Revisión trimestral de los
mercados - 2.° trim. de 2022
Una mirada a los mercados en el segundo trimestre, cuando las acciones sufrieron fuertes caídas y los bonos también se vieron sometidos a presión.
05/07/2022
Equipo de Comunicados sobre Inversiones
Equipo de Comunicados sobre Inversiones
Resumen del trimestre:
Tanto las acciones como los bonos estuvieron bajo presión en el
segundo trimestre, ya que los inversores sopesaron los nuevos aumentos de las tasas de interés y el aumento del riesgo de recesión. La inflación siguió aumentando en muchas de las principales economías durante el trimestre. Entre la renta variable, el índice MSCI Value tuvo mejores resultados que su homólogo “Growth”, pero ambos sufrieron fuertes caídas. Las acciones chinas resultaron ser un punto brillante al levantarse los prolongados confinamientos en algunas ciudades importantes.
El rendimiento pasado que se detalla en el presente no debe entenderse como una guía para el rendimiento futuro; además, es posible que no se repita. La información sobre sectores, valores, regiones y países se brinda solo a título ilustrativo y no debe considerarse una recomendación para comprar o vender.
Estados Unidos
La renta variable estadounidense cayó en el segundo trimestre. La atención de los inversores se centró en la inflación y en la respuesta política de la Reserva Federal (Fed) durante gran parte del periodo.
La Reserva Federal ha aplicado sus primeros aumentos de tasas durante el trimestre y ha señalado que habrá más. Aun así, el banco central
admitió que la tarea de reducir la inflación sin desencadenar una recesión sería un desafío.
La economía estadounidense parece robusta, pero aparecen signos de desaceleración. El índice compuesto de gestores de compras (PMI) de Estados Unidos bajó de 53,6 a 51,2 en junio. El componente de servicios se redujo de 53,4 a 51,6, pero la producción manufacturera se deterioró de 55,2 a un mínimo de dos años de 49,6. Solo en dos ocasiones ha caído más de 5,6 puntos: durante la pandemia de 2020 y la crisis financiera de 2008. (Los índices PMI, elaborados por IHS Markit, se basan en datos de encuestas realizadas a empresas de los sectores manufacturero y de servicios). La inflación PCE, el indicador de precios preferido por la Reserva Federal, se mantuvo sin cambios en un 6,3 % interanual en mayo.
Los descensos afectaron a todos los sectores, aunque los productos básicos de consumo y las empresas de servicios públicos se mostraron relativamente resistentes. Se produjeron descensos drásticos en algunos valores, sobre todo en los sectores de medios de comunicación y
entretenimiento y de automóviles.
Eurozona
En el segundo trimestre, las acciones de la eurozona volvieron a caer con fuerza, ya que continuó la guerra en Ucrania y aumentó la
preocupación por la posible escasez de gas. El aumento de la inflación también está haciendo mella en la confianza de los consumidores, y el Banco Central Europeo (BCE) está dispuesto a subir las tasas de interés en julio.
Entre los sectores con mejor rendimiento se encuentran la energía y los servicios de comunicación, mientras que la tecnología de la información y el sector de bienes inmuebles experimentaron fuertes caídas.
Las continuas interrupciones del suministro de gas debido a la guerra en Ucrania hicieron que Alemania pasara a la segunda fase de su plan
energético de emergencia. La siguiente fase consistiría en racionar el gas a los usuarios industriales, y potencialmente también a los hogares. Una estimación preliminar de Eurostat señala que la inflación se situó en el 8,6 % en junio, frente al 8,1 % de mayo, siendo la energía la que más contribuyó a la subida.
La elevada inflación actual hace que el BCE esté dispuesto a subir las tasas de interés en su reunión del 21 de julio, y es probable que se produzca una nueva subida en septiembre. La preocupación por el aumento del costo de la vida y la posibilidad de una recesión hizo que la lectura de la confianza de los consumidores de la Comisión Europea cayera a -23,6 en junio, el nivel más bajo desde las primeras etapas de la pandemia en abril de 2020.
Reino Unido
La renta variable del Reino Unido aumentó durante el trimestre. Las áreas económicamente sensibles del mercado tuvieron un mal
rendimiento hacia el final del periodo, en medio de los crecientes riesgos de recesión. Las empresas de gran capitalización se mantuvieron
relativamente bien, ya que las áreas tradicionalmente defensivas del mercado obtuvieron mejores resultados, como los sectores de las
telecomunicaciones, atención médica y productos básicos de consumo.
Por el contrario, las empresas británicas de pequeña y mediana capitalización (SMID) se vieron afectadas negativamente por una
ponderación relativamente alta de las empresas británicas centradas en el consumo. En este caso, los temores en torno al impacto de la elevada inflación y la crisis del costo de vida en las ganancias futuras pesaron mucho en las valoraciones de las acciones.
Los sectores de consumo discrecional, como los minoristas y los
constructores de viviendas, tuvieron un rendimiento especialmente bajo, en línea con la tendencia observada en muchos otros mercados
desarrollados que se enfrentan a altos niveles de inflación de los precios al consumidor (IPC). Paralelamente, muchos SMID del Reino Unido sufrieron graves descensos en sus valoraciones, siguiendo la tendencia
de las empresas de crecimiento en general a sufrir un contexto de subida de las tasas de interés.
El canciller británico, Rishi Sunak, anunció medidas adicionales para ayudar a los hogares que se enfrentan a facturas de energía más altas este otoño. Se espera que estas medidas compensen parte del impacto de la subida de los precios de la energía a fines de este año,
especialmente para los hogares británicos más afectados.
El Banco de Inglaterra aumentó su tasa oficial en un total de 50 puntos básicos (pb) con otras dos subidas consecutivas de 25 pb para llevar la llamada "tasa bancaria" al 1,25 %. El Banco siguió advirtiendo de una mayor inflación, y en junio elevó su estimación del aumento del IPC del 10 % al 11 % para octubre.
Japón
EL mercado de valores japonés terminó el trimestre a la baja. El yen se debilitó fuertemente frente al dólar, superando el nivel de 130 por primera vez en 20 años.
El mercado de renta variable de Japón en el trimestre se vio impulsado principalmente por el flujo de noticias sobre la política monetaria y los mercados de divisas, junto con la preocupación por la creciente
posibilidad de una recesión en los Estados Unidos. Los comentarios de la Reserva Federal antes del aumento de las tasas de interés de abril
apuntaban a que el aumento del diferencial de tasas de interés con Japón se materializaría antes de lo previsto. Esta opinión se vio
reforzada por la propia reunión de políticas del Banco de Japón del 18 de abril, en la que se confirmó que no habría cambios en la política.
La debilidad del yen coincidió con la reversión de otros factores,
especialmente las tarifas de telefonía móvil. Esto se puso de manifiesto en las cifras de inflación publicadas en mayo, que mostraron que el IPC subyacente (excluyendo únicamente los alimentos frescos) se disparó hasta el 2,1 %, ya que la importante reducción de las tarifas de telefonía móvil acabó por desaparecer de las cifras interanuales.
En el ámbito empresarial, los anuncios de resultados de las empresas comenzaron a finales de abril para el año fiscal terminado en marzo. El grueso de las empresas presentó sus informes en mayo, tras el periodo vacacional de la Semana Dorada. En virtud del actual contexto
macroeconómico y la incertidumbre mundial, hubo menos sorpresas positivas que en los últimos trimestres, y algunas empresas hicieron previsiones demasiado conservadoras para el próximo año. Sin embargo, en general, el tono de los resultados y las orientaciones fue ligeramente mejor de lo esperado.
Asia (exc. Japón)
La renta variable de Asia, sin incluir a Japón, registró una rentabilidad negativa en el segundo trimestre. Los inversores se volvieron cada vez más pesimistas ante la preocupación de que el aumento de la inflación mundial y los continuos problemas de la cadena de suministro,
acentuados por la guerra de Ucrania, puedan llevar al mundo a la recesión.
Corea del Sur fue el mercado con peor rendimiento del índice MSCI Asia (exc. Japón) en el trimestre, con los valores financieros, tecnológicos y energéticos especialmente perjudicados en medio de los temores a una recesión mundial.
Las acciones de Taiwán también bajaron considerablemente por el temor a que el aumento de la inflación y los problemas de la cadena de
suministro mundial debiliten la demanda de sus productos tecnológicos.
Las acciones indias también bajaron durante el trimestre, ya que la volatilidad mundial, el aumento de la inflación y la subida de los precios de la energía debilitaron la confianza de los inversores con respecto al mercado.
Los precios de las acciones en Filipinas, Singapur y Malasia registraron fuertes descensos en el trimestre, reflejando las caídas de los precios de las acciones observadas en los mercados mundiales, mientras que los descensos en Indonesia y Tailandia fueron menos graves.
China fue el único mercado del índice que terminó el trimestre en
territorio positivo, ya que las medidas de confinamiento por el COVID-19 comenzaron a relajarse. La confianza de los inversores con respecto al país también se vio impulsada después de que los datos del gobierno mostraran que la actividad de las fábricas en China creció en junio.
Mercados emergentes
La renta variable de los mercados emergentes experimentó una caída en el segundo trimestre, con la fortaleza del dólar estadounidense como principal obstáculo. Y ello a pesar de haber superado con creces a sus homólogos de los mercados desarrollados.
Los mercados latinoamericanos de Colombia, Perú y Brasil se
encuentran entre los más débiles del índice MSCI Emerging Markets. La combinación de la creciente preocupación por una recesión mundial, la incertidumbre política interna y, más adelante en el trimestre, el
debilitamiento de los precios de los metales industriales, contribuyeron a las caídas de la renta variable y las divisas.
Los mercados emergentes europeos de Polonia y Hungría obtuvieron un rendimiento muy inferior, ya que persisten los riesgos geopolíticos
derivados de la invasión rusa a la vecina Ucrania Los bancos centrales de ambos países aumentaron el ritmo de endurecimiento de sus
políticas, mientras que en Hungría el gobierno anunció impuestos extraordinarios sobre los bancos y otras grandes empresas privadas.
Corea del Sur y Taiwán se quedaron atrás al deteriorarse las
perspectivas del comercio mundial. Por el contrario, China fue el único mercado emergente que generó un rendimiento positivo durante el trimestre. Las medidas de confinamiento en algunas ciudades se suavizaron y los indicadores macroeconómicos empezaron a repuntar.
Mientras tanto, se anunciaron otras medidas de apoyo económico. Las autoridades también han esbozado una reducción significativa de la cuarentena para los contactos estrechos y los visitantes a China, lo que debería ayudar a aliviar los problemas de abastecimiento, incluso si la política de Covid cero parece que va a seguir en vigencia.
Bonos globales
Los bonos siguieron vendiéndose con fuerza, con unos rendimientos notablemente superiores en medio de unos datos de inflación todavía elevados, unos bancos centrales de línea dura y unas tasas de interés al alza. Los bonos se recuperaron al final del trimestre ante la creciente preocupación por el crecimiento, lo que redujo ligeramente los
rendimientos negativos.
Los datos del trimestre muestran que las tasas de inflación de las principales economías siguen en máximos de varias décadas, y que varios bancos centrales suben las tasas de interés y otros indican su intención de hacerlo pronto.
En el trimestre también aumentaron las preocupaciones por las
perspectivas de crecimiento, e incluso por la posibilidad de una recesión este mismo año. Hacia el final del periodo, los indicadores económicos comenzaron a reflejar una moderación o desaceleración de la actividad.
El índice de precios al consumidor de los Estados Unidos aumentó un 8,6 % interanual hasta mayo, con una aceleración inesperada, y mostró un aumento de los precios en todos los sectores. La Reserva Federal aplicó una serie de aumentos, elevando la tasa de interés en 75 puntos básicos (pb) en junio por primera vez desde 1994. Al mismo tiempo, los funcionarios de la Reserva Federal recortaron las previsiones de
crecimiento para 2022. El rendimiento del bono estadounidense a 10 años subió del 2,35 % al 2,97 % y el de dos años del 2,33 % al 2,93 %.
Los rendimientos europeos fueron volátiles cuando el banco central indicó que pondría fin a las compras de activos a principios del tercer trimestre y subiría las tasas poco después. Esto provocó una
pronunciada venta de los rendimientos italianos en junio. El BCE trató de calmar las preocupaciones, convocando una reunión extraordinaria para discutir un programa "antifragmentación" que probablemente implique algún tipo de apoyo a las naciones más endeudadas.
El rendimiento de Alemania a 10 años aumentó del 0,55 % al 1,37 %, y el de Italia subió del 2,04 % al 3,39 %, llegando a alcanzar el 4,27 % en junio.
En el Reino Unido, el Banco de Inglaterra (BoE) aplicó nuevos aumentos de tasas, elevando el total a cinco en el ciclo actual, y elevó su previsión de inflación al 11 %. El rendimiento del Reino Unido a 10 años aumentó del 1,61 % al 2,24 % y el de dos años aumentó del 1,36 % al 1,88 %.
Los bonos corporativos se vieron afectados por la venta masiva del mercado de bonos, con un rendimiento inferior al de la deuda pública, ya que los diferenciales se ampliaron notablemente. Ante la creciente
preocupación por las perspectivas económicas, el crédito de alto rendimiento se vio especialmente afectado. (Los bonos de grado de inversión son los de más alta calidad según las agencias de calificación crediticia; los bonos de alto rendimiento son más especulativos y poseen una calificación crediticia inferior a la de grado de inversión).
Los bonos de los mercados emergentes (ME) sufrieron importantes
descensos. Las divisas de los ME se debilitaron ante el buen rendimiento del dólar estadounidense, que se benefició de la amplia aversión al
riesgo.
El índice de bonos convertibles Refinitiv Global Focus perdió un -12,2 % en dólares estadounidenses. Eso significó que los bonos convertibles protegieron a los inversores de algunas de las pérdidas del mercado de renta variable. Las nuevas emisiones de bonos convertibles siguen siendo escasas. En el segundo trimestre solo salieron al mercado 5.000 millones de dólares en convertibles nuevos.
Materias primas
El índice S&P GSCI obtuvo una rentabilidad positiva en el segundo trimestre, ya que la subida de los precios de la energía compensó la fuerte caída de los precios de los demás componentes del índice. La energía fue el componente de mejor rendimiento en un contexto de un aumento de la demanda y de las limitaciones de la oferta debido al conflicto en curso en Ucrania.
Los metales industriales fueron el componente de peor rendimiento, con fuertes caídas en el precio del aluminio, el níquel y el zinc. Los precios del cobre y del plomo también bajaron considerablemente en el trimestre.
Dentro del componente agrícola, los precios del trigo, el maíz y el
algodón bajaron. En cuanto a los metales preciosos, el precio de la plata bajó considerablemente en el trimestre, mientras que el descenso del precio del oro fue menos pronunciado.
El valor de las inversiones y las rentas que generan pueden subir al igual que bajar, y los inversores podrían no recuperar el capital invertido
inicialmente.
