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Fecha y hora de producción: 07 de mayo de 2021 (08:06 CET)
NOTICIAS
POST 1T21 Amadeus; Acciona; Ferrovial; Gestamp; Greenalia; Prosegur; Prosegur Cash Análisis Técnico Engie
Principales Índices
Ibex 35 último 30 días
Last 1 Day 5 Days 1 M 12 M 2021 P/E'21e DY'21e EV/E.'21e France CAC 40 6357 0.3% 0.9% 3.7% 43.4% 14.5% 19.3 2.4 10.6 Germany DAX 15197 0.2% 0.3% ‐0.1% 43.3% 10.8% 15.3 2.8 9.4 Euro STOXX 50 3999 ‐0.1% 0.1% 0.7% 40.6% 12.6% 19.1 2.5 11.5 Spain IBEX 35 8982 0.2% 1.8% 4.0% 34.6% 11.3% 19.4 3.3 10.4 FTSE MIB 24495 0.1% 0.9% ‐1.1% 42.8% 10.2% ‐ ‐ ‐ DJ Industrial 34549 0.9% 1.4% 3.3% 46.0% 12.9% 20.3 1.8 15.2 NASDAQ Comp 13633 0.4% ‐3.2% ‐0.5% 54.0% 5.8% 32.0 0.7 18.5 Japan Nikkei 225* 29331 1.8% 1.0% ‐1.2% 49.5% 6.9% ‐ ‐ ‐ FTSE 100 Fixed 7076 0.5% 1.6% 3.7% 20.9% 9.5% 14.3 3.8 8.4 S&P 500 Index 4202 0.8% ‐0.2% 3.1% 47.5% 11.9% 22.5 1.4 15.1 STOXX Europe 600 441 ‐0.1% 0.5% 1.3% 31.9% 10.5% 18.5 2.7 10.8 Source: Facts et. * La s t
Divisas y Materias Primas
Bonos
Last 1 Day 5 Days 12 M last 2020
Euro/Dollar 1.21 0.450% ‐0.44% 11.68% 1.22 Euro/Pound 0.87 0.594% ‐0.04% ‐0.60% 0.90 EUR/Yen 131.53 0.321% ‐0.32% 14.87% 126.20 Brent Oil $ 68.96 0.000% 1.0% 185.0% 51.8 Gold ($/oz.) 1816 1.760% 2.7% 7.8% 1899 So urce: Factset.
Last 1 Day 5 Days 12 M last 2020
Spanish 2YB ‐0.52% 0.70 ‐2.90 ‐34.90 ‐0.640% Spanish 10YB 0.46% 1.60 ‐2.30 ‐38.20 0.039% Spread Spain 0.69% 2.70 2.30 ‐65.90 0.61% German 10YB ‐0.24% ‐1.10 ‐4.60 27.70 ‐0.58% Italian 10YB 0.91% 2.7 3.30 ‐105.60 0.54% US 10YB 1.56% ‐2.20 ‐7.98 85.33 0.917% So urce: Factset.
EuroStoxx Sectors
El mercado y coyuntura
Last 1 Day 5 Days 1 M 12 M 2021 P/E 2 Automobiles & Parts 592.5 ‐0.3% ‐0.4% ‐6.3% 77.1% 17.6% 8.8 Banks 93.8 0.6% 2.1% 5.9% 79.2% 27.1% 11.7 Basic Resources 244.1 1.0% 2.6% 4.4% 64.1% 17.4% 8.8 Chemicals 1404.3 1.0% 2.0% 1.6% 43.1% 11.6% 21.6 Construction & Materials 528.6 0.5% 4.6% 6.2% 51.0% 22.7% 18.1 Financial Services 524.5 ‐0.2% ‐0.7% ‐0.4% 15.7% 6.9% 16.4 Food & Beverage 560.0 1.7% 2.0% 6.5% 26.4% 7.6% 25.4 Health Care 860.7 ‐0.5% ‐1.2% ‐0.4% 3.9% 5.9% 20.4 Industrial Goods & Serv. 1083.8 0.0% 0.0% 1.1% 60.4% 10.8% 26.8 Insurance 293.5 ‐0.6% 0.6% ‐1.4% 37.4% 12.3% 10.3 Media 256.1 0.0% 2.0% 4.7% 48.3% 16.9% 20.9 Oil & Gas 272.2 ‐0.5% 2.7% 0.3% 26.2% 7.9% 15.1 Personal & HH Goods 1348.2 ‐0.4% ‐0.4% 4.7% 50.1% 10.7% 38.7 Real Estate 215.5 ‐0.6% ‐1.8% ‐0.1% 16.6% ‐2.1% 19.0 Retail 749.4 0.9% 3.3% 10.2% 41.5% 12.9% 32.1 Technology 815.9 ‐1.1% ‐3.0% ‐1.7% 46.4% 13.8% 30.8 Telecommunications 275.8 0.4% 2.3% 2.3% 12.5% 11.5% 16.7 Travel & Leisure 225.1 ‐0.1% ‐2.0% ‐4.1% 53.6% 5.5% ‐69.9 Utilities 383.7 0.0% 0.0% 0.1% 28.0% 0.8% 16.9 So urce: Factset
En un mercado con pocas novedades impera la inercia moderada‐
mente alcista pero también en búsqueda de nuevos alicientes que
justifiquen continuar dentro de renta variable. Las previsiones de la
FED y del primer ministro chino apuntan a que la economía america‐
na crecerá entre un 6‐7% este año y China un 6%. El principal factor
de riesgo seguirá centrado en la efectividad de las vacunas frente a
las mutaciones que se están produciendo en distintas partes del
mundo lo que supondría la principal amenaza a una recesión. En ma‐
cro, conocimos los pedidos de fábrica de Alemania (mar) que sor‐
prendieron casi doblando las estimaciones y su referencia anterior
mientras que el dato más relevante será la publicación hoy de la tasa
de desempleo americana donde se estima una caída al 5,8%. También
hemos conocido la balanza comercial china (abr) que ha demostrado
una recuperación de la economía interna con un incremento 43% y/y.
Las publicaciones de resultados continúan dándole la razón a las coti‐
zaciones actuales mientras que continúa la rotación desde renta fija,
lo que hace que se mantengan las tires de deuda en niveles razona‐
bles. Los capítulos inflacionistas serán transitorios hasta que la capa‐
cidad de producción vuelva a ajustarse a la demanda, sin embargo,
Yellen ya alertó que un escenario que combina tipos bajos y una ca‐
nalización de fondos de estímulo desembocaría en mayor inflación, lo
que les obligaría a actuar antes de lo previsto. Pensamos que es el
momento de empezar a mirar con detalle el sector de generación
renovable, que permanece con descuentos importantes en un en‐
torno de tipos bajos, regulación favorable, electrificación de la eco‐
nomía, fondos de recuperación y con unos proyectos con tires consi‐
derables.
8,400 8,600 8,800 9,000
Page 1
Agendas
Macroeconómica
Agenda GVC Gaesco Valores, ESN y Empresas
Date
Country Event
Period
Estimated
Prior
Revised
07‐May
CH
Caixin PMI Composite
Apr
‐‐
53.1
‐‐
07‐May
CH
Caixin PMI Services
Apr
54.10
54.3
‐‐
07‐May
GE
Industrial Production WDA YoY
Mar
3.77%
‐6.4%
‐‐
07‐May
GE
Trade Balance
Mar
22.32b
18.1b
18.2b
07‐May
GE
Current Account Balance
Mar
24.35b
18.8b
‐‐
07‐May
SP
Industrial Output SA YoY
Mar
9.74%
‐2.1%
‐‐
07‐May
US
Change in Nonfarm Payrolls
Apr
996.33k
916k
‐‐
07‐May
US
Change in Manufact. Payrolls
Apr
69.17k
53k
‐‐
07‐May
US
Unemployment Rate
Apr
5.74%
6.0%
‐‐
07‐May
US
Average Hourly Earnings MoM
Apr
0.02%
‐0.1%
‐‐
07‐May
US
Average Hourly Earnings YoY
Apr
‐0.36%
4.2%
‐‐
07‐May
US
Average Weekly Hours All Employees
Apr
34.87
34.9
‐‐
07‐May
US
Underemployment Rate
Apr
‐‐
10.7%
‐‐
07‐May
US
Wholesale Inventories MoM
Mar F
‐‐
1.4%
‐‐
07‐May
CH
Trade Balance
Apr
$25.83b
$13.80b
‐‐
07‐May
CH
Exports YoY
Apr
25.12%
30.6%
‐‐
07‐May
CH
Imports YoY
Apr
44.83%
38.1%
‐‐
Source: Bloomberg
Date
Company / Sector
Event
07‐May
TEF; IAG; CLNX; AMS; TL5;
Rdos 1T'21
Page 2
Amadeus
Spain | Software & Computer Services
SOFTWARE & COMPUTER SERVICES Amadeus (Neutral)
Analyser
7 May 2021
Analyst(s)
Juan Peña
juan.pena@gvcgaesco.es +34 91 436 78 16
Esperando la recuperación en un trimestre difícil
Los hechos: La compañía presentó resultados del primer trimestre en el que las
restricciones a la movilidad siguieron siendo intensas. La compañía registró caídas de las reservas aéreas del 60% (79% frente a 2019) y de los pasajeros del -67% (-71% frente a 2019).
Nuestro análisis: La situación sigue siendo complicada para Amadeus con
caí-das de ingresos de más del 50%. El EBITDA ajustado (excluyendo el plan de ajuste de costes) alcanza los EUR54M. Los resultados son ligeramente superio-res al último trimestre de 2020 mostrando algo de mejora de la situación y de la eficiencia de la compañía, principalmente en el negocio de distribución.
La compañía ha logrado reducir su salida de caja trimestral hasta los EUR12M tras los más de EUR500M de salida de caja en 2020.
La deuda neta se mantiene en EUR3bn con una liquidez disponible de EUR3.8bn. La situación durante el mes de abril continuó siendo complicada con caídas de actividad en torno al -70% y se espera una recuperación para los meses de ve-rano.
La compañía anunció que se ha conseguido un ahorro de costes (capex y opex) de más de EUR140M en el trimestre frente a Q1 20 dentro de su plan de ahorro Conclusión: Resultados en línea con nuestras estimaciones en un trimestre
complicado. Esperamos una recuperación moderada en el segundo trimestre y más intensa en la segunda mitad del año.
AMADEUS: POST-Q1'21 RESULTS ADJUSTED
EURm Q1'20 Q1'21 Δ% y/y Distribution 457.5 192.5 -57.9% IT Solutions 564.2 304.1 -46.1% Total Revenues 1,021.7 496.6 -51.4% Op. Expenses -672.3 -442.9 -34.1% EBITDA 349.4 53.7 -84.6% % EBITDA M. 34.2% 10.8% -23.4pp Adjusted profit 141.8 -83.1 -158.6% % adj.Profit M. 13.9% -16.7% -30.6pp Total Bookings (m) 99.6 39 -60.9%
Booking Fee (EUR) 4.59 4.95 7.7%
PB (m) 383.9 127 -66.9%
Free Cash Flow 289.8 -11.9 -104.1%
Net Debt Position (vs Dic 2,780 3,045 9.6% ND/EBITDA adj. annualiz 1.39x n.a
Page 3
Acciona
Spain | Utilities
UTILITIES Acciona (Accumulate)
Analyser
7 May 2021
Analyst(s)
Rafael Fernández de Heredia
rafael.fernandezdeheredia@gvcgaesco.es +34 91 436 78 08
Fuerte crecimiento en energía
Los hechos: Acciona ha publicado los resultados del 1T21.
Nuestro análisis: Resultados. Las ventas aumentan un 5% (EUR 1.710m), el
EBITDA un 11% (EUR 362m) y el beneficio neto sube un 24% (EUR 97m).
Generación. Incremento de ventas (+21%) con una producción creciente (+5%,
+11% España, 0% internacional), mayores precios (14%, -11% España, 42% In-ternacional). La capacidad instalada ha aumentado en 319 MW en el 1T21, en 773MW en el último año, 280MW están en construcción y 1.604MW lo estarán próximamente. El EBITDA total aumenta un 22%. El EBITDA de generación au-menta un 20% (España -14%, Internacional +53%). En España el EBITDA se ve perjudicado porque en el 1T20 se incluía una reversión de una provisión, además hay menores precios por el impacto de las bandas regulatorias y las coberturas. Margen estable (67%).
En construcción el EBITDA está plano (EUR 25m) al igual que la cartera (EUR 10.873m vs EUR 10.797m Dic 20).
Agua Aumento del EBITDA (EUR 21m +17%) por alta ejecución de proyectos en
Oriente Medio. EBITDA a la baja en concesiones (EUR 9m, -32%) por venta de activos. Otras actividades. Estabilidad del EBITDA en Bestinver con los fondos gestionados en ascenso (EUR 6.609m vs EUR 6.371m en Dic 20). Inmobiliaria (EUR -7m de EBITDA vs EUR 10m en 1T20) por las menores entregas.
Deuda. Aumenta un 22% (EUR 5.790 vs EUR 4.733m Dic 20) por fuertes
inver-siones (EUR 950m, EUR 470m de pagos diferidos del 2020) y WC (EUR -219m). Conclusión: Tras estos resultados, Acciona piensa que el EBITDA crecerá por
encima del rango anunciado (10%/15%). Se trata de unos buenos resultados en donde destaca el crecimiento en energía y la recuperación del negocio de infraes-tructuras. En el lado negativo destaca la evolución de la deuda penalizada por los pagos diferidos del 2020. Mantenemos nuestra visión positiva en el valor.
SALES
1T20
1T21
%
Infraestructuras
952,0
995,0
4,5%
Energy
476,0
572,0
20,2%
Other
242,0
196,0
-19,0%
Adjustments
-48,0
-53,0
10,4%
SALES
1.622,0 1.710,0 5,4%
EBITDA
1T20
1T21
%
Infraestructuras
60,0
60,0
0,0%
Energy
244,0
297,0
21,7%
Other
22,0
5,0
-77,3%
EBITDA
325,0
362,0
11,4%
Operating Result
207,0
213,0
2,9%
Net Income
78,0
97,0
24,4%
Source: AccionaPage 4
Ferrovial
Spain | Materials, Construction & Infrastructure
MATERIALS, CONSTRUCTION & INFRASTRUCTURE Ferrovial (Neutral)
Analyser
7 May 2021
Analyst(s)
Rafael Fernández de Heredia
rafael.fernandezdeheredia@gvcgaesco.es +34 91 436 78 08
Comienza la recuperación del tráfico
Los hechos: Ferrovial ha publicado los resultados del 1T21
Nuestro análisis: 407 ETR. El EBITDA cede un 45%, con un tráfico que cede un
47%, aunque apoyado en un ingreso medio por peaje que aumenta un 8%, pero también con unos costes que disminuyen sólo un 21%. HR. El EBITDA ajustado es negativo (GBP 20m) afectado por la rigidez de costes (coste por pasajero +480%), descenso del tráfico (88%) y beneficiado por mayor ingreso aeronáutico por pasajero (+98%) e ingreso retail por pasajero (+73%). Guidance Dic 20: +67% en tráfico (37,1m), +82% en EBITDA (GBP 493m). Se revisará a la baja en junio. Nuevo rango de tráfico entre 13m y 36m.
ML. En el 1T21 el tráfico cae en las tres ML (NTE 11%/ LBJ 32%/NTE35W
-4%), aunque en el mes de marzo el tráfico de la NTE es un 1% superior al de marzo 2019, es un 18% superior en la NTE35W y es un 17% inferior en la LBJ. El tráfico aparte de por el covid ha estado penalizado por una gran tormenta. Las ventas de la NTE caen un 1% (7% ex el impacto de la tormenta), en la LBJ un -25% (-16%) y en la NTE suben un 11% (23%). Los incrementos de tarifas son del 11%/9%/16% apoyado en el mayor peso del tráfico pesado. A nivel de EBITDA únicamente la NTE35W registra crecimiento del EBITDA.
Dividendos. No hay pago de dividendos de la 407/ETR.
Construcción. Buena evolución gracias a Budimex (+26% en EBITDA) y a
Agro-mán (+49%). Servicios. Recuperación por mayor actividad y mejora de márgenes generalizada. Caja en el holding Ligera reducción (EUR 1.914m, EUR 1.991m en 2020) por un importe de dividendos reducido (EUR 7m), WC (EUR -121m) e in-versiones (EUR 129m).
Conclusión: La buena noticia proviene de la rápida recuperación del tráfico en
alguna de las ML, aunque todavía habrá que esperar en el caso de la 407 ETR. Tanto construcción como servicios se comportan de forma positiva, mientras que en HR lo destacable es la alta liquidez a la espera de la recuperación del tráfico. Por su parte la caja con recurso sigue elevada a pesar de cierto deterioro del WC. En definitiva, buenas noticias que marcan el inicio de la recuperación. Seguimos neutrales en el valor.
SALES
1Q20
1Q21
Var
Construction
1.242,0 1.231,0
-0,9%
Highways
133,0
101,0
-24,1%
Adjustments
47,0
33,0
-29,8%
TOTAL
1.422,0 1.365,0
-4,0%
EBITDA
1Q20
1Q21
Var
Construction
36,0
41,0
13,9%
Highways
93,0
67,0
-28,0%
Adjustments
-43,0
11,0
-125,6%
EBITDA
86,0
119,0
38,4%
Operating result
30,0
61,0
103,3%
Net Income
-111,0
-86,0
-22,5%
Source: FerrovialPage 5
Gestamp
Spain | Automobiles & Parts
AUTOMOBILES & PARTS Gestamp (Buy)
Analyser
7 May 2021
Analyst(s)
Iñigo Recio Pascual inigo.recio@gvcgaesco.es +34 91 436 7814
Resultados del 1T21
Los hechos: Gestamp publicó ayer, al cierre de mercado, los resultados del
1T21.
Nuestro análisis: El consenso estimaba un EBITDA de 250 m EUR con un
mar-gen EBITDA del 12%. El EBITDA del 1T21 ha sido un poco mejor de lo estimado.
Los ingresos del 1T21 aumentaron un 11,7% a tipo de cambio constante y el EBITDA mejoró un 43,9% a tipo constante. En este 1T21 Gestamp ha crecido
7,9 puntos porcentuales más que el mercado (en el que Gestamp cuenta con fá-bricas) y se ha visto afectado por la menor exposición a Asia, que ha crecido un 35,7%.
IHS estima una pérdida de volumen de 1,36 m/vehículos en el 1T21 y prevé 1,1 m/vehículos menos en el 2T21 debido a la interrupción del suministro de semi-conductores, siendo NAFTA la zona más impactada. El margen EBITDA de NAF-TA, situado en el 11,5%, podría mejorar a lo largo del año.
Gestamp ya tuvo en cuenta, en la guía, todo lo referente a las tensiones por el cuello de botella en el suministro de semiconductores y comentó que esperaba traspasar el aumento del precio del acero a los OEMs. Con respecto al acero, Gestamp gestiona con bastante antelación las necesidades de materias primas de los clientes y podría gestionar incluso mayores volúmenes de producción. La deuda neta de Gestamp, que finalizó 2020 en 2.485 m EUR (incl. IFRS16) se mantiene en un nivel similar en el 1T21, 2.482 m EUR. El multiplicador DN/EBITDA mejora al pasar en el 1T21 a 3,4x vs. 3,7x a finales de 2020.
Dada la evolución de márgenes en los últimos 3 trimestres, 12%, 12,5%, 12,3% parece que la compañía no puede fallar en su guía de obtener un margen EBITDA > al 12%, pero no mejora la guía, dadas las incertidumbres que persisten. Gestamp espera que el volumen de circulante en el año se mantenga plano con respecto al existente al cierre de 2020.
Gestamp reitera las guías: 1) Ingresos: crecimiento de nivel medio de un dígito
superior al mercado. 2) Margen EBITDA >12%. 3) Capex 7% de ingresos. 4) Deu-da neta <2.000 m EUR (ex NIIF16 e impacto plan de transformación, este último unos 60 m EUR).
Conclusión: Buenos resultados que sitúan a la compañía en la senda del
cum-plimiento de su guía.
GESTAMP: 1Q21 Results
EUR m 1Q20 % sles 1Q21 % sles % y/y 1Q19
Sales 2.011,3 100% 2.108,1 100% 4,8% 2.170 EBITDA 192,6 9,6% 258,5 12,3% 34,2% 249 Depreciation+provs -149,8 -7,4% -146,7 -7,0% -2% -139 EBIT 42,8 2,1% 111,8 5,3% 161,2% 110 Financial Results -44,3 -2% -29,2 -1% -34% -34 EBT -1,5 0% 82,6 4% n.a. 75 Taxes+minorities 15,5 1% -31,7 -2% n.a. -35 Net profit 14,0 1% 50,9 2% 264% 41
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Greenalia
Sponsored Research
Spain | Utilities
UTILITIES Greenalia (Buy)
Analyser
7 May 2021
Analyst(s)
Victor Peiro Pérez victor.peiro@gvcgaesco.es +34 91 436 7812
Sólidas bases para el crecimiento
Los hechos: Greenalia ha multiplicado casi por 4 su Ebitda en 2020, a pesar de
que la pandemia retrasó la contribución a resultados de algunos de los activos cuya construcción finalizó en ese año. Sin embargo, el año ha sido muy producti-vo en cuanto al avance de los proyectos en curso y la consolidación de un pipeli-ne con un grado de visibilidad elevado, ya que una buena parte de los proyectos de instalación tienen punto de conexión y autorización concedida.
Nuestro análisis: Los proyectos en operación y finalizando la construcción
su-man 125 MW (biomasa y eólicos) y además 110 MW inician la construcción en breve. Con las fechas estimadas de entrada en contribución, esperamos que di-chos activos generen entre 20 y 24 mEUR de ebitda en 2021, duplicando la cifra de 2020.
Además de los 75MW eólicos construidos en los últimos meses, los 110 MW que completan el proyecto Eolo I, están en situación de Ready To Build, con la maqui-naria, el EPC y el cierre financiero en plena negociación, por lo que se espera el inicio de la construcción en breve y su fecha de puesta en operación (COD) se estima en la primera parte de 2022.
Conclusión: Seguimos positivos en el valor. Actualmente el sector está
penaliza-do por el exceso de papel que se ha producipenaliza-do por la intención de varias compa-ñías de acudir a salidas a bolsa en la misma ventana de tiempo y a valoraciones exigentes que entendemos solo se van a aceptar por los inversores en aquellas empresas con un track récord probado, como es el caso de Grenalia. Las abulta-das carteras de proyectos, con alta proporción de los mismos en fases de “early stage”, ha aumentado la necesidad de los inversores de ser selectivos y preferir “delivery” a cartera de proyectos. En este entorno, pensamos que Greenalia está ofreciendo un desarrollo sostenible y basado en hipótesis realistas, aunque espe-ramos al plan estratégico para conocer más detalles.
Grenalia: 2020 earnings mEUR 2020 2019 Inc. Revenues 43.0 40.3 7% Ebitda 10.9 3.3 230% o/revenues 25.3% 8.2% Net Income * 0.03 -0.05 n.a Source: Greenalia. * adjusted
Greenalia: Pipeline April 2021 MW Operation Under Const. Grid Access Early Stage Total Onshore Wind 47 28 1,994 60 2,129 Solar 660 25 685 Offshore 250 250 Biomasa 50 100 150 Total 97 28 2,654 435 3,214 Greenalia
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Prosegur
Spain | Support Services
SUPPORT SERVICES Prosegur (Buy)
Analyser
7 May 2021
Analyst(s)
Beatriz Rodriguez Fernandez beatriz.rodriguez@gvcgaesco.es +34 914 367 871
Resultados 1Q21: Primeros signos de recuperación
Los hechos: Ayer, antes de la apertura de mercado, la compañía ha publicado
unos resultados 1Q21 ligeramente por encima de lo esperado por el Consenso.
Nuestro análisis: Ventas: -19,2% vs 1Q20 (org. -2,1%; Inorg. -5,1%, FX -12%).
Latam mantiene el crecimiento en moneda local (+3,5%); Europa sigue afectada por los confinamientos (-19,5%), AOA (-6,3%).
Cash: -16,8% por la depreciación de las divisas y los menores volúmenes y montos transportados (org -2,3%, inorg. +1,5%, FX -16,0%). Security: -20,8% debido a la depreciación de la divisa y a la venta del negocio de seguridad en Francia (octubre 2020). (Org. -4,8%, Inorg. -7,3%, FX -8,7%). Ciberseguridad -8,1%. Alarms: -22,5% debido a la venta del 50% de Alarmas España (Crec. Inorg. -30,9%) y a la divisa (-11,8%). Crec. Orgánico +20,2%, nuevas altas recuperando la tendencia positiva.
Resultados de explotación: Mejores márgenes a pesar del efecto comparable (+1pp), principalmente en Security (+1,8pp gracias a NNPP, salida de clien-tes no rentables y “Job Keeping Programs” en USA) y Alarms (+3,1pp). La rentabilidad de Cash sigue afectada por los confinamientos en Europa y el FX adverso (-2,8pp mg EBITDA Aj.)
Flujo de Caja recurrente: 9mEUR FCF to the Firm (Yield 7,6%); -7mEUR FCF to the Equity (Yield 7,9%) afectado por la estacionalidad. FCF/EBITDA 10%. Deuda Neta: +4% en 1Q21 hasta los 1.090mEUR por 1) Pago dividendo; 2)
Crec. Inorgánico y 3) Programa recompra. Ratio DN/EBITDA 2,6x. Coste medio deuda 1,12% vs 1,23%. No vencimientos relevantes hasta 2026. Conclusión: La compañía ha conseguido mejorar la rentabilidad del grupo a
pe-sar de la situación temporal de Cash. Vemos muy positivas las nuevas alianzas comerciales (Por ejemplo, con Santander para impulsar el negocio de CASH TO-DAY), ya que van a permitir una mejor y más rápida recuperación de márgenes y una mayor generación de caja en el corto/medio plazo. La acción cotiza actualmente a 8.8x EV/EBIT 21e y 213.7x PER 21e, lo que supone un descuento del -18% y -38% vs. sus múltiplos históricos respectivamente. Teniendo en cuenta además el actual 46,2% de potencial, mantenemos recomendación de Compra.
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Prosegur Cash
Spain | Support Services
SUPPORT SERVICES Prosegur Cash (Buy)
Analyser
7 May 2021
Analyst(s)
Beatriz Rodriguez Fernandez beatriz.rodriguez@gvcgaesco.es +34 914 367 871
Rdos
1Q21
:
Nuevos
Productos,
líderes del trimestre
Los hechos: Ayer, antes de la apertura del mercado, la compañía presentó unos
resultados 1Q21 en línea con lo esperado por el Consenso (ex extraordinarios).
Nuestro análisis: Ventas: -16,8% vs 1Q20 (org. -2,3%; Inor. +1,5%, FX -16%).
Nuevos Productos (crecimiento positivo en moneda local) 22,1% ventas 1Q21 (vs. 18,2% ventas 1Q20).
Latam: Impacto negativo de las divisas. Crecimiento positivo en moneda lo-cal. (org. +4,7%, inorg. +1%, FX -24,8%). NNPP -10% vs 1Q20, 20,3% ven-tas. Europa: Región más afectada por los confinamientos (org. -16,5%, inorg. 0,4%). NNPP +9% vs 1Q20, 27,2% ventas. AOA: Impacto positivo de la divisa y del M&A realizado en 2020. (org. -10,2%, inor. +12,4%, FX +3,2%). NNPP +231% vs 1Q20, 17,5% ventas
Resultados de explotación: Evolución positiva debido a una combinación de efectos: 1) Impacto negativo por menor volumen y monto transportado en to-das las regiones; 2) Impacto negativo por FX y 3) Impacto positivo gracias a la efectiva contención de costes de explotación y estructura y los ingresos ex-traordinarios (20,3mEUR) derivados de la venta de AVOS a Prosegur (31 marzo 2021). Los márgenes ajustados (ex extraordinarios) siguen impacta-dos.
Flujo de Caja recurrente: 20mEUR FCF to the Firm (Yield 8%); 10mEUR FCF to the Equity (Yield 11%). FCF/EBITDA 36%.
Deuda Neta: -43mEUR en 1Q21 hasta los 629mEUR. Ratio DN/EBITDA 2.3x. No vencimientos relevantes hasta 2026.
Conclusión: Resultados en línea con lo esperado por el consenso.
A futuro, lacompañía se va a ver beneficiada de una base comparable y un efecto divisa menos exigente. Todo esto, sumado a que la compañía se encuentra cotizando a 9.5x EV/EBITDA 21e y 11.7x PER 21e, (descuentos del -31% y -43% vs. su cotización histórica, respectivamente), nos lleva a mantener una visión positiva en la compañía y nuestra recomendación de Compra.
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Análisis Técnico
6 de Mayo 2021
Engie SA (ENGI: FP)
Engie SA es un grupo global de servicios y energía con sede en Francia. Opera a través de cuatro segmentos de negocio: Soluciones para Clientes, Renovables, Térmico y Redes. Client Solutions desarrolla soluciones integradas para ayudar a las empresas y las autoridades locales en la transición a cero emisiones de carbono. Networks opera en la cadena de valor del gas y la electricidad (hidrógeno, gas natural y biogás) antes del suministro a los clientes. Las energías renovables cubren tanto la generación como la comercialización de electricidad a partir de todas las fuentes de energía renovable. Thermal proporciona generación y comercialización de electricidad a partir de otras fuentes de energía, como el gas y el carbón. Las redes comprenden Abastecimiento que combina las actividades de compras-ventas al por mayor y actividades comerciales para clientes soluciones cliente y Nuclear, dedicadas a actividades nucleares.
Sugerencia: Comprar de cara al corto y medio plazo, tras precios al cierre semanal superiores a los 12,65 euros-
Objetivo: Entre los 13,85 / 14.506 euros
Stop de pérdidas: Con precios al cierre semanal inferiores a los 12,25 euros.
Interpretación: Serie en puertas de reanudar fase de rebote principal y dar así, todo el
protagonismo al canal de reacción alcista en marcha, en este sentido situamos toda la atención la zona relevante de los 12,65 euros, precio por donde pasa la Vwap anclada que, de ser superada, nos dará una señal adicional clave de cara a situar objetivos alcistas relevantes El proforma estructural es optimo y en sintonía con el escenario al alza.
Analista Técnico: Juan Jose Berrocal juanjose.berrocal@gvcgaesco.es 914 310 929
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Cuadro Bursátil Diario
Last Fair Upside MkCap (1) Ibex Performance % (2)
Price Value mEUR member Daily W. YtD 21e 22e 21e 22e 20e 21e
IBEX 35 8,982 9,563 6% 0.2 1.8 11.3 19.4 14.7 10.4 9.0 2.9 3.8 Sabadell 0.60 0.35 -42% 3,381 3.27 23.88 69.72 38.3 11.3 0.2 0.3 0.0 0.8 Reduce Santander 3.22 3.26 1% 55,811 -0.20 0.64 26.81 9.4 8.1 0.7 0.8 0.9 5.1 Buy Bankinter 4.67 5.18 11% 4,201 0.80 2.34 5.65 12.4 10.2 0.8 0.7 1.1 3.9 Buy BBVA 4.81 4.39 -9% 32,049 0.71 5.63 19.12 10.6 9.8 0.6 0.7 1.2 2.2 Neutral CaixaBank 2.67 3.00 12% 15,953 -1.19 0.38 26.94 15.5 9.0 0.5 0.7 0.9 1.9 Accumulate Liberbank 0.31 0.28 -9% 913 -1.03 2.54 21.67 13.9 8.0 0.2 0.3 0.0 2.2 Neutral Alba 44.65 63.78 43% 2,600 0.56 1.25 14.63 2.2 2.2 Buy Catalana O. 34.75 35.60 2% 4,170 0.00 -0.71 19.21 14.0 10.5 1.3 1.4 2.5 2.1 Accumulate Mapfre 1.86 2.19 18% 5,716 1.53 4.50 16.51 8.5 9.7 0.7 0.8 6.7 7.1 Buy Atres M. 4.06 4.67 15% 917 -4.11 2.84 41.04 11.3 10.5 7.7 7.3 0.0 0.0 Buy Mediaset E. 5.68 6.41 13% 1,860 -1.13 8.29 33.33 10.1 9.8 5.6 5.5 0.0 0.0 Buy Cellnex 46.74 70.00 50% 22,749 -1.52 0.04 2.73 nm nm 16.5 13.6 0.1 0.1 Buy Euskaltel 11.06 11.50 4% 1,976 0.00 -0.18 26.40 31.2 26.8 9.2 8.3 4.0 3.2 Neutral Telefónica 3.97 5.90 48% 21,962 0.97 3.36 22.47 10.5 10.1 4.8 4.6 10.1 10.1 Buy Agile 7.72 8.70 13% 137 0.00 0.26 -4.10 nm nm 36.7 22.4 0.0 0.0 Buy Amadeus 57.02 54.58 -4% 25,688 -0.73 -1.89 -4.26 nm 33.0 30.7 16.5 0.0 0.3 Neutral
Catenon 0.70 13 -3.32 -8.88 149.29 8.3 6.8 2.5 1.5 0.0 0.0 Rating Suspended
Gigas H. 9.66 11.59 20% 75 -1.63 -5.29 -16.00 49.1 30.7 11.5 8.2 0.0 0.0 Accumulate Global D. 4.11 6.13 49% 697 -0.12 -0.60 9.31 18.4 13.5 5.6 4.7 1.6 0.6 Buy Indra 8.26 10.50 27% 1,459 -3.39 -4.84 18.34 11.8 9.9 6.2 5.1 0.0 0.0 Buy Lleida N. 6.30 8.16 30% 101 -5.97 4.13 3.28 48.9 31.9 25.8 18.8 0.2 0.2 Buy Edreams O. 4.75 3.95 -17% 564 -0.94 -2.06 14.20 nm 49.5 nm 15.7 0.0 0.0 Reduce Tier 1 19.30 21.00 9% 19 0.00 -3.50 33.10 16.1 9.1 10.1 6.3 2.1 3.1 Buy Acciona 136.40 156.80 15% 7,483 -2.22 -6.13 16.88 22.3 20.6 10.1 9.6 2.9 2.9 Accumulate ACS 28.32 24.60 -13% 8,798 1.22 4.62 4.31 11.9 11.5 5.3 5.3 7.1 7.1 Accumulate AENA 148.00 134.20 -9% 22,200 -0.67 3.61 4.08 21.5 16.5 11.9 9.8 0.0 3.7 Accumulate C. Molins 16.60 18.10 9% 1,098 -0.60 -0.60 21.17 10.8 10.3 5.2 4.8 2.5 3.7 Buy CLERHP 1.85 2.09 13% 19 -2.63 -7.50 40.15 7.8 7.4 5.7 5.5 0.0 0.0 Buy Ezentis 0.39 0.42 8% 129 0.26 -1.40 -2.88 25.9 16.1 4.8 4.3 0.0 0.0 Accumulate FCC 11.02 11.90 8% 4,508 0.36 -1.08 25.23 20.7 20.6 8.4 8.1 3.6 3.6 Buy Ferrovial 24.34 23.80 -2% 17,839 1.21 4.51 7.70 nm nm 34.6 31.2 1.4 3.0 Neutral
OHL 0.63 181 -1.48 -3.22 2.35 nm nm 0.3 0.0 0.0 0.0 Rating Suspended
SACYR 2.32 2.64 14% 1,403 0.26 1.67 14.85 9.7 12.8 10.5 11.8 2.9 3.4 Buy
LAR E. 5.42 7.11 31% 475 0.93 1.50 16.06 11.2 10.6 9.8 8.5 Buy
Colonial * 8.76 8.97 2% 4,451 0.02 0.03 9.16 36.1 28.2 34.0 32.0 0.0 0.0 Hold
Merlin P. 9.02 10.41 15% 4,235 -0.88 -2.66 15.89 17.3 15.4 3.9 5.1 Buy
Realia 0.69 1.03 49% 566 0.00 1.47 1.47 12.8 15.2 0.0 0.0 Buy
Quabit I. 0.40 59 -1.36 -3.03 15.30 1.5 1.3 7.4 27.1 Rating Suspended
Audax 1.91 2.90 52% 840 -1.90 -2.50 -1.85 39.3 24.3 11.5 9.1 0.0 0.0 Buy Enagás 18.79 26.00 38% 4,921 1.82 3.70 4.56 12.3 12.1 9.8 9.5 8.9 9.0 Buy Endesa 21.99 26.50 21% 23,282 -0.77 0.50 -1.61 13.0 12.5 8.2 7.9 7.3 6.2 Accumulate Greenalia 13.70 23.40 71% 291 -3.52 -14.64 -24.52 34.0 nm 23.7 25.0 0.0 0.0 Buy Iberdrola 11.34 11.00 -3% 70,762 -0.22 -0.18 -3.08 20.3 19.3 10.7 10.4 3.7 3.9 Neutral Naturgy 21.31 24.50 15% 20,662 -0.09 0.05 12.39 15.6 12.5 9.3 9.2 6.8 7.1 Accumulate REE 15.73 16.50 5% 8,508 1.98 4.76 -6.26 13.1 13.2 10.0 10.2 6.4 6.4 Reduce Repsol 10.80 13.00 20% 16,496 -0.22 6.38 30.91 13.6 9.9 4.4 3.8 5.6 5.6 Buy Solaria 15.50 33.00 113% 1,936 -6.15 -9.65 -34.45 nm 25.7 39.6 17.1 0.0 0.0 Buy Holaluz 13.50 14.00 4% 278 1.12 0.00 67.91 nm 30.4 30.6 12.7 0.0 0.0 Buy Ebro F. 17.32 20.64 19% 2,665 1.05 0.70 -8.55 15.7 14.1 9.0 8.4 3.3 3.3 Accumulate Inditex 31.14 29.94 -4% 97,052 1.86 4.43 19.59 28.6 25.1 12.4 10.8 2.6 3.1 Buy Viscofán 57.85 65.13 13% 2,690 0.43 0.43 -0.34 20.5 19.3 10.7 10.0 4.1 1.5 Accumulate Acerinox 12.11 14.00 16% 3,275 1.47 3.59 33.99 13.2 12.3 7.0 6.4 4.1 4.1 Buy Arcelor M. 26.35 28.00 6% 29,054 1.78 5.85 38.29 7.0 10.4 3.5 4.2 0.9 1.6 Accumulate Gestamp 4.22 4.00 -5% 2,426 -1.17 -3.35 6.84 16.1 11.1 5.5 4.8 0.0 0.0 Buy
CIE * 24.18 25.60 6% 2,963 0.04 0.02 9.61 11.5 9.8 7.8 6.6 0.0 0.0 Overw eight
CAF 40.25 44.00 9% 1,380 0.37 1.26 2.55 24.4 19.5 7.2 6.4 2.1 2.1 Accumulate
Talgo 4.18 5.70 36% 531 -0.48 -4.02 1.09 17.1 10.2 8.9 5.1 0.0 1.9 Buy
Tecnicas R. 12.49 14.00 12% 698 0.08 0.16 15.43 23.8 14.4 4.7 3.7 0.0 0.0 Buy
Tubacex 1.72 2.00 16% 229 -1.04 2.14 25.55 nm 21.3 9.3 6.6 0.0 0.0 Buy
Ence 3.47 4.90 41% 854 -3.67 -9.79 2.09 nm 22.2 9.5 6.9 0.0 0.6 Buy
Siemens G. 26.99 18,384 -4.36 -11.94 -18.43 Rating Suspended
Vidrala 94.70 109.00 15% 2,691 -0.84 -0.73 -0.21 16.6 15.5 9.7 8.8 1.3 1.3 Accumulate Zardoya O. 5.30 6.80 28% 2,493 0.38 0.19 -7.50 17.1 16.2 10.9 10.3 5.2 5.4 Buy Plásticos C. 2.50 3.20 28% 30 0.00 -1.57 0.81 nm 22.0 11.1 7.4 0.0 0.0 Buy IAG 2.38 2.70 13% 11,844 0.97 3.20 33.05 nm 16.2 nm 6.2 0.0 0.0 Buy Melia H. 6.90 7.00 2% 1,520 -2.82 -1.20 20.56 nm 34.4 27.7 9.5 0.0 0.0 Neutral NHH 3.87 4.30 11% 1,516 -1.78 -3.50 12.35 nm 30.8 9.4 4.2 0.0 0.0 Accumulate Atrys H. 9.10 9.77 7% 315 -1.52 -3.81 2.25 43.2 27.4 22.9 13.8 0.0 0.0 Buy Almirall * 12.81 15.40 20% 2,282 -0.01 -0.02 17.31 30.92 24.11 11.37 9.64 1.4 1.5 Acumulate Grifols * 23.32 29.00 24% 9,937 0.00 0.03 -2.35 23.12 19.16 13.88 12.05 1.5 1.7 Buy
Pharma Mar * 81.88 104.50 28% 1,519 -0.06 -0.17 15.32 18.88 13.44 12.87 8.71 0.6 0.8 Neutral
Applus 8.89 11.90 34% 1,271 0.34 -0.28 -1.44 13.3 11.4 6.8 5.8 0.0 Buy
Codere 1.11 131 -3.82 30.05 -14.37 nm 3.9 0.0 0.0 Rating Suspended
Prosegur 2.67 3.89 46% 1,598 0.38 -1.62 9.52 12.9 8.7 2.9 2.2 3.9 5.1 Buy
Prosegur C. 0.73 1.62 121% 1,132 0.96 -6.03 -8.38 11.8 7.4 5.5 4.2 2.8 5.4 Buy
Fluidra * 31.00 25.20 -19% 6,065 0.05 0.08 47.97 30.0 26.7 16.7 15.1 1.3 1.5 Hold
GVC Gaesco Valores. Prices adj. by splits, capital increases & divds (precios aj. por splits; aumento cap y div). * Consensus (1) Market Cap./Capitalización
(2) Performance/Variación: Daily (diaria), Weekly (semanal), YTD (en(3) Financial/Financieras P/NAV; P/E adj by extraordinary items (PER Aj. Por extraordinarios) (4) Analyst view , not only TP upside input.Buy/Comprar, Accumulate/Acumular, Neutral/Neutral, Reduce/Reducir, Sell/Vender. Rating Suspended/Bajo Revisión
Rec. (4) EV/EBITDA (3)
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A la fecha del presente Informe, GVC Gaesco Valores S.V., S.A.
Actúa como asesor registrado, agente o proveedor de liquidez de las siguientes empresas: Catenon SA; Clever Global SA;
Fa-cephi Biometría SA., Griñó Ecologic SA, Lleidanetworks Serveis Telematics SA., NBI Bearings Europe S.A.; Trajano Iberia (Socimi), SA; Asgard Investment Hotels (antes Obsido Socimi SA); Eurona Telecom SA; IFFE Futura, S.A.; Secuoya Grupo de Comunicación SA; Mercal Inmuebles (Socimi); Student Properties Spain (Socimi); Solaria Casiopea (bonos MARF); Atrys Health; Quonia (Socimi); TIER1 Technology; Excem Capital Partners Sociedad de Inversión Residencial (Socimi YEXR); Agile Content; Imaginarium, SA. ENCE Energia y Celulosa; Plásticos Compuestos SA; Clerhp Infraestructuras, S.A., Holaluz Clidom SA; ASPY Global Services, S.A. Pangaea Oncology, S.A.
Ha participado o participa como entidad agente o colocadora en operaciones corporativas con las siguientes empresas: Lleidanet-works Serveis Telematics SA; ADL Bionatur Solutions; Plásticos Compuestos SA; Holaluz Clidom SA; ASPY Global Services, S.A Tiene suscrito un contrato de liquidez con arreglo a la Circular 1/2017 CNMV con: Melia Hotels International; Española de
Vivien-das en Alquiler S.A. (CEVASA); eDreams ODIGEO; ENCE Energia y Celulosa; Cementos Molins, Deoleo.
Tiene suscrito un acuerdo de corporate brokerage que comprende un acuerdo de servicios de análisis a cambio de honorarios con: Agile Content; Atrys Health; Audax Renovables; Gigas Hosting; Catenon; Greenalia; Quabit Inmobiliaria; TIER1 Technology; ADL Bionatur Solutions; Lleidanetworks Serveis Telematics SA; Codere SA. Dichos servicios incluyen informes que han podido ser vistos previamente por las empresas citadas.
Sistema de Recomendación
En GVC Gaesco Valores S.V., S.A., y ESN utilizamos un sistema de recomendación absoluto (no relativo a otros valores o índices). Es decir que cada uno de los valores analizados se clasifica en base a la rentabilidad total (evolución de la acción más rentabilidad por divi-dendo) estimada por el analista en un periodo aproximado de 12 meses. El último responsable de la recomendación sobre una empresa cotizada es el analista del mismo. La recomendación para una acción cotizada suele estar relacionada con el potencial desde la última cotización hasta el precio objetivo (o valoración teórica) fijado por un analista, pero éste no es el único factor que la determina, ya que el analista responsable, puede incluir en su recomendación otros elementos cualitativos como la volatilidad del mercado, el momentum de resultados, el flujo de noticias a corto plazo, los posibles escenarios de fusiones y adquisiciones y otros elementos subjetivos.
Nuestro sistema se basa en 5 recomendaciones: Comprar, Acumular, Neutral, Reducir y Vender. En casos excepcionales habrá valores sin recomendación o bajo revisión.
Comprar (Buy): Se espera que la acción tenga un comportamiento en bolsa por encima del +15% para los próximos 12 meses.
Acumular (Acummulate): Se espera que la acción tenga un comportamiento en bolsa entre el +5% al +15% para los próximos 12
meses
Neutral (Neutral): Se espera que la acción tenga un comportamiento en bolsa entre el -5% al +5% para los próximos 12 meses
Reducir (Reduce): Se espera que la acción tenga un comportamiento en bolsa entre el -5% y el -15% para los próximos 12 meses
Vender (Sell): Se espera que la acción tenga un comportamiento en bolsa por debajo del -15% para los próximos 12 meses
Bajo Revisión (Rating Suspended). La recomendación está suspendida por: a) una operación corporativa (OPA; Oferta Pública de
Subscripción (OPS) etc); en la cual un miembro de ESN participa/o pudiera participar con el emisor o con una parte relacionada con el emisor; b) cambio de analista del valor; c) la recomendación de un valor está bajo revisión.
Sin recomendación (Not Rated). Un valor del que se produce análisis pero no cotiza, en el que se suspende la cobertura
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