Unión de Cervecerías Peruanas Backus y Johnston S.A.A.

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Unión de Cervecerías Peruanas Backus y Johnston S.A.A.

Informe con estados financieros al 30 de junio de 2010 Fecha de Comité: 04 de Octubre de 2010

Elizabeth Vega Farro (511) 442.7769 [email protected]

Aspecto o Instrumento Calificado Clasificación Observación

Acciones Comunes A Primera Clase, Nivel 1 No

Acciones Comunes B pAA+ No

Acciones de Inversión Primera Clase, Nivel 1 No

Primer Programa de Bonos Corporativos de UCP pAA+ No

Monto Plazo

Hasta US$ 200 MM Hasta 10 años

Significado de la Clasificación

Primera Clase, Nivel 1: Las acciones clasificadas en esta categoría son probablemente las más seguras, estables y menos riesgosas del mercado. Muestran muy buena capacidad de generación de utilidades y liquidez en el mercado.

pAA: Agrupa emisiones con alta calidad crediticia. Los factores de protección son fuertes. El riesgo es modesto, pudiendo variar en forma ocasional por las condiciones económicas. Esta categorización puede ser complementada si correspondiese, mediante los signos (+/-) mejorando o desmejorando, respectivamente, la clasificación alcanzada.

“La información empleada en la presente clasificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las clasificaciones de PCR constituyen una opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos.”

Racionalidad

En sesión de comité del 04 de Octubre de 2010, se acordó otorgar la clasificación de las emisiones de UCP Backus y Johnston S.A.A. (en adelante UCP, y Grupo Backus cuando se incluya a subsidiarias) bajo el siguiente esquema: Acciones Comunes Clase B y Primer Programa de Bonos Corporativos en pAA+; y Acciones Comunes Clase A y Acciones de Inversión en Primera Clase, Nivel 1. Para dichas calificaciones se tomó en cuenta, principalmente, la solvencia de la empresa, la sostenibilidad de sus ventas y los márgenes de rentabilidad en los últimos años en los que UCP tuvo que enfrentar el ingreso de una empresa competidora al mercado peruano.

Asimismo, las clasificaciones otorgadas a los instrumentos emitidos por UCP se sustentan en:

El respaldo de la empresa angloafricana SABMiller, principal accionista de UCP, que es el segundo mayor fabricante de cerveza del mundo. En ese sentido y ante un contexto mundial que impulsa la expansión de la industria cervecera a través de la diversificación de marcas, mayor cobertura geográfica y economías de escala, la empresa ha fortalecido su posición en la industria peruana mediante el ingreso, directo e indirecto, de Bavaria y SABMiller.

El liderazgo alcanzado por la empresa en el mercado cervecero peruano con una participación de 89.76%.

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El plan de reestructuración corporativa que busca racionalizar los costos y gastos del conglomerado enfocando las operaciones hacia la actividad económica principal.

El crecimiento de la economía peruana (10.08% al segundo trimestre 2010), y en particular el dinamismo de algunas zonas en el interior del país, que ha contribuido en el incremento del consumo per cápita de cerveza de la población peruana.

El ingreso de Ambev Perú al mercado peruano y la posterior alianza estratégica con el Grupo Romero repercuten en forma negativa sobre el entorno competitivo de la compañía; sin embargo, el respaldo del accionariado y la cobertura nacional del Grupo Backus representan factores mitigantes. Adicionalmente, UCP se encuentra fortalecido por la ubicación estratégica de sus plantas (costa norte, Lima, selva a través de su subsidiaria Cervecería San Juan, y zona sur), el amplio canal de distribución, la diversidad de productos, la fidelidad de los consumidores y la valiosa experiencia adquirida en el mercado cervecero nacional.

El nivel de activos, pasivos y patrimonio. A junio 2010, UCP presentó activos por S/. 2858.57 millones, pasivos por S/. 1098.91 millones y un respaldo patrimonial de S/. 1759.66 millones.

El incremento continuo del volumen de ventas de UCP y la sostenibilidad de sus márgenes de rentabilidad, lo cual evidencia su capacidad para enfrentar situaciones de competencia. A junio 2010, los ingresos operacionales ascendieron a S/. 1232.16 millones y volumen de hectolitros vendidos fue de 5274.78 millones. El margen operativo logró un nivel de 27.69% (26.95% a junio 2009) y el margen neto alcanzó un valor de 18.94% al 1S 2010 (18.75% a junio 2009).

El bajo nivel de endeudamiento patrimonial y el acceso a financiamiento con condiciones favorables tanto en el sistema bancario como en el mercado de valores. El ratio de apalancamiento patrimonial presentó un menor nivel hasta llegar a 0.62 veces (0.73 veces a diciembre 2009) y la deuda a EBITDA alcanzó un valor de 0.30 veces (0.32 a junio 2009).

La adecuada gestión de los resguardos, en especial el elevado ratio de cobertura de intereses que, aunado al punto anterior, refleja una holgada capacidad de pago de sus compromisos futuros. A junio 2010, alcanzó un valor de 33.96 veces.

La sensibilidad de la demanda de la cerveza ante variaciones del ingreso per cápita de la población y del precio final de la cerveza. Los diversos cambios en el sistema impositivo del Impuesto Selectivo al Consumo (ISC) han repercutido, en la mayoría de las veces, en forma negativa sobre la estructura de costos de la industria. No obstante, el manejo comercial de UCP ha permitido atenuar el efecto negativo e incentivar el consumo de cerveza.

La implementación de principios de Buen Gobierno Corporativo a nivel de Grupo Backus, lo que le brinda una adecuada imagen frente a sus principales stakeholders.

Reseña

UCP tiene como principal actividad económica, la elaboración, envasado, distribución y venta de cerveza y toda clase de negociaciones con bebidas malteadas, gaseosas y aguas. Para ello cuenta actualmente con seis plantas productivas ubicadas en Ate Vitarte (Lima), Huarochirí, Trujillo, Motupe, Arequipa y Cuzco, y una planta ubicada en Ñaña para la producción de malta.

A partir de 2007, su producción es comercializada en el país sustancialmente a través de empresas comisionistas mercantiles relacionadas al Grupo Backus y mayoristas, cuya actividad económica es la distribución de los productos elaborados por UCP, lo que le otorga una presencia en todo el territorio nacional. Asimismo, una parte menor de su producción es exportada.

Cervecería Backus y Johnston S. A., hoy Unión de Cervecerías Peruanas Backus y Johnston S.A.A. se constituyó el 10 de mayo de 1955 asumiendo el activo y pasivo de la empresa Backus & Johnston Brewery Company Limited, una empresa fundada en Londres el 13 de septiembre de 1889, la cual a su vez adquirió de los señores Jacobo Backus y Howard Johnston la fábrica de cerveza establecida en el Rímac el 17 de enero de 1879.

En los últimos años, UCP ha experimentado diversos cambios en la estructura de su accionariado. Durante el año 2002 y primera mitad del 2003, el grupo empresarial colombiano Bavaria realizó una serie de operaciones de compra de acciones clase A de UCP, con lo que alcanzó una participación total (directa e indirecta) en el capital social de la empresa de 73.67%, mientras que el grupo venezolano Cisneros adquirió el 18.87%.

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El 19 de julio del 2005, la multinacional SABMiller compró el 71.8% de Bavaria a través del intercambio de accionariado con la familia Santo Domingo, la cual obtuvo el 15.1% de las acciones en circulación de SABMiller. El valor total implícito fue de US$ 7.8 mil millones y el precio por acción fue de US$ 19.48. De ello habría sido destinado US$4.8 mil millones para obtener el 100% de las acciones de Bavaria (US$ 3.5 mil millones para el Grupo Santo Domingo y US$ 1.3 mil millones para los accionistas minoritarios). El monto de US$1,000 millones habría sido para adquirir las distintas participaciones en Perú y Ecuador, y US$ 2,000 millones por concepto de deuda de Bavaria.

Asimismo, el 26 de octubre de 2005, SABMiller adquirió alrededor del 20% de las acciones clase “A” de UCP por US$ 469 millones a un precio por acción de S/. 85.66, el cual fue superior en 51.61% al último precio transado el 11 de agosto del mismo año. La mayor parte de las acciones correspondían al grupo venezolano Cisneros, a través de su filial Cheswick Comercial, que vendió toda su participación en UCP (19.97%) a SABMiller, a través de Racetrack Peru LLC (sociedad controlada en 100% por SABMiller plc), mediante el traspaso de 18,552,446 de sus acciones comunes de clase A, el resto fueron accionistas minoritarios. También, SABMiller adquirió el 90.1% del total de las acciones de inversión en circulación de UCP (493 millones de acciones) con una inversión de US$ 364 millones mediante la oferta por el 100% de las acciones que concluyó el 5 de abril de 2006.

Siguiendo el proceso de SABMiller de adquirir Bavaria y subsidiarias, Racetrack Perú LLC designó, el 16 de junio de 2006 después de una convocatoria, a Interinvest S.A. y Enfoca S.A.C. para la determinación de los precios mínimos a pagar en cada una de las 6 Ofertas Públicas de Adquisición (OPA) de carácter obligatorio respecto a UCP, Cervecería San Juan S.A.A., Compañía Cervecera del Sur del Perú S.A., Industrias del Envase S.A., Inmobiliaria Pariachi S.A. y Vidrios Planos del Perú S.A. El 9 de noviembre de 2006, Racetrack colocó una Oferta Pública de Adquisición (OPA) por las acciones con derecho a voto de las 6 subsidiarias por las cuales se estima un pago aproximado de US$45 millones, con ello SABMiller obtuvo indirectamente el 99.83% de las acciones clase A de UCP, 98.63% de Cervesur y el 96.11% de Cervecería San Juan al concluir la OPA con fecha 6 de diciembre de 2006.

Hechos Recientes

El 10 de marzo de 2010, UCP informó que producto de un largo proceso de análisis y evaluación, la cervecería ha tomado la decisión de transferir sus operaciones de la Planta de Trujillo a su sede en Motupe. Por disposiciones legales se prohíben realizar actividades en zonas céntricas de la ciudad, donde se ubica la planta.

El 25 de febrero de 2010, la Junta de Accionistas de UCP aprobó la distribución por S/. 184,528.00 con cargo a la reserva facultativa de libre disposición. Dicho monto se distribuiría conjuntamente con el dividendo correspondiente a las utilidades del ejercicio 2009.

Accionista y Directorio

Al 30 de Junio de 2010, las acciones se encuentran conformadas por:

Accionistas Tenencia %

Bavaria S.A. 23,761,797 31.25%

Racetrack Perú S.R.L. 51,879,879 68.22%

Otros (menores al 5%) 404,819 0.53%

Total 76,046,495 100.00%

Cuadro I: Acciones de Capital Clase “A”

Fuente: UCP/ Elaboración: PCR

Cervecería San Juan S.A. 173,747 8.58%

Otros (mayores al 5%) 992,677 49.00%

Otros (menores al 5%) 859,283 42.42%

Total 2,025,707 100.00%

Cuadro II: Acciones de Capital Clase “B”

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Racetrack Perú S.A. 506,286,391 88.90%

Otros (menores al 5%) 63,228,324 11.10%

Total 569,514,715 100.00%

Cuadro III: Acciones de Inversión

La participación de SABMiller fortalece a UCP en el predominio del mercado cervecero. Bavaria era la segunda cervecera más grande de Sudamérica, en tanto que SABMiller, luego de la adquisición de Bavaria, se convirtió en el segundo mayor fabricante de cerveza del mundo. El mayor fabricante, según volúmenes de producción, es el Consorcio belga-brasilero In-Bev, que es el resultado de la compra de la brasilera Ambev por parte de la belga Interbrew a US$9,700 millones en marzo del 2004; y el tercer productor más grande es la estadounidense Anheuser-Busch.

El mercado sudamericano muestra claramente dos bloques cerveceros: In-Bev que domina Brasil y Argentina, y SABMiller que lidera el mercado de la cerveza1 a junio 2010, en Colombia (98% de la participación), Ecuador (90%) y Perú (89.76%), este segundo bloque que estaba en manos del Grupo Bavaria fue uno de los principales factores que atrajo la atención de empresas europeas y estadounidenses. La premisa de que Bavaria era la llave para entrar en forma significativa al mercado sudamericano2 colocó el supuesto valor de las acciones de Bavaria hasta US$ 9,000 millones, según lo comunicado por diversos medios de comunicación durante los primeros meses del 2005; sin embargo, si se considera el ratio promedio de compra de cerveceras en los últimos años, el valor estimado de Bavaria era alrededor de US$ 6,000 millones.

A la fecha de la elaboración del presente informe el directorio de UCP estaba conformado de la siguiente manera:

Nombre Cargo

Alejandro Santo Domingo Dávila Director

Manuel Romero Caro Director

Carlos Alejandro Pérez Dávila Director Mauricio Restrepo Pinto Director Juan Carlos García Cañizares Director Felipe Osterling Parodi Director Carlos Felipe Bentín Remy Director Barry Kingsley Smith Director Robert Damián Priday Woodworth Director Luis Eduardo García Rosell Artola Director José Antonio Payet Puccio Director Alex Paul Fort Brescia Director Francisco Mujica Serelle Director Pedro Pablo Kuczynski Godard Director

Cuadro IV: Directorio

Fuente: CONASEV, UCP Elaboración: PCR

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El consumo per cápita de Colombia es de 50 litros, el de Ecuador de 24 litros y el de Perú de 42 litros. 2_{Información recogida del artículo publicado en Semana Digital, edición 1186 de fecha del 22 de enero del 2005.}

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Al 30 de junio de 2010, la plana gerencial está integrada por:

Nombre Cargo

Robert Priday Woodworth Gerente General

Luis Eduardo García Rosell Artola Gerente de Ventas

Carlos Agualimpia Varella Gerente de Marketing

Augusto Rizo Patrón Bazo Gerente de Distribución

Luis Enrique Carbone Nicolini Gerente de Logística

Bret Rogers Gerente de Recursos Humanos

Raúl José Francisco Ferrero Alvarez Calderón Gerente de Finanzas

Creso Henrique Pacheco de Macedo Gerente de Manufactura

Felipe Cantuarias Salaverry Gerente de Planeamiento y Asuntos Corporativos

Cuadro V: Plana Gerencial

Fuente: CONASEV, UCP Elaboración: PCR

Operaciones

Productos

En el mercado cervecero peruano existen básicamente dos tipos de cerveza, blanca tipo “Lager” y negra, siendo la primera de ellas el principal producto comercializado en Perú. UCP es el principal abastecedor de cerveza en las regiones norte, centro y sur3del Perú. Por otro lado, Cervecería San Juan es la empresa que abastece el mercado en la región amazónica y cuenta con ventajas tributarias que otorga la Ley de Promoción de la Inversión en la Amazonía. Las exportaciones de cerveza representan menos de 1% de la producción nacional; los principales destinos de las exportaciones fueron Chile (9655 hl), Reino Unido (5518 hl), Estados Unidos de América (5482 hl) y España (1157 hl). La actividad principal de UCP es la elaboración, envasado, venta y distribución de cerveza y toda clase de negociaciones con bebidas malteadas.

Cuenta con Industrias del Envase S.A., empresa local, y de Agro Inversiones S.A., domiciliada en Chile, pertenecientes al Grupo Backus, que se dedican a la fabricación de artículos de plástico e impresión de cartón y papel y la elaboración de cebada malteada respectivamente.

Producción

El Grupo Backus posee una capacidad total de 11.71 millones de hectolitros (hl.) anuales de cerveza, de los cuales 10.66 millones de hl. corresponden a cinco plantas de producción y 1.05 millones de hl. a la subsidiaria Cervecería San Juan.

A junio de 2010, UCP produjo 4.58 millones de hectolitros de cerveza (87.64% de participación sobre el total de la producción) de los cuales los dos principales producto son Cristal y Pilsen Callao con 2.09 millones y 1.3 millones de hectolitros respectivamente.

Otros productos importante son las bebidas gaseosas con 381.85 mil (7.29% de participación) y aguas con 221.67 mil hectolitros (4.23%). Finalmente, el resto de la producción está conformada por bebidas de malta no alcohólicas y licores con 33.71 miles (0.64%) y 9.92 miles (0.19%) de hectolitros respectivamente.

Distribución

A partir del 1 de enero de 2007, el modelo comercial de UCP se rediseñó con la finalidad de incrementar las ventas de la empresa. Hasta el 2006, las ventas de la cervecería se realizaban a las empresas distribuidoras las cuales se encargaban de vender los productos a los detallistas incluyendo un margen que cubría los siguientes rubros:

Transporte primario de planta de fabricación al centro de distribución. Costos y gastos operativos del centro de distribución.

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Transporte secundario de centro de distribución. Margen de ganancia.

Este esquema implicaba para UCP obtener un menor valor de venta de sus productos. Con el nuevo modelo, se eliminó la venta de productos a los distribuidores y se concentró las operaciones de estas mismas en ofrecer un servicio de logística a la cervecería; es decir, la cervecería entrega bajo su costo los productos en las centrales de distribución pagando una comisión mercantil a los distribuidores por la venta y distribución de los mismos.

En relación a los puntos de ventas a nivel nacional, estos ascienden a 212 mil, mientras que Ambev posee 150 mil vía embotelladora Rivera a diciembre 2009. El 43% de las ventas de cerveza se realizan a través de bodegas, 14% en bares, discotecas y licorerías, 10% a través de restaurantes, 3% a través de supermercados y autoservicios, y el 30% restante a través de otros medios.

Mercadeo

En los últimos años, UCP ejecutó un plan estratégico con relación al mercado, el cual consistió en:  Lanzamiento de cerveza Peroni (Febrero 2007).

 Lanzamiento de la nueva presentación de Cusqueña en envase grabado de vidrio con capacidad de 620 ml. (Marzo 2007).

 Lanzamiento de Pilsen Trujillo a nivel nacional (Octubre 2007).  Renovación de imagen de agua mineral San Mateo (Noviembre 2007).  Renovación de imagen de gaseosa Guaraná (Diciembre 2007).

 Lanzamiento de Maltin Power, dentro del concepto de bebidas saludables y nutritivas (Octubre 2008).

 Lanzamiento de Champale, bebida espumante (Noviembre 2008).

 Lanzamiento de la nueva presentación de Barena en envase de lata con capacidad de 355 ml. (Diciembre 2008)

 Lanzamiento de cerveza Cusqueña Trigo (Enero 2009).

 Lanzamiento de bebida alcohólica frutada Quara, dirigido principalmente para el segmento femenino (Febrero 2009).

 Lanzamiento de cerveza Cusqueña Red Larger (Octubre 2009- edición limitada y Agosto 2010- edición especial).

Inversiones

Con el ingreso de SABMiller al accionariado de UCP, se iniciaron una serie de cambios y reestructuraciones estratégicas orientadas a optimizar la eficiencia productiva y mejorar el flujo y la calidad de la información. Es así que se realizaron inversiones importantes en fábrica, mercadeo y administración. UCP invirtió S/. 350 millones en el periodo 2007-2008, con la finalidad de comprar tecnología que le permita mejorar su capacidad de producción de las plantas a nivel nacional y distribución. Dentro de este plan de inversiones, UCP inauguró en septiembre de 2007, los nuevos equipos de producción de la planta cervecera de Motupe –a 90 Km. al norte de esta ciudad- en la que invirtió US$12 millones, permitiendo un incremento de 50% en la capacidad instalada.

A junio de 2010, las inversiones en la fábrica representaron el 74.33% con un monto de S/. 60.21 millones (82.54% con S/. 186.72 millones a diciembre de 2009), mientras las de ventas (25.18% de participación) y administración (0.49% de participación) ascendieron a S/. 20.39 millones y S/. 394 mil respectivamente. El destino de las inversiones ha sido en mayor proporción para envases (S/. 20.72 millones) y la línea de envasado de Motupe (S/. 14.41 millones).

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Rubro Ene-Dic 2009 Ene-Jun 2010

Fábrica (1) 186.72 60.21

Administración (2) 1.23 0.39

Mercadeo (3) 38.28 20.39

Total 226.22 81

Cuadro VI: Inversiones (en S/. millones)

(1) Fábrica: Manufactura + Supply Chain. (2) Administración: Presidencia + Asuntos Corporativos + Finanzas + Recursos Humanos.

(3) Mercadeo: Ventas + Distribución + Marketing.

Fuente: UCP / Elaboración: PCR

Sector

UCP es líder en el mercado cervecero nacional; según el estudio de CCR, empresa dedicada a la investigación de Mercados, a Junio de 2010 a nivel de compañía, el Grupo Backus lidera el mercado nacional con el 89.76% de participación (88.72%a diciembre 2009 y 88% a junio 2009), seguido por Ambev Perú con el 7.4% y AJEPER con el 2%.

Cabe mencionar que a la fecha, UCP posee el mayor portafolio de marcas cerveceras en el país (alrededor de 8 marcas producidas localmente: Arequipeña, Barena, Cristal, Cusqueña, Cusqueña Malta, Pilsen Callao, Pilsen Polar y Pilsen Trujillo; y 2 marcas a nivel internacional, Miller GD y Peroni), mientras que Ambev (7.4% de participación en el mercado nacional) posee dos marcas: Brahma y Zenda. Asimismo, AJEPER compite en el mercado (2.02%) con sus marcas Franca y Caral, y Cervecería Amazónica (0.74%) con las marcas Amazónica, Iquiteña y Ucayalina.

Con respecto a la participación por marca en el volumen de ventas de UCP, Cristal ocupa el primer lugar con una participación del 44.41% (46.02% a diciembre 2009), seguido por Pilsen Callao (27.91%), Pilsen Trujillo (11.28%), Cusqueña (9.60%) y Arequipeña (4.36%) como se puede observar en el Gráfico N° 2. Gráfico Nº 1 Gráfico Nº 2 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00%

Backus Ambev AJEPER Amazónica Otros Importados Participación de Mercado Nacional por Compañía (%)

2008 2009 2010 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00%

Participación por Marca (%)

2008 2009 2010

Fuente: CCR / Elaboración: PCR

Sistema Impositivo:

Los impuestos indirectos aplicados a la cerveza son el Impuesto General a las Ventas (IGV) y el Impuesto Selectivo al Consumo (ISC). No obstante, el sector ha sufrido en los últimos años una serie de cambios en la determinación del ISC que han repercutido, en la mayoría de las veces, de manera negativa sobre la estructura de costos de la industria.

La última modificación relevante del ISC se realizó el 16 de junio de 2003 mediante D.S. No. 087-2003-EF, la cual consistió en el cambio del sistema impositivo de la cerveza, se dejó de lado la aplicación del sistema específico, equivalente en esa fecha a S/.1.31 por litro de cerveza, y se retornó al sistema ad-valorem con una tasa de 28% sobre el precio al consumidor antes de impuestos. La modificación hacia el sistema ad-valorem ocasionó un incremento de aproximadamente 6%, el cual fue asumido por la compañía.

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Entre enero y agosto del 2009 el consumo interno aparente de cerveza se redujo 2,5%, debido al incremento de los precios de los commodities utilizados en su producción como efecto post crisis mundial (el precio internacional4 de cebada alcanzó en julio 2008 un peak de US$/TM 248.31, mientras de enero a agosto 2009 el precio promedio fue de US$/ TM 125.05).

Adicionalmente, un descenso en el consumo de cerveza tiene como influencia la carga de IGV de 19% e ISC de 27.80%, que representa el 52% del precio del consumidor (siendo en Colombia de 34% y en Panamá de 25%), lo cual finalmente impacta en forma negativa en los márgenes de utilidad del productor y/o comercializador.

Sin embargo, a diciembre 2009 el 88% de los consumidores tuvo preferencia por la cerveza con respecto a las demás bebidas alcohólicas. Cabe resaltar que el valor de venta minorista alcanzó un monto de US$ 1950 millones según Produce y CCR5. Es importante indicar que se estima el precio de la cerveza en el 2010 tenga un descenso6.

Cuadro VII: Evolución del ISC a la Cerveza

Fecha Sistema

Impositivo Tasa y Base Imponible

Ene-01 Específico Regresa a ser un monto fijo por volumen, S/. 1.49 por litro Abr-01 Específico Se redondeó a S/. 1.50 por litro

Jun-01 Específico Se redujo a S/. 1.45 por litro Nov-01 Específico Se redujo a S/. 1.16 por litro

Sep-02 Específico Se incrementa a S/. 1.31 por litro (equivalente a 59% del valor de venta de la cerveza, que sumado al IGV que también grava al ISC, llega a 88% del valor de venta). Jun-03 Ad-valorem 28% del precio al consumidor antes de impuestos. Esta base imponible se calcula

multiplicando el precio de venta al público sugerido por el factor de 0.847. Ago-03 Ad-valorem Se reajusta de 28% a 27.8% por el ajuste de la tasa del IGV de 16.0% a 17.0% (*) Ene-04 Ad-valorem Se rebaja el factor aplicable al precio de venta al público de 0.847 a 0.840

(*) La tasa de IGV efectiva pasó a 19.0% incluyendo el Impuesto de Promoción Municipal. Fuente: Normas Legales/ Elaboración: UCP, PCR

Análisis Financiero

El análisis financiero ha sido realizado sobre la base de los Estados Financieros anuales auditados del periodo 2005-2009 y trimestrales a junio de 2010. Cabe mencionar que los estados financieros a partir de diciembre del 2006 corresponden a la empresa fusionada.

Análisis del Balance General

A junio de 2010, UCP presentó activos por S/. 2858.57 millones, pasivos por S/. 1098.91 millones y un respaldo patrimonial de S/. 1759.66 millones.

Análisis de Activos: La estructura de los activos de la empresa estuvo representada en mayor

proporción por los activos no corrientes (80.01%) con un monto de S/. 2287.07 millones. Estos activos están conformados por los activos fijos netos (50.51% de participación).

Otros componentes importantes son los activos intangibles (18.85% considerando inversiones intangibles por S/. 530.48 millones y 19.32% incluyendo otros activos por S/. 21.72 millones) de las marcas de fábrica, Cervezas Pilsen, Cusqueña y Arequipeña y la plusvalía mercantil; y las inversiones (10.18%) en subsidiarias (por un monto S/. 284.41 millones, principalmente en Cervecería San Juan S.A.A., Industrias del Envase S.A., entre otras) y disponibles para la venta (S/. 6.51 millones en LP Holding S.A. y Compañía Minera Atacocha S.A.).

Finalmente, los activos corrientes (19.99%) ascendieron a S/. 571.49 millones. Estuvieron conformados

4

Información obtenida el 16/09/2010 y disponible en Web Site de Index Mundi en: http://www.indexmundi.com/commodities/

5

Información obtenida el 15/09/2010 y disponible en Web Site de Scotiabank en: www.scotiabank.com.pe/i_financiera/pdf/.../20100205_sec_es_Cerveza.pdf

6

Información obtenida el 27/08/2010 y disponible en Web Site de Maximixe en: http://www.maximixe.com/ie/rr_mercados.php

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principalmente por Efectivo y equivalente de efectivo (6.06% de participación) con un descenso de -10.07% respecto a diciembre 2009, debido al menor monto de Caja y cuentas corrientes (S/. 86.28 millones y S/. 60.37 millones a junio 2010 y diciembre 2009 respectivamente) y depósitos a corto plazo (S/. 86.97 millones a junio 2010 y S/. 132.29 millones a diciembre 2009). Asimismo es importante indicar que ambos componentes están denominados en moneda nacional por S/.141.34 millones y en moneda extranjera por € 720 mil y US$ 10,447 millones aproximadamente.

Análisis de endeudamiento: A junio de 2010, el total de pasivos ascendió a S/. 1098.91 millones y a

diferencia del activo, se encuentra conformado principalmente por pasivo corriente (72.77%) debido a la porción corriente de la deuda a largo plazo por S/. 291.41 millones (S/. 3.28 millones a diciembre 2009), dado que los prestamos adquiridos vencerán en un plazo menor a 1 año.

Deuda Financiera: Ascendió a S/. 293.86 millones, constituida principalmente por los dos préstamos

bancarios contraídos con el BBVA Banco Continental y Scotiabank, por S/.138 millones y S/.150 millones respectivamente (Ver Gráfico Nº 4).

Estos préstamos tienen vencimiento en abril y marzo de 2011 y devengan una tasa de interés de 1.95%, y 1.85%, respectivamente (el préstamo obtenido del Scotiabank se encuentra garantizado por SABMiller plc.). Por otro lado, las obligaciones por arrendamiento financiero por S/. 5.86 millones, fueron adquiridas con el BBVA para la adquisición de un terreno y la construcción de su sede administrativa en Ate y tienen vencimiento el año 2012. Gráfico Nº 3 Gráfico Nº 4 0 400 800 1,200 1,600 2,000 2,400 2,800 3,200

dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 jun-09 jun-10

Activo y Pasivo Total (En MM de nuevos soles)

Pasivo Total Activo Total

0.00 50.22 100.44 150.66 200.88 251.10 301.32 351.54 401.76 0 150 300 450 600 750 900 1,050 1,200 1,350

Pasivo Total y Deuda Financiera (En MM de nuevos soles)

Pasivo Total Deuda Financiera

Fuente: UCP/ Elaboración: PCR

Análisis de Patrimonio: Como se mencionó anteriormente, el patrimonio de la compañía se ubicó en

S/.1759.66 millones, monto inferior en -0.97% al registrado en el cierre 2009, como resultado de una disminución en los resultados acumulados en S/. -20.19 millones (-19.49%). Adicionalmente, debido a que el descenso del pasivo total (-15%) es mayor a que el del patrimonio (-0.97%), el ratio de apalancamiento patrimonial presentó un menor nivel hasta llegar a 0.62 veces (0.73 veces a diciembre 2009) como se puede apreciar en los gráficos Nº 5 y Nº 6.

Gráfico Nº 5 Gráfico Nº 6 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2,200 2,400

Pasivo Total y Patrimonio (En MM de nuevos soles)

Pasivo Total Patrimonio Total

0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 0.80 0.90 1.00 di c-05 di c-06 di c-07 di c-08 ju n-09 di c-09 ju n-10 Endeudamiento Patrimonial

Pasivo Total / Patrimonio Deuda Financiera / Patrimonio

(10)

Análisis de Resultados

A junio de 2010, los ingresos operacionales ascendieron a S/. 1232.16 millones, superior en 8.14% respecto a junio de 2009; estuvieron representados en un 91.4% por venta de cerveza, 3% de gaseosa, 1.6% de aguas, 0.4% de bebidas nutritivas, 0.2% de licores y un 3.4% por otros ingresos como se puede apreciar en los gráficos Nº 7 y Nº 8.

Asimismo, con respecto a los volúmenes de venta, 4.64 millones hectolitros correspondieron a cerveza de los cuales Cristal y Pilsen Callao posee la mayor participación con 2.06 millones y 1.29 millones de hectolitros respectivamente. Con respecto al mercado, 4.62 millones de hectolitros fueron destinados al consumo local y 0.02 millones de hectolitros el internacional.

Por otro lado, las bebidas gaseosas presentaron un volumen de 376.64 mil de hectolitros con su principal marca Guaraná y Guaraná Light (82.3% de participación); y finalmente las aguas reportaron un volumen de 218.51 mil, siendo San Mateo su principal marca (77.48% de participación).

Es importante mencionar que UCP busca el crecimiento del ingreso, maximizando la combinación volumen / precio que le provee un portafolio balanceado de marcas y comercialización por canal de distribución.

Los costos operacionales ascendieron a S/. 367.81 millones, -2.38% inferior respecto al 1S 2009 debido a los menores precios de materias primas e insumos (como el maíz y la cebada con precios internacionales de US$/TM 152.64 y US$/TM 145.97 a junio 2010) que reportaron un monto de S/. 235.43 millones (S/. 246.80 millones al 1S 2009), pese a que los mayores gastos de personal (S/. 44.69 millones al 1S 2010 y S/. 43.49 millones al 1S 2009) y de fabricación (S/. 26.63 millones al 1S 2010 y S/. 24.13 millones al 1S 2009). De esta manera, la utilidad bruta ascendió a S/. 864.35 millones, mayor en 13.34% respecto a similar periodo 2009 (S/. 762.6 millones).

Gráfico Nº 7 Gráfico Nº 8 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000

Ingresos y Costos Operacionales (En MM de nuevos soles)

Ingresos Operacionales Costos y Gastos Operacionales 500.00

600.00 700.00 800.00 900.00 1,000.00 1,100.00 1,200.00 1,300.00 1,400.00 1,500.00 0 15 30 45 60 75 90 105 120 135 150 165 180 195 210 225 240 255 M illa re s de h ec to litr os M illo ne s de n ue vo s ol es

Ev olución de Ingresos y Volumen 2010

Ingresos "Volumen"

Los gastos operacionales al 1S 2010, totalizaron S/. 523.12 millones, mayor en 14.83% (S/. 67.54 millones) respecto al 1S 2009, explicado por el comportamiento de los siguientes conceptos: (i) mayores gastos de venta en 7.48% por el incremento de la comisión mercantil que alcanzo un monto de S/. 171.90 millones (S/. 110.26 millones al 1S 2009) por adquisición de bien y servicios, (ii) mayores gastos de administración en 40.06% debido al significativo incremento de servicios prestados por terceros que reportaron un valor de S/. 81.41 millones (S/. 39.05 millones al 1S 2009); y (iii) mayores niveles ingresos y gastos operativos diversos con un valor de S/. -10.19 millones (S/. -5.52 millones al 1S 2009)

La utilidad operativa ascendió a S/. 341.23 millones, superior en 11.14% respecto al 1S 2009 (S/. 307.03 millones); mientras los rubros no operativos, reflejaron un ingreso neto de S/. 25.05 millones, siendo los resultados atribuibles a subsidiarias (S/. 25.17 millones) menores en -27.25%, y los ingresos financieros (S/. 9.92 millones principalmente por intereses bancarios, diferencia de tipo de cambio y descuentos por pronto pago) menores en -39.41% respecto al mismo periodo 2009; asimismo, los gastos financieros fueron presentaron un descenso de -62.82% (ascendieron a S/. 10.07 millones, principalmente por intereses y pérdida por diferencia de tipo de cambio).

La utilidad neta correspondiente al primer semestre de 2010 ascendió a S/. 233.41 millones, mayor en S/. 19.79 millones (9.27%) al valor registrado en similar periodo del año 2009.

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Análisis de Rentabilidad

Durante el 2008, el margen bruto mostró una ligera reducción alcanzando un nivel de 68.39%, debido al incremento en los costos de ventas.

Al 1S 2010, presenta una tendencia creciente con un valor de 70.15% (66.93% a junio 2009). Por su parte, el margen operativo logró recuperarse, alcanzando un nivel de 27.69% (26.95% a junio 2009). Finalmente el margen neto alcanzó un valor de 18.94% al 1S 2010 (18.75% a junio 2009) como pude apreciarse en el Gráfico Nº 9.

Asimismo los márgenes bruto, operativo y neto a 12 meses reportaron valores de 70.16%, 29.85% y 20% respectivamente (superando a los márgenes 12 meses de 68.66%, 29.58% y 19.95% a diciembre 2009). Gráfico Nº 9 Gráfico Nº 10 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% di c-05 di c-06 di c-07 di c-08 di c-09 ju n-09 ju n-10 Márgenes de Rentabilidad

Margen Bruto Margen Operativo Margen Neto

0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% di c-05 di c-06 di c-07 di c-08 ju n-09 di c-09 ju n-10 ROA y ROE

ROA (12 meses) ROE (12 meses)

Fuente: UCP/ Elaboración: PCR

En referencia a los indicadores de rentabilidad (a 12 meses) del activo y del patrimonio mostraron mayores porcentajes respecto al 2009, alcanzado un ROE de 28.87% (27.48% a diciembre 2009) y un ROA de 17.77% (15.91% a diciembre 2009) como se puede observar en el Gráfico Nº 10 y Cuadro VIII.

dic-07 dic-08 jun-09 dic-09 jun-10

ROA (12 meses) 10.76% 13.57% 15.33% 15.91% 17.77%

ROE (12 meses) 14.15% 20.47% 24.17% 27.48% 28.87%

Cuadro VIII:Indicadores de Rentabilidad

Análisis de Cobertura

Al cierre del 1S 2010, el EBITDA y los Gastos Financieros a 12 meses fueron de 971.45 millones (S/. 933.16 millones al cierre 2009) y de S/. 28.6 millones (S/. 45.63 millones al cierre 2009) respectivamente, lo que generó un ratio de cobertura (cociente EBITDA a gastos financieros) de 33.96 veces (20.45 veces al cierre 2009). Cabe señalar, que el aumento en el ratio de cobertura, podría indicar que UCP mantiene una holgada capacidad de pagos hacia sus compromisos futuros como se puede apreciar en los Gráficos Nº 11 y Nº 12.

(12)

Gráfico Nº 11 Gráfico Nº 12 0 5 10 15 21 26 31 36 41 46 52 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,000

EBITDA y Gastos financieros (En MM de dólares americanos)

EBITDA (12 meses) Gastos Financieros (12 meses)

1.0 16.0 31.0 46.0 61.0 76.0 91.0 106.0 121.0 di c-05 di c-06 di c-07 di c-08 ju n-09 di c-09 ju n-10 Indicador de Cobertura

EBITDA / Gastos Financieros (12 meses) EBIT / Gastos Financieros (12 meses)

Fuente: UCP / Elaboración: PCR

Análisis de Solvencia

Con respecto a los indicadores de solvencia, el ratio que relaciona el pasivo total y la generación de fondos operativos (Pasivo Total / EBITDA) indica que la empresa podría cancelar el total de sus obligaciones en aproximadamente 1.13 años (1.39 años al cierre 2009), y considerando únicamente la deuda financiera, el plazo seria de 0.30 años (0.32 años al cierre 2009) como se puede aprecia en los Gráficos Nº 13 y Nº 14. Gráfico Nº 13 Gráfico Nº 14 0 90 180 270 360 450 540 630 720 810 900 990 1,080 1,170 1,260 1,350

Pasivo Total y EBITDA (En MM de nuevos soles)

Pasivo Total EBITDA (12 meses)

0.00 0.15 0.30 0.45 0.60 0.75 0.90 1.05 1.20 1.35 1.50 1.65 1.80 di c-05 di c-06 di c-07 di c-08 ju n-09 di c-09 ju n-10 Solvencia

Deuda Financiera / EBITDA (12 meses) Pasivo Total / EBITDA (12 meses)

Análisis de Liquidez: Al 1S 2010, UCP registró un ratio de liquidez general de 0.71 veces (1.10 veces

a diciembre 2009), debido a que la porción corriente de deuda de largo plazo presentó un incremento dado que los préstamos contraídos con los bancos locales BBVA y Scotiabank serán cancelados en el 2011 (se les considera ahora deuda corriente).Adicionalmente, el activo corriente presenta un descenso de -21.66% respecto a diciembre 2009 mientras que los pasivos corriente muestran un incremento de 20.45% como se puede apreciar en los Gráfico Nº 15 y Nº 16.

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Gráfico Nº 15 Gráfico Nº 16 0 80 160 240 320 400 480 560 640 720 800 880 960

Activo y Pasivo Corriente (En MM de nuevos soles)

Activo Corriente Pasivo Corriente

0.01 0.26 0.51 0.76 1.01 1.26 1.51 1.76 2.01 2.26 di c-05 di c-06 di c-07 di c-08 ju n-09 di c-09 ju n-10 Indicadores de liquidez

Liquidez General Prueba Acida Razón Corriente

Finalmente, en relación a la prueba acida y razón corriente, muestran valores por 0.32 veces y 0.52 veces respectivamente. Estos valores fueron menores a los reportados al cierre 2009 (prueba acida de 0.62 veces y razón corriente de 0.93 veces) debido a la caída del efectivo y equivalentes en -10.07% y sobre todo al significativo descenso de -61.26% en las cuentas por cobrar comerciales debido a los menores montos facturas por cobrar con S/. 116.59 millones (S/. 253.37 millones al 4T 2009).

Análisis de Flujo de Efectivo Actividades de Operación

Al cierre del segundo trimestre 2010, las actividades operativas generaron por ingreso S/. 265.20 millones (inferior -20.89% respecto a junio 2009) como resultado de los mayores cobranzas por ventas por S/. 2264.09 millones (superior S/. 166.25 millones y 7.93% respecto a junio 2009).

Actividades de Inversión

Por otro lado, las actividades de inversión generaron egresos por un monto de S/. -27.90 millones (inferior en -71.83% respecto al 1S 2009) debido al pago por la compra de maquinaria y equipo por S/.81 millones relacionados a los proyectos de fábrica, ventas y administración como se indicó en el Cuadro VI.

Actividades de Financiamiento

Asimismo, se registró un egreso de S/. -256.71 millones por actividades de financiamiento, producto de los pagos de dividendos por S/. 255.11 millones (como se puede apreciar en el Cuadro IX).

Se generó un saldo de caja positivo de S/. 173.26 millones (superior en 33.08% respecto a junio 2009), producto de la suma de caja inicial y saldo equivalente de efectivo por S/. 192.67 millones y S/. -19.41 millones respectivamente.

Flujo de Efectivo dic-07 dic-08 jun-09 dic-09 jun-10 Var % Anual Var % Trim

Actividades de Operación 386,543 684,203 335,199 840,833 265,206 -20.88% -68.46% Actividades de Inversión (34,088) (345,980) (99,057) (170,545) (27,901) -71.83% -83.64% Flujo Generado en el Periodo 352,455 338,223 236,142 670,288 237,305 0.49% -64.60% Actividades de Financiamiento (329,998) (447,373) (180,958) (552,629) (256,716) -53.55% Efectivo Generado en el Periodo 22,457 (109,150) 55,184 117,659 (19,411) -135.18% -116.50% Saldo Efectivo y Equivalente de Efectivo al Inicio del Ejercicio 161,706 184,163 75,013 75,013 192,672 156.85% Efecto de las diferencias de cambio de efectivo y equivalente de efectivo - - - -

-Caja Final 184,163 75,013 130,197 192,672 173,261 33.08% -10.07%

Cuadro IX: Flujo de Efectivo

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Flujo de Caja Libre

Finalmente, es importante realizar el análisis del Flujo de Caja Libre, donde se puede apreciar el impacto de las inversiones en activos sobre el nivel de ingresos operacionales.

En el caso de diciembre 2008 con respecto al cierre 2007, se dio un incremento en la inversión de S/. 129.63

millones que a su vez género un flujo de caja positivo de S/. 273.41 millones reflejado en un incremento de los ingresos de 11.54%.

En el cierre 2009, se presentó una situación similar, en donde la inversión neta (en activos) se incrementó en S/. 89.59 millones y UCP obtuvo un flujo de caja positivo por S/. 380.16 millones debido principalmente a la variación en efectivo y equivalente e inversiones intangibles; mientras los ingresos muestran un incremento de 4.45%.

Al 1S 2010, se observa que pese a que existe un a caída en las inversiones de S/. 190.1 millones, la empresa genera un flujo de caja positivo de S/. 423.52 millones, que como se indicó anteriormente, se debe al decrecimiento de las cuentas por cobrar comerciales (variación de S/. 134.54 millones) como se puede apreciar en el Cuadro X:

Rubro dic-07 dic-08 dic-09 jun-10

Ingresos Operacionales 2100910.00 2343284.00 2447616.00 1232165.00

Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio 310828.00 403047.00 488297.00 233419.00

Activos Totales - Inversiones Netas

Caja Bancos 184163.00 75013.00 192672.00 173261.00

Var. 109150.00 -117659.00 19411.00

Cuentas por Cobrar Comerciales 207362.00 258415.00 219609.00 85068.00

Var. -51053.00 38806.00 134541.00

Otras Cuentas por Cobrar 148806.00 66866.00 68979.00 102934.00

Var. 81940.00 -2113.00 -33955.00

Cuentas por Cobrar Partes Relacionadas 15690.00 19993.00 18629.00 28112.00

Var. -4303.00 1364.00 -9483.00

Existencias 173390.00 223656.00 208540.00 154165.00

Var. -50266.00 15116.00 54375.00

Gastos pagados por anticipo 36525.00 18306.00 21076.00 27959.00

Var. 18219.00 -2770.00 -6883.00

Inmuebles, Maquinaria y Equipo Neto 1225527.00 1447954.00 1472699.00 1443929.00

Var. -222427.00 -24745.00 28770.00

Otros Activos Intangibles 547058.00 557949.00 555540.00 552210.00

Var. -10891.00 2409.00 3330.00

Incremento Inversión Neta -129631.00 -89592.00 190106.00

Flujo de Caja Libre 273416.00 398705.00 423525.00

En Miles de Nuevos Soles Cuadro X: Flujo de Caja Libre

Contingencias

Al 30 de junio de 2010, se encuentran en proceso reclamos presentados por la Compañía ante la Superintendencia de Administración Tributaria (SUNAT) por acotaciones relacionadas con el Impuesto General a las Ventas más intereses y multas de los años 1998, 2000, 2001, 2002, 2003, 2004 y 2005 por S/.42.51 millones; Impuesto a la Renta más intereses y multas de los años 1997, 1998, 2000, 2001, 2002, 2003, 2004 y 2005 por S/.131.41; y por Impuesto Selectivo al Consumo del año 2002 por S/.3.02 millones. Asimismo, se encuentran en proceso reclamos presentados ante diversas municipalidades relacionados con Arbitrios e Impuesto Predial que incluyendo intereses y multas hacen un total de S/.3.34 millones. En opinión de la Gerencia y sus asesores legales, los argumentos expuestos en los reclamos presentados hacen prever razonablemente que es posible obtener una resolución favorable o de ser adversa no se derivaría en un pasivo importante para la compañía.

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Política y reseña de dividendos

Política de dividendos:La empresa buscará repartir dividendos anuales en efectivo por importes por lo menos iguales o superiores a los del ejercicio previo. Sin embargo, reservará los fondos suficientes para eventos extraordinarios con el propósito de desarrollar inversiones que le permitan enfrentar en mejores condiciones a la competencia en el mercado; así como, para mejorar los niveles de calidad de su infraestructura con el objetivo de preservar la invariable calidad de sus productos y la atención al mercado. También especifica que sólo se aplicarán las utilidades a fines distintos al de distribuir dividendos, en aquellos casos excepcionales que deben destinarse a una cuenta patrimonial.

Las utilidades a distribuirse dependerán de la liquidez, endeudamiento y flujo de caja proyectado en cada oportunidad en que se declare un dividendo. Asimismo, se buscará declarar uno o más dividendos provisionales en el curso del ejercicio, cuidando en todo caso que ellos no excedan utilidades realmente obtenidas a la fecha del acuerdo, menos la reserva legal en el porcentaje correspondiente al período del año transcurrido y en tanto el valor del activo no sea inferior al capital social, siempre y cuando las perspectivas para completar en forma normal el resultado del ejercicio así lo aconseje.

Reseña de distribución de dividendos: UCP se caracteriza por mantener una distribución de

utilidades frecuente mediante el pago de dividendos en efectivo, los cuales son distribuidos tres veces al año. Generalmente, el primero de ellos es entregado durante el primer trimestre y corresponden a las utilidades del año anterior; en tanto que los dos restantes son entregados durante el tercer y cuarto trimestre, respectivamente, y corresponden a las utilidades generadas en ese mismo año (pago a cuenta de utilidades del ejercicio).

Acciones de UCP en el mercado bursátil

Acciones Comunes

En el mercado bursátil, las acciones comunes clase A y clase B presentan una baja frecuencia de negociación7; así como, un monto de negociación no representativo, lo cual responde a que una parte importante de dichas acciones se encuentran en posesión de la matriz.

Al 30 de junio de 2010, la cotización promedio de la acción común A fue de S/. 57.97 con una desviación estándar del período de S/. 2.75 y un coeficiente de variabilidad de 4.75%. La acción común B de UCP presentó, para la misma fecha, una cotización promedio de S/. 41.32 mostrando una desviación estándar para el período de S/. 0.96 y un CV de 2.32%. Ambas acciones presentan un riesgo alto de liquidez, lo que hace que el spread Bid-Ask sea alto y por tanto genere un costo de transacción alto. Al 16 de junio 2010, UCP reportó un valor para la acción A de S/. 52 como se puede apreciar en el Gráfico N° 16 y al 27 de mayo la acción B alcanzó un valor de S/. 40 como se visualiza en el Gráfico N° 17: Gráfico Nº 16 Gráfico Nº 17 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 0 10 20 30 40 50 60 di c-04 m ar -05 ju n-05 se p-05 di c-05 m ar -06 ju n-06 se p-06 di c-06 m ar -07 ju n-07 se p-07 di c-07 m ar -08 ju n-08 se p-08 di c-08 m ar -09 ju n-09 se p-09 di c-09 m ar -10 ju n-10 Monto Negociado (S/. miles) BACKUAC1 (BVL) (Evolución Diaria) Precio por Acción (S/.) 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 0 4 8 12 16 20 24 28 32 36 40 44 di c-04 m ar -05 ju n-05 se p-05 di c-05 m ar -06 ju n-06 se p-06 di c-06 m ar -07 ju n-07 se p-07 di c-07 m ar -08 ju n-08 se p-08 di c-08 m ar -09 ju n-09 se p-09 di c-09 m ar -10 ju n-10 Monto Negociado (S/. miles) BACKUAB1 (BVL)

(Evolución Diaria) Acción (S/.)Precio por

Fuente: CONASEV / Elaboración: PCR

7_{Frecuencia de negociación: N° de sesiones de Rueda de Bolsa en las que la acción estableció cotización / Ultimas 20 sesiones de} negociación de Rueda de Bolsa.

(16)

Acciones de Inversión

Las acciones de inversión presentan una elevada liquidez en el mercado bursátil peruano producto del mayor free float de las mismas, lo cual les permite tener una alta frecuencia de negociación y un monto de negociación diario representativo. Al 30 de junio las acciones de inversión presentaron una cotización promedio de S/. 4.02 con una desviación estándar del período de S/.0.12 con un CV de 2.94%. El riesgo de iliquidez de esta acción es mucho menor al de las acciones comunes. Al 30 de junio de 2010, reportó un valor de S/. 4.01.

0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 di c-04 m ar -05 ju n-05 se p-05 di c-05 m ar -06 ju n-06 se p-06 di c-06 m ar -07 ju n-07 se p-07 di c-07 m ar -08 ju n-08 se p-08 di c-08 m ar -09 ju n-09 se p-09 di c-09 m ar -10 ju n-10 Monto Negociado (S/. miles) BACKUAI1 (BVL) (Evolución Diaria) Precio por Acción (S/.)

Características de los Instrumentos

Acciones Comunes y de Inversión suscritas y pagadas

Al 30 de junio de 2010, el capital social estuvo representado por 78,072,202 acciones comunes cada una con un valor nominal de S/.10.00 íntegramente suscritas y pagadas, divididas en acciones Clase A y acciones Clase B. Por su parte, las acciones de inversión ascienden a S/. 569,514,715 cada uno con un valor nominal de S/. 1.00 íntegramente pagadas y suscritas como se puede apreciar en el Cuadro XI.

Del total de las acciones 30.5% le pertenecen a inversionistas extranjeros y el 69.5% a inversionistas nacionales. (30.5% y 69.5% respectivamente a diciembre 2009).

Cuadro XI: Acciones Suscritas y Pagadas

Acciones Comunes Clase A

Acciones Comunes Clase B

Acciones de Inversión

Acciones suscritas y pagadas 76,046,495 2.025,707 569,514,715,

Valor nominal S/. 10.00 S/. 10.00 S/. 1.00

Según estatutos de la empresa, las acciones preferentes tienen un derecho preferencial que consiste en un pago adicional de 10% por acción sobre los dividendos pagados en efectivo a las acciones clase A. Los titulares de acciones comunes clase A tienen derecho a un voto por acción, en tanto que las acciones clase B no tienen derecho a voto en las Juntas Generales de Accionistas, a excepción de los siguientes asuntos: disminución del capital, transformación, fusión, escisión, disolución y liquidación. Las acciones de inversión no tienen derecho de voto y tampoco confieren acceso al directorio ni a Juntas Generales de Accionistas.

Luego de la fusión con las empresas subsidiarias a fines del 2006, las acciones en tesorería se redujeron de manera importante pasando de un monto de S/. 359.90 millones del capital social a S/. 1.74 millones.

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Renovación del programa de Bonos: CONASEV registró la renovación del Programa de Bonos Corporativos (Primer Programa, emitido en septiembre de 2000 con un plazo a 10 años) hasta por US$ 200 millones o su equivalente en moneda nacional.

Es importante indicar que aunque no tiene emisiones a la fecha, existe una adecuada gestión de los siguientes resguardos o covenants:

1) Índice de Endeudamiento menor a 0.90 al cierre de los trimestres que vencen el 31 de marzo, 30

junio, 30 de setiembre y 31 de diciembre de cada año, respectivamente, durante la vigencia de los bonos.

Al 30 de junio de 2010, UCP alcanzó un índice de 0.62 veces, como se puede apreciar en el Cuadro XII.

2) Índice de Cobertura de Intereses mayor a 3.00. Al 1S 2010, la empresa presentó un ratio de 33.96

veces.

3) Índice de Cobertura de Deuda menor a 4.50. A junio 2010, reportó un valor de 1.13 veces.

4) Patrimonio neto mínimo de S/.1,350 millones. En el período de análisis, alcanzó un valor S/. 1760

millones.

5) UCP no podrá disponer y/o enajenar sus activos con excepción de (i) disposiciones y/o

enajenaciones de sus existencias, (ii) disposiciones y/o enajenaciones de activos hasta por un monto acumulado por año que no exceda el 10% del total de sus activos, (iii) disposiciones y/o enajenaciones de activos que no son relevantes para las operaciones de la empresa y (iv) disposiciones y/o enajenaciones de activos que hubieran dejado de ser utilizados para sus operaciones.

Resguardos Niveles exigidos jun-10

Indice de Endeudamiento <=0.90 0.62

Ratio de Cobertura de Intereses >=3.00 33.96

Ratio de Cobertura de Deuda <=4.50 1.13

Patrimonio Neto >= 1350 1,760

Cuadro XII: Coventans

(18)

Indicadores dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 jun-09 dic-09 jun-10

Balance General

Activo Corriente 651,007 706,356 765,936 662,249 608,582 729,505 571,499

Activo Corriente prueba ácida 340,273 320,627 391,525 333,428 266,474 412,281 258,329

Activo - Razón Corriente 476,903 479,337 564,915 557,084 498,986 620,821 412,494

Activo No Corriente 1,870,251 2,044,779 2,121,867 2,307,712 2,336,836 2,340,292 2,287,074 Activo Total 2,521,258 2,751,135 2,887,803 2,969,961 2,945,418 3,069,797 2,858,573 Pasivo Corriente 475,630 346,879 416,980 650,171 463,463 663,986 799,774 Pasivo No Corriente 143,073 205,806 274,114 350,972 613,219 628,834 299,136 Pasivo Total 618,703 552,685 691,094 1,001,143 1,076,682 1,292,820 1,098,910 Patrimonio Total 1,902,555 2,198,450 2,196,709 1,968,818 1,868,736 1,776,977 1,759,663 Deuda Financiera 116,560 15,022 16,506 148,760 297,009 295,463 293,861 Corriente 109,477 4,367 5,766 141,295 3,151 3,280 291,418 No Corriente 7,083 10,655 10,740 7,465 293,858 292,183 2,443

Estado de Ganancia y Pérdidas

Ingresos Operacionales 1,551,373 1,612,724 2,100,910 2,343,284 1,139,396 2,447,616 1,232,165

Costos Operacionales 548,464 560,954 638,184 740,665 376,788 767,031 367,813

Gastos operacionales 423,616 512,606 995,695 982,940 455,572 956,464 523,121

Resultado de Operación 579,293 539,164 467,031 619,679 307,036 724,121 341,231

Otros Ingresos y Egresos -75,258 91,232 39,864 25,921 23,868 42,363 25,015

Ingresos Financieros 7,592 15,850 21,801 32,864 16,376 21,803 9,922

Gastos Financieros -21,580 -7,066 -14,059 -47,353 -27,107 -45,637 -10,078

Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio 289,995 406,988 310,828 403,047 213,621 488,297 233,419

EBITDA y Cobertura

Ingresos Operacionales (12 meses) 1,551,373 1,612,724 2,100,910 2,343,284 2,407,530 2,447,616 2,540,385

Costos Operacionales (12 meses) 548,464 560,954 638,184 740,665 780,190 767,031 758,056

Utilidad Neta (12 meses) 289,995 406,988 310,828 403,047 451,636 488,297 508,095

Margen bruto (acum. en el periodo) 64.65% 65.22% 69.62% 68.39% 66.93% 68.66% 70.15%

Margen operativo (acum. en el periodo) 37.34% 33.43% 22.23% 26.44% 26.95% 29.58% 27.69%

Margen neto (acum. en el periodo) 18.69% 25.24% 14.79% 17.20% 18.75% 19.95% 18.94%

EBIT (12 meses) 579,293 539,164 467,031 619,679 680,185 724,121 758,316

EBITDA (12 meses) 745,562 681,279 626,577 791,366 871,272 933,169 971,458

Gastos Financieros (12 meses) 21,580 7,066 14,059 47,353 49,222 45,637 28,608

EBIT / Gastos Financieros (12 meses) 26.84 76.30 33.22 13.09 13.82 15.87 26.51

EBITDA / Gastos Financieros (12 meses) 34.55 96.42 44.57 16.71 17.70 20.45 33.96

EBITDA / Ingresos 1.36 1.21 0.98 1.07 1.09 1.22 1.22

Solvencia

Pasivo Corriente / Pasivo Total 0.77 0.63 0.60 0.65 0.43 0.51 0.73

Pasivo No Corriente / Pasivo Total 0.23 0.37 0.40 0.35 0.57 0.49 0.27

Deuda Financiera / Pasivo Total 0.19 0.03 0.02 0.15 0.28 0.23 0.27

Pasivo No Corriente / Patrimonio 0.08 0.09 0.12 0.18 0.33 0.35 0.17

Deuda Financiera / Patrimonio 0.06 0.01 0.01 0.08 0.16 0.17 0.17

Pasivo Total / Patrimonio 0.33 0.25 0.31 0.51 0.58 0.73 0.62

Pasivo No Corriente / EBITDA (12 meses) 0.19 0.30 0.44 0.44 0.70 0.67 0.31

Deuda Financiera / EBITDA (12 meses) 0.16 0.02 0.03 0.19 0.34 0.32 0.30

Pasivo Total / EBITDA (12 meses) 0.83 0.81 1.10 1.27 1.24 1.39 1.13

Rentabilidad ROA (12 meses) 11.50% 14.79% 10.76% 13.57% 15.33% 15.91% 17.77% ROE (12 meses) 15.24% 18.51% 14.15% 20.47% 24.17% 27.48% 28.87% Liquidez Liquidez General 1.37 2.04 1.84 1.02 1.31 1.10 0.71 Prueba Acida 0.72 0.92 0.94 0.51 0.57 0.62 0.32 Razón Corriente 1.00 1.38 1.35 0.86 1.08 0.93 0.52 Capital de Trabajo 175,377 359,477 348,956 12,078 145,119 65,519 -228,275 Gestión

Promedio CxC Comerciales+CxC Vinculadas 123,875 237,112 267,824 250,730 231,297 258,323 175,709

Período de Cobro 29 53 46 39 35 38 25

Existencias 127,670 147,670 166,050 198,523 228,084 216,098 181,353

Anexo XIII: Indicadores Financieros

En Miles de Nuevos Soles