Los principales índices bursátiles se valorizaron en abril con excepción de Japón e Italia. El sentimiento del mercado estuvo orientado por un mayor optimismo con relación al crecimiento económico para este año, destacando a Estados Unidos y China como los países que impulsarían esta dinámica.
Fuente: Bloomberg, elaboración propia.
Esto llevó a que la volatildad del mercado se redujera en abril, el índice VIX permaneció en el rango entre los 16pts y los 19pts, niveles que no se observaban desde febrero de 2020.
Fuente: Bloomberg, elaboración propia.
Sin embargo en mayo la volatilidad subió y el VIX superó los 28 pts el 12 de este mes, orientado por el incremento en las expectativas de inflación a nivel global, esto ocurrió como consecuencia de la inflación de abril en Estados Unidos, la cual se ubicó 60pbs por encima de lo esperado por el mercado en 4,2% a/a. Los factores que contribuyeron a este comportamiento fue la baja base estadística, adicional al incremento en el precio de los vehículos que es un signo de la reapetura económica.
Fuente: Bloomberg, elaboración propia.
El incremento en la inflación podría ser temporal debido a los factores
mencionados anteriormente,
generando que la FED continúe con su
política monetaria acomodaticia.
Adicionalmente, los datos de mercado laboral de abril contribuyen a esta postura de estabilidad, debido a que en este mes tan solo se crearon 266K puesto de trabajo (vs. 976K esperado -2,83% -2,31% 0,09% 0,16% 0,50%1,29% 2,19% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% SP X EE UU N ik ke i 225 -Jap ó n D A X A le m an ia C A C 40 Fr an ci a FT SE 100 R ei no Un ido FT SE M IB It al ia IB EX 35 - Esp añ a
Bolsas de Mercados Desarrollados abr-21 MTD 27,59 10 20 30 40 50 60 70 80 90 ene -20 m ar -20 m ay -20 jul -20 se p-20 no v-20 ene -21 m ar -21 m ay -21
Índice de Volatilidad VIX
4,2% 3,0% -0,5% 0,5% 1,5% 2,5% 3,5% 4,5% ag o -10 ab r-11 d ic -11 ag o -12 ab r-13 di c-13 ag o -14 ab r-15 di c-15 ag o -16 ab r-17 di c-17 ag o -18 ab r-19 di c-19 ag o -20 ab r-21
Inflación de Estados Unidos (variación anual)
por el mercado). De esta forma, se deben crear 8,3M de empleos para regresar a los niveles de pre-pandemia. Recordando que los dos objetivos de la FED es una inflación de 2% en promedio en el largo plazo y el máximo empleo.
Fuente: Bureau of Economic Analysis (BEA), elaboración propia.
El incremento de los casos de Covid-19 en Europa, Asia y Sudamerica en abril generaron riesgos sobre el crecimiento económico de estas regiones. Europa ha presentado un aumento de los contagios desde enero, los cuales no cambiaron de tendencia a pesar de las restricciones de movilidad que se adoptaron en los diferentes países. Es importante resaltar que estas medidas fueron adoptadas de manera independiente por cada uno de los países, lo que hacía que los ciudadanos pudiesen moverse entre estos, generando un
incremento de los casos.
Adicionalmetne, el proceso de
vacunación ha sido lento, incluso se considero restringir el uso de la
vacuna de AstraZeneca ante el hallazgo de coagulos de sangre en las personas que se la habían aplicado. También se suspendió el uso de la vacuna de Johnson & Johnson debido a los casos de coagulos de sangre que se presentaron en Estados Unidos, lo que llevó a que los países prefirieran una investigación mayor de estos
medicamentos para entender la
frecuencia de los efectos secundarios. Sin embargo, las autoridades de medicamentos en Europa y Estados Unidos anunciaron que los beneficios de estas vacunas superaban los riesgos, por ende, se aconsejaba el uso de estas.
Fuente: Our World in Data, elaboración propia. En Asia, los casos de Covid-19 continuaron ascendiendo, destacando a India con 378K nuevos contagios en promedio por día en mayo, un
incremento de 146K frente al
promedio de abril (231K). En este país las elecciones regionales tuvieron un impacto negativo sobre la curva de contagio debido a que llevó a que se 289 -1.683 -20.679 2.833 4.846 1.726 1.583 716680264 -227 166379 770 266 -22000 -17000 -12000 -7000 -2000 3000 ene -20 m ar -20 m ay -20 jul -20 se p-20 no v-20 ene -21 m ar -21 Nóminas no agricolas (miles de puestos de trabajo)
628 398 475 750 754 0 200 400 600 800
ene-21 feb-21 mar-21 abr-21 may-21 Casos nuevo de Covid-19
(en miles, promedio diario)
Oceanía África
Asia Europa
generaron aglomeraciones de los simpatizantes de los partidos que buscaban apoyar a los candidatos. Este comportamiento se ha extendido a otros países como Japón al presentar 5K casos nuevos diarios en promedio en mayo, teniendo en cuenta que en marzo fueron 1K aproximadamente. Adicionalmente, el ritmo en el proceso de vacunación de esta región ha sido lento si se compara con tasas de aplicación de una dosis en las economías desarrolladas, en el grupo CEEMEA (Europa Central y Oriental, Medio Oriente y África) y Latinoamérica. Por otra parte, Asia tiene niveles más bajos de inmunidad
natural debido a un control
relativamente bueno de la pandemia desde el 2020, en comparación con el resto del mundo. Por ende, esta región debe vacunar a un porcentaje mayor de la población para alcanzar la inmunidad colectiva.
En Sudamerica, los países que lideraron el mayor número de casos diarios promedio en abril fueron Brasil (63K), Argentina (20K) y Colombia (15K). En lo corrido de este mes, los casos continúan en niveles altos. Por otra parte, a nivel de indicadores de actividad económica del 1T2021 se observa una diferenciación entre los
países, donde la economía
estadounidense creció creció 6,4% t/t anualizado, un resultado similar al esperado por el mercado (6,5% t/t) y superior al 4,3% t/t registrado en el
4T2020. Este comportamiento
obedeció principalmente a la
reactivación del consumo derivado de
la reapertura económica, el estímulo fiscal y el proceso de vacunación. De esta forma, la economía retorna a terreno positivo con un crecimiento anual de 0,4% frente a la contracción del 2,4% observada en el 4T2020.
Fuente: Bureau of Economic Analysis (BEA), elaboración propia.
Por el contrario, la Zona Euro se contrajo 0,6% t/t en el 1T2021,
ubicándose en recesión técnica
debido a que en el 4T2020 el PIB descendió 0,7% t/t, este dato se ubicó por encima de lo esperado por el mercado (-0,8% t/t). Lo anterior se presenta como consecuencia de los
bloqueos implementados para
controlar el incremento de los casos de Covid-19 en la región (tercera ola); sin embargo, el menor impacto muestra señales de una adaptación económica gradual a la situación. En términos anuales, el PIB de la Zona Euro cayó 1,8%, inferior a la contracción del 4,9% observada en el 4T2020. 6,4% 0,4% -35% -25% -15% -5% 5% 15% 25% 35% -10% -5% 0% 5% 10% m ar -17 se p-17 m ar -18 se p-18 m ar -19 se p-19 m ar -20 se p-20 m ar -21
PIB trimestral anualizado
Fuente: Eurostat, elaboración propia.
Finalmente, las materias primas se continúan valorizando en lo corrido del año se destaca el desempeño del maíz (50,8%), el hierro (41,6%), el WTI (34,5%), cobre (33,7%) y el Brent (33,4%). Esto impulsaría las monedas de mercados emergentes debido a que son oferentes de estos productos.
Fuente: Bloomberg, elaboración propia. -0,6 -0,4 -1,7 0,4 -0,4 -0,5 -2,0 -1,5 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 Zo na Eur o Uni ó n Eur o pe a A le m an ia Fr an ci a It al ia Esp añ a PIB Eurozona (variación trimestral) IV-2020 I-2021 MTD YTD Maíz 7.5% 50.8% Hierro 17.3% 41.6% WTI 2.9% 34.5% Cobre 5.7% 33.7% Brent 2.9% 33.4% Aluminio 5.6% 27.9% Azúcar 6.6% 27.6% Soja 5.3% 24.5% Trigo 1.3% 18.4% Café 6.1% 13.8% Algodón -0.4% 10.8% Niquel 0.5% 6.9% Plata 6.7% 4.7% Oro 3.9% -3.2%
En abril el gobierno presentó su proyecto de Ley de Solidaridad Sostenible, el cual tenia como objetivo optimizar la política fiscal mediante la redefinición de la Regla Fiscal, fortalecimiento y focalización del gasto social, y redistribución de las cargas
tributarias y ambientales. Este
proyecto consideraba aumentar el recaudo anual en $23,4B en promedio entre el 2022 y el 2031, lo que equivale al 2% del PIB.
Sin embargo, este fue rechazado días más tardes ante la oposición de los
miembros del Congreso y las
manifestaciones sociales que iniciaron el 28 de abril. Actualmente el Gobierno se encuentra en consensos con diferentes sectores y partidos políticos para la definición de la Reforma Tributaria 4.0.
El gobierno anunció que con este proyecto podría recaudar $14 B (1% del PIB) y tendría como fin mantener los programas sociales que se han desarrollado desde que inició la pandemia, aunque este monto no correjiría de manera estructural las cuentas fiscales del país.
Las discusiones sobre el plan fiscal y los problemas sociales han puesto en duda el grado de inversión del país, generando aversión por los activos locales.
Con lo anterior la tasa de cambio se negoció en abril en el rango entre $3,587 y $3,759, con una volatilidad
de $172 aproximadamente. Es
importante resaltar que en mayo movimiento de la moneda fue en la
semana del mes cuando iniciaron las protestas sociales. Posteriormente, el 5 de mayo alcanzó el máximo del año ($3.863,9) como consecuencia del retiro del proyecto de Ley de Solidaridad Sostenible del Congreso y la permanencia de las protestas sociales, incluso, en algunas partes del país se observaron bloqueos, lo que generó problemas de movilidad para el transporte medicamentos y
alimentos. En las últimas dos
semanas el par USDCOP corrigió al rango previo al Paro Nacional ($3,640 y $3,680), esto como consecuencia de los acercamientos entre los miembros del Comité Nacional del Paro y del Gobierno, los cuales tienen como objetivo llegar a un acuerdo entre las partes.
Fuente:Setfx, elaboración propia.
La deuda pública presentó
desvalorizaciones en el último mes a causa de los riesgos sociopolíticos y económicos del país. La curva de rendimientos de los TES TF se
desplazó al alza en 52pbs,
destacando el movimiento de los títulos de largo plazo frente a los de corto plazo. 3480 3520 3560 3600 3640 3680 3720 3760 3800 3840 3880 1-fe b 5-fe b 11-fe b 18-fe b 24-fe b 2-m ar 8-m ar 12-m ar 18-m ar 25-m ar 31-m ar 8-ab r 14-ab r 20-ab r 26-ab r 30-ab r 6-m ay 12-m ay
Fuente:Banco de la República de Colombia, elaboración propia.
De igual forma, los TES UVR se desvalorizaron 20pbs en este periodo; sin embargo, en este mercado también se ha observado un mayor apetito en los títulos de corto plazo debido al reciente dato de inflación (0,59% m/m).
Fuente:Banco de la República de Colombia, elaboración propia.
La inflación de abril fue de 0,59% m/m, 43pbs por encima del mismo mes en 2020 (0,16% m/m) y 26pbs arriba de lo esperado por el mercado (0,33% m/m). Es importante resaltar que esta variación mensual ha sido la más alta
en los últimos 5 años para el mes de abril, donde el promedio es de 0,42% m/m.
Así, la variación anual ascendió 44pbs
hasta 1,95% desde el 1,51%
observado en marzo; mientras que en promedio los analistas esperaban que se ubicara en 1,70%.
Al comparar los resultados de 2021 frente al 2020, observamos que 24pbs de los 43pbs obedecieron a las divisiones de transporte e información
y comunicaciones, donde la
reactivación económica del 2021 motivó la demanda de combustible en Semana Santa, adicional a la relativa normalidad en la operación de las ciudades que impulsó el transporte urbano. También, se recuerda que en este mes del 2020 el país estaba en confinamiento y el gobierno aprobó la exención a los servicios de telefonía móvil por 3 meses hasta junio de 2020.
Fuente:DANE, elaboración propia.
La Junta Directiva del Banco de la República (JDBR), en su reunión de 15 40 36 45 59 62 59 60 65 61 72 0 20 40 60 80 May-2022 Jul-2024 Nov-2025 Ago-2026 Nov-2027 Abr-2028 Sep-2030 Jun-2032 Oct-2034 Jul-2036 Oct-2050
TES TF (un mes, pbs)
19,4 2,0 24,8 14,4 1,9 23,5 37,9 38,9 0 10 20 30 40 Feb-2023 May-2025 Mar-2027 Abr-2029 Mar-2033 Abr-2035 Feb-2037 Jun-2049
TES UVR (un mes, pbs)
0,47% 0,50% 0,14% 0,59% 1,95% -0,6% -0,4% -0,2% 0,0% 0,2% 0,4% 0,6% 0,8% 1,0% 1,2% 1,4% 1,3% 1,5% 1,7% 1,9% 2,1% 2,3% 2,5% 2,7% 2,9% 3,1% 3,3% 3,5% 3,7% 3,9% abr-18 jun -18 ag o -18 oc t-18 di c-18 feb-19 abr-19 jun -19 ag o -19 oc t-19 di c-19 feb-20 abr-20 jun -20 ag o -20 oc t-20 di c-20 feb-21 abr-21 Inflación de Colombia
Variación mensual (eje der.) Variación anual
política monetaria de abril decidió por mayoría mantener la tasa de interés en 1,75% por octavo mes consecutivo. Esta decisión se encuentra en línea con nuestra expectativa y la de los principales analistas del mercado.
Adicionalmente, contó con 6
miembros a favor y 1 en contra, este
último consideró pertinente una
reducción de 25pbs en la tasa de referencia.
Por otra parte, la reciente encuesta del Banco de la República evidencia que la mayoría de analistas esperan un aumento de 25 pbs en la tasa de ínteres, de tal forma que cierre el año en 2%.
Fuente:Banco de la República de Colombia, elaboración propia.
Por último, el DANE dio a conocer que la economía colombiana creció 1,1% a/a en el 1T2021, superando las expectativas del mercado (-0,4% a/a) y el dato observado en el 1T2020
(0,7% a/a). Tres actividades
contribuyeron en 1,6pps a este
comportamiento: i) industria
manufacturera (0,9pps), ii)
administración pública y defensa,
salud y educación (0,5pps), y
iii) agricultura, ganadería, caza, silvicultura y pesca (0,3pps). Por el
contrario, cuatro actividades
económicas continúan mostrando
contracciones: i) explotación de minas y canteras (-15% a/a), ii) suministro de electricidad, gas, vapor y aire
acondicionado (-1,3% a/a), iii) construcción (-6% a/a) y iv) Comercio, transporte, alojamiento y
servicios de comida (-0.8% a/a).
Fuente:DANE, elaboración propia.
Es importante resaltar el mes de marzo, ya que de acuerdo con el
indicador de seguimiento a la
economía (ISE) creció 11,8% a/a, por encima de las expectativas del mercado (7,3% a/a). Para este mes tenemos una baja base estadística debido a que en las últimas dos semanas de marzo del 2020 el Gobierno decretó el Aislamiento Preventivo Obligatorio, reduciendo la operación de la economía únicamente
a las actividades que fuesen
consideradas esenciales, por esta razón se observó una contracción del 7,3% a/a en este periodo.
4,25% 1,75% 1,5% 2,0% 2,5% 3,0% 3,5% 4,0% 4,5% oc t-18 di c-18 fe b-19 abr-19 jun -19 ag o -19 oc t-19 di c-19 feb-20 abr-20 jun -20 ag o -20 oc t-20 di c-20 feb-21 abr-21
Tasas de referencia BanRep
0,6% 1,1% 2,1% 1,4% 2,5% 3,3% -6,8% -20% -15% -10% -5% 0% 5% M ar-16 sep -16 ma r-17 sep -17 ma r-18 sep -18 ma r-19 sep -19 ma r-20 sep -20 ma r-21 PIB de Colombia (Variación anual, serie original)
Por trimestre Por año
