4801_trabajo Final Apalancamiento Operativo y Financiero

(1)

APALANCAMIENTO OPERATIVO Y FINANCIERO

OSCAR MARIO VILLADIEGO CAUSIL

TUTOR

JORGE RAFAEL GARCIA PATERNINA

UNIVERSIDAD DE CÓRDOBA

ODESAD

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

IX-A SÁBADOS

ASIGNATURA: FINANZAS III

CUZ MONTERÍA

(2)

EJERCICIOS DE JORGE S. ROSILLO

1. Que nivel de costos fijos debe tener la empresa “THE WINNER” si tiene un punto de equilibrio de 13.500 unidades, un precio del producto de $ 150.000 la unidad y un costo variable unitario de $123.000.

2. la empresa de camisas “La Elegante” vende su producto a $ 75.000 cada una y tiene un costo variable por unidad de $ 63.000, si los costos fijos son de $ 47.000.000 mensuales, calcular:

a). El punto de equilibrio

b). El GAO para 4.700 unidades. c). comprobar el punto b).

3. Que nivel de costos fijos debe tener la empresa “O SEA” si tiene un punto de equilibrio de 17.300 unidades, un producto de $ 145.000 la unidad y un costo variable unitario de $ 123.000. 4. La empresa de zapatos “El Caminante”, vende su producto a $83.000 cada una y tiene un

costo variable por unidad de $ 63.000, si los costos fijos son de $47.000.000 mensuales, calcular:

a). El punto de equilibrio

b). El GAO para 4.700 unidades. c). comprobar el punto b).

5. Hamburguesas “THE COW” es una empresa dedicada a la producción de hamburguesas en cuatro puntos de venta de la capital colombiana, don Armando Toro su propietario desea establecer el punto de equilibrio como sistema de control gerencial para su empresa, para lo cual ha reunido la siguiente información:

MATERIA PRIMA

REQUERIDA REQUERIDACANTIDAD VALOR UNITARIO VALOR TOTAL

Carne 0.25 libras $4.000/libra $1.000

Pan 1 unidad $300/Unidad $300

Tomate 0.5 unidades $400/Unidad $200

Lechuga 0.20 unidades $500/unidad $100

De acuerdo a los estándares del departamento de producción se estima que se requieren 0.10 horas-hombre, el salario por trabajador se estima en $400.000/mes, y se le debe adicionar un 50% para prestaciones sociales, se trabaja en 192horas por mes, y los costos fijos se estiman en $25.000.000 de pesos mensuales y se tiene un precio promedio por unidad de $4.000, determinar:

a) ¿Cuál es el punto de equilibrio de la empresa?

b) ¿Cuántas unidades se deben producir y vender, si se quieren tener unas utilidades de $5.000.000 por mes?

c) ¿Cuál es el GAO (Grado de Apalancamiento Operativo) para 18.000 unidades? Y Cuál es su significado.

d) De acuerdo al resultado del punto C, ¿Qué pasa si en lugar de duplicar las ventas a 36.000 unidades se incrementa un 20% a 21.600 unidades?.

e) Si hamburguesas (THE COW) tiene una deuda de $30.000.000, contraída con un banco a una tasa anual del 20%, que le genera un gasto por intereses de $6.000.000 por año,

(3)

¿Cuál sería el GAF (Grado de Apalancamiento Financiero) para 18.000 unidades y cuál es su significado?.

f) ¿Cuál es el punto de equilibrio de la empresa si se tiene en cuenta los costos financieros, es decir, los intereses?

g) Si se quieren doblar las UAII (Utilidades antes de Impuestos e Intereses) partiendo de las obtenidas con 18.000 unidades cuántas unidades se deben producir y vender para ese nuevo nivel de UAII.

h) Si Hamburguesas “THE COW” tiene en la actualidad un capital conformado por 20.000 acciones a un valor del mercado de $10.000 la acción, y en lugar de adquirir la deuda de $30.000.000 sobre la cual debe pagar intereses del 20% anual, o sea $6.000.000 por año, emite acciones para obtener esa cifra a través de antiguos y nuevos accionistas, lo que implicaría 3.000 nuevas acciones. Calcular en que punto las utilidades por acción (UPA) si se financian con acciones son iguales a las utilidades por acción si se financia con deuda, es decir, a que nivel de UAII son iguales las UPAs, y elaborar el gráfico.

i) ¿Qué cantidades debe producir y vender “THE COW” en el nivel de UAII en que las UPAs son iguales?.

j) Si se planean producir y vender cantidades por encima del punto de equilibrio de las UPAs, ¿Qué tipo de financiación le conviene a la empresa?

k) Si se planean producir y vender cantidades por debajo del punto de equilibrio de las UPAs ¿Qué tipo de financiación le conviene a la empresa?

(4)

SOLUCIÓN 1. 000 . 500 . 364 ) 000 . 27 ( 500 . 13 ) 000 . 123 000 . 150 ( 500 . 13 ) ( ? 000 . 123 000 . 150 500 . 13            CF CF CF cv P Q CF CF cv P Q

R/ La Empresa “THE WINNER”, debe tener un nivel de Costos Fijos de $364.500.000 por mes. 2.

a). Punto de equilibrio

mes x Unidades PE Q cv P CF Q CF cv P 917 . 3 917 . 3 000 . 12 000 . 000 . 47 000 . 63 000 . 75 000 . 000 . 47 000 . 000 . 47 000 . 63 000 . 75           

b) GAO para 4.700 unidades

000 . 000 . 47 000 . 75 700 . 4 000 . 63             CF P Q cv Q P V Q cv CV CF CV V CV V GAO

(5)

6 ) 700 . 4 ( / 6 000 . 400 . 9 000 . 400 . 56 000 . 000 . 47 000 . 100 . 296 000 . 500 . 352 000 . 100 . 296 000 . 500 . 352        Unidades para GAO R GAO c) Comprobar el GAO

Calculo de las utilidades para niveles de venta de 4.700 y 9.400 unidades Fijos Costos Variables Costos Ventas Utilidades  

Para 4.700 Unidades de ventas

000 .

400 .

9

000 .

47

000 .

100 .

296

000 .

500 .

352 





Utilidades

000 . 800 . 65 000 . 000 . 47 000 . 200 . 592 000 . 000 . 705     Utilidades

Analizando la variación de utilidades para niveles de ventas de 4.700 y 9.400 unidades de ventas, se tiene que. % 600 000 . 400 . 9 / ) 000 . 400 . 9 000 . 800 . 65 ( %Variación deUtilidades   Que es lo mismo que multiplicar 6 por 100%

3. 000 . 000 . 374 ) 000 . 22 ( 300 . 17 ) 000 . 123 000 . 145 ( 300 . 17 ( ? 000 . 123 000 . 145 300 . 17            CF CF CF cv P Q CF CF cv P Q

R/ La Empresa “O SEA”, debe tener un nivel de Costos Fijos de $380.600.000 por mes.

4.

(6)

mes x Unidades PE Q cv P CF Q CF cv P 350 . 2 350 . 2 000 . 20 000 . 000 . 47 000 . 63 000 . 83 000 . 000 . 47 000 . 000 . 47 000 . 63 000 . 83           

b) Calculo del GAO

2 ) 700 . 4 ( 2 000 . 000 . 47 000 . 000 . 94 000 . 000 . 47 000 . 100 . 296 000 . 100 . 390 000 . 100 . 296 000 . 100 . 390 000 . 000 . 47 000 . 100 . 296 000 . 100 . 390               Unidades Para GAO GAO CF CV V CF CV V CV V GAO c) Comprobar el GAO

Calculo de las utilidades para niveles de venta de 4.700 y 9.400 unidades

Fijos Costos Variables Costos Ventas Utilidades  

000 . 000 . 47 000 . 000 . 47 000 . 100 . 296 000 . 100 . 390     Utilidades

000 .

141

000 .

47

000 .

200 .

592

000 .

200 .

780 





Utilidades

Analizando la variación de utilidades para niveles de ventas de 4.700 y 9.400 unidades de ventas, se tiene que. % 200 000 . 000 . 47 / ) 000 . 000 . 47 000 . 000 . 141 ( %Variación deUtilidades   Que es lo mismo que multiplicar 2 por 100%

(7)

5.

Valor Matéria Prima por Hamburguesa $ 1.600 Materia Prima

Requerida

Cantidad Requerida

Valor

Unitario Valor Total Carne 0.25 libras $4.000/libra 1.000 Pan 1 unidad $300/unidad 300 Tomate 0.5 unidades $400/unidad 200 Lechuga 0.20 unidades $500/unidad 100 VALOR TOTAL MATERIA PRIMA 1.600 Valor Mano de Obra por Hamburguesa $ 312.5

Valor salario = $400.000/mes Valor prestaciones sociales = $200.000/mes Valor total salario = $600.000/mes Numero de horas trabajadas = 192

Valor hora por trabajador = 600.000/192 = 3.125 Numero de H/H x hamburguesa = 0.10

Valor mano obra x hamburguesa = 3.125 x 0.10 = 312.5 a) Punto de equilíbrio mes x as Hamburgues PE Q cv P CF Q CF cv P 976 . 11 976 . 11 5 , 087 . 2 000 . 000 . 25 5 , 912 . 1 000 . 4 000 . 000 . 25 000 . 000 . 25 5 , 912 . 1 000 . 4            b) Calculo de utilidades . 371 . 14 371 . 14 5 , 087 . 2 000 . 000 . 30 ) 5 , 087 . 2 ( 000 . 000 . 30 ) 5 , 912 . 1 000 . 4 ( 000 . 000 . 30 000 . 000 . 25 ) ( 5 . 912 . 1 ) ( 000 . 4 000 . 000 . 5 ) ( mes x as Hamburgues Q Q Q Q Q Q CF Q cv PQ Utilidades                

(8)

98 , 2 ) 000 . 18 ( 98 , 2 000 . 575 . 12 000 . 575 . 37 000 . 000 . 25 000 . 425 . 34 000 . 000 . 72 000 . 425 . 34 000 . 000 . 72 000 . 000 . 25 000 . 425 . 34 000 . 000 . 72               Unidades Para GAO GAO CF CV V CF CV V CV V GAO

Significa que un incremento en las ventas ocasionaría un incremento en la utilidad operacional si los costos fijos se mantienen constantes. Para este caso si las ventas se duplicaran, las utilidades aumentaran 2,98 veces, es decir 298%.

d)

Calculo de las utilidades para niveles de venta de 18.000 y 21.600 unidades Fijos Costos Variables Costos Ventas Utilidades  

000 .

575 .

12

000 .

25

000 .

425 .

34

000 .

72 





Utilidades

000 . 090 . 20 000 . 000 . 25 000 . 310 . 41 000 . 400 . 86     Utilidades

Analizando la variación de utilidades para niveles de ventas de 18.000 y 21.600 unidades de ventas, se tiene que.

% 76 . 59 000 . 575 . 12 / ) 000 . 575 . 12 000 . 090 . 20 ( %Variación deUtilidades  

Que es lo mismo que multiplicar 298 por 20%, lo que significa que si las ventas se incrementan en un 20% la utilidad operativa se incrementa en la misma proporción

e) Calculo del GAF

91 . 1 91 , 1 000 . 575 . 6 000 . 575 . 12 000 . 000 . 6 000 . 575 . 12 000 . 575 . 12        GAF GAF Intereses UAII UAII GAF

(9)

Indica que si se duplican las utilidades antes de impuestos e intereses tomando como base un nivel de ventas de 18unidades punto para el cual se calculó GAF, las utilidades netas se incrementarían en un 1.91 veces es decir un 191%.

f) Punto de equilibrio financiero

Unidades PE Q cv P i CF cv P i CF Q 850 . 14 : 850 . 14 5 . 087 . 2 000 . 000 . 31 5 , 912 . 1 000 . 4 000 . 000 . 6 000 . 000 . 25 5 . 1912 000 . 4 000 . 000 . 6 000 . 000 . 25              g) . 024 . 24 5 , 087 . 2 000 . 150 . 50 ) 5 , 087 . 2 ( 000 . 150 . 50 ) 5 , 912 . 1 000 . 4 ( 000 . 150 . 50 000 . 000 . 25 ) ( 5 . 912 . 1 ) ( 000 . 4 000 . 150 . 25 ) (                Q Q Q Q Q CF Q cv PQ Utilidades

(10)

h)

Partiendo de las UAII obtenidas con 18.000 unidades, se deben producir y vender 24.024 Unidades para doblar ese nivel de las UAII.

FINANCIAMIENTO CON CAPITAL PROPIO (CANTIDADES VENDIDAS VS UTILIDAD POR ACCION)

CAN T VENTAS C. VARIABL ES TOTALE S COSTO S FIJOS COSTO S TOTAL ES

UAII INTERE_SES UAI IMPUES_TS U.NETA UP_A

0 0 0 25.000.000 25.000.000 -25.000. 000 0 -25.000. 000 0 -25.000. 000 -1.0 87 1.00 0 4.000.000 1.912.500 25.000.000 26.912.500 -22.912. 500 0 -22.912. 500 0 -22.912. 500 -996 5.00 0 20.000.000 9.562.500 25.000.000 34.562.500 -14.562. 500 0 -14.562. 500 0 -14.562. 500 -633 10.0 00 40.000.000 19.125.000 25.000.000 44.125.000 -4.125.0 00 0 -4.125.0 00 0 -4.125.0 00 -179 11.9 76 47.904.1 60 22.904.1 77 25.000. 000 47.904. 177 0 0 0 0 0 0 15.0 00 60.000.000 28.687.500 25.000.000 53.687.500 6.312.500 0 6.312.500 0 6.312.500 274 18.0 00 72.000.000 34.425.000 25.000.000 59.425.000 12.575.000 0 12.575.000 0 12.575.000 547 20.0 00 80.000.000 38.250.000 25.000.000 63.250.000 16.750.000 0 16.750.000 0 16.750.000 728 21.6 00 86.400.0 00 41.310.0 00 25.000. 000 66.310. 000 20.090. 000 0 20.090. 000 0 20.090. 000 873 24.0 24 96.096.000 45.945.900 25.000.000 70.945.900 25.150.100 0 25.150.100 25.150.100 1.093 25.0 00 100.000.000 47.812.500 25.000.000 72.812.500 27.187.500 0 27.187.500 0 27.187.500 1.182 30.0 00 120.000.000 57.375.000 25.000.000 82.375.000 37.625.000 0 37.625.000 0 37.625.000 1.636

(11)

FINANCIAMIENTO CON DEUDA (CANTIDADES VENDIDAS VS UTILIDAD POR ACCION) CANT VENTAS C. VARIABLES TOTALES COSTOS FIJOS COSTOS

TOTALES UAII INTERESES UAI IMPUESTS U.NETA 0 0 0 25.000.000 25.000.000 -25.000.000 6.000.000 -31.000.000 0 -31.000.000 1.000 4.000.000 1.912.500 25.000.000 26.912.500 -22.912.500 6.000.000 -28.912.500 0 -28.912.500 5.000 20.000.000 9.562.500 25.000.000 34.562.500 -14.562.500 6.000.000 -20.562.500 0 -20.562.500 10.000 40.000.000 19.125.000 25.000.000 44.125.000 -4.125.000 6.000.000 -10.125.000 0 -10.125.000 11.976 47.904.000 22.904.100 25.000.000 47.904.100 0 6.000.000 -6.000.000 0 -6.000.000 15.000 60.000.000 28.687.500 25.000.000 53.687.500 6.312.500 6.000.000 312.500 109.375 203.125 18.000 72.000.000 34.425.000 25.000.000 59.425.000 12.575.000 6.000.000 6.575.000 2.301.250 4.273.750 20.000 80.000.000 38.250.000 25.000.000 63.250.000 16.750.000 6.000.000 10.750.000 3.762.500 6.987.500 21.600 86.400.000 41.310.000 25.000.000 66.310.000 20.090.000 6.000.000 14.090.000 4.931.500 9.158.500 24.024 96.096.000 45.945.900 25.000.000 70.945.900 25.150.100 6.000.000 19.150.100 6.702.535 12.447.565 25.000 100.000.000 47.812.500 25.000.000 72.812.500 27.187.500 6.000.000 21.187.500 7.415.625 13.771.875 30.000 120.000.000 57.375.000 25.000.000 82.375.000 37.625.000 6.000.000 31.625.000 11.068.750 20.556.250

(12)

i) Se deben producir y vender 15.000 unidades de ventas

j) Le conviene a la empresa la alternativa A, es decir, pagar intereses por el impacto o efecto ampliado que va a tener un aumento en la UPA como consecuencia de un aumento en la UAII. k) La financiación que le conviene a la empresa es la alternativa B, es decir no pagar intereses.

40.000 2.000 1.000 -26.000 -2.000 -1.000 30.000 20.000 10.000 -15.000 UPA UAII VS UPA DEUDA K. PROPIO UAII

(13)

CUESTIONARIO DE OSCAR LEÓN GARCÍA

1. Explique por que el grado de Apalancamiento Operativo y Financiero Puede utilizarse en la medición del riesgo de la empresa.

R/

El grado de apalancamiento operativo es una variable del riesgo de la empresa ya que al medir el impacto del cambio en las ventas sobre las utilidades operativas permite al empresario mantener controlados las variables de costos y gastos para minimizar los impactos negativos.

El grado de apalancamiento financiero es una medida que va a permitir el control sobre el endeudamiento ya que al tenerse mayores cargos en cuanto a intereses, esto generaría unas menores UPA, pero también generaría que una menor proporción de los recursos por endeudamiento sean utilizados en los procesos productivos, lo cual, desestímala la inversión. 2. Que significado tiene el punto de indiferencia financiero y con cual otra información adicional lo

complementaria usted a efectos de tomar una decisión de financiamiento. R/

Se trata de un análisis de indiferencia, cuando el nivel de UAII produce el mismo nivel de utilidades por acción (UPA), para dos alternativas de financiación. A efectos de tomar una decisión de financiamiento lo complementaria con la información sobre costos variables que puedan ser objeto de reducción, también en el estudio de las posibilidades para aumentar el volumen de operación para incrementar las ventas, con situaciones de flujo de caja para el análisis de liquidez de la empresa y relacionar los índices de apalancamiento con el índice de endeudamiento.

3. Explique de qué manera en una empresa la estructura de activos (corrientes y fijos) y la estructura financiera afectan las posibilidades de ganar o perder.

R/

Por que de acuerdo al nivel de venta o utilización de los activos para generar ventas (eficiente o deficientemente), nos permite analizar y evaluar la ganancia o perdida en una empresa de acuerdo a la rotación del activo. Cuando las empresas tienen estructuras operativas eficientes y mantienen una constante rotación de sus activos productivos, se tiene la posibilidad de tener gran liquidez y con ella la garantía de cubrimiento de los costos tanto operativos como financieros.

4. Explique por que la relación:

) %(Costo deladeuda I Activos UAII Patrimonio UAII _ _

También puede explicar el fenómeno del apalancamiento financiero de la empresa. Ilustre con un ejemplo.

(14)

Cuando se da esta relación quiere decir que cuando una empresa esta en capacidad de tomar deuda e invertirla en activos que den un rendimiento mayor que el costo de la deuda, se repercute en forma ampliada y favorable para el accionista en términos de una rentabilidad sobre el patrimonio mayor que la del activo.

Ejemplo: Para explicar mejor el fenómeno del apalancamiento financiero utilicemos la siguiente información:

ACTIVO PASIVO Y PATRIMONIO

Corriente $45 Prestamos bancarios $60 Fijos $55 Patrimonio $40 Total $100 Total $100 El costo anual de la deuda es el 25% y la UAII es de $30. la UAII será, por lo tanto, de $15 obtenidos, así:

UAII $30

Intereses ($60 x 25%) 15

UAI 15

En este caso, la rentabilidad del activo medida antes de intereses e impuestos es del 30% (30/100) y e propietario obtiene una rentabilidad sobre su patrimonio, calculada antes de impuestos, del 37.5% (15/40).

%1



Activos

UAII

Patrimonio

UAII

(Costo de la deuda) 37,5% > 30% > 25%

Como en este caso la utilización de deuda por parte de la empresa está beneficiando al propietario, podemos decir que el apalancamiento financiero es favorable.

EJERCICIOS PARA RESOLVER

1. Las empresas A y B tiene las siguientes estructuras en sus estados de resultados.

A B

Ventas 4.000 4.000

Costos Variables 2.000 2.000

Contribución 2.000 2.000

Costos y Gastos Fijos 1.000

-UAII 1.000 2.000

Intereses - 1.000

UAI 1.000 1.000

(15)

- Calcule los apalancamientos y explíquelos brevemente.

APALANCAMIENTO OPERATIVO EMPRESA A

-20% REFERENCIAPUNTO DE 20%

Ventas 3.200 4.000 4.800

Menos Costos Variables 1.600 2.000 2.400

Contribución 1.600 2.000 2.400

Menos Costos y Gastos fijos 1.000 1.000 1.000

UAII 600 1.000 1.400

Impacto sobre las UAII -40% 40%

ºAO = 40%/20% = 2

El grado de Apalancamiento Operativo de 2 significa que por cada punto en porcentaje que aumenten o disminuyan las ventas a partir del punto de referencia de 4.000 unidades, habrá un aumento o disminución de las UAII de 2 puntos.

APALANCAMIENTO OPERATIVO EMPRESA B

Ventas 3.200 4.000 4.800

Menos Costos Variables 1.600 2.000 2.400

Contribución 1.600 2.000 2.400

Menos Costos y Gastos fijos 0 0 0

UAII 1.600 2.000 2.400

ºAO = 20%/20% = 1

El grado de Apalancamiento Operativo de 1 significa que por cada punto en porcentaje que aumenten o disminuyan las ventas a partir del punto de referencia de 4.000 unidades, habrá un aumento o disminución de las UAII de 1 punto.

APALANCAMIENTO FINANCIERO EMPRESA A

Utilidad Operativa 600 1.000 1.400

Menos Intereses 0 0 0

Utilidad Antes de Impuestos 600 1.000 1.400

Menos Impuestos 30% 180 300 420

(16)

Numero de Acciones comunes 600 600 600

UPA 0.70 1.17 1.63

Impacto sobre la UPA -40% 40%

º AF = 40% / 40% = 1.00

El grado de apalancamiento financiero de 1 significa que por cada punto, en porcentaje de aumento o disminución de las UAII a partir del punto de referencia de 1.000, habrá un aumento o disminución porcentual de la UPA de 1 punto.

APALANCAMIENTO FINANCIERO EMPRESA B

Utilidad Operativa 1.600 2.000 2.400

Menos Intereses 1.000 1.000 1.000

Menos Impuestos 30% 180 300 420

Utilidad Neta 420 700 980

Numero de Acciones comunes 600 600 600

UPA 0.70 1.17 1.63

º AF = 40% / 40% = 1.00

El grado de apalancamiento financiero de 1 significa que por cada punto, en porcentaje de aumento o disminución de las UAII a partir del punto de referencia de 1.000, habrá un aumento o disminución porcentual de la UPA de 1 punto.

- ¿Cual de las dos empresas está en mejor situación financiera? R/

La empresa A tiene un grado de apalancamiento total de 2, lo cual significa que por cada punto en porcentaje que se aumenten las ventas la UPA aumentará en 2 puntos, mientras que para la empresa B la UPA solo aumentará 1 punto, esto debido a la estructura de costos y gastos fijos y de los gastos financieros de cada una de las empresas, por lo cual la empresa A sería la que este en una mejor situación financiera.

2. La fabrica “Computarizada S.A” Produce un solo modelo de computadora. Para el próximo año se espera que los costos fijos sean de 10.000 y se tiene presupuestado un precio de venta de $200 y un costo variable unitario de $60, las ventas esperadas son de 1.260 unidades (40%

(17)

más que el ultimo año), pero para poder cumplir este objetivo se requieren $12.000 de financiación adicional.

Se plantean 2 alternativas de financiación: a. Deuda a corto plazo por $4.000 al 30%

Deuda a largo plazo por $6.000 al 36% 100 acciones a un precio de $10 cada una b. Deuda a corto plazo por $5.000 al 30%

Deuda a largo plazo por $4.000 al 36% 400 acciones a un precio de $10 cada una

El nivel actual de las UAII es de $36.000 y los intereses al nivel actual de financiación son de $6.000. El capital actual esta conformado por 600 acciones (antes de hacer las emisiones planteadas para el próximo año)

Desarrolle lo siguiente

 Basado en la primera alternativa de financiación, evalúe la utilización del Apalancamiento Operativo y Financiero de esta empresa y relaciónelo con el riesgo.

(18)

APALANCAMIENTO OPERATIVO EMPRESA

Ventas 151.200 252.000 352.800

Menos Costos Variables 45.360 75.600 105.840 Margen de Contribución 105.840 176.400 246.960 Menos Costos y Gastos fijos 10.000 10.000 10.000

UAII 95.840 166.400 236.960

º AO = 42% / 40% = 1.05

APALANCAMIENTO FINANCIERO EMPRESA OPCION A

Menos Intereses CP 1.200 1.200 1.200

Menos Intereses LP 1.440 1.440 1.440

Utilidad Antes de Impuestos 93.200 163.760 234.320

Menos Impuestos 30% 27.960 49.128 70.296

Utilidad Neta 65.240 114.632 164.024

Numero de Acciones 1.000 1.000 1.000

UPA 65.24 114.63 164.02

º AF = 43% / 40% = 1.075

APALANCAMIENTO FINANCIERO EMPRESA (NIVEL ACTUAL)

Intereses 3.600 6.000 8.400

Menos Impuestos 30% 5.400 9.000 12.600

Utilidad Neta 12.600 21.000 29.400

Numero de Acciones 600 600 600

UPA 21.00 35.00 49.00

(19)

En cuanto al Apalancamiento Operativo y su relación con el riesgo se puede decir que las ventas no ocasionan un impacto muy grande sobre las UAII, lo que significa que el riesgo de disminución en las ventas no afecta de manera tan alta la Utilidad Operativa.

En cuanto al análisis del apalancamiento financiero entre la opción a y el nivel actual, frente al riesgo se tiene que: En el nivel actual no hay apalancamiento financiero por que el grado de apalancamiento es igual a 1, y en la opción A el grado a apalancamiento financiero es de 1.075 que al relacionarlo con el riesgo se puede decir que la empresa se encuentra en una grado de riesgo bajo, esto se puede dar por que la empresa se esta financiando con el patrimonio y los intereses de financiación son bajos.

 Si el nivel de ventas bajara a 500 unidades, ¿Cuál plan de financiación sería el mas conveniente para la empresa?

APALANCAMIENTO OPERATIVO SI EL NIVEL BAJARA A 500 UNIDADES

Ventas 60.000 100.000 140.000

Menos Costos Variables 18.000 30.000 42.000 Margen de Contribución 42.000 70.000 98.000 Menos Costos y Gastos fijos 10.000 10.000 10.000

UAII 32.000 60.000 88.000

º AO = 46% / 40% = 1.15

APALANCAMIENTO FINANCIERO SI EL NIVEL DE VENTAS BAJARA A 500

UNIDADES (OPCION DE FINANCIAMIENTO A)

Menos Impuestos 30% 8.808 17.208 25.608

Utilidad Neta 20.552 40.152 59.752

UPA 20.55 40.15 59.75

(20)

APALANCAMIENTO FINANCIERO SI EL NIVEL DE VENTAS BAJARA A 500 UNIDADES (OPCION DE FINANCIACION B)

Menos Impuestos 30% 8.502 16.902 25.302

Utilidad Neta 19.838 39.438 59.038

UPA 28.34 56.34 84.34

º AF = 49% / 40% = 1.225

COMPORTAMIENTO DE LA UPA PARA CADA ALTERNATIVA

Nivel de UAII 32.000 60.000 88.000

UPA A 20.55 40.15 59.75

UPA B 29.36 57.36 85.36

El plan de financiación mas conveniente para la empresa es el A, puesto que el riesgo es mas bajo debido a que la financiación se hace en gran parte con el patrimonio (acciones) y los intereses por financiación son mas bajos y el impacto sobre la UPA es menor en esta alternativa.

 Haga un análisis del punto de indiferencia financiero para las alternativas propuestas. Susténtelo gráficamente. 040 . 6 300 000 . 812 . 1 000 . 812 . 1 ) ( 300 000 . 848 . 1 000 . 660 . 3 ) ( 300 ) 700 ( 640 . 2 ) 000 . 1 ( 660 . 3 ) ( 700 000 . 1 ) 000 . 1 ( 660 . 3 ) ( 000 . 1 ) 700 ( 640 . 2 ) ( 700 700 / ) 660 . 3 ( 000 . 1 / ) 640 . 2 ( / ) 1 )( ( / ) 1 )( ( ) ( ) ( (                             UAII UAII UAII UAII UAII UAII UAII UAII UAII Nb t Ib UAIIb Na t Ia UAIIa b UPA a UPA

Calculamos la UPA de las dos alternativas para una UAII de $6.040 y encontramos que esta equivale a $2.38 en cada caso.

(21)

APALANCAMIENTO FINANCIERO PARA UNA UAII DE $6.040 OPCION A -40% PUNTO DE REFERENCIA 40% Utilidad Operativa 3.624 6.040 8.456 Menos Intereses CP 1.200 1.200 1.200 Menos Intereses LP 1.440 1.440 1.440

Menos Impuestos 30% 295 1.020 1.745

Utilidad Neta 689 2.380 4.071

UPA 0.69 2.38 4.07

APALANCAMIENTO FINANCIERO PARA UNA UAII DE $6.040 OPCION B

Utilidad Antes de Impuestos -36 2.380 4.796

Menos Impuestos 30% -11 714 1.439

Utilidad Neta -25 1.666 3.357

(22)

UPA 250 233.30 PLAN B 200 164.02 PLAN A 162.74 114.63 92.18 65.24 50 2.38 PUNTO DE INDIFERENCIA 0 6.040 100.000 200.000 250.000 UAII 95.840 166.400 236.960

(23)

PRIMER PARCIAL DE FINANZAS III

1) Conteste brevemente las siguientes preguntas:

a. En términos generales ¿Cómo se define el apalancamiento?

R//. Apalancamiento es el fenómeno que surge por el hecho de la empresa incurrir

en una serie de cargas o erogaciones fijas, operativas y financieras, con el fin de

incrementar al máximo las utilidades de los propietarios. Mientras mayores sean

esas cargas fijas, mayor será el riesgo que asume la empresa y por lo tanto

también será mayor la rentabilidad esperada como consecuencia de ello.

b. En el estudio del apalancamiento operativo y financiero se demostró que se

daba en ambos sentidos, ¿Qué quiere decir lo anterior? Justifique su

respuesta.

R//.



Para el apalancamiento operativo que éste se de en ambos sentidos, es un

efecto ampliado, es decir, un incremento en las ventas genera un incremento

ampliado en las UAII (utilidad operativa), igualmente una disminución en las

ventas genera una disminución de las UAII.



Para el apalancamiento financiero que éste se de en ambos sentidos, es un

efecto ampliado, ya que un incremento en la UAII genera un incremento

ampliado en la UPA, y una disminución en la UAII genera una disminución de

la UPA.

c. ¿Por qué en algunos apartes del capitulo que trata del estudio de

apalancamiento, mencionan que el GAO y el GAF son medidas de riesgo?

Justifique su respuesta.

(24)

R//.



El GAO (Grado de Apalancamiento Operativo) en el que incurre la empresa

teniendo una determinada estructura de costos y gastos fijos, ósea que el

grado de apalancamiento operativo es simplemente una medida de riesgo,

pues en la medida en que éste sea más estrecho (como consecuencia de un

pe muy alto con respecto a la expectativa de ventas) hay una mayor posibilidad

de quedar en imposibilidad de cubrir los costos y gastos fijos en caso de una

inesperada disminución en las ventas.



El GAF (el grado de apalancamiento financiero) da una idea del RIESGO

FINANCIERO en el que incurre la empresa teniendo un determinado nivel de

endeudamiento mayor en el riesgo financiero y así un determinado grado de

apalancamiento financiero representará realmente alto o bajo riesgo

dependiendo del punto de vista de la gerencia con respecto a si el nivel de

deuda real que tiene la empresa se considera o no peligroso.

2) De las afirmaciones realizadas a continuación, únicamente diga si son

verdaderas mediante una (V) o falsas mediante una (F).

a. Cuando no hay costos fijos siempre estará presente el apalancamiento

operativo (V).

b. El grado de apalancamiento operativo para que exista como tal deberá ser

siempre menor que uno (F).

c. En épocas de prosperidad económica es desventajosa tener un alto grado

de apalancamiento operativo (F).

d. En épocas de prosperidad económica es desventajoso tener un alto grado

de apalancamiento operativo (F).

e. La medida del apalancamiento operativo, loes solamente para una

determinada estructura de costos y gastos de referencia. Si dicha estructura

cambia, también lo hace el grado de apalancamiento (V).

f. Si una empresa no tiene cargas financieras (pago de intereses) podemos

decir que no estará presente el apalancamiento financiero (V).

(25)

g. El GAT se puede calcular dividiendo el GAO entre el GAF (F).

h. Si el GAF da igual a uno (1) significa que no hay pago de intereses y que la

empresa se financia totalmente con patrimonio (V).

3) ¿Qué nivel de costos variables debe tener la empresa Noveno Semestre si los

costos fijos son de $48.000.000, un precio del producto de $240.000 la unidad

y un punto de equilibrio de 800 unidades?

Q =

CF = Q(P – CVu)

- CVu =

- 240.000

- CVu = 600.000 – 240.000

- CVu = - 180.000 - CVu = CVu = 180.000

4) Retomando la información del punto anterior, si la empresa noveno semestre

quisiera obtener utilidades por $30’000.000 ¿Cuántas unidades debería vender

en un mes?

R//. CF = $48’000.000

CVu = 180.000

Utilidad?

Q =

CF

P – Cvu

48.000.000 800 Unid.

- 180.000

1 Utilidad + CF

P - CVU

30’000.000 + 48’000.000

240.000 – 180.000

(26)

Q =

Q = 1300 unidades

5) La empresa LA MONTERIANA S.A. desea que le elabore el estado de

resultado bajo la metodología del sistema de costeo variable, para lo anterior

dispone de la siguiente información:

-

El capital de la empresa está representado en 1.500 (mil quinientas) acciones

comunes.

-

La Monteriana S.A., tiene una deuda contraída con una entidad financiera

donde debe pagar intereses por $2’500.000 (Dos millones quinientos mil

pesos) todos los meses.

-

Los impuestos que se deben pagar sobre las utilidades son del 25%.

-

Los gastos fijos de administración y ventas son de 10’000.000 (diez millones de

pesos).

-

Los costos fijos de producción son el triple de los gastos fijos de administración

y ventas.

-

El costo variable unitario es de $135.000 (ciento treinta y cinco mil pesos)

-

El precio de venta unitario es de $160.000 (ciento sesenta mil pesos)

-

El volumen de ventas es de 2.500 (dos mil quinientos unidades)

Tan pronto elabore el estado de resultados bajo la metodología del sistema de

costo variable de la empresa La Monteriana S.A. se le pide lo siguiente:

a) Calcule el GAO e interprete el resultado obtenido

b) Calcule el GAF e interprete el resultado obtenido

c) Calcule el GAT e interprete el resultado obtenido

d) Compruebe: GAO, GAF y el GAT a partir de un incremento en el volumen de

ventas del 10%.

78’000.000

60.000

(27)

R//. Precio de venta unitario $160.000 x 2500 unid.

LA MONTERIANA S.A.

ESTADO DE RESULTADOS

31 DE DICIEMBRE 2007

Ventas

$400.000.000

- costos y gastos variables

337.500.000 = Margen de contribución

62.500.000 - Costos fijos de producción

(30.000.000)

- Gastos fijos de Administración y ventas

10.000.000 = Utilidad operativa

22.500.000 - Gastos Financieros

-2.500.000

= Utilidad antes de impuestos

20.000.000 - Impuesto (25%)

-5.000.000

= Utilidad neta

$15.000.000

Número de acciones

1.500 = Utilidad por acción (UPA)

$10.000

a) GAO =

GAO =

GAO = 2,778

El resultado del grado de apalancamiento operativo (GAO) de la empresa LA

MONTERIANA S.A. significa que por cada punto en porcentaje que se aumenten o

disminuyan las ventas a partir del punto de referencia de 2500 unidades, habrá un

aumento o disminución en porcentaje de 2,778.

V - CV

V- CV- CF

400.000.000 – 337.500.000

400.000.000 – 337.500.000 – 40.000.000

62.500.000

22.500.000

(28)

b)

I UAII UAII GAF   000 . 500 . 2 000 . 000 . 20 000 . 000 . 20   GAF 000 . 500 . 17 000 . 000 . 20  GAF

_{GAF = 1,142}

El grado de apalancamiento financiero de la empresa LA MONTERIANA S.A.

obtenido, significa que por cada punto en porcentaje que se aumente o disminuya,

la utilidad antes de de impuestos (UAII) a partir del punto de referencia habrá un

aumento o disminución en porcentaje de la UPA de 1,142 puntos.

c)

GAT _UtilidadanMargendecontri_tesdeimpuebución_stos

000 . 000 . 20 000 . 500 . 62  GAT

GAT = 3,125

El grado de apalancamiento total de la empresa LA MONTERIANA S.A. significa

que por cada punto en porcentaje que se aumenten en las ventas, las UPAs

(Utilidades por acción) se aumentarán en 3,125 puntos.

d) Unidad = 2.500 Unid x 10% = 250

2.500 + 250 = 2.750

Ventas = 2.750 x 160.000 = 440.000.000

CV = 2.750 x 135.000 = 371.250.000

(29)

Ventas

$440.000.000

- costos y gastos variables

371.250.000 = Margen de contribución

68.750.000 - Costos fijos de producción

30.000.000 - Gastos fijos de Administración y ventas

10.000.000 = Utilidad operativa

28.750.000 - Gastos Financieros

2.500.000 = Utilidad antes de impuestos

26.250.000 - Impuesto (25%)

6.562.500 = Utilidad neta

$19.687.500

Número de acciones

1.500 = UPA

$13.125

a)

CF CV V CV V GAO .    000 . 000 . 40 000 . 250 . 371 000 . 000 . 440 000 . 250 . 371 000 . 000 . 440     GAO 000 . 750 . 28 000 . 750 . 68  GAO

GAO = 2,391

B)

I UAII UAII GAF   000 . 500 . 2 000 . 250 . 26 000 . 250 . 26   GAF 000 . 750 . 23 000 . 250 . 26  GAF

_{GAF = 1,105}

(30)

000 . 250 . 26 000 . 750 . 68  GAT