Balanza Comercial a junio de 2018

(1)

Balanza Comercial a junio de 2018

México

Reporte Económico 6 de agosto de 2018

Contactos Cynthia Pérez Analista de Economía cynthia.perez@hrratings.com Jordy Juvera Asociado de Economía Jordy.juvera@hrratings.com Felix Boni

Director General de Análisis felix.boni@hrratings.com

HR Ratings comenta respecto a la balanza comercial a junio, la cual

muestra un deterioro durante el 2T18, especialmente en el balance

petrolero, congruente con la debilidad observada en el PIB.

Los reportes sobre la balanza comercial de México muestran un incremento en su déficit, sin embargo, no parece representar un elemento de gran preocupación. La incertidumbre política ha sido mucho más relevante en este aspecto como factor desestabilizador para el tipo de cambio, junto con la inflación. Sin embargo, los mercados están reaccionando positivamente a los resultados de las elecciones de julio, lo que facilita a los factores macroeconómicos tomar una mayor importancia en la determinación de la cotización del peso.

Estimamos que en los últimos doce meses (UDM), el déficit a junio en términos ajustados ha crecido 16% relativo al déficit UDM a marzo. Con base en los datos originales, el incremento fue mayor, alcanzando 25%. Con base en los resultados oportunos recientemente publicados por el INEGI (Instituto Nacional de Estadística y Geografía), estimamos que, relativo al PIB, el déficit representa el 1.04% mientras que a marzo este representó 0.84% del producto.

De acuerdo con nuestro análisis, estos resultados provienen principalmente del crecimiento en el déficit petrolero excluyendo a Pemex. De hecho, en los últimos meses se puede notar una reducción en el déficit comercial de Pemex y cierta tendencia a generar, inclusive, un superávit en algunos meses.

El superávit productivo sigue creciendo, aunque a tasas menos elevadas1_{. Por otro lado,}

estamos viendo cierta debilidad en las importaciones de bienes de consumo no petrolero

1_{HR Ratings define el balance productivo como el neto de las exportaciones no petroleras menos las}

importaciones de bienes intermedios no petroleros. De esta manera, el balance comercial se compone del balance

Tabla 1: Comercio mensual en junio (ajustada en millones de USD)

Cambio

Jun-17 May-18 Jun-18 mayo junio m/m

Exportaciones totales 34,534 37,249 36,955 12.4% 7.0% -0.8% Petroleras 1,772 2,627 2,529 72.8% 42.7% -3.7% Manufactureras 31,033 32,669 32,574 9.4% 5.0% -0.3% No manufactureras 1,729 1,953 1,852 12.3% 7.1% -5.2% Importaciones totales 34,903 38,604 38,607 13.3% 10.6% 0.0% Bienes de consumo 4,702 5,229 5,347 13.1% 13.7% 2.3% Petroleros 1,080 1,603 1,739 46.1% 61.0% 8.5% No petroleros 3,622 3,626 3,608 2.9% -0.4% -0.5% Bienes intermedios 26,849 29,630 29,450 13.9% 9.7% -0.6% Petroleros 1,976 2,988 3,127 54.3% 58.3% 4.6% No petroleros 24,873 26,642 26,324 10.7% 5.8% -1.2% Bienes de capital 3,352 3,745 3,809 9.1% 13.7% 1.7% Importaciones petroleras 3,056 4,591 4,866 51.3% 59.2% 6.0%

Balanza comercial de mercancías -369 -1,355 -1,652 46.1% 347.7% 21.9%

Balanza petrolera* -1,284 -1,964 -2,337 29.8% 82.0% 19.0%

Balanza no petrolera** 915 609 685 3.9% -25.1% 12.6%

Balanza productiva*** 7,889 7,980 8,102 5.8% 2.7% 1.5%

Fuente: HR Ratings con información del INEGI y Pemex. Información ajustada por estacionalidad. *Exportaciones petroleras menos importaciones de productos petroleros, gas natural y petroquímicos.

**Excluye exportaciones petroleras e importaciones relacionadas a energía. Ej. gas natural, gasolina y productos petroquímicos. ***Exportaciones no petroleras menos importaciones de bienes intermedios no petroleros.

(2)

Balanza Comercial a junio de 2018

México

después de varios meses de fuertes crecimientos, mientras que las importaciones de bienes de capital continúan manteniendo su fuerza, lo cual consideramos potencialmente positivo para el crecimiento futuro de la economía.

En la Tabla 1 presentamos la evolución (con datos ajustados por estacionalidad) mensual del balance comercial. Del incremento de US$297 millones (m) en el déficit de mayo a junio, US$374m se deben al avance en el déficit petrolero. Por otro lado, el superávit productivo se expandió en US$123m. Aunque este fue un incremento muy positivo en el mes, en términos anuales el incremento fue de apenas el 2.7% (junio a junio), menor que el avance anual modesto de 5.8% en mayo. Finalmente, la suma de las importaciones de bienes de consumo no petroleros y de bienes de capital fue de US$46m. El robusto incremento en las importaciones de bienes de capital lo consideramos positivo para el largo plazo.

En la Gráfica 1 presentamos la evolución en términos de los UDM de estos componentes analíticos del balance comercial. Se puede notar como el déficit comercial dejó de crecer a partir de mayo del año pasado y de iniciar una tendencia a la baja unos meses después. La tendencia bajista fue especialmente relevante en junio.

El deterioro en el balance petrolero es especialmente notorio y ha sido relativamente constante a partir de la caída presentada a mediados de 2014 en los precios. El balance productivo sigue creciendo, pero después de su salto en marzo su desempeño no ha sido tan dinámico. Finalmente, el avance combinado de los bienes de consumo no petroleros y de los bienes de capital ha sido importante en meses recientes. Sin embargo, como veremos en el siguiente análisis trimestral, los datos en general muestran cierta presión. En la Tabla 2 y en la Gráfica 2 presentamos la misma información con base trimestral. Sigue persistiendo el deterioro en el balance petrolero. Lo nuevo, y lo potencialmente preocupante, es la caída en el balance productivo a partir de mayo. Por el lado positivo, la

Gráfica 1: Balances Comerciales en millones de USD (UDM)

Fuente: HR Ratings con información de INEGI, ajustada por estacionalidad.

70,000 75,000 80,000 85,000 90,000 95,000 100,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 5,000 10,000 ju n. -1 4 se p. -1 4 di c. -1 4 m ar .-1 5 ju n. -1 5 se p. -1 5 di c. -1 5 m ar .-1 6 ju n. -1 6 se p. -1 6 di c. -1 6 m ar .-1 7 ju n. -1 7 se p. -1 7 di c. -1 7 m ar .-1 8 ju n. -1 8

Balance de Mercancias Total Balance Petrolero Balance Productivo (esc. Izq)

(3)

Balanza Comercial a junio de 2018

México

gráfica muestra periodos anteriores de tendencias negativas en este rubro, factor clave para el comercio exterior. No obstante, su evolución futura sería de gran importancia.

Adicionalmente, vemos una pérdida de fuerza en las importaciones de bienes de consumo y de capital. De hecho, en el 2T18 las importaciones de bienes de capital cayeron a una tasa anualizada de 5.5% con respecto al 1T18.

Tabla 2: Evolución trimestral ajustada por estacionalidad (millones de USD)

Año Trimestre

Periodo trimestral Jun-17 Mar-18 Jun-18 anterior anterior**

Exportaciones manufactureras 90,544 97,539 97,799 8.01% 1.07% Automotriz 30,966 34,625 34,161 10.32% -5.26% Otras 59,578 62,913 63,638 6.82% 4.69% Agrícolas y mineras 5,216 5,787 5,743 10.11% -3.01% Exportaciones no petroleras 95,760 103,326 103,542 8.13% 0.84% Importaciones no petroleras 93,566 100,977 101,386 8.36% 1.63% Bienes intermedios 72,716 78,510 79,134 8.83% 3.22% Bienes de consumo 10,658 11,084 10,927 2.53% -5.53% Bienes de capital 10,193 11,383 11,325 11.11% -2.05% Exportaciones petroleras 5,094 7,947 7,916 55.40% -1.55% Importaciones petroleras 9,277 12,664 13,801 48.77% 41.05% Balance petrolero -4,183 -4,717 -5,885 40.70% 142.28% Balance productivo* 23,044 24,816 24,408 5.92% -6.41%

Importaciones de consumo y capital -20,850 -22,467 -22,252 6.72% -3.78%

Balance no petrolero 2,193 2,348 2,156 -1.71% -28.98%

Exportaciones totales 100,853 111,273 111,458 10.51% 0.67%

Importaciones totales 102,843 113,641 115,187 12.00% 5.55%

Balance total de mercancías -1,989 -2,369 -3,729 87% 514%

Fuente: HR Ratings con información del INEGI.

*Exportaciones no petroleras menos importaciones de bienes intermedios no petroleros.

Gráfica 2: Balances Comerciales en millones de USD (3mpm)

Fuente: HR Ratings con información de INEGI, ajustada por estacionalidad.

5,000 5,500 6,000 6,500 7,000 7,500 8,000 8,500 9,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 500 ju n. -1 4 se p. -1 4 di c. -1 4 m ar .-1 5 ju n. -1 5 se p. -1 5 di c. -1 5 m ar .-1 6 ju n. -1 6 se p. -1 6 di c. -1 6 m ar .-1 7 ju n. -1 7 se p. -1 7 di c. -1 7 m ar .-1 8 ju n. -1 8

Balance de Mercancias Total Balance Petrolero Balance Productivo (esc. Izq)

(4)

Balanza Comercial a junio de 2018

México

La Gráfica 3 muestra la evolución anual porcentual de los diferentes componentes no petroleros del comercio exterior. El dinamismo relativo de las importaciones de bienes de capital ha sido muy destacable, así como también su fuerte cambio de tendencia a partir de abril. También muy fuerte ha sido el cambio de tendencia iniciado en marzo en las importaciones de bienes de consumo no petroleros.

La repentina caída en la tasa de crecimiento anual trimestral de las exportaciones manufactureras fue muy relevante. En este momento, sin embargo, no es preocupante tomando en consideración el fuerte incremento reportado para marzo. De esta manera, la tasa de crecimiento anual regresa a un nivel alrededor del 8%, en donde se ha ubicado ya por varios meses.

Gráfica 3: Cambio anual en los componentes del comercio no petrolero (3MPM)

Fuente: HR Ratings con información del INEGI, ajustada por estacionalidad.

(12%) (8%) (4%) 0% 4% 8% 12% 16% 20% ju n. -1 4 ag o. -1 4 oc t.-14 di c. -1 4 fe b. -1 5 ab r.-15 ju n. -1 5 ag o. -1 5 oc t.-15 di c. -1 5 fe b. -1 6 ab r.-16 ju n. -1 6 ag o. -1 6 oc t.-16 di c. -1 6 fe b. -1 7 ab r.-17 ju n. -1 7 ag o. -1 7 oc t.-17 di c. -1 7 fe b. -1 8 ab r.-18 ju n. -1 8 Exp. Manufactureras

Imp. de Bienes Inter. No-Petroleros Imp. de Bienes de Cons. No-Petroleros Imp. de Bienes de Capital

(5)

Balanza Comercial a junio de 2018

México

En la Gráfica 4 mostramos la evolución trimestral no únicamente de las exportaciones manufactureras en su conjunto, sino también de su componente principal de equipo de transporte y el resto, que actualmente es el principal factor de crecimiento total de las exportaciones manufactureras. De igual forma, pareciera ser que el rubro de transporte está regresando a un nivel de crecimiento más sostenible de alrededor del 10.0%. Estaremos monitoreando esta variable en los meses futuros especialmente debido a lo polémica que ha sido en la discusión del TLCAN.

En la Tabla 3 y en la Gráfica 5 mostramos la evolución del balance de Pemex y del sector petrolero en general2_{. Por el lado positivo para Pemex, se debe de notar la reducción en}

2_{En estos dos componentes presentamos las cifras en términos no ajustados por estacionalidad. En la tabla se}

presenta la información en términos de los UDM, mientras que en la Gráfica se muestra en términos de los

Gráfica 4: Cambio anual en las exportaciones manufactureras (3MPM)

Fuente: HR Ratings con información del INEGI, ajustada por estacionalidad.

(10.0%) (7.0%) (4.0%) (1.0%) 2.0% 5.0% 8.0% 11.0% 14.0% 17.0% 20.0% ju n. -1 4 ag o. -1 4 oc t.-14 di c. -1 4 fe b. -1 5 ab r.-15 ju n. -1 5 ag o. -1 5 oc t.-15 di c. -1 5 fe b. -1 6 ab r.-16 ju n. -1 6 ag o. -1 6 oc t.-16 di c. -1 6 fe b. -1 7 ab r.-17 ju n. -1 7 ag o. -1 7 oc t.-17 di c. -1 7 fe b. -1 8 ab r.-18 ju n. -1 8

Manufactureras totales Automotrices No-Automotrices

Tabla 3: Balanza comercial de Pemex a junio UDM (millones de USD)

jun-17 mar-18 jun-18 Marzo Junio

Exportaciones de Pemex 20,031 24,350 27,299 24.2% 36.3%

Crudo 17,568 22,033 24,738 27.6% 40.8%

Otras 2,463 2,317 2,560 -1.0% 4.0%

Importaciones de Pemex 23,317 27,869 29,889 24.9% 28.2%

Petrolíferos 20,731 25,299 27,325 27.3% 31.8%

Gas natural y otras 2,587 2,570 2,565 5.2% -0.8%

Balance de Pemex -3,287 -3,519 -2,591 29.6% -21.2%

Exportaciones de crudo (millones bpd) 1.16 1.21 1.25 2.1% 7.3%

Importaciones de petrolíferos (millones bpd) 0.87 0.96 0.97 14.3% 12.6%

Precio del crudo (USDpb) 41.39 49.94 54.32 10.00 12.93

Precio de petrolíferos importados (USDpb) 65.65 72.29 76.86 7.39 11.21 Diferencia en el precio de imp. y crudo 24.27 22.35 22.55 -2.62 -1.72

Balance sin incluir a Pemex -12,279 -15,207 -17,806 28.1% 45.0%

Balance petrolero total -15,566 -18,727 -20,397 28.4% 31.0%

Fuente: HR Ratings con información de Pemex e INEGI (información no ajustada).

(6)

Balanza Comercial a junio de 2018

México

su déficit de 21.2% durante los UDM a junio de 2018, esto con respecto a su déficit a junio de 2017. En términos del promedio móvil de tres meses (3MPM), la Gráfica 5 muestra el movimiento positivo en el balance comercial de Pemex, alcanzando así el equilibrio. Otro aspecto positivo para Pemex es la diferencia entre los precios de sus importaciones de petrolíferos y los precios de sus exportaciones de crudo, la cual se ha reducido en los UDM de junio de 2017 (US$24.27) a junio de 2018 (a US$22.55). Esto ha compensado el hecho de que, a pesar de que las exportaciones en millones de bpd (barriles por día) de crudo subieron 7.3%, las importaciones de productos petrolíferos crecieron a una tasa mayor de 12.6%. Otro factor positivo es la reducción en las importaciones de gas natural por 0.8%.

Aunque el balance deficitario de Pemex en los UDM se redujo en 21.2%, el resto del déficit se ha incrementado en 45%. Este deterioro se ve en la Gráfica 5, donde se muestra su evolución negativa especialmente desde agosto del año pasado.

Gráfica 5: Balances petroleros en millones de USD (3MPM)

Fuente: HR Ratings con información de INEGI y Pemex (datos no ajustados por estacionalidad).

2,000 1,500 1,000 500 0 500 1,000 1,500 ju n. -1 4 se p. -1 4 di c. -1 4 m ar .-1 5 ju n. -1 5 se p. -1 5 di c. -1 5 m ar .-1 6 ju n. -1 6 se p. -1 6 di c. -1 6 m ar .-1 7 ju n. -1 7 se p. -1 7 di c. -1 7 m ar .-1 8 ju n. -1 8 Balance petrolero Balance excluyendo Pemex Balance de Pemex

(7)

Balanza Comercial a junio de 2018

México

HR Ratings Alta Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

fernando.montesdeoca@hrratings.com

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones

Felix Boni +52 55 1500 3133 Álvaro Rangel +52 55 8647 3835

felix.boni@hrratings.com alvaro.rangel@hrratings.com

Dirección General Adjunta de Análisis

Pedro Latapí +52 55 8647 3845

pedro.latapi@hrratings.com

Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546

ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com

Roberto Ballinez +52 55 1500 3143

roberto.ballinez@hrratings.com

Deuda Corporativa / ABS Metodologías

José Luis Cano +52 55 1500 0763 Alfonso Sales +52 55 1500 3140

joseluis.cano@hrratings.com alfonso.sales@hrratings.com

Regulación

Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Rafael Colado +52 55 1500 3817

rogelio.arguelles@hrratings.com rafael.colado@hrratings.com

Negocios

Dirección de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

(8)

Balanza Comercial a junio de 2018

México

México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”.

DECLARACIONES SOBRE PROYECCIONES FUTURAS

Algunas declaraciones contenidas en esta presentación pueden incluir declaraciones a futuro. Estas declaraciones no son hechos históricos, sino que representan sólo las creencias de HR Ratings con respecto a eventos futuros, muchos de los cuales, por su naturaleza, son intrínsecamente inciertos y están fuera del control de HR Ratings. Es posible que los resultados reales y la situación financiera de las proyecciones económicas de HR Ratings puedan diferir, materialmente, de los resultados anticipados y la situación financiera indicados en estas declaraciones prospectivas.

Actualizaciones

La compañía no asume ninguna obligación de actualizar cualquier información o declaración prospectiva contenida en esta presentación, con excepción de cualquier información que por ley deba revelar.