Mujer Misión por México MSC, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R.

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Director Adjunto de Análisis

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Calificaciones

Mujer Misión por México LP HR BBB- Mujer Misión por México CP HR3

Perspectiva Estable

La calificación de largo plazo que determina HR Ratings para Mujer Misión por México es “HR BBB-”. El emisor o emisión con esta calificación ofrece moderada seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda y mantiene moderado riesgo crediticio, con debilidad en la capacidad de pago ante cambios económicos adversos. El signo “-” representa una posición de debilidad relativa dentro de la misma calificación. La calificación de corto plazo que determina HR Ratings para Mujer Misión por México es “HR3”. El emisor o emisión con esta calificación ofrece moderada capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantiene mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia.

HR Ratings ratificó la calificación crediticia de largo plazo de “HR BBB-” y de corto plazo de “HR3” para Mujer Misión por México MSC, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. (Mujer Misión y/o Mujer Misión por México y/o la Empresa). El análisis realizado por HR Ratings incluye la evaluación de factores cualitativos y cuantitativos, así como la proyección de estados financieros bajo un escenario económico base y un escenario de estrés. La perspectiva de la calificación es Estable.

Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son:

Los factores positivos que influyeron en la calificación fueron:

- Índice de capitalización presentó niveles de mayor solidez en comparación con el año anterior, cerrando en 64.3% al 3T12 (vs. 50.8% al 3T11)

- Índice de morosidad en niveles de fortaleza dentro de la industria cerrando en 1.5% al 3T12 (vs. 0.0% al 3T11).

- Niveles de rentabilidad se mantuvieron por encima del promedio de la industria, presentando un ROA y ROE Promedio de 18.7% y 45.8% al 3T12, respectivamente (vs. 17.4% y 45.4% al 3T11).

- Razón de cartera vigente a deuda neta presentó mejoría en sus niveles, cerrando en 2.3x al 3T12 (vs. 1.4x al 3T11).

- Fortalecimiento en temas de gobierno corporativo con la incorporación de un nuevo consejero independiente y la implementación de comités de trabajo adicionales.

Los factores negativos que afectaron la calificación de la Empresa:

- Diferencia entre la información financiera interna y la dictaminada, ante un cambio en el auditor externo.

- Falta de transparencia contable derivado de la política mantenida por la Empresa respecto al registro de la cartera vencida en trimestres anteriores aunque a partir del 2T12 se registra correctamente.

- Poca flexibilidad en las fuentes de fondeo, con únicamente P$188.3m disponible para utilizar al 3T12 (vs. P$160.0m al 3T11).

- Riesgo operacional considerable derivado del nicho de negocio que cubre la Empresa.

Introducción

El presente reporte de seguimiento de calificación se enfoca en el análisis y la evaluación de los eventos relevantes sucedidos durante los últimos doce meses que influyen sobre la calidad crediticia de Mujer Misión por México MSC, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. (Mujer Misión y/o Mujer Misión por México y/o la Empresa). Para mayor información sobre la calificación inicial asignada a la Empresa, se puede revisar el reporte de calificación crediticia de largo y corto plazo publicado por HR Ratings el 23 de diciembre de 2011.

El reporte puede ser consultado en la página web http://www.hrratings.com

Eventos Relevantes

Cambio en el Consejo de Administración

Durante el último año, la Empresa mostró cambios en su Consejo de Administración debido a que la persona que ocupaba la vicepresidencia dejó su cargo para incorporarse en el sector político. En consecuencia, se incorporó un nuevo vicepresidente al Consejo de Administración y, por otro lado, se incorporó un consejero independiente adicional. De esta manera, la toma de decisiones dentro de la Empresa cuenta con una visión más objetiva por parte de sus dos consejeros independientes. Todo este cambio se debe al proceso de fortalecimiento del gobierno corporativo que Mujer Misión por México ha implementado durante el último año.

Implementación de Comités de Trabajo Adicionales

Durante el último año, Mujer Misión por México desarrolló e implementó dos nuevos comités de trabajo, siendo éstos el Comité de Promoción y el de Administración y Finanzas. Dichos cambios permiten que la administración cuente con un mejor apoyo por parte de sus comités. La implementación de los nuevos comités permite a la Empresa mantener una operación más eficiente. De esta manera, Mujer Misión cuenta con los siguientes comités de trabajo al 3T12:

Incremento en las Líneas de Fondeo

Durante el último año, Mujer Misión tuvo un ligero incremento en sus líneas de fondeo derivado de la contratación de una línea de crédito con la banca comercial como parte de sus fuentes de fondeo, la cual es utilizada para capital de trabajo. Es así que la Empresa cuenta con una nueva línea de crédito con BBVA Bancomer por P$10.0m. Sin embargo, al 3T12 las líneas de fondeo se encuentran utilizadas en un 71.1%, lo cual se mantiene como un riesgo para la flexibilidad financiera que Mujer Misión por México podría mantener.

Inyección de Capital

Durante el primer trimestre de 2012, la Empresa presentó un incremento de capital, por P$2.0m, para cerrar con un capital social de P$25.0 al 3T12 (vs. P$23.0m al 3T11). Esto fue debido a que las fuentes de fondeo de la Empresa se vieron limitadas y se solicitó apoyo por parte de los accionistas para poder continuar con el crecimiento programado en cuanto a operaciones.

Cambio en el Auditor Externo

Mujer Misión por México contrató un nuevo despacho para apoyar con el proceso de auditoría externa. Con esta implementación, se fortalece la objetividad en la presentación de la información financiera y, por ende, se fortalece la toma de decisiones de la Empresa. Es así que, para el cierre del

Asociados, mientras que para el cierre del 1T12 se contrató al auditor externo Rogelio Arroyo Sánchez. Consideramos que dicha sustitución fortalece la información financiera presentada por la Empresa.

Análisis de Cartera

Al cierre del 3T12, Mujer Misión por México presenta una cartera de crédito total de P$153.3m (vs. P$120.6 al 3T11), compuesta en su totalidad por microcréditos, representando un crecimiento anual del 27.2% respecto al mismo trimestre del año anterior. Respecto a la calidad de la misma, se puede observar un índice de morosidad del 1.5% al 3T12 (vs. 0.0% al 3T11). Es importante mencionar que la cartera había presentado un índice de morosidad del 0.0% para todos los periodos anteriores al 2T12 debido a que la Empresa no realizaba el registro de cartera vencida en el balance y ésta era cubierta en su totalidad por la Empresa. Consideramos que dicha política se mantiene como un riesgo sobre la información financiera analizada, aunque al día de hoy la Empresa ya no incurre en dicha práctica.

Distribución Geográfica

Mujer Misión por México tiene presencia en los estados de Guerrero y Morelos, participando en pequeños municipios de éstos. No obstante, la mayoría se encuentra colocada en el estado de Morelos. Al 3T12, la cartera se encuentra mayormente concentrada en la ciudad de Cuernavaca, con un 11.3% (vs. 8.1% al 3T11), seguida en segundo y tercer lugar por el municipio de Taxco de Alarcón con un 11.0% (vs. 8.0% al 3T11) y por el municipio de Jiutepec con un 7.8% (vs. 28.7% al 3T11). Lo anterior se debe a que la Empresa reforzó sus políticas de originación de cartera en la zona urbana de

nuevo personal de promoción.

Distribución de Cartera por Monto del Crédito

La estrategia de negocios de Mujer Misión por México se basa en el otorgamiento de microcréditos a mujeres, enfocándose en créditos de P$1,000.0 a P$50,000.0. Al 3T12, el monto de créditos otorgados con mayor representación dentro de la cartera total es de P$8,000.0, con un 31.7% de la cartera (vs. 22.3% al 3T11). En segundo y tercer lugar se encuentran los créditos de P$10,000.0 con un 31.3% de participación en la cartera (vs. 7.7% al 3T11) y los créditos por un monto igual o superior a P$20,000.0 con un 19.9% (vs. 6.3% al 3T11).

Concentración en los Diez Clientes Principales

Al 3T12 los diez principales clientes de Mujer Misión suman un saldo total de P$0.5m, lo que representa el 0.3% de la cartera total de la Empresa. De la misma manera, cada uno de los diez clientes principales cuenta con un saldo de P$51,950.0 y cuentan con garantía líquida por parte de FIRA. Derivado del nicho de negocio en el que participa la Empresa, la cartera de Mujer Misión se encuentra totalmente pulverizada entre el total de los clientes, acotando el riesgo de concentración. En relación con lo anterior, la concentración de los diez clientes a capital contable es de 0.0x. Debido a lo anterior, HR Ratings considera que Mujer Misión por México presenta una posición de fortaleza respecto a la concentración por acreditado.

Brechas de Liquidez

Respecto a la gestión de activos y pasivos, Mujer Misión por México no cuenta con problemas de liquidez, ya que los vencimientos de sus activos se encuentran calzados con los vencimientos de los pasivos. Esto derivado de que la mayoría de su fondeo proviene de las líneas de crédito de FIRA. En todos los rangos, la brecha entre activos y pasivos es positiva, es decir, las obligaciones se encuentran cubiertas por las entradas de dinero esperadas, derivadas del vencimiento de la cartera e intereses por cobrar. Asimismo, el rango de vencimientos que cuenta con mayor cobertura es el de periodos que van de los 6 meses a 1 año, donde la brecha de liquidez es de P$44.1m.

Riesgo de la Industria

Mujer Misión por México se especializa principalmente en el otorgamiento de créditos a microempresarios para capital de trabajo en zonas urbanas y rurales de los estados de Morelos y Guerrero, es por eso que se analizará el desempeño del sector microfinanciero en México, comparado con la Banca Múltiple. El sector microfinanciero es relativamente nuevo en México, el cual surgió hace algunos años a través de intermediarios financieros especializados en sectores con clientes de bajos recursos, con el objetivo de otorgar financiamiento a clientes cuyas posibilidades de obtener un crédito por parte de la banca comercial son limitadas.

Desde que este sector comenzó, se ha observado un crecimiento superior al del mercado de banca comercial, no sólo respecto a las zonas en las que cuenta con presencia, sino también en la oferta de productos actual. La cartera de crédito de las empresas microfinancieras ha mostrado un crecimiento anual promedio del 26.0% desde el año de 2007 hasta 2011; en

crecimiento anual promedio del 12.7% para los mismos periodos.

A pesar de que el perfil de la industria microfinanciera puede parecer más riesgoso que el de la banca múltiple en cuanto a morosidad de la cartera se refiere, el comportamiento real de la cartera vencida difiere de tal percepción. La calidad de la cartera de crédito del sector de las microfinanzas se encuentra en sólidos números, ya que el Índice de Morosidad agregado se observa al 4T11 en 3.8%, mientras que el agregado de la banca múltiple se encuentra en 2.5%. La banca considera al cliente de las microfinanzas como de menor calidad crediticia por su alto riesgo, sin embargo las empresas dedicadas a este nicho de negocio han desarrollado planes efectivos de administración y recuperación de la cartera que por consecuencia minimizan el riesgo existente.

Análisis de Riesgos Cuantitativos

El escenario de riesgos realizado por HR Ratings para Mujer Misión por México considera el desempeño histórico de la Empresa por medio de sus estados financieros, así como su plan de negocios y sus expectativas de crecimiento. De esta manera, se realizan proyecciones bajo un escenario económico base y un escenario de estrés. En cada escenario se analiza la capacidad de pago de la Empresa para cumplir con sus obligaciones a largo plazo. Los supuestos y resultados obtenidos bajo el escenario base y de estrés se muestran a continuación.

Cada escenario se describe a continuación, con especial énfasis en la capacidad de pago de Mujer Misión bajo un escenario económico de estrés. Asimismo, se realiza un comparativo con los datos reportados por la Empresa durante el último año y lo proyectado por HR Ratings.

Comparativo Real vs. Proyectado

Dentro del reporte de calificación para Mujer Misión de México publicado el 23 de diciembre de 2011, se realizaron proyecciones tanto para un escenario base como para un escenario de estrés. Ambos escenarios presentan diferencias en contraste con el resultado real que se presentó al cierre de 2011. A continuación se muestran los resultados del cierre real, el escenario base y el escenario de estrés.

Dentro del comparativo se puede observar como la Empresa tuvo un mayor incremento en la cartera vigente que el que fue proyectado en ambos escenarios por HR Ratings. A su vez, la cartera vencida real fue igual a la proyectada, debido a que la Empresa aún no reconocía la cartera vencida dentro del balance. Por otro lado, los gastos de administración fueron ligeramente mayores, no obstante, crecieron en proporción a la generación de cartera nueva. De esta manera, las métricas de rentabilidad (ROA y ROE promedios) no se vieron afectadas, por el contrario, fueron superiores a las proyectadas. Por otro lado, el índice de capitalización fue menor al proyectado debido al fuerte incremento observado por parte de la cartera de crédito, lo que derivó en una razón de apalancamiento mayor a la esperada. Por último, el aumento en los gastos de administración provocó que las métricas de eficiencia se vieran ligeramente deterioradas respecto a las esperadas por HR Ratings ante ambos escenarios. En general, Mujer Misión por México mantuvo sus indicadores en niveles sanos durante los últimos 12 meses.

Escenario Base

El escenario base proyectado por HR Ratings toma en consideración el desarrollo del plan de negocios y expectativas de crecimiento de Mujer Misión por México bajo un escenario económico favorable. Bajo estas condiciones de estabilidad y crecimiento económico se espera que la Empresa pueda llevar a cabo su plan de originación y colocación de crédito, así como cumplir con su plan de expansión y crecimiento planteado en su plan de negocios.

La cartera de crédito de Mujer Misión se enfoca en otorgar microcréditos comerciales al sector rural, principalmente en los estados de Morelos y Guerrero. Al 3T12, la cartera total promedio anual (Cartera Vigente + Cartera Vencida) presentó un incremento de 27.2% respecto al 3T11 (vs. 20.3% entre el 3T10 y el 3T11), cerrando en niveles de P$153.3m (vs. P$120.6m al 3T11). Para los siguientes periodos, bajo el escenario base, se espera que la cartera total continúe con un crecimiento orgánico, lo que llevaría que ésta presente un crecimiento del 15.1% del 4T11 al 4T12, de 15.3% del 4T12 al 4T13 y de 17.4% del 4T13 al 4T14 (vs. 61.2% del 4T10 al 4T11).

Por otro lado, desde el punto de vista contable, la cartera total ha presentado un deterioro en los últimos periodos ya que, la cartera vencida no era registrada en el balance y ésta era absorbida por la Empresa. Sin embargo, a partir del 2012 la cartera vencida comenzó a ser registrada, lo que derivó en un deterioro sobre la calidad observada. Debido a lo anterior, el índice de morosidad (Cartera Vencida / Cartera Total) presentó un incremento importante al 3T12, cerrando en 1.5% (vs. 0.0% al 3T11). Sin embargo, dichos niveles se mantienen en un rango de fortaleza dentro de la industria.

mantenga en niveles similares a los presentados históricamente, lo que provocaría que el índice de morosidad se coloque en 2.6% al 4T12, en 3.4% al 4T13 y en 3.0% al 4T14 (vs. 0.0% al 4T11). Estos niveles se mantendrían en un rango adecuado dentro de la industria.

Debido al reciente registro de cartera vencida que se presentó al 3T12, Mujer Misión por México mantuvo un índice de cobertura (Estimación Preventiva / Cartera Vencida) de 1.3x, encontrándose en el niveles aceptables dentro de la industria. Lo anterior, se debió a que la Empresa comenzó a generar estimaciones preventivas a partir de 2012 una vez que comenzó a reconocer la cartera vencida. Para los periodos proyectados, se espera que la Empresa presente niveles de cobertura similares, cumpliendo con sus políticas de cobertura. De esta manera, Mujer Misión por México mantendría niveles de cobertura de 1.0x para todos los periodos proyectados.

En cuanto al MIN Ajustado (Margen Financiero 12m / Activos Productivos 12 m), se puede observar que el indicador mantuvo en niveles superiores a los de la industria, cerrando en 29.8% al 3T12 (vs. 25.3% al 3T11). Esto como producto de la gestión eficiente del spread de tasas, lo cual se ve fortalecido por las tasas activas cobradas entre los clientes. Para los siguientes periodos, se espera que dicha métrica muestre una estabilización en niveles similares a los presentados durante los últimos periodos, debido al constante incremento en el Margen Financiero que soportaría el crecimiento en los activos productivos de la Empresa y la buena calidad de los mismos. Es así que el indicador cerraría en 22.8% al 4T12, en 20.6% al 4T13 y en 20.3% al 4T14 (vs. 27.8% al 4T11). Estos niveles se mantendrían en un rango de fortaleza dentro de la industria.

incremento sustancial en los últimos doce meses, derivado del crecimiento del equipo de promoción por medio de la contratación de nuevos ejecutivos, así como a un mayor énfasis en las políticas de cobranza. Esto llevó a que, tanto el índice de eficiencia (Gastos de Administración 12m / (Ingresos Totales de la Operación 12m + Estimaciones Preventivas 12m)) como el índice de eficiencia operativa (Gastos de Administración 12m / Activo Total Prom 12m) mostraran un deterioro, cerrando en 25.4% y 7.6% respectivamente al 3T12 (vs. 21.9% y 5.5% al 3T11).

Para los periodos proyectados, se espera que los gastos de administración presenten un crecimiento orgánico que se dé en función de la originación de cartera nueva. No obstante, el crecimiento en activos y generación de ingresos por intereses derivados del crecimiento de cartera provocaría que el impacto del crecimiento en los gastos de administración se vea diluido, haciendo que los indicadores de eficiencia presentan una mejoría. De esta manera, el índice de eficiencia y el índice de eficiencia operativa cerrarían en niveles de 23.7% y 5.8% al 4T12, en 23.9% y 5.2% al 4T13 y en 25.6% y 5.3% al 4T14 (vs. 19.9% y 5.5% al 4T11). Estos niveles se mantendrían en un rango de fortaleza para la industria.

Por otro lado, el crecimiento que se ha presentado en la cartera de crédito ha provocado que los ingresos por intereses presenten un incremento. Derivado de esto, así como de los factores mencionados anteriormente, la Empresa presentó una mejoría en la utilidad neta y con ello, una mejoría en las métricas de rentabilidad. De esta manera, el ROA Promedio (Utilidad Neta 12m / Activo Total Promedio 12m) y el ROE Promedio (Utilidad Neta 12m / Capital Contable Promedio 12m) cerraron en 18.7% y 45.8% respectivamente, al 3T12 (vs. 17.0% y 44.4% al 3T11).

Para los periodos proyectados bajo el escenario base, se espera que las

métricas de rentabilidad se estabilicen, lo cual se debería al incremento en

los gastos de administración y generación de estimaciones preventivas, que acompañarían al crecimiento orgánico de la cartera. De esta manera, el ROA Promedio y ROE Promedio cerrarían en 16.1% y 38.6% al 4T12, en 12.8% y 28.0% al 4T13 y en 12.2% y 23.7% al 4T14, según corresponde (vs. 15.9% y 41.5% al 4T11).

En cuanto al índice de capitalización (Capital Contable / Activos Sujetos a Riesgo) de Mujer Misión por México, se puede observar que dicha métrica presentó un aumento del 26.6%, cerrando en 64.3% al 3T12 (vs. 50.8% al 3T11). Dicha situación se debió a la generación de utilidades durante el último año, así como a la inyección de capital por P$2.0m que tuvo la Empresa durante el 1T12. Para los siguientes periodos, se espera que el índice de capitalización presente una ligera disminución para después estabilizarse, debido a que los activos sujetos a riesgo incrementarían más que el Capital Contable de la Empresa y no se esperan realizar incrementos de capital en los próximos periodos. De esta manera, el índice de capitalización se encontraría en niveles de 61.9% al 4T12, de 72.4% al 4T13 y de 78.6% al 4T14 (vs. 44.8% al 4T11).

En relación a los niveles de solvencia de la Empresa, la razón de apalancamiento (Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Prom. 12m) se mantuvo en niveles sanos de 1.4x al 3T12 (vs. 1.6x al 3T11), presentando un decremento respecto al año anterior. Esta situación se debió a que la Empresa tuvo una disminución en las líneas de crédito a disponer y optó por financiar sus operaciones con recursos propios. Para los periodos proyectados bajo el escenario base, se espera que Mujer Misión incremente la proporción de pasivos bancarios disponibles, lo que provocaría que la razón de apalancamiento aumente y, posteriormente, disminuya derivado de la menor necesidad por recursos originada por las elevadas utilidades que genera la Empresa. Es así que ésta razón cerraría en 1.4x, 1.2x y 0.9x al 4T12, 4T13 y 4T14, según corresponde (vs. 1.6x al 4T11).

Por su parte, al 3T12, la razón de cartera vigente a deuda neta (Cartera Vigente / Deuda Neta) se encuentra en niveles por encima del promedio de la industria, cerrando en 2.3x (vs. 1.5x al 3T11). Es importante mencionar que la razón se ha encontrado en niveles superiores a 1.4x desde 2010, lo cual demuestra que la Empresa posee una sólida capacidad para hacer frente a sus pasivos con costo por medio de su cartera de crédito. Para los periodos proyectados, se espera que la razón incremente constantemente, por lo que, cerraría en 2.7x, 3.3x y 4.2x al 4T12, 4T13 y 4T14 respectivamente (vs. 1.6x al 4T11).

Escenario de Estrés

El escenario de estrés planteado por HR Ratings considera que, al igual que en el escenario base, la cartera total de Mujer Misión por México presentará un crecimiento orgánico similar al que ha presentado en periodos anteriores. Sin embargo, en un escenario económico adverso en donde las condiciones regionales de mercado se encuentren deterioradas y exista una mayor competencia en el sector, se espera un deterioro en la calidad de la cartera de crédito. Derivado de lo anterior, el spread de tasas se vería disminuido ante una disminución en la tasa activa para que la oferta de productos de la Empresa sea más competitiva. En consecuencia, la rentabilidad de la Empresa se vería deteriorada, derivado, en parte, del incremento en las estimaciones preventivas generadas para mantener los niveles de cobertura, así como del incremento en los gastos de administración para robustecer las actividades de cobranza y promoción.

Con base en los supuestos mencionados anteriormente, se prevé que, ante un escenario económico adverso, la cartera total muestre un crecimiento de 15.1% del 4T11 al 4T12, de 15.5% del 4T12 al 4T13 y de 17.2% del 4T13 al 4T14 (vs. 15.1%, 15.3% y 17.4% en el escenario base y 41.1% del 4T10 al 4T11). Esto debido a que consideramos que para una institución financiera el mantener un crecimiento constante ante una situación adversa presenta una mayor situación de riesgo que el disminuir la colocación y mantener los recursos en inversiones en valores.

La adversa situación económica planteada bajo el escenario de estrés, llevaría a que Mujer Misión por México mostrara una mayor exposición al riesgo generado del deterioro en la capacidad de pago de los actuales

causaría una fuerte afectación en la calidad de la cartera, en contraste con los periodos anteriores. Es así que antes un escenario económico de estrés, el índice de morosidad se encontraría en niveles de 6.6% al 4T12, en 13.7% al 4T13 y en 13.7% al 4T14 (vs. 2.6%, 3.4% y 3.0% en el escenario base y 0.0% al 4T11). Estos niveles se mantendrían por encima del promedio de la industria e indicarían las condiciones adversas a las que estaría expuesta la Empresa.

En cuanto a los niveles de cobertura, bajo el escenario de estrés, se espera que se mantengan en los mismos niveles esperados bajo el escenario base de 1.0x para todos los periodos proyectados. Esto debido a las políticas de cobertura y generación de estimaciones preventivas que mantiene la Empresa. Asimismo, se proyectan castigos promedio de 5.0% de la cartera vencida, como parte del crecimiento orgánico de cartera supuesto bajo este escenario. Debido a lo anterior, existiría una elevada generación de estimaciones preventivas para riesgos crediticios causados por el deterioro en la calidad de la cartera total y la misma política de cobertura. Con ello, dentro del escenario de estrés se proyecta que Mujer Misión genere estimaciones preventivas por P$10.6m, P$19.8m y P$10.0m para los periodos de 4T12, 4T13 y 4T14 (vs. P$3.8m, P$3.3m y P$1.5m en el escenario base y P$0.0m al 4T11).

Bajo un escenario económico adverso, se espera que el MIN ajustado muestre una disminución ocasionada por una mayor generación de estimaciones preventivas, derivadas del deterioro en la calidad de cartera. Asimismo, consideramos que existiría una presión sobre las tasas que la Empresa podría cobrar ante un escenario económico adverso. De esta manera, el indicador se encontraría en niveles de 19.2% al 4T12, de 9.3% al

27.8% al 4T11).

Uno de los principales supuestos dentro del escenario económico adverso, consiste en el aumento de los gastos de administración provocados por el crecimiento en la cartera de crédito y por el fortalecimiento de la cobranza ante la incapacidad de pago de los clientes de Mujer Misión, así como por el incremento en las actividades de promoción para mantener el ritmo de crecimiento en la cartera.

En línea con lo anterior, se espera que, el índice de eficiencia se encuentre en niveles de 31.8%, de 52.4% y de 50.1% para el 4T12, 4T13 y 4T14, respectivamente (vs 23.7%, 23.9% y 25.6% en el escenario base y 19.9% al 4T11). De la misma manera, el índice de eficiencia operativa se encontraría en niveles de 7.7%, 9.0% y 7.7% para los periodos de 4T12, 4T13 y 4T14 (vs. 5.8%, 5.2% y 5.3% en el escenario base y 5.5% al 4T11). Dichos niveles mostrarían un fuerte deterioro contra lo que actualmente la Empresa maneja para dichas métricas.

El aumento en los gastos de administración y en las estimaciones preventivas provocaría que las utilidades de la Empresa se vean afectadas. Con ello, las métricas de rentabilidad se verían afectadas durante los primeros periodos proyectados, para después presentar una estabilización. Es así como el ROA Promedio y el ROE Promedio se ubicarían en niveles de 12.6% y 30.5% al 4T12, en -0.6% y -1.6% al 4T13 y en 3.4% y 9.5% al 4T14 (vs. 16.1% y 38.6% al 4T12, 12.8% y 28.0% al 4T13 y 12.2% y 23.7% al 4T14 en el escenario base y en 15.9% y 41.5% al 4T11).

El decremento en las utilidades de la Empresa derivaría en una mayor necesidad por recursos para soportar el crecimiento en los activos productivos, situación que incrementaría los niveles de deuda mantenidos por la Empresa, afectando directamente las métricas de solvencia. Esta situación llevaría a que el índice de capitalización se encuentre en niveles de 59.6% al 4T12, de 55.4% al 4T13 y de 53.1% al 4T14 (vs. 61.9%, 72.4% y 78.6% en el escenario base y 44.8% al 4T11). Sin embargo, los niveles de capitalización presentarían una situación de fortaleza por parte de la Empresa ante un escenario adverso.

Como consecuencia de lo anterior, la razón de apalancamiento presentaría incremento en los periodos proyectados en comparación con el escenario base, ubicándose en 1.4x, 1.6x y 1.8x al 4T12, 4T13 y 4T14, respectivamente (vs. 1.4x, 1,2x y 0.9x bajo el escenario base y 1.6x al 4T11). No obstante, los niveles de solvencia se mantendrían en niveles de fortaleza respecto a la industria.

Una de las fortalezas que mostraría la Empresa, aún ante un escenario de estrés, sería la razón de cartera vigente a deuda neta. Para los periodos proyectados de cierre de 2012, 2013 y 2014, se espera que la razón cierre en 2.6x, 2.3x y 2.1x (vs. 2.7x, 3.3x y 4.2x en el escenario base y 1.6x al 4T11). Esto demuestra que la Empresa mantendría una capacidad superior para utilizar su cartera de crédito vigente y hacer frente al pago de sus obligaciones.

Conclusión

De acuerdo al análisis de riesgos realizado, HR Ratings ratificó la calificación crediticia de largo plazo de “HR BBB-” y de corto plazo de “HR3” para Mujer Misión por México MSC, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R.

El análisis de riesgo tomó en cuenta factores positivos y negativos dentro de la calificación. En cuanto a los factores positivos, la Empresa presenta una adecuada gestión de la cartera y de los gastos de administración, mostrando bajos índices de eficiencia y de morosidad. Aunado a lo anterior, la Empresa mantuvo su posición de fortaleza en su nivel de capitalización, derivado del apoyo por parte de los socios y sanos niveles de rentabilidad. Por último, Mujer Misión por México mantuvo una razón de cartera vigente a deuda neta en niveles sanos y presentó un fortalecimiento en temas de gobierno corporativo por medio de un nuevo consejero independiente y la implementación de comités de trabajo adicionales.

Dentro de los factores negativos, la Empresa cuenta con diferencias entre la información financiera interna y la dictaminada, además de no apegarse a las sanas prácticas contables respecto al registro de cartera vencida en periodos anteriores. Aunado a lo anterior, la Empresa aún cuenta con una limitada flexibilidad en sus fuentes de fondeo. Finalmente, existe una alta competencia en el nicho y zona de afluencia, así como un riesgo elevado en el mercado que participa Mujer Misión por México.

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, que cuenta con una experiencia integral de más de 100 años en el análisis y calificación de la calidad crediticia de empresas y entidades de gobierno en México, así como de la capacidad de administración de activos, o desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social por parte de alguna entidad. Los valores de HR Ratings son la Validez, Calidad y Servicio.

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En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis.

Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora.

Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”.

HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings de México han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes.

Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base.

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora:

Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009

Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx