FONDO MUTUO SCOTIA CLIPPER

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Fundamentos

El Fondo Mutuo Scotia Clipper se orienta a la inversión en instrumentos de deuda de corto plazo de emisores nacionales, con duración menor o igual a 90 días.

La clasificación “AAfm” asignada al riesgo crédito del Fondo responde a una cartera que cumple con los objetivos de inversión, que posee un alto y estable perfil de solvencia del subyacente y una rentabilidad superior a fondos de similar orientación. Asimismo, incorpora la gestión de su administradora, que forma parte de una importante institución financiera a nivel internacional. En contrapartida, considera la concentración de partícipes en la serie de alto patrimonio y la ajustada liquidez de la cartera.

La clasificación “M1” para el riesgo de mercado se sustenta en una duración de la cartera menor a 90 días y en una baja exposición a la inflación.

El Fondo es gestionado por Scotia Administradora General de Fondos Chile S.A., que durante octubre de 2017, administró un patrimonio total de US$1.698 millones en 17 fondos mutuos, representando un 2,9% de la industria.

La administradora es propiedad del banco Scotiabank Chile, que forma parte de la institución canadiense The Bank of Nova Scotia, clasificado en “A+/AA- con perspectivas Estables” en escala global por las principales agencias clasificadoras internacionales.

La administradora cuenta con políticas y manuales detallados, consistentes con la orientación de los distintos fondos que administra y con los requerimientos establecidos por su matriz.

El Fondo Mutuo Scotia Clipper es el mayor fondo manejado por su administradora. Durante octubre 2017, gestionó un patrimonio promedio de $442.339 millones, representando un 54,6% del patrimonio

gestionado por Scotia Administradora General de Fondos Chile S.A.

Entre octubre 2016 y octubre 2017, el patrimonio promedio del Fondo aumentó un 15,2% y el aporte promedio creció un 16,4%, mientras que el número de partícipes promedio disminuyó un 1,0%.

Durante todo el periodo analizado, el Fondo mantuvo su cartera concentrada en depósitos a plazo de instituciones financieras nacionales. Al cierre de octubre 2017, la cartera estaba formada en un 97,5% del activo en depósitos a plazo y un 2,5% en instrumentos de la Tesorería General de la República

La liquidez de la cartera fue ajustada en relación a la variación del patrimonio, con un promedio de 20,8% invertido en instrumentos con vencimiento menor a 30 días y una volatilidad patrimonial de 32,4%, en los últimos 12 meses. No obstante, la cartera se considera de fácil liquidación en el mercado en caso de ser necesario para responder a rescates significativos.

Durante el período analizado, la cartera del Fondo mantuvo una alta y estable calidad crediticia, dada por la inversión en instrumentos de emisores con clasificación de riesgo “N-1”, “N-1+” o equivalentes.

En el periodo revisado, el Fondo mantuvo una duración menor a los 90 días permitidos por reglamento, con un promedio de 71 días en los últimos 12 meses. Por otro lado, la inversión en instrumentos denominados en U.F. fue baja, con un promedio de 2,8% en el último año.

La rentabilidad de la cuota del Fondo es positiva y superior al grupo de fondos utilizado por Feller Rate para caracterizar el segmento de deuda de corto plazo 90 días en pesos, en el largo plazo. Sin embargo, la volatilidad de la cuota fue levemente mayor, resultando en un índice ajustado por riesgo inferior en todos los plazos considerados.

Nov. 2016 Nov. 2017

Crédito AAfm AAfm

Mercado M1 M1

* Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores financieros

En millones de pesos

Dic-15 Dic-16 Oct-17

Activos administrados 514.977 533.051 590.434 Patrimonio 514.967 532.425 590.330 Valor nominal cuota ($)* 1.702,8 1.770,7 1.817,3 Rentabilidad nominal anual cuota 3,6% 4,0% 2,6%

Partícipes 7.408 8.891 8.638

* Serie B, en pesos.

FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION

Fortalezas

Riesgos

Alto y estable perfil de solvencia del activo subyacente.

Rentabilidad superior a fondos de similar orientación.

Gestión de una administradora que forma parte de una importante institución financiera a nivel internacional.

Concentración de partícipes en la serie B, con un alto aporte promedio.

Ajustada liquidez de la cartera, mitigada por instrumentos de fácil liquidación.

Menor índice ajustado que comparables.

Analistas: Esteban Peñailillo

esteban.penailillo@feller-rate.cl (56) 2 2757-0474

Ignacio Carrasco

ignacio.carrasco@feller-rate.cl (56) 2 2757-0428

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Riesgo Crédito AAfm

Riesgo Mercado M1

Objetivos de inversión y límites reglamentarios

El Fondo Mutuo Scotia Clipper, se orienta a la inversión en instrumentos de deuda de emisores nacionales, con una duración promedio máxima de la cartera de inversiones de 90 días.

Entre otros límites relevantes, el reglamento del Fondo establece que:

Los instrumentos deben tener una clasificación de riesgo BBB, N-4 o superiores. La inversión máxima por emisor de un 20% del activo del Fondo.

La inversión máxima por grupo empresarial de un 30% del activo del Fondo. La inversión máxima en títulos de securitización es de un 25% del activo del Fondo. El Fondo debe mantener en activos líquidos a lo menos un 30% del activo.

El Fondo puede mantener pasivos en forma de deuda hasta un 20% del patrimonio.

El reglamento del Fondo permite la inversión en instrumentos derivados, sin embargo durante el periodo analizado no se observan dichas inversiones.

Características de las cuotas

El Fondo tiene tres series de cuotas:

Serie A, sin requisitos de aporte mínimo, dirigida a inversionistas generales. Serie B, aporte mínimo de inversión de $200.000.000.

Serie F, para plan familia de fondos, con comisión diferida al rescate.

Al cierre de octubre 2017, el patrimonio del Fondo se distribuía en las series B (91,2%), A (7,8%) y F (1,0%). La concentración en la serie B presenta un riesgo ante una salida masiva de partícipes, por el alto aporte promedio.

El reglamento interno establece que los rescates se realizarán en pesos chilenos dentro de un plazo no mayor de 10 días corridos desde la fecha de solicitud.

EVALUACIÓN DE LA

CARTERA DEL FONDO

Cartera consistente con su objetivo de inversión

Evolución de su patrimonio

El Fondo Mutuo Scotia Clipper es un fondo de tamaño grande tanto para su administradora como para el segmento de deuda de corto plazo menor a 90 días en pesos.

Durante octubre 2017, el fondo manejó un patrimonio promedio de $442.339 millones, representando un 54,6% del patrimonio gestionado por Scotia Administradora General de Fondos Chile S.A., siendo el mayor fondo manejado por ésta. Además, se ubicó como el séptimo mayor fondo del segmento, representando un 4,2% del patrimonio total del grupo comparable. Entre octubre 2016 y octubre 2017, el patrimonio promedio del Fondo aumentó un 15,2%, mientras que el aporte promedio creció un 16,4%, alcanzando los $51 millones. Al cierre de octubre 2017, el aporte promedio del segmento fue de $81,8 millones.

Por otro lado, en los últimos 12 meses el número de aportantes disminuyó un 1,0%, situándose en 8.638 partícipes al cierre de octubre 2017.

OBJETIVOS DE

INVERSIÓN

Instrumentos de deuda de corto plazo con duración

menor o igual a 90 días.

Características de las cuotas

31-10-2017

Valor Cuota serie A ($) 3.408,9

Nº Cuotas serie A (miles) 13.476

Nº Participes serie A 8.130

Valor Cuota serie B ($) 1.817,3

Nº Cuotas serie B (miles) 296.186

Nº Participes serie B 405

Valor Cuota serie F ($) 1.066,7

Nº Cuotas serie F (miles) 5.760

Nº Participes serie F 103

Patrimonio Neto Total Fondo (MM$) 590.330

Evolución patrimonio promedio Millones de pesos 0 100.000 200.000 300.000 400.000 500.000 600.000

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Riesgo Crédito AAfm

Riesgo Mercado M1

Ajustada liquidez de cartera

La cartera del Fondo exhibía una ajustada liquidez, con un promedio de 20,8% invertido en instrumentos con vencimiento menor a 30 días y una volatilidad patrimonial de 32,4%, en el último año. No obstante, la cartera se considera de fácil liquidación en el mercado en caso de ser necesario para responder a rescates significativos.

La liquidez permite pagar los rescates dentro del plazo de 10 días corridos establecido en el reglamento interno.

Cartera concentrada en depósitos a plazo

Durante todo el periodo analizado, el Fondo ha mantenido su cartera formada por el objetivo de inversión.

Durante los últimos 12 meses, la cartera mantuvo un 94,6% promedio del activo invertido en depósitos a plazo de instituciones financieras nacionales. Además, exhibió, en menor medida, inversión en instrumentos de la Tesorería General de la República con un promedio de 5,3%. El porcentaje restante correspondía a caja y otros.

Por otro lado, la cartera se componía de 226 instrumentos, pertenecientes a 16 emisores. Los 5 mayores emisores concentraban el 66,3% de la cartera y correspondían a Banco Estado (17,1%), BCI (15,7%), Scotiabank Sud Americano (13,4%), Banco Santander (12,4%) y Banco Consorcio (7,7%).

Alta solvencia del activo subyacente

Durante el período analizado, la cartera del Fondo mantuvo una alta y estable calidad crediticia, dada por la inversión en instrumentos de emisores con clasificación de riesgo “N-1”, “N-1+” o equivalentes.

Duración menor a 90 días y baja exposición a la inflación

En el periodo revisado, el Fondo mantuvo una duración menor a los 90 días permitidos por reglamento, con un promedio de 71 días en los últimos 12 meses.

Por otra parte, la inversión en instrumentos denominados en U.F. fue baja, alcanzando un 2,8% promedio en el período analizado. Además, en algunos meses, las inversiones tenían valor de U.F. conocida, permitiendo reducir la exposición a la inflación.

La clasificación “M1” para el riesgo de mercado está basada en la duración dentro del plazo reglamentario y una baja exposición a la inflación, lo que indica la menor sensibilidad ante cambios en las condiciones de mercado.

Rentabilidad superior a comparables

La rentabilidad del Fondo es positiva y superior al segmento de deuda de corto plazo 90 días en pesos. Sin embargo, la volatilidad de la cuota fue levemente mayor, resultando en un índice ajustado por riesgo inferior en todos los plazos considerados.

Scotia Administradora General de Fondos Chile S.A. es filial del banco Scotiabank Chile, actuando de forma independiente. Está orientada a la gestión de fondos mutuos y mantiene una estructura adecuada para la correcta gestión de los fondos bajo administración. Adicionalmente, la estructura se apoya en el banco, quien entrega servicios de apoyo en temas operativos y legales a la administradora.

Resumen cartera inversiones

Ene-17 Abr-17 Jul-17 Oct-17

Depósitos a Plazo 95,7% 96,3% 89,5% 97,5% Efectos de Comercio 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Banco Central y Tes.

Gen. Rep. 4,3% 3,7% 10,5% 2,5%

Renta Fija 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%

Caja 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%

Total 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%

Resumen cartera fondo mutuo

Corto Plazo Mediano/Largo Plazo Oct-16 Oct-17

N-1+ AAA, AA+ 88,6% 98,3%

N-1 AA, AA-, A+,A 11,4% 1,7%

N-2 A-, BBB+, BBB 0,0% 0,0%

N-3 BBB-, BB+,BB 0,0% 0,0%

N-4 BB-, B 0,0% 0,0%

N-5 C, D 0,0% 0,0%

Evolución indicadores de cartera

Ene-17 Abr-17 Jul-17 Oct-17

Duración 66 70 71 75

Exp. a U.F. * 0,0% 1,4% 5,3% 0,0% *Construido por Feller Rate y mide la exposición a U.F. corregida por U.F. conocida y cobertura de derivados.

Rentabilidad promedio

36 meses 24 meses 12 meses

Scotia Clipper 0,31% 0,31% 0,28%

Benchmark * 0,30% 0,31% 0,28%

*Construido por Feller Rate e incluye todos los fondos del

segmento, según clasificación AAFM. Índice Ajustado

36 meses 24 meses 12 meses

Scotia Clipper 8,51 7,23 7,29

Benchmark * 9,15 7,83 7,52

ASPECTOS

RELEVANTES DE LA

ADMINISTRADORA

PARA LA GESTIÓN DEL

FONDO

Administradora de tamaño mediano dentro del sistema

de fondos mutuos, orientada a la inversión en fondos

mobiliarios.

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Riesgo Crédito AAfm

Riesgo Mercado M1

Los fondos mutuos administrados son gestionados por el área de inversiones, siguiendo las directrices de los comités de inversiones y del Directorio. Esta área cuenta con un Gerente General, un Economista y 4 Portfolio Manager.

Adicionalmente, cuentan con un área de cumplimiento y otra de riesgo, que monitorean los riesgos asociados a la administradora y los fondos que gestiona y supervisan el cumplimiento de límites internos.

Los profesionales que ocupan estos cargos cuentan con buenos conocimientos de los mercados financieros y amplia trayectoria en la entidad y/o el grupo.

Valorización cartera de inversiones

Las inversiones del Fondo Mutuo Scotia Clipper se valorizan diariamente utilizando TIR de compra de los instrumentos.

En caso de diferencias considerables entre TIR de compra y la tasa de mercado, se podrían incorporar correcciones a esos precios, rigiéndose por la Circular N° 1.990 emitida por la Superintendencia de Valores y Seguros del 28 de octubre de 2010.

Dado que la mayor parte de los instrumentos tienen corta duración, eventuales cambios en las tasa de mercado tienen un impacto menor en la valorización de los instrumentos.

Políticas de evaluación de inversiones y construcción de portfolios

Las políticas para evaluación y construcción de cartera se encuentran establecidas en un manual de proceso de inversión que detalla todas las etapas dentro de éste.

La primera etapa consiste en un análisis de portafolio y entorno, encabezada por el área de renta fija e intermediación. El análisis realizado corresponde a un proceso bottom up, en el cual se analiza tanto las compañías como los sectores. Además, se realiza un diagnóstico permanente de la economía local e internacional.

En la segunda etapa se realiza un comité de renta fija, instancia en donde se toman las decisiones de inversión. Las principales variables que se analizan son: vencimientos de los instrumentos, exposición a U.F., liquidez, clasificación de riesgo de los instrumentos, límites máximos por emisor, entre otras. La selección de instrumentos es exhaustiva y busca que sean consistentes con el plazo objetivo de cada fondo y con vencimientos y flujos suficientes para pagar posibles rescates. En general, se busca estabilidad en los fondos, evitando grandes volatilidades y entregando buenos resultados de manera consistente en el tiempo.

La tercera etapa es la implementación de las decisiones de inversión, realizada por el Portfolio Manager, el cual participa en el análisis, en el proceso de compra-venta de instrumentos y en el seguimiento de las inversiones.

Finalmente, la cuarta etapa corresponde al monitoreo del portafolio. Se mide el grado de éxito del portafolio y el cumplimiento de objetivos tanto a nivel global como en cada uno de los fondos administrados. Además, se optimizan las técnicas de administración de cada uno. Este proceso lo realiza el Portfolio Manager y el Risk Manager. Esta último se encarga de limitar potenciales riesgos, estableciendo límites internos más restrictivos, incorporando límites sobre clasificación mínima de riesgo y montos máximos de exposición autorizados por emisor.

En conclusión, las políticas de inversión y toma de decisiones cumplen con la normativa vigente, considera las restricciones específicas de cada fondo y los requerimientos del Banco.

Riesgo Contraparte Operacional

La administradora realiza las operaciones con la Bolsa de Comercio para instrumentos de primera emisión, además de otras corredoras bancarias autorizadas por el directorio.

Una vez al año el directorio realiza una revisión de las posibles corredoras con quienes trabajar en cuanto a estructura, costos y servicios, entre otros.

Conflictos de interés

La administradora posee un Manual de políticas para el tratamiento y resolución de conflictos de interés e información privilegiada, que dispone de criterios para el traspaso de activos y

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Riesgo Crédito AAfm

Riesgo Mercado M1

asignación de transacciones, estableciendo que las operaciones deben realizarse siempre en el mercado y deben asignarse de manera equitativa a precios promedio y/o similares.

El Manager Cumplimiento y Control Normativo es el encargado de monitorear y revisar el debido cumplimiento de los distintos procesos definidos para la gestión de los riesgos asociados a los fondos administrados, incluyendo aquellos relacionados con conflictos de interés. Este Manager, podrá delegar determinadas funciones de control a otras personas o unidades, en su opinión calificada, internas o externas.

La administradora posee políticas específicas orientadas a evitar la existencia de conflictos de interés entre la administradora y sus personas relacionadas. Entre otros aspectos, existen auditorías internas (efectuadas por el área de auditoría de Scotiabank) responsable de evaluar en forma independiente todos los aspectos y procesos de gestión de riesgo de la administradora. Finalmente, la administradora cumple con toda la normativa vigente en relación a las restricciones de operación con relacionados y a la fecha no existen sanciones u observaciones de los auditores o de la autoridad que señalen la existencia de procedimientos inadecuados o problemas en relación a las políticas y manejo de conflicto de interés.

La administradora es propiedad en un 99,13% de Scotiabank Chile S.A. y un 0,87% de Scotia Corredora de Bolsa Chile S.A., que forman parte del grupo Scotiabank Canadá.

Matriz bancaria

Scotiabank Chile es un banco importante dentro del sistema nacional. A octubre 2017, mantenía activos por más de US$20.441 millones y colocaciones totales del orden de un 6,5% del mercado nacional.

Scotiabank Chile forma parte de The Bank of Nova Scotia, banco canadiense que al cierre de octubre 2017, tenía activos por cerca de US$915 billones y múltiples inversiones en América Latina y el Caribe. Tiene una clasificación “A+/ AA- con perspectivas Estables” en la escala global otorgada por las principales agencias clasificadoras internacionales.

Administradora mediana en el mercado nacional

Scotia Administradora General de Fondos Chile S.A. es una administradora mediana en el mercado nacional. Durante octubre 2017, gestionó un patrimonio total de US$1.698 millones en 17 fondos mutuos, representando un 2,9% de la industria chilena.

PROPIEDAD

Administradora filial de Scotiabank Chile, que forma

parte de The Bank of Nova Scotia, con clasificación

“A+/AA-" con perspectivas "Estables” por principales

agencias clasificadoras internacionales

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Con el objetivo de abarcar específicamente los requerimientos definidos en el Acuerdo Nº 31 de la Comisión Clasificadora de Riesgo, se presenta el siguiente resumen del texto del informe de clasificación de riesgo.

Claridad y precisión del objetivo del fondo

El objetivo del Fondo es claro y preciso, orientando su inversión a instrumentos de renta fija nacional, con una duración promedio de su cartera menor o igual a 90 días.

Cumplimiento límites reglamentarios

El reglamento establece que el Fondo debe invertir sus recursos en instrumentos de deuda emitido por las principales instituciones que participen en el mercado de capitales nacional; y que el límite de inversión por grupo empresarial, no puede superar el 30% del activo del Fondo. Por otro lado, el Fondo contempla un endeudamiento para pago de rescates u otras operaciones que la SVS autorice, con plazos de vencimiento de hasta 365 días, el que no podrá ser superior al 20% del patrimonio del Fondo. Al cierre de octubre 2017, el Fondo cumplía con todos los límites reglamentarios.

Grado de orientación de las políticas y coherencia del reglamento interno

Las políticas para evaluación y construcción de cartera se encuentran establecidas en un manual de proceso de inversión que detalla todas las etapas dentro de éste. Se realiza un comité de renta fija, donde se toman las decisiones de inversión para luego informarlas al directorio. Las principales variables que se analizan son: vencimientos de los instrumentos, exposición a U.F., liquidez, clasificación de riesgo de los instrumentos, límites máximos por emisor, entre otras. La selección de instrumentos es bastante exhaustiva y busca que sean consistentes con el plazo objetivo de cada fondo y con vencimientos y flujos suficientes para pagar posibles rescates. En general, se busca estabilidad en los fondos, evitando grandes volatilidades y entregando buenos resultados de manera consistente en el tiempo.

En conclusión, las políticas de inversión y toma de decisiones cumplen con la normativa vigente, considera las restricciones específicas de cada fondo y los requerimientos del Banco.

Conflictos de Interés

CONFLICTOS DE INTERÉS ENTRE LOS

FONDOS ADMINISTRADOS

En opinión de Feller Rate, el riesgo asociado a potenciales conflictos de interés por operaciones con relacionados o por inversiones conjuntas o activos comunes en las carteras de

los fondos con orientación similar se ve disminuido por la existencia de políticas definidas explícitamente en el “Manual de Políticas para Tratamiento y Resolución de Conflictos de Interés e Información Privilegiada” de la administradora. En resumen, el manual establece lo siguiente:

La responsabilidad del administrador es manejar cada fondo atendiendo exclusivamente a la mejor conveniencia de estos. La compra o venta de instrumentos financieros se ejecuta considerando las estrategias particulares de cada fondo. El operador genera la orden o remate para cada fondo en particular y en relación a la posición de caja que éstos posean.

En aquellos casos que se vean involucrados uno o más fondos respecto a un mismo instrumento en cada oportunidad de inversión o desinversión, el Portfolio Manager utilizará el principio de equidad, que se traduce en asignar el instrumento en cuestión a “tasa promedio”, de compra o de venta, para los distintos Fondos

Los traspasos de cartera entre fondos deben hacerse exclusivamente a través de los mercados formales autorizados.

El “Manual de Políticas para Tratamiento y Resolución de Conflictos de Interés e Información Privilegiada” presenta un completo conjunto de mecanismos y normas que favorecen un correcto control y manejo de eventuales conflictos entre los fondos gestionados. La administradora cumple con toda la normativa vigente en relación a las restricciones de operación con relacionados.

CONFLICTOS DE INTERÉS CON LA

ADMINISTRADORA Y PERSONAS RELACIONADAS

Las políticas y procedimientos definidos en el “Manual de Políticas para Tratamiento y Resolución de Conflictos de Interés e Información Privilegiada” permiten la solución de eventuales conflictos de interés con relacionados. Entre otras políticas relevantes se puede destacar:

La adquisición de valores que hayan sido estructurados por empresas relacionadas estará sujeta al cumplimiento del Artículo 162 de la Ley 18.045, letra e), es contraria a la ley la comunicación de información esencial relativa a la adquisición, enajenación o mantención de valores por cuenta del fondo, a personas distintas de aquellas que estrictamente deban participar en las operaciones respectivas, en representación de la Administradora o del fondo.

Gobierno Corporativo

La Administradora mantiene una estructura de gobierno corporativa adecuada para la gestión del Fondo. Lo anterior se refleja en completas políticas internas de control operacional y de mitigación de riesgo ante conflictos de interés. El oficial de cumplimiento y el equipo de control

interno reportan directamente a un directorio independiente y con amplia experiencia en la industria. Complementariamente, el Fondo es regulado por la SVS, además de las auditorías periódicas de auditoras de reconocido prestigio.

Gestión de riesgo y control interno

El entorno de control interno para la gestión de los activos del Fondo es sólido. La administradora debe dar cumplimiento a la circular N°1.869 de la SVS, que da instrucciones acerca de la elaboración e implementación de las políticas y procedimientos de gestión de riesgo y control interno para mitigar los riesgos asociados a las actividades funcionales de la administradora, así como a los ciclos operativos.

Recursos profesionales de la administración

Los fondos mutuos administrados son gestionados por el área de inversiones, siguiendo las directrices de los comités de inversiones y del Directorio. Esta área cuenta con un Gerente General, un Economista y 4 Portfolio Managers. Adicionalmente, cuentan con un área de cumplimiento y otra de riesgo, que monitorean los riesgos asociados a la administradora y los fondos que gestiona y supervisan el cumplimiento de límites internos.

Los profesionales que ocupan estos cargos cuentan con buenos conocimientos de los mercados financieros y amplia trayectoria en la entidad y/o el grupo.

Valorización de los instrumentos

Las inversiones del Fondo Mutuo Scotia Clipper se valorizan diariamente utilizando TIR de compra de los instrumentos. En caso de diferencias considerables entre TIR de compra y la tasa de mercado, se podrían incorporar correcciones a esos precios, rigiéndose por la Circular N° 1.990 emitida por la Superintendencia de Valores y Seguros del 28 de octubre de 2010. Dado que la mayor parte de los instrumentos tienen corta duración, eventuales cambios en las tasa de mercado tienen un impacto menor en la valorización de los instrumentos.

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

May-11 May-12 30-May-13 29-Nov-13 28-Nov-14 30-Nov-15 30-Nov-16 30-Nov-17

Riesgo Crédito AAfm AAfm AAfm AAfm AAfm AAfm AAfm AAfm

Riesgo Mercado M1 M1 M1 M1 M1 M1 M1 M1

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