representen 13.8% de los ILD de 2015 a 2017. HR Ratings dará seguimiento al comportamiento de las OFsC, con el fin de identificar posibles variaciones con respecto a lo estimado que pudieran afectar las finanzas municipales.
ANEXOS
Glosario
Balance Primario: Se define como la diferencia entre los ingresos y los gastos, excluyendo el pago de Intereses y amortizaciones.
Balance Primario Ajustado: El ajuste consiste en descontar al Balance Primario el cambio en los recursos restringidos del año actual con respecto al anterior. Por lo tanto, su fórmula es la siguiente:
Balance Primario Ajustado = Balance Primario en t0 – (caja restringida en t0 – caja restringida en t-1)
Ingresos de Libre Disposición: Participaciones Federales más Ingresos Propios. Para el cálculo de la métrica de Servicio de la Deuda Quirografaria a ILD, se considera los ILD menos el Servicio de la Deuda Estructurada.
Deuda Bancaria. Se refiere a las obligaciones financieras de las Entidades sub- nacionales, ya sean de corto o de largo plazo, con Entidades privadas o de desarrollo, así como emisiones bursátiles. Algunas consideraciones en relación a este tema:
HR Ratings considera que los créditos a corto plazo constituyen obligaciones financieras directas por parte del sub-nacional. Esto es sin importar el criterio de registro en la Cuenta Pública (o fuera de ella) por parte de la Entidad sub-nacional. HR Ratings tomará dicho crédito como parte de la deuda directa.
Deuda Bursátil (DBu). Para efectos de nuestro análisis se identificará el saldo de estas obligaciones independientemente de que exista o no recurso en contra de la Entidad sub-nacional, y sin importar el criterio de registro en la Cuenta Pública (o fuera de ella) por parte de la Entidad. En la parte del reporte y del análisis se identificará este aspecto.
Deuda Directa. Se define a como la suma de las siguientes obligaciones financieras:
Deuda Bancaria a Corto Plazo + Deuda Bancaria de Largo Plazo + Deuda Bursátil
Servicio de Deuda Estructurado (SDE). Es la suma del pago de intereses más la amortización de la Deuda Estructurada durante cierto periodo.
Servicio de Deuda Quirografario (SDE). Es la suma del pago de intereses y amortización de la Deuda Quirografaria durante cierto periodo.
Servicio de Deuda. Es la suma del pago de todos los intereses más la amortización de la Deuda Directa durante cierto periodo.
Razón de Liquidez: Activo Circulante entre Pasivo a Corto Plazo.
Razón de Liquidez Inmediata: (Caja +Bancos + Inversiones) / Pasivo a Corto Plazo
Pasivo a Corto Plazo: Obligaciones Financieras sin Costo + Deuda Bancaria de Corto Plazo.
Deuda Neta. Considera el saldo de la Deuda Directa- (Caja+ Bancos+ Inversiones) de libre disposición, es decir que no estén restringidos.
HR Ratings Alta Dirección
Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General
Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración
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Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130
Análisis
Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones
Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 1253 6532
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Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS
Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546
[email protected] [email protected]
Roberto Ballinez +52 55 1500 3143
Deuda Corporativa / ABS
Luis Quintero +52 55 1500 3146
José Luis Cano +52 55 1500 0763
Regulación
Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento
Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Claudia Ramírez +52 55 1500 0761
Rafael Colado +52 55 1500 3817
Negocios
Dirección de Desarrollo de Negocios
Francisco Valle +52 55 1500 3134
Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, CP 01210, México, D.F. Tel 52 (55) 1500 3130
Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.
Calificación anterior n.a.
Fecha de última acción de calificación n.a.
Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.
Cuenta Pública 2011 a 2014, Avance Presupuestal a mayo de 2015, así como Ley de Ingresos y Presupuesto de Egresos 2015.
Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras
personas Información brindada por el Municipio.
Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR
Ratings (en su caso). n.a.
HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)
n.a.
HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).
La calificación antes señalada fue solicitada por la Entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis.
Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás Entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la Entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la Entidad o emisora.
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La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una Entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes.
Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una Entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una Entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base.Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde USD1,000 a USD1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre USD5,000 y USD2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).
La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa Entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora:
Metodología de Evaluación de Riesgo Quirografario de Estados Mexicanos- Julio de 2014
Calificación de Deuda Quirografaria de Municipios Mexicanos- Adenda de Metodología- Julio de 2015
Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx
