Un enfoque de menor riesgo hacia la inversión en mercados emergentes.

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DESTINADO EXCLUSIVAMENTE A INVERSORES PROFESIONALES

thecapitalgroup.com/iberia

Un enfoque de

menor riesgo

hacia la inversión

en mercados

emergentes.

En 2007, Capital Group creó

Emerging Markets Total Opportunities (ETOP) con el fin de satisfacer las necesidades de aquellos clientes que se sentían atraídos por el potencial de crecimiento a largo plazo de los mercados emergentes pero que, al mismo tiempo, deseaban disfrutar de un patrón de rentabilidad menos

volátil. ETOP invierte en la totalidad del espectro invertible del universo de mercados emergentes y abarca áreas que van desde los valores de renta variable y los bonos corporativos hasta la deuda estatal denominada en dólares estadounidenses y en divisa local, incluidos los bonos ligados a la inflación.

A medida que avanza la globalización y los mercados

emergentes continúan evolucionando, se hace necesario

plantear nuevos enfoques para invertir en ellos. En

los últimos años, un gran número de inversores han

tratado de obtener una mayor exposición a los mercados

emergentes asumiendo menores niveles de volatilidad.

El uso de un enfoque multi-asset que invierte en todo el

espectro de oportunidades de renta fija y renta variable

permite alcanzar rentabilidades similares a las de esta

última pero con un nivel de volatilidad menor que el que

entraña invertir exclusivamente en acciones de

mercados emergentes.

Características fundamentales

• Flexibilidad para invertir en

todo el universo cotizado de mercados emergentes • Combina inversiones en renta

variable, bonos en dólares estadounidenses y divisa local, deuda corporativa, renta fija ligada a la inflación y otros instrumentos en un único mandato

• Tiene por objetivo generar rentabilidades similares a las de la renta variable de mercados emergentes con un nivel de volatilidad inferior que el que entraña invertir exclusivamente en esta última

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Soluciones de inversión

Un enfoque de menor riesgo hacia la

inversión en mercados emergentes

Junio de 2015

2

Dicho universo engloba a más de 60 países e incluye deuda emitida por mercados menos tradicionales, como Nigeria, Gabón y Angola. ETOP

“No es solo una cuestión de

cuánto invertimos en renta

variable o renta fija, sino

que también valoramos las

características subyacentes de

nuestras inversiones en

estas dos áreas”.

Dave Holstein Gestor

Búsqueda de crecimiento con menores niveles de volatilidad

Los gestores de ETOP adoptan un

enfoque integral explorando las valoraciones relativas y las relaciones inversas entre riesgo y rentabilidad de todos y cada uno de los valores en los que invierten. Entre otras cosas, estos evalúan las ventajas de invertir en la renta fija frente a la renta variable de cada país; además, valoran la estructura de capital de cada empresa y deciden si resulta más ventajoso invertir en sus emisiones de deuda o en sus acciones. Por último, nuestros recursos de análisis de alcance global y nuestras visitas “sobre el terreno” nos permiten aplicar

el grado de selectividad necesario a la hora de seleccionar los activos que incluimos en nuestras carteras. Aunque los gestores de ETOP adoptan un enfoque bottom-up respecto a la selección de valores, también tienen en cuenta consideraciones de naturaleza macroeconómica, y pueden adquirir y vender valores de renta variable, bonos y efectivo atendiendo tanto a sus visiones acerca del panorama macroeconómico como a decisiones acerca del valor relativo de cada título individual.

Los gestores de Capital Group tienden a maximizar la exposición a aquellos temas de inversión a largo plazo que, según las previsiones, van a tener un impacto significativo sobre el universo de los mercados emergentes. La utilización de un enfoque selectivo es esencial para alcanzar los objetivos de la estrategia. Esta es la razón por la cual nuestros gestores se centran en aquellas naciones que cuentan con las políticas adecuadas para respaldar el crecimiento y evitar desequilibrios que, en última instancia, lastrarán sus mercados de renta fija y renta variable. India, por ejemplo, ha sido vista durante años como un país con un importante potencial pero a menudo decepcionante en sus resultados desde el punto de vista de la inversión. Sin embargo, la elección en 2014 de un nuevo gobierno de corte reformista encabezado por el primer ministro Narendra Modi ha dado lugar a la implantación de una serie de reformas estructurales encaminadas a reducir la burocracia, recortar los subsidios a los combustibles contaminantes, Gráfico 1: exposición de ETOP en India Exposición a renta variable y renta fija

(2013-2015)

0

Sep 13 Dic 13 Mar 14 Jun 14 Sep 14 Dic 14 Mar 15 5

Renta variable Renta fija

Sep 13 Dic 13 Mar 14 Jun 14 Sep 14 Dic 14 Mar 15 12 14 16 18 20 4 6 8 10 12 Rendimiento de la renta fija india (derecha) Ratio precio-ganancias

de la renta variable india (izquierda)

% de ETOP Ratio precio-ganancias Rendimiento, en % 20

15 10

Valoraciones de mercado en renta variable y renta fija1

1. Ratio precio-ganancias a un año de IBES para el MSCI India, JPMorgan GBI-EM Broad India Index Todos los datos son correctos a 31 de marzo de 2015. Fuentes: Capital Group, MSCI, JPMorgan Los datos mostrados proceden de una cuenta representativa de Capital Group Emerging Markets Total Opportunities y se facilitan con fines exclusivamente informativos e ilustrativos. Los datos de otros vehículos de inversión de ETOP podrían diferir ligeramente.

también puede invertir en empresas de mercados desarrollados que obtienen una parte importante de sus ingresos de economías en desarrollo.

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“ETOP es una buena estrategia

para aquellos inversores que –

lejos de buscar únicamente el

nivel absoluto de rentabilidad–

pretenden obtener un patrón de

resultados más uniforme. Nuestro

objetivo es gestionar la volatilidad,

y para ello nos centramos en

la protección frente a pérdidas

y adoptamos un enfoque

oportunista al asumir riesgos”.

Luis Oliveira

Gestor

Gestión de la relación inversa entre riesgo y rentabilidad

En nuestra opinión, disponer de

acceso al mayor conjunto posible de oportunidades de los mercados emergentes permite alcanzar la máxima diversificación dentro de la cartera y contribuye a limitar el riesgo. La cartera puede invertir un máximo del 25% de sus activos totales en un único país. El objetivo de esta limitación es evitar que se cree de forma inintencionada una concentración excesiva en un único mercado a raíz de exposiciones a valores, bonos y divisas combinados. Los gestores de ETOP disponen de flexibilidad para trasladar sus inversiones de renta fija a renta variable a partir de su visión de las valoraciones relativas

y la volatilidad. Por ejemplo, cuando la estrategia invirtió por primera vez en bonos de Cemex a finales de 2009, la cementera mexicana era el mayor proveedor de materiales de construcción del mundo y contaba con un nivel de deuda extremadamente elevado. De hecho, la rentabilidad de sus obligaciones oscilaba entre el 10% y el 14%.

Tradicionalmente, las carteras de ETOP han poseído importantes inversiones en Cemex, y el valor asignado por estas a renta variable y renta fija ha dependido de las valoraciones relativas y del perfil de riesgo y rentabilidad de cada inversión en el contexto del conjunto de la cartera. Las variaciones en la exposición a Cemex se muestran en el Gráfico 2 que aparece a continuación. empresarial y un renovado optimismo

desde la formación del nuevo gobierno. Sobre la base de dichas aportaciones, el fondo incrementó la exposición a

acciones indias iban incrementándose, tuvimos también más oportunidades de participar de los acontecimientos positivos que tenían lugar en el país a través de sus mercados de deuda.

Gráfico 2: flexibilidad para invertir en renta variable y renta fija de Cemex

Exposición a Cemex en ETOP2

% de la cartera de ETOP

0,0 0,5 1,0 1,5

Renta variable Renta fija

Dic

07 Dic08 Dic09 Dic10 Dic11 Dic12 Dic13 Dic14 Mar15 0 5 10 15 20

0,0

Mar 09 Mar 10 Mar 11 Mar 12 Mar 13 Mar 14 Mar 15 0,5

1,0 1,5 2,0

Renta variable de

CEMEX (izquierda) Renta fija de Cemex(derecha)4

Precio, en USD Rendimiento, en %

Renta variable y renta fija de Cemex3

2. A 31 de marzo de 2015. Fuente: Capital Group

3. A 31 de marzo de 2015. Fuente: Thomson Reuters Datastream

4. El rendimiento representativo de la renta fija de Cemex se ha calculado a partir de los bonos de Cemex incluidos en ETOP (Cemex España SA (Lux) 9,25%, con vencimiento el 12 de mayo de 2020, y Cemex Finance 9,5%, con vencimiento el 14 de diciembre de 2016, emitidos en USD)

Los datos mostrados proceden de una cuenta representativa de Capital Group Emerging Markets Total Opportunities y se facilitan con fines exclusivamente informativos e ilustrativos. Los datos de otros vehículos de inversión de ETOP podrían diferir ligeramente.

La presente información ha sido facilitada con fines exclusivamente informativos y no constituye una oferta, solicitud o recomendación en relación con la compra o venta de ninguno de los títulos o instrumentos mencionados en ella.

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Un enfoque de menor riesgo hacia la

inversión en mercados emergentes

Junio de 2015

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Gráfico 3: ETOP Composite: rentabilidades acumuladas en USD

30 de septiembre de 2007 – 31 de marzo de 2015

-60

sep 07 mar 08 sep 08 mar 09 sep 09 mar 10 sep 10 mar 11 sep 11 mar 12 sep 12 mar 13 sep 13 mar 14 mar 15

MSCI EM IMI6 -1,5% ETOP5 34,8% sep 14 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40

50Capital Group Emerging Markets Total Opportunities Composite Emerging Markets Equity Index

Ciclo de vida anualizado Sep 07 – Mar 15 ETOP Composite5

Emerging Markets Equity Index6

Índice de referencia combinado de ME7

Rentabilidad % 4,1 -0,2 3,0 Volatilidad8 % 9,6 21,9 14,4

5. Capital Group Emerging Markets Total Opportunities Composite antes de comisiones. Fuente: Capital Group

6. MSCI Emerging Markets Investable Market Index con los dividendos netos reinvertidos (con MSCI Emerging Markets Index hasta el 1 de diciembre de 2007). Fuente: MSCI

7. MSCI Emerging Markets Investable Market Index (50%), JPM GBI-EM Global Diversified Index (25%) y JPM EMBI Global Index (25%)

8. Basado en observaciones diarias empleando un cálculo de desviación estándar de población 9. Rentabilidad ajustada al riesgo a 31 de marzo de 2015. Fuente: Capital Group

Generación de rentabilidades similares a las de la renta

variable con un menor nivel de volatilidad

Los gestores de ETOP adoptan una visión multidimensional de la volatilidad empleando un modelo de riesgo que incluye tanto renta variable como renta fija y se encuadra en un proceso de inversión integral. Contamos con un equipo especializado de analistas cuantitativos que realizan seguimientos y análisis de la volatilidad y examinan exhaustivamente las correlaciones con el fin de crear carteras más eficientes. Además, al considerar nuevas ideas de inversión los gestores sopesan su impacto sobre la volatilidad general. Dado que las divisas de mercados emergentes pueden ser volátiles

y constituir una fuente de riesgo y rentabilidad, en ocasiones los gestores cubren su exposición en dólares estadounidenses con el fin de reducir la volatilidad de la cartera y solo asumen riesgo cambiario si cuentan con una convicción suficientemente fundada del potencial de ganancias de una divisa o si el coste de dicha cobertura resulta prohibitivo.

Desde su lanzamiento, dicho enfoque le ha valido al fondo rentabilidades superiores a las de su índice de referencia de renta variable de mercados emergentes con un menor nivel de volatilidad.

Conclusión

La estrategia ETOP supone una evolución natural de la importante experiencia de Capital Group en la inversión en acciones, bonos y capital privado de mercados emergentes. Nuestros equipos de análisis trabajan en estrecha colaboración y se enriquecen mutuamente con sus ideas de inversión.

Todos nuestros gestores dominan la inversión en estas clases de activos y adoptan enfoques propios y únicos hacia la consecución de los objetivos del fondo.

La estrategia puede alcanzar diferentes metas dependiendo de cuáles sean

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El presente documento es una publicación de Capital International Limited (una entidad autorizada y regulada por la Autoridad de Conducta Financiera de Reino Unido), una filial de Capital Group Companies, Inc. (Capital Group), también sujeta a la correspondiente regulación en España a cargo de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) a través de su filial en dicho país. Dicho documento va dirigido exclusivamente a inversores profesionales y no debe ser utilizado por inversores particulares. Si bien Capital Group ha hecho lo posible por obtener la información de fuentes consideradas fiables, la empresa no presta afirmación o garantía alguna en relación con su precisión, fiabilidad o integridad. El presente documento no pretende ser exhaustivo ni proporcionar asesoramiento de inversión, fiscal ni de ningún otro tipo. © 2015 Capital International Limited. Todos los derechos reservados. CR-274243

patrones de riesgo/rentabilidad históricos. Además, esta puede facilitar la inversión en economías en desarrollo al tratar de maximizar la relación inversa existente entre rentabilidad y volatilidad.

nivel de remuneración por unidad de riesgo que el conjunto del universo de mercados emergentes desde el lanzamiento de la estrategia.9

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