• No se han encontrado resultados

PROGRAMA MACROECONÓMICO. Rodrigo Cubero Brealey Presidente Banco Central de Costa Rica

N/A
N/A
Protected

Academic year: 2021

Share "PROGRAMA MACROECONÓMICO. Rodrigo Cubero Brealey Presidente Banco Central de Costa Rica"

Copied!
57
0
0

Texto completo

(1)

PROGRAMA

MACROECONÓMICO

2020-2021

Rodrigo Cubero Brealey

Presidente

Banco Central de Costa Rica 30 de enero, 2020

30 de enero, 2020 Este programa fue aprobado de forma

unánime en sesión 5914-2020, del 29 de enero de 2020, por la Junta Directiva del BCCR.

(2)

Contenido

Situación macroeconómica en 2019

• Economía internacional

• Economía nacional

Perspectivas macroeconómicas 2020-2021

• Economía internacional

• Economía nacional

Objetivos y medidas de política

1

2

3

4

Análisis de riesgos

(3)

2019

ECONOMÍA

INTERNACIONAL

(4)

Actividad económica

mundial:

• Aumento en las tensiones comerciales

internacionales (Estados Unidos y

China).

• Incertidumbre asociada a la salida del

Reino Unido de la Unión Europea

(brexit).

• Menor dinamismo de la demanda

agregada mundial.

• Reducción en los precios

internacionales de las materias primas,

en particular petróleo.

• Inflación por debajo de la meta de

algunos bancos centrales.

2019

3,6%

2018

2,9%

2019 4

(5)

Crecimiento

económico

Variación interanual, en porcentajes 2019 3,5 3,4 3,8 3,6 2,9 2,3 1,7 2,5 2,2 1,7 4,3 4,6 4,8 4,5 3,7 3,1 2,3 2,8 2,4 2,0 2015 2016 2017 2018 2019

Mundo Economías avanzadas Mercados emergentes y en desarrollo Socios comerciales

5

(6)

Comercio

mundial de

bienes y

servicios

2019

2016

2017

6 Variación interanual del volumen, en porcentajes

Fuente: Netherlands Bureau of Economic Policy Analysis (CPB).

-4 -2 0 2 4 6 8 nov -1 5 fe b -1 6 ma y-16 ag o -16 nov -1 6 fe b -1 7 ma y-17 ag o -17 nov -1 7 fe b -1 8 ma y-18 ag o -18 nov -1 8 fe b -1 9 ma y-19 ag o -19 nov -1 9

(7)

Tasas de

interés

internacionales

2019

2016

2017

7 En porcentajes

Fuente: Banco Central de Costa Rica con información de Bloomberg.

-2 0 2 4 6 8 en e-08 en e-09 en e-10 en e-11 en e-12 en e-13 en e-14 en e-15 en e-16 en e-17 en e-18 en e-19 en e-20

Libor (6 meses) Bonos de Tesoro EUA (6 meses) Bonos de Tesoro EUA (10 años)

(8)

Costa Rica:

Términos de

intercambio y

precio de

combustibles

Variación interanual, en porcentajes 2019 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 -20 -10 0 10 20 30 40 50

I II III IV I II III IV I II III IV

2017 2018 2019

Combustible T.I. (eje derecho)

8

(9)

2019

ECONOMÍA

NACIONAL

(10)

2019

PRODUCCIÓN

Y EMPLEO

PIB real

Ingreso personal disponible bruto real

2,7%

2,1%

2018 2019

1,3%

1,8%

12%

11,4%

Tasa de

desempleo

10 dic. set.

2,2%

2019 PM Rev.

1,8%

Tasas de variación

(11)

PIB real

semestral

Variación interanual, en porcentajes 2019 11 Crecimiento económico muestra signos de recuperación en el segundo semestre del año.

Persiste holgura en la capacidad de producción.

Fuente: Banco Central de Costa Rica.

4,1 3,8 3,2 2,1 1,6 2,5 I II I II I II 3,9% 2017 2,7% 2018 2,1% 2019

(12)

1,5 0,8 -0,7 0,6 -0,2 -0,5 0,7 -0,6 0,1 0,8 1,3 1,0 2,7% 2,1% 2018 2019

Demanda externa neta Inventarios

Inversión pública Inversión privada

Consumo de Gobierno General Consumo de los hogares

Contribución

al crecimiento

según

componentes

del gasto

Variación interanual, en porcentajes (serie tendencia ciclo) 2019 12 Menor crecimiento de la demanda interna y debilitamiento de la demanda externa. 2,2 PM REV 2019

(13)

2,6 1,5 8,0 2,5 1,8 2,7 3,5 -0,6 -10,7 1,9 -1,2 2,1 Resto de servicios Comercio Construcción Manufactura Agropecuario PIB 2019 2018

Valor

agregado

según

actividad

económica

Variación interanual, en porcentajes El crecimiento económico ha estado liderado por los

servicios.

La producción de las empresas del régimen definitivo repuntó en el segundo semestre.

2019

13

(14)

Tasas de

desempleo y

subempleo

Porcentajes

Según datos del INEC, en el tercer trimestre de 2019 la tasa de desempleo abierto alcanzó 11,4%. El desempleo refleja tanto un componente cíclico como estructural. 2019 14

Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Censos

0 2 4 6 8 10 12 14 16 I 2 0 1 7 II 2 0 1 7 II I 2 0 17 IV 2 0 1 7 I 2 0 1 8 II 2 0 1 8 II I 2 0 18 IV 2 0 1 8 I 2 0 1 9 II 2 0 1 9 II I 2 0 19

Tasa de desempleo Tasa de subempleo

Tasa de desempleo ampliado Promedio desempleo 2010-19

Promedio 9,8% (2010-2019)

(15)

2019

Cuenta

corriente

-3,3

-2,5

2018 2019

Cuenta

comercial

Pasivos de

inversión

directa

Saldo RIN

-8,7

-7,6

-4,6

-4,1

12,4

14,5

15

BALANZA

DE PAGOS

Proporción del PIB, en porcentajes

-2,4

2019 PM Rev.

-8,0

-4,3

15,2

(16)

Componentes

de la balanza

de pagos

Proporción del PIB en porcentajes 2019 16

Fuente: Banco Central de Costa Rica.

3,8 3,3 2,5 10,6 8,7 7,6 10,2 10,0 10,1 4,3 5,4 5,8 5,5 4,6 4,1 13,8 12,4 14,5 0 2 4 6 8 10 12 14 16 Media 2013-2017 2018 2019

Déficit cuenta corriente Déficit bienes Superávit servicios

(17)

-20 -10 0 10 20 ene-18 m a y-18 se p -1 8 ene-19 m a y-19 se p -1 9

Régimen definitivo Regímenes especiales Total

Valor

nominal de

exportaciones

de bienes,

por régimen

2019 17

Variación acumulada de 12 meses móviles

Variación trimestral anualizada

Fuente: Banco Central de Costa Rica.

-10 0 10 20 ene-18 m a y-18 se p -1 8 ene-19 m a y-19 se p -1 9

(18)

Valor

nominal de

importaciones

de bienes, por

régimen

Las importaciones de los regímenes especiales aumentaron 19,9%. 2019 18

Variación acumulada de 12 meses móviles

Variación trimestral anualizada -10 0 10 20 30 en e-18 m a y-18 se p-1 8 en e-19 m a y-19 se p-1 9

Régimen definitivo Regímenes especiales Total

-20 -10 0 10 20 30 ene-18 m a y-18 se p -1 8 ene-19 m a y-19 se p -1 9

Régimen definitivo Regímenes especiales Total

(19)

FINANZAS

PÚBLICAS

2019

Resultado

financiero SPNF

-4,7

-5,6

2018 2019

Gobierno

Central

Resto

SPNF

BCCR

-5,8

-7,0

1,5

1,7

-0,4

-0,3

19 Proporción del PIB, en porcentajes Déficit financiero influenciado especialmente por el mayor déficit del

Gobierno Central. 2019 PM Rev.

-5,7

-6,3

1,0

-0,3

(20)

2019 20

Gobierno

Central

Porcentaje del PIB 2018 PM_Rev2019 2019 Ingreso total 14,2 14,6 14,8 Ingresos tributarios 13,1 13,5 13,5 Gasto total 20,0 20,9 21,6

Gasto corriente primario 15,1 15,2 15,5

Pago de intereses 3,5 4,3 4,2

Gasto de capital 1,4 1,4 2,0

Resultado primario -2,3 -2,1 -2,8

Resultado financiero -5,8 -6,3 -7,0

(21)

Necesidades

brutas de

financiamiento

y origen de

fondos

Porcentajes del PIB

21 2019

2018

2019

Necesidades brutas

12,1

12,9

Déficit financiero

5,8

7,0

Amortizaciones

6,3

5,9

Origen de fondos

12,1

12,9

Deuda interna

11,5

9,6

Deuda externa

0,6

3,3

(22)

Gobierno

Central: ajuste

en tasas de

interés y costo

medio de la

deuda

El mayor acceso a financiamiento externo y la estrategia de colocación de deuda interna

redujeron las presiones sobre el nivel de tasas de interés.

Gobierno contó con

acceso al financiamiento externo por USD 1.850 millones.

2019 Ajuste en tasas de interésPuntos básicos

Costo medio de la deuda Porcentajes -500 -400 -300 -200 -100 0 3 5 7 10 15 3 5 7 10

Plazo años (Colones) Plazo años (Dólares)

4,5 6,5 8,5 10,5 Dic Ene-18 Ma y Ju n Ju l Ago Set Oct No v Dic Ene-19 Fe b Ma r Abr May Jun Ju l Aug Set Oct No v

Deuda interna Deuda externa

22

(23)

Inflación:

general,

subyacente y

expectativas

La inflación mostró presiones a la baja, una vez incorporado el efecto IVA. 2019 Variación interanual, en porcentajes 23

Fuente: Banco Central de Costa Rica con Información de INEC.

1,6 3,0 1,8 -2 0 2 4 6 8 ma y -1 5 sep -15 en e-16 ma y -1 6 sep -16 en e-17 ma y -1 7 sep -17 en e-18 ma y -1 8 sep -18 en e-19 ma y -1 9 sep -19 en e-20 IPC

Expectativa de inflación 12 meses (mediana) Inflación subyacente (promedio)

(24)

• Siete rebajas; reducción

acumulada de la TPM de 250 p.b.

• Disminución del requerimiento de

encaje mínimo legal de 15% a

12% en colones, para:

Apoyar la reducción de tasas y

mejorar las condiciones

crediticias.

Promover la desdolarización

financiera.

2019

POLÍTICA

MONETARIA

Y TASAS DE INTERÉS

24

Banco Central adopta política

monetaria contracíclica en el

2019, orientada a estimular

las condiciones crediticias y

promover la reactivación

(25)

Tasas de

interés

Las tasas activas

disminuyeron 150 p.b. y las pasivas 77 p.b.,

según el valor medio de las tasas de interés.

La reducción en la Tasa Básica Pasiva fue de 25 p.b. en el 2019. 2019 En porcentajes 25 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 2 3 4 5 6 7 8 9 en e-18 feb-1 8 mar-1 8 abr-18m ay-18 jun-1 8 jul-1 8 ag o-18 se p-18 oct-1 8 no v-18 dic-18ene-19feb-1 9 mar-1 9 abr-19m ay-19 jun-1 9 jul-1 9 ag o-19 se p-19 oct-1 9 no v-19 dic-19

TPM TPN TBP TAN (eje derecho)

(26)

• El comportamiento estable del

mercado cambiario propició una

menor intervención por

estabilización del BCCR:

2019

MERCADO

CAMBIARIO

26

Mayor disponibilidad de

divisas condujo a una

apreciación del colón de:

6,0%

• En el último bimestre el BCCR

adoptó programa de compra de

divisas y, como parte de esto,

compró divisas al Gobierno por

USD 550 millones.

2018

USD 452,8

millones

2019

USD 75,9

millones

(27)

Operaciones de

intermediarios

cambiarios con

el público

El superávit de ventanillas alcanzó USD 2.158,1 millones, que supera no solo el resultado de 2018, sino también el

promedio del lapso 2015-2018. 2019 Promedio diario en millones de USD 27 6,5 10,6 15,8 I s em 1 9 II s e m 1 9 No v-Di c 19 0,0 2,0 4,0 6,0 8,0 10,0 12,0 14,0 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

(28)

2019 28

Tipo de

cambio

nominal

Promedio en Monex La mayor disponibilidad de moneda extranjera se reflejó en una tendencia a la baja en el tipo de cambio en Monex.

Fuente: Banco Central de Costa Rica. 24-may-17 595,28 6-nov-18 628,85 07-feb-2020 574,64 550 560 570 580 590 600 610 620 630 640 ene -17 mar -17 may -17 jul -17 sep -17 nov -17 ene -18 mar -18 may -18 jul -18 sep -18 nov -18 ene -19 mar -19 may -19 jul -19 sep -19 nov -19 ene -20 2017 2018 2019 2020

(29)

AGREGADOS

MONETARIOS

Y CREDITICIOS

2019

Liquidez

total (M3)

6,0

2018 2019

Riqueza

financiera total

Crédito al

sector privado

Moneda

nacional

Moneda

extranjera

7,3

7,8

3,5

0,8

6,3

3,1

-0,6

-3,0

29 Variación porcentual Variación interanual en porcentajes

2,9

Comportamiento guarda coherencia con la evolución de la actividad económica, la cual empezó a recuperarse en la segunda parte del año.

5,0

6,4

4,0

7,8

-2,0

2019 PM Rev.

(30)

30 2019

Dolarización

Se observó una desdolarización del ahorro financiero a partir de junio y se mantuvo el proceso de desdolarización registrado en el crédito al sector privado,

desde mediados del 2016. Participación relativa de la moneda extranjera en la liquidez total, la riqueza financiera total y el crédito al sector privado 25 30 35 40 45 50 di c-12 ju n-13 di c-13 ju n-14 di c-14 ju n-15 di c-15 ju n-16 di c-16 ju n-17 di c-17 ju n-18 di c-18 ju n-19 di c-19 RFT$/RT LT$/LT CSP$/CSP

(31)

3,1 5,3 0 2 4 6 8 10 12 14 2 4 6 8 10 12

dic-18 mar-19 jun-19 sep-19 dic-19

CSP MN Tasa interanual

CSP MN Tasa trimestral anualizada (eje derecho)

31 2019

Crédito al

sector privado

del sistema

financiero

El crédito al sector privado mostró una desaceleración. Sin embargo, su tasa trimestral anualizada registra un repunte en las operaciones a partir de julio. Variación interanual y trimestral anualizada, en porcentajes A. Moneda nacional

(32)

-3,0 1,2 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2

dic-18 mar-19 jun-19 sep-19 dic-19

CSP ME Tasa interanual

CSP ME Tasa trimestral anualizada (eje derecho)

32 2019 Menores tasas de caída en las colocaciones netas de crédito en moneda extranjera. Variación interanual y trimestral anualizada, en porcentajes B. Moneda extranjera

Crédito al

sector privado

del Sistema

Financiero

(33)

2020-2021

PERSPECTIVAS

MACROECONÓMICAS

33

PM

(34)

34

PM

ECONOMÍA

INTERNACIONAL

2020

-2021

(35)

Crecimiento

económico

mundial

Variación interanual en porcentajes 20 -21 PM 35 • Mejora moderada en

crecimiento mundial, pero no para socios comerciales.

• Continúan bajas presiones inflacionarias.

• Mayor disponibilidad de liquidez internacional. • Indicadores adelantados

muestran señales de repunte.

Fuente: Fondo Monetario Internacional.

3,6 3,5 3,4 3,8 3,6 2,9 3,3 3,4 2,1 2,3 1,7 2,5 2,2 1,7 1,6 1,6 4,7 4,3 4,6 4,8 4,5 3,7 4,4 4,6 2,7 3,1 2,3 2,8 2,4 2,0 2,1 2,0 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Mundo Economías avanzadas

(36)

1,4 -2,8 1,0 1,0 1,3 Promedio 2014-2018 2018 2019 2020 2021

Costa Rica:

Términos de

intercambio

Variación interanual en porcentajes 20 -21 PM Ganancia en los términos de intercambio de 1,0% en el 2020 y 1,3% en el 2021. Esto impacta positivamente el ingreso disponible, consumo e inversión. 36

(37)

37

PM

ECONOMÍA

NACIONAL

2020

-2021

(38)

PRODUCCIÓN

E INGRESO

DISPONIBLE

PIB real

Ingreso nacional disponible bruto real

2,5%

3,0%

2020 2021

2,5%

3,1%

38 Continúa el repunte en la actividad económica. 2019: 2,1% 2019: 2,0% 20 -21 PM

(39)

Contribución

al crecimiento

del PIB en

volumen por

componentes

del gasto

Aporte en p.p. a la tasa de variación 20 -21 PM La demanda interna lideraría la aceleración. Crecimiento impulsado por el consumo de los hogares y la inversión. 39 0,2 -0,1 0,1 0,3 0,0 0,2 0,5 0,6 0,2 0,1 1,5 1,9 2,5 3,0 2020 2021

Demanda externa neta Inventarios Inversión pública Inversión privada Consumo Gobierno Consumo hogares

(40)

BALANZA

DE PAGOS

Cuenta corriente

-2,2

-2,2

2020 2021

Cuenta financiera

Pasivos de inversión

directa

Saldo RIN

-1,8

-2,5

-4,0

-4,0

13,2

13,0

40 20 -21 PM 2019: -2,5% 2019: -4,7% 2019: -4,1% 2019: 14,5%

Proporción del PIB en porcentajes

(41)

3,4 2,5 2,2 2,2 9,7 7,6 7,2 6,9 10,1 10,1 10,1 10,1 4,6 5,8 5,9 6,2 Media 2014-2018 2019 2020 2021

Déficit cuenta corriente Déficit bienes

Superávit servicios Déficit ingreso primario

Déficit en

cuenta corriente

por

componentes

Porcentajes del PIB

20

-21

PM

41

(42)

3,4 2,5 2,2 2,2 5,2 4,1 4,0 4,0 13,3 14,5 13,2 13,0 Media 2014-2018 2019 2020 2021

Déficit cuenta corriente Pasivos inversión directa Saldo activos de reserva

Balanza

de pagos

Porcentajes del PIB

20 -21 PM Acumulación de activos de reserva principalmente por la estabilidad en los flujos de inversión directa. 42

(43)

FINANZAS

PÚBLICAS

Resultado

financiero SPNF

-5,3

-5,1

2020 2021

Gobierno

Central

Resto SPNF

BCCR

Deuda Gobierno

Central

-5,9

-5,7

1,0

1,0

-0,3

-0,4

61,0

62,6

43 20 -21 PM 2019: -5,6% 2019: -7,0% 2019: 1,7% 2019: -0,3% 2019: 58,5% Proporción del PIB, en porcentajes

(44)

5,8

7,0

5,9

5,7

3,5

4,2

4,7

5,0

2,3

2,8

1,3

0,8

2018 2019 2020 2021

Déficit financiero Gasto de intereses Déficit primario

20

-21

PM

La aplicación estricta de la regla fiscal (Ley 9635) permitiría reducir el déficit primario y financiero.

Resultado

financiero del

Gobierno

Central

Porcentajes del PIB

44

(45)

20 -21 PM

Necesidades

brutas de

financiamiento

y origen de

fondos

Porcentajes del PIB

45 2018 2019 2020 2021 Necesidades brutas 12,1 12,9 10,6 12,2 Déficit financiero 5,8 7,0 5,9 5,7 Amortizaciones 6,3 5,9 4,7 6,5 Origen de fondos 12,1 12,9 10,6 12,2 Deuda interna 11,5 9,6 8,3 9,7 Deuda externa 0,6 3,3 2,3 2,5

(46)

20

-21

PM

La razón de deuda del Gobierno Central a PIB mantendrá su tendencia creciente hasta alcanzar un máximo en el 2022. El acceso al mercado externo permitirá mejorar la gestión financiera de la deuda pública y fortalecer la estabilidad macroeconómica.

Gobierno

Central: razón

deuda total a

PIB

Porcentajes 46

Fuente: Banco Central con información Ministerio de Hacienda.

64,6 47,4 45 50 55 60 65 70 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 202720282029203020312032 2033 2034 2035 2036 2037 2038 2039 2040 Resultado financiero Resultado primario

(47)

Escenarios sin

(base) y con

colocación

adicional de

bonos de deuda

externa (alterno)

Porcentajes 2019 47 El escenario alterno

supone colocaciones por USD 1500 millones en el 2020 y USD 1000

millones en el 2021.

Promedio 2020-2021

Base Alterno

Deuda total Gobierno Central

(% PIB)

61,8

61,6

Deuda interna Gobierno Central

(% PIB)

47,6

45,4

Carga de intereses (% PIB)

4,9

4,7

Crédito sector privado (variación)

6,1

8,0

(48)

AGREGADOS

MONETARIOS

Y CREDITICIOS

Liquidez total (M3)

6,2

6,3

2020 2021

Riqueza financiera

total

Crédito al sector

privado

Moneda nacional

Moneda extranjera

7,4

7,8

4,9

7,3

7,5

11,1

0,5

0,5

48 20 -21 PM 2019: 6,0% 2019: 7,8% 2019: 0,8% 2019: 3,1% 2019: -3,0% Variación interanual en porcentajes

(49)

-2% 0% 2% 4% 6% 8% 2016 T 4 2017 T 1 2017 T 2 2017 T 3 2017 T 4 2018 T 1 2018 T 2 2018 T 3 2018 T 4 2019 T 1 2019 T 2 2019 T 3 2019 T 4 2020 T 1 2020 T 2 2020 T 3 2020 T 4 2021 T 1 2021 T 2 2021 T 3 2021 T 4 Meta = 3% 20 -21 PM

Proyección no

condicional de

inflación

Variación porcentual interanual 49

(50)

OBJETIVOS Y MEDIDAS

DE POLÍTICA

50

PM

(51)

51 20 -21 PM

ANÁLISIS

DE RIESGO

OBJETIVOS Y

MEDIDAS DE POLÍTICA

La Junta Directiva del Banco Central reafirma su

compromiso con la estabilidad de precios, como pilar

fundamental de la estabilidad macroeconómica y, para el

bienio 2020-2021, reitera su meta de inflación de mediano

(52)

INFLACIÓN

Medido como variación interanual

del IPC

3% (± 1,0 p.p.)

52

Meta de largo plazo

20

-21

(53)

53 20 -21 PM

ANÁLISIS

DE RIESGO

OBJETIVOS Y

MEDIDAS DE POLÍTICA

Las acciones de política continuarán

dirigidas a cumplir esa meta:

• Ajustes en sus instrumentos de política

monetaria, si identifica prospectivamente presiones inflacionarias o desinflacionarias.

Reducción de TPM en 50 p.b.

Ajuste del corredor de tasas de interés del MIL.

• Participación en el mercado cambiario.

• Gestión activa de sus instrumentos de control de

la liquidez, en coordinación con MH.

• Mejorar procesos operativos y formación de

precios en mercados de negociación (Monex, MIL, de deuda).

• Fortalecer comunicación con el público

(publicación de calendario de decisiones de política monetaria; organización de

publicaciones).

• Continuar impulsando, con Conassif y

superintendencias, estabilidad y eficiencia del sistema financiero (ej: reglamentos PUI y

(54)

ANÁLISIS

DE RIESGOS

54

PM

(55)

55

ANÁLISIS

DE RIESGOS

20 -21 PM

Principales riesgos del

ámbito externo:

Menor crecimiento de la economía mundial más allá de lo

proyectado.

Choques en los precios internacionales de las materias primas.

Intensificación en el corto plazo del conflicto político en Nicaragua.

(56)

56

ANÁLISIS

DE RIESGOs

20 -21 PM

Principales riesgos del

ámbito interno :

Deterioro de las finanzas del Gobierno Central; acceso limitado a

financiamiento externo de Gobierno Central

Niveles de confianza de consumidores y empresarios.

Choques de oferta de origen interno no anticipados, relacionados

especialmente con condiciones climáticas adversas.

(57)

PROGRAMA

MACROECONÓMICO

2020-2021

Rodrigo Cubero Brealey

Presidente

Banco Central de Costa Rica 30 de enero, 2020

30 de enero, 2020 Este programa fue aprobado de forma

unánime en sesión 5914-2020, del 29 de enero de 2020, por la Junta Directiva del BCCR.

Referencias

Documento similar

ESN Málaga también ofrece ayuda a estudiantes internacionales en Málaga, como con su servicio específico de asesoría para problemas con el alojamiento. Las actividades y

correspondiente a 2019, y debido a la notable –y en ocasiones abrupta- fluctuación del valor interanual de la moneda extranjera considerada (dólar) con relación a la

Tabla 3: Exportaciones Mensuales Ambas Fibras Según Banco Central Últimos 6 Meses Gráfico 7: Exportaciones Celulosa Fibra Corta/Larga. según Banco Central 3M

Sería conveniente que el alumno lo fuera construyendo él mismo, con el objetivo de que manipule y experimente con el material; no olvidemos que muchos de

La solución que se ha planteado, es que el paso o bien se hiciese exclusivamente por el adarve de la muralla, o que una escalera diese acceso por la RM evitando la estancia (De

Dicha estrategia desea erradicar la pobreza extrema alimentaria y revertir la actual cultura del desperdicio de alimentos para 2030 por medio de acciones coordinadas e innovadoras

Cuando trabaje en una tabla, haga clic donde desee agregar una fila o columna y, a continuación, haga clic en el signo más.La lectura es más fácil, también, en la nueva vista

 La Guía de estudio se dirige de forma específica al estudiante de la UNED, a tu estudiante, y proporciona la información necesaria sobre una asignatura concreta,