T6-El Modelo de Economia Abierta

TEMA 6: El modelo Mundell-Fleming: IS-LM en economía abierta

TEMA 6: El modelo Mundell-Fleming

6.1 Introducción

6.2 La IS de una economía abierta

6.3 El equilibrio del mercado financiero: La LM y la PNCI 6.4 El modelo con tipo de cambio flexible

6.4.1 Proceso de ajuste ante perturbaciones 6.4.2 La política fiscal

6.4.3 La política monetaria

6.5 El modelo con tipo de cambio fijo

6.5.1 Proceso de ajuste ante perturbaciones 6.5.2 La política fiscal

6.5.3 La política monetaria

6.6 Reflexiones sobre TC Flexible vs Fijo 6.7 Variación en el tipo de interés extranjero

TEMA 6

6.1. Introducción

Objetivo:

9 Incorporar al modelo IS-LM, la economía abierta, tanto el comercio de bienes y servicios como los flujos de capital.

Supuesto:

¾ Existe movilidad perfecta de capital: Los activos financieros son sustitutos perfectos.

¾ Precios constantes: p, p*. Modelo de corto plazo.

¾ Recursos desempleados

El punto básico del modelo: La demanda de bienes sigue determinando el nivel de producción de equilibrio pero ahora la demanda, además de depender de la renta y el tipo de interés, también depende del tipo de cambio real y la renta del resto del mundo porque se incorporan las exportaciones netas.

2 regímenes:

¾Tipo de cambio fijo

TEMA 6

6.2. La nueva IS

Equilibrio del mercado de bienes: Y = Z

Z: Demanda de bienes producidos en el interior

Economía cerrada: Z ≡ C + I + G

Economía abierta: Z ≡ C + I + G + X – 1/ε Q

Supuestos: ¾ S1:

¾ S2: ¾ S3:

¾ S4:

¾ S5:

(

)

(

)

C

=

C Y

=

C Y

−

T

G

=

G

( , )

I

=

I Y i

N N

ε

=

₍

_{, )}

X

X Y

N N

ε

+ +

=

( , )

TEMA 6

6.2. La nueva IS

¾Exportaciones:

Cuanto mayor sea la renta exterior, Y*, mayores exportaciones

Cuanto mayor sea el índice de tipo de cambio real, ε, nuestros bienes se encarecen, y disminuyen las exportaciones

¾Importaciones:

Cuanto mayor sea la renta nacional, Y, mayores importaciones

Cuanto mayor sea el índice de tipo de cambio real, ε, nuestros bienes se encarecen y aumentan las importaciones

¾Exportaciones netas:

Cuanto mayor sea la renta nacional, Y, menores exportaciones netas Cuanto mayor sea la renta exterior, Y*, mayores exportaciones netas

Cuanto mayor sea ε, menores exportaciones netas (Si se cumple la condición de Marshall-Lerner).

N N

ε

N

+ − + −

=

₍

_{, )}

⇔

=

₍

_,

_/

₎

X

X Y

X

X Y

EP P

N N

N N

N N N

1

_ε

1

_ε

_ε

ε

ε

=

−

=

₍

_{, )}

− ⋅

_{( , )}

=

_{( ,}

_{, )}

XN

X

Q

X Y

Q Y

XN Y Y

N N

ε

N

+ + + ₊

=

_{( , )}

⇔

=

_{( ,}

_/

₎

TEMA 6

6.2. La nueva IS

Z

C

I

Y

Y

Y

∂

∂

∂

=

+

∂

∂

∂

Mercado de bienes:

Economía cerrada: Ante un incremento de la demanda autónoma, se incrementa la producción (renta) de equilibrio, lo que genera un efecto multiplicativo ya que se incrementan el consumo y la inversión.

Economía abierta: Ante un incremento de la demanda autónoma, se incrementa la producción (renta) de equilibrio, el efecto multiplicativo es ahora menor porque aunque incrementan el consumo y la inversión, una parte se dirige a importaciones (Que estimula la producción exterior pero no la interior):

1

ε

∂

∂

∂

∂

=

+

−

∂

∂

∂

∂

Z

C

I

Q

Y

Y

Y

Y

1

ε

ε

ε

ε

=

−

+

+ +

=

−

+

+ +

−

≡ + + +

*

*

(

)

( , )

( ,

, )

(

)

( , )

(

, )

( , )

Z

C Y

T

I Y i

G

XN Y Y

Z

C Y

T

I Y i

G

X Y

Q

G

XN

Y

TEMA 6

6.2. La IS de una economía abierta

ε

∆ ∇

∆

∇

∆ ∆

*

C I

Y

G

T

*

(

)

( , )

(

: (

,

,

, )

)

Oferta

Demanda

Y

Z

IS

Y i

Y

C Y

T

I Y i

G

XN Y Y

ε

=

⎫

⎪

=

_⎬

⎪

=

−

+

+ +

⎭

IS

i

TEMA 6 6.2. La nueva IS. Condición de equilibrio

(

)

( , )

(

, , )

IS

Y

C Y

T

I Y i

G

XN

Z

Y

Y

=

⇔

=

−

+

+

+

Y

ε

N

− =

−

+

N

⇔

N

+

−

−

N

=

. _.

. _.

(

)

(

)

CNF S privado Inversion

CNF _{CNF S publico}

Economia S privado _{S publico}

Ahorro nacional

CNF de la Economia

S

I

G T

XN

S

T

G

I

XN

En equilibrio:

¾ Si S + T – G > I -> XN > 0: El país tiene posición acreedora. El país financia al resto del mundo.

TEMA 6 6.3 El equilibrio de los mercados financiero y divisas

Economía cerrada: Los individuos distribuyen su riqueza entre dinero y un bono nacional.

Economía abierta: Los individuos distribuyen su riqueza entre dinero, un bono nacional y un bono extranjero.

Si se cumple la PNCI, la rentabilidad del bono nacional y extranjero coinciden, lo que permite no modificar la demanda de dinero, haciéndola depender únicamente de i.

Equilibrio en el mercado financiero: ¾ Equilibrio en el mercado de dinero

¾ Equilibrio en el mercado de divisas (cambiario)

1

1

1

1

+

+ =

+

⇔

=

+

(

)

(

)

(

*

:

)

(

*)

e e

E

i

i

i

E

E

E

i

PNCI

( , ) :

( , )

:

e

H

L Y i

e

M

p

M

L

L

Y i

p

θ

+

_×

₌

+

TEMA 6 6.3 El equilibrio de los mercados financiero y divisas

1

1

1

1

+

=

+ =

+

⇔

=

+

(

)

( , )

(

)

(

:

:

*)

(

*)

e

e

M

E

i

L Y i

i

i

E

E

p

_E

i

LM

PNCI

Y

i

E

*

(

, )

PNCI E i

i

E

0

i

_{LM M}

(

)

0

i

TEMA 6 6.4 El modelo con tipo de cambio flexible

Supuestos:

1. Mercado de bienes:

2. Mercado de dinero (financiero):

3. Mercado de divisas

Equilibrio de la economía (mercado de bienes, dinero-financiero, cambiario):

(Y, i, E)

1

e e

t

E

=

E

ε

=

⇔

= → =

=

* *

P

EP

p

p

E

P

1

P

0

e

r

i

π

= ⇒ =

*

(

)

(

)

(

*)

(

:

)

e e

E

i

i

i

E

PNC

E

E

I

i

+

+ =

+

⇔

=

+

1

1

1

1

*

(

)

( , )

( ,

,

)

:

Y

C Y

T

I Y i

I

S

=

−

+

+ +

G

XN Y Y

ε

=

E

=

(

)

:

M

L

,

L

Y i

TEMA 6 6.4 El modelo con tipo de cambio flexible

Comentarios:

Existen tres ecuaciones, una para cada mercado: bienes, dinero financiero y de divisas.

Por tanto, existen tres variables endógenas: Y, i, E

En la IS, se ha sustituido E por ε porque suponemos precios dados e iguales a una constante 1.

La LM refleja el equilibrio del mercado financiero porque hemos supuesto que se cumple la PNCI y las rentabilidades de los bonos coincide.

La PNCI refleja el equilibrio del mercado de divisas porque suponemos movilidad perfecta de capital.

TEMA 6 6.4 El modelo con tipo de cambio flexible

1

1

+

=

−

+

+ +

=

+

*

*

(

)

( , )

( ,

,

:

i

)

Y

C Y

T

I Y i

G

XN Y

IS ref

Y E

E

i

ormulada

La IS tiene una pendiente negativa. Si disminuye el tipo de interés, ▼i:

Al igual que en una economía cerrada:

9 Aumenta la inversión (I), la demanda (Z) y la producción de equilibrio (Y).

Pero en una economía abierta se produce un efecto adicional:

9 La rentabilidad del activo nacional se reduce

se produce un exceso de demanda de divisas( de oferta de euros), disminuye el tipo de cambio E y ε, y aumentan las exportaciones netas (XN). Se genera por tanto un aumento adicional de la demanda y de la producción de equilibrio.

i

R

IS

Y

∇

i

⇒

∇

E

a) Movimientos a lo largo de la IS reformulada

( i) ( i *) E_e

E

TEMA 6 6.4 El modelo con tipo de cambio flexible

∆

∇ ∆

∆

∆

∆

∇

* e *

Y

C

E

G

T

i

I

¾ La caída del tipo de cambio esperado (▼Ee_{) o el aumento del interés del resto}

(∆i*) del mundo, generan depreciaciones nominales (▼E) y dados los precios, mejoran la competitividad (▼ε) y aumentan las exportaciones. Aumenta la producción de equilibrio. La IS se desplaza a la derecha.

NOTA: Si la disminución del tipo de cambio es consecuencia de la caída del tipo de interés, la IS no se desplaza (Transparencia anterior)

¾ El aumento de la renta del resto del mundo (∆Y*) del mundo, aumenta las exportaciones. Aumenta la producción de equilibrio. La IS se desplaza a la derecha.

IS

i

Y

b) Desplazamientos de la IS reformulada

1

1

+

=

−

+

+ +

=

+

*

*

(

)

( , )

( ,

,

:

i

)

Y

C Y

T

I Y i

G

XN Y

IS ref

Y E

E

TEMA 6 6.4 El equilibrio del modelo

+

= − + + + =

+

*

0 0 0 0 0 *

1 ( ) ( , )

(1) [ , , )

1

: i e

Y C Y T I Y i G XN Y Y E E

i

0 0

( , ) (2) : M L Y i

p =

Y

i

E

i

LM

R

IS

0

0

Y

0

0

i

i

0

E

0 0

0 0 0 0

0 0

1

3 1 1

1

+

+ = + ⇔ =

+

( ) : ( ) ( *) ( ) ( *)

e e

E i

i i E E

E i

TEMA 6 6.4 El equilibrio del modelo

(Y₀ , i₀, E₀): Los mercados de bienes, dinero y cambiario están en equilibrio:

Mercado de bienes: El tipo de interés i₀, la renta Y₀ y el tipo de cambio E₀ generan una demanda planeada de inversión, consumo y exportaciones netas que junto con el gasto público igualan la producción Y₀

Mercado de dinero y cambiario: El tipo de interés i₀ y la renta Y₀ generan una demanda de dinero que es igual a la oferta monetaria.

Mercado de dinero y cambiario: Para el tipo de interés i₀, dados i₀* y Ee_{, con el tipo de cambio E}

0 se igualan las rentabilidades del bono

nacional y el bono extranjero: el mercado cambiario está en equilibrio.

*

0 ( 0 ) ( , )0 0 [ ,0 , 0]

Y = C Y −T + I Y i + +G XN Y Y E

0 0

( , ) M

L Y i p =

0

0 0

0 1 1

+ =

+ *

( )

( )

e

i

E E

TEMA 6 6.4 El equilibrio del modelo

Mercado de bienes

La Demanda planeada (Z) determina el nivel de producción y de renta de equilibrio (Y)

Mercado de A. Financieros

Los stocks de activos y la demanda de los mismos determinan la rentabilidad (i)

La renta, Y, influye en la demanda de dinero, L.

El tipo de interés, i, y el tipo de cambio, E afectan a la demanda

planeada de inversión, I y de exportaciones netas, XN.

Mercado de divisas

La rentabilidad relativa de los bonos nacionales

y extranjeros: determinan el tipo de

TEMA 6

6.4.1 Proceso de ajuste ante perturbaciones

A partir de una situación de equilibrio, ante cualquier perturbación se va a generar un proceso de ajuste que va a llevar al nuevo equilibrio. PROTOCOLO que hay que seguir:

PERTURBACIÓN en el MERCADO de BIENES (Ej. dG) 1) Ajuste en el mercado de bienes:

2a) Interacción en el mercado de dinero y ajuste en dicho mercado:

2b) Interacción en el mercado de divisas y ajuste en dicho mercado:

3) Interacción en el mercado de bienes _{∆ ⇒ ∇ ⎫} ∇ ⎬

∆ ⇒ ∇ _⎭

i I

Z E XN

G Z Y

∆ ⇒ ∆ ⇒ ∆

∆ ⇒ ∆Y L L > M P/ ⇒ ∆i

−

∆ ⇒ > *− ⇒ ∆

e

E E

i i i E

TEMA 6

6.4.1 Proceso de ajuste ante perturbaciones

PERTURBACIÓN en el MERCADO de DINERO (Ej. Aumenta M) 1) Ajuste en el mercado de dinero:

2) Interacción en el mercado de divisas y ajuste en dicho mercado:

3) Interacción en el mercado de bienes

4) Interacción en el mercado de dinero

5) Interacción en el mercado de divisas

∇ ⇒ ∆ ⎫

∆ ⇒ ∆ ⎬

∇ ⇒ ∆ _⎭

i I

Z Y

E XN

1 1

∇ ⇒i ( + < +i) ( i *) E_e ⇒ ∇E E

∆ ⇒ ∆ ⇒ ∆Y L i

∆M p/ ⇒ M p/ > ⇒ ∇L i

( ) ( *) E_e

i i i E

E

TEMA 6 6.4.2 La política fiscal

A partir de un Equilibrio inicial en los mercados de bienes, dinero y divisas:

Se produce un aumento del gasto público:

Proceso de ajuste:

1) Mercado de bienes:

El aumento del gasto público incrementa la demanda agregada. Se genera un exceso de demanda en el mercado de bienes (Is<0). Los empresarios aumentan la producción. El incremento de la renta (disponible) genera subidas adicionales en el consumo y la inversión. En una economía abierta, parte de este incremento son importaciones por lo que el multiplicador es menor. La IS se desplaza a la derecha.

1 0

G

=

G

+ ∆

G

0

0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

1 1

+ =

+

= ₍ − ₎+ _{( , )} + + _{[ ,} *_, ( ) =

( *)

] i e ( , )

E E M

Y C Y T I Y i XN Y Y E L Y i

p

G

TEMA 6 6.4.2 La política fiscal

2a) Interacción en el mercado de dinero

El aumento de la renta incrementa la demanda de dinero (m. transacción). La demanda de dinero se desplaza hacia arriba. Ello genera un exceso de demanda de dinero (exceso de oferta de bonos). El precio de los bonos se reduce y se incrementa su rentabilidad. La subida del tipo de interés reduce la demanda de dinero (m. especulativo-ahorro) lo que permite equilibrar el mercado de dinero.

2b) Interacción en el mercado de divisas

La subida del tipo de interés del bono nacional, provoca que la rentabilidad del bono extranjero sea menor por lo que existen incentivos a invertir en nuestro país. Se produce una entrada de capital lo que genera un exceso de oferta de divisas (exceso de demanda de euros). En un régimen de tipo de cambio flexible, el precio de la divisa ($) se reduce o lo que es lo mismo el precio del € aumenta: la moneda se aprecia, el tipo de cambio aumenta. Ello permite equilibrar el mercado de divisas.

1 1

TEMA 6 6.4.2 La política fiscal

3) Interacción en el mercado de bienes

La subida del tipo de interés reduce la inversión disminuyendo la demanda agregada (como en una economía cerrada) . Pero ahora existe un efecto adicional, la subida del tipo de cambio nominal, aumenta el tipo de cambio real, nuestros bienes se encarecen y se reducen la exportaciones netas. Los empresarios reducen la producción. Se produce 2 Efectos amortiguadores consecuencia de las variaciones del tipo de interés y del tipo de cambio que tienen lugar en los mercados financieros y de divisas.

Por ello, en el equilibrio final aunque aumenta el nivel de producción (renta) de equilibrio, el aumento es inferior al que se producía en el modelo Renta-Gasto (desplazamiento de la IS) y en el modelo IS-LM de una economía cerrada.

Nuevo equilibrio:

0

1 1 1 1 1 1 1 1

1 1

1

1 1

= − + + + =

> >

+ =

>

+

* ( )

( *)

( ) ( , ) [ , , ] e M ( , )

Y C Y T I Y i XN Y Y E L Y i

p

E i

i E

TEMA 6 6.4.2 La política fiscal: dG>0, 0 a 1

Y

i

E

( )

IS G

i

E

0

i

LM

0

i

Y

( )

IS G

1

1

Y

1

1

i

i

PNCI

1

E

i

( )

L Y

( )

L Y

1

0

i

i

/ ,

M p L

0

/

M

p

1 0 1 0 1 0

∆

>

∆

>

∇

>

: ( , , )

:

:

:

Nuevo equilibrio

Y i E

Y Y

Y

i i

i

TEMA 6 6.4.2 Efectos de un aumento del gasto público

Efectos sobre las variables:

¾La demanda aumenta porque aumenta el gasto público y ello genera aumentos adicionales en el consumo y la inversión. Ambos efectos aparecen amortiguados por la caída de las exportaciones netas (Al ∆E) y el descenso de la inversión (al ∆i).

¾Las exportaciones netas se reducen: La nación reduce (aumenta) su capacidad (necesidad) de financiación.

{

{

ε

∆ ⇒ ∆

⇒ ∆

_⎧

∆ ⇒ ∆

⇒

⎨

∆ ⇒ ∆

⇒ ∆

_⎩

∆ ⇒ ∇

∆ ⇒ ∆ ⇒ ∇

⎧

⇒ ∇

⎨

_{∆ ⇒}

−

−

=

∇

⎩

*

(

)

( , )

(

)

( ,

,

)

?

D

D

C Y

T

I Y i

S Y

T

X

Y

Y

C

Y

I

I

Y

Y

S

i

I

Y

Q

XN

XN

E

XN

N Y Y

E

N

N N N N

N N

N N

N

N

N

? ? ?

(

)

Z

C

I

G

XN

S

I

G T

XN

S

T

G

I

XN

∇ ∇ ∇

∆ ∆ ∆ ∆ ∆ ∆ _∇

∇

TEMA 6 6.4.2 Efectos de un aumento del gasto público

Reflexiones de los efectos de la política fiscal en este modelo:

¾Aunque el efecto de una política fiscal expansiva es positivo porque incrementa el nivel de producción de equilibrio, el aumento de producción es inferior al que se producía en el modelo IS-LM de una economía cerrada.

Ello es así porque ahora existen dos efectos amortiguadores:

- La subida del tipo de interés que tiene lugar en el mercado financiero

reduce la inversión (economía cerrada)

- La apreciación de la moneda nacional (subida del tipo de cambio)

TEMA 6 6.4.3 La política monetaria

Equilibrio inicial en los tres mercados (Y₀, i₀, E₀):

Objetivo del gobierno: Estimular la economía aumentando la oferta monetaria (OMA: Compra de bonos):

Tras un proceso de ajuste (LOS ALUMNOS DEBEN EXPLICAR) Se llega a un nuevo equilibrio (Y₁,i₁,E₁):

=

+ ∆

1 0

M

M

M

0 0 0 0 0 0 0 0

0 0

0

1 1

= − + + = + =

+

+ *

( ) ( , ) [ , , ] (

( * , )

( )

)

e

Y C Y T I Y i G XN Y Y E E i E Y

p

i i

M

L

1 1 1 1 1 1 1 1

1 1

1

1 1

= − + + = + =

+

+ *

( ) ( , ) [ , , ] (

( * , )

( )

)

e

Y C Y T I Y i G XN Y Y E E i E Y

p

i i

M

TEMA 6 6.4.3 La política monetaria

∆

>

∇

<

∇

<

: ( , , )

:

:

:

Nuevo equilibrio

Y i E

Y Y

Y

i i

i

E E

E

1 1 1

1 0 1 0 1 0

E

Y

i

IS

i

E

0

i

(

)

LM M

0

i

Y

1

Y

1

i

i

PNCI

E

(

)

LM M

1

i

( )

L Y

( )

L Y

0

1

i

i

/ ,

M p L

0

/

M

p

1

/

TEMA 6 6.4.3 Efectos de un aumento de la oferta monetaria

Efectos sobre las variables:

¾La demanda se incrementa porque aumenta la inversión y ello genera subidas adicionales en el consumo.

¾Existen dos efectos de signo opuesto sobre las exportaciones netas. Lo lógico es que el impacto de la depreciación real prevalezca sobre la subida de la renta y al final aumenten.

{

{

ε

ε

∆ ⇒ ∆

⇒ ∆

_⎧

∆ ⇒ ∆

⇒ ∆

⎨

∆ ⇒ ∆

⇒ ∆

_⎩

∇ ⇒ ∆

∆ ⇒ ∆ ⇒ ∇

⎧

⇒

⇒

−

−

∆

⎨ ∇ ⇒ ∇ ⇒ ∆

=

⎩

*

(

)

( , )

,

?

(

)

(

,

)

D

D

C Y

T

I Y i

S Y

T

X

Y

Y

C

Y

I

I

Y

Y

S

i

I

Y

Q

XN

XN

XN

E

XN

N Y Y

E

N

N N

N

N N

N N

N

N

N

? ? ?

?

(

)

Z

C

I

G

XN

S

I

G T

XN

S

T

G

I

XN

∆ ∆ ∆

∆ ∆ ∆ ∆ ∆ = ∇ ₌ ∇

∆

TEMA 6 6.5 El modelo con tipo de cambio fijo

Supuestos:

Como el tipo de cambio es fijo y creíble, la expectativa de tipo de cambio coincide con ese tipo de cambio. Por tanto la tasa de depreciación esperada es nula:

1) Mercado de bienes: 2) Mercado de dinero: 3) Mercado de divisas:

Equilibrio de la economía (mercado de bienes, dinero-financiero, cambiario):

e t

t t

e

t t

E

E

E

E

E

E

E

E

E

E

+

⎫

₋

₋

⇒

=

⎬

=

=

= ⎭

1

1

0

ε

= * ⇔ = → = =

* *

P EP

P P E

P 1 P

:

i

*

P CI

N

=

i

E

*

(

)

( , )

:

( ,

, )

IS

Y

=

C Y

−

T

+

I Y i

+ +

G

XN Y Y

E

(

)

:

M

L

,

LM

Y i

p

=

=

=

⇒

TEMA 6 6.5 El modelo con tipo de cambio fijo

Comentarios:

Existen tres ecuaciones, una para cada mercado: bienes, dinero financiero y de divisas. Sin embargo, como el tipo de cambio es fijo,

la PNCI implica que el tipo de interés nacional debe ser igual al resto del mundo. Como suponemos un país pequeño, el tipo de interés del resto del mundo viene dado y, por tanto, el tipo de interés nacional está determinado

Por tanto, la única variable estrictamente endógena sería la producción (renta), Y.

Sin embargo, nótese, que como el Banco Central se compromete a mantener el tipo de cambio fijo, , la oferta monetaria M se encuentra supeditada a este objetivo cambiario y se convierte en una variable endógena.

E

E

TEMA 6 6.5 El modelo con tipo de cambio fijo

*

0 ( 0 ) ( ,0 0 0 0

(1) :Y =C Y −T +I Y i )+ +G XN Y Y E[ , , ]

=

0

0 0

( , )

(2) : M L Y i P

i

*

( ) :3 i₀ = i₀

Y

_E

i

LM

IS

0

0

Y

0

0 0

*

i

=

i

e

E

E

=

E

=

0 0

*

TEMA 6

6.5.1 Proceso de ajuste ante perturbaciones

A partir de una situación de equilibrio, ante cualquier perturbación se va a generar un proceso de ajuste que va a llevar al nuevo equilibrio.

PROTOCOLO que hay que seguir:

PERTURBACIÓN en el MERCADO de BIENES (Ej. dG) 1)Ajuste en el mercado de bienes:

2) Interacción en el mercado de dinero y ajuste transitorio en dicho mercado. Interacción en el mercado de divisas y ajuste en dicho mercado:

Nota: Desparecen los amortiguadores del modelo de régimen de tipo de cambio flexible (i, E)

G Z Y

∆ ⇒ ∆ ⇒ ∆

/

Y L L M P i

∆ ⇒ ∆ > ⇒ ∆ ∆ ⇒i i > i *

$ :

EO ⇒ BC compra de divisas ∆RI ⇒ ∆ ⇒ ∆H M

TEMA 6 6.5.2 La política fiscal

A partir de un Equilibrio inicial en los mercados de bienes, dinero y divisas:

Se produce un aumento del gasto público: Proceso de ajuste:

1) Mercado de bienes:

El aumento del gasto público incrementa la demanda agregada. Se genera un exceso de demanda en el mercado de bienes (Is<0). Los empresarios aumentan la producción. El incremento de la renta (disponible) genera subidas adicionales en el consumo y la inversión. Aunque en una economía abierta, parte de este incremento son importaciones por lo que el multiplicador es menor. La IS se desplaza a la derecha.

1 0

G

=

G

+ ∆

G

( ) ( , ) [ , , ] M ( , ) *

Y C Y T I Y i XN Y Y E L

p i i

G Y i

= − + + ₀ + 0 = =

TEMA 6 6.5.2 La política fiscal

2) Interacción en el mercado de dinero y ajuste transitorio en dicho mercado. Interacción en el mercado de divisas y ajuste en dicho mercado.

El aumento de la renta incrementa la demanda de dinero (m. transacción).

La demanda de dinero se desplaza hacia arriba. Ello genera un exceso de

demanda de dinero (exceso de oferta de bonos). El precio de los bonos se reduce y se incrementa su rentabilidad. La subida del tipo de interés reduce la demanda de dinero (m. especulativo-ahorro) lo que permite equilibrar el mercado de dinero.

La subida del tipo de interés del bono nacional, provoca que la rentabilidad del bono extranjero sea menor por lo que existen incentivos a invertir en nuestro país. Se produce una entrada de capital lo que genera un exceso de oferta de divisas (exceso de demanda de euros).

En un régimen de tipo de cambio fijo, como el Banco Central se ha comprometido a defender la moneda, compra las divisas, aumentan las reservas internacionales, se incrementa la base monetaria y la oferta monetaria. La oferta de dinero se desplaza a la derecha.

TEMA 6 6.5.2 La política fiscal

Desaparecen los amortiguadores del modelo con tipo de cambio flexible porque no varía ni el tipo de interés ni el tipo de cambio. El incremento de la producción de equilibrio es mucho mayor.

Se llega a una nueva situación de equilibrio:

*

i i i

∇ ⇒ =

/

Y L L M P i

∆ ⇒ ∆ > ⇒ ∆

$ :

EO ⇒ BC compra de divisas ∆RI ⇒ ∆ ⇒ ∆H M

∆ H = 1 → ∆M

∆RI = 1

Pasivo

Activo

/

M M p L i

∆ ⇒ > ⇒ ∇

*

( ) ( , ) [ , , ] ( , ) *

Y C Y T I Y i XN Y Y E M L Y i

p i

G i

= − + + + = =

1 1 1 0 0

1

1 1 0

TEMA 6 6.5.2 La política fiscal

1 0 0

1 0 0 0 0 0 *

: ( , ,

)

:

(

) :

Nuevo equilibrio

Y i E

Y Y

Y

i cte

i

i

E

E

∆

>

=

=

Y

i

E

( )

IS G

i

E

=

E

0

i

0

(

)

LM M

0

=

1

0 0 *

i

=

i

0

Y

( )

IS G

Y

1

(

)

LM M

i

( )

L Y

( )

L Y

1

0

i

_M

_/

_p

1

/

TEMA 6 6.5.1 Efectos de un aumento del gasto público

Efectos sobre las variables:

¾La demanda aumenta porque aumenta el gasto público y ello genera aumentos adicionales en el consumo y la inversión. Estos efectos prevalecen sobre la caída de las exportaciones netas como consecuencia del aumento de la renta. Ahora no existen los efectos amortiguadores que aparecían con tipo de cambio flexible (▼E, ∆i).

¾Las exportaciones netas se reducen: La nación reduce (aumenta) su capacidad (necesidad) de financiación.

{

{

*

(

)

( , )

(

)

(

)

,

)

(

,

D

D

Y

Y

C

Y

I

C Y

T

I Y i

S Y

T

XN Y Y

I

Y

Y

S

i cte

Y

Q

XN

XN

E

E

∆ ⇒ ∆

⇒ ∆

_⎧

∆ ⇒ ∆

⇒ ∆

⎨

∆ ⇒ ∆

⇒ ∆

_⎩

∆ ⇒ ∆ ⇒ ∇

⇒ ∇

−

−

⎧

⎨

⎩

N

N N N N

N N

N N

N

(

)

N

N

Z

C

I

G

XN

S

I

G T

XN

S

T

G

I

XN

∇ ∇ ∇

∆ ∆ ∆ ∆ ∆ ∆ ∆ ∆ _∇ ∆

∇

TEMA 6 6.5.3 La política monetaria

A partir de un Equilibrio inicial en los mercados de bienes, dinero y divisas:

Se produce un aumento de la oferta monetaria:

El aumento de la oferta monetaria genera un exceso de oferta de dinero (exceso de oferta de bonos). El precio de los bonos se incrementa y se reduce su rentabilidad.

La caída del tipo de interés del bono nacional, provoca que la rentabilidad del bono extranjero sea mayor por lo que existen incentivos a invertir en el resto del mundo. Se produce una salida de capital lo que genera un exceso de demanda de divisas (exceso de oferta de euros). En un régimen de tipo de cambio fijo, como el Banco Central se ha comprometido a defender la moneda, vende las divisas, se reducen las reservas internacionales, disminuye la base monetaria y la oferta monetaria. La caída de la oferta monetaria aumenta el tipo de interés hasta que se iguale al del resto del mundo.

=

+ ∆

1 0

M

M

M

*

( ) ( , ) [ , , ] ( , ) *

Y C Y T I Y i G XN Y Y E M L Y i i i

p

= − + + + = =

0 0 0 0 0 0 0 0

0

0

TEMA 6 6.5.3 La política monetaria

En un régimen de tipo de cambio fijo, la oferta monetaria se adecua al compromiso cambiario del Banco Central. Como el tipo de interés del resto del mundo está dado, el tipo de interés nacional debe coincidir.

Se llega a una nueva situación de equilibrio:

*

i i i

∆ ⇒ =

/

M M P L i

∆ ⇒ > ⇒ ∇ ED$ ⇒ BC vende divisas : ∇RI ⇒ ∇ ⇒ ∇H M

∆ H =1

∆ Bonos =1

∆ H = 0 → M cte

▼ H = 1

▼ RI = 1

Pasivo

Activo

/

M M p L i

∇ ⇒ < ⇒ ∆

*

( ) ( , ) [ , , ] ( , ) *

Y C Y T I Y i G XN Y Y E M L Y i i i

p

= − + + + = =

0 0 0 0 0 0 0 0

0

0

TEMA 6 6.5.3 La política monetaria

/ ,

M p L

i

( )

L Y

=

0

1

i

0

/

M

p

0 0 0

0 0

: ( , ,

)

(

)

(

)

Nuevo equilibrio

Y i E

Y cte

i cte

E

=

E

Y

i

E

( )

IS G

i

e

E

=

E

0

=

1

i

0

(

)

LM M

0 0 *

i

=

i

0

Y

TEMA 6 6.5.3 Efectos de un aumento de la oferta monetaria

Efectos sobre las variables:

¾Todo permanece constante.

{

{

*

:

:

:

:

(

)

( , )

(

)

( ,

, )

Y

C cte

Y

I cte

Y

S cte

i

Y

XN

C Y

T

I Y i

S Y

T

XN

E

te

E

Y

Y

c

=

⇒

_⎧

=

⇒

⎨

=

⇒

_⎩

=

=

⇒

−

−

⎧

⎨

⎩

N

N N

N

N N

N N

N

(

)

N

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Z

C

I

G

XN

S

I

G T

XN

S

T

G

I

XN

= = =

= = = = = = = ₌ =

=

TEMA 6

6.6 Reflexiones sobre TC Flexible versus Fijo

Ante dZA>0:

¾ Con tipo de cambio flexible, el multiplicador en el mercado de bienes se amortigua con los efectos de las variaciones de i, E producidos en los mercados de dinero y divisas.

¾ Con tipo de cambio fijo, no se producen efectos de amortiguación porque i y E no varían. El multiplicador es muy grande.

Ante dM>0:

¾ Con tipo de cambio flexible, la actuación del Banco Central provoca alteraciones de i (▼) y de E (▼) que aumentan la demanda agregada y la producción de equilibrio.

TEMA 6

6.6 Reflexiones sobre TC Flexible versus Fijo

EFICAZ

Efecto expansivo a través de: ▼i ▼E

EFICAZ

Efecto amortiguador:

∆E ∆i

Tipo de cambio Flexible

INEFICAZ

No existe efecto

expansivo: E, i constantes

Política monetaria expansiva

MUY EFICAZ

No existe efecto amortiguador:

E, i constantes

Política fiscal expansiva

TEMA 6 6.7.1 Un aumento de i* con tipo de cambio flexible

Se produce un aumento del tipo de interés extranjero:

Tras un proceso de ajuste (LOS ALUMNOS DEBEN EXPLICAR) Se llega a un nuevo equilibrio (Y₁,i₁,E₁):

0 0 0 0 0 0 0 0

0 0 0 1 1 = − + + + = + = + * * ( ) ( , ) [ , ( ) ( )

, ] e M ( , )

Y C Y T I Y i G XN Y Y E L Y

p

E

i i

i E

1 1 1 1 1 1

1 1 1 1 1 1 1 = − + + + = =

+ _{∆ < ∆ ∇}

+ * * * ( ) ( , ) [ , , ] ( ( ) , ( ) ) e i i E E M

Y C Y T I Y i G XN Y Y E L Y i p

i i ya que E

= + ∆

* * *

1 0

TEMA 6 6.7.1 Un aumento de i* con tipo de cambio flexible

i

( )

L Y

( )

L Y

1

0

1

i

i

/ ,

M p M

0

/

M

p

∆

>

∆

>

∇

<

: ( , , )

:

:

:

Nuevo equilibrio

Y i E

Y Y

Y

i i

i

E E

E

1 1 1

1 0 1 0 1 0

Y

i

E

( )

IS i

i

E

0

i

LM

0

i

Y

( )

IS i

1

1

Y

1

1

i

i

TEMA 6 6.7.1 Efectos de un aumento de i* con TC flexible

Efectos sobre las variables:

¾La demanda aumenta porque aumentan las exportaciones netas debido a la depreciación de la moneda. Este efecto es mayor que el impacto negativo de la subida de la renta. Ello genera aumentos adicionales en el consumo. Ambos efectos prevalecen sobre el efecto indeterminado sobre la inversión.

¾Como las exportaciones netas aumentan: La nación incrementa (disminuye) su capacidad (necesidad) de financiación.

{

{

ε

∆ ⇒ ∆

⇒ ∆

_⎧

∆ ⇒ ∆

⇒

⎨

∆ ⇒ ∆

⇒ ∆

_⎩

∆ ⇒ ∇

∆ ⇒ ∆ ⇒ ∇

⎧

⇒ ∆

⎨

_{∇ ⇒}

−

−

=

∆

⎩

*

(

)

( , )

(

)

( ,

,

)

?

D

D

C Y

T

I Y i

S Y

T

X

Y

Y

C

Y

I

I

Y

Y

S

i

I

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Q

XN

XN

E

XN

N Y Y

E

N

N N

N

N N

N N

N

N

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? ? ?

(

)

Z

C

I

G

XN

S

I

G T

XN

S

T

G

I

XN

∆ ∆ ∆

∆ ∆ ∆ = ∆ ₌

∆

TEMA 6 6.7.2 Un aumento de i* con tipo de cambio fijo

A partir de un Equilibrio inicial en los mercados de bienes, dinero y divisas:

Se produce un aumento del tipo de interés extranjero:

Tras un proceso de ajuste (LOS ALUMNOS DEBEN EXPLICAR)

Se llega a un nuevo equilibrio:

= ₍ − ₎+ _{( , )}+ + _{[ ,} *_{, ]} M = _{( , )} = _*

Y C Y T I Y i G XN Y Y E L Y i i i

P

0

0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

= + ∆

* * *

1 0

i

i

i

*

*

( ) ( , ) [ , , ]

*

( , ) M

Y

i

C Y T I Y i G XN Y Y E

i i

L

i ya q e

Y i p

u E

= − + + + =

= ∆ = ∆

1

1 1 1 1 1 0

1

1

1 1

TEMA 6 6.7.2 Un aumento de i* con tipo de cambio fijo

1 1 0

1 0 1 0 0 0

: ( , ,

)

:

:

Nuevo equilibrio

Y i E

Y Y

Y

i i

i

E

E

∇

<

∆

>

=

Y

i

E

IS

i

E

=

E

0

i

(

)

LM M

i

=

i

0

Y

0

(

)

LM M

1

1

i

=

i

i

Y

i

( )

TEMA 6 6.7.2 Efectos de un aumento de i* con TC fijo

Efectos sobre las variables:

¾La demanda disminuye porque cae la inversión. Ello genera caídas adicionales en el consumo. Ambos efectos prevalecen sobre el aumento de las exportaciones netas como consecuencia de la disminución de la renta.

¾Como las exportaciones netas aumentan: La nación incrementa (disminuye) su capacidad (necesidad) de financiación.

{

{

*

(

)

( , )

(

)

( ,

,

)

(

)

D

D

C Y

T

I Y

Y

Y

C

Y

I

I

Y

Y

S

i

I

Y

Q

XN

XN

E c

i

S Y

T

XN Y Y

E

te

ε

∇ ⇒ ∇

⇒ ∇

_⎧

∇ ⇒ ∇

⇒ ∇

⎨

∇ ⇒ ∇

⇒ ∇

_⎩

∆ ⇒ ∇

∇ ⇒ ∇ ⇒ ∆

⎧

⇒ ∆

−

−

=

_⎨

⎩

N

N N

N

N N

N N

N

(

)

N

N

Z

C

I

G

XN

S

I

G T

XN

S

T

G

I

XN

∆ ∆ ∆

∇ ∇ ∇ ∇ ∇ = ∇ ₌ ∇

∆