Julio, 2018.
REPORTE
DE EMISORAS
SEGUNDO TRIMESTRE 2018
GRUPO BIMBO, S.A.B. DE C.V.
GRUPO MÉXICO, S.A.B. de C.V.
GMÉXICO TRANSPORTES, S.A.B. DE C.V
GRUPO ELEKTRA, S.A.B. De C.V
RASSINI, S.A.B. DE C.V
TV AZTECA, S.A.B. DE C.V.
GRÁFICA 12 MESES
GRUPO BIMBO, S.A.B. de C.V.
(BIMBO A)
Resultados 2T18
• Las ventas netas aumentaron 11.2%, debido al desempeño positivo de volúmenes en México, las
adquisiciones concluidas en los últimos doce meses y en menor medida el beneficio de tipo de
cambio. En el trimestre, Grupo Bimbo concluyó la adquisición de Mankattan, empresa relevante en la
industria de la panificación en China
•Por regiones geográficas las ventas netas se comportaron de la siguiente manera: en México
ascendieron a $24,908 millones de pesos (+13.0% con respecto al 2T17); en Norteamérica
totalizaron $36,903 millones de pesos (+7.9% anual); Latinoamérica $6,954 millones de pesos
(+1.2% anual); EAA (Europa, Asia y África) $6,208 millones (+58.1%).
•La compañía registró un costo de $1,825 millones en el periodo, comparado con los $1,485 millones
en el segundo trimestre del 2017, originado por un mayor nivel de endeudamiento por adquisiciones
y una tasa de interés más alta por la mezcla de monedas.
•La utilidad neta mayoritaria retrocedió 86.9%, mientras que la partida ajustada resulta en una
variación del +25.6%. Las cifras son atribuibles a los siguientes factores: el impacto de la
implementación del Programa de Retiro Voluntario en EU (que resultó en un cargo no monetario de
$105 millones de dólares), la integración de pequeñas adquisiciones (como Iberia y Mankattan),
mayor inflación en materias primas y energía en Norteamérica.
ACTUAL
PROMEDIO 5
AÑOS
P/VL
2.28
3.42
P/U
50.71
44.20
EV/EBITDA
10.63
13.25
Recomendación
MANTENER
Precio Actual
Cierre anterior
Precio Objetivo
consenso
38.58
47.12
En los últimos doce meses
el precio de la acción ha
presentado una tendencia
bajista y se encuentra
actualmente próximo a una
resistencia de largo plazo
ubicada en los 38.00 pesos
por título. Las expectativas
de corto plazo se mantiene
por debajo de las curvas de
100 y 200 días. El oscilador
RSI se observa en niveles
estables de compra.
R
EP
O
R
TES
TR
IMESTR
ALES
GRUPO MÉXICO, S.A.B. de C.V.
(GMEXICO B)
Resultados 2T18
•
Los ingresos totales de la empresa ascendieron a $2,665 millones de dólares durante el segundo trimestre del año, lo
que representó un crecimiento de 18.46% periodo contra periodo.
• La producción de cobre durante el 2T18 se mantuvo en línea con el de 2T17 alcanzando $248,020 toneladas. Por otra
parte, la producción de la plata tuvo un aumento de 6%, la del oro un alza de 4% y el zinc 1%.
• El EBITDA en el segundo trimestre del año registró un incremento de 32% anual, pasando de $993 millones de dólares a
$1,316 millones en el periodo más reciente. Por otra parte, la deuda neta al 30 de junio asciende a $6,766 millones de
dólares. El 80% de la deuda contratada esta denominada en dólares y 20% en pesos; el 78% de la deuda se encuentra en
tasa fija.
• El efectivo generado por la operación de compañía ascendió a $427 millones de dólares, lo que se tradujo en una
expansión de 16% de manera anual. En tanto que la utilidad neta atribuible a la participación controladora fue de $501.3
millones de dólares, registrando una contracción de -25.96% anual.
•En términos acumulados al segundo trimestre del año, los ingresos de Grupo México ascendieron a $5,333 millones de
dólares, lo que refleja un crecimiento de 18% anual. En contraste, la utilidad neta de la participación controladora registró
una contracción de -5.54% anual al descender a $915 millones de dólares en el 2T18.
• Se señala el pago de un dividendo el próximo 23 de agosto en efectivo de $0.80 pesos por cada acción en circulación, lo
que implica un rendimiento por dividendo de 6%.
ACTUAL
PROMEDIO 1
AÑOS
P/VL
1.91
2.15
P/U
15.68
15.96
EV/EBITDA
6.37
6.96
Recomendación
MANTENER
Precio Actual
Cierre anterior
Precio Objetivo
Consenso
56.03
70.36
Si bien las utilidades netas de la
empresa
reflejaron
una
contracción en el trimestre y de
manera acumulada, esta se vio
asociada en buena medida a un
mayor pago de impuestos que
diluyeron en parte las ganancias.
Grupo México, reflejo a su vez de
un
mayor
dinamismo
y
crecimiento registrado en el
EBITDA con +32% anual.
El precio de la acción continúa en
una
tendencia
bajista
y
permaneciendo por debajo de los
promedios móviles. También se
encuentra con una resistencia
marcada en los $57.20 pesos.
R
EP
O
R
TES
TR
IMESTR
ALES
Media móvil de 200 días línea amarilla, media móvil de 100 días línea verde, media móvil de 50 días línea rosa.
GMÉXICO TRANSPORTES, S.A.B.
de C.V. (GMXT *)
Resultados 2T18
•
Los ingresos totales de la empresa durante el segundo trimestre del año fueron de $11,651 millones de
pesos con lo que reflejaron un crecimiento de 31.14% anual.
• Los costos de ventas para el 2T18 alcanzaron los $6,390 millones de pesos y con ello un aumento de
28.31% periodo contra periodo. En términos de participación, los costos en el trimestre representaron el
54.85% en contraste con el 56.06% observado en el mismo periodo de hace un año.
• La razón de liquidez de la compañía se sitúo en niveles de 2.1 veces al 30 de junio 2018, en contraste con
0.3 veces de hace un año. Por otra parte, la razón de apalancamiento (activo disponible/pasivo total) fue
registrada en 10.3%, mayor al 6% registrado durante el mismo periodo de hace un año.
• La utilidad neta del 2T18 ascendió a los $2,393 millones de pesos, indicando una expansión de las
ganancias de 17.22% interanual. El margen de la utilidad pasó de 22.98% en el 2T17 a 20.54% en el segundo
trimestre del año.
• En términos acumulados al segundo trimestre del año, los ingresos de la empresa fueron de $21,832
millones de pesos, superando lo observado durante el mismo periodo de hace un año con $17,218 millones y
con ello registrando un crecimiento de 26.79% anual. Así mismo, la utilidad neta de la compañía al 2T18
alcanzó los $4,657 millones de pesos con lo que indicó una expansión de 21.96% interanual; en lo que
respecta al margen de ganancia, esto mostró una contracción al pasar del 22.17% en el 2T17, a 21.33% en el
segundo trimestre de este año.
ACTUAL
PROMEDIO 1
AÑOS
P/VL
2.61
2.6
P/U
20.82
20.78
EV/EBITDA
9.57
10.88
Recomendación
MANTENER
Precio Actual
Cierre anterior
Precio Objetivo
Consenso
29.23
36.51
Los
resultados
trimestrales
continúan señalando crecimientos
en la generación de ingresos así
como de las utilidades, a pesar de
una ligera disminución del margen
de
beneficio.
Además
se
encuentra en una posición
favorable de liquidez ante algún
escenario adverso en el que deba
hacer frente a obligaciones de
corto plazo.
El precio de la acción podría entrar
en un cambio de tendencia
superando los promedios móviles,
aunque también se encuentra
cercano a niveles de sobre compra
de acuerdo al oscilador RSI.
R
EP
O
R
TES
TR
IMESTR
ALES
Media móvil de 200 días línea amarilla, media móvil de 100 días línea verde, media móvil de 50 días línea rosa.
GRUPO ELEKTRA,S.A.B. de C.V.
(ELEKTRA *)
Resultados 2T18
• Los ingresos consolidados de Grupo Elektra durante el segundo trimestre del año ascendieron a
$
25,223 millones de pesos, lo que representó un crecimiento de 11% de manera anual. Dicho incremento se
debió un alza de 11% en los ingresos financieros así como un 9% de las ventas comerciales. En los últimos
trimestres, se puso en marcha un nuevo formato de tienda con mayor superficie, el cual, incluye una variedad
superior de mercancías y servicios. Con referencia al aumento de los ingresos financieros, reflejan en buena
medida un incremento de 20% en los ingresos de Banzo Azteca México.
• Los costos consolidados del trimestre se incrementaron 12% derivado de un aumento de 4% en el costo
comercial e incremento de 27% en el costo financiero. El aumento del costo financiero resulta de creación de
reservas preventivas de crédito, así como de mayores intereses pagados, en línea con tasas de interés de
mercado superiores.
• El EBITDA de la compañía aumentó 3%, a $4,630 millones en este periodo. En contraste, la utilidad neta del
segundo trimestre fue reportada en $3,678 millones de pesos, lo que se tradujo en una contracción del
-48.46% anual.
• En términos acumulados al segundo trimestre del año, los ingresos de Grupo Elektra ascendieron a $49,118
millones de pesos y reportando un crecimiento de 9.63% anual. Sin embargo, la utilidad neta acumulada
registró una contracción del -79.49% anual, al pasar de $11,638 millones de pesos en 2T17 a $2,386 millones
el 2T18.
Recomendación
MANTENER
Precio Actual
Cierre anterior
Precio Objetivo
consenso
622.52
N.A.
Los resultados de Grupo Elektra
mostraron un mayor dinamismo
a partir de los aumentos de la
parte comercial y financiera,
estos últimos también apoyados
por los incrementos de la tasa de
referencia en México.
El precio de la acción retomó un
movimiento alcista de corto
plazo, citándose también en
niveles cercanos de sobre
compra. Se prestará atención a
la resistencia más cercana de
$648 pesos y si cobra impulso a
pesar del crecimiento mixto de
su EBITDA.
R
EP
O
R
TES
TR
IMESTR
ALES
Media móvil de 200 días línea amarilla, media móvil de 100 días línea verde, media móvil de 50 días línea rosa.
GRÁFICA 12 MESES
ACTUAL
PROMEDIO 5
AÑOS
P/VL
2.03
2.01
P/U
22.85
47.98
GRÁFICA 12 MESES
RASSINI, S.A.B. de C.V.
(RASSINI A)
Resultados 2T18
•La producción de vehículos ligeros en Norteamérica totalizó 8.8 millones durante el primer semestre
de 2018, reflejando una caída del 3% en comparación con el mismo periodo de 2017. Por
segmentos, la producción de Camiones Ligeros (que genera la mayor rentabilidad para las
armadoras) aumentó 5% en su comparativo anual, mientras que la producción de Vehículos de
Pasajeros disminuyó 16%.
•En la región del TLCAN, la División de Frenos aumentó su volumen en 4%, mientras que la División
de Suspensión disminuyó sus unidades en 6%. El decremento en la primer división se atribuye a los
siguientes factores: la finalización del contrato extraordinario “Phase In-Phase Out” de plataformas
como K2XX de GM, que comenzará a ser reemplazada durante la segunda mitad de 2018; el paro
de la producción de series F y el final de ciclo de vida de algunas plataformas como el Tsuru de
Nissan. La División de Suspensiones de Brasil, que representan el 11% de las ventas consolidadas,
presentaron un crecimiento del 38% y 50% en la producción de camiones pesados y autobúses; las
ventas aumentaron 24% en términos de pesos a pesar del movimiento huelguista en Brasil.
•La utilidad neta pasó de $421 millones de pesos en el 2T17, a $359 millones en trimestre finalizado
este año, lo que representó una variación negativa del -13.4%. La emisora, basada en pronósticos
externos, informó la posibilidad de que su producción aumente 1% al cierre de 2018 en comparación
con 2017.
ACTUAL
PROMEDIO 5
AÑOS
P/VL
1.85
1.83
P/U
7.88
7.91
EV/EBITDA
3.75
4.50
Recomendación
COMPRAR
Precio Actual
Cierre anterior
Precio Objetivo
consenso
34.74
44.88
El volumen de acciones
negociadas ha disminuido
consecutivamente en los
últimos días, por lo que el
oscilador RSI se mantiene
en niveles estables de
compra. Le media de 50
días sobrepasa a la baja las
referentes de 100 y 200
días. Por su parte, el precio
se encuentra próximo a una
posible resistencia ubicada
en los 34 pesos.
R
EP
O
R
TES
TR
IMESTR
ALES
GRÁFICA 12 MESES
TV AZTECA, S.A.B. de C.V.
(AZTECA CP)
Resultados 2T18
•Las ventas netas se posicionaron +11% por arriba del mismo trimestre el año anterior, alcanzando
los $3,876 millones de pesos, derivado de contenidos de éxito, así como de ventas relacionadas con
la cobertura del Mundial de Futbol de Rusia. Los costos y gastos totales fueron de $3,557 millones
de pesos, en comparación con los $2,260 millones del 2T17. Los costos domésticos de producción,
programación y transmisión fueron de $2,998 millones de pesos, reflejando un aumento del 70% en
comparación con la cifra registrada en igual periodo del año anterior. Los gastos de venta y
administración consolidados fueron de $341 millones de pesos, 5% arriba de los $326 millones
observados en 2017.
•Por región geográfica TV Azteca Guatemala y Honduras registró un ingreso de 56 millones mientras
que en el 2T17 ascendía a 15 millones de pesos; las ventas de contenido a Otros Países sumaron
71 millones (monto inferior en -24.5% anual); por su parte, Azteca Comunicaciones Perú reportó
ingresos por 95 millones (obteniendo un avance de 9.1%)
•El EBITDA ascendió a $299 millones en el segundo trimestre de 2018, cifra inferior en 75.7% en su
comparativo anual. El margen EBITDA del trimestre fue de 8%. La utilidad de operación fue de $70
millones en comparación con los $982 millones del año previo. La compañía registró una perdida
neta de $1,150 millones de pesos (después de una utilidad de $58 millones en igual periodo de
2017) debido, además de las cifras anteriores, a pérdidas cambiarias por $966 millones de pesos.
ACTUAL
PROMEDIO 5
AÑOS
P/VL
1.83
1.64
P/U
N.A.
28.07
EV/EBITDA
6.68
10.65
Recomendación
MANTENER
Precio Actual
Cierre anterior
Precio Objetivo
consenso
2.52
3.77
El precio de las acciones de
Azteca se encuentra alcanzando
mínimos no observados desde
hace tres años. La media móvil
de 50 días ha sobrepasado a la
baja la media de 200 días,
mientras que el oscilador RSI en
conjunto con el volumen
negociado se encuentran en
niveles estables. Los costos
relacionados
con
eventos
futbolísticos han sido difíciles de
mantener por parte de la
compañía.
R
EP
O
R
TES
TR
IMESTR
ALES
DECLARACIONES IMPORTANTES CONFORME AL ARTÍCULO 50 DE LAS Disposiciones de carácter general aplicables a las casas de bolsa e instituciones de crédito en materia de servicios de inversión (las “Disposiciones”).
De los analistas:
Gloribella Priego García y Carlos Hernández García como responsables de la elaboración de los Reportes de Análisis declara que:
•El contenido, opinión y punto de vista que se expresa acerca de la emisora, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido objeto del presente Reporte de Análisis refleja exclusivamente mi punto de vista personal como analista.
•No ocupo ningún empleo, cargo o comisión en la emisora objeto del presente Reporte de Análisis, ni en ninguna de las personas que forman parte del Grupo Empresarial o Consorcio al que estas pertenezcan. Tampoco lo he ocupado durante los doce meses previos a la elaboración del presente reporte.
•Conforme a la normatividad vigente y los manuales de políticas y procedimientos, tengo permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, debiendo prestar atención ciertas reglas con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privilegiada en mi beneficio y evitar conflictos de interés.
•No mantengo inversiones directas o por interpósita persona, en los Valores o Instrumentos financieros derivados, objeto del presente Reporte de análisis.
•No he realizado operaciones con Valores, directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del presente reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a ésta fecha, pudiendo realizarlas hasta después de transcurridos 10 días naturales posteriores a ésta fecha de distribución. •Por la prestación de mis servicios, No percibo compensación alguna de personas distintas a Masari Casa de Bolsa, S.A.
De Masari Casa de Bolsa, S.A.
Al cierre de cada uno de los tres meses anteriores, Masari Casa de Bolsa, S.A., NO mantiene inversiones, directa o indirectamente, en Valores o Instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean Valores, objeto del presente Reporte de Análisis, que represente el 1% (uno por ciento) o más de su cartera de Valores, cartera de inversión, de los Valores en circulación o el 1% de la emisión del subyacente de los Valores emitidos. El esquema de remuneración del Analista por los servicios orientados a favor de la clientela de la Casa de Bolsa, no está basado ni relacionado, en forma directa ni indirectamente con alguna recomendación en específico. La remuneración variable o extraordinaria está determinada en función de la rentabilidad de Masari Casa de Bolsa y el desempeño del Analista, y sólo se percibe una remuneración de Masari Casa de Bolsa para la cual el analista presta sus servicios.
Ninguno de los miembros del Consejo, Director General o Directivo de Masari Casa de Bolsa, S.A., fungen con algún cargo en la emisora que es objeto de la información proporcionada en éste documento.
La información proporcionada por el analista, en el Reporte de Análisis sobre la emisora, se apoya en información pública que ha sido obtenida de fuentes que se consideran fidedignas; ha sido elaborado para uso interno, así como, para uso personalizado de los destinatarios específicamente señalados en el documento, como parte de los servicios asesorados, y de Análisis con los que se da seguimiento a esta Emisora, y se proporciona sólo a efectos informativos. La información, y en su caso, las valoraciones manifestadas, son vigentes a la fecha de su emisión, están sujetas a cambios, por lo que, no es posible plasmar afirmación alguna sobre su exactitud o integridad, y por lo tanto, no existe garantía alguna con respecto al desempeño que se observe realmente en los valores objeto del Reporte de Análisis.
Bajo ningún motivo podrá considerarse como una opinión objetiva sobre la Emisora ni tampoco como una recomendación generalizada, por lo que, no podrá ser reproducido total o parcialmente, reenviarse a un tercero, sin previa autorización escrita por parte de Masari Casa de Bolsa, S.A., lo que libera a ésta de cualquier responsabilidad derivada de su utilización para toma de decisiones de inversión.
Para el cómputo de los precios objetivo estimado para los valores, el analista se valió de una mezcla de metodologías aceptadas habitualmente entre los analistas bursátiles, circunscribiendo de forma enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivos calculados para los valores, ya que esto depende de una de diversos factores que afectan el desempeño de la emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza.
Masari Casa de Bolsa, S.A., en ningún caso garantiza el sentido de las recomendaciones contenidas en los reportes de análisis para asegurar una futura relación de negocios.
Cualquier decisión de compra, por parte del receptor deberá adoptarse teniendo en cuenta la información pública existente sobre ese valor y, en su caso, atendiendo al contenido del prospecto proporcionado a la Comisión Nacional Bancaria y de Valores y a la Bolsa Mexicana de Valores correspondiente, así como a través de las propias entidades emisoras. Ninguno de los funcionarios que laboran en Masari Casa de Bolsa, S.A., aceptan responsabilidad alguna por pérdidas directas o emergentes que se deban al uso del Reporte de Análisis o del contenido del mismo. Este documento ha sido elaborado por MASARI CASA DE BOLSA, S.A., se proporciona única y exclusivamente con fines informativos y está sujeto a cambio sin previo aviso. El presente documento no constituye una oferta, invitación o solicitud de compra o de realización o cancelación de inversiones.
El Cliente que tenga acceso al presente documento debe estar consciente de que los instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión, o su perfil de riesgo. Es importante que, previo a tomar cualquier decisión, consulte a su Asesor en Estrategias de Inversión.
Disclamer/ Renuncia de responsabilidad
ANALISTAS Gloribella Priego García
Carlos Hernández García (55) 53 50 50 50
