Influencia de la inversión extranjera directa de Chile en el crecimiento del sector financiero del Perú durante el periodo 1990 – 2016

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(1)FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES. International Business. INFLUENCIA DE LA INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA DE CHILE EN EL CRECIMIENTO DEL SECTOR FINANCIERO DEL PERÚ DURANTE EL PERIODO 1990 – 2016. Tesis para optar el Título Profesional de Licenciado en International Business. ROBERT ANDRÉ BENITES TAFUR. Asesor: Mg. Alberto Valdez Barboza. Lima - Perú 2018 1.

(2) Dedicatoria La presente investigación está dedicada, por, sobre todo, a Dios y a mi adorada familia, por quienes lucho cada día para crecer profesional y personalmente, para apoyarlos y poder darles lo mejor.. 2.

(3) Agradecimientos. A Dios, por darnos la oportunidad de vivir cada día y luchar por alcanzar nuestras metas.. A mi familia por su apoyo incondicional y comprensión constante que permitieron el desarrollo y culminación exitosa de este grado.. Al profesor Alberto Valdez y profesora Frida Coaquira, por sus oportunos asesoramientos, apoyo y dedicación para la presente investigación.. El Autor.. 3.

(4) INDICE DE CONTENIDOS Capítulo 1: Introducción .................................................................................................... 8 1.. 2.. Problema de investigación ......................................................................................... 9 1.1.. Planteamiento del problema ............................................................................... 9. 1.2.. Formulación del problema ................................................................................ 11. 1.3.. Justificación de la Investigación ........................................................................ 12. Marco Referencial.................................................................................................... 12 2.1.. Antecedentes.................................................................................................... 12. 2.2.. Marco Teórico................................................................................................... 13. 2.2.1.. Inversión Extranjera Directa (IED) ................................................................. 13. 2.2.1.1.. Visión general de los conceptos relativos a inversión directa ................. 14. 2.2.1.2.. Forma de medición de la Inversión Extranjera Directa ........................... 16. 2.2.1.3.. Principales rasgos de la Inversión Extranjera Directa ............................. 16. 2.2.1.4.. Inversión exterior directa ........................................................................ 18. 2.2.1.5.. Contexto histórico .................................................................................. 19. 2.2.1.6. Componentes determinantes del comportamiento de la Inversión Extranjera Directa .................................................................................................... 20 2.2.1.7. Motivos de concentración de la Inversión Extranjera Directa en países desarrollados ........................................................................................................... 21 2.2.1.8.. El Marco Regulatorio en el Perú............................................................. 22. 2.2.1.9.. Inversión Extranjera Directa en el Perú .................................................. 23. 2.2.1.10.. La FIED según sector de destino en el Perú .......................................... 27. 2.2.2.. 2.2.2.1.. Funciones del sistema financiero ........................................................... 31. 2.2.2.2.. Importancia ............................................................................................ 32. 2.2.2.3.. Clases de mercados .............................................................................. 32. 2.2.2.4.. Estructura del sistema financiero peruano ............................................. 34. 2.2.3. 2.3. 3.. Sistema Financiero ....................................................................................... 30. Estudios anteriores ....................................................................................... 35 Modelo Propuesto............................................................................................. 38. Objetivos e Hipótesis ............................................................................................... 40 3.1.. Objetivos .......................................................................................................... 40. 3.2.. Hipótesis ........................................................................................................... 40. Capítulo 2: Método ......................................................................................................... 42 1.. Tipo y diseño de investigación ................................................................................. 42 1.1.. Tipo de investigación ........................................................................................ 42. 1.2.. Diseño de la investigación ................................................................................ 42. 2.. Variables.................................................................................................................. 43. 3.. Muestra ................................................................................................................... 44. 4.. Técnica e Instrumentos de investigación ................................................................. 44 4.

(5) 4.1.. Técnicas de recolección de datos ..................................................................... 44. 4.2.. Instrumento de recolección de datos ................................................................ 44. 5.. Procedimiento de recolección de datos ................................................................... 44. 6.. Plan de análisis........................................................................................................ 45 6.1.. Modelos de regresión lineal .............................................................................. 45. 6.2.. Análisis del coeficiente de correlación .............................................................. 45. Capítulo 3: Resultados.................................................................................................... 47 1.. Presentación de los resultados ............................................................................ 47 1.1.. Inversión Extranjera Directa de Chile en Perú ............................................... 47. 1.2.. Crecimiento del Sector Financiero................................................................. 48. 1.3.. Estadísticos aplicados ................................................................................... 49. 2.. Discusión ............................................................................................................. 79. 3.. Conclusiones........................................................................................................ 81. 4.. Recomendaciones ............................................................................................... 84. Referencias .................................................................................................................... 86 Anexos ........................................................................................................................... 89. INDICE DE TABLAS Tabla 1. Distribución Mundial de las Entradas Netas de Inversión Extranjera Directa en el mundo, por países receptores. Periodo 1992 - 2007 …………..……………..… 20 Tabla 2. Perú: Oferta y demanda global (Variación porcentual anual) …...………………24 Tabla 3. Variables de la presente investigación ……………………..…………………..… 43 Tabla 4. Rangos de correlación y sus interpretaciones ……………….…….…………..… 46 Tabla 5. Datos históricos del flujo de IED de Chile y del PBI del Sector Financiero del Perú. Periodo 1994 – 2016 …………………………………….…………………... 50 Tabla 6. Análisis de la varianza (ANOVA) de IED de Chile y PBI del Sector Financiero del Perú. Periodo 1994 – 2016 …………………….……………….………………..… 52 Tabla 7. Correlación de IED de Chile y PBI del Sector Financiero del Perú. Periodo 1994 – 2016 ……………………………….………………..………………………..…..… 54 Tabla 8. Resumen del coeficiente de determinación (R2) del modelo. Periodo 1994 – 2016 ………………………………………………….…………….…………...…..… 54 Tabla 9. Datos históricos del flujo de IED de Chile y de la Liquidez del Sistema Financiero del Perú. Periodo 1993 – 2016 ………………….…………….………...…..…..… 55 Tabla 10. Análisis de la varianza (ANOVA) de IED de Chile y Liquidez del Sistema Financiero del Perú. Periodo 1993 – 2016 …………….…….………...…..…..… 58. 5.

(6) Tabla 11. Correlación de IED de Chile y Liquidez del Sistema Financiero del Perú. Periodo 1993 – 2016 …………….……………….…………….………...…..…..… 59 Tabla 12. Resumen del coeficiente de determinación (R2) del modelo de IED de Chile y Liquidez del Sistema Financiero del Perú. Periodo 1993 – 2016 …...…..…..… 60 Tabla 13. Datos históricos del flujo de IED de Chile y del Ahorro del Sistema Financiero del Perú. Periodo 1994 – 2016 ………………….…………….………...…..…..… 61 Tabla 14. Análisis de la varianza (ANOVA) de IED de Chile y Ahorro del Sistema Financiero del Perú. Periodo 1994 – 2016 ………….……….………...…..…..… 63 Tabla 15. Correlación de IED de Chile y Ahorro del Sistema Financiero del Perú. Periodo 1993 – 2016 …………….……………….…………….……………..…...…..…..… 64 Tabla 16. Resumen del coeficiente de determinación (R2) del modelo de IED de Chile y Ahorro del Sistema Financiero del Perú. Periodo 1993 – 2016 …...…....…..… 65 Tabla 17. Datos históricos del flujo de IED de Chile y del Crédito Interno Neto del Sector Financiero del Perú. Periodo 2001 – 2016 ……….………….………...…..…..… 66 Tabla 18. Análisis de la varianza (ANOVA) de IED de Chile y Crédito Interno Neto del Sector Financiero del Perú. Periodo 2001 – 2016 ………….………...…..…...… 68 Tabla 19. Correlación de IED de Chile y Crédito Interno Neto del Sector Financiero del Perú. Periodo 2001 – 2016 …………….……………….…….………...…..……… 69 Tabla 20. Resumen del coeficiente de determinación (R2) del modelo de IED de Chile y Crédito Interno Neto del Sector Financiero del Perú. Periodo 2001 – 2016 ..... 70 Tabla 21. Datos históricos del flujo de IED de Chile y de la Capitalización Bursátil de la BVL. Periodo 1999 – 2016 ……….………….………...……………………..……. 71 Tabla 22. Análisis de la varianza (ANOVA) de IED de Chile y Capitalización Bursátil de la BVL. Periodo 1999 – 2016 ………….………...…..…...……………………………73 Tabla 23. Correlación de IED de Chile y Capitalización Bursátil de la BVL. Periodo 1999 – 2016 …………….………………………………………….…….………...…..…….. 74 Tabla 24. Resumen del coeficiente de determinación (R2) del modelo de IED de Chile y Capitalización Bursátil de la BVL. Periodo 1999 – 2016………………………… 75 Tabla 25. Datos históricos del flujo de IED de Chile y de la Liquidez, Ahorro, Crédito Interno Neto y Capitalización Bursátil de la Bolsa de Valores de Lima. Periodo 2001 – 2016 ……………………………………………….………………………… 76 Tabla 26. Análisis de la varianza (ANOVA) de IED de Chile y de la Liquidez, Ahorro, Crédito Interno Neto y Capitalización Bursátil de la Bolsa de Valores de Lima. Periodo 2001 – 2016 ……………………………………..………………………… 77. 6.

(7) Tabla 27. Resumen del coeficiente de determinación (R2) del modelo de IED de Chile y de la Liquidez, Ahorro, Crédito Interno Neto y Capitalización Bursátil de la Bolsa de Valores de Lima. Periodo 2001 – 2016 ……………..………………………… 78. INDICE DE FIGURAS Figura 1. Stock de Inversión Extranjera Directa 1989 – 2012 …………….……….……... 25 Figura 2. América Latina y El Caribe (países seleccionados) - Ingresos de Inversión Extranjera Directa (2011 – 2012) …………………………………….….………… 25 Figura 3. Los flujos de Inversión Extranjera Directa al Perú (2000 – 2012) ….….…….. 26 Figura 4. Flujo IED mundial al Perú al 2016 ………..……………………….……………… 27 Figura 5. Stock de FIED como aportes de capital por país de origen, 2012 ……….…… 28 Figura 6. Stock de FIED como aportes de capital por país de origen, 2016 ……….…… 29 Figura 7. Stock de Inversión Extranjera Directa como aportes de capital según país de origen, 2012 ………………………………………………………………….….…… 29 Figura 8. Stock de Inversión Extranjera Directa como aportes de capital según país de origen …………………………………………………………………………………. 30 Figura 9. Sistema Financiero Nacional …………………………………………..…….…… 35 Figura 10. Modelo Fry Maxwell ……..………………..……………….…………..…….…… 36 Figura 11. Modelo Williams y Williams ………..…………..……………………..…….…… 37 Figura 12. Modelo Terceño y Guercio ………..…………..……………………..……..…… 37 Figura 13. Modelo Mohan y Watson ………………………..…….……………....…….…... 38 Figura 14. Modelo propuesto de la presente investigación …..………………..…….…… 39 Figura 15. Saldo de IED de Chile al Perú ……..…………..……………………..…….…… 47 Figura 16. Saldo de IED de Chile al Perú por Sector ……..…………………....…….…… 48 Figura 17. PBI del Perú 1994 – 2016 ……..………..……..……………………..…….……. 48 Figura 18. PBI del Sector Financiero del Perú 1994 – 2016 ……..…….……..…….……. 49 Figura 19. Representación del modelo lineal de la Inversión Extranjera Directa de Chile y el PBI del Sistema Financiero del Perú en el periodo 1994 – 2016 ……….…... 51 Figura 20. Representación del modelo lineal de la Inversión Extranjera Directa de Chile y la Liquidez del Sistema Financiero del Perú en el periodo 1993 – 2016 .…..… 57 Figura 21. Representación del modelo lineal de la Inversión Extranjera Directa de Chile y el Ahorro del Sistema Financiero del Perú en el periodo 1994 – 2016 .….....… 62 Figura 22. Representación del modelo lineal de la Inversión Extranjera Directa de Chile y el Crédito Interno Neto del Sector Financiero en el periodo 2001 – 2016 .…… 67 Figura 23. Representación del modelo lineal de la Inversión Extranjera Directa de Chile y la Capitalización Bursátil de la BVL en el periodo 1999 – 2016 .……………… 72 7.

(8) Capítulo 1: Introducción Desde la globalización, los países abrieron sus mercados hacia el exterior en busca de nuevos mercados potenciales que permitan tanto el ingreso de recursos escasos como la salida de recursos localmente ricos. Así mismo, los países emergentes al no tener suficiente riqueza monetaria, busca captar flujos de efectivo del exterior y al ser países potencialmente ricos como el Perú, se vuelven más atrayente para el inversionista exterior y una manera de captar capitales del extranjero es mediante la Inversión Extranjera Directa (IED). En la actualidad, el Perú es el país menos riesgoso de la región para inversiones, esto aumenta la atracción y relevancia a nivel mundial para captar capitales extranjeros, teniendo como principal inversor a España, seguido por Reino Unido, Estados Unidos, Chile y Países Bajos, acumulando el 65% de los capitales extranjeros, siendo Chile el único país sudamericano entre los 5 principales inversionistas, cuya inversión es el 11% del total de Inversión Extranjera Directa hacia el Perú. Por esta razón, la presente investigación tiene como objetivo principal, demostrar la influencia de la Inversión Extranjera Directa (IED) de Chile en el crecimiento del Sector Financiero del Perú en el periodo 1990 – 2016. Para efectos de la presente investigación, el crecimiento del Sector Financiero se medirá a través de la variable dependiente: Producto Bruto Interno (PBI) del Sector Financiero. Así mismo, para reforzar la investigación, se medirá dicha influencia en 4 variables específicas: Liquidez, Ahorro, Crédito Interno Neto (CIN) del Sector Financiero, junto con la Capitalización Bursátil de la Bolsa de Valores de Lima (BVL). La estructura de la investigación está dividida en 3 capítulos. Capítulo 1: Introducción, muestra el planteamiento del problema, marco referencial, modelo propuesto, objetivos e hipótesis. Capítulo 2: Método, donde se define la metodología de la investigación junto al plan de análisis que se usará para desarrollarlo. Capítulo 3: Resultados, se presentarán y discutirá los resultados obtenidos, conclusiones y recomendaciones. El tipo de investigación es descriptivo y correlacional, de método mixto, es decir se analizarán datos cuantitativos y cualitativos. El diseño de la investigación es longitudinal y no experimental pues no se manipuló ninguna variable. La información y datos que se muestran en la presente investigación fueron recolectados de Diciembre 2017 a Marzo 2018 y de fuentes verídicas y confiables tales como (Banco Central de Reserva del Perú, 2016), (Insittuto Nacional de Estadística e Informática , 2016), (ProInversión, 2011), (SBS, 2018), (Banco Mundial, 2017), (DIRECON Chile, 2018), (Fondo Monetario Internacional, 2017), entre otras. 8.

(9) 1. Problema de investigación 1.1.. Planteamiento del problema Inversión Extranjera Directa (IED) Diferentes definiciones para el término Inversión Extranjera Directa (IED) se encuentran en diversos documentos de organismos financieros internacionales, tales como el Manual de Balanza de Pagos (MBP5) proveniente del Fondo Monetario Internacional y la Definición de Referencia Detallada de Inversión Extranjera Directa (BD3), proveniente de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE). (Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo, 2017) De acuerdo al MBP5, se define a la IED como un tipo de inversión que se ejecuta con el objetivo de poder obtener un aliciente perdurable en aquellas organizaciones que actúan en forma externa a la economía de la que proviene el inversionista, cuyo objetivo es adquirir una notoriedad eficiente dentro de la administración de la organización, llamándose “inversor directo”, a aquella empresa o asociación de empresas que efectúa la inversión, siendo el 10% el límite de la participación de esta(s) dentro del capital social, para ser considerada(as) como tal. (Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo, 2017) Inversión Extranjera Directa (IED) a nivel mundial A nivel mundial y durante el 2015, la IED se ha visto incrementada en 34%, resultando equivalente a US$ 2 408 billones lo que representa el mayor grado alcanzado, a partir de la crisis económica financiera mundial (2008-2009), motivado principalmente al incremento principal en las fusiones y compras internacionales hasta US$ 721 mil millones a partir de los US$ 432 mil millones registrados durante el 2014. (Banco Mundial, 2017) (United Nations Conference on Trade and Development, 2016) Sin embargo, pese a los resultados positivos a nivel mundial, estos datos representan una disminución del 2% en comparación con el año 2016, fundamentalmente porque los ingresos de los países en vías de desarrollo (donde se ubica Latinoamérica y el Caribe) disminuyeron en 14%, regresando a las cifras del año 2010, en contraste con los países 9.

(10) desarrollados que incrementaron en un 5% y los de economías en transición en un 81% al término de dos años de disminución constante. (Economic Commission for Latin America and the Caribbean (ECLAC), 2016) Inversión Extranjera Directa (IED) en Latinoamérica En Latinoamérica y el Caribe el flujo de IED se redujo en un 2.7% alcanzando los US$ 273 349 mil millones durante el 2016, encontrándose apenas por debajo del valor alcanzado durante el 2011 y un 30.3% por abajo del pico alcanzado durante el 2013. El resultado alcanzado se produjo debido a una inversión menos robusta en lo referente a recursos naturales y a la minería, así como al pausado crecimiento económico en la región. (Banco Mundial, 2017) (Economic Commission for Latin America and the Caribbean (ECLAC), 2016) Tomando en cuenta subregiones dentro de Latinoamérica, la IED en Sudamérica se redujo en 9.3%, mientras que los flujos de inversión dirigidos a Centroamérica y el Caribe se incrementaron en 4.9% y 3.3% respectivamente. En general las mayores economías resultaron siendo más atrayentes para los inversores provenientes de las organizaciones transnacionales. En ese sentido, durante el 2016, Brasil continuó siendo el más grande beneficiario de IED en Latinoamérica y el Caribe (47%), seguido de México (19%), Colombia (8%), Chile (7%) y Perú (4%). (Banco Mundial, 2017) (Economic Commission for Latin America and the Caribbean (ECLAC), 2016) Inversión Extranjera Directa (IED) proveniente de Chile Haciendo referencia a la Dirección General de. Relaciones. Económicas (DIRECON Chile, 2018), Chile actualmente, se encuentra representado a nivel internacional por más de 1.200 empresas que se encuentran operando en más de 3,000 proyectos en el exterior, como un modo de expandirse ante las limitaciones del mercado a nivel local. (Gestión, 2017). 10.

(11) En general la inversión de Chile dentro del mercado mundial alcanzó la suma de US$ 114, 230 millones durante el periodo 1990 - 2016, principalmente motivado por la apertura de la economía del país, lo que permitió que las inversiones del país se agruparan a nivel regional, de modo que son diez las naciones donde se concentra el 92.1% de las inversiones del país sureño, estando seis de ellas en Latino América: Brasil, Argentina, Colombia, Perú, Estados Unidos, Uruguay, Canadá, México, Croacia y Alemania. Sólo Brasil, Argentina, Colombia y Perú, suman un monto de inversión de Chile de US$ 85 470 millones correspondiendo al 74.6% de su FIED a nivel mundial. (Gestión, 2017) Solo en el Perú en el periodo 1990-2015 la Inversión Extranjera Directa de Chile suma un total de US$ 16 755 millones, correspondiéndole el 15.7% del total. (El Comercio, 2016) 1.2.. Formulación del problema Problema General ¿Cuál es la influencia de la Inversión Extranjera Directa de Chile en el crecimiento del Sector Financiero del Perú durante el periodo 1990 – 2016?. Problemas específicos ¿Cuál es la influencia de la Inversión Extranjera Directa proveniente de Chile en la liquidez del Sistema Financiero en el Perú durante el periodo 1990 – 2016?. ¿Cuál es la influencia de la Inversión Extranjera Directa proveniente de Chile en el ahorro dentro del Sistema Financiero en el Perú durante el periodo 1990 – 2016? ¿Cuál es la influencia de la Inversión Extranjera Directa proveniente de Chile en crédito interno neto del Sector Financiero en el Perú durante el periodo 1990 – 2016? ¿Cuál es la influencia de la Inversión Extranjera Directa proveniente de Chile en la Capitalización Bursátil de la Bolsa de Valores de Lima durante el periodo 1990 – 2016? 11.

(12) 1.3.. Justificación de la Investigación Esta investigación encuentra su justificación teórica debido a que se realiza con el propósito de aportar y ampliar los conocimientos existentes sobre el nivel de dependencia del crecimiento del Sector Financiero a la Inversión Extranjera Directa, cuyas conclusiones de esta investigación se usará como base teórica para investigaciones futuras y para seguir profundizando los conocimientos sobre las demás variables que influyen en el crecimiento del Sector Financiero, ya que se determinará cuál es la influencia de la Inversión Extranjera Directa en el crecimiento del Sector Financiero, sin embargo, este crecimiento también es dependiente de otras variables que se definirán en las conclusiones de la investigación y serán recomendadas para futuros estudios.. El trabajo de investigación encuentra su justificación práctica en que mediante su realización se podrá establecer cuál es la influencia de la inversión extranjera directa en el crecimiento del sector financiero en el Perú durante el periodo 1990 – 2016 y de esta forma comprobar la relevancia de la inversión extranjera como un factor determinante en el crecimiento financiero del país.. El trabajo de investigación encuentra su justificación valorativa en la medida que se si se logra determinar una influencia positiva de la inversión extranjera directa en el crecimiento del sector financiero en el Perú durante el periodo 1990 – 2016, se podrá establecer políticas que permitan promover la misma, mejorando la productividad y gestión de recursos a nivel nacional, mejorando el desarrollo y el empleo, así como generar un impacto positivo a nivel social en el ámbito nacional.. 2. Marco Referencial 2.1.. Antecedentes (Chanduvi Regalado, 2017) en su tesis de grado “Inversión Extranjera directa y su relación sobre el crecimiento económico del Perú 1980-2015” cuyo objetivo general fue determinar la medida del vínculo entre la Inversión Extranjera Directa y el Crecimiento Económico del Perú en el 12.

(13) intervalo 1980-2015 cuya metodología fue la aplicación de una investigación de tipo histórica, descriptiva y explicativa no experimental, de diseño no experimental, longitudinal, correlacional y probabilístico, para lo cual se tomó como muestra la información anual de las cuentas nacionales de la web del Banco Central de Reserva del Perú y ProInversión para el periodo 1980-2015 y cuyas conclusiones fueron que la medida del vínculo entre la IED y el Crecimiento Económico del Perú es elevada y directa durante el periodo mencionado, lo cual se repite en los sectores construcción y servicios. (Castillo Rázuri, 2013) en su tesis de grado “Influencia del Riesgo País en la Inversión Extranjera Directa en el Perú 1998-2013” cuyo objetivo general fue determinar la conducta del riesgo país y establecer su impacto en la inversión extranjera directa del Perú durante los años 1998 a 2003, cuya metodología empleada fue la selección de una muestra para el periodo correspondiente a reportes trimestrales del BCRP, sobre inversión extranjera directa en el Perú, y cuyas conclusiones fueron que la conducta del riesgo país ha tenido una propensión en bajada por causas cuantitativas y cualitativas como el déficit fiscal, inflación, reservas internacionales, política en macroeconomía, el crecimiento de la economía, etc. Mientras que la IED ha crecido debido a la estabilidad económica sostenida, influyendo al incremento y desenvolvimiento del país, demostrándose que la IED se encuentra determinada por el riesgo país, estableciendo una relación de tipo inversa.. 2.2.. Marco Teórico. 2.2.1. Inversión Extranjera Directa (IED) Uno de los más importantes aportes de la globalización, es la constante evolución de los mercados financieros hacia una mayor integración a escala mundial, esto se debe a que cada vez más se han ido liberalizando el acceso a los mercados nacionales, así como los sistemas de controles de cambios. Este sistema de integración, acelerado por el aumento de la competencia entre los participantes en el mercado, ha generado la introducción de nuevos instrumentos 13.

(14) financieros con mayores posibilidades de acceso a los mercados, manteniendo un bajo costo de funcionamiento, de esta forma atraen inversionista de otras economías extranjeras. (Ministerio de economía y competitividad, 2012).. La IED permite crear relaciones directas, estables, y de larga duración entre dos países. La IED es un elemento fundamental del proceso de integración económica. Si las medidas de política económica son las adecuadas, puede consolidar un instrumento importante para el desarrollo de empresas nacionales, y también puede ayudar a mejorar la posición competitiva tanto del país receptor (destino) como del inversor (origen). En resumen, la IED estimula la transferencia de tecnología y know how entre países, así como también proporciona una oportunidad al país de destino, para promocionar sus productos en un ámbito más amplio, es decir en el mercado internacional. Además de tener un efecto positivo sobre el desarrollo del comercio internacional, la IED también constituye una fuente de capital, para los países de origen y destino. (Ministerio de economía y competitividad, 2012).. En las últimas décadas, la IED ha crecido en forma significativa, mostrando su persistencia a escala internacional, de modo que refleja un aumento tanto en tamaño como en el número de operaciones individuales, así como también muestra una diversificación creciente de las empresas país por país, y sector por sector. Las grandes empresas multinacionales (EMN) son tradicionalmente, los jugadores dominantes en este tipo de operaciones internacionales de IED. Sin embargo, también se observa en los años recientes que las pequeñas y medianas empresas participan cada vez más en la IED. (Ministerio de economía y competitividad, 2012). 2.2.1.1.. Visión general de los conceptos relativos a inversión directa El concepto de inversión directa se da mediante la inversión exterior que es concretada por el ciudadano de una nación, quien es conocido como inversor directo, con el objetivo de constituir una 14.

(15) asociación de larga duración en una organización, conocida como empresa participada que habita en una nación distinta en relación del correspondiente de la nación inversionista. El estímulo del inversor directo es instaurar una alianza estratégica de larga duración con la organización en la cual se invierte, a fin de asegurar que dicho inversionista pueda intervenir directamente sobre la administración de la participada. Una asociación perdurable se da cuando el inversionista posee no menos del 10% de los derechos de voto de la organización en la que se invierte. Asimismo, la inversión directa permite que el inversor directo pueda tener acceso a la economía de la empresa en la cual s785e invierte. La inversión directa tiene objetivos diferentes a los de la inversión en cartera, debido a que la gestión de la empresa no es influenciada por los inversionistas. Las inversiones directas realizadas por las empresas se pueden clasificar en: (Ministerio de economía y competitividad, 2012). -. Sociedades o filiales. El inversionista adquiere una sociedad mayor al 50%.. -. Sociedades participadas no mayoritarias El inversionista adquiere una sociedad en el rango del 10% al 50% de participación.. -. Cuasi-sociedades. También conocidas como sucursales, donde la participación es del 100%.. Los vínculos entre el inversionista y las sociedades participadas pueden ser complejos y no tener casi nada o nada que ver con las estructuras de gestión. Los vínculos de inversión directa se encuentran reconocidas por los criterios establecidos en el método de estructura básica de relaciones de inversión directa o Framework for Direct Investment Relationships (FDIR) en inglés, que incorpora tanto los vínculos de inversión directa como inversión indirecta. (Ministerio de economía y competitividad, 2012).. 15.

(16) 2.2.1.2.. Forma de medición de la Inversión Extranjera Directa En la actualidad el libre mercado permite a los inversionistas ampliar los horizontes participativos en mercados internacionales competitivos. Por consiguiente, se observó un incremento notable en las actividades. del. capital. universal,. incluida. la. inversión. directa,. convirtiéndose en componente clave para la integración económica mundial, comúnmente conocida como globalización (Ministerio de economía y competitividad, 2012).. La. IED. promueve. conexiones. económicas. constantes. y. duraderas entre naciones, debido a que se fomenta el acceso de inversores de la nación de origen a las unidades de productividad, es decir, las organizaciones de las naciones de destino. Cuando la coyuntura política económica es adecuada, la IED promueve en los países receptores el crecimiento de las organizaciones locales, además del comercio internacional con acceso a los mercados, sumándose al intercambio de innovación y know-how. Sumado a los efectos directos, la IED influye en los mercados financieros y laborales, así como en otros aspectos económicos (Ministerio de economía y competitividad, 2012).. 2.2.1.3.. Principales rasgos de la Inversión Extranjera Directa La IED en el contexto de las cuentas nacionales Es de gran interés el definir la IED en el contexto de cuentas nacionales, estadísticas de comercio multinacional entre otras. -. La IED se identifica con uno de los tipos de financiamiento empresarial global. Los registros monetarios nacionales y las cuentas de flujos de fondos, en los registros nacionales de 1993, presentan las existencias financieras agregadas y los movimientos correspondientes entre las unidades económicas de una nación y el resto del mundo, esto es, el comercio de empresas no residentes que tengan vínculos comerciales con unidades residentes.. -. La inversión directa representa uno de los cinco elementos de la cuenta financiera de balanza de pagos, así como de 16.

(17) las manifestaciones acerca de la colocación de la inversión externa. Una subdivisión de las rentas de inversión de la balanza por cuenta corriente es la renta de inversión directa. Los registros de la balanza de pagos y de la perspectiva de la inversión externa se distingue como asociados de estos registros, no habiendo categorizaciones adicionales por actividad económica o país (Ministerio de economía y competitividad, 2012).. Titularidad de los recursos propios de la IED: el determinante decisivo La inversión directa se encuentra definida como una forma de inversión externa efectuada por una entidad que reside en una nación cualquiera, a quien se le denomina inversor directo, siendo la finalidad de dicha entidad el establecimiento de vínculos económicos duraderos en una organización, a la cual se le denomina empresa participada, la cual es residente en una nación diferente al inversor directo (Ministerio de economía y competitividad, 2012).. El inversor directo tiene como principal motivación el poseer influencia sobre la gestión de la participada, independientemente que tengan acuerdos de control previos. En la mayoría de los casos, la participación es lo suficientemente influyente como para que el inversor directo controle la empresa participada, además de poder ofrecer una financiación periódica en el largo plazo, así como el invertir en tecnología con la finalidad de maximizar la producción y la rentabilidad de la organización multinacional a través del tiempo. En contraparte, la inversión exterior de cartera tiene como motivación del inversor la obtención de ganancias de la compra y venta de las sociedades que posee con la empresa, sin el menor interés de influenciar en las gestiones de la empresa, las relaciones que mantienen generalmente suelen ser de corto a mediano plazo, actuando como determinante principal del mantenimiento de la cantidad de títulos en la empresa que las ganancias obtenidas sean las más rentables posibles. (Ministerio de economía y competitividad, 2012).. Relaciones de IED 17.

(18) Las empresas multinacionales poseen sistemas complejos, asumiendo diversos inversores directos y empresas participadas, donde el inversor directo puede ser una empresa participada y viceversa. En general, en toda inversión deberá haber un solo inversor mayoritario que se encuentra por encima de todos los inversores, no encontrándose sometido a ninguna otra entidad. Asimismo, las empresas participadas adoptan formas jurídicas distintas, siendo individualmente cuasisociedades de naturaleza jurídica propia. Las cuasi-sociedades con personalidad jurídica adecuada, además poseen actividad económica autónoma al de sus propietarios, manteniendo cuentas independientes (Ministerio de economía y competitividad, 2012).. Una sociedad influida también es una empresa participada con una inversión directa inmediata del 10% al 50%, siendo una empresa con un capital externo minoritario. Asimismo, una empresa puede tener sus inicios como empresa participada y evolucionar a una empresa inversora mediante el inversor directo inmediato que se encuentra acomodado en la parte superior de la cadena de titularidades. Las inversiones pueden caracterizarse como capital y reservas o deudas, siendo la adquisición de derecho de voto del inversor directo determinará la forma de trato y registro de las inversiones adquiridas. En el caso que no exista adquisición de derecho de voto o éstas sean inferiores al 10%, entonces las inversiones realizadas por las empresas participadas serán llamadas como inversiones de sentido contrario.(Ministerio de economía y competitividad, 2012).. 2.2.1.4.. Inversión exterior directa La inversión exterior directa es aquella empresa que es residente en un país, conocida como inversor directo la cual tiene por objetivo mantener vínculos duraderos con otra empresa llamada empresa anticipada, la cual se encuentra en un país diferente al del inversor directo. Entre ambas empresas mantienen un vínculo a largo plazo mediante un nivel significativo de dominio de la administración de la empresa, asimismo, el inversor debe poseer por lo menos el 10% de los 18.

(19) derechos de voto de la empresa inversora directa (Ministerio de economía y competitividad, 2012). La inversión directa implica la operación de capital inicial que satisface el criterio del 10%, además de cada uno de los intercambios y las posiciones relacionadas con dinero entre el inversor directo y la entidad en la cual se invierte, además de las operaciones y perspectivas que cumplan las obligaciones del inversor exterior directo entre empresas que tengan o no personalidad jurídica y se encuentren incorporadas en la estructura de las conexiones de empresas directas (Ministerio de economía y competitividad, 2012).. Inversor exterior directo Un inversor exterior directo es una unidad institucional o entidad residente de un país, que ha obtenido en forma directa o indirectamente como mínimo el 10% de los derechos de voto de una empresa o el correspondiente en una sociedad no mercantil, la cual reside en otro país (Ministerio de economía y competitividad, 2012). 2.2.1.5.. Contexto histórico América Latina ha tenido un crecimiento significativo obteniendo rendimientos históricos en lo referido al ingreso de flujos de inversión exterior a la región, siendo producto de la liquidez en el sistema financiero internacional obtenido hasta el 2006, así como el imponente crecimiento del comercio de materias primas y productos naturales producidas en Latinoamérica, un desarrollo constante y sostenido en el último periodo. El valor más alto alcanzado por la región hasta la fecha se dio en el año 2012 ascendiendo el monto a 73.361 millones de dólares de IED, además del 12% de los flujos a nivel mundial, alcanzando un 6,7% más que en el año 2011 (Bustamante R, 2014).. Los principales receptores de la Inversión Extranjera Directa fueron en primer lugar Brasil con 65.272 millones de dólares y Chile en el segundo lugar; asimismo, Estados Unidos y la Unión Europea continúan manteniéndose como los principales inversionistas (Bustamante R, 2014). El nivel más bajo obtenido en un periodo de 13 años de la IED lo obtuvo México, con una reducción del 35%. En la tabla siguiente se muestra la 19.

(20) distribución de la IED durante el periodo 1992-2007 (Bustamante R, 2014).. Tabla 1. Distribución Mundial de las Entradas Netas de Inversión Extranjera Directa en el mundo, por países receptores. Periodo 1992-2007 Porcentaje 1993−1997a. Distribución. 1998−2002a. 2003−2007ab. 2006. 2007b. de cambio 2006-2007. Total mundial. 340593. 934825. 1067010. 1305852. 1777183. 36. Países desarrollados. 207908. 713359. 692663. 857499. 1235459. 44. Países en desarrollo. 126943. 210505. 319533. 379070. 442548. 17. 38820. 63849. 82957. 83753. 116009. 39. 5741. 10961. 54814. 69283. 99176. 43. América Latina y el Caribe Europa Sudoriental y Comunidad de Estados Independientes. Nota: (*) Cifras en miles de millones de dólares. (a) Promedios anuales. (b) Cifras preliminares. (c) Incluye centros financieros. Elaborado por (United Nations Conference on Trade and Development, 2016). Recolectado de La Inversión Extranjera Directa en el Perú y sus Implicancias en el Crecimiento Económico: 1980-2013. (United Nations Conference on Trade and Development, 2016). 2.2.1.6.. Componentes determinantes del comportamiento de la Inversión Extranjera Directa El Flujo de Inversión Extranjera Directa (FIED) es originado por diversos componentes: 1. Por su origen. Proceden de países desarrollados, no obstante, obtienen una tendencia creciente debido a la participación de los países en desarrollo. 2. Por su destino. La inversión en países industrializados se da entre el 74% y el 85%, el 90% de la IED fue captada por china en el año 2001. 20.

(21) 3. Por el sector económico. Se observa un crecimiento de la inversión en actividades primarias desde 1920, logrando la estabilización desde el año 1970, sin embargo, se observó una disminución en dicha actividad a finales de los 80s. En los 90s la IED se focalizó en industrias de tecnología intensiva, así como en servicios de Telefonía y Banca. Desde el año 2000 nuevamente retomó la IED un crecimiento en actividades primarias por la inclusión de países emergentes como china, india, entre otros.. 2.2.1.7.. Motivos de concentración de la Inversión Extranjera Directa en países desarrollados En los últimos diez años las inversiones que realizan las empresas que radican en un país fueron incrementando gradualmente, con la finalidad de asentarse y manejar actividades comerciales en distintos países (Bustamante R, 2014). El clima económico y político que prevaleció en la última temporada afectó a los niveles de inversión, los cuales fueron oscilantes. En los últimos dos años los flujos financieros también se vieron afectados por la desaceleración económica mundial frente al dilatado proceso de aumentos, donde la inestabilidad en el ámbito político y económico logró agravar los problemas (Bustamante R, 2014).. Con referencia a la expansión de las Multinacionales registradas desde los años 70s hasta la fecha obtuvieron factores importantes y determinantes de las inversiones para la actualidad. Estas razones se describen, excluyendo los bajos costos, rentabilidad, mano de obra depreciada, y RRNN excesivos, siendo: -. Demanda considerable. Mayor mercado y grandes ingresos.. -. Riesgo Político financiero disminuido. Alza, desvalorización, paros, corrupción, etc.. -. Menos nivel de distinción contra las empresas extranjeras.. -. Convenios entre países industrializados sobre el desbloqueo de la identificación (Bustamante R, 2014).. 21.

(22) 2.2.1.8.. El Marco Regulatorio en el Perú El Marco Regulatorio del Perú establece un régimen de incentivo respecto a la inversión extranjera, mediante el cual los inversionistas extranjeros y las empresas en las cuales participan poseen derechos y obligaciones equivalentes que las empresas nacionales e inversionistas (KPMG, 2012). Esta legislación legitima el derecho a la libertad empresarial, donde cualquier actividad lícita es permitida tanto para empresas nacionales o extranjeras, con las limitaciones concernientes a temas de salud pública, conservación del medio ambiente y seguridad nacional; no obstante, se mantienen determinadas restricciones para la inversión extranjera en empresas de radio y televisión (KPMG, 2012).. La inversión extranjera es una forma de impulsar la economía nacional, la cual es promovida por la Legislación peruana mediante un sistema integrado de políticas que garantizan la inversión extranjera, sin excluir a inversionistas nacionales (KPMG, 2012). La inversión extranjera juega un rol importante en la economía nacional; su intervención en los diversos procesos de privatización de diversas empresas estatales en áreas de energía eléctrica, telecomunicaciones, bancas, entre otros, resultó decisivo (KPMG, 2012). Las inversiones extranjeras tienen pocas barreras en los diversos sectores de la actividad económica, así como en diversas formas empresariales o contractuales aprobadas por la legislación nacional (KPMG, 2012).. La inversión extranjera no requiere aprobación anticipada. La transferencia de patentes, marcas,. licencias y tecnologías son. registradas ante las autoridades competentes, sin que ello represente una evaluación del contenido de las condiciones (KPMG, 2012). No obstante, la Ley 29785 estipula que: “… la ejecución de determinados proyectos de inversión puede estar sujeta a la consulta previa a los pueblos indígenas u originarios del lugar donde dichos proyectos se ubiquen, ello con la finalidad de generar un ambiente de integración con la comunidad. Dicha consulta no implica un derecho de veto sobre el proyecto.” (KPMG, 2012, pág. 8).. 22.

(23) 2.2.1.9.. Inversión Extranjera Directa en el Perú Las adecuadas políticas macroeconómicas y estructurales en el Perú propiciaron en la última década un crecimiento de la economía peruana sostenible y acelerado, presentando algunos episodios de desaceleración producto de la crisis económica internacional.. El FIED ha realizado importantes contribuciones a la producción nacional, siendo un factor importante y decisivo en el ingreso de grandes sumas de capitales del exterior dispuestos hacia distintos sectores económicos acelerando a la dinámica de crecimiento; debido a las coyunturas económicas y financieras proporcionado por el país, entre ellos la obtención de elevadas tasas de rendimiento en un ambiente conveniente a la inversión privada y de libre mercado, los flujos de capitales han sido pospuestos.. Las proyecciones de crecimiento obtenidas en el año 2012 obtuvo el 13.8% y en el 2013 el 9%, observándose una fuerte disminución en éste indicador, siendo el crecimiento de la inversión privada un indicador de complejidad para la proyección del PBI por su naturaleza de ser dependiente, volátil e impredecible, debido a que depende del nivel de confianza asociado al nivel de riesgo de cada país; además, en los últimos tres años, la empresa privada es la variable macroeconómica que ha tenido mayor dinamismo, debido a las condiciones macroeconómicas especificadas (Departamento de estudios económicos - Scotiabank, 2012).. 23.

(24) Tabla 2. Perú: Oferta y demanda global (Variación porcentual anual) Tipo. 2011. 2012. 2013. PIB. 6.9. 6.2. 6. Importaciones. 9.8. 10. 9. Demanda interna. 7.2. 7.5. 6.6. Consumo privado. 6.4. 6. 5.6. Consumo público. 4.8. 6.6. 8.6. Inversión bruta interna. 10. 11.4. 8.2. Inversión bruta fija. 5.1. 16.6. 9.2. Privada. 11.7. 13.8. 9. Pública. -17.8. 30. 10. 8.8. 3.5. 6.8. Exportaciones. Recolectado de Perú: Proyecciones macroeconómicas 2013. (Departamento de estudios económicos - Scotiabank, 2012) Las variables que afectarán positivamente a la empresa privada incluyen el FIED y la trayectoria decreciente que aconteció con el costo del crédito corporativo que reciben las organizaciones grandes y medianas. De la misma manera, Perú inscribió un FIED récord en la primera mitad del 2012, por encima del 31% comparado con un periodo similar del 2011 (Departamento de estudios económicos - Scotiabank, 2012). Por consiguiente, existe un gran interés de organizaciones extranjeras para invertir en el Perú, radicando dicho interés en la percepción del Perú como país de alto riesgo está modificando a un riesgo relativamente bajo (Departamento de estudios económicos Scotiabank, 2012).. Al mismo tiempo Los flujos del FIED en los últimos años tuvieron un incremento significativo, generando incrementos en el stock del FIED, los cuales a diciembre del 2012 ascendieron a US$ 63,448 millones, comparativamente superior en 24% con respecto al año 2011 y cinco veces mayor que el 2002, siendo cifras proporcionadas por el BCRP apoyándose en datos de ProInversión (ASBANC, 2013).. 24.

(25) Figura 1. Stock de Inversión Extranjera Directa 1989 – 2012 (Millones de dólares). Datos recolectados de Memorias Anuales 1990-2012 (Banco Central de Reserva del Perú, 2016). Elaborado por (Banco Central de Reserva del Perú, 2016). Cabe destacar que la economía peruana en el 2012 se posiciono en el sexto lugar de Latinoamérica y El Caribe posicionándose como la mayor receptora del FIED, siendo los primeros cinco Brasil, Chile, Colombia, México y Argentina respectivamente; El récord histórico de la región obtenido fue de US$ 174,546 millones, el cual representó un incremento del 5.7% con respecto al año anterior; en efecto, el Perú obtuvo el mayor incremento porcentual de Sudamérica y estuvo entre las más altas de la región, hallándose por delante Belice (96%), Jamaica (75%) y República Dominicana (59%) (CEPAL, 2015).. Figura 2. América Latina y El Caribe (países seleccionados) - Ingresos de Inversión Extranjera Directa (2011-2012). Datos recolectados de (ASBANC, 2013), elaborado por (Banco Central de Reserva del Perú, 2016) y (Fondo Monetario Internacional, 2017) 25.

(26) En la figura siguiente se observa la participación del FIED en la conducta del PBI donde presenta un crecimiento un comportamiento procíclico en relación con la conducta del FIED (ASBANC, 2013).. Figura 3. Los flujos de Inversión Extranjera Directa al Perú (2000-2012). Datos recolectados de (ASBANC, 2013), elaborados por (Banco Central de Reserva del Perú, 2016) y (Fondo Monetario Internacional, 2017). El siguiente gráfico muestra el flujo de IED al Perú en el periodo 1990 – 2016, se puede observar que el punto máximo se obtuvo en el año 2012, donde aumentó en un 49% respecto al año anterior, esto debido a una reinversión de utilidades y dado a un impulso al sector minero. Así mismo, en el 2016 los flujos disminuyeron en un 17% con respecto al año 2015, debido a la culminación de mega proyectos mineros y por un crecimiento económico estancado a nivel regional. (Banco Mundial - BIRF - AIF, 2017). 26.

(27) Figura 4. Flujo IED mundial al Perú, 2017. Datos recolectados de (Banco Mundial, 2017). 2.2.1.10. La FIED según sector de destino en el Perú En el año 2012, el sector de destino con mayor porcentaje del stock de aportes de IED fue la minería con una participación del 23.89%, siendo registrados los mayores aportes en el periodo 2004-2012, llevándose a cabo importantes proyectos mineros, entre los mayores inversionistas destacan Votorantim Metáis, Xstrata, Gold Fields, Cyprus Climax, Perú Copper Syndicate, SMM Cerro Verde, Anglo American y MVM Resources International. En segundo lugar, destaca el sector financiero con una participación del 18.46%, siendo registrados los mayores aportes en el periodo 2002-2012, llevándose a cabo importantes inversiones, entre los mayores inversionistas destacan las organizaciones The Bank of Nova Scotia de Canadá, Cencosud Internacional Ltda. de Chile y Latin America Cellular Holdings B.V de los países bajos.. En tercer lugar, destaca el sector comunicaciones con una participación del 17.33%, siendo registrados las inversiones de la empresa Telefónica de España, obtenida en el proceso de privatización de la entidad estatal en la década de 1990, incrementando las inversiones con el objetivo de expansión y participaciones de los operadores de telefonía celular realizadas predominantemente en el periodo 2000-2005. La mejora de esta división se ha visto respaldada por el avance de un programa de 27.

(28) concesión destinado a aumentar el alcance de la comunicación en las zonas rurales. En los últimos diez años, surgen las empresas América Móvil y Nextel International (ProInversión, 2011).. Figura 5. Stock de FIED como aportes de capital por país de origen, 2012. Datos recolectados de (ProInversión, 2016). Para el año 2016, la IED en el Perú aumentó significativamente alcanzando los US$ 25,203 millones de dólares de países como España (18%), Reino Unido (17%), E.E.U.U (13%) y Chile (11%) alcanzando un 59% del total de los capitales extranjeros. (ProInversión, 2016). 28.

(29) IED MUNDIAL AL PERU POR PAIS - 2016 ESPAÑA 18%. OTROS 21% CANADA 4%. REINO UNIDO 17%. COLOMBIA 5% BRASIL 5% PAISES BAJOS 6% CHILE 11%. EE.UU. 13%. Figura 6. Stock de FIED como aportes de capital por país de origen, 2016. Elaboración propia en base a datos recolectados de (ProInversión, 2016).. Con referencia a los sectores económicos de destino del stock de FIED a modo de aporte de capital, entre los principales sectores destacaron la minería con el 23.89%, sistema financiero con 18.46%, comunicaciones con 17.33%, industria 13.72% y el sector energético con un 13.5%; estos sectores representan aproximadamente el 87% respecto del total (ASBANC, 2013).. Figura 7. Stock de Inversión Extranjera Directa como aportes de capital según país de origen. Datos recolectados de (ProInversión, 2016). 29.

(30) Para el 2016, hubo un aumento en los FIED al Perú y entre los sectores más atrayentes estuvieron la Minería, Comunicaciones y Finanza, sumando en conjunto el 60% del total de capital ingresado al Perú. (ProInversión, 2016). Figura 8. Stock de Inversión Extranjera Directa según país de origen. Elaboración propia en base a los datos recolectados de (ProInversión, 2016) 2.2.2. Sistema Financiero Se define al sistema financiero como “el conjunto de instituciones, mercados e intermediarios financieros, que las familias, empresas y gobierno utilizan para poner en práctica las decisiones financieras que se han tomado” (Gómez Jacinto, 2009), también se define al sistema financiero como “el conjunto de instituciones encargadas de la circulación del flujo monetario y cuya tarea principal es canalizar el dinero de los agentes superavitarios (ofertantes de fondos) a los agentes deficitarios (demandantes de fondos quienes realizan actividades productivas)”. (Rodríguez, 2012) Las organizaciones que desempeñan esta función se conocen como intermediarios financieros las cuales emplean instrumentos financieros como vía para poder realizar la transferencia de capitales provenientes de ahorros hacia las unidades de producción, los cuales se encuentran representados por activos financieros tanto de tipo 30.

(31) directo (créditos bancarios) como indirecto (valores) de acuerdo con el tipo de intermediario con el que se relacionan. (Rodríguez, 2012). El sistema financiero comprende tanto el mercado de acciones, bonos y demás valores, como a los mediadores financieros que comprende a los bancos, aseguradora, y las administradoras de fondos de pensiones (AFP). Esta agrupación de entidades tiene como propósito el encaminar el remanente de efectivo producido por los agentes de superávit hacia las entidades que poseen déficit o requieren capital financiero, convirtiendo a los activos financieros producidos por entidades de inversión en activos financieros indirectos, los cuales resultan ser más congruentes con los requerimientos de los ahorristas. La canalización se lleva cabo debido a la falta de correspondencia entre unidades con déficit (ahorristas) y superávit (inversionistas), los cuales tienen diferentes expectativas, por lo que los intermediarios son los encargados de modificar los activos adaptándolos para que resulten ser más adecuados para los ahorristas, siendo más efectiva esta modificación en cuanto se tenga un monto más alto de capital de ahorro encaminado hacia la inversión. (Gómez Jacinto, 2009). 2.2.2.1.. Funciones del sistema financiero El sistema financiero en el medio organizacional, estatal y privado produce ocasiones para poder adquirir recursos de tipo económico (financiamiento) y al mismo tiempo brinda ocasión para poder aumentar los flujos dinerarios de ahorro e inversión, desempeñando las siguientes funciones: -. Otorga vías para trasladar recursos en tiempo y espacio entre naciones y sectores económicos.. -. Otorga vías para gestionar el riesgo. -. Proveer información y esto colabora a organizar la toma de decisiones focalizada en diferentes rubros que forman parte de la economía.. -. Otorga vías para solucionar la complicación de compensaciones que se origina en el momento en que uno de los participantes 31.

(32) cuenta con información que el otro no tiene o cuando se comporta como funcionario del otro.. Del mismo modo, el sistema financiero resulta de elevada trascendencia para la economía de la nación principalmente, debido a que colabora con intensificar los recursos económicos que se movilizan mediante los agentes económicos, por lo que su función económica se pude sintetizar del modo siguiente: -. Proporciona recursos financieros a la economía encaminando los remanentes que provienen de las unidades con superávit en dirección a las unidades con déficit dentro de un escenario de validez y confianza.. -. Representa la base para el desarrollo económico y la inversión, posibilitando la generación de ahorro lo que incrementa el potencial de producción y como resultado, el grado de beneficio.. 2.2.2.2.. Importancia La importancia del sistema financiero radica en que proporciona servicios de suma relevancia dentro de un sistema económico actual, además que la utilización de una vía de cambio sostenida y admitida disminuye los gastos por transacción, agilizando la compraventa, y en consecuencia, la distinción de la manufactura. Asimismo, los activos financieros con desempeño y propiedades de riesgo atrayentes incitan el ahorro de tipo financiero. (Rodríguez, 2012). Por otro lado, los intermediarios financieros incrementan la eficacia del empleo de recursos, al valorar las alternativas para invertir y monitorear las acciones de los prestatarios. Además, la entrada hacia una diversidad de herramientas financieras posibilita fusionar el riesgo del precio y la compraventa. (Rodríguez, 2012). 2.2.2.3.. Clases de mercados La intermediación del mercado financiero es clasificada en dos vastos mercados, los cuales a su vez se subdividen en dos mercados. (Rodríguez, 2012) 32.

(33) Para. facilitar. las. diversas. formas. de. intermediación,. nos. enfocaremos en el caso de las empresas que requieren el financiamiento de proyectos; las opciones de realización de dicho proyecto poseen dos vías de realización: la primera forma es mediante el mercado de intermediación indirecta, también conocido como crédito comercial y la segunda forma es mediante el mercado de intermediación directa, conocida como el mercado de valores. (Rodríguez, 2012) Mercado de intermediación indirecta Es el mercado en el cual se tiene la participación de un solo intermediario, donde el ofertante y el demandante mantienen un vínculo indirecto a través de un intermediario. Por ejemplo, el sector bancario, quienes brindan préstamos a corto plazo, posterior a la captación de recursos del cliente para luego disponerlos a otro cliente, en forma de préstamos. Otro intermediario indirecto son los vehículos de inversión colectiva, llamados así a los fondos de pensiones y los de inversión. - Sector bancario. Lo componen los bancos del estado, como el Banco de la Nación y la banca múltiple, entre ellos el Banco Continental, Banco Scotiabank, entre otros. - Sector. no. bancario. Lo componen las empresas. financieras, empresas de desarrollo para la pequeña y mediana empresa (EDPYME), cajas municipales y las rurales de ahorro y crédito, entre otras. La Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS) es la encargada. de. supervisar. y. controlar. ambos. mercados:. “La. Superintendencia de Banca, Seguros y AFP es el organismo encargado de la regulación y supervisión de los Sistemas Financiero, de Seguros y del Sistema Privado de Pensiones, así como de prevenir y detectar el lavado de activos y financiamiento del terrorismo. Su objetivo primordial es preservar los intereses de los depositantes, de los asegurados y de los afiliados al SPP” (SBS, 2018). (Rodríguez, 2012) Mercado de intermediación directa. 33.

(34) Existe un escenario en el cual las personas resuelven no solicitar préstamos a ninguna entidad bancaria, en general a ningún mercado de intermediación indirecta, por lo cual recurren a emitir valores (acciones o bonos), logrando adquirir los recursos necesarios de los oferentes de capital directamente. Los oferentes son inversionistas que a través de los valores que adquieren están dispuestos a los riegos y rendimientos esperados. Están regulados por la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV). (Rodríguez, 2012). 2.2.2.4.. Estructura del sistema financiero peruano En el Perú se norma el sistema financiero mediante la Ley General del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros y Orgánica que proviene de la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS): Ley 26702, la cual representa el entorno normativo y de inspección al que se encuentran supeditadas las instituciones que actúan dentro del sistema financiero. y. las. que. desarrollan. actividades. relacionadas. o. suplementarias al objeto social de los individuos referidos. De este modo, el sistema financiero peruano se encuentra conformado tanto por instituciones financieras como de derecho público o privado que han sido formalmente facultadas por la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP que se desarrollan como intermediarios financieros, es decir la actividad frecuente que llevan a cabo organizaciones facultadas para atraer fondos corrientes y ponerlos en modo tanto de préstamos como de inversión. (Rodríguez, 2012). 34.

(35) Sistema Financiero Nacional. BCRP. Intermediación Directa. Intermediación Indirecta. SBS. SMV. Mercado de Valores. Mercado Primario. Sistema Bancario. Mercado Secundario. BVL. Sistema No Bancario. Banco de la Nación. Financieras. Banca Multiple. AFPs. Compañias de Seguros. SAB. Figura 9. Sistema Financiero Nacional. Elaboración propia. Recuperado de los documentos del BCRP, SMV y SBS.. 2.2.3.. Estudios anteriores No existen estudios o investigaciones locales o internacionales anteriores acerca del tema de esta investigación, sin embargo, existen algunos estudios de autores, cuyas investigaciones están relacionadas de cierta manera con las variables que se estudian en la presente y cuyo enfoque se da en América Central y El Caribe. A continuación, se presentan los detalles de los autores y sus investigaciones analizadas que se tomaron como referencia para establecer el modelo propuesto.. 35.

(36)  Fry Maxwell (1993) Estudio: El efecto que tiene la IED en el crecimiento económico de 16 países de la Cuenca del Pacífico en el periodo 1966 – 1988. Variables: IED y PBI de los distintos países. Conclusión: La IED no tuvo un efecto significativo en el crecimiento económico en el conjunto de los países estudiados, sin embargo, al dividir los países, dio como resultado que existe una relación positiva y significativa. entre. ambas. variables. estudiadas. en. 5. países. seleccionados, por lo tanto, se concluye que entre el crecimiento económico y la IED depende de detalles específicos de cada país. (Fry Maxwell, 1993). Figura 10. Modelo Fry Maxwell. Elaboración propia en base a datos recolectados del estudio de (Fry Maxwell, 1993).  Williams y Williams (1998) Estudio: El impacto de la IED en las economías del Caribe Oriental incluyendo la inversión, el ahorro y el comercio en las ecuaciones de crecimiento en el periodo 1980 – 1996. Variables: IED, PBI, Inversión, Ahorro y Comercio de los distintos países. Conclusión: En el estudio, se concluyó que la relación entre la IED y el crecimiento económico se ve reflejado a través de la inversión privada interna. Por lo tanto, la IED tiene un impacto positivo y significativo en la formación de capital, las importaciones y en el ahorro del sistema financiero. (Williams O. y Williams S., 1998). 36.

(37) Figura 11. Modelo Williams y Williams. Elaboración propia en base a datos recolectados del estudio de (Williams O. y Williams S., 1998)  Terceño y Guercio (2010) Estudio: El crecimiento económico y el desarrollo del sistema financiero. Un análisis comparativo. Variables:. PBI,. PBI. Sector. Financiero,. Activos. Bancarios,. Capitalización Bursátil y Bonos. Conclusión: El estudio concluye que existe una elevada correlación entre los indicadores del sistema financiero y el PBI. Así mismo, se concluyó que a nivel regional el nivel de correlación es mayor que a nivel país. (Terceño A. y Guercio B., 2010). Figura 12. Modelo Terceño y Guercio. Elaboración propia en base a datos recolectados del estudio de (Terceño A. y Guercio B., 2010)  Mohan y Watson (2012) Estudio: La incidencia entre variables explicativas en las entradas de los flujos IED en países de la Comunidad del Caribe (CARICOM) y de. 37.

(38) la Organización de Cooperación y Desarrollo Económico (OCDE) en el periodo 2000 – 2007. Variables: IED, PBI, Capitales, Comercio, Capitalización Bursátil y el Crédito del sector privado de los distintos países. Conclusión: La investigación indica que el mercado bursátil, el crédito del sector privado y el PBI del país de origen, fueron las variables que más representaron en el aumento del ingreso de flujos de IED. Así mismo, recomiendan que se desarrollen todos los mercados bursátiles de la región, pues según concluye el estudio, aumentarían los capitales de IED. (Mohan P. y Watson P., 2012). Figura 13. Modelo Mohan y Watson. Elaboración propia en base a datos recolectados del estudio de (Mohan P. y Watson P., 2012). 2.3.. Modelo Propuesto Teniendo en cuenta el problema de la presente investigación, los antecedentes, el marco referencial y los estudios de los autores precedentes, es factible realizar una medición entre la inversión extranjera de Chile con el crecimiento del Sector Financiero del Perú, por ello se propone lo siguiente:. 38.