América Latina y el Caribe: Desafíos macroeconómicos en el corto y mediano plazo

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América Latina y el Caribe:

Desafíos macroeconómicos en el

corto y mediano plazo

Carlos A. Végh

Economista Jefe

América Latina y el Caribe

Banco Mundial

Conferencia Anual de FIEL

¿Qué desafíos nos esperan?



¿Cuáles serán los principales desaf

í

os macroeconómicos en el

correr de los próximos 2-3 años?



Crecimiento



_{Ajustes fiscales}



_{Posibles pol}

í

_{ticas proteccionistas}



_{El dilema de política monetaria que enfrentan los países}

emergentes: ¿bajar o subir las tasas de política monetaria?

DESAFIO # 1: CRECIMIENTO

Tímida recuperación en LAC …

Fuentes: WEO (Abril 2017), Consensus Forecasts (Agosto 2017), y GEP (Junio 2017). ₄

-3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% GD P Gr owth LAC -6% -4% -2%0% 2% 4% 6% 8% 10% GD P Gr owth

Central America Caribbean Mexico South America

-20% -15% -10%-5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% G D P G ro wth

… con marcadas diferencias en sub-regiones y países

Tasas reales de crecimiento

Región

2015

2016

2017f

2018f

LAC

0.04

-1.3

1.2

2.3

América Central

4.5

3.8

3.9

3.9

Caribe

4.6

4.7

3.8

3.7

México

2.6

2.3

2.2

2.2

Sudamérica

-1.2

-2.9

0.6

2.2

Argentina

2.6

-2.2

2.8

3.0

Brasil

-3.8

-3.6

0.7

2.3

Venezuela

-6.2

-16.1

-8.2

-2.7

Factores externos que afectan el crecimiento de LAC

Fuentes: EPFR, Haver Analytics y World Bank Commodity Price Data (Pinksheets). Nota: Los flujos de capital netos son los flujos acumulados en los últimos doce meses. ₆

40 60 80 100 120 140 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Indice de Precios: Energía Indice de Precios: Otros Commodities

0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 China Growth -4% -3% -2% -1%0% 1% 2% 3% 4% 5% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 U.S. Growth -0,04 -0,02 0 0,02 0,04 0,06 Ju n-04 Dec -04 Ju n-05 Dec -05 Ju n-06 Dec -06 Ju n-07 Dec -07 Ju n-08 Dec -08 Ju n-09 Dec -09 Ju n-10 Dec -10 Ju n-11 Dec -11 Ju n-12 Dec -12 Ju n-13 Dec -13 Ju n-14 Dec -14 Ju n-15 Dec -15 Ju n-16 Dec -16 Ju n-17

Cuantificando el rol de los factores externos en el crecimiento de Sudamérica

Fuentes: Bloomberg y Haver Analytics. ₇

-4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 4-Qu ar ter Gr owth

Sudamérica

DESAFIO # 1: CRECIMIENTO

Conclusiones



Los factores externos que generaron la década del boom de los commodities (2003-2013) no

volverán a repetirse por ahora



Lo más probable es que los factores externos se mantengan “neutrales” en el corto/mediano plazo



La región necesita por lo tanto generar su “propio” crecimiento



De ahí la importancia de reformas estructurales y otras políticas domésticas que aumenten la

productividad:



_{Reformas laborales}



_{Reformas educativas}



_{Inversión en infraestructura}



_{Mayor inserción comercial en la región y en el mundo}

DESAFIO # 2: AJUSTE FISCAL

Todos los países en LAC tienen un déficit fiscal …

Fuente: WEO (Abril 2017). ₁₀

-17 -15 -13 -11 -9 -7 -5 -3 -1 1 3 5 7 V ene zue la , R B B ras il B oli via A rg entina Guya na Su rin am Ur ugua y C hile C olombia Pe rú E cua dor Pa rag ua y Trin. y Toba go B arbados C os ta R ic a St. L uc ia R ep . Dominica na B aha mas M éx ic o Ha ití E l Sa lv ador Guate mal a Pa na má Hondur as Nica rag ua St. Kitt s y Nev . B el ic e Dominica Ja mai ca St. V inc . y Gr en. A nt. y B arbuda SA MCC po rcenta je del PI B

Balance Fiscal General Balance Fiscal Primario

Deficit fiscal (mediana): LAC: 2.7

- MCC: 1.7 - SA: 4.1

Sudamérica: Ajustes fiscales muy graduales …

Argentina Brazil Chile Colombia Ecuador Peru Uruguay Mexico

%

del PI

B

… lo que lleva a niveles elevados de deuda pública

Fuente: WEO (April 2017). ₁₂

[CELLRANGE]Promedio LAC: 56.7 %[CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE]

0 20 40 60 80 100 120 140 po rcenta je del PI B

… y pone en riesgo los ratings de las agencias crediticias internacionales

Fuentes: WEO (April 2017) y Fitch Ratings. ₁₃

[CELLRANGE] [CELLRANGE] [CELLRANGE] [CELLRANGE] [CELLRANGE] [CELLRANGE] [CELLRANGE] [CELLRANGE] [CELLRANGE] [CELLRANGE] [CELLRANGE] [CELLRANGE] [CELLRANGE] [CELLRANGE] [CELLRANGE] [CELLRANGE] [CELLRANGE] [CELLRANGE]

[CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE]₀

0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6 0,7 0,8 0,9 1 -1 1 3 5 7 9 11 13 15 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 Deficit Genera l co m o % d el PI B

Calificación Fitch de largo plazo

Regresión

Fitch Ratings = 12.67 - 0.45* x Déficit General

Grado de Inversión

Sin Grado de Inversión

Causas de los déficits fiscales altos



Se ahorró poco en la década del boom de los commodities (2003-2013)



En tiempos de desaceleración (y/o recesión), los ingresos tributarios caen

sustancialmente elevando automáticamente el déficit fiscal



Algunos países hicieron política fiscal contracílica durante la Crisis Financiera

Global (e.g., Chile, Brasil, Colombia) pero luego enfrentaron gastos “rígidos”



Estos factores han resultado en déficits altos, muchos de los cuales tendrán

que ser ajustados en tiempos de “vacas flacas” (lo que hace más deseable un

ajuste gradual)

Hay otras opciones? No muchas …



Aunque en el informe semi-anual de abril, mostramos que el número de países en LAC que tiende

a adoptar políticas fiscales contracíclicas (antes y después del 2007) subió de un 10% a un 45% …



… muchos países (particularmente en Sudamérica) que hubieran querido apelar al estímulo fiscal

en estos momentos tienen poco “espacio fiscal” (i.e., déficits altos y deuda pública elevada)



¡Es el precio que se paga por ahorrar poco en épocas de “vacas gordas”!



Inclusive Chile, el país contracíclico por excelencia, ha anunciado un plan multianual para reducir

el déficit estructural de 1.5% del PBI a 0.8% hacia el fin de la década



Llamado de atención: inversión pública (particularmente en infraestructura) tiende a ajustarse

más que otros gastos …

DESAFIO # 3: PROTECCIONISMO

México, América Central, y el Caribe muy expuestos en términos de

comercio de manufacturas

Y tambien en términos de remesas …

Fuente: WDI. Nota: Los valores corresponden al promedio de 2013-2015. ₁₉

0 5 10 15 20 25

Haití Honduras El Salvador Jamaica Nicaragua República Dominicana México

R eme sa s como % del PI B

Coeficientes de apertura comercial

Fuente: WEO y Comtrade. Nota: Los valores corresponden al promedio de 2010-2016. ₂₀

0 10 20 30 40 50 60

Chile Colombia Uruguay Argentina Brasil

V olume n de come rcio c omo % de l P IB por or íg en/de stino

¿Qué puede esperarse en términos de políticas comerciales concretas?



Hay mucha incertidumbre …



Estados Unidos se retiró del “TPP” (el acuerdo comercial entre 12 países del Pacífico que

incluía a Chile, México, y Perú) pero el “border adjustment tax” (impuesto fronterizo) se ha

dejado de lado



Se ha re-abierto la renegociación del NAFTA (Estados Unidos, Canada, y México) con

resultados inciertos



La mejor respuesta de la región (como ya está sucediendo) es anticipar tendencias

proteccionistas mediante un incremento del comercio intraregional (e.g., acercamiento

MERCOSUR con Alianza del Pacífico) y mayor acercamiento a Europa, China, y resto de Asia

DESAFIO # 4: MANEJO DE LA POLITICA

MONETARIA EN EPOCAS DE BAJO

CRECIMIENTO/RECESIVAS

Proyección de la Federal Funds Rate (tasa de política

monetaria de los Estados Unidos)

Fuentes: FRED, FOMC, y The Financial Forecast Center . Notas: Los valores de las tasas de la Federal Funds Rate corresponden a las observadas y estimadas al final del año calendario. Las estimaciones y

pronósticos provienen del Federal Open Market Committee (FOMC). 23

0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Pronóstico para fines de 2017:

- Rendimiento Bono del Tesoro a 10 años: 2.46 % - LIBOR 3 meses: 1.6 %

La futura suba de las tasas de interés en Estados Unidos agravará un dilema de

política monetaria ya enfrentado por la región desde mediados del 2014



Cuando se produce un shock negativo a los términos de intercambio (como a mediados del 2014):



Entrada neta de capitales a la región disminuye



La economía se desacelera (o entra en recesión)



Hay presiones para que se deprecie la moneda local



Hay presiones inflacionarias



¿Que deberia hacer la autoridad monetaria? (dilema crítico)



¿Subir la tasa de política monetaria (TPM) para defender la moneda local y combatir la inflación

(aunque perjudique la actividad económica)?



¿O bajar la TPM para estimular la actividad económica (arriesgando mayor depreciación e

inflación)?



Importante notar que los países industriales no enfrentan este dilema porque, en general, la inflación y

el producto se mueven en la misma dirección. Este es un problema propio de países emergentes.

No es un dilema nuevo … Los países industriales han sido

típicamente contracíclicos pero no LAC … (1960-2016)

Fuentes: IFS y Haver Analytics. Nota: Los componentes cíclicos se obtienen con el filtro Hodrick-Prescott. ₂₅

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Industriales Emergentes (no-LAC) LAC

Prom. Industriales = 0.17*** Prom. Emergentes = -0.07*** Prom. LAC = -0.10*** C ontr ací cl ic os Procíc lic os

Buenas noticias: Muchos países en LAC se han “graduado”

(es decir, pasado de pro- a contracíclico)

Fuentes: IFS y Haver Analytics. Nota: Los componentes cíclicos se obtienen con el filtro Hodrick-Prescott. ₂₆

[C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [CEL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C E LL R AN G E ] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C E LL R AN G E ] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [CEL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C E LL R AN G E ] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C E LL R AN G E ] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C E LL R AN G E ] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C E LL R AN G E ] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] -1 -0,5 0 0,5 1

Industriales Emergentes (no-LAC) LAC

Prom. Industriales = 0.11***

Prom. Emergentes (no-LAC) = - 0.08*** Prom. LAC = -0.11*** [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C E LL R AN G E ] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C E LL R AN G E ] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C E LL R AN G E ] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C E LL R AN G E ] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C E LL R AN G E ] [C E LL R AN G E ] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C E LL R AN G E ] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [CEL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] [C EL L RA N G E] -1 -0,5 0 0,5 1

Industriales Emergentes (no-LAC) LAC

Prom. Industriales = 0.42***

Prom. Emergentes (no-LAC) = 0.10*** Prom. LAC = 0.13*** C ontr ací cl ic os Procíc lic os C or rela ci ón (P IB R ea l, T as a de I nterés )

Before 2007 (1960-2016)

After 2007

1960-2006: 17% países de LAC contracíclicos 2007-2017: 64% países de LAC contracíclicos

Brasil: prioriza estabilizar tipo de cambio/reducir

inflación y luego estimular la economía

Fuentes: Bloomberg, Cuentas Nacionales, e IPEA Data. Nota: El tipo de cambio nominal básicamente se duplicó (de 2.01 a 4.06 reales por dólar) entre enero de 2013 y enero de 2016.

-6 -4 -2 0 2 4 6 1,75 3 4,25 5,5 6,75 8 9,25 10,5 11,75 13 14,25

Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Tasa Selic Inflación (variación anual) Tipo de Cambio Nominal (BRL/1USD) Crecimiento Anual del PIB Real (eje derecho)

TC

PIB

Inflación

SELIC

Chile: Baja TPM para estimular la economía

Fuentes: Banco Central de Chile, Bloomberg, Cuentas Nacionales, e INE. ₂₈

450 500 550 600 650 700 750 0 1 2 3 4 5 6 Ja n-13 Jul -13 Ja n-14 Jul -14 Ja n-15 Jul -15 Ja n-16 Jul -16 Ja n-17 Jul -17 Ja n-18 Jul -18 Ja n-19 Jul -19 Ja n-20 Jul -20 Ja n-21_Jul-21 Ja n-22 Jul -22 Ja n-23 Jul -23 Ja n-24 Jul -24 Ja n-25 Jul -25 Ja n-26 Jul -26 Ja n-27 Jul -27 Ja n-28 Jul -28 Ja n-29 Jul -29 Ja n-30 Jul -30 Ja n-31 Jul -31 Ja n-32 Jul -32 Ja n-33 Jul -33 Ja n-34 Jul -34 Ja n-35 Jul -35 Ja n-36 Jul -36 Ja n-37 Jul -37 Ja n-38 Jul -38 Ja n-39 Jul -39 Ja n-40 Jul -40 Ja n-41 Jul -41 Ja n-42 Jul -42 Ja n-43 Jul -43 Ja n-44 Jul -44 Ja n-45 Jul -45 Ja n-46 Jul -46 Ja n-47 Jul -47 Ja n-48 Jul -48 Ja n-49 Jul -49 Ja n-50 Jul -50 Ja n-51 Jul -51 Ja n-52 Jul -52 Ja n-53 Jul -53 Ja n-54 Jul -54 Ja n-55 Jul -55 Ja n-56 Jul -56 Ja n-57 Jul -57 Ja n-58 Jul -58 Ja n-59 Jul -59 Ja n-60 Jul -60 Ja n-61 Jul -61 Ja n-62 Jul -62 Ja n-63 Jul -63 Ja n-64 Jul -64 Ja n-65 Jul -65 Ja n-66 Jul -66 Ja n-67 Jul -67 Ja n-68 Jul -68 Ja n-69 Jul -69 Ja n-70 Jul -70 Ja n-71 Jul -71 Ja n-72 Jul -72 Ja n-73 Jul -73 Ja n-74 Jul -74 Ja n-75 Jul -75 Ja n-76 Jul -76 Ja n-77 Jul -77 Ja n-78 Jul -78 Ja n-79 Jul -79 Ja n-80 Jul -80 Ja n-81 Jul -81 Ja n-82 Jul -82 Ja n-83 Jul -83 Ja n-84 Jul -84 Ja n-85 Jul -85 Ja n-86 Jul -86 Ja n-87 Jul -87 Ja n-88 Jul -88 Ja n-89 Jul -89 Ja n-90 Jul -90 Ja n-91 Jul -91 Ja n-92 Jul -92 Ja n-93 Jul -93 Ja n-94 Jul -94 Ja n-95 Jul -95 Ja n-96 Jul -96 Ja n-97 Jul -97 Ja n-98 Jul -98 Ja n-99 Jul -99 Ja n-00 Jul -00 Ja n-01 Jul -01 Ja n-02 Jul -02 Ja n-03 Jul -03 Ja n-04 Jul -04 Ja n-05 Jul -05 Ja n-06 Jul -06 Ja n-07 Jul -07 Ja n-08 Jul -08 Ja n-09 Jul -09 Ja n-10 Jul -10 Ja n-11 Jul -11 Ja n-12 Jul -12 Ja n-13 Jul -13 Ja n-14 Jul -14 Ja n-15 Jul -15 Ja n-16 Jul -16 Ja n-17 Jul -17 Ja n-18 Jul -18 Ja n-19 Jul -19 Ja n-20 Jul -20 Ja n-21 Jul -21 Ja n-22 Jul -22 Ja n-23 Jul -23 Ja n-24 Jul -24 Ja n-25 Jul -25 Ja n-26 Jul -26 Ja n-27 Jul -27 Ja n-28 Jul -28 Ja n-29 Jul -29 Ja n-30 Jul -30 Ja n-31 Jul -31 Ja n-32 Jul -32 Ja n-33 Jul -33 Ja n-34 Jul -34 Ja n-35 Jul -35 Ja n-36 Jul -36 Ja n-37 Jul -37 Ja n-38 Jul -38 Ja n-39 Jul -39 Ja n-40 Jul -40 Ja n-41 Jul -41 Ja n-42 Jul -42 Ja n-43 Jul -43 Ja n-44 Jul -44 Ja n-45 Jul -45 Ja n-46 Jul -46 Ja n-47 Jul -47 Ja n-48 Jul -48 Ja n-49 Jul -49 Ja n-50 Jul -50 Ja n-51 Jul -51 Ja n-52 Jul -52 Ja n-53 Jul -53 Ja n-54 Jul -54 Ja n-55 Jul -55 Ja n-56

Tasa de Política Monetaria Inflación (variación anual) Crecimiento Anual del PIB Real Tipo de Cambio Nominal (CLP/1USD) eje derecho

TC

PIB

Inflación

TPM

Conclusiones



Recuperación débil en LAC (pero al menos crecimiento positivo)



Los factores externos no jugarán un factor clave en el corto/mediano plazo por lo que la región deberá

generar su “propio” crecimiento



Altos déficits y deuda pública elevada forzará a la mayoría de los países en la región a ajustar sus cuentas

fiscales. Habrá muy poco espacio para políticas fiscales contracíclicas



La normalización de la política monetaria en los Estados Unidos prolongará el típico dilema monetario

enfrentado por muchos países en la región desde la caída de los precios de los commodities en el 2014



La mayoría de los países le han dado prioridad a estabilizar la moneda doméstica y combatir la inflación

para luego bajar tasas de política monetaria para estimular la economía