• No se han encontrado resultados

EFECTIVO Fondo de Inversión- Corto Plazo BOLIVIA

N/A
N/A
Protected

Academic year: 2021

Share "EFECTIVO Fondo de Inversión- Corto Plazo BOLIVIA"

Copied!
11
0
0

Texto completo

(1)

INFORME DE

CALIFICACIÓN

Índice:

CALIFICACIONES 1

DATOS CLAVES DEL FONDO

AL 31-MAY-15 1 FORTALEZAS CREDITICIAS 2 DESAFÍOS CREDITICIOS 2 INTRODUCCIÓN 3 OBJETIVO DE INVERSIÓN 3 POLÍTICA DE INVERSIÓN 3 ANÁLISIS CUANTITATIVO 3 CUOTAPARTES 4 ANÁLISIS CUALITATIVO 6 RESUMEN 7 INFORMACIÓN UTILIZADA 8 GLOSARIO 9 Analista Principal: BUENOS AIRES +54.11.5129.2600 Carlos de Nevares +54.11.5129.2618 Asssitant Vice President - Analyst

carlos.nevares@moodys.com

Sebastián Coler +54.11.5129.2645 Associate Analyst

sebastian.coler@moodys.com

EFECTIVO Fondo de Inversión- Corto Plazo

BOLIVIA

Calificaciones

EFECTIVO FI CP

Categoría Calificación De Moody's

Global en Moneda Local B-bf

Escala Nacional Aa2.bo

Calificaciones vigentes de BNB SAFI

Fondos Global en Moneda Local Escala Nacional

Portafolio FI B-bf Aa2.bo

Efectivo FI B-bf Aa2.bo

Oportuno Ba-bf Aaa.bo

OPCION B-bf Aa2.bo

Datos Claves del Fondo al 31-May-15

Rendimiento 1 mes 6 meses 1 año 3 años YTD

EFECTIVO FI- 0.08% 0.50% 1.04% 2.40% 0.44%

Patrimonio en Millones de USD 46.00

Volatilidad Anualizada Rendimientos diarios (1 año): 0.28%

Sharpe Ratio -1.6

(2)

FIGURA 1 Efectivo FI

31-May-2015

Fortalezas crediticias

Las fortalezas del fondo Efectivo FI son

» La calidad crediticia promedio del fondo ha sido satisfactoria en términos de moneda extranjera en los último años

» Presenta una duración promedio corta a media que brinda una baja volatilidad

» El administrador del fondo cuenta con una trayectoria reconocida en la industria de fondos en Bolivia siendo la líder en la industria local y el grupo financiero BNB presenta una muy satisfactoria reputación en el sistema financiero local.

Desafíos crediticios

El desafío del Fondo es:

» El fondo ha presentado históricamente una alta exposición a los DPF

» El fondo presenta más del 80% de sus activos en moneda extranjera cuyo riesgo cambiario es aún medianamente alto

» El fondo opera en un sistema financiero cuyo entorno es inestable y la situación política, aun es frágil » Indicadores macroeconómicos débiles e inestabilidad política impactan negativamente, aumentando el

riesgo crediticio

Fundamento de la calificación

La calificación de Riesgo en escala Global “B-bf” y en escala nacional “Aa2.bo” se basa principalmente en la calidad crediticia promedio y en el nivel de pérdidas esperado asociados a la cartera del portafolio que históricamente se ha compuesto principalmente de DPF en moneda extranjeras y liquidez en entidades financieras Bolivianas. DPF 47.75% LIQ 22.98% CDE 14.27% BLP 7.43% BBB 5.33% PGB 1.22% BLE1.02% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% BTG BGA BUN BME BNB

(3)

Introducción

EFECTIVO FONDO DE INVERSIÓN es un fondo de inversión de RENTA MIXTA, administrado por BNB Sociedad Administradora de Fondos de Inversión S.A. El mismo fue creado en junio de 1997 siendo uno de los primeros Fondos de Inversión de la República de Bolivia. EFECTIVO FONDO DE INVERSION, fue autorizado por Resolución SPVS/IV/242 de la SPVS.

El Fondo busca fundamentalmente atraer inversores en las ciudades de La Paz, Cochabamba, Santa Cruz y Sucre, ofreciéndoles una alternativa de inversión a las del plazo fijo o cuenta corriente.

Objetivo de Inversión

La administración de la cartera de inversiones del Fondo, se focaliza en minimizar riesgos e incrementar la liquidez y rentabilidad con la finalidad de precautelar y prevalecer los intereses de los participantes del mismo.

Política de Inversión

El Fondo tiene como inversor target a personas físicas, ofreciéndoles una alternativa a la inversión en productos financieros tradicionales, como ser plazo fijo y cuenta corriente, entre otros. El Fondo tiene alcance nacional, constituyéndose esto en una ventaja comparativa respecto de otros fondos importantes en el mercado.

Análisis Cuantitativo

Cartera de inversiones

Diversificación por Instrumentos de la Cartera

El total del portafolio al 31-May-15 alcanzaba la suma de u$s46.00 millones, en el siguiente gráfico se muestra la evolución de la cartera de inversiones en el último año:

FIGURA 2 EFECTIVO FI

Activos (En %) 31-May-15 28-Feb-15

DPF 47.1% 50.1% LIQ 22.7% 14.8% CDE 14.1% 13.2% BLP 7.3% 9.2% BBB 5.3% 6.7% PGB 1.2% 1.3% LTS -- 1.1% OTROS 2.3% 2.5%

Total Activo en Millones- 46.00 44.85

Referencias:BTS: Bonos del Tesoro General de la Nación LIQ: Liquidez BLP: Bonos de Largo Plazo CMP: Títulos Corporativos del Exterior DPF: Depósito a Plazo Fijo TDP: Plazos Fijos del Exterior LTS: Letras del Tesoro

(4)

Como lo ha sido históricamente, al 31-May-15 la principal colocación continúan siendo los depósitos a plazo, siendo el principal banco el Banco Unión con un 11.7% y por el total de las colocaciones es el Banco Nacional de Bolivia.

Al 31-May-15 el total de colocaciones en el exterior de renta fija alcanzaban alrededor del 17.3% del total de la cartera, un valor levemente inferior al trimestre anterior encontrándose entre bonos corporativos, certificados de depósitos, acciones y liquidez inmediata. El rubro restante es muy bajo y figuran las acciones y los Valores de Titularización.

Diversificación Geográfica y Sectorial del FONDO

Al 31-May-15 el fondo presenta un 15.7% de sus colocaciones en bonos y acciones de varias empresas extranjeras, certificados de depósitos y en la liquidez del fondo. Entre las colocaciones de bonos las principales son las entidades brasileras BTG Pactual y Banco do Brasil (NY)

Calidad Crediticia de la Cartera

Dado que el fondo ha logrado diversificar su cartera en forma importante el análisis de riesgo de calidad crediticia de la cartera del fondo al 31-May-15 es el siguiente:

Calificaciones % al 31-May-15 % al 28-Nov-15

Nivel más alto (Aaa.bo) 69.2% 39.8%

Nivel Promedio (Aa1.bo/Aa2.bo/Aa3.bo) 22.8% 49.1%

Levemente inferior (A1.bo/A2.bo/A3.bo) 7.1% 10.2%

Inferior (Menor a A3.bo) 0.8% 0.9%

Duración Promedio y Vida Promedio del Fondo

La cartera del fondo al 31-May-15 presentaba una vida promedio de 300 días. Según información provista por el Administrador el plazo máximo de pago de los rescates de los cuotapartistas es de tres días hábiles posteriores a la solicitud del rescate aunque lo esperable en este tipo de fondos es que se realice dentro de las 24 horas.

Política de Liquidez

Al 31-May-15 se observa cierta concentración del fondo en instrumentos de baja liquidez inmediata como son los DPF´s . La liquidez inmediata del fondo se la considera media.

Cuotapartes

En este punto se realizará un análisis de la performance que ha tenido el fondo mediante diferentes indicadores, la evolución de la cantidad de cuotas y tamaño del fondo a lo largo de su evolución histórica. Tendencia y retorno de la cuotaparte

(5)

La tendencia del índice de valor de la cuotaparte es mayormente creciente por tratarse de un fondo de Corto Plazo fijo. Ello es consecuencia de que el fondo reinvierte todas las ganancias de interés y capital de sus inversiones que se reflejan en el incremento del valor diario de la cuotaparte.

El rendimiento en pesos de la cuotaparte al 31 de Mayo de 2015 fue el siguiente:

Periodo Rendimiento 31-05-15 Rend. Anualiz. Al 31-05-15 1 Mes 0.08% 0.95% 3 Meses 0.24% 0.95% 6 Meses 0.50% 1.01% 1 año 1.04% 1.04% 3 años 2.40% 0.79% 5 años 4.04% 0.80% YTD 0.44% 1.06% Desde inicio 105.79% 4.08% Algunos Indicadores Desvio Standard

El desvío Standard ha sido históricamente bajo dada la duración promedio del fondo y dado que presenta mayormente activos valuados que devengan una tasa diaria fija.

Desvío Standard y Coeficiente de Variación en 12 meses

INDICADOR

Desvío Standard 0.28%

Coeficiente de Variación 0.000021

Sharpe Ratio

Se realiza el cálculo del Sharpe Ratio con el fin de proveer de una medida adicional de riesgo. El mismo mide la rentabilidad obtenida por unidad de riesgo asumida en el período bajo análisis. Dada la baja volatilidad y

195.00000 197.00000 199.00000 201.00000 203.00000 205.00000 207.00000 3 1-M ay -1 0 3 1-A u g -1 0 3 0 -N o v-1 0 2 8-Fe b -11 3 1-M ay -1 1 3 1-A u g -1 1 3 0 -N o v-1 1 2 9-F eb -1 2 3 1-M ay -1 2 3 1-A u g -1 2 3 0 -N o v-1 2 2 8-Fe b -13 3 1-M ay -1 3 3 1-A u g -1 3 3 0 -N o v-1 3 2 8-Fe b -14 3 1-M ay -1 4 3 1-A u g -1 4 3 0 -N o v-1 4 2 8-Fe b -15 3 1-M ay -1 5

(6)

los retornos bajos en los últimos doce meses, el valor del indicador para el fondo ha sido, un valor negativo de 1.6

Concentración

Al 31-05-15 se puede observar cierta concentración en los primeros 10 clientes:

Análisis Cualitativo

Sociedad Gerente

BNB SAFI S.A. actúa como la administradora del Fondo. La misma fue creada en el año 2000 con el fin de administrar fondos de inversión, siendo sus principales accionistas el Banco Nacional de Bolivia S.A. y Nacional de Valores S.A. – Agente de Bolsa. Si bien el fondo era administrado por la Sociedad de Bolsa del mismo banco desde su inicio en 1997, la nueva reglamentación del Mercado de Valores en 1998 llevó a la necesidad de crear una sociedad separada independiente con el fin de administrar los fondos de inversión. BNB SAFI a su vez administra OPORTUNO FI, PORTAFOLIO F.I., ACCION, OPCION FI e INTERNACIONAL FIC conjuntamente, los seis fondos al mes de Mayo de 2015, poseen 15.20% en cuanto al volumen total de fondos administrados(incluyen fondos cerrados). Actualmente, el market share de la Administradora la sigue posicionando como una administradora líder en el mercado de Fondos de Inversión, y el desempeño que ha tenido desde su creación ha sido muy bueno.

La estructura está organizada en función de las distintas regiones geográficas en las cuales la administradora tiene presencia. Posee oficiales de negocios en las ciudades de Santa Cruz, La Paz, Cochabamba y Sucre. Esto le permite tener un alcance nacional, lo cual representa una ventaja competitiva frente a los demás

competidores del mercado.

Estructura Organizativa: Directorio y Principales Gerentes

No se han producido cambios en la estructura de la Administradora respecto a lo mencionado en el trimestre anterior.

Proceso de Toma De Decisiones, Manejo Operativo, Controles y Procedimientos No se han producido cambios en la estructura de toma de Decisiones respecto a lo mencionado en el trimestre anterior.

Régimen de Honorarios Y Comisiones

No se han producido cambios en la estructura de Honorarios y comisiones respecto a lo mencionado en el trimestre anterior.

Sociedad Depositaria

No se han producido cambios de relevancia en la Sociedad depositaria respecto a lo mencionado en el trimestre anterior.

Efectivo 1.01% 1.78% 7.81% 8.76% 44,856,131.79

Fondo\Concentración Total Patrimonio

(Incl. Liquidez) Top 10 (%) Top 5 (%) Top 3 (%) Top 1 (%)

(7)

Resumen

Calificación del Fondo: EFECTIVO Fondo de Inversión- Corto Plazo Escala Nacional: Aa2.bo

Denominación Equivalente: AA2 Escala Global: B-bf

Administrador del Fondo: BNB SAFI Tipo de Fondo: Renta Fija Corto Plazo

Definición de la Calificación de la Categoría Aa2.bo

Los Fondos de Mercado de Dinero y Fondos de Renta Fija calificados Aa.bo se consideran que son de una calidad de inversión similar a las obligaciones de renta fija calificadas Aa.bo — esto es, se considera que son de alta calidad bajo cualquier estándar.

El modificador 2 indica que la calificación se ubica en el rango medio de su categoría

De acuerdo con lo establecido en el Libro 7° de la Recopilación de Normas para el Mercado de Valores (RNMV) (Reglamento para Entidades Calificadoras de Riesgo), las calificaciones precedentemente asignadas, son equivalentes a las siguientes nomenclaturas establecidas por ASFI:

La categoría AA2 se define como: “Corresponde a aquellos Fondos cuya cartera de inversiones está concentrada en Valores, bienes y demás activos, con un alto grado de calidad y su administración es muy buena”

El numeral “2” indica que la cuota del Fondo de Inversión se encuentra en el nivel medio de la calificación asignada

(8)

Información Utilizada

1. Reglamento de Gestión del Fondo EFECTIVO FI CP

2. Evolución de la cuotaparte del fondo desde el inicio y hasta el 31/05/15 3. Estados Contables del Fondo anual al 31/12/14

4. Detalle de la cartera del fondo hasta el 31/05/15; provisto por la Sociedad Gerente 5. Determinación del valor de cuotaparte y determinación del valor de la cartera. 6. Reuniones mantenidas con la Sociedad Gerente del Fondo

(9)

Glosario

1. Glosario Técnico

a) Coeficiente de variación: Para comparar la dispersión de variables que aparecen en unidades diferentes (metros, kilos, etc.) o que corresponden a poblaciones extremadamente desiguales, es necesario disponer de una medida de variabilidad que no dependa de las unidades o del tamaño de los datos. Este coeficiente únicamente sirve para comparar las dispersiones de variables correspondientes a escalas de razón.

b) Desvío Standard: Mide la volatilidad histórica de los rendimientos mensuales en términos de la dispersión de los retornos. Es una medida de la aptitud con la cual se aleja el rendimiento del fondo de su propio rendimiento promedio. Un fondo con un índice elevado, indica que sus rendimientos mensuales son altamente volátiles.

donde

S= Desvio Standard y X = Promedio aritmético de la serie

c) Duration: Medida de sensibilidad del precio de un activo con renta fija. Cambio en el valor cuando varía 1% la tasa de interés.

d) Modified Duration: surge de dividir la duration por la TIR del Bono. Es una medida de sensibilidad del precio del bono ante cambios en su tasa de rendimiento(TIR)

e) Sharpe Ratio: Es una medida de la rentabilidad obtenida por unidad de riesgo asumida. Se obtiene el rendimiento excedente a un benchmark, que puede ser una tasa libre de riesgo. En un portafolio múltiple, se obtiene la mezcla porcentual de los activos que optimizan la relación de los excedentes de rendimiento y riesgo. Un valor de 1, indica que la rentabilidad y riesgo son proporcionales. Cuanto mayor es el indicador, mayor es la rentabilidad obtenida por unidad de riesgo.

SR = (Rp - r0)/p o

SR = (Rp - RB)/p-B

donde:

SR = Coeficiente de Sharpe Rp =Rendimiento del portafolio RB =Rendimiento del benchmark r0 =Tasa libre de riesgo r0 =Tasa libre de riesgo=Desviación estándar del portafoliop-B =Desviación estándar del rendimiento excedente

f) TIR: Rendimiento del Bono en un período determinado , generalmente se expresa en términos anuales g) YTD (Yield to day): Rendimiento calculado desde el inicio del año hasta la fecha base establecida en el

(10)

2. Glosario Idiomático

a) ADR’s (American Depositary Receipts): Instrumentos negociables emitidos por un banco de los EEUU que dan título a las acciones de las empresas que quieren cotizar en la Bolsa de Nueva York ya que son mantenidos en custodia por el banco emisor correspondiente.

b) Back Office: Sector de la compañía en el cual se analizan las diferentes operaciones realizadas y que se cumplan los límites de créditos para los diferentes instrumentos.

c) Benchmark: Índice o instrumento financiero que se toma como referencia a los efectos comparativos (ej. Rendimiento caja de ahorro).

d) BDR’s (Brazilian Depositary Receipts): Certificado representativo de valores mobiliarios de compañías con sede en el exterior y emitidos por instituciones depositarias del Brasil.

e) Bonus: Remuneración adicional que se establece en función de objetivos a alcanzar en un período determinado, generalmente un año.

f) CEDEAR’s: Son certificados representativos de depósitos de acciones extranjeras u otros valores, sin autorización de oferta pública en nuestro país. Quedan en custodia en la Caja de Valores y se pueden negociar como cualquier acción.

g) CER: Coeficiente de Estabilización de Referencia. Este coeficiente lo elabora el BC.R.A. en función de la inflación de precios al consumidor , se elabora en forma diaria

h) CDV’s (Certificado de Depósito de Valor – Chile): Titulo transferible, nominativo, emitido en Chile por un depositario de valores extranjeros, representativo de títulos homogéneos transferibles de un emisor extranjero.

i) Default: Incumplimiento, falta de pago de los compromisos asumidos.

j) Deuda pública post –default: Deuda emitida por el Gobierno Nacional con posterioridad a la declaración del default, este tipo de deuda no se encuentra en incumplimiento.

k) Expertise: Capacidad y/o experiencia con relación a un tema determinado.

l) Investment Grade: Nivel de calificación que establece que el instrumento calificado se encuentra dentro del grado de inversión (en general entre Aaa.ar a Baa3.ar).

m) Marketing: Conjunto de principios y prácticas que buscan el aumento del comercio, especialmente de la demanda. Estudio de los procedimientos y recursos tendientes a ese fin.

n) MERVAL: Índice integrado por las acciones líderes del panel que mide el crecimiento ponderado de las mismas, en función de su participación.

o) MSCI Latin América , MSCI Mexico I, MSCI Brasil: son índices de performances elaborados por el banco de inversión Morgan Stanley, el cual considera las principales compañías de la región o del país según sea el tipo de índice.

p) Portfolio Manager: Gerente del sector encargado de administrar un portafolio de activos

q) Porfolio& Risk Management: Gerencia del grupo en el cual se analizan los riesgos de cada instrumento de inversión y también se toma la decisión de invertir en cierto activo.

r) Stop – Loss: Límite que se establece para las operaciones si el precio cae por debajo de un valor especificado.

s) Stress: Desarrollo de una situación desfavorable dentro de un escenario determinado.

t) S&P Latin América 40 : Indice de referencia creado por la agencia de calificación Standard & Poors en la cual se incluyen las mayores 40 compañías de diferentes sectores a criterio de los analistas de esa agencia.

(11)

Número de Reporte: 182638 Autor

Carlos de Nevares Asociado de Producción Gomathi M

© 2015 Moody's Corporation, Moody's Investors Service, Inc., Moody's Analytics, Inc. y/o sus licenciadores y filiales (conjuntamente “MOODY’S”). Todos los derechos reservados.

LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS EMITIDAS POR MOODY'S INVESTORS SERVICE, INC. Y SUS FILIALES CALIFICADORAS ("MIS") SON OPINIONES ACTUALES DE MOODY'S SOBRE EL FUTURO RIESGO CREDITICIO RELATIVO DE ENTIDADES, COMPROMISOS DE CRÉDITO, O INSTRUMENTOS DE DEUDA O SIMILARES A DEUDA, PUDIENDO LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS Y ESTUDIOS PUBLICADOS POR MOODY'S (“PUBLICACIONES DE MOODY'S”) INCLUIR OPINIONES ACTUALES DE MOODY'S DEL FUTURO RIESGO CREDITICIO RELATIVO DE ENTIDADES, COMPROMISOS DE CRÉDITO, O INSTRUMENTOS DE DEUDA O SIMILARES A DEUDA. MOODY'S DEFINE RIESGO CREDITICIO COMO EL RIESGO DERIVADO DE LA IMPOSIBILIDAD POR PARTE DE UNA ENTIDAD DE CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES FINANCIERAS CONTRACTUALES A SU

VENCIMIENTO Y LAS PÉRDIDAS ECONÓMICAS ESTIMADAS EN CASO DE INCUMPLIMIENTO. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS NO HACEN REFERENCIA A NINGÚN OTRO RIESGO, INCLUIDOS A MODO ENUNCIATIVO QUE NO LIMITATIVO: RIESGO DE LIQUIDEZ, RIESGO RELATIVO AL VALOR DE MERCADO O VOLATILIDAD DE PRECIOS. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS Y LAS OPINIONES DE MOODY'S INCLUIDAS EN LAS PUBLICACIONES DE MOODY'S NO SON DECLARACIONES DE HECHOS ACTUALES O HISTÓRICOS. LAS PUBLICACIONES DE MOODY'S PODRÁN INCLUIR ASIMISMO PREVISIONES BASADAS EN UN MODELO CUANTITATIVO DE RIESGO CREDITICIO Y OPINIONES O COMENTARIOS RELACIONADOS PUBLICADOS POR MOODY'S ANALYTICS, INC. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICACIONES DE MOODY'S NO CONSTITUYEN NI OFRECEN ASESORAMIENTO FINANCIERO O DE INVERSIÓN, NI SUPONEN RECOMENDACIÓN ALGUNA PARA LA COMPRA, VENTA O MANTENIMIENTO DE VALORES CONCRETOS. TAMPOCO CONSTITUYEN COMENTARIO ALGUNO SOBRE LA IDONEIDAD DE UNA INVERSIÓN PARA UN INVERSOR CONCRETO. MOODY'S EMITE SUS CALIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICA SUS INFORMES EN LA CONFIANZA Y EN EL ENTENDIMIENTO DE QUE CADA INVERSOR LLEVARÁ A CABO, CON LA DEBIDA DILIGENCIA, SU PROPIO ESTUDIO Y EVALUACIÓN DEL INSTRUMENTO QUE ESTÉ CONSIDERANDO COMPRAR, CONSERVAR O VENDER.

LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE MOODY'S Y LAS PUBLICACIONES DE MOODY'S NO SON PARA SU USO POR INVERSORES MINORISTAS Y SERÍA TEMERARIO POR PARTE DE LOS INVERSORES MINORISTAS TENER EN CUENTA LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE MOODY'S O LAS PUBLICACIONES DE MOODY'S AL TOMAR CUALQUIER DECISIÓN SOBRE EN MATERIA DE INVERSIÓN. EN CASO DE DUDA, DEBERÍA PONERSE EN CONTACTO CON SU ASESOR FINANCIERO U OTRO ASESOR PROFESIONAL.

TODA LA INFORMACIÓN CONTENIDA EN EL PRESENTE DOCUMENTO ESTÁ PROTEGIDA POR LEY, INCLUIDA A MODO DE EJEMPLO LA LEY DE DERECHOS DE AUTOR (COPYRIGHT) NO PUDIENDO PARTE ALGUNA DE DICHA INFORMACIÓN SER COPIADA O EN MODO ALGUNO REPRODUCIDA, RECOPILADA, TRANSMITIDA, TRANSFERIDA, DIFUNDIDA, REDISTRIBUIDA O REVENDIDA, NI ARCHIVADA PARA SU USO POSTERIOR CON ALGUNO DE DICHOS FINES, EN TODO O EN PARTE, EN FORMATO, MANERA O MEDIO ALGUNO POR NINGUNA PERSONA SIN EL PREVIO CONSENTIMIENTO ESCRITO DE MOODY'S.

Toda la información incluida en el presente documento ha sido obtenida por MOODY'S a partir de fuentes que estima correctas y fiables. No obstante, debido a la posibilidad de error humano o mecánico, así como de otros factores, toda la información aquí contenida se proporciona “TAL Y COMO ESTÁ”, sin garantía de ningún tipo. MOODY'S adopta todas las medidas necesarias para que la información que utiliza al asignar una calificación crediticia sea de suficiente calidad y de fuentes que Moody's considera fiables, incluidos, en su caso, terceros independientes. Sin embargo, Moody's no es una firma de auditoría y no puede en todos los casos verificar o validar de manera independiente la información recibida en el proceso de calificación o en la elaboración de las Publicaciones de Moody's.

En la medida en que las leyes así lo permitan, MOODY's y sus consejeros, directivos, empleados, agentes, representantes, licenciadores y proveedores declinan toda responsabilidad frente a cualesquiera personas o entidades con relación a pérdidas o daños indirectos, especiales, derivados o accidentales de cualquier naturaleza, derivados de o relacionados con la información aquí contenida o el uso o imposibilidad de uso de dicha información, incluso cuando MOODY's o cualquiera de sus consejeros, directivos, empleados, agentes, representantes, licenciadores o proveedores fuera avisado por adelantado de la posibilidad de dichas pérdidas o daños, incluidos a titulo enunciativo que no limitativo: (a) lucro cesante presente o futuro o (b) pérdida o daño surgido en el caso de que el instrumento financiero en cuestión no sea objeto de calificación crediticia concreta otorgada por MOODY'S.

En la medida en que las leyes así lo permitan, MOODY's y sus consejeros, directivos, empleados, agentes, representantes, licenciadores y proveedores declinan toda responsabilidad con respecto a pérdidas o daños directos o indemnizatorios causados a cualquier persona o entidad, incluido a modo enunciativo que no limitativo, negligencia (excluido, no obstante, el fraude, la conducta dolosa o cualquier otro tipo de responsabilidad que, en aras de la claridad, no pueda ser excluida por ley), por parte de MOODY's o cualquiera de sus consejeros, directivos, empleados, agentes, representantes, licenciadores o proveedores, o con respecto a toda contingencia dentro o fuera del control de cualquiera de los anteriores, derivada de o relacionada con la información aquí contenida o el uso o imposibilidad de uso de tal información.

MOODY'S NO OTORGA NI OFRECE GARANTÍA ALGUNA, EXPRESA O IMPLÍCITA, CON RESPECTO A LA PRECISIÓN, OPORTUNIDAD, EXHAUSTIVIDAD, COMERCIABILIDAD O IDONEIDAD PARA UN FIN DETERMINADO DE DICHAS CALIFICACIONES Y DEMÁS OPINIONES O INFORMACIÓN.

Moody's Investors Service, Inc., agencia de calificación crediticia, filial al 100% de Moody's Corporation (“MCO”), informa por la presente que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, pagarés y títulos) y acciones preferentes calificados por Moody's Investors Service, Inc. han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a Moody's Investors Service, Inc. por sus servicios de valoración y calificación unos honorarios que oscilan entre los $1.500 dólares y aproximadamente los 2.500.000 dólares. MCO y MIS mantienen asimismo políticas y procedimientos para garantizar la independencia de las calificaciones y los procesos de asignación de calificaciones de MIS. La información relativa a ciertas relaciones que pudieran existir entre consejeros de MCO y entidades calificadas, y entre entidades que tienen asignadas calificaciones de MIS y asimismo han notificado públicamente a la SEC que poseen una participación en MCO superior al 5%, se publica anualmente en www.moodys.com, bajo el capítulo de “Investor

Relations – Corporate Governance – Director and Shareholder Affiliation Policy” ["Relaciones del Accionariado" - Gestión Corporativa - Política sobre Relaciones entre Consejeros y Accionistas].

Únicamente aplicable a Australia: La publicación en Australia de este documento es conforme a la Licencia de Servicios Financieros en Australia de la filial de MOODY's, Moody's Investors Service Pty Limited ABN 61 003 399 657AFSL 336969 y/o Moody's Analytics Australia Pty Ltd ABN 94 105 136 972 AFSL 383569 (según corresponda). Este documento está destinado únicamente a “clientes mayoristas” según lo dispuesto en el artículo 761G de la Ley de Sociedades de 2001. Al acceder a este documento desde cualquier lugar dentro de Australia, usted declara ante MOODY'S ser un "cliente mayorista" o estar accediendo al mismo como un representante de aquél, así como que ni usted ni la entidad a la que representa divulgarán, directa o indirectamente, este documento ni su contenido a “clientes minoristas” según se desprende del artículo 761G de la Ley de Sociedades de 2001. Las calificaciones crediticias de MOODY'S son opiniones sobre la calidad crediticia de un compromiso de crédito del emisor y no sobre los valores de capital del emisor ni ninguna otra forma de instrumento a disposición de clientes minoristas. Sería peligroso que los inversores minoristas tomaran decisiones de inversión basadas en calificaciones crediticias de MOODY’S. En caso de duda, deberá ponerse en contacto con su asesor financiero u otro asesor profesional.

Únicamente aplicable a Japón: Moody's Japan K.K. ("MJKK") es una agencia de calificación crediticia, filial de plena propiedad de Moody's Group Japan G.K., propiedad al 100% de Moody's Overseas Holdings Inc., filial de entera propiedad de MCO. Moody's SF Japan K.K. ("MSFJ") es una agencia de calificación crediticia filial al 100% de MJKK. MSFJ no es una Organización de Calificación Estadística Reconocida a Nivel Nacional ("NRSRO"). Por consiguiente, las calificaciones crediticias asignadas por MSFJ no son Calificaciones Crediticias de la NRSRO. Las Calificaciones Crediticias Ajenas a la NRSRO son asignadas por una entidad que no es parte de la NRSRO y, por tanto, la obligación calificada no será susceptible de recibir ciertos tipos de tratamiento a tenor de las leyes estadounidenses. MJKK y MSFJ son agencias de calificación crediticia inscritas en la Agencia de Servicios Financieros de Japón, y sus números de registro son Comisionado para la Agencia Servicios Financieros (Calificaciones) [FSA Commissioner (Ratings)] Nº 2 y 3, respectivamente.

Mediante el presente instrumento, MJKK o MSFJ (según corresponda) comunica que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, pagarés y títulos) y acciones preferentes calificados por MJKK o MSFJ (según sea el caso) han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a MJKK o MSFJ (según corresponda) por sus servicios de valoración y calificación unos honorarios que oscilan entre los JPY200.000 y aproximadamente los JPY350.000.000.

Referencias

Documento similar

LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS EMITIDAS POR MOODY'S Y SUS FILIALES CONSTITUYEN SUS OPINIONES ACTUALES DE MOODY'S RESPECTO AL RIESGO CREDITICIO FUTURO DE ENTIDADES,

(“EQUILIBRIUM”) CONSTITUYEN LAS OPINIONES ACTUALES DE EQUILIBRIUM SOBRE EL RIESGO CREDITICIO FUTURO RELATIVO DE ENTIDADES, COMPROMISOS CREDITICIOS O DEUDA O VALORES

LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS EMITIDAS POR MOODY'S Y SUS FILIALES CONSTITUYEN SUS OPINIONES ACTUALES DE MOODY'S RESPECTO AL RIESGO CREDITICIO FUTURO DE ENTIDADES,

Y SUS FILIALES (“MIS”) CONSTITUYEN LAS OPINIONES ACTUALES DE MOODY'S RESPECTO AL RIESGO CREDITICIO FUTURO DE ENTIDADES, COMPROMISOS CREDITICIOS, O INSTRUMENTOS DE DEUDA O

(“MIS”) Y SUS FILIALES SON OPINIONES ACTUALES DE MOODY'S SOBRE EL FUTURO RIESGO CREDITICIO RELATIVO DE ENTIDADES, COMPROMISOS DE CRÉDITO, O INSTRUMENTOS DE DEUDA O SIMILARES A

Y SUS FILIALES CALIFICADORAS ("MIS") SON OPINIONES ACTUALES DE MOODY'S SOBRE EL FUTURO RIESGO CREDITICIO RELATIVO DE ENTIDADES, COMPROMISOS DE CRÉDITO, O INSTRUMENTOS DE

LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS EMITIDAS POR MOODY'S Y SUS FILIALES CONSTITUYEN SUS OPINIONES ACTUALES DE MOODY'S RESPECTO AL RIESGO CREDITICIO FUTURO DE ENTIDADES,

Y SUS FILIALES CALIFICADORAS ("MIS") SON OPINIONES ACTUALES DE MOODY'S SOBRE EL FUTURO RIESGO CREDITICIO RELATIVO DE ENTIDADES, COMPROMISOS DE CRÉDITO, O INSTRUMENTOS DE