FUNDAMENTOS DE
FINANZAS CORPORATIVAS
FUNDAMENTOS DE
FINANZAS CORPORATIVAS
Novena edición
Stephen A. Ross
Massachusetts Institute of Technology
Randolph W. Westerfield
University of Southern California
Bradford D. Jordan
University of Kentucky
Revisión técnica
MARIO GONZÁLEZ VALDÉS
Instituto Tecnológico y de Estudios Superiores de Monterrey
Campus Estado de México
MÉXICO • BOGOTÁ • BUENOS AIRES • CARACAS • GUATEMALA • MADRID • NUEVA YORK SAN JUAN • SANTIAGO • SÃO PAULO • AUCKLAND • LONDRES • MILÁN • MONTREAL
NUEVA DELHI • SAN FRANCISCO • SINGAPUR • ST. LOUIS • SIDNEY • TORONTO
Director Higher Education: Miguel Ángel Toledo Castellanos Editor sponsor: Jesús Mares Chacón
Coordinadora editorial: Marcela I. Rocha Martínez Editor de desarrollo: Edmundo Carlos Zúñiga Gutiérrez Supervisor de producción: Zeferino García García Traductores: Jaime Gómez Mont Araiza
Guadalupe Meza Staines Martha E. Mauri Hernández Pilar Carril Villarreal
Diseño de portada: María Josefa Vaca García
FUNDAMENTOS DE FINANZAS CORPORATIVAS Novena edición
Prohibida la reproducción total o parcial de esta obra, por cualquier medio, sin la autorización escrita del editor.
DERECHOS RESERVADOS © 2010 respecto a la cuarta edición en español por McGRAW-HILL/INTERAMERICANA EDITORES, S.A. DE C.V.
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Delegación Álvaro Obregón, C. P. 01376, México, D. F.
Miembro de la Cámara Nacional de la Industria Editorial Mexicana, Reg. Núm. 736
ISBN: 978-607-15-0298-8
(ISBN edición anterior: 978-970-10-5634-9)
Traducido de la novena edición de Fundamentals of corporate fi nance, by Stephen A. Ross, Randolph W. Westerfi eld and Bradford D. Jordan.
Copyright © MMX by The McGraw-Hill Companies, Inc.
All rights reserved.
0-07-724612-8
Impreso en México
Printed in Mexico1234567890 109876543210
A nuestras familias y amigos, con amor y gratitud.
S.A.R. R.W.W. B.D.J.
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ACERCA DE LOS AUTORES
STEPHEN A. ROSS
Sloan School of Management, profesor de finanzas y economía, de la cátedra Franco Modigliani, Massachusetts Institute of Technology
Stephen A. Ross es profesor de finanzas y economía, de la cátedra Franco Modigliani, en la Sloan School of Management, Massachusetts Institute of Technology. Uno de los autores más publicados en temas de finanzas y eco- nomía, el profesor Ross es reconocido por su trabajo en el perfeccionamiento de la teoría del arbitraje de precios y sus considerables contribuciones a la disciplina mediante sus investigaciones sobre señalización, teoría de agen- cia, fijación de precio de opción y la teoría de la estructura de las tasas de interés, entre otros temas. Fue presidente de la American Finance Associa- tion, y en la actualidad presta sus servicios como editor asociado de varias revistas académicas y de practicantes. Es miembro del directorio de CalTech.
RANDOLPH W. WESTERFIELD
Marshall School of Business, University of Southern California
Randolph W. Westerfield es decano emérito de la Marshall School of Busi- ness de la University of Southern California y profesor de finanzas en la cáte- dra Charles B. Thornton.
Llegó a la USC procedente de la Wharton School, University of Pennsyl- vania, donde fue presidente del departamento de finanzas y miembro de la Facultad de finanzas durante 20 años. Es miembro del consejo de adminis- tración de varias empresas públicas, entre otras Health Management Asso- ciates, Inc., y el fondo de crecimiento Nicholas Applegate. Las áreas en que se desenvuelve incluyen política financiera corporativa, administración de inversiones y conducta del precio del mercado accionario.
BRADFORD D. JORDAN
Gatton College of Business and Economics, University of Kentucky
Bradford D. Jordan es profesor de finanzas y ocupante de la cátedra Richard W. y Janis H. Furst en Finanzas, en la University of Kentucky. Durante muchos años sus áreas de interés han sido los aspectos tanto aplicados como teóri- cos de las finanzas corporativas; asimismo, cuenta con una vasta experien- cia en la enseñanza de las finanzas corporativas a todos los niveles y la política de la administración financiera. El profesor Jordan ha publicado muchos artículos sobre temas como costo del capital, estructura del capital y la conducta de los precios de valores. Fue presidente de la Southern Finance Association y es coautor de Fundamentals of Investments: Valuation and Management, quinta edición, un importante texto de inversiones, tam- bién publicado por McGraw-Hill/Irwin.
Prefacio de los autores
vii Cuando los tres decidimos escribir este libro, nos unía un principio que para nosotros era muy importante: las finanzas corporativas se deben explicar en términos de unas cuantas ideas integradas y contundentes. Creíamos que el tema se presentaba muy frecuen- temente como un grupo de temas vagamente relacionados, unificados sobre todo por el sólo hecho de estar reunidos en un libro, por lo que pensamos que debía haber una mejor forma de tratar el tema de las finanzas corporativas.
Algo de lo que estábamos seguros era que no queríamos escribir un libro más del tema. Así que, con mucha ayuda, estudiamos a fondo lo que era de verdad importante y útil. Al hacerlo, decidimos eliminar temas de dudosa pertinencia, a restar importancia a los aspectos puramente teóricos y a minimizar el empleo de cálculos extensos y elaborados para ilustrar puntos que son obvios de manera intuitiva o de un uso práctico limitado.
Como resultado de este proceso, tres temas básicos se convirtieron en nuestro punto central al escribir este libro.
UNA ATENCIÓN ESPECIAL A LA INTUICIÓN
Siempre tratamos de separar y explicar los principios que operan en un plano intuitivo y de sentido común antes de lanzarnos a un aspecto específico. Las ideas fundamentales se exponen primero en términos muy generales y después mediante ejemplos que explican de manera más concreta cómo podría proceder la administración financiera en una situación determinada.
UN ENFOQUE UNIFICADO PARA LA VALUACIÓN
Tratamos al valor presente neto (VPN) como el concepto básico que constituye la base de las finanzas corporativas. Muchos textos ni siquiera llegan a integrar de manera continua este importante principio. La noción más básica y sustancial, que el VPN representa el exceso del valor de mercado sobre el costo, a menudo se pierde en un enfoque demasiado mecánico que hace hincapié en el cálculo a costa de la comprensión. En contraste, cada tema que cubrimos está firmemente sustentado en la valuación, y a lo largo del libro hemos tenido cuidado de explicar la forma en que las decisiones particulares tienen efectos de valuación.
UN ENFOQUE ADMINISTRATIVO
Los estudiantes no deben perder de vista el hecho de que la administración financiera tiene que ver con la administración. Ponemos de relieve la función del administrador de finanzas como el individuo que toma las decisiones e insistimos en la necesidad de una información y un criterio administrativos. Evitamos de manera consciente los enfoques de “caja negra” en las finanzas y, cuando resulta apropiado, se hace explícita la naturaleza pragmática del análisis financiero, se describen los peligros latentes y se exponen las limitaciones.
En retrospectiva, al considerar nuestra primera edición IPO de 1991, albergábamos los mismos temores y esperanzas de cual- quier empresario: ¿cómo nos recibirían en el mercado? En esa época no teníamos la menor sospecha de que, apenas 14 años des- pués, estaríamos trabajando en una séptima edición. Claro está, nunca soñamos en que durante esos años trabajaríamos con amigos y colegas de todo el mundo con el propósito de crear ediciones específicas para un país, como la australiana, canadiense y sudafricana; una edición internacional; ediciones en chino, francés, polaco y español, así como un libro totalmente independiente:
Essentials of Corporate Finance, ahora en su sexta edición.
Hoy en día, a medida que nos preparamos para ingresar una vez más al mercado, nuestra meta es apegarnos a los principios básicos que nos han llevado tan lejos. Sin embargo, con base en la enorme cantidad de realimentación que hemos recibido de nuestros lectores, hemos hecho que esta edición sea todavía más flexible que las anteriores. Brindamos flexibilidad en la cobertura al seguir ofreciendo varias ediciones, y flexibilidad en la pedagogía al proporcionar una extensa variedad de características en el libro que ayudan a los estudiantes a aprender finanzas corporativas. También proporcionamos flexibilidad en las opciones del paquete, al ofrecer la colección más completa de auxiliares de enseñanza, aprendizaje y tecnología que cualquier texto de finanzas corporati- vas. No importa si usted utiliza sólo el texto, o éste en combinación con nuestros demás productos, pensamos que en esta edición encontrará una mezcla que satisfará plenamente sus necesidades.
Stephen A. Ross
Randolph W. Westerfield Bradford D. Jordan
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Cobertura
Este libro fue diseñado y creado explícitamente para un primer curso de negocios o fi nanzas corporativas, tanto para estudiantes especializados en fi nanzas como para quienes no lo están. En términos de antecedentes o requisitos previos, el libro es casi autónomo y supone alguna familiaridad con el álgebra básica y los conceptos de contabilidad;
aun así, se repasan desde el comienzo algunos principios contables importantes. La organización de este texto se ha concebido para proporcionarles a los maestros la fl exibilidad que necesitan. Se han hecho dos cambios importan- tes a la organización de los capítulos de la novena edición; uno de ellos es la adición de un capítulo acerca de la psi- cología del comportamiento en las fi nanzas, en la edición alterna. Además, el capítulo relativo a las opciones y las fi nanzas corporativas (el capítulo 14 en la octava edición) se incorporó a la edición alterna.
La siguiente malla presenta algunas de las características más signifi cativas para cada capítulo, así como algunas novedades sobresalientes del capítulo de la novena edición de Fundamentos de fi nanzas corporativas. Por supuesto, en cada capítulo también se han actualizado las viñetas iniciales, los recuadros de artículos especiales, los ejemplos ilustrados basados en empresas reales, así como el material al fi nal del capítulo.
Capítulos Temas de interés seleccionados Benefi cios para usted
PARTE 1 Perspectiva general de las fi nanzas corporativas
Capítulo 1
Introducción a las fi nanzas corporativas
Sarbanes–Oxley.
Meta de la empresa y problemas de agencia.
Ética, administración fi nanciera y compensación de los ejecutivos.
Hace hincapié en la creación del valor como el aspecto más fundamental de la administración y describe los problemas que se puedan presentar en la agencia.
Introduce aspectos del mundo real concernientes a los confl ictos de interés y las controversias actuales que rodean a la conducta ética y la paga de los
administradores.
Capítulo 2
Estados fi nancieros, impuestos y fl ujo de efectivo
Minicaso: Flujos de efectivo y estados fi nancieros en Sunset Boards, Inc.
Flujo de efectivo comparado con ganancias.
Valores de mercado comparados con valores en libros.
El caso nuevo escrito para esta edición refuerza los conceptos clave del fl ujo de efectivo en el escenario de un pequeño negocio.
Defi ne con claridad el fl ujo de efectivo y explica las diferencias entre fl ujo de efectivo y ganancias.
Hace hincapié en la importancia de los valores de mercado por encima de los valores en libros.
PARTE 2 Estados fi nancieros y planeación fi nanciera a largo plazo
Capítulo 3
Forma de trabajar con los estados fi nancieros
Razones: PEG, precio a ventas y Q de Tobins.
Análisis Du Pont ampliado.
Análisis Du Pont para empresas reales con datos de Market Insight de S&P.
Análisis de la razón y de los estados fi nancieros con datos de empresas más pequeñas.
Comprensión de los estados fi nancieros.
Amplía la ecuación básica Du Pont para examinar mejor las interrelaciones entre el desempeño operativo y el fi nanciero.
El análisis explica a los estudiantes cómo obtener y utilizar datos del mundo real, aplicando así las ideas clave del capítulo.
Utiliza datos de empresas provenientes de la Risk Management Association (RMA) para mostrar a los estudiantes cómo obtener y evaluar realmente los puntos de referencia de los estados fi nancieros.
Una amplia cobertura de los estados fi nancieros estandarizados y de las razones fi nancieras fundamentales.
