marzo 2017 Mariana Ávila Subgerente de Análisis mavila@icredelecuador.com Hernán López Gerente General hlopez@icredelecuador.com
Calificación
Instrumento Calificación Tendencia Acción de Calificación Metodología
Tercera Emisión de Obligaciones AA + Inicial Calificación de Obligaciones
Definición de categoría
Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una muy buena capacidad de pago del capital e intereses, en los términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenece y a la economía en general.
El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá descenso en la categoría inmediata inferior.
Fundamentos de Calificación
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., en comité No. 57-2017, llevado a cabo el 14 de junio de 2017; con base en los estados financieros auditados a diciembre de 2016 y no auditados abril de 2017, estados financieros internos, proyecciones financieras, estructuración de la emisión y otra información relevante con fecha abril 2017, califica en Categoría AA (+), a la Tercera Emisión de Obligaciones Jaroma S.A.
La calificación se sustenta en la trayectoria del Emisor que le han permitido mantenerse con un adecuado nivel de ventas, permitiéndole tener un crecimiento sostenido en los últimos tres años. Al respecto:
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El sector automotriz ha presentado, en el primer bimestre 2017, un crecimiento del 50% en comparación al primer bimestre 2016. Cabe mencionar que la edad promedia del parque automotor ecuatoriano es de 14 años, tomando en cuenta que los vehículos con una antigüedad mayor a 5 años representan el 71%. Esto permite que las empresas dedicadas a la comercialización de autopartes sigan teniendo un mercado potencial para ofertar sus productos.▪
Las ventas de la compañía a abril 2017, presentan un crecimiento del 43% en el análisis interanual, lo que permite evidenciar una tendencia de recuperación en ventas para el año 2017.▪
Además, los índices financieros de la empresa reflejan condiciones estables, un bajo nivel de endeudamiento y un índice de liquidez mayor a 1.▪
El compromiso de los accionistas frente a la empresa, se ha evidenciado por medio del aumento de capital por USD 2,9 millones y la adquisición de activos fijos a favor de la compañía financiados por créditos de los accionistas, los que se han otorgado sin fecha de vencimiento y sin intereses.▪
El análisis de la proyección del flujo de caja, en un escenario conservador, prevé un flujo positivo después de cubrir las obligaciones que mantiene el Emisor y las que adquirirá con la emisión en análisis.Objetivo del Informe y Metodología
El objetivo del presente informe es entregar la calificación de la Tercera Emisión de Obligaciones de Jaroma S.A. como empresa dedicada a la fabricación y comercialización de repuestos
automotrices, a través de un análisis detallado tanto cuantitativo como cualitativo del entorno económico, posición del emisor y garante, solidez financiera y estructura accionarial del emisor,
Resumen Tercera Emisión de Obligaciones (Estados Financieros abril 2017)
JAROMA S.A.
bnbnmbTercera Emisión de Obligaciones JAROMA S.A. icredelecuador.com 2
estructura administrativa y gerencial y posicionamiento del valor en el mercado.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., a partir de la información proporcionada, procedió a aplicar su metodología de calificación que contempla dimensiones cualitativas y cuantitativas que hacen referencia a diferentes aspectos dentro de la calificación. La opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. respecto a éstas, ha sido fruto de un análisis realizado mediante un set de parámetros que cubren: sector y posición que ocupa la empresa, administración de la empresa y del portafolio, características financieras y garantías que lo respaldan.
Conforme el Artículo 12 de la Codificación de las Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores, la calificación de un instrumento o de un emisor no implica recomendación para comprar, vender o mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la estabilidad de su precio sino una evaluación sobre el riesgo involucrado en este. Es por lo tanto evidente que la calificación de riesgos es una opinión sobre la solvencia del emisor para cumplir oportunamente con el pago de capital, de intereses y demás compromisos adquiridos por la empresa de acuerdo con los términos y condiciones de los respectivos contratos. Siendo éste el aspecto principal en aquellos casos en los que exista garantías y resguardo suficientes que aseguren de alguna forma el cumplimiento de la obligación.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., guardará estricta reserva de aquellos antecedentes proporcionados por la empresa y que ésta expresamente haya indicado como confidenciales. Por otra parte, ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. no se hace responsable por la veracidad de la información proporcionada por la empresa.
La información que se suministra está sujeta, como toda obra humana, a errores u omisiones que impiden una garantía absoluta respecto de la integridad de la información.
La información que sustenta el presente informe es:
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Entorno macroeconómico mundial, regional y ecuatoriano.▪
Situación del sector y del mercado en el que se desenvuelveel Emisor.
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Información cualitativa proporcionada por el Emisor.▪
Estructura del Emisor (perfil de la empresa, estructuraadministrativa, proceso operativo, líneas de productos, etc.).
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Prospecto de oferta pública de la Emisión.▪
Estados Financieros Auditados 2014-2016, con susrespectivas notas.
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Estados Financieros no auditados a abril 2016.▪
Estados Financieros no auditados a abril 2017.▪
Detalle de activos y pasivos corrientes del último semestre.▪
Depreciación y amortización del periodo 2014 - 2016.▪
Declaración juramentada de los activos que respaldan laemisión con fecha abril 2017.
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Proyecciones financieras.▪
Reseñas de la compañía.▪
Otros documentos que la compañía consideró relevantes. Con base a la información antes descrita, ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. analiza:▪
El cumplimiento oportuno del pago del capital e intereses y demás compromisos, de acuerdo con los términos y condiciones de la emisión, así como de los demás activos y contingentes.▪
Las provisiones de recursos para cumplir, en forma oportuna y suficiente, con las obligaciones derivadas de la emisión.▪
La posición relativa de la garantía frente a otras obligaciones del emisor, en el caso de quiebra o liquidación de éstos.▪
La capacidad de generar flujo dentro de las proyecciones delemisor y las condiciones del mercado.
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Comportamiento de los órganos administrativos del emisor, calificación de su personal, sistemas de administración y planificación.▪
Conformación accionaria y presencia bursátil.▪
Consideraciones de riesgos previsibles en el futuro, tales como máxima pérdida posible en escenarios económicos y legales desfavorables.▪
Consideraciones sobre los riesgos previsibles de la calidad de los activos que respaldan la emisión, y su capacidad para ser liquidados.▪
Consideraciones de riesgo cuando los activos que respaldan la emisión incluyan cuentas por cobrar a empresas vinculadas.Emisor
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JAROMA S.A. tiene, como objeto social, la fabricación y elaboración de cables de bujías, bocines, base de motor, caucho y productos en la rama metalmecánica, así como la importación de repuestos automotrices. En general, sededica a la venta de todo tipo de partes, componentes, suministros, herramientas y accesorios para vehículos automotores.
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En el 2001, incrementó sus líneas de productos comercializados, ya que los proveedores de repuestos le otorgaron una línea de crédito más amplia, con lo cual pudo crecer en las ciudades de la sierra ecuatoriana.▪
Además, eliminó la importación de cables de distribución o cables de bujías al ensamblarlos nacionalmente.▪
En el 2003, debido a su incremento en ventas y necesidadde mantener un nivel adecuado de inventarios, adquirió su primer galpón (1400 m2 de terreno, una construcción de bodegas y oficinas).
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A partir de 2006, la empresa comercializa productos de caucho para la empresa automotriz. Para el 2008, adquirió un nuevo galpón distribuido en varias bodegas y área de oficinas administrativas.▪
En enero de 2017, implementó una nueva línea de lubricantes y aceites a su portafolio. Adicionalmente, dentro de sus estrategias se encuentra la apertura de un nuevo local.▪
En la actualidad, las importaciones de JAROMA S.A. provienen principalmente de Japón, China y Corea. Además, también importa de Alemania, Tailandia, Perú y Taiwán.▪
La empresa dispone de un equipo de personas, cuyos principales funcionarios poseen amplia experiencia y competencias adecuadas en relación a sus cargos, además, en algunos▪
JAROMA S.A., cuenta con 146 trabajadores, los mismos que están en diferentes áreas administrativa, ventas, logística y producción. Cabe mencionar que a la fecha no presenta sindicatos ni comités de empresas que afecten al funcionamiento normal de la compañía.▪
JAROMA S.A. compra, importa y vende todo tipo de repuestos automotrices, llegando a posicionarse como uno de los distribuidores mayoristas, alcanzando un total de 2.075 clientes a nivel nacional, entre los principales clientes están: Comercial Dyana, Casa de Repuestos Japonés, Autocar JW, Saramotors, Automotriz ABC.▪
En cuanto a los proveedores, destacan: Motorix Internacional, Central Automotive Products, Zhejiang Ya Zhi, Hitachi Autoparts, Empire Motor Co. Ltda. Exide Global Parts, entre otros.▪
JAROMA S.A. continua con la estrategia del año 2016, realizando importaciones directamente desde las fábricas, obteniendo mejores precios, con lo que han obtenido una mayor rentabilidad. Para el año 2017 se seguirá con la comercialización de las líneas relacionadas con el mercado automotriz (lubricantes y líquidos de frenos).▪
Para cubrir con las exigencias de los clientes y mantenerse en el mercado, han tenido que importar repuestos japoneses, aunque presentan una baja rentabilidad. Se mantendrá la rama de repuestos coreanos, gracias a la gran acogida que ha tenido, por sus precios bajos y excelentecalidad. Se busca mantener una atención personalizada, buscando eficiencia en el área de ventas y en el despacho de pedidos urgentes.
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Otra estrategia que ha implementado JAROMA S.A. es la venta de ítems bajo marcas propias, actualmente maneja 5 marcas: HANSA (partes mecánicas), HVP (amortiguadores), SPT (cables de bujías), GKP (motores de arranque y alternadores) y DAICHE (suspensión, rótulas y terminales)▪
En cuanto a políticas de financiamiento, la empresafinancia sus actividades a través del mercado de valores, créditos otorgados por bancos nacionales y crédito con sus proveedores. La empresa mantiene como política no repartir dividendos, ya que los mismos son utilizados, para inversión en capital de trabajo
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Los ingresos operacionales, al año 2016, decrecieron en un 12% en comparación con el año 2015 al pasar de USD 14,90 millones a USD 13,63 millones. Cabe mencionar que, en el 2015, hubo un crecimiento en los ingresos operacionales del 25%. Por otro lado, el costo de ventas se redujo en un 16% en el año 2016 en comparación con el año 2015. Cabe destacar que la participación del costo de ventas sobre los ingresos totales presenta una eficiencia al pasar de 81% en el 2015 al 77% en el 2016. Para abril del 2017, los ingresos crecieron en un 43% en comparación con abril del 2016 al pasar de USD 4,21 millones a USD 6,03 millones. La compañía implementó, en enero de 2017, dos nuevas líneas de producto que le permitieron incrementar sus ingresos. Por otro lado, a abril del 2017, el costo de ventas tuvo un crecimiento del 54% en comparación a abril del 2016. Además, la participación del costo de ventas en relación a los ingresos operacionales pasó del 78% al 82% en el periodo de análisis.▪
La utilidad antes de participación e impuestos, a abril del 2017, tuvo un incremento del 6% debido a un crecimiento en los gastos de administración y financieros. Finalmente, la utilidad neta tuvo un crecimiento del 6% a abril 2017 en comparación a abril 2016 al pasar de USD 0,17 millones a USD 0,18 millones.▪
Los activos totales, al cierre del año fiscal 2016, tuvieron un crecimiento del 25% en comparación al 2015 al pasar de USD 12,86 millones a USD 16,02 millones. Los activos corrientes, en el 2016, tuvieron un crecimiento del 17% en comparación al 2015. Los inventarios crecieron en un 23% en el 2016 en comparación con el 2015 al adquirir USD 1,99 millones en repuestos y USD 0,14 millones en suministros y materiales. La rotación de inventario creció en 127 días.▪
Los activos no corrientes, en el 2016, tuvieron uncrecimiento del 77% en comparación al 2015 al pasar de USD 1,59 millones a USD 2,82 millones. Cabe destacar que en el 2016 registran propiedades de inversión que anteriormente no se reflejaban. Estas propiedades de inversión fueron por USD 1,50 millones al adquirir un edificio en la calle Ayacucho por USD 0,33 millones, un
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terreno en el cantón Durán por USD 0,25 millones y un terreno Vía Daule por 0,90 millones.
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Los activos totales, a abril 2017, tuvieron un crecimiento del 9% en comparación a abril 2016 al pasar de USD 14,36 millones a USD 15,66 millones. Los activos corrientes a abril 2017, tuvieron un incremento del 1% en comparación a abril 2016. En este periodo, las cuentas y documentos por cobrar comerciales tuvieron un decrecimiento del 36% demostrando una mayor eficiencia en la recuperación de cartera. Por otro lado, los inventarios tuvieron un crecimiento del 6%. Este crecimiento junto a un crecimiento del costo de ventas del 51% generaron que la rotación de inventario se reduzca en 121 días. Los activos no corrientes, a abril 2017, crecieron en un 67% en comparación a abril 2016 al pasar de USD 1,70 millones a USD 2,85 millones. Este crecimiento se dio por la inversión en propiedades mencionadas con anterioridad.▪
Los pasivos totales, al cierre del periodo fiscal 2016, tuvieron un crecimiento del 38% en comparación al 2015 al pasar de USD 7,03 millones a USD 9,70 millones. Los pasivos corrientes, en el 2016, tuvieron un crecimiento del 10% en comparación al 2015 al pasar de USD 5,87 millones a USD 6,47 millones. Las obligaciones con instituciones financieras tuvieron un crecimiento del 39% debido a un incremento de su deuda a corto plazo. Los pasivos no corrientes, en el 2016, tuvieron un crecimiento por USD2,06 millones en relación al 2015. Este incremento se da debido al crecimiento de sus cuentas y documentos por pagar accionistas por USD 2,08 millones.
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Los pasivos totales, a abril 2017, tuvieron un crecimiento del 10% en comparación a abril 2016 al pasar de USD 8.34 millones a USD 9,14 millones.▪
Los pasivos corrientes tuvieron un decrecimiento del 9% a abril 2017 en comparación a abril 2016 al pasar de USD 6.44 millones a USD 5,85 millones. Las cuentas y documento por pagar comerciales, con una caída del 16%, influyeron en esta disminución. Los pasivos no corrientes, a abril 2017, tuvieron un crecimiento del 73% en comparación a abril 2016 al pasar de USD 1,89 millones a 3,28 millones.▪
El patrimonio, al cierre del año fiscal 2016, tuvo uncrecimiento del 8% en comparación al 2015 al pasar de USD 5,82 millones a USD 6,31 millones. El crecimiento de los resultados acumulados en un 75% influye en la variación antes mencionada. Cabe destacar que, los aportes para futuras capitalizaciones, se han mantenido en USD 2,90 millones en el periodo analizado (2014 - abril 2017). Este valor se mantiene igual desde el 2010. El patrimonio, a abril 2017, tuvo un crecimiento del 8% en comparación a abril 2016 al pasar de USD 6,02 millones a USD 6,51 millones. Tanto la reserva facultativa y los resultados acumulados tuvieron un crecimiento del 55% y el 75% respectivamente.
Instrumento
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En la Ciudad de Guayaquil, el 15 de mayo de 2017, se celebró la Junta General Extraordinaria Universal de Accionistas de la compañía con la finalidad de conocer, resolver, y aprobar la Tercera Emisión de Obligaciones de JAROMA S.A.▪
Se aprobó por unanimidad la Tercera Emisión de Obligaciones bajo las condiciones presentadas a continuación:CLASE C
Monto USD 1.500.000 Plazo 1.440 días Tasa interés 8% Pago intereses Trimestral Pago capital Trimestral
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Se puede apreciar que el valor máximo para la Tercera Emisión de Obligaciones de Jaroma S.A. es de USD 13,03 millones que corresponde al 200% de su patrimonio.▪
GARANTÍAS Y RESGUARDOS
Determinar al menos las siguientes medidas cuantificables en función de razones financieras, para preservar posiciones de liquidez y solvencia razonables del emisor
Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno (1), a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la rendición total de los valores.
Los activos reales sobre los pasivos exigibles deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora. Mantener, durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación según lo establecido en el artículo 13, sección I, capítulo III, subtítulo I, título III de la Codificación de las Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores.
Se mantendrá un límite de endeudamiento referente a los pasivos afectos al pago de intereses de hasta 2 veces el patrimonio de la Compañía.
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Riesgos previsibles en el futuro
Según el Numeral 1.7 del Artículo 18 del Capítulo III del Subtítulo IV del Título II de la Codificación de Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores, ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles asociados al negocio, los siguientes:
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La mayoría de productos que comercializa JAROMA S.A. son importados; un cambio en las políticas arancelarias podría impactar directamente en el nivel de ventas y en el nivel de participación de mercado. Para mitigar este riesgo la compañía ha incursionada en la producción de marcas propias y ha diversificado el origen de sus proveedores.▪
Riesgo sistémico, que afecta a todo el sistema, y quese puede materializar cuando, sea cual fuere el origen del fallo que afecte el sistema, el incumplimiento de las obligaciones por parte de una entidad participante en dicho sistema provoca que otras, a su vez, no puedan cumplir con las suyas, generando una cadena de fallos que puede terminar colapsando todo el funcionamiento del mecanismo. Para mitigar este riesgo la compañía mantiene provisiones.
De acuerdo al Numeral 1.8 del Artículo 18, Subsección IV, Sección IV, Capítulo III, Subtítulo IV del Título II de la Codificación de las Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores, los riesgos a los que están expuestos los activos libres de gravamen que respaldan la Emisión son:
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Afectaciones causadas por factores como catástrofes naturales, robos e incendios en los cuales los activos fijos se pueden ver afectados, total o parcialmente, lo que generaría pérdidas económicas a la compañía. El riesgo se mitiga con una póliza de seguros que se mantiene sobre los activos.▪
Al ser el 74% de los activos, correspondientes a inventarios, existe el riesgo que estos sufran daños, por mal manejo, por obsolescencia o pérdidas. La empresa mitiga el riesgo a través de un control permanente de inventarios, evitando de esta forma pérdidas o daños.Al darse cumplimiento a lo establecido en el Numeral 1.9 del Artículo 18, Subsección IV., Sección IV, Capítulo III, Subtítulo IV del Título II, de la Codificación de las Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de. Valores, la compañía no presenta cuentas por cobrar con compañía vinculadas.
El resumen precedente es un extracto del informe de la Tercera Emisión de Obligaciones de JAROMA S.A., realizado con base a la información entregada por la empresa y de la información pública disponible.
Atentamente,
Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c) Gerente General
junio 2017
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Entorno Macroeconómico
ENTORNO MUNDIAL
Según el último Informe de Perspectivas de la Economía Mundial del Fondo Monetario Internacional (FMI) al mes de abril de 2017, la economía mundial ha modificado su comportamiento, por lo que se produjo un ajuste en los pronósticos. La nueva proyección de crecimiento económico mundial para este año es del 3,5% y del 3,6% para el año 20181. Ambas mejoras pronosticadas son generalizadas,
aunque el crecimiento sigue siendo débil en muchas economías avanzadas y los exportadores de materias primas continúan sufriendo dificultades.
Por otro lado, el Banco Mundial (BM) es menos optimista que el FMI en sus nuevas proyecciones. Según el informe de Perspectivas Económicas Mundiales al mes de junio de 2017, la economía mundial apunta a un crecimiento del 2,7% para el término del mismo año y un 2,9% para el 20182. La recuperación de la actividad
industrial ha coincidido con una recuperación del comercio mundial, después de dos años de marcada debilidad. Las condiciones mundiales de financiación han sido benignas y se han beneficiado de la mejora de las expectativas del mercado sobre las perspectivas de crecimiento. La volatilidad de los mercados financieros a nivel mundial ha sido baja a pesar de la elevada incertidumbre de las políticas, lo que refleja el apetito por el riesgo de los inversionistas y, tal vez, algún nivel de complacencia del mercado.
PIB ( Variación Interanual) FMI BM AÑO 2017 2018 2017 2018 MUNDO 3,5 3,6 2,7 2,9 Estados Unidos 2,3 2,5 2,1 2,2 Japón 1,2 0,6 1,5 1,0 Eurozona 1,7 1,6 1,7 1,5 China 6,6 6,2 6,5 6,3 Economías Avanzadas 2,0 2,0 1,9 1,8 Economías Emergentes 4,5 4,8 4,1 4,5 Comercio mundial 3,8 3,9 4,0 3,8
Tabla 1: Previsión de crecimiento económico mundial 2017
Fuente: FMI, BM; Elaboración: ICRE
El grupo de economías avanzadas compuesto principalmente por los países de la Zona Euro, Reino Unido, Estados Unidos, Japón, Suiza, Suecia, Noruega, Australia, entre otros, incrementará su actividad económica en 2,0% en 2017 y 2018, según las proyecciones actuales; es decir 0,2 puntos porcentuales más de lo esperado en las proyecciones realizadas en 2016. Los motivos son la recuperación cíclica proyectada en el sector manufacturero global y el fortalecimiento de la confianza, especialmente después de las
elecciones estadounidenses. Sin embargo, el Banco Mundial proyecta el crecimiento de estas economías en 1,9% para el año 2017 y 1,8% para 2018, una diferencia de 0,1 puntos porcentuales con relación a los pronósticos realizados al término del año anterior3.
Con respecto a las economías de mercados emergentes y en desarrollo, grupo integrado principalmente por China, Tailandia, India, países de América Latina, Turquía, países de África Subsahariana, entre otros; el crecimiento, según los nuevos pronósticos del FMI, se modifica a 4,5% y 4,8% en 2017 y 2018, respectivamente. Este repunte proyectado refleja, en gran medida, la estabilización o la recuperación de una serie de exportadores de materias primas, que en algunos casos sufrieron ajustes tras la caída de los precios de estos productos. El Banco Mundial proyecta que llegará a 4,1% en 2017 y 4,5% en 2018 para este grupo económico4.
Según el FMI en su análisis del primer trimestre del año, las perspectivas de crecimiento para la Zona Euro toman un ligero repunte, el cual estaría respaldado por una orientación fiscal levemente expansiva, condiciones financieras complacientes, un euro más débil y los efectos de contagio beneficiosos del probable estímulo fiscal estadounidense. Las previsiones apuntan a que el producto de la zona del euro crecerá 1,7% en 2017 y 1,6% en 2018. El crecimiento se moderaría en Alemania (1,6% en 2017 y 1,5% en 2018), Italia (0,8% en 2017 y 2018) y España (2,6% en 2017 y 2,1% en 2018), pero repuntaría ligeramente en Francia (1,4% en 2017 y 1,6% en 2018).
Para el Banco Mundial, esta zona proyecta un crecimiento económico del 1,7% y 1,5% en 2017 y 2018 respectivamente. Este bajo desempeño se debe a factores de orden político interno además de los conflictos internacionales5.
Según el primer informe sobre las perspectivas regionales para Asia y el Pacífico emitido por el FMI, la región asiática proyectaba un crecimiento del 5,3% para el 2017, a pesar de que la región sufre de un crecimiento desigual causado por los modelos de inversión que los países están adoptando, proyectándose para el año 2017 un crecimiento económico del 6,5% para China, 2,3% para Japón y 7,6% para India6. Sin embargo, el Banco Mundial prevé que esta región
crecerá un 6,2% en 2017 y 6,1% en promedio en 2018, en línea con las previsiones anteriores. Una ralentización gradual en China está compensando un repunte moderado en el resto de la región,
Informe Tercera Emisión de Obligaciones (Estados Financieros abril 2017)
JAROMA S.A.
bnbnmbliderado por las exportaciones de materias primas y una recuperación gradual en Tailandia.
Para el FMI, las perspectivas a corto plazo de la región de Medio Oriente, Norte de África, Afganistán y Pakistán han desmejorado, modificando su pronóstico para 2017 con un crecimiento de 2,6%, lo cual equivale a 0,8 puntos porcentuales menos de lo proyectado en octubre de 2016. Ese ritmo de expansión refleja la disminución del nivel general de crecimiento de los países exportadores de petróleo de la región tras los recortes de producción acordados por la OPEP en noviembre de 2016, lo cual oculta el repunte del crecimiento ajeno al sector petrolero que previsiblemente ocurrirá a medida que disminuya el ajuste fiscal necesario para adaptarse a la caída estructural del ingreso petrolero. Las luchas y los conflictos ininterrumpidos en muchos países de la región también son un impedimento para la actividad económica. Para África subsahariana se prevé una leve recuperación en 2017. Las proyecciones apuntan a que el crecimiento aumentará a 2,6% en 2017 y a 3,5% en 2018, en gran medida impulsado por factores concretos en las economías más grandes, que enfrentaron condiciones macroeconómicas difíciles en 20167.
Por otra parte, el Banco Mundial prevé que el crecimiento en la región de Medio Oriente y África del Norte caerá de un 3,2% en 2016 a un 2,1% en 2017, debido a que el impacto adverso de los recortes de la producción petrolera en los exportadores de petróleo compensará con creces el modesto crecimiento de los importadores.
El dólar se mantiene como una moneda fuerte frente a las diferentes monedas circulantes, a continuación, se detalla su cotización promedio mensual frente a diferentes monedas.
C O LO M B IA P ER Ú A R G ENT IN A C H IL E R EINO U NID O U .E . C H INA R U SIA
Mes Peso Nuevo sol Peso Peso Libra Euro Yuan Rublo
Ene 2.937,72 3,29 15,93 647,88 0,80 0,93 6,88 59,84 Feb 2.881,84 3,25 15,43 645,58 0,80 0,95 6,86 58,38 Mar 2.877,70 3,24 15,40 661,68 0,80 0,93 6,89 56,01 Abr 2.944,64 3,24 15,45 664,36 0,78 0,92 6,90 57,25 May 2.918,86 3,28 16,08 675,08 0,78 0,89 0,85 56,62
Tabla 2:Cotización del dólar Mercado Internacional
Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
En cuanto a los mercados financieros internacionales, se destacan las acciones de Estados Unidos, las cuales cayeron después de vacilar entre pequeñas ganancias y pérdidas. El Dow Jones se ubicó en 21.150,75 (0,16%) puntos, lastrado por una caída en las acciones de Wal-Mart Stores Inc. (-1,61%) y Pfizer Inc. (-0,79%). El Nasdaq por su parte se ubicó en 6.277,75 (-0,28%) puntos. Europa cerró en terreno negativo a causa de la precaución de los inversionistas bajo el panorama político actual, el sector de la salud aporta a esta tendencia con una variación negativa de 0,33%. El FTSE 100 cerró en 7.524,95 (-0,01%) puntos, tras una disminución de las acciones CONVATEC (-3,95%) y Mediclinic International PLC (-1,63%). El DAX se ubicó en 12.690,12 (-1,04%) puntos, lastrado por una caída en las acciones de Bayer (-2,22%) mientras que el sector energético cerró con tendencias positivas influenciado principalmente por las acciones de E. ON AG (+2,76%)8.
ENTORNO REGIONAL
El Fondo Monetario Internacional (FMI) para América Latina y el Caribe prevé una recuperación más débil de lo esperado, con un crecimiento de 1,1% en 2017 y 2,0% en 2018 (es decir, 0,5 y 0,2 puntos porcentuales menos que la proyección realizada en octubre de 2016). Si bien este nuevo repunte de crecimiento se debe a la recuperación de los precios de las materias primas, la desaceleración se ve influenciada por el desestímulo de consumo por parte de los países consumidores de materias primas.
Para México se prevé que el crecimiento se moderará a 1,7% en 2017 y 2,0% en 2018. La corrección a la baja del crecimiento se debe al empañamiento de las perspectivas de inversión y consumo, además de las condiciones financieras menos halagadoras y más incertidumbre en torno a las relaciones comerciales con Estados Unidos9.
Brasil dejará atrás una de las recesiones más profundas, gracias a un crecimiento previsto de 0,2% en 2017 y 1,7% en 2018 (0,3 puntos porcentuales menos y 0,2 puntos porcentuales más, respectivamente, de lo pronosticado en octubre de 2016). Los
factores originadores de este comportamiento están dados por una menor incertidumbre política, la distensión de la política monetaria y el avance del programa de reforma.
La proyección de crecimiento para Argentina prevé un crecimiento del 2,2% en 2017 gracias al aumento del consumo y la inversión pública, y en 2,3% en 2018 a medida que vayan recuperándose la inversión privada y las exportaciones. Venezuela sigue sumida en una profunda crisis económica; se prevé que el producto se contraerá 7,4% en 2017 y más de 4,1% en 2018, ya que la monetización de los déficits fiscales, las amplias distorsiones económicas y las graves restricciones a las importaciones de bienes intermedios alimentan una inflación en rápido aumento. El aumento de los precios de las materias primas contribuirá a estimular el crecimiento en 2017 en Chile (1,7%) y Colombia (2,3%)10.
De acuerdo al Banco Mundial (BM) la economía regional, según las nuevas proyecciones, parece estabilizarse, pero la recuperación es desigual. Se espera que el crecimiento sea del 0,8% en 2017, ya que el consumo privado se fortalece y la contracción de la inversión se alivia. Para el año 2018 se prevé que el crecimiento aumente a 2,1%,
mientras que la recuperación en Brasil y otros exportadores de materias primas ganan fuerza. Los riesgos para el panorama siguen inclinados a la baja y se derivan de la incertidumbre política y política interna, la incertidumbre sobre los cambios de política en los Estados Unidos y las posibles interrupciones del mercado financiero que podrían obstaculizar el financiamiento externo11.
Los riesgos para las perspectivas de crecimiento para América Latina y el Caribe siguen inclinados a la baja. Estos problemas se derivan principalmente de la incertidumbre política, de los posibles cambios de política en las principales economías avanzadas (en particular, de Estados Unidos), de un endurecimiento agudo o desordenado de las condiciones de financiación global, de los precios de las materias primas y de los desastres naturales en varios países de la región Por otro lado, la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL) proyecta un crecimiento en la actividad económica de la región para 2017, esperando una expansión promedio del 1,1% durante este año. Esta proyección se encuentra levemente por debajo de la estimada en diciembre de 2016 la cual era de 1,3%. En promedio, las economías de América del Sur, especializadas en la producción de bienes primarios, en especial petróleo, minerales, y alimentos registrarán un crecimiento de 0,6%. Esto representa una leve revisión a la baja respecto del 0,9% proyectado en diciembre pasado. La dinámica de crecimiento en 2017 da cuenta de un aumento de la demanda externa para estas economías. Las economías centroamericanas proyectan una tasa de crecimiento de 3,6% en 2017, explicado básicamente por la resiliencia observada en
la demanda interna, así como también por un buen pronóstico de crecimiento para el principal socio comercial de estas economías: Estados Unidos12.
Además, la CEPAL advierte que la región sigue mostrando la mayor desigualdad en la distribución de ingresos. Más de 100 millones de habitantes viven en hogares pobres o de clase media vulnerable, con servicios de mala calidad, empleos precarios, ahorros escasos e informales, y poca movilidad social, constituyendo una tarea ardua para los gobiernos de la región, buscar el crecimiento y desarrollo económico que mejore la calidad de vida de la población latinoamericana. Según un informe de esta organización y la Organización Mundial del Trabajo (OIT), El desempleo en América Latina y el Caribe volverá a aumentar en 2017 a 9,2%, y la tasa de desocupación crecerá 0,3 puntos porcentuales desde el 8,9% registrado en 201613.
Según el informe que elabora el Programa de las Naciones Unidas para el Desarrollo (PNUD), Latinoamérica sigue progresando en términos de desarrollo, aunque continúa sin superar los problemas de desigualdad. La región tiene un Índice de Desarrollo Humano (IDH) de 0,751 sobre un máximo de 1, superando a regiones como Asia Oriental, las Naciones Árabes, el sur de Asia y África Subsahariana. Los países con mayor índice de Desarrollo son Chile en el puesto 38, Argentina en el 45 y Uruguay en el 54, por el contrario, los países menor puntuados de la región son Guatemala con el puesto 125 y Honduras en el puesto 13014.
ENTORNO ECUATORIANO
La economía ecuatoriana se desenvuelve de forma paralela al comportamiento económico de la Región Latinoamericana, atravesando por una notable desaceleración económica que recae en el descontento social.
Según el Foro Económico Mundial, a la fecha, Ecuador gana posiciones al ubicarse en el lugar 76 de un ranking de 140 países15
en la determinación del Índice de Competitividad Global (ICG), el cual indica que la competitividad del Ecuador se ve afectada en la calificación de los doce pilares tomados en cuenta en este Índice, debido al deterioro principalmente de factores como la eficiencia en mercado laboral, los impuestos, y el desempeño gubernamental. Además, el Informe Mundial sobre Desarrollo Humano elaborado por el Programa de las Naciones Unidas para el Desarrollo (PNUD) mencionan que, las cifras obtenidas por Ecuador en los indicadores: esperanza de vida al nacer, acceso al conocimiento sumado al promedio de años de escolaridad de la población de 25 años o más combinada con años de escolaridad para niños en edad de ingresar a la escuela, y el ingreso nacional bruto per cápita, ubicaron al país en el puesto 89, entre 188 países evaluados16.
El Banco Central del Ecuador ha cuantificado el PIB de manera preliminar para el año 2016 en USD 97.802,7 millones, con una
variación anual de -1,5%17. Para el 2017, esta misma institución tiene
una previsión de crecimiento del 1,42% tomando en cuenta expectativas optimistas con un pronóstico de crecimiento en las exportaciones del 11,9%, considerando el aumento moderado en los precios del crudo18. Sin embargo, el FMI en su último informe de
perspectivas económicas, para el año 2017 ha modificado su proyección en -1,6%, a su vez, la CEPAL proyecta un leve crecimiento del 0,3%, mientras el Banco Mundial modifica su pronóstico con un escenario menos optimista y un decrecimiento del -1,3% (una diferencia de 1,6 puntos con relación a la proyección realizada en enero de 2017).
El IDEAC que describe la variación, en volumen, de la actividad económica ecuatoriana al marzo de 2017 se ubica 158,58 puntos con una variación anual del 8% y una variación mensual del 13% con respecto a febrero del mismo año. Es decir que la actividad económica está creciendo en términos de producción, lo que podría dar indicios de una posible recuperación en el comportamiento del PIB.
Gráfico 1: Evolución anual IDEAC
Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
El Presupuesto General del Estado aprobado para el 2017 es de USD 29.835 millones y se mantiene hasta la fecha sin ningún reajuste. La deuda consolidada (deuda sin contar con las obligaciones con el sector público), que es el nuevo rubro que toma en cuenta Finanzas para contabilizar el techo de endeudamiento, aumentó con relación al mes anterior manteniendo un valor de USD 27.4886 millones, es decir, un 27,7% con relación al PIB19.la deuda externa toma un valor
USD26.908,2 y la deuda interna bordea los USD 977,8 millones. En cuanto a la recaudación tributaria, el primer cuatrimestre del año experimentó un crecimiento de 9%, comparado con el mismo período del año anterior, sin considerar las contribuciones solidarias. Se recaudó USD 4.862 millones entre enero y abril, mientras que en enero-abril de 2016 fueron USD 4.441 millones, USD 420 millones adicionales de recaudación al fisco. En contribuciones solidarias se recaudaron USD 300,9 millones adicionales, de los cuales USD 279 millones fueron obtenidos por el incremento del 2% del IVA; es decir que la recaudación total del período es USD 5.162,9 millones20.
Gráfico 2:Recaudación Tributaria mensual (millones USD)
Fuente: SRI; Elaboración: ICRE
El Riesgo País medido con el EMBI al 07 de junio del presente año se encuentra con 693 puntos21, este aumento se debe a la menor
tensión en el contexto social y político, luego de que se ha posesionado el nuevo gobierno. Una constante disminución de este indicador se traduciría en una posible apertura de las líneas de crédito por parte de los organismos internacionales de financiamiento, así como un atractivo para la inversión extranjera.
Las cifras graficadas corresponden al WTI, de acuerdo al Banco Central del Ecuador en su página web; el precio del WTI registró un valor de USD 45,72 al 07 de junio de 2017.
Gráfico 3:Evolución precio Barril WTI
Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
De acuerdo al boletín de evolución de la Balanza Comercial, emitido por el Banco Central del Ecuador, la balanza comercial petrolera y no petrolera para el período enero – abril de 2017, registra un superávit en USD 1.264,9 millones, mientras que la balanza no petrolera es deficitaria en USD 555,3 millones para dicho período de análisis, además se observa que las exportaciones no petroleras representaron el 64,6% y las no petroleras el 35,4%.
Gráfico 4: Balanza comercial petrolera y no petrolera FOB (millones USD)
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: ICRE
En relación al período enero – abril del año 2016, las exportaciones totales crecieron en el 29,4% y las importaciones en el 16,0%, lo que dio como resultado una balanza comercial total superavitaria en USD 709,6 millones para este período de análisis.
0,00 20,00 40,00 60,00 80,00 100,00 120,00 140,00 160,00 180,00 200,00 1380,31 937,49 1081,60 1763,51 0,00 200,00 400,00 600,00 800,00 1000,00 1200,00 1400,00 1600,00 1800,00 2000,00
ene-17 feb-17 mar-17 abr-17
0 10 20 30 40 50 60 2238,5 973,5 1264,9 4090,6 4645,9 -555,3 -1000,0 0,0 1000,0 2000,0 3000,0 4000,0 5000,0
Exportaciones Importaciones Balanza Comercial Petrolera No petrolera
Gráfico 5: Balanza Comercial Histórica
Fuente: COMEX - PROECUADOR; Elaboración: ICRE
Dentro de las exportaciones no petroleras durante el periodo enero - abril 2017, el banano fue el producto de mayor exportación, en términos monetarios, cuyo valor exportado fue USD 1.121,3 millones, seguido por el camarón con USD 904,6 millones, enlatados con un valor de USD 370,8 millones, flores con un valor exportado de USD 348,6 millones y cacao con USD 240,3 millones. El siguiente gráfico explica la participación porcentual de los mismos.
Gráfico 6: Principales productos no petroleros exportados
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: ICRE
La siguiente tabla resume los principales indicadores de interés económico publicados por los diferentes organismos de control y estudio económico:
MACROECONOMIA; Información: FMI, INEC, BCE, SIN Ingreso per cápita (diciembre 2016) USD 6.196 Inflación acumulada (mayo 2017) * 0,91% Inflación mensual (mayo 2017) * 0,05%
Salario básico unificado USD 375
Canasta familiar básica (mayo 2017) * USD 709,18 Tasa de subempleo (marzo 2016) * 21,4% Tasa de desempleo (marzo 2016) * 4,4% Precio crudo WTI (08 junio 2017) USD 45,72 Índice de Precios al Productor (abril 2017) * -0,57% Riesgo país (07 junio 2017) * 693 puntos Deuda consolidada como porcentaje del PIB (abril 2017) 27,7% Tasa de interés activa (junio 2017) 7,72% Tasa de interés pasiva (junio 2017) 4,80% Deuda pública consolidada (abril 2017) Millones USD* 27.466,9 (*) Última fecha de información disponible
Tabla 3:Indicadores macroeconómicos
Fuente: FMI, INEC, Ministerio de Finanzas, BVG, Ambito.com y BCE; Elaboración: ICRE
ÍNDICES FINANCIEROS
Tasa máxima productiva corporativa 9,33% Tasa máxima productiva empresarial 10,21%
Tasa máxima productiva PYMES 11,83%
Tasa efectiva máxima consumo 17,30%
Tabla 4:Índices financieros junio 2017
Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
De acuerdo al monitoreo mensual realizado, las tasas activas efectivas se han mantenido constantes desde enero del presente año.
MONTOS NEGOCIADOS; Fuente: BVQ 22
Bolsa miles USD %
BVQ 209.504 44%
BVG 271.400 56%
Tabla 5:Montos negociados mayo 2017
Fuente: BVQ; Elaboración: ICRE
De acuerdo a la información provista por la Bolsa de Valores Quito, la composición de los montos negociados en el mercado bursátil nacional, presentó una concentración de negociaciones de renta fija del 99% comparado con sólo un 1% en renta variable. En lo que concierne al tipo de mercado, el 74% corresponde a las negociaciones de mercado primario y el 26% al mercado secundario. Durante el mes de mayo se registró un monto total negociado a nivel nacional de USD 480.904.000, mientras que el índice Ecuindex alcanzó en el mes de mayo 1.129,14 puntos, reflejando un decrecimiento con respecto al último mes, registrando una baja de 38,66 puntos con respecto al último dato registrado en el mes anterior
Gráfico 7: Historial de montos negociados BVQ y BVG, mayo 2017
Fuente: BVQ; Elaboración: ICRE
Número de emisores por sector: A mayo de 2017, existen 283 emisores, sin incluir fideicomisos o titularizaciones. Los sectores comercial e industrial tienen la mayor cantidad de emisores en el mercado. 6401,6 7620,8 -1219,1 4890,8 4842,3 48,5 6329,1 5619,4 709,6 -2000,0 0,0 2000,0 4000,0 6000,0 8000,0 10000,0
Exportaciones Importaciones Balanza Comercial 2015 2016 2017 Banano; 27,4% Camarón; 22,1% Cacao; 5,9% Pescado; 1,9% Café ; 0,9% Flores ; 8,5% Enlatados; 9,1% Otros; 24,2% 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 800000 BVQ BVG
Gráfico 8: Número de emisores por sector Fuente: BVQ; Elaboración: ICRE
Las provincias con mayor concentración de emisores son Guayas (149), Pichincha (96) y Azuay (11)23.
Inflación: La inflación acumulada para el año 2016 terminó con un 1,12%. La inflación acumulada al 31 de mayo de 2017 fue de 0,91%, según el BCE.
Gráfico 9:Inflación acumulada
Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
Tasa activa y pasiva: Según el BCE, la tasa de interés activa al 07 de junio de 2017 se sitúa en el 7,72%, mostrando una leve recuperación, mientras que la tasa de interés pasiva para la misma fecha fue de 4,80%, tomando una tendencia tenue a la baja.
Gráfico 10: Tasa activa y pasiva
Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
PYMES en el mercado bursátil: La mayor cantidad de PYMES a mayo de 2017, se concentran en Guayas (80) y Pichincha (38).
Gráfico 11: PYMES en el mercado bursátil por sector Fuente: BVQ; Elaboración: ICRE
Sistema Financiero Nacional: Al mes de mayo del presente año, las captaciones en el Sistema Financiero Nacional sumaron un monto de USD 24.468,5 millones con una variación del 1,8% con respecto al mes anterior. Del total de captaciones realizadas, el 43% fueron depósitos de ahorro, el 50% fueron depósitos a plazo fijo, el 5,5% fueron depósito restringidos, las operaciones de reporto representaron el 0,02% y otros depósitos representaron el 1,4%. Es importante notar el constante aumento mensual de los depósitos en el sistema financiero, lo que denota una recuperación de la confianza de los cuenta-ahorristas en las instituciones financieras del país.
Gráfico 12: Evolución mensual – Captaciones del Sistema Financiero Nacional
Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
Del total de captaciones, los bancos privados son los que más participación toman en el Sistema Financiero nacional con un monto total de USD 16.493,7 millones y las cooperativas con un monto de USD 5.922 millones. La participación porcentual se puede observar en el siguiente gráfico: Agrícola, ganadero, pesquero y maderero 11% Comercial 30% Energía y Minas 0% Financiero 9% Industrial 30% Inmobiliario 1% Mutualistas y Cooperativas 3% Servicios 14% Construcció n 2% 0 1 2 3 4 5 6 4 5 6 7 8 9 10
Tasa Activa Tasa Pasiva
Comercial 35% Industrial 28% AGMP* 15% Servicios 17% Inmobiliario 3% Construcción 2% Energía y Minas 0% 18000,0 19000,0 20000,0 21000,0 22000,0 23000,0 24000,0 25000,0 ab r-16 m ay -16 jun -16 jul -16 ag o -16 se p-16 o ct -16 no v-16 di c-16 ene -17 fe b-17 m ar -17 ab r-17
Gráfico 13:Participación captaciones del Sistema Financiero Nacional
Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
El Sistema Financiero Nacional, en abril de 2017 reportó un monto total de créditos colocados por USD 31.210,7 millones, con una variación anual del 12,4% y una variación mensual del 2,4% con
respecto a marzo del año en curso, esto indica que el sector real, cada vez necesita mayor financiamiento para sus actividades de consumo e inversión.
Gráfico 14: Evolución mensual - Monto total de créditos colocados Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
Sector Automotriz y Autopartes
Para realizar un análisis del sector automotriz se toma en cuenta algunos factores como son la producción nacional, las exportaciones e importaciones y la venta de rubros principales como vehículos, llantas, motos, repuestos, entre otros. La industria automotriz genera ingresos en todas las actividades directas e indirectas que involucra, por lo que reviste una gran importancia y participación en la economía del país.24
Algunas de las industrias que se ven beneficiadas por la industria automotriz son: la siderúrgica, la metalúrgica, la metalmecánica, la minera, la petrolera, la petroquímica, la del plástico, la del vidrio, la de la electricidad, la de la robótica e informática, entre otras. 25
En la industria automotriz se realizan tres tipos de actividades principales, que son:
▪
Comercialización▪
Manufactura▪
ServiciosAl cerrar el 2016, las tres actividades principales se desarrollaban a través de 4.711 empresas, distribuidas de la siguiente manera:
ACTIVIDAD NÚMERO DE
EMPRESAS
Empresas ensambladoras 4
Firmas autopartistas 92
Empresas venta de vehículos nuevos y usados. 1.271 Establecimientos venta de motocicletas 137
Empresas de carrocería 81
Empresas dedicadas a otras actividades de comercio automotor (mantenimiento, reparación, venta de partes, etc.)
3.126
Tabla 6: Conformación del sector automotriz Fuente: AEADE26; Elaboración: ICRE
Por otro lado, el sector automotriz es un sector que genera una fuente importante de puestos de trabajo, cerrando el 2016 con un total de 56.801 empleos, distribuidos de la siguiente manera:
ACTIVIDAD NÚMERO DE TRABAJ0S Empresas ensambladoras 1.534 Firmas autopartistas 4.710 Comercializadores e importadoras. 13.971 Empresas de carrocería 592
Empresas dedicadas a otras actividades de comercio automotor (mantenimiento, reparación, venta de partes, etc.)
35.994
Tabla 7: Puestos de trabajo sector automotriz Fuente: AEADE27; Elaboración: ICRE
A pesar de que el sector automotriz se ha mantenido estable durante los últimos 7 meses, las ventas de enero- febrero 2017 representan un 30% menos que el promedio histórico de los últimos 6 años (16.900 unidades). Bancos Privados; 67%; 67% BanEcuador; 2%; 3% Sociedades Financieras; 3%; 3% Mutualistas; 3%; 3% Cooperativas ; 24%; 24% 25000,0 26000,0 27000,0 28000,0 29000,0 30000,0 31000,0 32000,0 ab r-16 m ay -16 jun -16 jul -16 ag o -16 se p-16 o ct -16 no v-16 di c-16 ene -17 fe b-17 m ar -17 ab r-17
Gráfico 15: Ventas de vehículos por año 2011- 2016 (ene- feb) (unidades) Fuente: AEADE28; Elaboración: ICRE
Genaro Baldeón, presidente de la AEADE (Asociación de Empresas Automotrices del Ecuador), sostiene que: “comparar las ventas con los primeros meses de 2016, no permite tener una visión certera sobre el estado del sector automotor”. El año 2016 terminó con ventas totales de 63 mil unidades, valor semejante al presentado en el 2004. Por otro lado, las ventas estimadas para el 2017 se sitúan alrededor de las 73 mil unidades, cerca de la mitad de las 139 mil unidades vendidas en 2011 y semejante a las ventas registradas hace 12 años (2005).
Gráfico 16: Histórico ventas 2004- 2016 y proyectado 2017(unidades) Fuente: AEADE29; Elaboración: ICRE
Las ventas generales del sector han presentado una tendencia creciente; en la siguiente tabla se muestran las ventas tanto del acumulado del primer trimestre del 2017, como los valores de marzo 2016- 2017.
NÚMERO DE UNIDADES VARIACIÓN (UNIDADES) Segmentos Marzo Enero - Marzo Mar
2017/2016 Ene-Mar 2017/2016 2016 2017 2016 2017 Automóviles 1.935 3.374 5.292 8.358 74% 58% SUV 1.091 2.287 3.176 6.054 110% 91%
NÚMERO DE UNIDADES VARIACIÓN (UNIDADES) Camionetas 742 1.117 2.169 2.975 51% 37%
Camiones 264 354 785 1.018 34% 30%
Buses 99 156 319 359 58% 13%
VAN 182 217 482 629 19% 30%
Total 4.313 7.505 12.223 19.393 74% 59% Tabla 8: Número de unidades y variación ene.- mar. 2017
Fuente: AEADE30; Elaboración: ICRE
Es evidente, que el consumo en este sector se ha reactivado dado la reducción progresiva de las sobretasas arancelarias, que entraron en vigencia en marzo de 2015, con un recargo del 40% de sobretasa arancelaria, en el presente mes de junio de 2017 la sobretasa fue desgravada en su totalidad.
A abril 2017, la edad promedio del parque automotor fue de 14 años. Los vehículos que tienen entre 1 a 5 años de antigüedad representan el 29% del parque automotor mientras que aquellos que tienen entre 5 a 10 años representan el 11%. Cabe destacar que aquellos vehículos que tienen más de 35 años representan el 11% del parque automotor nacional. Esto es una ventaja para el mercado de autopartes ya que su mercado depende, en su mayoría, de la vejez de los vehículos en circulación.
Gráfico 17: Edad del parque automotor Fuente: AEADE31; Elaboración: ICRE
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el Numeral 5, del Artículo 19, Subsección IV. ii, Sección IV, Capítulo III, Subtítulo IV, Título II de la Codificación de las Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores, es opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una participación en el sector gracias al crecimiento y a la antigüedad del parque automotor que le permite a JAROMA S.A. continuar con una constante comercialización de sus productos.
La Compañía
JAROMA S.A. fue constituida, ante el Notario Segundo del Cantón Durán, el 31 de marzo de 1998, e inscrita, en el Registro Mercantil del Cantón Guayaquil, el 29 de mayo del mismo año. La compañía tiene, como objeto social, la fabricación y elaboración de cables de
bujías, bocines, base de motor, caucho y productos en la rama metalmecánica, así como la importación de repuestos automotrices. En general, se dedica a la venta de todo tipo de partes, componentes, suministros, herramientas y accesorios para vehículos automotores. 21.923 20.421 17.480 18.153 15.840 7.910 11.888 0 5.000 10.000 15.000 20.000 25.000 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 59.151 80.410 89.558 91.570 112.608 92.730 131.967 139.808 121.368 113.800 120.057 81.309 63.555 73.000 0 20.000 40.000 60.000 80.000 100.000 120.000 140.000 160.000 <1 1-5 5-10 10-15 15-20 20-25 25-30 30-35 >35
Esta empresa nace con sus propios pilares, cuya misión es: “Abastecer al mercado nacional de productos automotrices que permitan apoyar en el crecimiento a los medianos y pequeños negocios al por menor, ofreciendo un excelente servicio, buenos precios, un amplio surtido de mercaderías y creando un buen vinculo comercial de fidelidad” Y su visión: “Enfocada en constituirse no solo en la principal empresa distribuidora y comercializadora de repuestos automotrices, de los mejores estándares de calidad, para vehículos a gasolina, sino también ofertar precios competitivos y stock de inventarios, que satisfagan los requerimientos de los clientes del país”.
En el 2001, incrementó sus líneas de productos comercializados, ya que los proveedores de repuestos le otorgaron una línea de crédito más amplia, con lo cual pudo crecer en las ciudades de la sierra ecuatoriana. Además, eliminó la importación de cables de distribución o cables de bujías al ensamblarlos nacionalmente. En el 2003, debido a su incremento en ventas y necesidad de mantener un nivel adecuado de inventarios, adquirió su primer galpón (1400 m2 de terreno, una construcción de bodegas y oficinas). A partir de
2006, la empresa comercializa productos de caucho para la empresa automotriz (bocines de suspensión, bases de motor y bases de amortiguadores). Para el 2008, adquirió un nuevo galpón distribuido en varias bodegas y área de oficinas administrativas. En enero del 2017, implementó una nueva línea de lubricantes y aceites a su portafolio. Adicionalmente, dentro de sus estrategias se encuentra la apertura de un nuevo local.
En la actualidad, las importaciones de JAROMA S.A. provienen principalmente de Japón, China y Corea. Además, también importa de Alemania, Tailandia, Perú y Taiwán.
Actualmente, la compañía tiene la siguiente distribución de propiedad, tomando en cuenta que son acciones ordinarias, nominativas e indivisibles de USD 1,00 cada una:
NOMBRE NACIONALIDAD
CAPITAL
(USD) PARTICIPACIÓN Frulacsa S.A. Ecuador 380.906 56% Parrales Reyes Pedro
Washington Ecuador 149.644 22%
Ramírez Moreira
Denis Iván Ecuador 142.842 21%
Rodríguez Parrales
Víctor David Ecuador 4.066 1%
Ortega González
María del Rosario Ecuador 2.742 0%
Total 680.200 100%
Tabla 9: Participación accionaria Fuente: SCVS.; Elaboración: ICRE
La empresa dispone de un equipo de personas, cuyos principales funcionarios poseen amplia experiencia y competencias adecuadas en relación a sus cargos, según revelaron sus directivos, además, en algunos casos, el tiempo que llevan trabajado para la empresa ha generado una sinergia de trabajo.
CARGO PERSONA
Presidente Ab. Pedro Parrales Reyes Gerente General Sr. Enrique Castañeda Villegas Director Pedro Parrales Reyes Director Denis Ramírez Moreira
Tabla 10: Principales Ejecutivos Fuente: JAROMA S.A.; Elaboración: ICRE
En cuanto a la referencia de empresas vinculadas, los principales ejecutivos de JAROMA S.A. no mantienen vinculación con otras empresas ya sea por accionariado o por administración. Por otro lado, la compañía no mantiene participación de capital en otras. El organigrama de la empresa se detalla a continuación:
Gráfico 18: Estructura organizacional
Fuente: JAROMA S.A.; Elaboración: ICRE
JAROMA S.A., cuenta con 146 trabajadores, los mismos que están en diferentes áreas: administrativa, ventas, logística y producción. Cabe mencionar que a la fecha no presenta sindicatos ni comités de empresas que afecten al funcionamiento normal de la compañía:
AREA # Administración 2 Financiero 5 Ventas 40 Crédito y Cobranza 4 Auditoría Interna 3 Facturación e Inventarios 6 Servicios Generales 17 Bodega y Despacho 37 Producción 32 TOTAL 146
Tabla 11: Número de empleados Fuente: JAROMA S.A.; Elaboración: ICRE
Con todo lo expuesto en este acápite, la calificadora sustenta que se da cumplimiento a la norma estipulada en el Numeral 1.5, Artículo 18, Sección IV, Capítulo III, Subtítulo IV, del Título II de la Codificación de las Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores respecto del comportamiento de los órganos administrativos. Es opinión ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. que JAROMA S.A. mantiene una adecuada estructura administrativa y gerencial, que se desarrolla a través de adecuados sistemas de administración y planificación, fomentando el desarrollo del capital humano.
Junta General de Accionistas Generente General y Presidente Gerente de Compras y Asesor Financiero Auditoría Compras Asistente Comercial Gerente de Ventas Finanzas Jefe Financiero Jefe RRHH Servicios Generales
BUENAS PRÁCTICAS
JAROMA S.A. está regulada por diferentes entes gubernamentales, los cuales vigilan el cumplimiento de normas y procesos determinados en sus distintas operaciones, como la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, el Servicio de Rentas Internas (SRI), Corporación Aduanera Ecuatoriana, Ministerio de Relaciones Laborales, Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social (IESS), entre otros.
Hasta el 30 de abril de 2017, JAROMA S.A., no tiene implementadas Prácticas de Buen Gobierno Corporativo; sin embargo, la compañía opera en función de su administración, la misma que mantiene reuniones donde se analiza la situación de la empresa en cuanto a presupuestos, productividad, y demás indicadores de relevancia del negocio.
Actualmente, la empresa ha presentado certificados de cumplimiento de obligaciones con el sistema de Seguridad Social, Servicio de Rentas Internas y un certificado del buró de crédito, evidenciando que la compañía se encuentra al día con las instituciones financieras, no registra demandas judiciales por deudas, no registra cartera castigada ni saldos vencidos, no mantiene juicios laborales, dando cumplimiento al Numeral 1.3, Artículo 18, Capítulo III, Subtítulo IV, Título II de la Codificación de Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores. .
OPERACIONES Y ESTRATEGIAS
JAROMA S.A. compra, importa y vende todo tipo de repuestos automotrices, llegando a posicionarse como uno de los mayores distribuidores a nivel nacional. Adicional comercializa repuestos genéricos manufacturados por industrias del mismo origen de fabricación de repuestos originales, ofreciendo un producto sustituto elaborado de primer nivel a un menor precio.
Entre los principales productos que comercializa JAROMA S.A. están:
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Amortiguadores▪
Suspensión▪
Frenos▪
Máquina (motor) rines válvulas▪
Accesorios▪
Partes eléctricas▪
Líquido de frenos▪
Puntas de eje▪
Bombas de aceite▪
Bandas▪
Cabezotes▪
Cigüeñales▪
Pastillas de frenos▪
Barras de leva▪
Zapatas▪
Focos trifa▪
Cables de bujías▪
Bocines de motor▪
Lubricantes▪
AceitesLos productos que más rotan son los amortiguadores y la suspensión de los vehículos. Todos los productos comercializados tienen
garantía por defectos de fábrica. Comercializados en un total de 2.075 clientes a nivel nacional, con corte 30 de abril de 2017, entre los principales clientes están: Comercial Dyana (principal cliente), Casa de Repuestos Japonés, Autocar JW, Saramotors, Automotriz ABC.
En cuanto a los proveedores, destacan: Motorix Internacional (principal proveedor), Central Automotive Products, Zhejiang Ya Zhi, Hitachi Autoparts, Empire Motor Co. Ltda. Exide Global Parts. Las políticas de pagos con los proveedores a la fecha del presente informe se componen de la siguiente manera:
POLÍTICAS DE LA EMPRESA
Compras de USD 001 hasta USD 500 Plazo 30 días Compras de USD 501 hasta USD 800 Plazo 45 días Compras de USD 801 hasta USD 1200 Plazo 60 días Compras de USD 1201 USD hasta 2000 Plazo 90 días Compras de USD 2001 en adelante Plazo 120 días
Tabla 12: Política cuentas por pagar Fuente: JAROMA S.A.; Elaboración: ICRE
El nivel de competencia en este segmento de mercado es alto, por lo cual el valor agregado que pueda brindar la empresa permitirá mantener su posicionamiento; existe la opción de reparar los repuestos y piezas, que, a pesar de tener una vida útil menor, dada la desaceleración de la economía, es una opción viable pero temporal. Sin embargo, una vez que se daña el producto reparado, debe comprarse uno nuevo y generalmente, el cliente busca de mejor calidad.
JAROMA S.A. continua con la estrategia del año 2016, realizando importaciones directamente con fábricas, obteniendo mejores precios, con lo que han obtenido una mayor rentabilidad. Para el año
2017 se seguirá con la comercialización de las líneas relacionadas con el mercado automotriz (lubricantes y líquidos de frenos). Para cubrir con las exigencias de los clientes y mantenerse en el mercado, han tenido que importar repuestos japoneses, aunque presentan una baja rentabilidad.
Mantendrán la rama de repuestos coreanos, gracias a la gran acogida que ha tenido, por sus precios bajos y excelente calidad. Se busca mantener una atención personalizada, buscando eficiencia en el área de ventas y en el despacho de pedidos urgentes.
Otra estrategia que ha implementado JAROMA S.A. es la venta de ítems bajo marcas propias; actualmente maneja 5 marcas propias:
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HANSA (partes mecánicas)▪
HVP (amortiguadores)▪
SPT (cables de bujías)▪
GKP (motores de arranque y alternadores)▪
DAICHE (suspensión, rótulas y terminales)La empresa realiza inversiones principalmente en inventario, dado que se encuentra en continuo crecimiento, los administradores se centran en aprovechar todos sus recursos en compra de inventario para satisfacer en todo momento los pedidos de sus clientes, esto sin descuidar las inversiones en mantenimiento de equipos de computación y oficina, instalaciones y demás inversiones que permiten mantener las operaciones de la empresa en óptimas condiciones.
En cuanto a políticas de financiamiento, la empresa financia sus actividades a través del mercado de valores, créditos otorgados por bancos nacionales y sus mayores proveedores. La empresa mantiene como política no repartir dividendos.
A continuación, se presenta el análisis FODA de la compañía:
FORTALEZAS DEBILIDADES
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Alto conocimiento del mercado.▪
Trayectoria de la empresa y de sus ejecutivos.▪
Presencia de marcas propias.▪
Importación marcas reconocidas en el sector automotriz.▪
Importaciones directamente con fábricas.▪
No cuenta con gobierno corporativo.▪
Ausencia de una estructura organizativa. . OPORTUNIDADES AMENAZAS▪
Desarrollo de mercado en provincias donde no poseen participación.▪
Por la iliquidez del mercado, la gente prefiere arreglar los carros, a comprar nuevos.▪
Aumento de la producción de marcas propias.▪
Regulaciones gubernamentales, fomentan marcas propias y la producción nacional.▪
Alta competencia.▪
Regulaciones gubernamentales, para marcas importadas.▪
Entrada de nuevos competidores, fruto del acuerdo con la Unión Europea.Tabla 13: FODA
Fuente: JAROMA S.A.; Elaboración: ICRE
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el Numeral 2, Artículo 19, Subsección IV. ii, Sección IV, Capitulo III, Subtítulo IV, Título II de la Codificación de las Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores, es opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., que mantiene una adecuada posición frente a sus clientes, proveedores, manejando portafolios diversificados, mitigando de esta manera el riesgo de concentración.
PRESENCIA BURSÁTIL
A la fecha del presente informe, JAROMA S.A. mantiene ya redimidas dos emisiones. A continuación, un detalle:
EMISIÓN AÑO APROBACIÓN MONTO ESTADO
Primera Emisión Obligaciones JAROMA S.A. 2011 Resolución No. SC- IMV-DJMV-DAYR-G-11-0006719 USD 1.300.000 Cancelada Segunda Emisión Obligaciones JAROMA S.A. 2013 Resolución No. SC- IMV-DJMV-DAYR-G-13-0000623 USD 1.100.000 Cancelada
Tabla 14: Presencia bursátil JAROMA S.A. Fuente: SCVS; Elaboración: ICRE
Con los datos expuesto se evidencia la liquidez que han presentado los instrumentos que ha mantenido JAROMA S.A. en circulación en el Mercado de Valores. EMISIÓN DÍAS BURSÁTILES NÚMERO DE TRANSACCIONES MONTO COLOCADO Primera Emisión Obligaciones JAROMA S.A. 140 5 USD 1.300.000 Segunda Emisión Obligaciones JAROMA S.A. 70 4 USD 1.100.000
Tabla 15: Liquidez de presencia bursátil JAROMA S.A. Fuente: SCVS; Elaboración: ICRE
