REPORTE DE RESULTADOS RIPLEY CHILE 2
doTRIMESTRE 2020
1. Resumen ejecutivo
La compañía ha visto impactada su operación y consecuentemente sus resultados, producto de la pandemia Covid- 19. Los ingresos de los negocios cayeron de manera relevante, los que fueron parcialmente compensados por un crecimiento sin precedentes en nuestros canales digitales y las eficiencias en gastos.
Las restricciones impuestas por las cuarentenas forzaron cierre de tiendas, en promedio tuvimos menos del 20% de las tiendas operativas con restricciones de horarios, aforo y personal. Todo esto también afectó la operación de nuestras agencias y sucursales bancarias. Adicionalmente, el resultado del segmento bancario estuvo impactado por el aumento del costo por riesgo como consecuencia de las mayores provisiones constituidas por efecto de la pandemia.
A la fecha de publicación de este reporte, y como parte de la reactivación económica, nos encontramos en procesos de reaperturas graduales de nuestras operaciones físicas. Contamos con 22 tiendas y 26 agencias bancarias abiertas con atención al público. Adicionalmente, luego de las ya conocidas medidas económicas implementadas los últimos meses, se ha generado un crecimiento importante en las ventas retail y en la cobranza del banco.
Plan de acción frente a la pandemia COVID-19:
Para enfrentar esta crisis sanitaria, la compañía ha desarrollado un plan de acción prudencial con medidas de largo plazo, pero abordando al mismo tiempo los desafíos del corto plazo. Los pilares de este plan siguen siendo los siguientes:
Seguridad para colaboradores y clientes – La compañía continúa implementando una serie de iniciativas, que tienen por finalidad la protección de todos los equipos de trabajo y sus familias como, por ejemplo: teletrabajo, flexibilidad laboral, entre otras. Hoy tenemos prácticamente el 100% de nuestro personal de administración y comercial en teletrabajo. Otros, por las características de la labor que desempeñan deben estar en nuestras instalaciones y logística, siguiendo estrictamente los protocolos establecidos. De la misma manera, las tiendas y sucursales abiertas al público cumplen con todas las medidas requeridas por la autoridad sanitaria, en relación al aforo y turnos reducidos, medidas de distanciamiento físico, toma de temperatura al ingreso, uso de mascarilla obligatorio y sanitización permanente.
Medidas de eficiencia y ahorro – Se ha continuado gestionado a la baja todos los gastos de la compañía, el contexto nos obliga a ser eficientes y a priorizar nuestros esfuerzos sólo en lo estratégico. Ripley retail se acogió a la Ley de Protección al Empleo a través de un acuerdo voluntario con cuatro de nuestras federaciones sindicales, lo que representó el 75% de los colaboradores de nuestras tiendas. Adicionalmente, ajustamos nuestros inventarios de mercadería al nuevo escenario de ventas esperadas, e hicimos uso mayormente de los inventarios ya disponibles para nuestras ventas online, logrando mantener nuestros niveles de inventarios levemente por debajo de igual período del año anterior.
Capacidades digitales y logísticas – Seguimos potenciando las capacidades digitales de la compañía. RipleyLabs nos han permitido ganar en velocidad y flexibilidad para adaptarnos rápidamente a los desafíos actuales.
En el caso de Ripley.com y Mercado Ripley, nuestra plataforma nos permitió absorber un significativo aumento en demanda online, y con ello crecer en ventas, productos y categorías, al mismo tiempo mejorando la experiencia de nuestros clientes.
Respecto al segmento bancario, hemos trabajado diversas iniciativas para acompañar a nuestros clientes en este nuevo contexto, logrando que sobre el 70% de ellos ya sean clientes digitales.
Fortaleza financiera – Durante el segundo trimestre, seguimos reforzando la liquidez del segmento no bancario, llegando al cierre del periodo a un nivel de caja de $217.123 millones, muy por encima de los $110.287 millones registrados en junio de 2019.
Por su parte, el segmento bancario mantiene altos niveles de liquidez, con un ratio de cobertura de liquidez (RCL) de 317%, muy por encima de los registrados en 2T19. Asimismo, el banco cuenta con un indicador de fortaleza patrimonial (medido como el indicador de Basilea) por encima del promedio del sistema, ubicándose en 15,7% Chile.
Adicionalmente, las clasificadoras de riesgo Feller Rate y Humphreys, emitieron sus reportes durante el mes de julio manteniendo la clasificación de riesgo de Ripley Corp en A+ y AA- respectivamente.
Resultados del Trimestre
• En el segundo trimestre de 2020, Ripley Chile reportó $144.158 millones de ingresos, lo que representa una caída de 50,4% respecto al mismo periodo del año pasado. Los menores ingresos se explican principalmente por la caída de 61,3% de las ventas del segmento retail.
• El resultado operacional fue negativo en $38.734 millones, una caída respecto de una ganancia de $10.147 millones en el segundo trimestre de 2019. Este resultado se ve impactado íntegramente por los efectos de la pandemia, los mayores efectos se reflejaron en el menor resultado del negocio retail, el cual se ubicó en -$24.897 millones, así como el mayor costo por riesgo del negocio bancario, el cual se ubicó en $39.743 millones. Esto fue compensado parcialmente por la caída de los gastos en administración y ventas que disminuyeron en $28.120 millones respecto al 2T19.
• Por su parte, el resultado no operacional alcanzó una pérdida de $6.850 millones. El EBITDA durante el trimestre registró una pérdida de $21.494 millones.
• La pérdida neta en el segundo trimestre alcanzó los $33.210 millones, comparado con una utilidad de $13.174 millones en el mismo periodo de 2019, explicada por los efectos ya mencionados.
Estado de Resultado Consolidado1
1 En anexos se presenta el impacto de la adopción a NIIF 16 en los resultados del segundo trimestre 2020.
RIPLEY CHILE CONSOLIDADO
(montos en MMCLP) 2T20 2T19 Var % 6M20 6M19 Var %
Ingresos de actividades ordinarias 144.158 290.811 -50,4% 372.734 552.535 -32,5%
Costo de ventas (117.693) (187.345) -37,2% (275.129) (354.553) -22,4%
Ganancia Bruta 26.465 103.466 -74,4% 97.605 197.982 -50,7%
Gasto de administración y otros (65.199) (93.318) -30,1% (146.557) (182.438) -19,7%
Resultado Operacional (38.734) 10.147 -481,7% (48.952) 15.543 -414,9%
Otras ganacias (pérdidas) 209 821 -74,5% 158 892 -82,3%
Costo financiero neto (1.058) (1.777) -40,5% (1.342) (4.041) -66,8%
Participación en las ganancias de asociados (2.194) 2.990 -173,4% 159 7.178 -97,8%
Diferencias de cambio y resultados por unidades de reajuste (3.808) 576 -761% 2.308 754 206%
Utilidad antes de impuestos (45.584) 12.758 -457,3% (47.670) 20.327 -334,5%
Ganancia (pérdida) por impuestos a las ganancias 12.374 463 2572,1% 15.399 (953) -1716,2%
Ganancia (pérdida) procedente de operaciones continuadas (33.210) 13.221 -351,2% (32.271) 19.375 -266,6%
Ganancia (pérdida) procedente de operaciones discontinuadas 0 (47) -100% 0 (215) -100%
Ganancia (pérdida) (33.210) 13.174 -352,1% (32.271) 19.159 -268,4%
Gastos por intereses y reajustes (6.509) (8.225) -20,9% (13.730) (15.290) -10,2%
Depreciación y Amortización (10.731) (10.926) -1,8% (21.830) (21.650) 0,8%
EBITDA (21.494) 29.297 -173,4% (13.392) 52.483 -125,5%
Trimestral Acumulado
2. Hechos Recientes
Lanzamiento de tarjeta de crédito y débito de Banco Ripley
En el mes de julio Banco Ripley lanzó la tarjeta de crédito y débito 100% online, que permite contar con las mismas funcionalidades que la tarjeta física, como uso en el extranjero, oportunidades exclusivas en tiendas Ripley y Ripley.com, descuento en comercios asociados y acumulación de Ripley Puntos Go. Asimismo, pese al contexto desafiante que enfrentamos, el Banco alcanzó un saldo histórico de cuentas y saldos vista, creciendo en 80% respecto a los saldos de junio 2019. Esto nos permite continuar diversificando nuestras fuentes de fondeo con mayor participación de personas naturales
Fortalecimiento red de despacho desde tienda
Desde hace un año estamos trabajando para fortalecer la modalidad Ship From Store y aprovechar al máximo nuestras ventajas de ser un retail omnicanal, que nos permite tener en línea todo nuestro surtido de productos y contar con una red de última milla instalada en todas nuestras tiendas. Esto último nos permite despachar los productos a las localidades más cercanas, complementando los esfuerzos de nuestro Centro de Distribución, lo que nos ha permitido consolidar una red muy potente de despacho a domicilio capaz de despachar hoy en promedio 1,5 millones de productos al mes. En esa línea, en los últimos meses hemos hecho alianzas con actores de última milla para incorporar para el despacho a flotas externas de vehículos.
Clasificadoras de riesgo que evalúan Ripley deciden mantener clasificación de riesgo
Desde el mes de julio, los clasificadores de riesgo que evalúan a Ripley Chile emitieron sus reportes manteniendo nuestra clasificación de riesgo. Feller Rate asigna una clasificación A+ a la solvencia y las líneas de bonos de la compañía que responde a una posición financiera y un perfil de negocios satisfactorios. Por su parte, Humphreys asigna una clasificación AA- a Ripley Chile, y destaca el adecuado nivel de solvencia de sus inversiones operativas y el elevado valor estimado de las misma en relación con las obligaciones financieras.
Adicionalmente, las clasificadoras de riesgo que evalúan al banco mantuvieron la clasificación de Banco Ripley Chile en A+.
3. Ripley por segmentos
3.3 Segmento Retail
Las ventas consolidadas del segmento retail del segundo trimestre 2020 alcanzaron los $79.961 millones, una disminución de 61,3% respecto al mismo periodo del año 2019, mientras que el margen bruto tuvo una caída ubicándose en 19,1%, impactado por el cambio de canal de ventas producto del cierre de nuestras tiendas a partir del 19 de marzo, lo que también implicó un cambio en el mix de ventas.
De esta manera, la ganancia bruta consolidada cayó 74,9%, explicada principalmente por la caída en los ingresos y el cambio en el canal de ventas ya mencionado. Durante el trimestre, a pesar de las restricciones operativas las ventas digitales se incrementaron paulatinamente triplicándose en junio respecto al mismo periodo de 2019. Este aumento se explica por el cierre de tiendas y por el crecimiento sostenido que ha mostrado Ripley.com y Mercado Ripley.
Los GAV consolidados del periodo tuvieron una disminución de 30,9% en comparación con el 2T19. Esta disminución se realizó en todas las líneas: gasto en recursos humanos, disminución total de los gastos de arriendo debido al cierre de tiendas, y ajuste a la baja en los gastos de marketing y servicios de terceros. Por otro lado, el EBITDA totalizó los -$16.962 millones.
Por su parte, el resultado no operacional del 2T20 presentó una pérdida de $2.087 millones. Todo lo anterior llevó a una pérdida neta del segmento retail en el periodo de $19.780 millones.
Segmento Retail
(montos en MMCLP) 2T20 2T19 Var %
Ingresos 79.961 206.585 -61,3%
Ganancia Bruta 15.312 61.069 -74,9%
Gasto de administración y otros (40.209) (58.194) -30,9%
Resultado Operacional (24.897) 2.875 -966,0%
Resultado no Operacional (2.087) (1.694) 23,2%
Ganancia (pérdida) (19.780) 1.386 -1527,2%
EBITDA (16.962) 10.708 -258,4%
Chile
3.2 Segmento Bancario2
La cartera bruta de colocaciones al cierre del 2T20 alcanzó los $762.330 millones, contrayéndose un 14,7% con respecto al mismo periodo del año anterior debido a políticas más conservadoras. Por su parte, los ingresos totales del negocio bancario cayeron un 22,9%. Los costos operacionales del segmento aumentaron 44,8%, principalmente por el incremento en el costo por riesgo neto como consecuencia de los efectos de la pandemia, lo que llevó a una disminución de la ganancia bruta en 70,9%, ubicándose en $14.208 millones.
Los GAV del segmento disminuyeron en un 41,8%, explicado principalmente por la reducción de los aportes al negocio retail, producto de las menores ventas asociadas al cierre de las tiendas físicas durante el segundo trimestre.
Sin embargo, a pesar del contexto, hemos aumentado en 80% los saldos vista respecto a junio del año anterior, mientras que los clientes digitales aumentaron respecto al año anterior. Todo esto responde a nuestra estrategia de ganar mayor principalidad de nuestros clientes. Por otro lado, desde su lanzamiento en diciembre del año pasado, nuestra billetera virtual Chek ya cuenta con más de 335 mil usuarios y 11 mil comercios adheridos, lo cual muestra un crecimiento sin precedentes. Asimismo, en el último mes hemos duplicado las transacciones a través de Chek respecto al mes anterior.
Con esto, la pérdida del segmento bancario del período fue de $5.593 millones.
2 Corresponden a los estados financieros presentados de acuerdo a las instrucciones impartidas por el regulador bancario CMF.
Segmento Bancario
(montos en MMCLP) 2T20 2T19 Var %
Ingresos 64.260 83.340 -22,9%
Ganancia Bruta 14.208 48.773 -70,9%
Gasto de administración y otros (21.868) (37.587) -41,8%
Resultado Operacional (7.660) 11.186 -168,5%
Resultado no Operacional 65 (71) -192,0%
Ganancia (pérdida) (5.593) 9.216 -160,7%
EBITDA 1.216 21.954 -94,5%
Chile
3.3 Segmento Inmobiliario
Durante el segundo trimestre de 2020 los ingresos del segmento inmobiliario disminuyeron un 95,6%, alcanzando los $92 millones. El EBITDA consolidado del segundo trimestre fue de $92 millones, un 94,4% menor en comparación a lo registrado durante el mismo periodo del año 2019. Esta caída se explica por la venta de la subsidiaria Mall del Centro Concepción S.A. durante el mes de agosto de 2019 a la asociada Inmobiliaria Mall Viña del Mar S.A, por lo que estos ingresos se seguían consolidando hasta esa fecha.
El resultado de este segmento está relacionado a la participación en las empresas asociadas Inmobiliaria Mall Viña del Mar S.A.y Nuevos Desarrollos S.A., donde Ripley posee el 50% y el 22,5% de la propiedad, respectivamente.
Dichas sociedades registraron pérdidas durante el trimestre, lo que llevó a una pérdida en el segmento de $2.110 millones.
Segmento Inmobiliario
(montos en MMCLP) 2T20 2T19 Var %
Ingresos 92 2.075 -95,6%
Ganancia Bruta 92 2.075 -95,6%
Gasto de administración y otros 0 (439) -100,0%
Resultado Operacional 92 1.636 -94,4%
Resultado no Operacional (2.170) 3.758 -157,8%
Participacion en asociadas (2.194) 2.990 -173,4%
Inmob. Mall Viña del Mar S.A. (822) 1.634 -150,3%
Nuevos Desarrollos S.A. (1.372) 1.356 -201,1%
Otros no operacionales 24 768 -96,9%
Ganancia (pérdida) (2.110) 4.808 -143,9%
EBITDA 92 1.647 -94,4%
Chile
4. Principales indicadores3
3 a) La información de variación de ventas y SSS se encuentran en la moneda del. Cálculo del SSS no considera tiendas con cambios significativos en superficie de venta, por remodelaciones o cierres..
b) Los días de inventario se calculan como inventarios cierre de periodo por 90 dividido por el costo de venta del trimestre, en pesos chilenos.
c) Las cifras de los negocios de retail, se presentan ajustadas por los efectos de NIIF 15 d) Mora calculada sobre la cartera bruta.
e) Las cifras financieras corresponden al bancario, de acuerdo a las metodologías del regulador CMF.
f) El castigo de la cartera de clientes se realiza para todos los saldos que tienen 180 días de mora, al cierre de cada mes.
g) Costo por riesgo neto se calcula como: Variación en el stock de provisiones + castigos – recuperos. No considera provisiones contingentes ni adicionales.
A partir del 1T18 considera provisiones contingentes.
h) Cartera UDM considera cartera promedio de los últimos doce meses.
2T 3T 4T 1T 2T
RETAIL CHILE
Variación de Ventas % -1,4% 0,0% -12,2% -15,0% -61,3%
Variación Ventas Iguales (SSS) % -1,5% 0,7% -12,3% -14,7% NA
Margen Retail % 29,6% 26,5% 29,8% 25,9% 19,1%
Días de Inventario días 104 130 87 130 233
Unidad
NEGOCIO RETAIL 2019 2020
2T 3T 4T 1T 2T
BANCO RIPLEY CHILE
Cartera de Colocaciones Brutas MMCLP 894.226 897.552 894.437 858.909 762.330
Cartera de Colocaciones Brutas promedio 879.689 885.202 880.178 868.161 792.091
Stock de Provisiones MMCLP 96.491 96.429 105.822 102.405 105.039
Provisiones/Colocaciones % 10,8% 10,7% 11,8% 11,9% 13,8%
Costo por riesgo neto MMCLP 20.932 22.572 36.845 28.826 39.743
Costo por riesgo neto UDM/Cartera Prom(UDM) % 9,5% 9,7% 11,5% 12,4% 14,9%
Castigos Netos de Recuperos MMCLP 22.534 22.737 27.344 33.562 36.386
Castigos Netos (UDM)/ Cartera Prom(UDM) % 9,2% 9,6% 10,7% 12,1% 14,0%
Mora mayor a 90 días % 5,2% 5,0% 6,1% 6,5% 8,1%
N° Tarjetas con Saldo miles 1.269 1.241 1.229 1.138 989
NEGOCIO BANCARIO Unidad 2019 2020
5. Estructura Financiera4
Ripley Chile cerró el 2T20 con un alto nivel de liquidez1/, alcanzando los $476.358 millones. El segmento bancario, terminó con una posición de caja de $259.236 millones, mejorando sus indicadores de liquidez respecto a junio 2019;
mientras que el segmento no bancario terminó con una caja1/ de $217.123 millones, muy por encima del nivel registrado en el 2T19.
Nivel de Endeudamiento vehículos bancarios: al 30 de junio de 2020, el total de la deuda financiera del segmento alcanzó MM$847.916 millones, un incremento de 9,3% con respecto al año anterior. Por su parte, el apalancamiento (DFN/Patrimonio) asciende a 3,30x, mostrando una caída desde 3,44x en junio de 2019. Mientras que los indicadores de solvencia se ubican en mayor nivel al observado a mismo periodo de 2019.
Nivel de Endeudamiento vehículos no bancarios: al 30 de junio de 2020, el negocio no bancario reportó una deuda financiera neta de -$143.662 millones y una posición de caja que ascendió a $217.123 millones. De esta forma, el nivel de apalancamiento (DFN/Patrimonio) disminuyó 0,08x.
4Para fines de análisis de la estructura financiera y sus indicadores, no se consideran los pasivos por arrendamientos (adopción NIIF 16).
Banco Ripley
jun-20 dic-19 jun-19
Chile 15,71% 15,93% 15,59%
Índice de Capital
Ripley Chile
(montos en MMCLP) jun-20 dic-19 jun-19 jun-20 dic-19 jun-19
Caja e inversiones¹ 217.123 254.741 110.287 259.236 139.184 115.516 Deuda Financiera² 73.460 22.339 29.443 847.916 855.845 775.980
DFN (143.662) (232.402) (80.844) 588.680 716.662 660.464
Patrimonio 769.309 783.747 735.893 178.658 197.533 191.879
Activos 1.017.687 1.043.141 968.254 1.074.856 1.122.315 1.020.736
DFN/Activos -0,14x -0,22x -0,08x 0,55x 0,64x 0,65x
¹ Incluye Cuentas por Cobrar Relacionadas
² Incluye Cuentas por Pagar Relacionadas
No Bancario Bancario
6. Riesgos y análisis de balance
Ripley está expuesta a los riesgos inherentes a los negocios en los que participa y que están asociados mayormente, a los efectos de los ciclos de la economía mundial, pero en particular, a aquellos de la economía chilena, catástrofes naturales y cambios de políticas que puedan afectar el curso normal de los negocios.
Tanto en los negocios retail, inmobiliario como en el bancario, están además expuesta a riesgos de mercado, de crédito y de liquidez. A continuación, se presenta un resumen con algunos de los principales factores de riesgo que tienen los distintos segmentos de la Compañía.
6.1 Riesgos provenientes de emergencias sanitarias
Las emergencias sanitarias como la provocada por el coronavirus SARS-CoV-2 (que produce la enfermedad COVID- 19), y que está impactando a gran parte del mundo, afecta a los mercados en los que la Compañía se desenvuelve, incluyendo a todos sus actores, desde nuestros clientes a nuestros proveedores. Los impactos de los brotes de enfermedades e infecciones transmisibles o pandemias de salud pública podrían tener un efecto negativo en nuestros negocios, finanzas y resultados.
Uno de los principales impactos derivados de la emergencia sanitaria producida por el SARS-CoV-2 es la interrupción o paralización de los negocios en los que participa la Compañía, a consecuencia de las medidas sanitarias implementadas por la autoridad correspondiente. Estas medidas se han traducido, por ejemplo, en el estado de excepción constitucional denominado “Estado de Catástrofe” decretado por el presidente de la República con fecha 18 de marzo de 2020 (y que fue prorrogado el 15 de junio por 90 días adicionales), en las resoluciones del Ministerio de Salud que decretan aislamientos o cuarentenas obligatorias para los habitantes de diferentes comunas del país, así como el cierre de establecimientos comerciales que puedan congregar a dicha cantidad de personas.
Al respecto, con ocasión de las medidas sanitarias adoptadas por la autoridad y la industria de los centros comerciales, durante los meses de marzo, abril y mayo de 2020 se produjo el cierre al público de manera indefinida de la gran mayoría de tiendas Ripley, trayendo como consecuencia la imposibilidad de efectuar ventas en tiendas, produciendo así un impacto significativo en los ingresos de la Compañía. A la fecha, contamos con 22 tiendas y 26 sucursales bancarias en operación.
La Compañía ha adoptado prudentemente las medidas sanitarias tendientes a reducir la propagación del COVID-19, de acuerdo con las instrucciones de la autoridad sanitaria. Sin embargo, las medidas implementadas por la Compañía no garantizan la reducción o limitación de los impactos financieros y comerciales a los que se encuentra expuesta, toda vez que el retorno al desarrollo normal de las actividades se está realizando en forma paulatina y gradual, teniendo como prioridad el respeto de las medidas de protección de la salud.
La emergencia sanitaria producida por el SARS-CoV-2 se encuentra aún en desarrollo, y los mercados en los que participa nuestra Compañía ya reflejan los impactos financieros provenientes de la desaceleración económica, los que podrían resultar en una recesión económica que afectaría a los negocios de la Compañía, sus clientes y proveedores.
Las consecuencias de los riesgos provenientes de esta emergencia sanitaria podrían afectar negativamente los otros factores de riesgo descritos en este capítulo.
6.2 Riesgo de tasa de interés
Ripley Chile utiliza distintos instrumentos de financiamiento de corto y largo plazo, en pesos chilenos, unidades de fomento, dólares estadounidenses y euros. Generalmente, el financiamiento es contratado a tasa fija, para evitar el riesgo de tasa de interés. En el caso de existir financiamientos a tasa variable, la Compañía evalúa la contratación de derivados, que permitan eliminar la volatilidad que estos podrían generar en los estados financieros. Adicionalmente, los financiamientos de corto plazo que eventualmente pudieran renovarse están expuestos a fluctuaciones que puedan ocurrir en las tasas de interés de mercado con el consiguiente riesgo de aumento en los gastos financieros.
6.3 Evolución de la economía chilena
Los ingresos por venta se generan en su mayoría en el mercado nacional. La conducta de los agentes consumidores se afecta por el desempeño general de la economía, así como las expectativas que se tengan de ésta: crecimiento, inflación, empleo, tasas de interés, entre otras. Lo anterior, además de afectar la conducta de compra, también afecta la disposición a pagar los créditos contraídos. Por lo anterior, los cambios negativos en los indicadores de crecimiento, inflación y empleo podrían afectar los resultados de la Compañía.
6.4 Riesgo específico de comercio o estructura de mercado
La Compañía no depende de un proveedor en particular, por el contrario, cuenta con una gama amplia y abierta al mundo, disponiendo de agentes distribuidos en diferentes regiones geográficas que propician su acceso a las fuentes de abastecimiento. Tampoco enfrenta un riesgo de concentración de clientes, puesto que atiende a millones de ellos en los diferentes estratos socioeconómicos. Ripley comercializa actualmente en Chile miles de productos. Por todo lo anterior, su riesgo específico en el sentido descrito es bajo y es no distinto al del comercio detallista en general y al de las grandes tiendas en particular.
6.5 Acción legislativa, regulatoria y administrativa de la autoridad local
La situación financiera y los resultados operacionales de la Sociedad y sus filiales podrían verse afectados como resultado de la dictación, modificación y/o derogación de cualquier normativa que les sea aplicable, ya sea que se trate de materias administrativas, laborales o tributarias, entre otras. Los efectos de eventuales modificaciones a la normativa vigente afectarían los resultados, dependiendo directamente del grado de atingencia en el negocio y del sentido restrictivo, neutro o expansivo que tuviera sobre él.
Adicionalmente, las distintas reformas o cambios políticos pueden también afectar la confianza de consumidores y empresarios, afectando el consumo y/o la inversión.
6.6 Riesgo de tipo de cambio
La moneda chilena está sujeta a variaciones con respecto al dólar estadounidense y otras monedas internacionales.
Parte de los productos ofrecidos para la venta en nuestras tiendas son adquiridos en países extranjeros, por lo que durante el período en que tales operaciones de importaciones están pendientes de ser pagadas, existe una exposición a la fluctuación cambiaria.
Sin embargo, la Compañía mantiene la política de cubrir el riesgo originado por las variaciones de tipo de cambio sobre la posición neta de pasivos exigibles en moneda extranjera, mediante instrumentos diseñados para dichos efectos. Con el fin de aminorar este riesgo, la Compañía usa instrumentos derivados de cobertura, los que son mantenidos únicamente para cubrir el riesgo asociado y así compensarlo significativamente.
6.7 Riesgo de competencia
Las actividades que desarrolla la Compañía están insertas en mercados altamente competitivos. En los últimos años se ha observado la llegada de muchos retailers de especialidad, tanto nacionales como internacionales, con presencia física o digital, que han incrementado la competencia. Los resultados de Ripley pueden verse afectados dependiendo de la agresividad o intensidad de la competencia. Sin embargo, más que constituir un riesgo, la competencia es la esencia de la actividad comercial en economías de libre mercado. Para mantener y acrecentar la sólida posición que detenta, Ripley continuará desarrollando su estrategia competitiva de vanguardia, alineando con ella, el desempeño en las variables claves del negocio y la confianza, reputación, omnicanalidad y conveniencia que la marca representa para los clientes.
6.8 Riesgo de crédito en los segmentos bancarios
Una de las principales actividades del banco es la concesión de créditos a clientes. El riesgo de crédito es la posibilidad de que los bancos puedan incurrir en una pérdida por el incumplimiento parcial o total de los recursos facilitados a un determinado cliente. Dado lo anterior, las instituciones financieras deben mantener permanentemente evaluada la totalidad de su cartera de colocaciones y sus créditos contingentes, a fin de constituir oportunamente las provisiones necesarias y suficientes para cubrir las pérdidas, por la eventual no recuperación de estos. Para este efecto, los bancos utilizan modelos de evaluación que estiman son los más adecuados, considerando el tipo de cartera y las características de las operaciones.
6.9 Riesgos de daños o deterioros de los activos
La Compañía desarrolla sus actividades utilizando gran cantidad de activos, los que si se ven afectados podrían mermar el patrimonio y los resultados de esta. Sin embargo, los activos fijos de edificación, infraestructura, instalación y equipamiento, más los riesgos de responsabilidad civil que en ellos se pudieran originar, se encuentran cubiertos de riesgo operativo, mediante las pólizas de seguro pertinentes
ANEXOS
A.1 Estado de Situación Financiera Ripley Chile
RIPLEY CHILE CONSOLIDADO
(montos en MM$) jun-20 dic-19 Var MM$ Var %
Activos Corrientes
Efectivo y equivalente al efectivo 294.254 224.657 69.597 31,0%
Otros activos financieros 33.495 32.427 1.068 3,3%
Otros activos no financieros 5.457 6.234 (778) -12,5%
Deudores comerciales por cobrar y otras cuentas por cobrar 445.920 561.521 (115.602) -20,6%
Cuentas por cobrar a entidades relacionadas 90.625 86.588 4.038 4,7%
Inventarios 175.672 161.242 14.430 8,9%
Activos por impuestos 33.533 54.969 (21.437) -39,0%
Activos mantenidos para la venta y operaciones discontinuadas 7.664 9.749 (2.085) -21,4%
Activos Corrientes Totales 1.086.619 1.137.388 (50.768) -4,5%
Activos no Corrientes
Otros activos financieros 49.679 76.954 (27.275) -35,4%
Otros activos no financieros 925 1.169 (244) -20,9%
Cuentas comerciales por cobrar y otras cuentas por cobrar 300.356 321.773 (21.417) -6,7%
Inversiones contabilizadas utilizando el método de la participación 272.588 270.691 1.897 0,7%
Activos intangibles distintos de la plusvalía 41.508 41.775 (267) -0,6%
Propiedades, planta y equipo 150.436 156.041 (5.605) -3,6%
Derechos de uso 220.393 226.921 (6.527) -2,9%
Propiedades de inversión 6.823 6.731 92 1,4%
Activos por impuestos diferidos 125.625 102.682 22.943 22,3%
Total Activos No Corrientes 1.226.317 1.254.989 (28.672) -2,3%
TOTAL ACTIVOS 2.312.936 2.392.377 (79.440) -3,3%
PASIVOS
Pasivos Corrientes
Otros pasivos financieros 739.861 643.605 96.256 15,0%
Pasivos por arrendamientos 17.458 17.221 237 1,4%
Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar 153.211 225.506 (72.295) -32,1%
Cuentas por pagar a entidades relacionadas 44.146 4.881 39.265 804,4%
Otras provisiones 14.715 19.066 (4.352) -22,8%
Pasivos por impuestos 1.252 7.318 (6.067) -82,9%
Provisiones por beneficios a los empleados 9.657 10.185 (529) -5,2%
Otros pasivos no financieros 7.318 8.389 (1.071) -12,8%
Pasivos mantenidos para la venta y operaciones discontinuadas 0 391 (391) -100,0%
Pasivos Corrientes Totales 987.616 936.562 51.053 5,5%
Pasivos No Corrientes
Otros pasivos financieros 140.968 231.428 (90.460) -39,1%
Pasivos por arrendamientos 180.294 186.403 (6.110) -3,3%
Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar 84.721 85.371 (650) -0,8%
Otros provisiones 10.392 10.138 254 2,5%
Pasivos por impuestos diferidos 117 0 117 0,0%
Provisiones por beneficios a los empleados 9.346 8.971 375 4,2%
Otros pasivos no financieros 69 137 (67) -49,3%
Total Pasivos No Corrientes 425.907 522.448 (96.540) -18,5%
TOTAL PASIVOS 1.413.523 1.459.010 (45.487) -3,1%
PATRIMONIO TOTAL RIPLEY CHILE
Capital emitido 603.537 603.537 0 0,0%
Ganancias acumuladas 122.164 156.425 (34.261) -21,9%
Otras reservas 4.516 5.131 (615) -12,0%
Patrimonio atribuíble a los propietarios de la controladora 730.217 765.093 (34.876) -4,6%
Participaciones no controladoras 169.197 168.274 923 0,5%
TOTAL PATRIMONIO 899.413 933.367 (33.954) -3,6%
TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO 2.312.936 2.392.377 (79.440) -3,3%
A.2 Estado de Resultados Ripley Chile - Impacto NIIF 16
RIPLEY CHILE CONSOLIDADO (montos en MMCLP)
Ingresos de actividades ordinarias 144.158 0 144.158 290.811 290.811 -50,4%
Costo de ventas (117.693) 58 (117.635) (187.345) (187.294) -37,2%
Ganancia Bruta 26.465 58 26.523 103.466 103.516 -74,4%
Gasto de administración y otros (65.199) (2.631) (67.830) (93.318) (95.757) -29,2%
Resultado Operacional (38.734) (2.573) (41.306) 10.147 7.759 -632,4%
Otras ganancias (pérdidas) 209 0 209 821 821 -74,5%
Costo financiero neto (1.058) 2.658 1.601 (1.777) 843 90,0%
Participación en las ganancias de asociados (2.194) 0 (2.194) 2.990 2.990 -173,4%
Diferencias de cambio y resultados por unidades de reajuste (3.808) 34 (3.774) 576 639 -691,0%
Utilidad antes de impuestos (45.584) 120 (45.464) 12.758 13.052 -448,3%
Ganancia (pérdida) por impuestos a las ganancias 12.374 (32) 12.341 463 384 3116,4%
Ganancia (pérdida) procedente de operaciones continuadas (33.210) 88 (33.123) 13.221 13.435 -346,5%
Ganancia (pérdida) procedente de operaciones discontinuadas 0 0 0 (47) (47) -100,0%
Ganancia (pérdida) (33.210) 88 (33.123) 13.174 13.389 -347,4%
Gastos por intereses y reajustes (6.509) 58 (6.451) (8.225) (8.174) -21,1%
Depreciación y Amortización (10.731) 5.028 (5.703) (10.926) (6.034) -5,5%
EBITDA (21.494) (7.658) (29.152) 29.297 21.967 -232,7%
Var (%) (sin NIIF
16) 2T19 (sin NIIF
16) 2T20
Ajuste para excluir NIIF16
2T20 (sin NIIF
16)
2T19
A.3 Análisis variaciones del estado de situación financiera y flujo de efectivo
Activos
Los activos totales consolidados disminuyeron en MM$79.441. Esta variación se explica principalmente por:
• Incremento del efectivo y equivalente al efectivo por MM$69.597. Las principales variaciones que presenta el efectivo y equivalente al efectivo se explican por:
• Flujos Operacionales: El flujo operacional ascendió a MM$40.826 positivo, originado por ingresos en cobros procedentes de las ventas de bienes y prestación de servicios (netos de pagos a proveedores por suministros de bienes y servicios y pago cuenta a los empleados) por MM$47.458, lo anterior es compensando por pago de intereses (neto de intereses recibidos) por MM$3.023 y por pagos de impuestos a las ganancias por MM$3.609.
• Flujos de Inversión: El flujo de actividades de inversión ascendió a MM$4.982 negativo y se origina principalmente por préstamos otorgados a entidades relacionadas por MM$7.150 y compras de adiciones de propiedad plantas e intangible por MM$5.684. Lo anterior es compensado por el flujo positivo de otras entradas (salidas) de efectivo por MM$6.464.
• Flujos de Financiamiento: El flujo de actividades de financiamiento ascendió MM$33.754 positiva, originado por obtención de préstamos con entidades relacionadas efectuada principalmente con la sociedad matriz por MM$34.892 y la obtención de préstamos con entidades financieras (neto de pagos de préstamos con entidades financieras) por MM$10.370. Lo anterior es compensado por pagos de pasivos por arrendamientos por MM$11.508.
• Disminución de los otros activos financieros corriente y no corriente por MM$26.207, la variación se explica principalmente por la disminución de las inversiones de bonos bancarios con vencimiento mayor a 90 días por MM$22.763 y la disminución de los instrumentos de coberturas por MM$4.143.
• Disminución neta en cuentas comerciales por cobrar y otras cuentas por cobrar corrientes y no corrientes por MM$137.019, lo anterior se explica principalmente por la disminución neta por MM$131.324 y la disminución de los deudores varios y otras cuentas por cobrar por un total de MM$12.586. Lo anterior es compensado por por incrementos en pagos anticipados por MM$6.891.
30.06.2020 31.12.2019 Variación Variación
ACTIVOS MM$ MM$ MM$ %
Activos corrientes 1.086.619 1.137.388 (50.769) (4,5%)
Activos no corrientes 1.226.317 1.254.989 (28.672) (2,3%)
Total activos 2.312.936 2.392.377 (79.441) -3,3%
Pasivos corrientes 987.616 936.562 51.054 5,5%
Pasivos no corrientes 425.907 522.448 (96.541) (18,5%)
Total pasivos 1.413.523 1.459.010 (45.487) (3,1%)
Patrimonio 899.413 933.367 (33.954) -3,6%
Total pasivos y patrimonio 2.312.936 2.392.377 (79.441) -3,3%
Respecto a los deudores de operaciones de crédito de la subsidiaria bancaria, estos presentan una disminución neta por MM$131.324, el detalle es el siguiente:
La disminución se explica por el decrecimiento de las colocaciones de operaciones de créditos bruta (con tarjeta de créditos, de consumo, créditos por vivienda y comerciales) por MM$132.106 producto a la desaceleración de la economía producto al bajo consumo, el estallido social el último trimestre del año 2019 y la suspensión de las operaciones y servicios que estamos viviendo desde a principio de marzo 2020 por la llegada de la pandemia Covid 19, lo que ha afectado el nivel de colocaciones de consumo, también se ha debido a una menor recaudación.
• Aumento cuentas por cobrar a entidades relacionadas por MM$11.769 y se explica principalmente por traspasos de fondos a su matriz Ripley Corp S.A. por un total MM$5.950 y el otorgamiento de un nuevo prestamos más los intereses devengados por cobrar a la sociedad peruana Mall Aventura S.A. por un total de MM$ MM$2.628 y Tiendas por Departamentos Ripley S.A por MM$5.104.
• Aumento en inventarios por MM$14.430. El incremento de los inventarios se explica en términos generales a una rotación lenta de los inventarios desde marzo 2020 debido a la situación coyuntural de salud por Covid-19 que desde el 18 de marzo de 2020 se encuentran cerradas las tiendas lo que provoca el incremento de stock de productos importados.
• Disminución activos por impuestos por MM$21.437, producto a la disminución en pagos de provisión mensual (PPM) por MM$21.958 y la disminución de los impuestos por recuperar por absorción de pérdidas tributarias por MM$7.689. Lo anterior es compensado por una menor provisión impuesto a la renta por MM$11.600.
• Aumento en activos por impuestos diferidos por MM$22.943, generados por el incremento de activos impuestos diferidos relativos a pérdidas fiscales por MM$23.731.
Pasivos
Los pasivos totales consolidados disminuyeron en MM$45.487. Esta variación se explica principalmente por:
• Disminución en cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar por MM$72.295. Esta variación se explica básicamente por el pago a proveedores por las compras de inventarios efectuadas al final del año 2019 y una política más restrictiva en cuanto a las compras y utilización de servicios.
• Aumento en cuentas por pagar a entidades relacionadas por MM$38.615 y cuyo incremento se explica obtención de flujos de efectivo de parte de la matriz Ripley Corp S.A. por un monto neto de M$38.356.
Cartera Total Provisiones constituidas
Cartera neta
Cartera Total Provisiones
constituidas Cartera neta Variación neta
Deudores por operaciones de tarjetas de créditos 625.055 91.119 533.936 727.299 91.169 636.130 (102.194)
Deudores por colocaciones de consumo 111.271 13.576 97.695 139.243 14.327 124.916 (27.221)
Deudores por colocaciones de vivienda 24.914 120 24.794 26.595 112 26.483 (1.689)
Deudores por colocaciones comerciales 1.089 224 865 1.299 214 1.085 (220)
Totales 762.329 105.039 657.290 894.436 105.822 788.614 (131.324)
Detalle
30.06.2020 31.12.2019
Patrimonio
El patrimonio disminuyó en MM$33.954. Esta variación se explica principalmente por:
• La pérdida neta del período por MM$32.271.
• Disminución por otros cambios en el patrimonio por ajuste al resultado acumulado de MM$1.068.
A.4 Flujos de efectivo netos
Al 30 de junio de 2020, los flujos netos presentan un incremento de MM$69.598. Dicho incremento se explica por flujos positivos de actividades de operación y financiamiento por MM$40.826 y MM$33.754 respectivamente. Lo anterior es compensado por el flujo negativo de actividad de inversión por MM$4.982.
Al 30 de junio de 2019, los flujos netos presentan una disminución de MM$6.574. Dicha disminución se explica por flujos negativos de actividad de inversión y financiamiento por MM$23.107 y MM$21.829 respectivamente.
Lo anterior se compensa con el flujo positivo de actividad de operación por MM$38.362.
A continuación, se describen las principales variaciones del flujo de efectivo por segmentos:
• Segmento Retail:
Flujos operacionales – Los flujos operacionales presentan un monto negativo a junio de 2020 por MM$100.732 (monto negativo por MM$30.999 a junio 2019) La variación negativa de MM$69.733 se explica por una menor recaudación en cobros procedentes de las ventas de bienes y prestación de servicios (neto de desembolso en pagos a proveedores por el suministro de bienes y servicios) por MM$88.714. Lo anterior es compensado por un menor desembolso en pagos a los empleados por MM$15.098 y menos desembolso en pagos de impuestos por MM$6.103.
Flujos de Inversión – Los flujos de inversión presentan un monto negativo a junio del 2020 de MM$4.043 (monto positivo a junio de 2019 por MM$5.694). La variación negativa de MM$9.737 se explica por menores pagos por préstamos con entidades relacionadas por MM$8.178 en comparación con el período anterior.
Flujos de Financiación – Los flujos de financiación presentan un monto positivo a junio del 2020 por MM$53.147 (monto negativo a junio del 2019 de MM$18.617). La variación positiva de flujos de financiación por MM$71.764 se explica principalmente por un incremento en la obtención de flujos de entidades relacionadas efectuado por la matriz Ripley Corp S.A. por MM$69.109.
Retail Banco Inmobiliario
Oficinas centrales y ajustes de consolidación
Total
MM$ MM$ MM$ MM$ MM$
Totales flujos de efectivo netos procedentes de (utilizados en) actividades de operación (100.732) 144.985 0 (3.427) 40.826 Totales flujos de efectivo netos procedentes de (utilizados en) actividades de inversión (4.043) (1.641) 1.388 (686) (4.982) Totales flujos de efectivo netos procedentes de (utilizados en) actividades de financiación 53.147 (24.219) (1.388) 6.214 33.754
Incremento neto (disminución) en el efectivo y equivalentes al efectivo. (51.628) 119.125 0 2.101 69.598
Efectivo y equivalente al efectivo al principio del ejercicio 117.840 106.796 0 21 224.657
Efectivo y equivalentes al efectivo al final del ejercicio 66.212 225.921 0 2.122 294.255
Retail Banco Inmobiliario
Oficinas centrales y ajustes de consolidación
Total
MM$ MM$ MM$ MM$ MM$
Totales flujos de efectivo netos procedentes de (utilizados en) actividades de operación (30.999) 66.867 3.846 (1.352) 38.362 Totales flujos de efectivo netos procedentes de (utilizados en) actividades de inversión 5.694 (1.692) 7.358 (34.467) (23.107) Totales flujos de efectivo netos procedentes de (utilizados en) actividades de financiación (18.617) (27.747) (11.218) 35.753 (21.829)
Incremento neto (disminución) en el efectivo y equivalentes al efectivo. (43.922) 37.428 (14) (66) (6.574)
Efectivo y equivalente al efectivo al principio del ejercicio 81.364 54.626 33 69 136.092
Efectivo y equivalentes al efectivo al final del ejercicio 37.442 92.054 19 3 129.518
30.06.2020
30.06.2019
• Segmento Banco:
Flujos operacionales – Los flujos operacionales son positivos a junio 2020 por MM$144.985 (a junio 2019 es de MM$66.867 positivo). La variación positiva en los flujos operacionales de MM$78.118 corresponde principalmente a una contracción en adquisiciones y restricción en pagos a proveedores por el suministro de bienes y servicios por MM$173.142 y un menor desembolso en pagos de impuestos por M$14.701 (período 2019 se pagó impuesto a la renta y desembolso en pagos provisionales mensuales y que período 2020 los desembolsos en impuesto a la renta y pagos provisionales mensuales fueron mucho menor). Lo anterior es compensando por la disminución en el cobro de procedentes de las ventas de bienes y prestación de servicios por MM$109.451 por efecto de la llegada del covid-19 que afecto el cierre de tiendas, que afectó el nivel de colocación de consumo y en el cobro en la recaudación de los deudores de operación de créditos.
Flujos de Inversión – Los flujos de inversión presentan un monto negativo a junio 2020 de MM$1.641 (un monto negativo a junio 2019 de MM$1.692). La variación positiva de MM$51 no es una variación significativa a explicar.
Flujos de Financiación – Los flujos de financiación presentan un monto negativo a junio de 2020 de MM$24.219 (un monto negativo a junio 2019 de MM$27.747). La variación positiva por MM$3.528 no es una variación significativa a explicar.
• Segmento Inmobiliario:
Flujos operacionales – Los flujos operacionales a junio 2020 son MM$0 (a junio del 2019 son MM$3.846 positivos).
La variación negativa de MM$3.846 se explica debido a que en julio 2019 vendió la sociedad Mall del Centro Concepción S.A. y producto de lo anterior en el año 2020 no se han obtenido flujos operaciones en comparación con el período anterior.
Flujos de Inversión – Los flujos de inversión a junio 2020 son MM$1.388 positivos (un monto positivo a junio 2019 por MM$7.358). La variación negativa de MM$5.970 se explica por menor cobro de dividendos recibidos de parte de las inversiones en asociadas por MM$6.000.
Flujos de Financiación - Los flujos de financiación presentan un monto negativo a junio 2019 por MM$1.388 (un monto negativo a junio 2019 por MM$11.218). La variación positiva de MM$9.830 se debe a un menos pago de flujo con entidades relacionadas.
A.5 Otros indicadores
A continuación, se describen los principales índices financieros de Ripley Chile consolidado, los cuales son calculados sin considerar los activos y pasivos de la subsidiaria bancaria:
Liquidez Corriente (Activos Corriente/ Pasivo Corrientes)
El indicador de liquidez corriente presenta una disminución de 0,11 con respecto al año anterior, debido a la disminución de los activos corrientes por MM$49.616 (principalmente por la disminución del efectivo y equivalente al efectivo por MM$49.528). También se observa una disminución de los pasivos corrientes por MM$12.322 (dado principalmente por la disminución de las cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar por MM$51.718 compensado por el incremento de las cuentas por pagar a entidades relacionadas por MM$39.265).
Razón acida (Activos Corrientes – Inventarios) / Pasivo Corrientes
El indicador de razón acida presenta una disminución de 0,21 con respecto al anterior, debido al incremento de los activos corrientes principalmente por la disminución efectivo y equivalente al efectivo por el lado de los activos corrientes y la disminución de los pasivos corrientes dado por las cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar.
Capital de trabajo Activos Corrientes – Pasivo Corrientes
El capital de trabajo disminución en MM$37.294. Dicha variación del capital de trabajo es la disminución del activo corriente y lo anterior es mayor a la disminución que experimentó los pasivos corrientes.
Liquidez Unidades 30.06.2020 31.12.2019 Variación
Liquidez corriente Veces 1,97 2,08 (0,11)
Razón ácida Veces 1,17 1,38 (0,21)
Capital de trabajo MM$ 211.681 248.975 (37.294)
Endeudamiento Unidades 30.06.2020 31.12.2019 Variación
Razón de endeudamiento neto Veces 0,22 0,14 0,08
Deuda corriente Veces 0,42 0,43 (0,01)
Deuda no corriente Veces 0,58 0,57 0,01
Actividad Unidades 30.06.2020 30.06.2019 Variación
Rotación de inventario Veces 2,60 3,08 (0,48)
Rotación de propiedades, plantas y equipos Veces 4,30 5,20 (0,90)
Rotación de activos totales Veces 0,51 0,77 (0,26)
Razón de endeudamiento (Otros pasivos financieros corrientes y no corrientes – efectivo) /Patrimonio Total
Este indicador financiero tuvo un incremento en 0,08 veces respecto al año anterior, y dicha variación no es relevante a explicar.
Deuda corriente/Total Pasivos:
Este indicador financiero disminuyó en 0,01 veces respecto al año anterior, y dicha variación no es relevante a explicar.
Deuda no corriente/Total Pasivos:
Este indicador financiero tuvo un incremento en 0,01 veces respecto a diciembre 2019, y dicho incremento no es relevante a explicar.
Rotación de inventario (Costo de ventas UDM/ Promedio de inventario UDM**)
El índice de rotación de inventarios presenta una disminución de 0,48 veces en relación con período anterior, lo anterior es explicado por la disminución del costo de venta el cual fue inferior con respecto al período anterior y el incremento de los inventarios promedios sobre todo de los productos importados.
Rotación de propiedades, plantas y equipos (Ingresos totales UDM**/Propiedad plantas y equipos)
El índice de rotación de propiedades, planta y equipo presenta una disminución de 0,90 veces en relación con el período anterior, y dicha variación se explica por menos ingresos totales obtenidos en los períodos comparables.
Rotación de activos totales (Ingresos totales UDM**/Total activos)
El índice de rotación de activos totales presenta una variación negativa de 0,26 veces en relación con el período anterior y dicha disminución esta dado a la disminución de los ingresos promedios es inferior a los ingresos promedios del período anterior.
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