La sostenibilidad de la deuda pública en Centroamérica,
en el mediano plazo
Abelardo Medina Bermejo 09/03/2015
Contenido
Generalidades
El perfil de la deuda de Centroamérica
Principales indicadores de la deuda de Centroamérica
La sostenibilidad de la deuda de Centroamérica
Conclusiones y Recomendaciones
Generalidades
La lógica de la contratación de deuda
La decisión intertemporal del Estado: la contratación de la deuda como resultado de la planificación de mediano y largo plazo. Análisis B/C.
La contratación de la deuda por deficiencias estructurales del sistema fiscal
El concepto de sostenibilidad de la deuda
La sostenibilidad planificada
La diferencia entre administrar la cantidad óptima de deuda y la administración del saldo máximo de la deuda.
El concepto de sostenibilidad como equivalente a no incremento
El efecto sobre el crecimiento económico y sobre el desarrollo económico:
los países de alta concentración de riqueza.
El perfil de la deuda de los
países de Centroamérica
Costa Rica
Estructura de la deuda por tenedor y por origen de los recursos (2005 – Proyección 2015)
-- 5,000.0 10,000.0 15,000.0 20,000.0 25,000.0
Millones de dólares
Bilateral Multilateral Sector Privado *
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
35.0%
40.0%
45.0%
50.0%
0.0 2,000,000.0 4,000,000.0 6,000,000.0 8,000,000.0 10,000,000.0 12,000,000.0
Millones de colones
Interna en colones Externa en colones Porcentaje del PIB
Fuente: Icefi con base a cifras oficiales
El Salvador
Estructura de la deuda por tenedor y por origen de los recursos (2005 – Proyección 2015)
-- 2,000.0 4,000.0 6,000.0 8,000.0 10,000.0 12,000.0 14,000.0
2009 2010 2011 2012 2013 2014
Millones de dólares
Bilateral Multilateral Sector Privado *
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
35.0%
40.0%
45.0%
50.0%
0.0 2,000.0 4,000.0 6,000.0 8,000.0 10,000.0 12,000.0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Millones de dólares
Interna en dólares Externa en dólares Porcentaje del PIB
Guatemala
Estructura de la deuda por tenedor y origen de los recursos (2005 – Proyección 2015)
-- 2,000.0 4,000.0 6,000.0 8,000.0 10,000.0 12,000.0 14,000.0 16,000.0
2010 2011 2012 2013 2014
Millones de dólares
Bilateral Multilateral Sector Privado *
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
0.0 20,000.0 40,000.0 60,000.0 80,000.0 100,000.0 120,000.0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Millones de quetzales
Interna en Q Externa en Q Porcentaje del PIB Fuente: Icefi con base a cifras oficiales
Honduras
Estructura de la deuda por tenedor y origen de los recursos (2005 – Proyección 2015)
-- 1,000.0 2,000.0 3,000.0 4,000.0 5,000.0 6,000.0 7,000.0 8,000.0 9,000.0
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Millones de dólares
Bilateral Multilateral Sector Privado *
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
60.0%
0.00 20,000.00 40,000.00 60,000.00 80,000.00 100,000.00 120,000.00 140,000.00 160,000.00 180,000.00 200,000.00
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Millones de lempiras
Interna en L. Externa en L. Porcentaje del PIB
Nicaragua
Estructura de la deuda por tenedor y origen de los recursos (2005 – Proyección 2015)
-- 1,000.0 2,000.0 3,000.0 4,000.0 5,000.0 6,000.0 7,000.0 8,000.0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Millones de dólares
Bilateral Multilateral Sector Privado *
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
60.0%
70.0%
80.0%
0.0 10,000.0 20,000.0 30,000.0 40,000.0 50,000.0 60,000.0 70,000.0 80,000.0 90,000.0 100,000.0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Millones de córdobas
Interna en US$ Externa en U$ Porcentaje del PIB Fuente: Icefi con base a cifras oficiales
Panamá
Estructura de la deuda por tenedor y origen de los recursos (2005 – Proyección 2015)
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
60.0%
70.0%
0.0 2,000.0 4,000.0 6,000.0 8,000.0 10,000.0 12,000.0 14,000.0 16,000.0 18,000.0 20,000.0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Millones de balboas
Interna en B/. Externa en B/. Porcentaje del PIB --
2,000.0 4,000.0 6,000.0 8,000.0 10,000.0 12,000.0 14,000.0 16,000.0 18,000.0 20,000.0
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Millones de dólares
Bilateral Multilateral Sector Privado *
Principales indicadores de la
deuda de Centroamérica
Saldo de la deuda
como porcentaje del PIB
Centroamérica (2005 – 2015)
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
60.0%
70.0%
80.0%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua Panamá
Saldo de la deuda como porcentaje del PIB
Centroamérica
(Periodos previo, durante y post crisis)
Fuente: Icefi con base a cifras oficiales
Intereses pagados como porcentaje del PIB
Centroamérica (2005 – 2014)
0.0%
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%
2.5%
3.0%
3.5%
4.0%
4.5%
5.0%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras
Nicaragua Panamá Promedio regional
Saldo de la deuda como porcentaje de los ingresos totales
Centroamérica (2005 – 2014)
0.0%
100.0%
200.0%
300.0%
400.0%
500.0%
600.0%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras
Nicaragua Panamá Promedio regional
Fuente: Icefi con base a cifras oficiales
Servicio de la deuda como
porcentaje de los ingresos totales
Centroamérica (2005 – 2014)
0.0%
20.0%
40.0%
60.0%
80.0%
100.0%
120.0%
140.0%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua Panamá Promedio regional
La Sostenibilidad de la Deuda
de Centroamérica
Comparación del superávit primario con la brecha tasa de interés –
crecimiento económico
Países de Centroamérica
País
Superávit Primario
Diferencia Tasa de Interés- Crecimiento
Pre-Crisis Crisis Post-Crisis Pre-Crisis Crisis Post-Crisis
Costa Rica 2.4% -0.6% -2.6% 5.0% 6.8% 3.6%
El Salvador 1.6% 0.0% 0.5% -0.2% 3.6% 1.3%
Guatemala -0.1% -1.3% -0.8% 2.9% 5.0% 3.0%
Honduras -1.4% -3.7% -3.9% -4.5% 1.5% 2.0%
Nicaragua -2.1% -2.0% -0.2% -3.6% 2.1% -1.7%
Panamá 3.3% 2.1% -0.5% -3.6% -0.3% -3.3%
Promedio
Regional 0.6% -0.9% -1.3% -0.7% 3.1% 0.9%
Fuente: Icefi con base a cifras oficiales
Supuestos
• Se utilizó principalmente la información del Gobierno Central de los países, debido a que no existen series completas y confiables relacionadas al SPNF en todos.
• Para la estimación de la tasa de interés real, se utilizó la tasa de interés efectiva pagada.
• Para la estimación de mediano plazo, en donde estuvo disponible, se utilizó la información de los presupuestos multianuales de cada país y del FMI.
• Cuando no estuvo disponible la información de mediano plazo, se utilizó como referencia la disponible al cierre de 2014.
Índices e interpretación
Indicadores de Sostenibilidad Fiscal
Países de Centroamérica, 2014
País Brecha Fiscal /Crecimiento Económico
Brecha Tributaria de Corto Plazo
(Blanchard)
Brecha Tributaria de Mediano Plazo
(Blanchard)
Indicador de Talvi y Végh
Costa Rica -9.0% 4.8% 6.1% 2.9%
El Salvador -3.1% 0.1% 1.3% 0.1%
Guatemala -3.7% 1.0% 1.8% 1.0%
Honduras -8.3% 3.5% 5.2% 3.4%
Nicaragua -5.0% 0.7% 2.9% 0.7%
Panamá -8.5% 1.8% 8.9% 1.9%
Fuente: Icefi con base a cifras oficiales
Conclusiones y Recomendaciones
• Lamentablemente, la deuda pública en Centroamérica deriva de deficiencias estructurales de los sistemas fiscales
• Esto no debe ser así
• De hecho, la contratación de la deuda pública debiera ser un instrumento de desarrollo
• Resultado de un plan de corto y mediano plazos, con sustento técnico y social
• Sólo así la deuda puede ayudar a potenciar las capacidades productivas de la sociedad
• Alcanzar la sostenibilidad de la deuda no debe ser un ejercicio de poner techos a la deuda, sino de evaluar el retorno de las inversiones que va a financiar (incrementar potencial económico y social)
• Los países de Centroamérica difieren en su composición de la deuda
• Sin embargo hay cierto sesgo hacia el endeudamiento con el sector privado (bonos con banca privada), con instrumentos expresados en moneda extranjera
Conclusiones y Recomendaciones (2)
• El saldo de la deuda de los países centroamericanos disminuyó en el período previo a la crisis financiera internacional (2008-2010)
• Producto de renegociaciones de la deuda (especialmente en HPIC) y del crecimiento de la actividad económica
• A partir de la crisis, el saldo de la deuda se ha incrementado sostenidamente en la región
• Principalmente producto de la implementación de políticas contracíclicas
• Los resultados fiscales de 2014 y los esperados de 2015 sugieren que ningún país CA tiene posibilidades concretas de reducir en el corto plazo el nivel de la deuda
Conclusiones y Recomendaciones (3)
• Con su política fiscal actual, en el mediano plazo todos los países de la región están en riesgo de sufrir problemas fiscales asociados con su deuda pública (insostenibilidad)
• Dicha situación obliga a tomar medidas fiscales para lograr superávit fiscales apropiados: reformas tributarias o reducciones de gasto
• Sin embargo, recortar el gasto no contribuye al desarrollo de la región
• Optimizar el gasto y suprimir la corrupción no sería suficiente
• Problema a superar: rigideces presupuestarias
• Alcanzar la sostenibilidad fiscal no debe ser un objetivo en sí mismo
• Su procuración “miope” puede resultar perjudicial para los objetivos de desarrollo
• La sostenibilidad fiscal es deseable en tanto contribuya a poner a los países en camino del desarrollo