UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS ESCUELA PROFESIONAL DE ECONOMÍA
Tasa de interés de referencia e inflación en el Perú:
periodo 2000 - 2019
Rodríguez Padilla, Flor Jhovana Bachiller En Ciencias Económicas ASESOR: Dr. Aguilar Delgado, José Luis
TRUJILLO - PERÚ 2021
Tesis
Para obtener el título profesional de:
ECONOMISTA
DEDICATORIA
A Dios por bendecir cada día de mi vida y ayudarme alcanzar mis metas.
A mis padres Juan Rodríguez y Flor Padilla, por su amor y apoyo incondicional en todas las etapas de mi vida, son la fuerza que me motiva a seguir adelante.
A mis hermanos Carlos, Michael, Roxana y Karen porque son mi mejor ejemplo a seguir, gracias por su comprensión y apoyo.
A Ranses por apoyarme en todo momento, por sus consejos y motivación constante, gracias por estar siempre a mi lado.
AGRADECIMIENTO
A Dios por permitirme llegar hasta aquí, iluminándome día a día en el transcurso de cada año de mi carrera universitaria.
A la Universidad Nacional de Trujillo, que por cinco años se convirtió en mi segundo hogar y a todos los docentes de la escuela profesional de economía por los conocimientos compartidos.
Un especial agradecimiento a mi asesor Dr. José Luis Aguilar Delgado por su orientación y apoyo en la elaboración de esta tesis de investigación.
PRESENTACIÓN
Señores miembros del Jurado:
Cumpliendo con el reglamento de grados y títulos, dispuesto en la Facultad de Ciencias Económicas de la Universidad Nacional de Trujillo, presento el trabajo de investigación: “Tasa de interés de referencia e inflación en el Perú: periodo 2000- 2019”, con el objetivo de obtener el título profesional de “ECONOMISTA”.
También es necesario mencionar que no existe variedad de investigaciones de similar contenido a nivel nacional, por ello la investigación es susceptible a mejoras, ya con el aporte crítico y metodológico de otros investigadores se logrará complementar y superar los posibles errores y omisiones involuntarios en la investigación.
Teniendo en cuenta lo expuesto, pido señores miembros del jurado se me dispense por posibles errores involuntarios y que en el proceso de revisión de la tesis me brinden sugerencias y correcciones para su mejoramiento.
Trujillo, Marzo del 2021
ÍNDICE
DEDICATORIA ... i
AGRADECIMIENTO... ii
PRESENTACIÓN ... iii
RESOLUCIÓN DE APROBACIÓN DE PLAN DE TESIS Y ASESOR ... iv
RESOLUCIÓN DE NOMBRAMIENTO DE JURADO EXAMINADOR ... v
INDICE ... vi
RESUMEN ... viii
ABSTRACT ... xi
I. INTRODUCCIÓN ... 01
1.1. REALIDAD PROBLEMÁTICA, ANTECEDENTES Y JUSTIFICACIÓN ... 01
1.1.1. Realidad Problemática ... 01
1.1.2. Antecedentes de estudio ... 03
1.1.3. Justificación del problema ... 08
1.2. PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA ... 10
1.3. OBJETIVOS ... 10
1.3.1. Objetivo General ... 10
1.3.2. Objetivos Específicos ... 10
1.4. MARCO TEÓRICO ... 10
1.4.1. Literatura Internacional ... 10
1.4.2. Política Monetaria ... 12
1.4.2.1. Objetivos de Política Monetaria ... 14
1.4.2.2. Tipos de Política Monetaria ... 14
1.4.2.3. Instrumentos de Política Monetaria ... 16
1.4.3. Reglas de Política Monetaria ... 18
1.4.3.1. Regla de Taylor ... 19
1.4.3.2. Regla de Laurence Ball ... 26
1.4.3.3. Regla forward-looking para inflation targeting ... 27
1.4.3.4. Regla de Taylor con carácter forward looking ... 27
1.4.4. Efectos de aplicar las 4 reglas monetarias antes descritas ... 28
1.4.5. La tasa de interés y su influencia en los mercados ... 29
1.4.6. El equilibrio de la tasa de interés en la economía ... 29
1.4.7. La tasa de interés y la producción ... 30
1.5. HIPÓTESIS ... 30
II. DISEÑO DE LA INVESTIGACIÓN ... 31
2.1. TIPO Y DISEÑO DE INVESTIGACIÓN ... 31
2.2. MATERIAL Y MÉTODOS ... 31
2.3. DETERMINACIÓN DE LA MUESTRA ... 32
2.4. TÉCNICAS E INSTRUMENTOS ... 32
2.4.1. Técnicas de recolección de datos ... 32
2.4.2. Análisis estadístico ... 33
2.5. OPERACIONALIZACIÓN DE VARIABLES E INDICADORES ... 33
2.6. ESTRATEGIAS METODOLÓGICAS ... 34
III. RESULTADOS ... 37
3.1. EVOLUCIÓN DE LA TASA DE INTERÉS DE REFERENCIA Y LA TASA DE INFLACIÓN POR TRIMESTRE ... 37
3.2. ESTACIONARIEDAD DEL PRODUCTO BRUTO INTERNO: PBI REAL – PBI TENDENCIAL ... 42
3.3. RELACIÓN ENTRE LA TASA DE INTERÉS DE REFERENCIA Y LA INFLACIÓN EN EL PERÚ ... 44
3.3.1. Primer caso: Modelo econométrico a estimar ... 44
3.3.1.1. Autocorrelación: ¿Qué pasa si los términos de error están correlacionados ... 45
3.3.2. Segundo caso: Modelo econométrico a estimar ... 48
IV. DISCUSIÓN ... 53
V. CONCLUSIONES ... 55
VI. RECOMENDACIONES Y SUGERENCIAS….………...………...57
VII. REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS……….58
VIII. ANEXOS...64
RESUMEN
Este trabajo examina la forma como se ha manejado la política monetaria para el caso peruano, tras la implementación oficial del esquema de Inflación Objetivo. Para ese propósito, se analiza la existencia de la Regla de Taylor en el periodo comprendido entre el 2000 y 2019. Primero, se estima la reacción de la tasa de interés de referencia como respuesta al comportamiento de la inflación y en segundo lugar se procedió a estimar mediante el método de máxima verosimilitud el modelo ARIMA, en donde los resultados indicaron que los signos asociados a las variables del modelo “Gap inflación y Gap del producto” tienen un nivel positivo y significativo, así mismo se obtuvo que el valor del coeficiente del diferencial de la inflación es mucho mayor que el coeficiente del diferencial de la producción, de esto se deduce que en nuestro país la tasa de interés incide en el control de los precios más que en el control de la producción, lo cual se refleja en las decisiones que toma el BCRP mediante una regla de política económica que reduce el riesgo de tasa de interés para los inversionistas, y promueve mayor sostenibilidad de la demanda agregada en el largo plazo.
Palabras claves: inflación objetivo, regla de Taylor, coeficiente del diferencial de la inflación, coeficiente del diferencial de la producción.
ABSTRACT
This paper examines the way in which monetary policy has been handled in the Peruvian case, after the official implementation of the Target Inflation scheme. For this purpose, the existence of the Taylor Rule in the period between 2000 and 2019 is analyzed. First, the reaction of the reference interest rate is estimated in response to the behavior of inflation and secondly, we proceeded to estimate the ARIMA model using the maximum likelihood method, where the results indicated that the signs associated with the model variables "Gap inflation and Gap of the product" have a positive and significant level, likewise it was obtained that the value of the coefficient of the The inflation differential is much greater than the coefficient of the production differential, from this it follows that in our country the interest rate affects the control of prices more than the control of production, which is reflected in the decisions made by the BCRP through an economic policy rule that reduces interest rate risk for investors, and promotes greater sustainability of aggregate demand in the long-term.
Key words: inflation target, Taylor rule, coefficient of the inflation differential, coefficient of the production differential.
I. INTRODUCCIÓN:
1.1. REALIDAD PROBLEMÁTICA, ANTECEDENTES Y JUSTIFICACIÓN 1.1.1 Realidad Problemática
La importancia de la tasa de interés de referencia en la economía del Perú radica en la determinación del ahorro y principalmente en las variaciones de las tasas de interés del sistema bancario, así como también en las fluctuaciones y el equilibrio de los flujos de capital, la inversión real y financiera. El BCRP determina las políticas económicas implantadas en relación a la tasa de interés, y el coste del crédito que demuestran su eficacia en las inversiones, es decir cuando la tasa de interés se incrementa, encarecen los créditos y cuando la tasa de interés disminuye los abarata.
Entonces la autoridad monetaria utilizará políticas restrictivas cuando la situación económica se encuentre en momentos de desequilibrio en la tasa de inflación, mientras que para un escenario económico contrario que requiere reactivarse se implementarán políticas expansivas. El principal instrumento y más utilizado por el banco central es tasa de interés de referencia para la elaboración de políticas monetarias que muestren a la economía pronósticos esclarecidos para la situación económica del país, evitando especulaciones y aumentando expectativas a los agentes económicos, para ello busca cumplir con su principal objetivo de controlar la tasa de inflación dentro de los límites establecidos, concretando políticas monetarias más efectivas.
La tasa de inflación en el Perú durante el periodo de estudio ha tenido variantes fluctuaciones sobre el objetivo de inflación de 2 puntos porcentuales y cuenta con parámetros de 1 a 3 por ciento de tolerancia, la autoridad monetaria diseña una estrategia para el logro de su principal objetivo, que se representa mediante la meta inflacionaria.
El análisis de las reglas impuestas a la tasa de interés para el manejo de una buena política económica monetaria desde Taylor (1993) han sido frecuentes. En el año 2019 se redujo 2 veces la tasa de interés de referencia a 2,25 por ciento en setiembre y 1,88 de porcentaje en Octubre (Banco Central de Reserva del perú, 2019). La investigación tiene como finalidad explicar que la tasa de interés de referencia responde positivamente ante la variación de la tasa de inflación, en congruencia con la Regla de Taylor que opta el banco central en el Perú, el cual implementó desde el año 2002 un proyecto de metas explícitas de inflación, en donde se busca anclar expectativas de inflación similares a las economías desarrolladas y estabilidad monetaria.
Por consiguiente al hablar de inflación es análogo a los precios; es así que, a diciembre del 2019, el crecimiento del nivel general de precios se incrementó en 0,12% llegando a 1.88% interanual. En diciembre, el Índice de Precios de Maquinaria y Equipo, que muestra las variaciones de los precios de los bienes de capital en el ámbito de Lima Metropolitana, subió en 0,36%, acumulando en los doce meses del año 2019 un crecimiento de 0,70%; en cambio el Índice de Precios de Materiales de la Construcción mostró en diciembre una variación de 0,09% y en el período enero-diciembre 2019, un decrecimiento de -0,61%.
Los indicadores de precios permiten actuar al Banco Central para controlar la inflación dentro de su rango meta, y una de las herramientas de política monetaria es la tasa de interés de referencia, la cual se modifica y queda en 2,25 por ciento para el cierre de noviembre, de los 2,75 que estaba desde Marzo 2018 hasta 2.50 por ciento en agosto 2019. También analiza la tasa de interés real en equilibrio constante (tasa natural), esta tasa es sensible al uso de la Regla de Taylor, para Schmidt-Hebbel y Walsh (2009) asumir una tasa real de equilibrio constante, puede llevar a errores de política.
Un aspecto importante es determinar la relación entre las variables inflación y tasa de interés de referencia, según Gibson hay una relación positiva entre el nivel de precio y la tasa nominal, por otro lado Fisher determina la relación entre las variables: la tasa de interés nominal, real y la perspectiva inflacionaria, en base a la hipótesis que la tasa de interés real sea constante; esto fue usado frecuentemente sin validarlo, en donde la variación de las expectativas de inflación en un largo plazo inciden en las variaciones de la tasa de interés nominal.
El reconocimiento de los determinantes de la tasa de interés real es imprescindible para la implementación de las políticas, con el fin de estabilizar su conducta, son pocos los avances en la identificación de estos determinantes como el efecto que tiene las fluctuaciones de la tasa de interés en el desarrollo de la economía.
Varias teorías indican que la tasa interés afecta directamente al nivel de producción y de inversiones, por otro lado hay quienes afirman que no existe este vínculo entre las variables mencionadas y fundamentan sus planteamientos en base a que la tasa de interés regula la disposición del ingreso y esto modifica de forma indirecta a la demanda efectiva y la expansión económica, esto ha fomentado el surgimiento de políticas que modifiquen la expansión económica y el mercado.
1.1.2 Antecedentes del Estudio
1.1.2.1 Antecedentes Internacionales
GalindomymCatalán (2003) los autores analizan la tasa de interés real y su evolución, para el periodo de 1978 - 2001, en México. Su objetivo de estudio es la presencia de raíces unitarias, en la investigación analizan una trayectoria de rompimientos bruscos de la tasa de interés real, lo que ocasiona una dificultad para discernir entre las series estacionarias y no estacionarias; se aplicaron
estudios de raíces unitarias “(Dickey - Fuller aumentada, ADF, y Phillips-Perron, PP)” y llegaron al resultado que la tasa de interés real es estacionaria a pesar de tener en cuenta la existencia de variaciones elementales, este resultado es consecuente con la hipótesis de Fisher donde afirma que la tasa de interés no se incrementa sin cota en el largo plazo.
Coibión (2011) en su investigación para México, trata de incorporar otros factores a la determinación realizada por Taylor, específicamente incluye el incremento de producto y un rezago a la tasa de interés nominal, en cada una agrega el factor de incertidumbre (expectativa a futuro de la formación de estas variables, que resulta indispensable para explicar la tasa de interés nominal). El autor ha utilizado varios métodos para la estimación de las variables que le han permitido eliminar la correlación, logrando mejores coeficientes.
Pérez (2013) investigación de la Universidad Nacional Autónoma de México, en su análisis empírico de la Regla de Taylor, afirma que desde un modelo econométrico de las funciones impulso-respuesta, se evidencia que ante una variación positiva (impulso) de la tasa de interés, origina que el diferencial de la inflación y del producto tienden a cerrarse progresivamente (respuesta), esto es consecuente con la determinación de la regla de Taylor, cuya finalidad es conservar a la inflación en su nivel objetivo y equilibrar a la producción real; con el estudio de descomposición de la varianza, en tanto que la tasa de interés real se deja de explicar a sí misma, el diferencial de la inflación explica a ésta variable en mayor proporción, esto no sucede con el diferencial del producto, en
consecuencia con la política monetaria, que prioriza el control de la inflación sobre el control de la producción.
Restrepo (2015) determina la relación existente entre las políticas monetarias y su influencia en el ciclo económico de Colombia, evalúa esta relación por medio del análisis de la tasa de interés real natural (TIRN), utilizando dos metodologías distintas en Colombia. Primero calcula la (TIRN), y luego realiza una evaluación de las consecuencias políticas monetarias que afectan al ciclo económico, determinado sobre un ideario de procedencia Neowickselliana1, y llega a la conclusión que la diferencia producto de desigualdad de las tasas de interés natural y de mercado, generan variaciones en el PIB y la economía de Colombia.
Bernal y Giraldo (2017) tienen como propósito explicar la Regla de Taylor y política monetaria colombiana a través de una metodología de estimaciones puntuales de la aversión a la inflación y compararlos con estimaciones donde se usa la versión revisada de la base de datos de producto; los cuales concluyen que la aversión a la inflación es mayor que uno, pero los resultados son puntualmente distintos. Por lo tanto, el banco central debe tener en cuenta esas diferencias cuando toma las decisiones de cambio en la tasa de intervención.
Cardenas, Vallejo y Fuentes (2017) en su estudio sobre la tasa de interés de intervención y su efecto sobre la inflación en Colombia (2002 – 2016), siguen una
1 Neiss y Nelson (2001) y Laubach y Williams (2003) han introducido el concepto de tasa natural para medir la posición de la “política monetaria”, utilizando el concepto de brecha de tasa de interés.
Woodford (2003) define a la tasa natural como la “tasa de retorno real de equilibrio cuando los precios son flexibles”
metodología descriptiva y llegan a la conclusión que se puede inferir que las acciones de la autoridad monetaria están enfocadas a alcanzar su principal finalidad consistente, en mantener la inflación en niveles bajos y estables, propendiendo también por un crecimiento del Producto Interno Bruto acorde con el potencial productivo de la economía. La estrategia de política monetaria utilizada en Colombia es el esquema de Inflación Objetivo o Régimen de Metas de Inflación, el cual fue adoptado en octubre del año 2000, y se demostró que la tasa de interés de intervención determinada por la Junta Directiva del Banco de la República, es su principal instrumento.
1.1.2.2 Antecedentes Nacionales
Pereda (2010) analiza la conducta de la “tasa natural de interés” (2004 – 2010) para el Perú, a través de dos modelos: un modelo con fundamento en “la tasa forward”
de la curva de rendimientos, y el otro modelo está sustentado en la paridad de intereses. Son modelos de fácil aplicación, dentro de un enfoque financiero y conceden parámetros altamente frecuentes, para ambos modelos los valores de la “tasa natural de interés”
demostrarían una tendencia decreciente en el periodo estudiado, al igual que la evidencia reportada para otros países y la implementación de una política monetaria expansiva.
Bazán (2013) estudia “la curva de Phillips Neokeynesiana, la regla de Taylor y la I-S dinámica” en un entorno de cambios estructurales, en la economía peruana; a través de un análisis deductivo - explicativo en donde concluye que la política monetaria se maneja mediante la tasa de interés de referencia y su efecto se
estima por el impacto que pueda tener sobre la demanda agregada y en consecuencia hacia la inflación doméstica y sus expectativas, como también el canal de las expectativas racionales para la política monetaria a través de la curva de Phillips Neokeynesiana, que puede hacer menos difícil el manejo de la inflación doméstica para su estabilización en el objetivo deseable. Si es fuerte el canal, se tiene que realizar ajustes en los precios de los agentes sobre la base de la senda esperada del producto y de los precios domésticos; la autoridad monetaria en un entorno bajo expectativas racionales no necesita incrementar la tasa de referencia a gran magnitud, en términos relativos a un entorno bajo expectativas adaptables.
Hidalgo (2014) nos presenta un análisis de la Influencia de la Inflación en la Tasa de Interés Nominal en el Perú, 1995 - 2013. Sus resultados demuestran, que tanto la tasa de inflación subyacente anual como la tasa de interés interbancaria anual, contienen raíz unitaria en niveles (por lo que estas series son integradas de orden uno), logrando evidenciar una relación de cointegración a largo plazo; esto da lugar a que los cambios se presenten en forma completa de la inflación subyacente sobre la tasa de interés nominal. Durante los años de estudio se determina que para largo plazo, los incrementos fluctuantes de la inflación afectan proporcionalmente sobre la tasa de interés nominal. Por tal motivo, ésta puede ayudar a predecir el comportamiento de la inflación futura.
Vera (2017) en su estudio sobre la inflación y la tasa de Interés de Referencia: Perú 2008 - 2017:2, concluye que durante el periodo de investigación, el comportamiento de
la tasa de interés de referencia determina a la tasa de inflación, el autor valida su hipótesis planteada, afirmando que un aumento de una unidad en la tasa de interés, implica una reducción de 0.97 en porcentaje de la tasa de inflación, para el corto plazo. Pero disminuye en 0.24 puntos porcentuales para un plazo próximo de 6 meses.
Mamani (2017) en su estudio determinantes de la tasa real de interés para el Perú (1996 – 2016), calculó un modelo estructural, en donde un equilibrio entre el ahorro y la inversión económica determinan el tipo de interés real; concluye determinando la estabilidad de la tasa real de interés fluctuante, ésta variable tiene que ser corregida para restablecer su estado de equilibrio en largo plazo, y la tasa real de interés responde inversamente sobre la inflación; también deduce que los cálculos de producción e inversiones son afectadas indirectamente por la tasa real de interés, ya que corrige la disposición del ingreso y consecuentemente a la producción.
1.1.3 Justificación del Problema
Justificación teórica: En la literatura de la economía, cuando el sistema Bretton Woods llego a su fin en la década de 1970, causó inestabilidad en el manejo de la economía a nivel internacional (Block, 1970), esto se expresó en el incremento de la tasa de inflación hasta en países desarrollados. Por tal motivo en este entorno incierto se produce la búsqueda y formulación de diferentes políticas monetarias que constantemente se han estudiado en la economía. Se produce una gran innovación monetaria en la década de 1990, con la introducción de la regla de Taylor definida como una función de reacción de parte de los bancos centrales y las autoridades monetarias, siendo un ancla nominal en la economía
por ser importante para el control de la inflación, y estabiliza a la macroeconomía en su conjunto2.
Justificación práctica: Desde el punto de vista empírico hay evidencia clara de que es importante validar y cuantificar para el caso peruano esta regla de política monetaria, ya que consiste en reducir la incertidumbre procedente de las variaciones de la tasa de interés de referencia, reduciendo los riesgos en la inversión y logrando a plazo futuro prever los flujos de caja, mejorando los pronósticos para la toma de decisiones del Banco Central, que permita crear un entorno favorable para motivar la inversión extranjera, con el fin de incrementar la expansión económica a un nivel agregado. También disminuye intensidad en los choques estocásticos producidos por la alta globalización de mercado, en donde los agentes económicos elijan en condiciones óptimas entre consumo presente y futuro de acuerdo al nivel de impaciencia subjetiva, para poder brindar seguridad al país reduciendo las expectativas inflacionarias y dando estabilidad de precios.
Justificación metodológica: La escasez de investigaciones relacionadas a la tasa de interés de referencia y la inflación para la economía peruana, es una dificultad que se refleja en la toma de decisiones en base a las políticas monetarias, ya que existe poca información de la implicancia entre las variables analizadas, que impide posiblemente a los agentes económicos informarse de los efectos y las determinaciones en el control de la tasa de interés de referencia, por tal motivo esta investigación se torna en base a la indagación de teorías y reglas utilizadas en la economía, así como también en una revisión histórica de cada variable de estudio. Para la estimación del modelo econométrico se usarán dos metodologías, primero se aplicará (MCO) para analizar la regresión entre la inflación y la tasa de interés de referencia, después se
2 (Martínez, Sánchez y Werner, 2001: 3) y (Layard en Blinder, 1998: XI).
procede a calcular mediante máxima verosimilitud un modelo ARIMA.
1.2. PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA
¿De qué manera la tasa de interés de referencia responde a la tasa de inflación en el Perú, durante el periodo 2000 – 2019?
1.3. OBJETIVOS
1.3.1. Objetivo General:
Determinar de qué manera responde la tasa de interés de referencia a la tasa de inflación en el Perú, durante el periodo 2000-2019.
1.3.2. Objetivos específicos:
1) Analizar la evolución histórica de la tasa de interés de referencia en el Perú, periodo 2000 – 2019.
2) Analizar la evolución histórica de la tasa de inflación en el Perú, periodo 2000 – 2019.
3) Identificar la estacionariedad del producto bruto interno en el Perú, periodo 2000 – 2019.
4) Analizar la relación que existe entre la tasa de interés de referencia y la inflación en el Perú, periodo 2000 – 2019.
1.4. MARCO TEÓRICO
1.4.1. Literatura Internacional
John B. Taylor inició la corriente que relaciona la existencia de una regla de política monetaria, con datos para la economía estadounidense que conduce al tratamiento del producto y tasa de inflación. Taylor establece que una correcta regla de política
monetaria no debe adecuarse forma cíclica ante la variación económica. Determina la tasa de interés de la siguiente manera:
𝑖
𝑡=𝑟̅ +𝜋̅ +0.5 (𝜋̅
𝑡−2%)+0.5(𝑦
𝑡−𝑦
𝑡)
Donde:
Taylor afirma que su teoría es válida, por la política verificada a partir de la toma de decisiones del Banco Central de Estados Unidos, establece a la regla de Taylor como un instrumento que determina las fluctuaciones de la tasa de interés, instauró esta regla para maximizar el bienestar económico, y para garantizar estabilidad macroeconómica, la autoridad monetaria debería implantar reglas de este tipo.
La especificación utilizada tiene presente las características de las series de tiempo y se estima a través de un modelo AR(1):
𝑖
𝑡=𝑟̅ +𝜋̅ +(𝜋̅
𝑡−2%)+𝛽(𝑦
𝑡−𝑦
𝑡)+𝑖
𝑡−1,
El término de la tasa de interés nominal rezagada (𝑖𝑡−1) en una etapa baja la correlación, y encuentra residuos estacionales, son coeficientes no sesgados.
La verificación de esta regla usando actuales métodos econométricos, valida su funcionamiento entre la teoría y los datos reales, para predecir y comprender fluctuaciones económicas. Taylor (2007) inserta en sus cálculos a las expectativas para controlar la tasa de interés.
“𝑖”: tasa de interés de intervención “𝜋̅”: inflación
“𝑦”: producto real “𝑦̅”: producto potencial (𝑦𝑡−𝑦̅𝑡): brecha producto
Woodford (2001), resaltó lo importante que es el uso de una regla en la política monetaria, como respuesta a variaciones en la inflación y brecha producto, con la finalidad de suavizar el ciclo económico. Afirma que seguir una regla garantiza estabilidad y seguridad por simple que sea, lo que se convierte en menor riesgo y baja tasa de interés, esta regla se puede encontrar realizando simulaciones y modelos econométricos.
1.4.2. Política Monetaria
La política monetaria juega un papel fundamental en el desarrollo económico de un país; ya que, controla factores monetarios para garantizar la estabilidad de precios y el crecimiento económico convirtiéndose así en una disciplina de la política económica. El término “política monetaria” a través del tiempo ha sufrido una serie de cambios en cuanto a su definición, pero su objetivo y fin no han cambiado. En tal sentido, se puede definir la política monetaria como aquella que identifica el establecimiento de la oferta de medios de pago domésticos, donde se trata de ajustar las diferentes herramientas a la mano del banco central, de modo de lograr un cierto suministro de medios de pago a la economía, coherente con sus objetivos (Rosende, 2003). Asimismo, comprende decisiones de las autoridades monetarias referidas al mercado de dinero, que modifican la cantidad de dinero o el tipo de interés (Fernandez, Rodriguez, Parejo, Calvo, & Galindo, 2011).
En consecuencia, la política monetaria es esencial en la economía, porque trae consigo la política económica la cual usa como variable de control a la cantidad de dinero para mantener estabilidad económica. Por otro lado, para el Banco Central de Reserva del Perú (2011) la política monetaria es la regulación que
hace el banco central de la oferta monetaria y de los tipos de interés, para controlar la inflación y estabilizar la divisa.
En el Perú, la entidad encargada de la política monetaria es el Banco Central de Reserva del Perú, su finalidad es preservar la estabilidad monetaria; protegiendo la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda (soles). Las funciones del BCRP son:
“Regular la cantidad de dinero, administrar las reservas internacionales, emitir billetes y monedas e informar periódicamente sobre las finanzas nacionales” (Banco Central de Reserva del Perú, 2011).
La política monetaria emplea mecanismos de mercado para inyectar o retirar liquidez al sistema bancario. El Banco Central de Reserva del Perú (2011) regula la liquidez a través de sus instrumentos de control monetario, los cuales se pueden dividir en:
a) Instrumentos de mercado:
Subastas de certificados: Certificados de Depósito del BCRP (CD BCRP) y Certificados de Depósito Reajustables del BCRP.
Compra con compromiso de recompra de títulos Valores del BCRP y del Tesoro Público.
Subastas de fondos del Banco de la Nación.
Intervención en el mercado cambiario.
b) Instrumentos de ventanilla:
Créditos de regulación monetaria.
Compra temporal de moneda extranjera.
Depósitos “overnight”.
Requerimientos de encaje.
1.4.2.1. Objetivos de política monetaria
Los objetivos principales de la política monetaria que emplea el BCRP (Fernández, 2019) son:
Controlar la inflación: Se define ésta como el alza persistente del nivel general de precios, que se mide a través del IPC (Índice de Precios al consumidor), el cual es medido por el INEI.
Reducir el desempleo, con lo cual se mejoraría las condiciones de vida de los sectores más pobres. Se define a los subempleados como aquellos que tienen un trabajo para lo cual no estudiaron.
Contribuir con la producción nacional que debe incrementarse progresivamente. El PBI es la principal variable macroeconómica y uno de los pilares del desarrollo de un país.
Mejorar la balanza de pagos, donde las importaciones no deben exceder las exportaciones.
1.4.2.2. Tipos de política monetaria
Los tipos de política monetaria (Fernández, 2019) son:
a) Expansiva:
Consiste en aumentar la masa monetaria progresivamente. El BCRP es la única entidad encargada de emitir dinero orgánicamente. En tal sentido, Jiménez (2016) explicó que si se presta mayor cantidad de dinero a los bancos, se baja el tipo de interés o se disminuye la tasa de encaje legal, entonces el efecto inmediato es un aumento de la oferta monetaria (la cantidad de dinero en circulación). Como consecuencia la disponibilidad de abundante dinero barato prestado a las familias,
bajan los tipos de interés y, a su vez, aumentan las rentas disponibles tanto en el consumo familiar, como en la inversión empresarial. Por ello los agentes económicos tienen disposición de pago por los bienes y los servicios de consumo e inversión, esto produce el incremento de la demanda agregada y consecuentemente sube el empleo y la producción.
La teoría describe que si las empresas tienen la capacidad de cubrir al máximo la demanda con su producción, los precios no se incrementarían, la dificultad se origina si la demanda se incrementa y la producción no va en el mismo sentido, para este caso es probable que se produzca una escasez de bienes que se convertiría en inflación.
b) Restrictiva:
Consiste en reducir el monto de dinero, para que se disminuya el nivel inflacionario. Asimismo, Jiménez (2016) mencionó que: “Si se presta menor cantidad de dinero a los bancos y se aumenta el tipo de interés o se incrementa la tasa de encaje legal, se obtendría una reducción de la oferta monetaria”.
Entonces si se dificulta el acceso de préstamos ocasionado por un aumento del precio del dinero, el consumo familiar disminuirá y la inversión de las empresas será menor, consecuentemente descenderá el volumen de la demanda agregada, la producción y el empleo. Ante la falta de demanda, los precios podrán bajar.
1.4.2.3. Instrumentos de política monetaria
Los principales instrumentos que emplea el Banco Central son:
a) Tipo de cambio
Es la operación en la cual sus agentes compran y venden dólares, la cual es la principal divisa (Fernández, 2019). Así mismo, el tipo de cambio es un precio o valor relativo de la moneda, nos indica la capacidad que tiene una moneda de comprar otras monedas. Si disminuye la capacidad adquisitiva o de compra de una moneda, se dice que dicha moneda pierde valor respecto a la otra. (León, 2015)
b) Tasa de interés de referencia
Es la tasa de interés que el BCRP cobra por otorgar préstamos a los bancos (Fernández, 2019). También, se puede definir como la tasa de interés que el BCRP fija con la finalidad de establecer un nivel de tasa de interés de referencia para las operaciones interbancarias, la cual tiene efectos sobre las operaciones financieras con el público. (Banco Central de Reserva del Perú, 2011)
c) Tasa de encaje
Es el porcentaje que los bancos y las entidades financieras están obligadas a depositar en sus cuentas corrientes en el BCRP para proteger al ahorrista en el futuro (Fernández, 2019). También, se puede definir como la proporción del total de obligaciones o depósitos sujetos a encaje (TOSE) que los bancos deben tener como reserva en su caja y en el BCRP, con la finalidad de atender retiros
imprevistos de depósitos. Este es uno de los instrumentos por los que el BCRP afecta la liquidez del Sistema Financiero (Banco Central de Reserva del Perú, 2011).
d) Administración de las Reservas Internacionales netas
Es el saldo en activos y pasivos que tiene la economía nacional. Se emplea para enfrentar hechos que puedan perjudicar la estabilidad económica y financiera. (Fernández, 2019). Para el Banco Central de Reserva del Perú (2011) es la diferencia entre los activos de reserva y los pasivos internacionales de un banco central. Las RIN muestran la liquidez internacional de un país y su capacidad financiera para hacer frente a sus obligaciones en moneda extranjera de corto plazo.
Figura 01: Instrumentos de la Politica Monetaria del Banco Central de Reserva del Perú.
Fuente: Tomado de BCRP: “Reporte de Inflación: Panorama actual y proyecciones 2020-2021”, junio - 2020, Perú.
1.4.3. Reglas de Política Monetaria3
La política monetaria a través del tiempo ha generado una serie de reglas monetarias con el fin de mejorar la efectividad y eficacia en su toma de decisiones con el objetivo de promover estabilidad económica en los países, en tal sentido, el Banco Central incrementa su credibilidad, tal que esto genera un impacto positivo en el incremento de la inversión privada tanto nacional como extranjera. Por consiguiente, una regla de política es un plan que detalla las situaciones bajo las cuales el Banco Central de Reserva debe cambiar los instrumentos de política monetaria, la cual optimiza su importancia y su carácter de regla de política en la medida en que no establece un solo objetivo para una única variable, sino que planea el nivel de producción eficiente que debe ser coherente con dicha meta (Taylor, 2000). Asimismo, Cardona (2002) define a la regla de política como el
“conjunto de herramientas que le permiten a las autoridades monetarias alcanzar su objetivo final con la información disponible, buscando que sea predecible en el largo plazo”. Esto concuerda con la explicación de Barrera (2000) y Cardona (2004), donde la política monetaria busca la estabilidad de precios con el objetivo de maximizar el bienestar social (en el corto plazo), atenuando parte de las fluctuaciones generadas por los choques a los que la economía está expuesta (contexto internacional). Por tanto, la regla comprende a la autoridad monetaria a mantener un determinado nivel de inflación y por consiguiente el nivel de inflación esperado por los individuos será el mismo que el fijado por la regla.
A continuación, se da a conocer algunas de las reglas monetarias, las cuales se obtuvieron de una investigación que fue elaborado por Florián (2002) hace énfasis en que insertar una regla óptima exige más información a las autoridades monetarias. La puesta en
3 En esta sección se expresan las variables en logaritmos, excepto la tasa de interés. Todas las variables son estimadas como desviaciones de su nivel de equilibrio a largo plazo.
funcionamiento de la regla óptima ha conducido a plantear reglas monetarias básicas. Se presentan las siguientes:
1.4.3.1. Regla deTaylor
Esta regla se basa en el supuesto que el precio determinado del dinero se establece en relación a la sumatoria ponderada de la inflación (𝜋̅), con relación al objetivo de inflación (𝜋̅∗) y de desviación del grado de producción (𝑦) con relación al grado de equilibrio para el largo plazo (𝑦∗).
La tasa de interés real de equilibrio (𝑟̅∗)
𝑖 = 𝑟̅∗+ 𝜋̅ + 𝑓𝜋(𝜋̅ − 𝜋̅∗) + 𝑓𝑦(𝑦 − 𝑦∗) --- (1)
A este esquema también se le conoce como una regla de backwardlooking con retroalimentación desde los valores rezagados producto e inflación. La finalidad de las autoridades monetarias, es conseguir estabilidad de precios.
En este contexto es aceptado que para un periodo de corto plazo la política monetaria afecte a la economía a través del uso del precio de dinero, se puede emplear para afrontar alteraciones que afecten al comportamiento de los precios y actividad económica en general, para que se dé esta afirmación es preciso que el banco central tenga credibilidad, enviando señales claras a los agentes económicos y estos tengan confianza de seguir un comportamiento según lo dispuesto por la autoridad monetaria, esta regla se corrige tratando de ampliarla, insertando el desequilibrio del mercado monetario entre el tipo de cambio real, la demanda y oferta de dinero.
La Regla de Taylor se muestra como predictor de la inflación propuesta, en base al ciclo económico del país y a la variación de la tasa de interés, evitando que el ciclo
económico se aleje de los objetivos a largo plazo por dar cumplimiento a metas de corto plazo, que pueden ocasionar indeseadas variaciones económicas en la inflación, tipo de cambio, PBI, desempleo, entre otros indicadores económicos
El uso de la regla de Taylor genera resultados que permiten evaluar a los agentes económicos, la efectividad y transparencia de la política monetaria implantada en un país, que se traduce en credibilidad y reputación del banco central. (Huaclla Gómez, 2012)
La original regla de Taylor muestra la incorporación de dos brechas, inflación y producto, (Taylor J. B., 2000), afirma que el realizar simulaciones econométricas con varios modelos de diferentes países, obtuvo como respuesta que si la autoridad monetaria reacciona con fortaleza ante fluctuaciones del tipo de cambio, se debilita la relación inflación-producción, por este motivo en la determinación de la regla de Taylor para los Estados Unidos omite al tipo de cambio, esta forma de determinación de la regla varía de acuerdo al tipo de política del país en estudio. Entonces si en el tipo de cambio existe alta inestabilidad, la incorporación en la ecuación va a generar alta volatilidad en la tasa de interés, para prevenir esta dificultad se necesita que el tipo de cambio tenga comportamiento estable, esto supone un mejor uso de la política macroeconómica y de la adecuada intervención del banco central.
Por otra parte la regla de Wicksell (1998) supone que el banco central tiene mayor atención a la inflación y no demuestra ningún vínculo con actividad en la economía, representada en:
∆𝑖𝑡 = 𝛽𝜋̅𝑡 𝑑𝑜𝑛𝑑𝑒 𝛽 > 0 --- (2)
Para este caso (𝛽 > 0) expresa la transferencia de la inflación a variaciones en el tipo de interés, es decir, el caculo muestra cómo se afecta el tipo real de interés. Wicksell relaciona la inflación y la tasa de interés en la ecuación (2), donde el banco central desea dar estabilidad a la tasa de inflación, ajustando la expresión (2) tenemos:
𝑖𝑡− 𝑖𝑡−1= 𝛽𝜋̅𝑡 𝑑𝑜𝑛𝑑𝑒 𝛽 > 0 --- (3)
El nivel de respuesta lo regula “𝛽”, si (𝛽 > 1) conllevaría una positiva tasa real de interés. Charles Goodhart (1992), determina variables para la regla, ajustando la ecuación en:
𝑖𝑡𝑇 = 3 + 1.5𝜋̅𝑡 --- (4)
La tasa de interés nominal meta ( 𝑖𝑡𝑇 ) propende al equilibrio (𝑖0= 3) cuando la inflación “𝜋̅” es cero. Entonces efectuar la regla conlleva que ( 𝑖𝑡𝑇 ) debe aumentar en 1.5 veces la inflación, logrando contraer el gasto agregado e incrementar la tasa real de interés.
(Taylor, "Discretion versus Policy Rules in Practice"., 1993) Considerando el planteamiento inicial de Taylor, la máxima regulación de los bancos centrales para la tasa de interés, dependería de la inflación en antecedentes períodos.
La regla determinada por Taylor en 1993 es:
𝑖 = 𝑟̅∗+ 𝜋̅ + 𝑓𝜋(𝜋̅ − 𝜋̅∗) + 𝑓𝑦(𝑦 − 𝑦∗) 𝑖 = 2 + 𝜋̅ + 0.5(𝜋̅ − 2) + 0.5(𝑦 − 𝑦∗)
Donde:
Determinó la regla para Estados Unidos tomando en cuenta el tiempo en el que la tasa de inflación tenía poca variabilidad, y obtuvo como respuesta que la tasa real de interés de equilibrio se aproximaba al 2%.
Dadas las observaciones se impuso parámetros adicionales, utilizó los valores: 𝑟̅* = 𝜋̅* = 2% y 𝑓𝜋̅ = 0.5 𝑓𝑦 = 0.5. Esto fue deseable para la toma de decisiones de los agentes económicos, la regla demuestra que si la inflación está sobre su nivel meta de 2%, la tasa de los fondos federales aumenta.
En la figura N° 02 se muestran las brechas usando el prototipo de oferta y demanda agregada, un aumento en la demanda agregada desde “E” hasta “𝐷𝐴1” causado por un incremento en el gasto público, se abren las brechas (𝜋̅1− 𝜋̅∗) y (𝑌1– 𝑌∗), esto implica que el modelo económico trabaja más de su pleno empleo, y la inflación aumenta, asimismo si hubiera estado reducida la demanda agregada como
“𝐷𝐴2”, con esto se tendría una desocupación de recursos económicos, entonces tiene que disminuir la tasa de política ( 𝑖 ) para que el gasto, dinero y crédito pueda incrementarse, con eso se puede llegar al producto potencial (Y*) o al pleno empleo.
𝑖: tasa de fondos federales
𝜋̅∗: la meta inflacionaria que en este caso es 2%
𝑟̅∗: la tasa real de equilibrio
𝜋̅: tasa de inflación de los últimos 4 trimestres (𝑦 − 𝑦 ∗): brecha entre el producto observado (𝑦) y el producto potencial (y*).
Figura 02: La tasa de Inflación, demanda agregada y oferta agregada.
Fuente: BCRP
La problemática consiste en utilizar esta regla cuando se presenta un shock de oferta, por ejemplo un aumento en precios de petróleo, que se da actualmente. Desde el punto de vista para un país pequeño, y poniendo como supuesto la existencia de rigidez de precios a corto plazo, los economistas neokeynesianos lo fundamentan de esta forma.
Figura 03: Análisis comparativo – Inflación y tasa de interés.
Panel 1 Panel 2
Fuente: BCRP
Se admite constante (𝜋̅ ∗ = objetivo inflacionario) en el mismo nivel se ubica (𝑂𝐴𝐶𝑃0) para el corto plazo, en el panel N° 2, se aprecia la forma como podría actuar el banco central
ocasionando reacciones reales ante cualquier shock, en esta problemática aplica a la regla de Taylor una función de reacción de políticas monetarias (FRPM), y se excluye la brecha producto para este caso, queda representada en:
𝑖 = 𝑟̅∗+ 𝜋̅ + 𝛽(𝜋̅ − 𝜋̅∗) 𝑎𝑟̅𝑟̅𝑒𝑔𝑙𝑎𝑛𝑑𝑜 𝑒𝑠𝑡𝑎 𝑠𝑖𝑡𝑢𝑎𝑐𝑖ó𝑛 --- (4) 𝑖 − 𝜋̅ = 𝑟̅∗+ 𝛽(𝜋̅ − 𝜋̅∗)
𝑑𝑜𝑛𝑑𝑒 𝑖 − 𝜋̅ 𝑒𝑠 𝑙𝑎 𝑡𝑎𝑠𝑎 𝑟̅𝑒𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟̅𝑒𝑠 𝑟̅ = 𝑟̅∗+ 𝛽(𝜋̅ − 𝜋̅∗) → 𝑒𝑠 𝑙𝑎 𝐹𝑅𝑃𝑀
Donde:
(𝑟̅0∗) = tasa de interés real de equilibrio.
(r) = tasa real de interés.
(𝑖) = tasa de interés nominal.
(𝜋̅∗) = objetivo de inflación.
(β) = coeficiente de reacción de la brecha de inflación (π - π*) es mayor que cero.
(OACP) = curva de oferta agregada a corto plazo.
Se muestran 4 casos, el primer caso: se da con el alza del precio de petróleo la (OACP) pasa del punto A al punto C (Panel 2), ubicándose en el punto B debido a que el precio es mayor y la demanda agregada es mínima, si no se modifica la regla los precios disminuirán desde B hacia A, esto ocasiona que la oferta agregada disminuya en el corto plazo, recuperando el empleo óptimo.
Para el segundo caso: ante la problemática de los shocks de precios puede existir coacción en incrementar la inflación, se analiza el efecto que esto tendría en la sociedad. La caída de (OACP0) contribuye para que la autoridad monetaria no
modifique la meta de inflación, solo subsidie transitoriamente, entonces la (OACP) no se desplaza.
Puede efectuarse otra salida, tercer caso: si la autoridad monetaria evita la contracción de 𝑌* á 𝑌1, (Panel-2) se aumenta el objetivo de inflación hasta 𝜋̅1∗ (Panel-1) aplicando políticas expansivas de gasto, entonces la FRPM pasa a ubicarse en FRPM1 y la demanda agregada se ubica en DA1 con esto se logra en el punto C, el pleno empleo.
Por último, cuarto caso: la autoridad monetaria se esfuerza por disminuir la tasa de inflación de 10% anual a 2%, entonces la autoridad monetaria modifica el objetivo inflacionario y comunica a la sociedad ya que esta entidad cuenta con credibilidad.
Figurao04: Variación del objetivo inflacionario del Banco Central.
Panel 1 Panel 2
Fuente: BCRP
Si se produce un cambio en el objetivo de inflación, aumenta la tasa de interés real y nominal, esto permite que la FRPM cambie del punto A al B, para el panel 1, el aumento hace que la autoridad monetaria controle la cantidad de dinero, mediante las operaciones de mercado abierto.
Un descenso en la inflación genera costos sociales, dispuesta la inflexibilidad de los precios a corto plazo tienden a caer, si no se baja la tasa de interés nominal (de referencia) por parte del banco central mientras la inflación disminuye, entonces se incrementará la tasa de interés real.
Concluimos en que la regla de Taylor es una herramienta importante que utiliza la tasa de interés de referencia para manejar la inflación y economía monetaria.
1.4.3.2. Regla de Laurence Ball
Laurence Ball cuestionó el empleo de las reglas tipo Taylor para economías monetarias, donde se da un mecanismo trasmisor del tipo de cambio que va afectar el objetivo de inflación mediante el comportamiento de los precios en bienes importados, por las fluctuaciones del tipo de cambio.
Ball altera la regla de Taylor:
1) Mediante la combinación de los indicadores: tasa de interés y tipo de cambio, propone una meta intermedia a la cual denomina: Índice de Condiciones Monetarias, considera un ponderado de las desviaciones de la tasa de interés real (𝑟̅𝑡) y el tipo de cambio real (𝑞𝑡) que estima la posición de las políticas monetarias con relación a sus valores de equilibrio en el largo plazo.
2) La inflación es sustituida por una mezcla de rezago del tipo de cambio (𝑞𝑡−1) e inflación (𝜏𝑡), explicado como una medida adaptada para las consecuencias temporales del tipo de cambio que retornan en el largo plazo a su valor de equilibrio después de alguna perturbación.
Ball plantea la siguiente regla:
(1 − 𝑤)𝑞𝑡+ 𝑤𝑟̅𝑡 = 𝑎1𝑌𝑡+ 𝑎2(𝜏𝑡+ 𝑎3𝑞𝑡−1)
1.4.3.3. Regla forward-looking para inflation targeting
Estas reglas se fundamentan en los pronósticos inflacionarios y se retroalimentan en base a los valores esperados de una futura inflación. Las reglas tienen similitud con el modo en que opera la autoridad monetaria bajo los parámetros de “inflation targeting”, entonces el banco central establece el indicador político una vez dado el pronóstico de la inflación de modo que la predicción coincida con la meta.
Battini y Haldane (1998), nos dice que las reglas fundamentadas en predicciones toman el modelo genérico:
𝑖𝑡= 𝜁𝑖𝑡−1+ (1 − 𝜁𝑖𝑡∗+ 𝜗(𝐸𝑡𝜏𝑡+𝑗− 𝜏∗)
Donde:
(𝜁): Nivel de suavizamiento de la tasa de interés.
(𝜗): Parámetro de retroalimentación.
(𝑗): Horizonte activo del banco central.
Entonces según la regla, el banco central debe manejar la tasa de interés nominal, alterando en el corto plazo a las tasas de interés reales, como se observa mediante la ecuación de Fisher, en estas reglas las desviaciones de la inflación pronosticada con relación a la meta (𝐸𝑡𝜏𝑡+𝑗− 𝜏∗) impulsan a una respuesta de política.
1.4.3.4. Regla de Taylor con carácter forward looking
Clarida, Gali y Gertler (1999), afirman que la regla de Taylor con carácter forward looking es:
𝑖𝑡= 𝜁𝑖𝑡−1+ 𝜗1(𝐸𝑡𝜏𝑡+𝑗 − 𝜏∗) + 𝜗2𝑌𝑡
En donde se produce un “inflation targeting” no excesivo, y donde la tasa de interés da respuesta tanto a la inflación esperada como a la brecha producto.
1.4.4. Efectos de aplicar las 4 reglas monetarias antes descritas
Los efectos para la aplicación de estas reglas según (Florían, 2002) nos dice que en el corto plazo se produce un "trade-off", mediante las fluctuaciones de la inflación y producto, entonces si la autoridad monetaria decide aumentar el producto sobre su grado potencial, se puede llegar a un punto subóptimo, que se refiere a una inflación mayor que la meta inflacionaria, sin utilidad en el producto. Para la problemática de inestabilidad en el uso de estas reglas, existen las siguientes soluciones:
El modelo de Rogoff (1985) plantea asignar a un banquero central
"conservador" como el responsable de la política monetaria.
El modelo de Barro y Gordon (1983) de reputación anti inflacionaria, propone que el banco central considere pleno el desarrollo de la reputación antiinflacionaria para el largo plazo, consiguiendo una política dinámicamente compacta.
El modelo de Walsh (1993) y Person y Tabellini (1993). “contrato agente-principal”, proponen a la sociedad como el principal, que determina un contrato con el agente (el banco central). Para que la problemática social pueda ser visto como el diseñador ideal de estímulos, y el banco central no establezca políticas infundadas.
Las ventajas de usar estas reglas determinan posiblemente eliminar el sesgo de la inflación que se da desde que la autoridad monetaria desee o no aumentar el producto sobre su potencial.
1.4.5. La tasa de interés y su influencia en los mercados
Actualmente lo imprescindible para la toma de decisiones son las tasas de interés que suponen el coste del dinero. Los demandantes de dinero adquieren bienes y pagan sus servicios, el interés que se cobre por solicitar un crédito es el coste a pagar por tal solvencia monetaria. En el mercado financiero se da cumplimiento a la ley de la oferta y la demanda, en donde si aumenta la oferta hay liquidez y disminuye la tasa de interés; mientras que para un escenario contrario si no hay una reserva de dinero para préstamos, se incrementará la tasa de interés.
1.4.6. El Equilibrio De La Tasa De Interés En La Economía
Los economistas neoclásicos como Marshall, Wicksell y Mill entre otros, conceptualizan al interés como el costo pagado por el empleo de un capital, construyeron un planteamiento, que cualquier tipo de mercado induce a la tasa de interés a un nivel equilibrado, en donde una demanda global del capital, es equivalente al capital total que se suministra a la misma tasa.
El economista Irvin Fisher, del siglo XIX, afirma que la tasa de interés nace como resultado de la correlación entre la variación de precios y los pronósticos inflacionarios. El autor afirma que para fomentar el ahorro es necesario retribuir una compensación, esta es la tasa de interés que se relaciona con la tasa de preferencias temporales subjetivas, concluye que el ahorro es la causa que una familia se prive de consumo actual para ser retribuida a largo plazo. El fundamento de Keynes (1936) predice un desacierto de estudio el incluir bajo el pensamiento clásico que la tasa de interés construye una vía en el
que cualquier cambio monetario propicia variación en la demanda agregada y el ingreso.
En décadas anteriores se inició el desarrollo de dos enfoques diferentes para el estudio de los tipos de interés:
El primer enfoque se determina para el corto plazo, en donde estudia su conducta en el modelo IS/LM, existe un equilibrio entre las fluctuantes políticas macroeconómicas (ahorro e inversión agregada) y la producción real, este equilibrio se da por la variabilidad de las tasas de interés reales.
El segundo enfoque, plantea que a partir del mediano plazo la oferta potencial determina a la producción agregada y que existe flexibilidad en los precios.
1.4.7. La tasa de interés y la producción
Para la producción y sus relaciones con la tasa de interés, se cumple que si dicha tasa en el mercado es superior a la tasa de interés natural, se produce un incremento en el ahorro y la inversión tiende a disminuir, esto provoca desequilibrios en el mercado económico, por ende la oferta es mayor que la demanda, lo que implica una respuesta descendiente de la economía, en donde el PIB cae y genera una coyuntura en base a la desinflación.
1.5. HIPÓTESIS.
De acuerdo a los antecedentes expuestos y al marco teórico analizado, se plantea la siguiente hipótesis.
H0: La tasa de interés de referencia responde de manera positiva ante la inflación, consecuente con la regla de Taylor que opta el BCR en el Perú:
Periodo 2000-2019.
II. DISEÑO DE LA INVESTIGACIÓN
2.1. TIPO Y DISEÑO DEINVESTIGACIÓN
La presente investigación es de tipo descriptivo y explicativo o causal, cuantitativo, describe la conducta de las variables independientes sobre la variable dependiente mediante hallazgos y con relación al diseño de investigación, sigue un diseño de tipo cuantitativo no experimental correlacional ya que, calcula como se relacionan las variables que intervienen. (Baptista, Hernández, Fernández (2006)).
Y: Tasa de interés de referencia X1: Variación del IPC (Inflación) X2: Producto Bruto Interno
La presente investigación, se clasifica como una de tipo no experimental o
“ex post-facto”, ya que las variables de estudio son analizadas en un contexto real, sin ser objeto de alguna modificación o manipulación “…en un estudio no experimental no se construye ninguna situación, sino que se observan situaciones ya existentes, no provocadas intencionalmente por el investigador. En la investigación no experimental las variables independientes ya han ocurrido y no pueden ser manipuladas, el investigador no tiene control directo sobre dichas variables, no puede influir sobre ellas porque ya sucedieron, al igual que sus efectos…”
2.2. MATERIAL Y MÉTODOS 2.2.1. Material
Informes y papers sobre el marco teórico
Revistas indexadas
Artículos y legajos de estudio.
X i Y
Material tecnológico (ediciones, noticias, resumen, opiniones.)
2.2.2. Métodos
Método científico con deducción, inducción, análisis, síntesis en sus formas de descripción y explicación.
Analítico - sintético, para descomponer las variables y con ello comprender si la tasa de interés de referencia responde de manera positiva ante la inflación, para el caso peruano: Periodo 2000-2019.
2.3. DETERMINACIÓN DE LA MUESTRA
La población es igual al tamaño de la muestra; el periodo de estudio es 20 años y comprende desde enero de 2000 a diciembre de 2019. En total la muestra es de 80 periodos trimestrales.
2.4. TÉCNICAS E INSTRUMENTOS
Para la realización de la presente investigación se han definido las siguientes técnicas e instrumentos de medición:
2.4.1. Técnicas de recolección de datos:
Se hizo uso de técnicas para el procesamiento de datos, la revisión documentada y la revisión estadística.
Revisión documental
Por medio de la presente técnica se llevará a cabo el procesamiento de información bibliográfica y fuentes de información documental, que se toma de distintas fuentes del “BCRP” que será utilizada para el estudio, como reportes, las síntesis y otros; a la vez se tomaran de trabajos de investigación, libros, textos a fines, tesis, monografías y otros.
Revisión estadística
Por medio de esta técnica se lleva a cabo la recopilación de datos estadísticos sobre las variables en estudio del “BCRP”.
2.4.2. Análisis estadístico
Se utilizará el software STATA 16 (Statistical Data). Adicionalmente se usará el programa de cálculo: Microsoft Excel 2013, y otros que se crean conveniente en el transcurso del desarrollo del presente estudio.
2.5. OPERACIONALIZACIÓN DE VARIABLES E INDICADORES
VARIABLES DEFINICIÓN
CONCEPTUAL VAR. INDICADOR INSTRUMENTO
V. D.
Tasa de Interés de referencia
Es la tasa de interés que el BCRP fija con la finalidad de establecer un nivel de tasa de interés de referencia para las operaciones interbancarias, la cual tiene efectos sobre las operaciones de las entidades financieras con el público.
Ti
Tasa de interés referencia (Porcentaje)
Recolección de la información
secundaria
V. I.
La tasa de inflación
Aumento continuo, sustancial y general del nivel de precios de la economía, que genera aumento en el costo de vida y pérdida del poder adquisitivo denla moneda.
Inf.
Variación porcentual
Del IPC (Índice 2009i=100)
Recolección de la información secundaria
2.6. ESTRATEGIAS METODOLÓGICAS
En la presente investigación se utilizará el método cuantitativo el cual requiere de datos históricos de la serie de tiempo. Para la contrastación empírica de los resultados, en primera instancia, se hace una estadística descriptiva, que logrará identificar la estacionariedad y estacionalidad de las series y de esta forma optar por el método econométrico más idóneo. Para el empleo de las raíces unitarias y filtración del componente cíclico y tendencial de las series, se recurre al filtro de Hodrick & Prescott, una vez extraída la tendencia del PIB y la inflación, se resta con el dato expost y, así, se formarían los diferenciales que utilizaremos para las regresiones posteriores.
En la primera parte de las regresiones se utilizara la técnica de mínimos cuadrados ordinarios con las dos variables explicativas, luego se procederá a chequear los residuales para descartar la presencia de integración, correlación, heterocedasticidad y validar la significancia estadística de las variables.
En seguida, se procederá a calcular mediante máxima verosimilitud utilizando el modelo ARIMA, a través de regresiones auxiliares se determinará el orden de este. En ausencia de correlación y validando los supuestos del modelo en cuanto a la estacionariedad de sus residuales, se chequeará la significancia estadística de los coeficientes y así se tendrán V. I.
Producto Bruto Interno
Variación porcentual de la producción (medida por el PBI real) en un periodo determinado.
Esta tasa de variación existente de un año a otro se mide tanto en el PBI total como en el de las distintas ramas.
PBI
Producto Bruto Interno
(Base 2007=100)
Recolección de la información secundaria
argumentos fiables y poder refutar o validar la regla de Taylor para el caso peruano 2000-2019.
Cabe señalar que para al cuarto objetivo específico la estrategia metodológica que se utiliza es el método causal, debido a que se estima un modelo de regresión lineal para la ecuación de Fisher, la cual determina la relación entre las variables y estimar el modelo por medio del método de estimación de Mínimos Cuadrados Ordinarios; y para establecer causalidad antes debe demostrarse correlación, en otras palabras, se debe evaluar el grado de relación entre dos o más variables, enseguida evaluar las variables que provocan cambios (causas) en otras variables (efectos), estableciendo relaciones de “causa-efecto” (Hernández et. al. 2006).
El modelo a determinar la respuesta de la tasa de interés de referencia ante la inflación como regla de política monetaria del BCR en el Perú, periodo 2000-2019.quedaría representado de la siguiente manera:
1º caso:
𝑇𝑖𝑟 = 𝛽0+ 𝛽1𝝅𝒕+ Ɛ
Donde 𝑇𝑖𝑟 es la tasa de interés de referencia, una función lineal de (𝝅𝒕), la inflación lineal más el (Ɛ𝑖) término de perturbación que pueden explicar el modelo. Y en concordancia con las hipótesis teóricas, se espera los siguientes signos para los diferentes estimadores (𝛼, 𝛽, 𝜃)
𝛽1> 0
2º caso:
𝑖 = 𝛼 + 𝛽(𝜋̅ − 𝜋̅∗) + 𝜃(𝑦 − 𝑦∗) + €
Este esquema (regla de Taylor), es conocido como una regla de formulación backwardlooking con retroalimentación a partir de valores contemporáneos y rezagados de inflación y PBI. En otras palabras, la tasa de interés responde a la brecha del producto 𝑓𝑦𝑦 − 𝑦∗) (política monetaria contra-cíclica) y a la inflación contemporánea (𝜋̅𝑡).
Donde:
𝑖: Tasa de interés de referencia
𝜋̅: Inflación (∆IPC)
𝜋̅∗: Inflación Objetivo
𝑦: Producto Interno Bruto
𝑦∗: PIB tendencial4
4 Se extrae la tendencia de la serie median el filtro de Hodrick y Prescott correspondiente al 1er trimestre del año 2000 hasta el último trimestre del año 2015.
