CAPITULO 13
El modelo de Oferta y Demanda Agregadas con Tipo de Cambio Flotante
Economía II - Grupo 353/2 Economía II - Grupo 353/2 Marcelo Perera
Notas basadas en el Tomo II del texto de Enrique Gagliardi:
Macroeconomía de economías pequeñas y abiertas, 2da
Edición. ORT-Publicaciones, Montevideo, 2008.
13.1.1 Los supuestos del modelo
• País pequeño
• Modelo de 2 bienes
• Los salarios y los precios son relativamente rígidos a corto
• Los salarios y los precios son relativamente rígidos a corto plazo, pero flexibles a largo plazo
• Las tasas de inflación y de devaluación esperadas son iguales a cero (i.e. modelo estático)
• Perfecta movilidad de capitales
13.1.2 La teoría de la Oferta Agregada
• Oferta de corto plazo (rigideces en precios y salarios):
P(t) = P(t –1) + o.[ Y(t) – Y* ] P(t) = P(t –1) + o.[ Y(t) – Y* ]
• Oferta de largo plazo (flexibilidad de precios y salarios → Oferta clásica)
Y = Y*
13.1.2 La teoría de la Oferta Agregada
• En el punto L cuando la OA
CP= OA
LPlos precios se estabilizan (i.e.
P
t= P
t-1). En caso contrario, los salarios y precios se ajustaran:
Si Y>Y* → ΔW → ΔP → la OA
CPse traslada hacia arriba-izquierda Si Y<Y* → ∇ W → ∇ P → la OA
CPse traslada hacia abajo-derecha
P OA
LPOA
CPP
t-1L
La Oferta Agregada deCorto y de Largo Plazo
13.1.3 La teoría de la Demanda Agregada
• De manera análoga al MODA de economía cerrada, volvemos endógeno el nivel de precios
• Recordemos que con TC flotante y perfecta movilidad de
capitales el equilibrio se determina en la intersección de la LM y la BP=0
y la BP=0
• La IS se ajusta endógenamente toda vez que el TC nominal se mueva para ajustar la oferta y la demanda de divisas
• Por lo tanto se trata de obtener dicho equilibrio (LM∩BP=0)
dejando P como variable, de manera que obtenemos una
relación entre Y (el producto demando) y P
13.1.3 La teoría de la Demanda Agregada
Obtención de la Curva de Demanda Agregada de una Economía Abierta con Tipo de Cambio Flotante y Perfecta Movilidad Internacional de Capitales
r LM(P0)
LM(P1) E E’
r* BP = 0 a) El Modelo Mundell-Fleming
Y0 Y1 Y P
P0 0
b) La Curva de Demanda Agregada 1
P1 DA
13.1.3 La teoría de la Demanda Agregada
• Recordemos del Cap. 11 que de LM∩BP=0 resulta la curva LM*:
(LM*)
* .
0l
P M
Y r = k −
• Por lo tanto en el MODA con TC flotante y perfecta movilidad de capitales la DA=LM*
• Despejando P tenemos una representación más familiar de la DA:
0
(DA)
P = M
13.1.3 La teoría de la Demanda Agregada
• La curva de DA tiene pendiente negativa en el plano (Y,P)
• La posición de esta curva depende de la oferta de dinero (M
0) pero NO se ve afectada por la política fiscal
• La DA también representa el equilibrio externo, es decir, el equilibrio en el mercado de divisas
P
La Política Monetaria y la Curva de
Demanda Agregada con Tipo de Cambio
DA’ Flotante y Perfecta Movilidad de Capitales
∆M
DA
13.1.4 El equilibrio macroeconómico
a) El Modelo de Oferta y d) El Nivel de Precios, el Tipo de Cambio Demanda Agregadas Real y el Tipo de Cambio Nominal
P OALP P
OACP
PL L PL L
Y* Y eL e
e OALP e IS*
CC = 0
L eL
eL
13.1.4 El equilibrio macroeconómico
• En el panel a) se determinan los niveles de Y y P de equilibrio. El modelo tiene propiedades keynesianas en el corto plazo y clásicas en el largo plazo:
• Equilibrio de corto plazo: DA∩OA
• Equilibrio de corto plazo: DA∩OA CP
• Equilibrio de largo plazo: DA∩OA LP
• El tránsito desde un equilibrio de CP a otro de LP
pasa por el ajuste lento de los salarios y los precios,
que va desplazando en un sentido u otro la curva de
oferta agregada de corto plazo.
13.1.4 El equilibrio macroeconómico
• En el panel b), sustituyendo el Y de equilibrio en la IS* se obtiene el TC real de equilibrio.
• El punto L del panel b) representa tanto el
equilibrio interno (i.e. el producto es el natural y la tasa de desempleo es la friccional) como
externo (i.e. es un punto sobre la IS* y por lo
tanto se verifica r=r*)
13.1.4 El equilibrio macroeconómico
• El panel c) constituye simplemente un recurso
gráfico para proyectar el valor encontrado de e en el eje horizontal del panel d)
• El panel d) se utiliza para representar el TC nominal.
• El panel d) se utiliza para representar el TC nominal.
Dado que E=e.P/P*, el área representada en este panel es proporcional al valor de E (e.P=E.P*).
• Cuando dicha área aumenta (disminuye), para un
valor dado de P*, indica un incremento (caída) del
TC nominal
13.2.1 La forma reducida del modelo
P t = P t-1 + o.[ Y t – Y* ] (OA CP )
Y = Y* (OA LP )
Mo (DA)
Y = α *.[ A 0 + G 0 + X 0 + x.e – i.r* ] (IS*) El valor del TC nominal se obtiene:
* . . Y l r k
P Mo
= −
e P
E =
13.2.1 La forma reducida del modelo
• Las ecuaciones anteriores permiten obtener los valores de equilibrio de las variables endógenas:
Y, P, e, E
• Al reconocer la existencia de rigideces de corto
• Al reconocer la existencia de rigideces de corto plazo de salarios y de precios, el MODA tiene dos equilibrios:
• Equilibrio keynesiano de corto plazo: DA∩OA CP
• Equilibrio clásico de largo plazo: DA∩OA LP
13.2.2 El equilibrio de largo plazo
• En el largo plazo, la flexibilidad de precios y
salarios determina que el producto se encuentre en su nivel natural. Por lo tanto rige la OA LP
• La DA determina el nivel general de precios que
• La DA determina el nivel general de precios que es proporcional a la oferta de dinero
• Por lo tanto el equilibrio de largo plazo se
obtiene haciendo DA∩OA LP
13.2.2 El equilibrio de largo plazo
• Sustituyendo el valor de Y=Y* en la IS* se obtiene el e de equilibrio
• Obsérvese que el TC real de equilibrio de largo plazo es independiente de la política monetaria
• Sin embargo, el e de largo plazo depende de las decisiones de gasto autónomo del sector privado, de las exportaciones autónomas y de la política fiscal del gobierno
• Por último, conocidos los valores de equilibrio de e y
P, se obtiene el TC nominal de equilibrio
13.2.2 El equilibrio de largo plazo
• Resolviendo el sistema de ecuaciones en la forma que se acaba de comentar, se obtienen los valores de equilibrio de largo plazo de e y E:
[ Y A G X i r ]
e ( * * ) − (
0+
0+
0) + . *
= α
• Estas ecuaciones explicitan los determinantes de ambas variables
[ ]
x
r i X
G A
e
L( Y * * ) − (
0+
0+
0) + . *
= α
[ ]
[ . * . * ]
. .
.
* . )
( )
*
* (
*
0
0 0
0 0
r l Y
k P
x
M r
i X
G A
E
LY
−
+ +
+
= α −
13.2.3 El equilibrio de corto plazo
• En el corto plazo, por la rigidez de precios y salarios, rige la OA CP
• Los valores de Y y P en el equilibrio de corto plazo se obtienen: DA∩OA CP
plazo se obtienen: DA∩OA CP
• Luego los valores de e y E se obtienen de forma análoga al equilibrio de largo plazo
• Obsérvese que tanto la política monetaria como
la fiscal afectan el valor de corto plazo de e
13.2.4 Los efectos de la política monetaria
P OALP P
OACP
PL PL L L DA’
DA
EL
Y* Y eL e
e OALP e IS*
CC = 0 eL L eL
L
13.2.4 Los efectos de la política monetaria
P OALP P
OACP ∆M0 L’ ’
C
PC C PC PL PL L L DA’
DA
EC
L
Y* YC Y eL eC e
e OALP e IS*
eC C CC = 0 eC C eL L eL
L
Y* YC Y eL eC e
13.2.4 Los efectos de la política monetaria
OALP P OA’CP P
OACP L’
PL’ L’ PL’
C
PC C PC PL PL L L DA’
∆W DA
EL’
Y* YC Y eL eC e
e OALP e IS*
eC C CC = 0 eC C eL L eL
L
13.2.4 Los efectos de la política monetaria
• El ΔM 0 traslada la DA hacia la derecha y hacia arriba
• El equilibrio de corto plazo se encuentra en el punto C donde el producto es superior al natural, i.e., la
tasa de desempleo es inferior a la friccional tasa de desempleo es inferior a la friccional
• Se genera una presión alcista sobre W y P, que
termina de resolverse cuando la OA CP se desplaza
hacia la izquierda y hacia arriba, hasta cortar a la
oferta clásica y a la DA’ en el nuevo equilibrio de
13.2.4 Los efectos de la política monetaria
• A largo plazo P se incrementa en estricta
proporción con M 0 y las variables reales de la economía retoman su valor de equilibrio de largo plazo
largo plazo
• Al igual que en el MODA de economía cerrada,
en el MODA de economía abierta con TC flotante
la política monetaria tiene efectos reactivadores
a corto plazo, pero es neutral a largo plazo.
13.2.4 Los efectos de la política monetaria
• En el panel b) se supone que el equilibrio inicial es también de equilibrio en CC
• En este panel no se desplaza ninguna curva y por
• En este panel no se desplaza ninguna curva y por lo tanto el TC real de largo plazo no se ve
afectado por la política monetaria
• Sin embargo en el corto plazo e aumenta y se
produce un superávit en la CC
13.2.4 Los efectos de la política monetaria
• El e C aumenta porque mientras que E aumenta en proporción a M 0 en el corto plazo P aumenta menos que proporcionalmente a M 0
• Por lo tanto la reactivación a corto plazo se explica
• Por lo tanto la reactivación a corto plazo se explica por ΔNX que pone en marcha el mecanismo del
multiplicador: Δe→ΔNX → ΔY→ ΔC → ΔY
• Recordar que en economía cerrada a corto plazo la política monetaria expansiva provoca una caída de r y luego ΔI pone en marcha el efecto multiplicador
∇
13.2.5 Los efectos de la política fiscal
P OALP P
OACP
PL L PL L
DA
EL
Y* Y eL e
e OALP IS* e CC = 0
eL L eL L
13.2.5 Los efectos de la política fiscal
P OALP P
OACP
PL L PL L L’
DA
EL’
Y* Y eL’ eL e
e OALP IS* e CC = 0
eL L IS*’ eL L
eL’ eL’ L’
∆G0 L’
13.2.5 Los efectos de la política fiscal
• El gobierno aumenta G 0 financiando el incremento con colocación de títulos al sector privado
• En el panel a) no se traslada ninguna curva. La política fiscal no tienen efectos sobre Y y P
fiscal no tienen efectos sobre Y y P
• En el panel b) se traslada la curva IS* hacia la derecha y hacia abajo intersectando a Y* en un valor inferior de e
• En el punto L’ del panel b) se observa que la caída de e
deteriora la CC. Si partimos de un equilibrio en CC
13.2.5 Los efectos de la política fiscal
• En el panel d) se observa la caída de E, dado que P permanece constante y e disminuye
• La política fiscal expansiva genera un efecto desplazamiento completo sobre NX
desplazamiento completo sobre NX
• Recordar que en economía cerrada el
desplazamiento es sobre la inversión privada
• Si bien la política fiscal no es neutral (ya que ∇ e, ∇ NX
13.2.6 Los efectos de una expansión del gasto autónomo privado
• El aumento de A 0 tiene un efecto análogo a la expansión fiscal
• Se produce un efecto desplazamiento total de
• Se produce un efecto desplazamiento total de gasto privado sobre las exportaciones netas
• En sentido contrario, una contracción del gasto autónomo, público o privado, tiene por efecto:
Δe → ΔNX
13.2.6 Los efectos de una expansión del gasto autónomo privado
P OALP P
OACP
PL L PL L
DA
EL
DA
Y* Y eL e
e OALP IS* e CC = 0
eL L eL L
13.2.6 Los efectos de una expansión del gasto autónomo privado
P OALP P
OACP
PL L PL L L’
DA
EL’
DA
Y* Y eL’ eL e
e OALP IS* e CC = 0
eL L IS*’ eL L
eL’ eL’ L’
∆A0 L’
13.2.7 Los efectos de una mejora tecnológica
P OALP P
L
PL PL L
DA
EL
Y* Y eL e
e OALP e IS*
L CC = 0
eL eL L
13.2.7 Los efectos de una mejora tecnológica
P OALP OA’LP P
L
PL PL L
PL’ L’ PL’ L’
DA
EL’
Y* Y* ’ Y eL eL’ e
e OALP OA’LP e IS*
eL’ L’ eL’
L’
L CC = 0
eL eL L
Y* Y* ’ Y eL eL’ e
L’
13.2.7 Los efectos de una mejora tecnológica
• En el Cap. 6 (modelo clásico) se mostró que un aumento de la productividad del factor trabajo provoca un
aumento del producto natural o de pleno empleo
• Es decir, la oferta clásica se traslada a la derecha en el panel a). En el nuevo equilibrio de largo plazo aumenta Y
• Es decir, la oferta clásica se traslada a la derecha en el panel a). En el nuevo equilibrio de largo plazo aumenta Y y disminuye P
• En el panel b) se muestra que aumenta e y mejora la CC
• En el panel d) se observa que el efecto sobre E es ambiguo
(sube e pero baja P)
13.2.8 Los efectos de un incremento del precio del bien externo
P OALP P
OACP EL’.P*’ = EL.P* = PL .
e
L
PL PL L DA’
DA EL.P*
DA
Y* Y eL e
e OALP e IS*
CC = 0 eL L eL
L
Y* Y eL e
13.2.8 Los efectos de un incremento del precio del bien externo
• El ΔP* no traslada ninguna curva en el panel a), por lo que no se modifican el producto ni el nivel de precios de equilibrio
• En el panel b) tampoco se traslada ninguna curva por lo que el TC real no se modifica
• El TC nominal cae en la misma proporción que
aumenta P*
13.3 La teoría de Paridad de Poderes de Compra
• Esta teoría plantea una relación entre los precios internos y los precios internacionales
• La versión absoluta de la teoría propone la ley
• La versión absoluta de la teoría propone la ley de un solo precio para cada bien i: P i = E.P i *
• Luego a nivel macroeconómico se cumple:
P=E.P* E=P/P*
13.3 La teoría de Paridad de Poderes de Compra
• Si bien este resultado se aplica razonablemente bien en el caso de algunos bienes transables
internacionalmente, requiere supuestos muy fuertes para su generalización
• El cumplimiento de la ley de un solo precio
requiere de la inexistencia de barreras naturales al comercio (i.e. no hay costos de fletes y
seguros), inexistencia de tarifas arancelarias,
competencia perfecta y posibilidad de comerciar
13.3 La teoría de Paridad de Poderes de Compra
La versión relativa de la teoría:
• En lugar de plantear una relación entre los
niveles de P, P* y E, plantea la siguiente relación entre las variaciones de estas variables:
entre las variaciones de estas variables:
• O, alternativamente:
13.3 La teoría de Paridad de Poderes de Compra
• Obsérvese que lo anterior equivale a decir que el tipo de cambio real es constante:
• ¿Cuál es la validez de la teoría de PPC a la luz de nuestro MODA con TC flotante y perfecta
movilidad de capitales?
13.3 La teoría de Paridad de Poderes de Compra
• ¿el TC real permanece constante ante un determinado shock? → Depende de la
naturaleza del shock (nominal o real) y del horizonte temporal (corto o largo plazo)
horizonte temporal (corto o largo plazo)
(1) Shocks monetarios/nominales a largo plazo:
ΔM 0 → ΔP/P= ΔE/E → Δe=0
ΔP* → ΔE/E= ̶ ΔP*/P* y ΔP=0 → Δe=0
Se verifica la teoría de PPC
13.3 La teoría de Paridad de Poderes de Compra
• ¿el TC real permanece constante ante un
determinado shock? → Depende de la naturaleza del shock (nominal o real) y del horizonte temporal (corto o largo plazo)
(2) Shocks reales a largo plazo:
ΔG 0 → ΔP/P=0 y ΔE/E<0 → Δe<0 ΔA 0 → ΔP/P=0 y ΔE/E<0 → Δe<0
Mejora tecnológica → ΔP/P<ΔE/E → Δe>0
13.3 La teoría de Paridad de Poderes de Compra
(3) Shocks a corto plazo
• A corto plazo NO se verifica la teoría de PPC ni aún en el caso de los shocks monetarios
aún en el caso de los shocks monetarios
• Por lo tanto, la teoría de PPC provee una
explicación adecuada sobre la relación entre inflación doméstica, inflación externa y tasa de depreciación sólo en el largo plazo y en un
contexto de shocks nominales
Las fricciones al mercado de trabajo y al mercado de bienes
Situación inicial con Desempleo
P OALP P
OACP
PC C PC C
DA DA YC Y* Y eC e
e OALP e IS*
C
eC eC C
Las fricciones al mercado de trabajo y al mercado de bienes
Situación inicial con Desempleo: ajuste automático
P OALP P
OACP
DA ∇W OACP’
PC C PC C
P L P L
MODA con Tipo de Cambio Flotante 46
PL L PL L YC Y* Y eC eL e
e OALP e IS*
eL eL C
eC eC C
YC Y* ’ Y eC eL e
Las fricciones al mercado de trabajo y al mercado de bienes
Situación inicial con Desempleo: política monetaria
P OALP P
OACP
∆M0
PL L PL L
PC C PC C DA’
DA DA YC Y* Y eC eL e
e OALP e IS*
eL L eL
L C
eC eC C
Las fricciones al mercado de trabajo y al mercado de bienes
• No se cumple la neutralidad de la política
monetaria si partimos de un equilibrio de corto plazo con desempleo
• ΔM 0 → ΔE/E>ΔP/P → Δe > 0 → ΔNX → ΔY → ΔC → ΔY
• La política monetaria resulta eficaz para alcanzar
el pleno empleo y evitar el ajuste deflacionario
Ver ejercicios 1 a 4 del Capítulo 13
13.4 El modelo con insumos importados
• Es una extensión del modelo anterior con el objetivo de incorporar un insumo importado en la función de
producción
• De esta manera podremos analizar los efectos de una
• De esta manera podremos analizar los efectos de una
perturbación de oferta que merece especial destaque en economías pequeñas y abiertas: los cambios en el precio internacional del insumo importado
• Este análisis recobra importancia a partir de las fuertes
oscilaciones observadas en el precio del petróleo (e.g. los
shocks petroleros de los ’70)
13.4 El modelo con insumos importados
• El resto del mundo produce 2 bienes: (i) el bien final cuyo precio es P*, que compite con el bien producido
internamente, y (ii) un bien que se utiliza como insumo para la producción del bien doméstico cuyo precio en moneda extranjera es P m *
moneda extranjera es P *
• Por otro lado, el bien doméstico se produce combinando Capital (K), Trabajo (N) y el insumo importado (V):
Y = f( K, N, V)
• Donde V es el volumen físico del insumo importado
13.4 El modelo con insumos importados
• Como es habitual en el presente curso, suponemos que la dotación de capital físico está dada, por lo que tendremos 2 factores/insumos variables: N y V
• A su vez, para simplificar el análisis, trabajaremos
• A su vez, para simplificar el análisis, trabajaremos
con la oferta agregada keynesiana extrema, es decir con el supuesto de salarios completamente fijos en el corto plazo.
• En el corto plazo los precios se determinan por la
ecuación de mark-up, es decir, los empresarios fijan
un margen sobre los costos unitarios
13.4 El modelo con insumos importados
• Por lo tanto la ecuación de la OA K es la siguiente:
• Donde v representa los requerimientos de unidades físicas
[ + ] ⋅ +
= v P E
a z W
P 1
0.
0m*.
• Donde v representa los requerimientos de unidades físicas del insumo importado por unidad de producto (i.e.
coeficiente técnico)
• Un aumento del precio internacional del insumo (P m *) o del tipo de cambio (E), al elevar los costos de producción,
aumentan el precio del bien interno (P), desplazando hacia
13.4 La forma reducida del modelo
(OA K )
Y = Y* (OA LP )
Mo
[ + ] ⋅ +
= v P E
a z W
P 1
0.
0m*.
(DA) Y = α *.[ A 0 + G 0 + X 0 + x.e – i.r* ] (IS*) El valor del TC nominal se obtiene:
* . . Y l r k
P Mo
= −
e P
E =
Un shock negativo a la oferta ( ∆∆∆∆ P m* ):
el ajuste automático
• Situación inicial:
equilibrio de largo plazo
P
OA
LPlargo plazo
L P
LOAK
0DA
Y* Y
Un shock negativo a la oferta ( ∆∆∆∆ P m* ):
el ajuste automático
Efecto de Corto Plazo
• Al aumentar los
costos de producción se traslada la OA
Khacia arriba
P
OA
LPC
P OAK se traslada la OA
Khacia arriba
• El equilibrio de Corto Plazo se produce en el punto C, donde Yc<Y*
• El desempleo es mayor al friccional
P
COAK
1∆∆∆∆ P
m*L P
LOAK
0DA
Y
CY* Y
Un shock negativo a la oferta ( ∆∆∆∆ P m* ):
el ajuste automático
Efecto de Largo Plazo
• El desempleo
presiona a la baja los salarios nominales
P
OA
LPC
P OAK salarios nominales
• ∇ ∇ ∇ ∇ W reduce los costos de producción y
traslada la OA
Khacia abajo
• La economía retorna
P
COAK
1∆∆∆∆ P
m*∇ ∇ ∇ ∇ W L P
LOAK
0DA
Y
CY* Y
Un shock negativo a la oferta ( ∆∆∆∆ P m* ):
el ajuste automático
• A largo plazo el producto vuelve a su nivel natural
• La baja de los salarios nominales, conjuntamente con el mantenimiento del nivel de precios,
con el mantenimiento del nivel de precios,
implica una caída del salario real a largo plazo.
• A largo plazo el tipo de cambio real y el nominal
no se modifican.
Un shock negativo a la oferta ( ∆∆∆∆ P m* )
• Dependiendo de la rigidez de las variables
nominales, el ajuste automático puede operar con lentitud y la recesión puede resultar prolongada
• Ante esto, las autoridades pueden optar por el ajuste discrecional
• El ajuste discrecional consiste en efectuar una
política monetaria expansiva como respuesta al
Un shock negativo a la oferta ( ∆∆∆∆ P m* ):
la política monetaria acomodaticia
P OALP P
C
PC PC C
∆∆∆∆Pm* DA’
PL L P
OA
K0 L LOA
K1PL L PL L DA YC Y* Y eC eL = eL’ e
e OALP e IS*
eL eL
L L C
eC eC C
YC Y* Y eC eL= eL’ e
OA
K0Un shock negativo a la oferta ( ∆∆∆∆ P m* ):
la política monetaria acomodaticia
P ∆∆∆∆M OALP P
L’
PL’ PL’ L’
∆∆∆∆E C
PC PC C
∆∆∆∆Pm* DA’
PL L P
OA
K0 L LOA
K1OA
K2PL L PL L DA YC Y* Y eC eL = eL’ e
e OALP e IS*
eL= eL’ eL = eL’
L = L’ L = L’
C
eC eC C
