EL MERCADO DE RENTA FIJA EN

38  Download (0)

Full text

(1)

EL MERCADO DE

RENTA FIJA

(2)

Evolución del mercado en 2011

Evolución del mercado en 2011

• A pesar de las especiales circunstancias vividas en 2011, la actividad en el  mercado de Deuda Corporativa en 2011 se ha mostrado consistente, con un 

volumen de negociación cercano a los 5 billones y medio de euros (5,44 billones),  y con un crecimiento del 48,8% sobre el pasado año. El número de operaciones  realizadas en este mercado también ha crecido respecto al pasado año un 8 31% realizadas en este mercado también ha crecido respecto al pasado año, un 8,31%.

• Los altos rendimientos que ofrecían buena parte de las emisiones que se han  realizado agudizaron el interés por la deuda corporativa entre unos inversores realizado agudizaron el interés por la deuda corporativa entre unos inversores  que han visto descender los rendimientos de sus inversiones. De hecho, los fondos  de deuda corporativa han obtenido por lo general buenos resultados en 2011.

• El mercado primario ha mantenido el pulso en el caso español a pesar del bloqueo  en el que viven sumidos los mercados de deuda, que creció en 2011. Las 

admisiones a negociación de nuevas emisiones en AIAF en 2011 se elevan a  278.554 millones de euros, con un incremento del 24,7% respecto al ejercicio  anterior. 

(3)

Evolución del mercado en 2011

Evolución del mercado en 2011

• El saldo vivo del mercado de Deuda Corporativa a finales de 2011 arroja una cifraEl saldo vivo del mercado de Deuda Corporativa a finales de 2011 arroja una cifra  record de 882.395 millones de euros, un 3,8% superior al existente un año antes.

• Destacable evolución del segmento de corto plazo, representado por los pagarés  de empresa, cuyo saldo se ha elevado por encima de los 37.000 millones de euros.

• El Sistema de Negociación de Deuda (SEND), la plataforma electrónica de 

negociación de Deuda para particulares creada por BME en 2010, ha consolidado  su posición a lo largo del año 2011, con un número de operaciones creciente. 

Supone la confirmación respecto al objetivo para el que fue creado: aportar mayor  transparencia a la renta fija española y aumentar la protección del inversor

transparencia a la renta fija española y aumentar  la protección del inversor  minorista.

(4)

Evolución del mercado en 2011

Evolución del mercado en 2011

• La situación de falta de confianza por parte de los inversores institucionales  tradicionales en los mercados mayoristasy  está llevando a no pocosp  emisores a  mirar hacia los particulares, planteándose nuevas emisiones dirigidas a este 

público. El crecimiento del ahorro privado que se viene produciendo contribuye a  reforzar este planteamiento.

• Por tanto, es de esperar un paulatino y sostenido crecimiento de la actividad en el  SEND en la medida en que se perfeccionen sus mecanismos y su operativa, se 

i ú á l d i ió i d ó d

automaticen aún más los procesos de transmisión y enrutamiento de órdenes y se  extiendan al mayor número de clientes.

• En los primeros meses de 2012 aunque se han mitigado en parte las tensiones de

• En los primeros meses de 2012, aunque se han mitigado en parte las tensiones de  liquidez como consecuencia de las medidas adoptadas por el BCE, continúan los  problemas en el sector financiero, que tiene su consecuencia en una elevada  prima de riesgo.

(5)

Spreads

Spreads

400 Diferenciales a 5 años 250 300 350 Financiero Senior AA Corporate AA 100 150 200 0 50 100

ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic

2010 2011

Fuente: AIAF puntos básicos

• Los diferenciales de prácticamente cualquier tipo de activo se han multiplicado por  cuatro a lo largo de los dos últimos años.

(6)

Spreads

Spreads

1 100 1.200 Diferenciales Tier I A‐ 900 1.000 1.100 700 800 600 en e fe b ma r

abr may jun ju

l

ag

o

se

p

oct nov dic ene feb mar abr may jun ju

l

ag

o

se

p

oct nov dic

2010 2011

Fuente: AIAF puntos básicos

• En especial, los diferenciales relativos a activos cercanos al capital continuaron su 

l d t i d l ñ d l 1 100 t bá i d l

escalada, terminando el año cerca de los 1.100 puntos básicos, provocando el  hundimiento de los precios de las participaciones preferentes y obligaciones  subordinadas.

(7)

Mercado Primario

Mercado Primario

Volumen admitido a cotización 641.061

476.943

388.576

223.445 278.554

2007 2008 2009 2010 2011

Fuente: AIAF Millones  €

• La actividad de los emisores en el Mercado AIAF de Renta Fija a lo largo del año 

2011 ó t t ñ ti d di i ió it á d l

2011 se recuperó tras tres años consecutivos de disminución, situándose las  admisiones a cotización totales en 278.554 millones de euros, lo que significa un  aumento del 24,7%, respecto al ejercicio anterior.

(8)

Mercado Primario

Mercado Primario

Volumen admitido a cotización

Cédulas Pagarés 36,6% 33,9% Medio y largo 55,3% Bonos y  obligs. 4,4% Bonos de  titulización 25,0% Fuente: AIAF Fuente: AIAF

• El peso de las emisiones a corto plazo disminuyó 6 puntos porcentuales,  situándose en el 36 6%

situándose en el 36,6%. 

• En los activos a medio y largo, las cédulas incrementaron su peso cerca de 10  puntos hasta el 33,9% en detrimento del resto.

(9)

Admisiones de pagarés

Admisiones de pagarés

l

d

d d

é

440.215

Volumen

 

admitido

 

de

 

pagarés

314.602 191.498 99 784 101 940 99.784 101.940 2007 2008 2009 2010 2011 2007 2008 2009 2010 2011 Fuente: AIAF Millones  € Fuente: AIAF Millones  € Fuente: AIAF Millones  €

• El volumen admitido a cotización de p gpagarés se recuperóp  ligeramenteg  hasta 

superar las 101.000 millones de euros, lo que representa un crecimiento del 2,2%,  con relación a 2010.

(10)

Emisiones de pagarés

Emisiones de pagarés

Nº mensual de admisiones de pagarés 2009

2010 2011 3.000 3.500 4.000 2011 1 500 2.000 2.500 500 1.000 1.500

Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic

• La recuperación del mercado de pagarés comenzó en el último trimestre del año

y g p

Fuente: AIAF Millones  €

La recuperación del mercado de pagarés comenzó en el último trimestre del año,  siendo protagonistas las grandes entidades financieras, con la colocación de los  mismos entre sus clientes.

(11)

Tipos de interés a corto plazo

Tipos de interés a corto plazo

4 0 4,5

Tipos medios de emisión de pagarés

2 5 3,0 3,5 4,0 1 0 1,5 2,0 2,5 12 meses 6 meses 3 meses 0,0 0,5 1,0 En e Fe b Mar Ab r May Ju n Jul Ag o Se p Oc t No v

Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oc

t No v Dic 3 meses 1 mes

• En diciembre de 2010, las rentabilidades de los plazos a 1, 3, 6 y 12 meses se 

2010 2011

% Fuente: AIAF

, p , , y

situaban en 1,63%, 1,18%, 2,56% y 2,07%, respectivamente. 

• A final de año, eran 2,90% para el plazo de un mes, del 3,15% para el plazo de tres  meses, el 3,48% para el plazo de seis meses y el 3,84% para el año.

(12)

Bonos cédulas y obligaciones

Bonos cédulas y obligaciones

Cuota de emisores a medio y largo plazo

Admisiones a medio y Largo sin titulización

Cuota de emisores a medio y largo plazo 

Entidad Volumen Cuota

BBVA 27.038 26,7% Santander 8.350 8,3% L C i 7 232 7 1% BBVA 26,7% Santander 8 3% Resto 47,9% La Caixa 7.232 7,1% B. Popular 5.100 5,0% Bankinter 5.023 5,0% Bancaja 5.000 4,9% Caja Madrid 4.825 4,8% 8,3% La Caixa 7,1% B. Popular Bankinter CaixaBank 4.575 4,5% CAM 4.000 4,0% Banesto 3.084 3,0% Subotal 10 primeros 74.225 73,4% R t 26 968 26 6% 5,0% 5,0% Fuente: AIAF Resto 26.968 26,6% Total 101.193 100,0%

Fuente: AIAF Millones €

L i i d ti di l l t t li 176 614 ill

• Las emisiones de activos a medio y largo plazo totalizaron 176.614 millones  de euros, lo que representa un aumento del 42,8% con relación al año 

(13)

Activos de titulización

Activos de titulización

Gestión Cuota de admisión por gestora

Gesticaixa Europea de  Titulización 6,0% Gestión  Activos  Titulizados 2,0%

Gestora Volumen Cuota

Santander de Titulización 28.575 37,9%

Admisiones de bonos de titulización

Santander de  Titulización 37,9% Ahorro y  Titulización 12,0% 9,3% Titulización de Activos 13.985 18,5% Intermoney Titulización 10.750 14,3% Ahorro y Titulización 9.047 12,0% Gesticaixa 7.030 9,3% Europea de Titulización 4 500 6 0% , Titulización de  Activos 18,5% Intermoney  Titulización 14,3% Fuente: AIAF Europea de Titulización 4.500 6,0% Gestión Activos Titulizados 1.535 2,0%

Total 75.421 100,0%

Fuente: AIAF Millones €

• Las admisiones de bonos de titulización aumentaron un 26% respecto a 2010.Las admisiones de bonos de titulización aumentaron un 26% respecto a 2010.

• El subyacente más utilizado fueron los prestamos de empresa, representando el  38% del total.

(14)

Vencimientos

Vencimientos

114 393 126.247

158.412

Vencimiento de activos a medio y largo plazo

58.918

74.589

114.393

2007 2008 2009 2010 2011

2007 2008 2009 2010 2011

Fuente: AIAF Millones  €

Fuente: AIAF Millones  €

Fuente: AIAF Millones  €

• Los vencimientos de medio y largo plazo se incrementaron un 26%.

(15)

Vencimientos

Vencimientos

2 30%

Tasa de amortización de titulización

2,00% 2,10% 2,20% 2,30% Media móvil 12 meses 1,60% 1,70% 1,80% 1,90% 1,30% 1,40% 1,50%

ene mar may jul sep nov ene mar may jul sep nov

d d ó d l b d l ó h

2010

y j p

2011

y j p

Porcentaje s/ saldo vivo

Fuente: AIAF

• La tasa media de amortización de los bonos de titulización se ha 

incrementado a lo largo del año, debido a las amortizaciones anticipadas de  fondos.

(16)

Vencimientos mensuales de pagarés

Vencimientos mensuales de pagarés

Pagarés: Vencimientos mensuales 2009

2010 25.000 30.000 2010 2011 15.000 20.000 0 5.000 10.000 0

Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic

Millones  €

Fuente: AIAF Millones  €

Fuente: AIAF

• El proceso de disminución del saldo vivo de pagarés durante los primeros nueve  meses del año hizo retroceder los vencimientos de estos instrumentos.

(17)

Estructura de los vencimientos de pagarés

Estructura de los vencimientos de pagarés

Vencimiento medio del saldo de pagarés dic‐09

dic‐10 6.000 7.000 8.000 dic‐11 4.000 5.000 1.000 2.000 3.000 0

3 dias 1 semana 2 semanas 3 semanas 1 mes 2 meses 3 meses 6 meses 9 meses 12 meses 18 meses

Fuente: AIAF Millones  €

• Disminución de la rotación de pagarés aumentando los plazos de emisión, en  especial a partir de octubre.

(18)

Vencimientos de medio y largo plazo en 2012

Vencimientos de medio y largo plazo en 2012

Vencimientos de cédulas, bonos y obligaciones

20.520 20.000 25.000 12.190 13.143 7 095 12.790 7 139 10.000 15.000 3.620 7.095 4.352 1.998 4.688 2.867 7.139 3.312 0 5.000

ene‐12 feb‐12 mar‐12 abr‐12 may‐12 jun‐12 jul‐12 ago‐12 sep‐12 oct‐12 nov‐12 dic‐12

Fuente: 

AIAF

Millones  €

• Fuerte aumento en el primer trimestre como consecuencia del vencimiento de las  emisiones avaladas procedentes del primer programa de aval hace tres años.

(19)

Saldo en circulación

Saldo en circulación

882 395 Saldo en circulación 819.605 870.981 849.980 882.395 758.560 2007 2008 2009 2010 2011 Fuente: AIAF Millones  € Fuente: AIAF Millones  € Fuente: AIAF Millones  €

• El saldo de pagarés crece un 61 6% y el de cédulas un 10 9%

• El saldo de pagarés crece un 61,6% y el de cédulas un 10,9% .

• Los bonos de titulización y los bonos simples disminuyen un 2,5% y 9,6%,  respectivamente.

(20)

Saldo en circulación

Saldo en circulación

P ti i Pagarés 37.549  4,3% Participac.  Preferentes 31.089  3,5% Saldo en circulación  Bonos y Oblig. 132.816  15,1% Bonos de  Tituliz. 279 850 Cédulas 273.034  Cédulas  279.850  31,7% 30,9% Multicedente 128.058  14,5% Millones   y porcent. Fuente: AIAF

(21)

Saldo de pagarés

Saldo de pagarés

Saldo en circulación de pagarés

98.468 71.762 41.647 37.549 23.234 2007 2008 2009 2010 2011 Fuente: AIAF Millones  € Fuente: AIAF Millones  €

• El saldo en circulación de pagarés se incrementó un 61,6%, con respecto al año  anterior, hasta los 37.549 millones de euros.

(22)

Saldo de pagarés

Saldo de pagarés

Composición del saldo de pagarés por sectores Energía y  Agua 1,16% Transp. y  comunic. 0 17%

Composición del saldo de pagarés por sectores

0,17% Ent.  Financiación 23,86% Bancos 48,95% Cajas 25,86% 23,86% Fuente: AIAF

• Al igual que en años anteriores, en el segmento de pagarés los emisores del sector  financiero fueron abrumadora mayoría.

(23)

Tipo de inversor

Tipo de inversor

Tipo de inversor por activo financiero

32,6% 40 7% 39 2% 8,5% Otros IIC y Pensiones Empresas 51,0% 42 5% 40,7% 25,7% 63,8% 39,2% Particulares  No residentes Cuenta propia 16,8% 42,5% 24,1%

Pagarés Bonos, cédulas y  obligac.

Bonos Tituliz. Part. Prefer.

% del saldo de % del saldo de 

cada activo

Fuente: Iberclear

• Los no residentes centran sus inversiones en cédulas yy bonos de titulización.

• Los inversores particulares mantenían a cierre de año un saldo importante  de participaciones preferentes.

(24)

Saldo de no residentes

Saldo de no residentes

(25)

Financiación neta

Financiación neta

ó 169.617 Financiación neta 61.046 52 76552.765 ‐21.000 32.518 2007 2008 2009 2010 2011 Fuente: AIAF Millones  € Fuente: AIAF Millones  €

• Los instrumentos de deuda corporativa retoman su función de financiar el sistema  financiero español.

(26)

Financiación neta

Financiación neta

Desglose de la financiación neta por activos 

ñ é Bonos y  bl éd l Bonos de  l Partic.  f l

Año Pagarés obligac. Cédulas  tituliz. Prefer. Total

2007 27.689 7.878 56.976 77.128 ‐53  169.617 2008 ‐26.705  ‐17.762  42.275 62.993 246 61.046 2009 ‐30.115  30.273 27.171 15.561 9.875 52.765 2010 ‐18.413  ‐4.954  8.971 ‐4.311  ‐2.292  ‐21.000 2011 14.316 ‐14.174  39.341 ‐7.162  197 32.518 Fuente: AIAF Millones €

• La falta de confianza imperante en los mercados impulsa la emisión de  instrumentos mas seguros y con respaldo.

(27)

Saldo de renta fija en BME

Saldo de renta fija en BME

Saldo en circulación en los mercados

Saldo en circulación de Renta Fija Nominal en  circulación  (Mill. €) Número de  emisiones Mercado

Saldo en circulación en los mercados españoles Deuda  privada 835.773 54 84% Deuda  Pública/  Avalada 688 289 (Mill. €)

Mercado AIAF de Renta fija 882.395 4.387 Deuda privada 816.371 4.201 Deuda Pública/ Avalada 66.024 186

54,84% 688.289 45,16% Mercado Bursátil 641.667 496 Deuda privada 19.402 146 Deuda Pública 622.265 350 Millones€ y % Fuente: BME Renta Fija

1.524.062 4.883

Fuente: BME Renta Fija TOTAL

• BME dispone de plataformas de negociación que proveen de liquidez a la renta fija  española .

(28)

Activos subyacentes del saldo de titulización

Activos subyacentes del saldo de titulización

Personales y  Consumo Hipot.  residenc. 2,0% Varios2,8%

Saldo vivo titulización: activos  subyacentes

Otros créditos 9,2% Consumo 5,0% Crédito  hipotecario 57,9% Préstamos  empresas 17,6% , Préstamos  PYMES 5,5% Fuente: AIAF

(29)

Mercado secundario

Mercado secundario

5.444.735 Volumen negociado 3.691.803 3.658.057 1.108.234 2.400.667 2007  2008  2009  2010  2011 

Fuente: AIAF Millones  €

Fuente: AIAF Millones  €

• El fuerte incremento se enmarca en la operativa de repos y simultáneas 

(+51,3%), utilizada como vehículo de financiación por parte de las entidades  financieras.

(30)

Mercado secundario

Mercado secundario

Composición de la negociación Pagarés 4,1% Bonos y  obligaciones 7,8% Part.  Preferentes 0,1% Cédulas B. de  Titulización 36,9% 51,0%

• En compraventas a vencimiento las cédulas fueron los instrumentos preferidos por Fuente: AIAF

En compraventas a vencimiento las cédulas fueron los instrumentos preferidos por  los inversores; en simultáneas los bonos de titulización y las cédulas fueron los más  negociados.

(31)

Operaciones publicadas

Operaciones publicadas

Número

 

de

 

operaciones

669.784  807.800  917.321  619.781  648.427  2007  2008  2009  2010  2011  Fuente: AIAF Fuente: AIAF

• El número de operaciones experimentó un crecimiento del 4,6%

• El volumen medio por operación mostró un fuerte aumentoEl volumen medio por operación mostró un fuerte aumento.

• El porcentaje de participaciones preferentes se mantuvo estable, en torno al 60%  del total.

(32)

Operaciones publicadas

Operaciones publicadas

Nº de operaciones por volumen unitario

≤ 6.000 €

229.506 

 

de

 

operaciones

 

por

 

volumen

 

unitario

 

De 6.000 a  15.000 € 133.425 De 15.000 a  30.000 € De 30.000 a  60 000 € ≥ 60.000 € 146.50 76.466 60.000 € 62.529  Fuente: AIAF

• La mayoría de las operaciones corresponden a minoristas Para facilitar suLa mayoría de las operaciones corresponden a minoristas. Para facilitar su 

participación en el mercado BME ha creado la plataforma SEND enfocada a estos  inversores.

(33)

Negociado por sesión

Negociado por sesión

Importe medio negociado por sesión

21.186 4 380 9.451 14.592 14.289 4.380 2007 2008 2009 2010 2011 Millones F t AIAF Millones Fuente: AIAF

• El importe negociado por sesión superó los 20.000 millones de euros, como  consecuencia de la operativa en simultáneas

consecuencia de la operativa en simultáneas.

• La importancia del Mercado como proveedor de liquidez al sistema financiero  aumenta año a año.

(34)

Desglose del volumen negociado

Desglose del volumen negociado

Volumen negociado

Activo Operativa Importe %

A vencimiento 33.977 0,6% Repos y simultáneas 191.209 3,5% A vencimiento 69.390 1,3% Bonos y obligaciones Pagarés Repos y simultáneas 357.769 6,6% A vencimiento 167.638 3,1% Repos y simultáneas 1.841.472 33,8% A vencimiento 59.072 1,1% l á Bonos  y obligaciones Bonos de titulización Cédulas Repos y simultáneas 2.718.398 49,9% A vencimiento 5.681 0,1% Repos y simultáneas 130 0,0% Total A vto 335.758 6,2% Repos y simult 5 108 977 93 8% Participaciones preferentes Repos y simult. 5.108.977 93,8%

Fuente: AIAF Millones €

• Las cédulas a vencimiento, que representan el 3,1% de la negociación total,  aumentaron su volumen de intercambio un 57,6% respecto a 2010.

(35)

Posición abierta por operaciones con pacto

Posición abierta por operaciones con pacto

de recompra

de recompra

Posición abierta por repos y simultáneas

de recompra

de recompra

60.000 70.000 80.000

Posición abierta por repos y simultáneas

2010  2011 40.000 50.000 10.000 20.000 30.000

ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic

ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic

Millones Fuente: AIAF

• La obtención de liquidezq  mediante la operativap  de reposp  yy simultáneas aumentó de  forma notable durante el 2011 y estuvo sometida a fuertes oscilaciones durante el  año, alcanzando máximos en abril.

(36)

Índices AIAF 2000

Índices AIAF 2000

3.800 Índices  AIAF 2000 IL IM 3.703,56 3.683,59 3.600 3.700 IX IC 3.517,51 3.500 3.421,65 3.300 3.400 3.200

ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic

Fuente: AIAF

• Los índices AIAF son una familia de índices que miden la rentabilidad conjunta del 

(37)

Emisiones convertibles

Emisiones convertibles

Emisor

Efectivo 

Negoc Días

NEGOCIACION DE EMISIONES CONVERTIBLES EN 2011

Precios (%)

Emisor Negoc. Días 

Máximo Mínimo Medio Cierre (Mill. euros) Cotizados

Santander Emisión 2007 66,714  38,796  53,374  43,985  68,80  257  BBVA Emisión 2009 100,750  98,800  100,099  100,000  36,30  86     (1)  CAIXABANK Emisión 2011 99,000 62,340 78,115 76,140 6,50 126 (2) CAIXABANK Emisión 2011 99,000  62,340  78,115  76,140  6,50  126    (2) Popular Emisión 2009 65,000  36,000  51,123  41,500  3,10  174  Popular Emisión 2010 103,000  85,000  97,660  92,000  8,00  184 

Banco Sabadell Emisión 2009 79,770  48,353  64,087  64,782  8,70  183 

Banco Sabadell Emisión 2010 84,814  47,000  66,422  68,500  2,30  165 

Banco Pastor Emisión 2011 100,000  70,390  83,590  90,652  1,00  78    (3) 

Bankinter Emisión 2011 serie I 77,500  62,730  70,460  67,001  0,30  19    (4)  

Bankinter Emisión 2011 serie II 110,000  67,797  97,240  80,000  31,50  52    (4) 

Renta 4 S.I. Emisión 2011 100,300  97,000  99,387  98,500  0,70  20    (5) 

(1) Vencimiento el 15 de julio de 2011

(2) Admisión a negociación el 6 de julio de 2011 (4) Admisión a negociación el 23 de mayo de 2011 (5) Admisión a negociación el 15 de abril de 2011 (2) Admisión a negociación el 6 de julio de 2011 (3) Admisión a negociación el 9 de mayo de 2011

• Las convertibles del Banco Santander representan el 41% de la negociación total de  estos instrumentos.

(38)

SEND: Plataforma para particulares

SEND: Plataforma para particulares

6 000 80 00

SEND: Evolución de la negociación

4.000 5.000 6.000 50 00 60,00 70,00 80,00 ione s ad o Volumen (Mill. €)  Nº operac. 2.000 3.000 30,00 40,00 50,00 me ro   de   ope ra ci Vo lu m en   ne go ci 0 1.000 0,00 10,00 20,00

ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr

2011 2012

Fuente: AIAF Millones

• En el 2011 el número de emisiones contratadas en la plataformap  SEND aumentó un  34% y el número de entidades que negocian en la misma un 60%.

Figure

Updating...

References