Types of electrolytes forcarbon-based supercapacitors











 

Ǧ





ďLJ

DǐŶŐĞůĞƐDŽƌĞŶŽ&ĞƌŶĄŶĚĞnj



dŚĞƐŝƐƐƵďŵŝƚƚĞĚƚŽƚŚĞhŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚƵƚſŶŽŵĂĚĞDĂĚƌŝĚŝŶ

ĨƵůĨŝůŵĞŶƚŽĨƚŚĞƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚƐĨŽƌƚŚĞĚĞŐƌĞĞŽĨ

ŽĐƚŽƌŽĨWŚŝůŽƐŽƉŚLJŝŶWŚLJƐŝĐƐ

WŚƉƌŽŐƌĂŵŽĨ

͞ŶĞƌŐŝĞƐĂŶĚ&ƵĞůƐĨŽƌƚŚĞ&ƵƚƵƌĞ͟



 ^ƵƉĞƌǀŝƐŽƌƐ͗ 

ƌ͘:ŽƐĠDĂƌşĂZŽũŽDĂƌƚşŶ

ƌĂ͘dĞƌĞƐĂůǀĂƌĞnjĞŶƚĞŶŽ

dƵƚŽƌ͗

DŝŐƵĞůDĂŶƐŽ^ŝůǀĄŶ

^dZd

^ƵƉĞƌĐĂƉĂĐŝƚŽƌƐ ĂƌĞ ĚĞǀŝĐĞƐ ĨŽƌ ĞŶĞƌŐLJ ƐƚŽƌĂŐĞ ƐŚŽǁŝŶŐ ŚŝŐŚ ƉŽǁĞƌ

ĚĞŶƐŝƚLJ;ƵƉƚŽϭϬŬtͼŬŐ^ͲϭͿ͕ƐŚŽƌƚƌĞƐƉŽŶƐĞƚŝŵĞ;ϭͲϯϬƐͿĂŶĚůŽŶŐĐLJĐůĞůŝĨĞ;ϭ

ŵŝůůŝŽŶ ĐLJĐůĞƐ ŽĨ ĐŚĂƌŐĞͬĚŝƐĐŚĂƌŐĞͿ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ ƚŚĞLJ ƐƚŽƌĞ ůŽǁ ĞŶĞƌŐLJ ĚĞŶƐŝƚLJ

;ƵƉƚŽϱtͼŚͼŬŐ^ͲϭͿ͕ǁŚŝĐŚŝƐϭϬͲϮϬƚŝŵĞƐůŽǁĞƌƚŚĂŶƚŚĞĞŶĞƌŐLJƐƚŽƌĞĚďLJƚŚĞ

ůŝƚŚŝƵŵ ŝŽŶ ďĂƚƚĞƌŝĞƐ͘  dŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ ƚŚĞ ŵĂŝŶ ĚƌĂǁďĂĐŬ ŽĨ ƐƵƉĞƌĐĂƉĂĐŝƚŽƌƐ ŝƐ

ƚŚĞŝƌůŽǁĞŶĞƌŐLJĚĞŶƐŝƚLJ͘

DĂŶLJĞĨĨŽƌƚƐŚĂǀĞďĞĞŶĨŽĐƵƐĞĚŽŶƚŚĞĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚŽĨŵĂƚĞƌŝĂůƐĨŽƌ

ƚŚĞŝƌ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ ĂƐ ĞůĞĐƚƌŽĚĞƐ ŝŶ ƐƵƉĞƌĐĂƉĂĐŝƚŽƌƐ͘ hƉ ƚŽ ŶŽǁ͕ ĐĂƌďŽŶ

ŵĂƚĞƌŝĂůƐ ĂƌĞ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀĞ ĐĂŶĚŝĚĂƚĞƐ͕ ĚƵĞ ƚŽ ƚŚĞŝƌ ĞdžĐĞůůĞŶƚ

ƉŚLJƐŝĐĂůĂŶĚĐŚĞŵŝĐĂůƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐĂŶĚƚŚĞŝƌůŽǁĐŽƐƚ͘

dŽ ĞŶŚĂŶĐĞ ƚŚĞĞŶĞƌŐLJĚĞŶƐŝƚLJ ŽĨ ĐĂƌďŽŶͲďĂƐĞĚ ƐƵƉĞƌĐĂƉĂĐŝƚŽƌƐ ƚǁŽ

ĂƉƉƌŽĂĐŚĞƐ ĐĂŶ ďĞ ƚƌŝĞĚ͗ ;ŝͿ ŝŵƉƌŽǀŝŶŐ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ĐĂƉĂĐŝƚĂŶĐĞ ďLJ ĞŝƚŚĞƌ

ŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐ ƚŚĞ ĞdžƚĞŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ĞůĞĐƚƌŽĐŚĞŵŝĐĂů ĚŽƵďůĞͲůĂLJĞƌ Žƌ ďLJ ƉƌŽǀŝĚŝŶŐ Ă

ƉƐĞƵĚŽĐĂƉĂĐŝƚĂŶĐĞ ŝŶ ĂĚĚŝƚŝŽŶ ƚŽ ƚŚĞ ĚŽƵďůĞͲůĂLJĞƌ ĐĂƉĂĐŝƚĂŶĐĞ ĂŶĚ ;ŝŝͿ ďLJ

ĐŚŽŽƐŝŶŐĂŶĞůĞĐƚƌŽůLJƚĞǁŝƚŚďƌŽĂĚǁŽƌŬŝŶŐǀŽůƚĂŐĞǁŝŶĚŽǁ͘dŚĞĨŝƌƐƚŽƉƚŝŽŶ

ůĞĂĚƐ ƚŽ Ă ůŝŶĞĂƌ ŝŶĐƌĞĂƐĞ ŽĨ ƚŚĞ ĞŶĞƌŐLJ͘ dŚĞ ƐĞĐŽŶĚ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĞ ůĞĂĚƐ ƚŽ Ă

ƋƵĂĚƌĂƚŝĐŝŶĐƌĞĂƐĞŽĨƚŚĞĞŶĞƌŐLJ͘

dŚŝƐ WŚ ƚŚĞƐŝƐ ŝƐ ĨŽĐƵƐĞĚ ŽŶ ĞůĞĐƚƌŽůLJƚĞƐ ƐŚŽǁŝŶŐ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ǁŽƌŬŝŶŐ

ǀŽůƚĂŐĞ ǁŝŶĚŽǁƐ ŝŶ ƉƌĞƐĞŶĐĞ ŽĨ ďŝŶĚĞƌͲĨƌĞĞ ĐĂƌďŽŶ ĞůĞĐƚƌŽĚĞƐ ǁŝƚŚ

ŵŝĐƌŽƉŽƌĞƐ Žƌ ŵĞƐŽƉŽƌĞƐ͘ dŚĞ ƚŚƌĞĞ ƚLJƉĞƐ ŽĨ ĞůĞĐƚƌŽůLJƚĞƐ ƐƚƵĚŝĞĚ ĂƌĞ͗ ϮD

,Ϯ^KϰĂƋƵĞŽƵƐĞůĞĐƚƌŽůLJƚĞ͕ƚŚĞŽƌŐĂŶŝĐĞůĞĐƚƌŽůLJƚĞƐϭDƚϰE&ϰ͕WƌϰE&ϰĂŶĚ

ƵϰE&ϰ ƐŽůǀĞĚ ŝŶ ĂĐĞƚŽŶŝƚƌŝůĞ Žƌ ƉƌŽƉLJůĞŶĞ ĐĂƌďŽŶĂƚĞ ĂŶĚ ƚŚĞ ŝŽŶŝĐ ůŝƋƵŝĚ

WzZϭϰd&^/ĂŶĚŝƚƐƐŽůƵƚŝŽŶϭDŝŶƉƌŽƉLJůĞŶĞĐĂƌďŽŶĂƚĞ͘dŚĞĐĂƌďŽŶĞůĞĐƚƌŽĚĞƐ

ĐŚŽƐĞŶ ĂƌĞ ŵĂĚĞ ŽĨ ĐĂƌďŽŶ ŵŽŶŽůŝƚŚƐ ĂŶĚ ĐĂƌďŽŶ ĐůŽƚŚƐ͘ tŝƚŚ ƚŚŝƐ ƌĞŐĂƌĚ

ƚŚŝƐǁŽƌŬŝƐƐƚƌƵĐƚƵƌĞĚŝŶƐĞǀĞŶĐŚĂƉƚĞƌƐ͘

ŚĂƉƚĞƌ ϭ ƉƌŽǀŝĚĞƐ Ă ŐĞŶĞƌĂů ŝŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ĂďŽƵƚ ĞŶĞƌŐLJ ƐƚŽƌĂŐĞ

ĚĞǀŝĐĞƐ ĨŽĐƵƐŝŶŐ ŽŶ ƐƵƉĞƌĐĂƉĂĐŝƚŽƌƐ͘ dŚĞ ŚŝƐƚŽƌLJ͕ ƚŚĞ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ ĂŶĚ ƚŚĞ

ĞŶĞƌŐLJ ƐƚŽƌĂŐĞ ŵĞĐŚĂŶŝƐŵ ŝŶ ƐƵƉĞƌĐĂƉĂĐŝƚŽƌƐ ĂƌĞ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ͘  ŐĞŶĞƌĂů

ŽǀĞƌǀŝĞǁ ĂďŽƵƚ ĐĂƌďŽŶ ŵĂƚĞƌŝĂůƐ ƵƐĞĚ ĂƐ ĞůĞĐƚƌŽĚĞƐ ;ĂĐƚŝǀĂƚĞĚ ĐĂƌďŽŶ

ƉŽǁĚĞƌƐ͕ ĂĐƚŝǀĂƚĞĚ ĐĂƌďŽŶ ŵŽŶŽůŝƚŚƐ ĂŶĚ ĂĐƚŝǀĂƚĞĚ ĐĂƌďŽŶ ĐůŽƚŚƐͿ ĂŶĚ

ĞůĞĐƚƌŽůLJƚĞƐ ;ĂƋƵĞŽƵƐ͕ ŽƌŐĂŶŝĐƐ ĂŶĚ ŝŽŶŝĐ ůŝƋƵŝĚƐͿ ŝƐ ĂĚĚƌĞƐƐĞĚ͘ ƚ ƚŚĞ ĞŶĚ͕

ƚŚĞŽďũĞĐƚŝǀĞƐŽĨƚŚŝƐǁŽƌŬĂƌĞďƌŝĞĨůLJƉƌĞƐĞŶƚĞĚ͘

ŚĂƉƚĞƌ Ϯ ŝƐ ƚŚĞ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂů ƐĞĐƚŝŽŶ͘ dŚĞ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂƚŝŽŶ

ƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐ͕ ƚŚĞ ƚŚĞŽƌŝĞƐ ĂŶĚ ŵĞƚŚŽĚƐ ƵƐĞĚ ĂƌĞ ƌĞƉŽƌƚĞĚ͘ dŚĞ

ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂƚŝŽŶ ƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐ ŝŶǀŽůǀĞ ƚĞdžƚƵƌĂů͕ ĐŚĞŵŝĐĂů͕ ƐƚƌƵĐƚƵƌĂů͕

ŵŽƌƉŚŽůŽŐŝĐĂů͕ĞůĞĐƚƌŝĐĂůĂŶĚĞůĞĐƚƌŽĐŚĞŵŝĐĂůŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚƐ͘

ŚĂƉƚĞƌ ϯ ŝƐ ĨŽĐƵƐĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ĂƋƵĞŽƵƐ ĞůĞĐƚƌŽůLJƚĞ ϮD ,_Ϯ^K_ϰ͘ dŚĞ

ĞůĞĐƚƌŽĚĞƐ ǁĞƌĞ ĨŽƵƌ ĐĂƌďŽŶ ŵŽŶŽůŝƚŚƐ͕ ǁŚŝĐŚ ǁĞƌĞ ŽďƚĂŝŶĞĚ ďLJ ŵŽƵůĚ

ĐŽŶĨŽƌŵŝŶŐŽĨƉŽǁĚĞƌĂĐƚŝǀĂƚĞĚĂŶƚŚƌĂĐŝƚĞĂŶĚĂƉŽůLJŵĞƌŝĐďŝŶĚĞƌĨŽůůŽǁĞĚ

ďLJĐĂƌďŽŶŝnjĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞďŝŶĚĞƌ͘dŚĞŵŽŶŽůŝƚŚƐĚŝƐƉůĂLJĞĚĚŝĨĨĞƌĞŶƚĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶ

ĚĞŐƌĞĞ ĂŶĚ ďŝŶĚĞƌ ĐŽŶƚĞŶƚ͘ dŚĞƐĞ ŵŽŶŽůŝƚŚƐ ƐŚŽǁĞĚ ŚŝŐŚ ĞůĞĐƚƌŝĐĂů

ĐŽŶĚƵĐƚŝǀŝƚŝĞƐ;ϮͲϰ^ͼĐŵ^ͲϭͿ͕ŵĞĚŝƵŵĚĞŶƐŝƚŝĞƐ;Ϭ͘ϯϴͲϬ͘ϳϬŐͼĐŵ^ͲϯͿ͕ůĂƌŐĞƐƉĞĐŝĨŝĐ

ƐƵƌĨĂĐĞĂƌĞĂƐ;ϭϰϵϭͲϮϭϭϳŵ^ϮͼŐ^ͲϭͿĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚǁŝƚŚƚŚĞƉƌĞƐĞŶĐĞŽĨŵŝĐƌŽƉŽƌĞƐ

ĂŶĚ ŚŝŐŚ ĐŽŶƚĞŶƚ ŽĨ ƐƵƌĨĂĐĞ ŽdžLJŐĞŶ ŐƌŽƵƉƐ ;ϲϴϱͲϭϱϭϰ ʅŵŽůͼŐ^Ͳϭ ŽĨ KͿ͘ dŚĞ

ƐƉĞĐŝĨŝĐ ĐĂƉĂĐŝƚĂŶĐĞ ƌĞĂĐŚĞĚ ǀĂůƵĞƐ ŽĨ уϯϬϬ &ͼŐ^Ͳϭ͘ dŚĞ ǁŽƌŬŝŶŐ ǀŽůƚĂŐĞ

ǁŝŶĚŽǁǁĂƐуϭs͘dŚĞƐƉĞĐŝĨŝĐĐĂƉĂĐŝƚĂŶĐĞĂŶĚǁŽƌŬŝŶŐǀŽůƚĂŐĞǁŝŶĚŽǁĚƵĞ

ƚŽ ƚŚĞ ŚLJĚƌŽŶŝƵŵ ;,ϯK^нͿ ĐĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ďŝƐƵůĨĂƚĞ ;,^KϰͲ

Ϳ ĂŶŝŽŶ ǁĂƐ ŵĞĂƐƵƌĞĚ

ƐĞƉĂƌĂƚĞůLJ͘dŚĞƉƐĞƵĚŽĐĂƉĂĐŝƚĂŶĐĞĨŽƌƚŚĞ,ϯK^нĐĂƚŝŽŶǁĂƐĞƐƚŝŵĂƚĞĚ͘&ƌŽŵ

ƚŚĞĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀĞƐƚƵĚLJŽĨƚŚĞĚŽƵďůĞͲůĂLJĞƌĐĂƉĂĐŝƚĂŶĐĞĚƵĞƚŽƚŚĞ,ϯK^нĂŶĚ

,^KϰͲ

ŝŽŶĂŶĚƚŚĞƐƉĞĐŝĨŝĐƐƵƌĨĂĐĞĂƌĞĂĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚĨŽƌŵŝĐƌŽƉŽƌĞƐǁŝƚŚƐŝnjĞƐ

ĂďŽǀĞĂĐĞƌƚĂŝŶǀĂůƵĞ͕ƚŚĞƐŝnjĞƐŽĨϬ͘ϰͲϬ͘ϱŶŵĂŶĚϬ͘ϱͲϬ͘ϲŶŵǁĞƌĞĚĞĚƵĐĞĚ

ĨŽƌƚŚĞ,ϯK^нĂŶĚ,^KϰͲ

ŝŽŶ͕ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞůLJ͕ĂƐƚŚĞLJĂƌĞĞůĞĐƚƌŽĂĚƐŽƌďĞĚĂƚƚŚĞ

ĚŽƵďůĞͲůĂLJĞƌ͘

ŚĂƉƚĞƌϰƉƌĞƐĞŶƚƐƚŚĞƌĞƐƵůƚƐŽďƚĂŝŶĞĚĨŽƌƚŚƌĞĞŽƌŐĂŶŝĐĞůĞĐƚƌŽůLJƚĞƐ

ŚĂǀŝŶŐ ƚŚĞ ƐĂůƚƐ ƚϰE&ϰ͕ WƌϰE&ϰ ĂŶĚ ƵϰE&ϰ ƐŽůǀĞĚ ŝŶ ĂĐĞƚŽŶŝƚƌŝůĞ

;ĐŽŶĐĞŶƚƌĂƚŝŽŶ ϭDͿ͘ dŚĞ ĞůĞĐƚƌŽĚĞ ǁĂƐ Ă ĐŽŵŵĞƌĐŝĂů ĐĂƌďŽŶ ŵŽŶŽůŝƚŚ ŽĨ

ĐLJůŝŶĚƌŝĐĂů ƐŚĂƉĞ ƐŚŽǁŝŶŐ ƐƋƵĂƌĞĚ ĐŚĂŶŶĞůƐ ĂůŽŶŐ ƚŚĞ ĐLJůŝŶĚĞƌ ĂdžŝƐ͘ dŚĞ

ŵŽŶŽůŝƚŚ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ůĂƌŐĞ ƐƵƌĨĂĐĞ ĂƌĞĂ ;ϭϮϴϬ ŵ^ϮͼŐ^ͲϭͿ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ

ƉƌĞƐĞŶĐĞ ŽĨ ŵŝĐƌŽƉŽƌĞƐ͕ ŵĞĚŝƵŵ ĚĞŶƐŝƚLJ ;Ϭ͘ϳ ŐͼĐŵ^ͲϯͿ ĂŶĚ ŚŝŐŚ ĞůĞĐƚƌŝĐ

ĐŽŶĚƵĐƚŝǀŝƚLJ ;ϳ ^ͼĐŵ^ͲϭͿ͘ dŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ĐĂƉĂĐŝƚĂŶĐĞ ĂŶĚ ƚŚĞ ǁŽƌŬŝŶŐ ǀŽůƚĂŐĞ

ǁŝŶĚŽǁ ĚƵĞ ƚŽ ƚŚĞ ĐĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ƚŚĞ ĂŶŝŽŶ ǁĞƌĞ ŵĞĂƐƵƌĞĚ ƐĞƉĂƌĂƚĞůLJ͘ /ƚ ǁĂƐ

ĨŽƵŶĚĂĚĞĐƌĞĂƐĞŽĨƚŚĞƚǁŽƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐĂƐƚŚĞŝŽŶƐŝnjĞŝŶĐƌĞĂƐĞƐ͘dŚĞƐŝnjĞƐŽĨ

ƚŚĞŝŽŶƐ&_ϰ^Ͳ͕ƚ_ϰE^нĂŶĚWƌ_ϰE^нĂƐƚŚĞLJĂƌĞĞůĞĐƚƌŽĂĚƐŽƌďĞĚĂƚƚŚĞĚŽƵďůĞͲůĂLJĞƌ

ǁĞƌĞ ĞƐƚŝŵĂƚĞĚ ĨƌŽŵ ĐŽŵƉĂƌŝƐŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ĐĂƉĂĐŝƚĂŶĐĞƐ ĂŶĚ ƚŚĞ

ƐƉĞĐŝĨŝĐ ƐƵƌĨĂĐĞ ĂƌĞĂƐ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ŵŝĐƌŽƉŽƌĞƐ ŚĂǀŝŶŐ ƐŝnjĞƐ ĂďŽǀĞ Ă

ĐĞƌƚĂŝŶ ǀĂůƵĞ͘ dŚĞ ƐŝnjĞƐ ŽĨ Ϭ͘ϱϮ͕ Ϭ͘ϲϯ ĂŶĚ Ϭ͘ϳϲ Ŷŵ ǁĞƌĞ ĚĞĚƵĐĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ

ĞůĞĐƚƌŽĂĚƐŽƌďĞĚ&_ϰ^Ͳ͕ƚ_ϰE^нĂŶĚWƌ_ϰE^нŝŽŶ͕ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞůLJ͘

ŚĂƉƚĞƌ ϱ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ƌĞƐƵůƚƐ ĂďŽƵƚ ƚŚĞ ďĂƌĞ ŝŽŶŝĐ ůŝƋƵŝĚ WzZϭϰd&^/ ĂŶĚ

ŝƚƐƐŽůƵƚŝŽŶŝŶƉƌŽƉLJůĞŶĞĐĂƌďŽŶĂƚĞ;ϭDͿ͘dŚĞĞůĞĐƚƌŽĚĞƐǁĞƌĞĂĐŽŵŵĞƌĐŝĂů

ĐĂƌďŽŶ ĐůŽƚŚ ĂŶĚ Ă ĐĂƌďŽŶ ĐůŽƚŚ ŽďƚĂŝŶĞĚ ĂĨƚĞƌ ŚĞĂƚŝŶŐ Ăƚ ϵϱϬ Ǒ ƵŶĚĞƌ E_Ϯ ĂƚŵŽƐƉŚĞƌĞĨŽƌϮŚŽƵƌƐ͘dŚĞĨŽƌŵĞƌƐŚŽǁĞĚĂŚŝŐŚĐŽŶƚĞŶƚŽĨŝŵƉƵƌŝƚŝĞƐ;K͕

ů ĂŶĚ ŶͿ͕ ďĞŝŶŐ ƌĞĚƵĐĞĚ ďLJ ŚĞĂƚͲƚƌĞĂƚŵĞŶƚ͘ dŚĞ ƚǁŽ ĐĂƌďŽŶ ĐůŽƚŚƐ ŚĂĚ

ĐůŽƐĞ ĞůĞĐƚƌŝĐĂů ĐŽŶĚƵĐƚŝǀŝƚŝĞƐ ;׽ϭϬ^ͲϮ ^ͼĐŵ^ͲϭͿ ĂŶĚ ŵŝĐƌŽƉŽƌŽƵƐ ƐƵƌĨĂĐĞ ĂƌĞĂƐ

;׽ ϭϬϬϬ ŵ^ϮͼŐ^ͲϭͿ͘ dŚĞ ĞůĞĐƚƌŽĐŚĞŵŝĐĂů ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚƐ ŽŶ ƚŚĞ ĐĞůů ŚĂǀŝŶŐ ƚŚĞ

ďĂƌĞ WzZϭϰd&^/ ǁĞƌĞ ĐĂƌƌŝĞĚ ŽƵƚ Ăƚ ϮϬ Ǒ ĂŶĚ ϲϬ Ǒ͘ ƚ ďŽƚŚ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞƐ

ƚŚĞ ǁŽƌŬŝŶŐ ǀŽůƚĂŐĞ ǁŝŶĚŽǁ ǁĂƐ ϯ͘ϱ s͕ ďƵƚ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ĐĂƉĂĐŝƚĂŶĐĞ ǁĂƐ

ŵĂũŽƌ Ăƚ ϲϬ Ǒ͘ ƚ ƚŚŝƐ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞ͕ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶƐ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ

ŝŵƉƵƌŝƚŝĞƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ĞůĞĐƚƌŽůLJƚĞ ůĞĚ ƚŽ ĚĞŐƌĂĚĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĞůĞĐƚƌŽůLJƚĞ͘ dŚĞ

ĚĞŐƌĂĚĂƚŝŽŶ ǁĂƐ ŶĞŐůŝŐŝďůĞ ĨŽƌ ƚŚĞ WzZϭϰd&^/ ƐŽůǀĞĚ ŝŶ W͘ DŝĐƌŽƉŽƌĞƐ ǁŝƚŚ

ƐŝnjĞƐŝŶƚŚĞƌĂŶŐĞϭͲϮŶŵ;ƐƵƉĞƌŵŝĐƌŽƉŽƌĞƐͿĂƌĞĐŽŵƉĂƚŝďůĞǁŝƚŚƚŚĞƐŝnjĞŽĨ

ƚŚĞĐĂƚŝŽŶWzZ_ϭϰ^н͘

ŚĂƉƚĞƌ ϲ ĐŽŵƉĂƌĞƐ ƚŚĞ ĂƋƵĞŽƵƐ ϮD ,Ϯ^Kϰ ĞůĞĐƚƌŽůLJƚĞ͕ ƚŚĞ ŽƌŐĂŶŝĐ

ϭD ƚ_ϰE&_ϰ ƐŽůǀĞĚ ŝŶ W ŽŶĞ ĂŶĚ ƚŚĞ ŝŽŶŝĐ ůŝƋƵŝĚ WzZ_ϭϰd&^/͕ Ăůů ŽĨ ƚŚĞŵ Ăƚ

ƌŽŽŵ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞ͘ dŚĞ ĞůĞĐƚƌŽĚĞ ǁĂƐ Ă ŵĞƐŽƉŽƌŽƵƐ ĐĂƌďŽŶ ŵŽŶŽůŝƚŚ͘ dŚĞ

ŵĞƐŽƉŽƌŽƵƐ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ǁĂƐ ĐŚŽƐĞŶ ƚŽ ŵĂŬĞ ĞĂƐŝĞƌ ƚŚĞ ĂĐĐĞƐƐ ŽĨ ƚŚĞ

ĞůĞĐƚƌŽůLJƚĞƚŽƚŚĞĐĂƌďŽŶƐƚƌƵĐƚƵƌĞ͘dŚĞŵŽŶŽůŝƚŚƐŚŽǁĞĚŵŽĚĞƌĂƚĞƐƉĞĐŝĨŝĐ

ƐƵƌĨĂĐĞ ĂƌĞĂ ;ϳϰϲ ŵ^ϮͼŐ^ͲϭͿ͕ ŚŝŐŚ ĞůĞĐƚƌŝĐĂů ĐŽŶĚƵĐƚŝǀŝƚLJ ;׽ ϭ ^ͼĐŵ^ͲϭͿ ĂŶĚ

ŵŽĚĞƌĂƚĞĐŽŶƚĞŶƚŽĨƐƵƌĨĂĐĞŽdžLJŐĞŶŐƌŽƵƉƐ͘dŚĞƐƉĞĐŝĨŝĐĐĂƉĂĐŝƚĂŶĐĞĨŽƌƚŚĞ

ŽƌŐĂŶŝĐĞůĞĐƚƌŽůLJƚĞǁĂƐĐůŽƐĞƚŽƚŚĂƚŽĨŝŽŶŝĐůŝƋƵŝĚďƵƚůŽǁĞƌƚŚĂŶƚŚĞƐƉĞĐŝĨŝĐ

ĐĂƉĂĐŝƚĂŶĐĞ ŵĞĂƐƵƌĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ĂƋƵĞŽƵƐ ĞůĞĐƚƌŽůLJƚĞ͘ dŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ĐĂƉĂĐŝƚĂŶĐĞ

ĨŽƌƚŚĞ ĂƋƵĞŽƵƐ ĞůĞĐƚƌŽůLJƚĞ ŚĂĚ Ă ƉƐĞƵĚŽĐĂƉĂĐŝƚŝǀĞ ĐŽŶƚƌŝďƵƚŝŽŶ ŝŶ ĂĚĚŝƚŝŽŶ

ƚŽ ƚŚĞ ĚŽƵďůĞͲůĂLJĞƌ ĐĂƉĂĐŝƚĂŶĐĞ͘ dŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ĐĂƉĂĐŝƚĂŶĐĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ŽƌŐĂŶŝĐ

ĞůĞĐƚƌŽůLJƚĞĂŶĚƚŚĞŝŽŶŝĐůŝƋƵŝĚƐŚŽǁĞĚĂĚŽƵďůĞͲůĂLJĞƌĐŽŶƚƌŝďƵƚŝŽŶŽŶůLJ͘dŚĞ

ǁŽƌŬŝŶŐ ǀŽůƚĂŐĞ ǁŝŶĚŽǁ ŝŶĐƌĞĂƐĞĚ ĨƌŽŵ ϭs ĨŽƌ ƚŚĞ ĂƋƵĞŽƵƐ ĞůĞĐƚƌŽůLJƚĞ͕ ƚŽ

Ϯ͘ϳsĨŽƌƚŚĞŽƌŐĂŶŝĐŽŶĞĂŶĚƚŽϯ͘ϱsĨŽƌƚŚĞŝŽŶŝĐůŝƋƵŝĚ͘dŚĞĞŶĞƌŐLJĚĞŶƐŝƚLJ

ƐƚŽƌĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƐƵƉĞƌĐĂƉĂĐŝƚŽƌ ǁĂƐ ŚŝŐŚĞƌ ĨŽƌ ƚŚĞ ŝŽŶŝĐ ůŝƋƵŝĚ ƚŚĂŶ ĨŽƌ ƚŚĞ

ŽƌŐĂŶŝĐ ĞůĞĐƚƌŽůLJƚĞ ĂŶĚ ƚŚĞ ĂƋƵĞŽƵƐ ĞůĞĐƚƌŽůLJƚĞ͘ dŚĞ ƉŽǁĞƌ ĚĞŶƐŝƚLJ ǁĂƐ

ŐƌĞĂƚĞƌĨŽƌƚŚĞŽƌŐĂŶŝĐĞůĞĐƚƌŽůLJƚĞƚŚĂŶĨŽƌƚŚĞĂƋƵĞŽƵƐĞůĞĐƚƌŽůLJƚĞ͖ƚŚĞĐĞůů

ŚĂǀŝŶŐƚŚĞŝŽŶŝĐůŝƋƵŝĚƐŚŽǁĞĚƚŚĞƉŽŽƌĞƐƚƉŽǁĞƌĚĞŶƐŝƚLJ͘

ŚĂƉƚĞƌϳĐŽůůĞĐƚƐƚŚĞŵĂŝŶĐŽŶĐůƵƐŝŽŶƐŽĨƚŚŝƐǁŽƌŬ͘

Z^hDE

>ŽƐ ƐƵƉĞƌĐŽŶĚĞŶƐĂĚŽƌĞƐ ƐŽŶ ĚŝƐƉŽƐŝƚŝǀŽƐ ĚĞ ĂůŵĂĐĞŶĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ

ĞŶĞƌպà ЎŶ ĂůƚĂ ĚĞŶƐŝĚĂĚ ĚĞ ƉŽƚĞŶĐŝĂ ;ŚĂƐƚĂ ϭϬ ŬtͼŬŐ^ͲϭͿ͕ ƚŝĞŵƉŽƐ ĚĞ

ƌĞƐƉƵĞƐƚĂ ĐŽƌƚŽƐ ;ϭͲϯϬ ƐͿ LJ ĂůƚĂ ĐŝĐůĂďŝůŝĚĂĚ ;ϭ ŵŝůůſŶ ĚĞ ĐŝĐůŽƐ ĚĞ

ĐĂƌŐĂͬĚĞƐĐĂƌŐĂͿ͘^ŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ƐƵďĂũĂĚĞŶƐŝĚĂĚĚĞĞŶĞƌŐşĂ;ŚĂƐƚĂϱtͼŚͼŬŐ^ͲϭͿ

ĞƐ ϭϬͲϮϬ ǀĞĐĞƐ ŵĞŶŽƌ ƋƵĞ ůĂ ĂůŵĂĐĞŶĂĚĂ ĞŶ ůĂƐ ďĂƚĞƌşĂƐ ĚĞ ůŝƚŝŽͲŝſŶ͘ WŽƌ

ƚĂŶƚŽ͕ Ğů ƉƌŝŶĐŝƉĂů ŝŶĐŽŶǀĞŶŝĞŶƚĞ ĚĞ ůŽƐ ƐƵƉĞƌĐŽŶĚĞƐĂĚŽƌĞƐ ĞƐ ƐƵ ďĂũĂ

ĚĞŶƐŝĚĂĚĚĞĞŶĞƌŐşĂ͘

DƵĐŚŽƐĞƐĨƵĞƌnjŽƐƐĞŚĂŶĐĞŶƚƌĂĚŽĞŶĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞŵĂƚĞƌŝĂůĞƐƉĂƌĂ

ƐƵ ĂƉůŝĐĂĐŝſŶ ĐŽŵŽ ĞůĞĐƚƌŽĚŽƐ ĞŶ ƐƵƉĞƌĐŽŶĚĞŶƐĂĚŽƌĞƐ͘ ,ĂƐƚĂ ĂŚŽƌĂ͕ ůŽƐ

ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ĚĞ ĐĂƌďŽŶŽ ƐŽŶ ůŽƐ ĐĂŶĚŝĚĂƚŽƐ ŵĄƐ ĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀŽƐ͕ ĚĞďŝĚŽ Ă ƐƵƐ

ĞdžĐĞůĞŶƚĞƐƉƌŽƉŝĞĚĂĚĞƐĨşƐŝĐŽͲƋƵşŵŝĐĂƐLJƐƵďĂũŽĐŽƐƚĞ͘

WĂƌĂĂƵŵĞŶƚĂƌůĂĚĞŶƐŝĚĂĚĚĞĞŶĞƌŐşĂĚĞůŽƐƐƵƉĞƌĐŽŶĚĞŶƐĂĚŽƌĞƐƋƵĞ

ƚŝĞŶĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ĚĞ ĐĂƌďŽŶŽ ĐŽŵŽ ĞůĞĐƚƌŽĚŽƐ ƐĞ ƉƵĞĚĞŶ ƵƚŝůŝnjĂƌ ĚŽƐ

ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂƐ͗;ŝͿƵŵĞŶƚŽĚĞůĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐƉĞĐşĨŝĐĂLJĂƐĞĂƉŽƌƵŶĂƵŵĞŶƚŽĞŶ

ůĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚĚĞĚŽďůĞͲĐĂƉĂŽƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂŶĚŽƵŶĂƉƐĞƵĚŽĐĂƉĂĐŝĚĂĚĂĚĞŵĄƐ

ĚĞůĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚĚĞďŝĚĂĂůĂĚŽďůĞͲĐĂƉĂLJ;ŝŝͿƵƚŝůŝnjĂƌĞůĞĐƚƌŽůŝƚŽƐƋƵĞŽƉĞƌĞŶĂ

ŵĂLJŽƌĞƐǀŽůƚĂũĞƐĚĞƚƌĂďĂũŽ͘>ĂƉƌŝŵĞƌĂŽƉĐŝſŶĚĂůƵŐĂƌĂƵŶĂƵŵĞŶƚŽůŝŶĞĂů

ĚĞ ĞŶĞƌŐşĂ͘ >Ă ƐĞŐƵŶĚĂ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂ ĚĂ ůƵŐĂƌ Ă ƵŶ ĂƵŵĞŶƚŽ ĐƵĂĚƌĄƚŝĐŽ ĚĞ ůĂ

ĞŶĞƌŐşĂ͘

ƐƚĂ ƚĞƐŝƐ ĚŽĐƚŽƌĂů ĞƐƚĄ ďĂƐĂĚĂ ĞŶ ĞůĞĐƚƌŽůŝƚŽƐ ƋƵĞ ŽƉĞƌĂŶ Ă ĚŝƐƚŝŶƚŽ

ǀŽůƚĂũĞĚĞƚƌĂďĂũŽ͕ĞŶƉƌĞƐĞŶĐŝĂĚĞĞůĞĐƚƌŽĚŽƐĚĞĐĂƌďŽŶŽŵŝĐƌŽLJŵĞƐŽƉŽƌŽƐ

ůŝďƌĞƐ ĚĞ ĂŐůƵƚŝŶĂŶƚĞ͘ >ŽƐ ƚƌĞƐ ƚŝƉŽƐ ĚĞ ĞůĞĐƚƌŽůŝƚŽƐ ĞƐƚƵĚŝĂĚŽƐ ƐŽŶ͗ Ğů

ĞůĞĐƚƌŽůŝƚŽĂĐƵŽƐŽϮD,Ϯ^Kϰ͕ůŽƐĞůĞĐƚƌŽůŝƚŽƐŽƌŐĄŶŝĐŽƐϭDƚϰE&ϰ͕WƌϰE&ϰ LJ ƵϰE&ϰ ĚŝƐƵĞůƚŽƐ ĞŶ ĂĐĞƚŽŶŝƚƌŝůŽ Ž ĐĂƌďŽŶĂƚŽ ĚĞ ƉƌŽƉŝůĞŶŽ LJ Ğů ůşƋƵŝĚŽ

ŝſŶŝĐŽ WzZϭϰd&^/ LJ ƐƵ ĚŝƐŽůƵĐŝſŶ ϭD ĞŶ ĐĂƌďŽŶĂƚŽ ĚĞ ƉƌŽƉŝůĞŶŽ͘ >ŽƐ

ĞůĞĐƚƌŽĚŽƐĚĞĐĂƌďŽŶŽƵƚŝůŝnjĂĚŽƐƐŽŶƚĂŶƚŽŵŽŶŽůŝƚŽƐĐŽŵŽƚĞůĂƐĚĞĐĂƌďŽŶŽ͘

ŽŶĞƐƚĞƉƌŽƉſƐŝƚŽ͕ĞƐƚĞƚƌĂďĂũŽƐĞŚĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂĚŽĞŶƐŝĞƚĞĐĂƉşƚƵůŽƐ͘

ůĐĂƉşƚƵůŽϭƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂƵŶĂŝŶƚƌŽĚƵĐĐŝſŶŐĞŶĞƌĂůƐŽďƌĞĚŝƐƉŽƐŝƚŝǀŽƐ

ĚĞ ĂůŵĂĐĞŶĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ĞŶĞƌŐşĂ͕ ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ ƐŽďƌĞ ƐƵƉĞƌĐŽŶĚĞŶƐĂĚŽƌĞƐ͘

^Ğ ĚĞƐĐƌŝďĞ ůĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ͕ ůŽƐ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐ LJ ůŽƐ ŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐ ĚĞ

ĂůŵĂĐĞŶĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ĞŶĞƌպà ĞŶ ƐƵƉĞƌĐŽŶĚĞŶƐĂĚŽƌĞƐ͘ ^Ğ ŝŶĐůƵLJĞ ƵŶĂ

ŝŶƚƌŽĚƵĐĐŝſŶ ŐĞŶĞƌĂů  ĂĐĞƌĐĂ ĚĞ ůŽƐ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ĚĞ ĐĂƌďŽŶŽ ƵƚŝůŝnjĂĚŽƐ ĐŽŵŽ

ĞůĞĐƚƌŽĚŽƐ ;ƉŽůǀŽƐ ĚĞ ĐĂƌďŽŶŽ ĂĐƚŝǀĂĚŽ͕ ŵŽŶŽůŝƚŽƐ ĚĞ ĐĂƌďŽŶŽ ĂĐƚŝǀĂĚŽ LJ

ƚĞůĂƐĚĞĐĂƌďŽŶŽĂĐƚŝǀĂĚŽͿLJĚĞůŽƐĞůĞĐƚƌŽůŝƚŽƐ;ĂĐƵŽƐŽƐ͕ŽƌŐĄŶŝĐŽƐLJůşƋƵŝĚŽƐ

ŝſŶŝĐŽƐͿ͘ WĂƌĂ ĨŝŶĂůŝnjĂƌ͕ ƐĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂŶ ďƌĞǀĞŵĞŶƚĞ ůŽƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ĚĞ ĞƐƚĞ

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ů ĐĂƉşƚƵůŽ Ϯ ĞƐ ůĂ ƐĞĐĐŝſŶ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂů͘ ^Ğ ĞdžƉůŝĐĂŶ ůĂƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ ĚĞ

ĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂĐŝſŶ͕ ůĂƐƚĞŽƌşĂƐ LJ ůŽƐ ŵĠƚŽĚŽƐƵƚŝůŝnjĂĚŽƐ͘ ^Ğ ŝŶĐůƵLJĞŶƚĠĐŶŝĐĂƐ ĚĞ

ĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂĐŝſŶ ƚĞdžƚƵƌĂů͕ ƋƵşŵŝĐĂ͕ ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂů͕ ŵŽƌĨŽůſŐŝĐĂ͕ ĞůĠĐƚƌŝĐĂ LJ

ĞůĞĐƚƌŽƋƵşŵŝĐĂ͘

ů ĐĂƉşƚƵůŽ ϯ ĞƐƚĄ ďĂƐĂĚŽ ĞŶ Ğů ĞůĞĐƚƌŽůŝƚŽ ĂĐƵŽƐŽ ϮD ,_Ϯ^K_ϰ͘ ŽŵŽ

ĞůĞĐƚƌŽĚŽƐ ƐĞ ƵƚŝůŝnjĂƌŽŶ ĐƵĂƚƌŽ ŵŽŶŽůŝƚŽƐ ĚĞ ĐĂƌďŽŶŽ͕ ŽďƚĞŶŝĚŽƐ ŵĞĚŝĂŶƚĞ

ĐŽŶĨŽƌŵĂĚŽĚĞƉŽůǀŽĚĞĂŶƚƌĂĐŝƚĂĂĐƚŝǀĂĚŽLJƵŶĂŐůƵƚŝŶĂŶƚĞƉŽůŝŵĠƌŝĐŽĞŶƵŶ

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ĚŝƐƚŝŶƚŽ ŐƌĂĚŽ ĚĞ ĂĐƚŝǀĂĐŝſŶ LJ ĚŝƐƚŝŶƚŽ ĐŽŶƚĞŶŝĚŽ ĚĞ ĂŐůƵƚŝŶĂŶƚĞ͘ DŽƐƚƌĂƌŽŶ

ĂůƚĂƐ ĐŽŶĚƵĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĞůĠĐƚƌŝĐĂƐ ;ϮͲϰ ^ͼĐŵ^ͲϭͿ͕ ĚĞŶƐŝĚĂĚĞƐ ŵĞĚŝĂƐ ;Ϭ͘ϯϴͲϬ͘ϳϬ

ŐͼĐŵ^ͲϯͿ͕ ŐƌĂŶĚĞƐ ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞƐ ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂƐ ;ϭϰϵϭͲϮϭϭϳ ŵ^ϮͼŐ^ͲϭͿ ĂƐŽĐŝĂĚĂƐ ĐŽŶ ůĂ

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ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂ LJ ůĂ ǀĞŶƚĂŶĂ ĚĞ ǀŽůƚĂũĞ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ƉĂƌĂ Ğů ĐĂƚŝſŶ

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ů ĐĂƉşƚƵůŽ ϰ ŵƵĞƐƚƌĂ ůŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ŽďƚĞŶŝĚŽƐ ƉĂƌĂ ƚƌĞƐ ĞůĞĐƚƌŽůŝƚŽƐ

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^ĞĞŶĐŽŶƚƌſƵŶĂĚŝƐŵŝŶƵĐŝſŶĚĞĂŵďŽƐƉĂƌĄŵĞƚƌŽƐĂŵĞĚŝĚĂƋƵĞĞůƚĂŵĂŹŽ

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ĞŶĐŽŶƚƌĂĚŽƐĚĞůŽƐŝŽŶĞƐ&ϰͲ

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ŵĞĚŝĂŶƚĞ Ğů ĐĂůĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ Ă ϵϱϬ Ǒ ĞŶ ĂƚŵſƐĨĞƌĂ ĚĞ EϮ ĚƵƌĂŶƚĞϮŚŽƌĂƐ͘>ĂƉƌŝŵĞƌĂĐŽŶƚĞŶşĂƵŶĂŐƌĂŶĐĂŶƚŝĚĂĚĚĞŝŵƉƵƌĞnjĂƐ;K͕ů

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ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂƐ;׽ϭϬϬϬŵ^ϮͼŐ^ͲϭͿ͘>ĂƐŵĞĚŝĚĂƐĞůĞĐƚƌŽƋƵşŵŝĐĂƐƐĞƌĞĂůŝnjĂƌŽŶƚĂŶƚŽĂ

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ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂ ĨƵĞ ŵĂLJŽƌ Ă ϲϬ Ǒ͘  ĞƐƚĂ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ͕  ƐĞ ƉƌŽĚƵũĞƌŽŶ

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ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ ĂŵďŝĞŶƚĞ͘ ŽŵŽ ĞůĞĐƚƌŽĚŽ ƐĞ Ƶƚŝůŝnjſ ƵŶ ŵŽŶŽůŝƚŽ ĚĞ ĐĂƌďŽŶŽ

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ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ĞŶ Ğů ĞůĞĐƚƌŽůŝƚŽ ŽƌŐĄŶŝĐŽ LJ ĞŶ Ğů ůşƋƵŝĚŽ ŝſŶŝĐŽ ĨƵĞƌŽŶ

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ǀŽůƚĂũĞĚĞƚƌĂďĂũŽĂƵŵĞŶƚſĚĞƐĚĞϭsƉĂƌĂĞůĞůĞĐƚƌŽůŝƚŽĂĐƵŽƐŽ͕ŚĂƐƚĂϮ͘ϱs

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ĞůĞĐƚƌŽůŝƚŽŽƌŐĄŶŝĐŽĨƵĞŵĂLJŽƌƋƵĞĞŶĞůĂĐƵŽƐŽ͖ůĂĐĞůĚĂĐŽŶĞůůşƋƵŝĚŽŝſŶŝĐŽ

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ĞƐƉĞĐŝĂůůLJ/ǀĄŶ͕sŝŽůĞƚĂ͕ĞĂ͕>ŽƌĞƚŽ͕sĂŶĞƐĂĂŶĚ'ŽŶnjĂůŽĨŽƌLJŽƵƌĐŽŵƉĂŶLJ

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ŚĂƌŐĞͬĚŝƐĐŚĂƌŐĞƚŝŵĞƐĂƌĞĂůƐŽƐŚŽǁŶďLJĚĂƐŚĞĚůŝŶĞƐ΀Ϯ΁͘



ĂƉĂĐŝƚŽƌƐƐƚŽƌĞĞŶĞƌŐLJŝŶƚŚĞĞůĞĐƚƌŝĐĨŝĞůĚĨŽƌŵĞĚďLJƚŚĞƐĞƉĂƌĂƚŝŽŶ

ŽĨ ƉŽƐŝƚŝǀĞ ĂŶĚ ŶĞŐĂƚŝǀĞ ĐŚĂƌŐĞƐ ŝŶ ƉƌĞƐĞŶĐĞ ŽĨ Ă ĚŝĞůĞĐƚƌŝĐ ŵĂƚĞƌŝĂů ƉůĂĐĞĚ

ďĞƚǁĞĞŶ ƚǁŽ ĐŽŶĚƵĐƚŝǀĞ ƚĞƌŵŝŶĂůƐ͘ ƵĞ ƚŽ ƚŚĞ ĨĂƐƚ ƉŽůĂƌŝnjĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ

ĚŝĞůĞĐƚƌŝĐ ŵĂƚĞƌŝĂů͕ ƚŚĞ ĐŚĂƌŐĞͬĚŝƐĐŚĂƌŐĞ ƚŝŵĞ ŝƐ ƐŚŽƌƚĞƌ ƚŚĂŶ ϭϬ^Ͳϯ ƐĞĐŽŶĚƐ

ĂŶĚ ĂƐ Ă ĐŽŶƐĞƋƵĞŶĐĞ͕ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ƉŽǁĞƌ ŝƐ ǀĞƌLJ ŚŝŐŚ ;׽ ϭϬ^ϱ tͼ<Ő^ͲϭͿ͘ dŚĞ

ĚĞǀŝĐĞ ƐƚŽƌĞƐ ĞŶĞƌŐLJ ŝŶ Ă ďƌŽĂĚ ǀŽůƚĂŐĞ ƌĂŶŐĞ͕ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ůŝŵŝƚĞĚ ďLJ ƚŚĞ

ĚŝĞůĞĐƚƌŝĐ ŵĂƚĞƌŝĂů͘ KŶ ĐŚĂƌŐĞͬĚŝƐĐŚĂƌŐĞ ĐLJĐůŝŶŐ͕ ƚŚĞ ĚĞŐƌĂĚĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ

ĚŝĞůĞĐƚƌŝĐŵĂƚĞƌŝĂůŝƐǀĞƌLJůŽǁƌĞƐƵůƚŝŶŐŝŶĂĚĞǀŝĐĞŚĂǀŝŶŐůŽŶŐĐLJĐůĞůŝĨĞ͘dŚĞ

ŵĂŝŶĚƌĂǁďĂĐŬŽĨƚŚĞƐĞĚĞǀŝĐĞƐŝƐƚŚĞŝƌůŽǁƐƉĞĐŝĨŝĐĞŶĞƌŐLJ;׽ϭϬ^ͲϮtͼŚͼ<Ő^ͲϭͿ͘

>ŝͲŝŽŶ ĂƚƚĞƌŝĞƐ ƐƚŽƌĞ ĞŶĞƌŐLJ ĚƵĞ ƚŽ ƌĞǀĞƌƐŝďůĞ ƌĞĚŽdž ƌĞĂĐƚŝŽŶƐ

;ŽdžŝĚĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ƌĞĚƵĐƚŝŽŶ ƌĞĂĐƚŝŽŶƐͿ ƚĂŬŝŶŐ ƉůĂĐĞ ŝŶ ƚŚĞ ĂŶŽĚĞ ĂŶĚ ƚŚĞ

ĐĂƚŚŽĚĞ Ăƚ Ă ĐĞƌƚĂŝŶ ƉŽƚĞŶƚŝĂů͘ dŚŝƐ ŝƐ ǁŚLJ ƚŚĞ ĚĞǀŝĐĞ ǁŽƌŬƐ Ăƚ Ă ĚĞĨŝŶĞĚ

ƉŽƚĞŶƚŝĂů͘ dŚĞ ƌĞĚŽdž ƌĞĂĐƚŝŽŶƐ ĂƌĞ ĂĐĐŽŵƉĂŶŝĞĚ ďLJ ŝŶƐĞƌƚŝŽŶͬĞdžƚƌĂĐƚŝŽŶ ŽĨ

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ĞůĞĐƚƌŽůLJƚĞ ŝŽŶƐ ŝŶƚŽͬĨƌŽŵ ƚŚĞ ĞůĞĐƚƌŽĚĞ ŵĂƚĞƌŝĂů͘ dŚĞ ĞůĞĐƚƌŽĚĞƐ ƵŶĚĞƌŐŽ

ĐŽŶƚƌĂĐƚŝŽŶƐͬĞdžƉĂŶƐŝŽŶƐ ŝŶ ƚŚĞŝƌ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ĂƐ ƚŚĞLJ ĂƌĞ Ăƚ ƚŚĞ ĐŚĂƌŐĞĚ Žƌ

ĚŝƐĐŚĂƌŐĞĚƐƚĂƚĞ͘dŚĞŵĂŝŶĂĚǀĂŶƚĂŐĞŝƐƚŚĞŚŝŐŚƐƉĞĐŝĨŝĐĞŶĞƌŐLJƐƚŽƌĞĚ;ϯϬͲ ϭϱϬtͼŚͼ<Ő^ͲϭͿ͘dŚĞĐŚĂƌŐĞͬĚŝƐĐŚĂƌŐĞƌĂƚĞ;хϭŚŽƵƌͿŝƐůŝŵŝƚĞĚďLJƚŚĞŬŝŶĞƚŝĐƐ

ŽĨ ƚŚĞ ŝŶƐĞƌƚŝŽŶͬĞdžƚƌĂĐƚŝŽŶ ŽĨ ŝŽŶƐ ŝŶƚŽͬĨƌŽŵ ƚŚĞ ĞůĞĐƚƌŽĚĞƐ ƌĞƐƵůƚŝŶŐ ŝŶ ůŽǁ

ƐƉĞĐŝĨŝĐ ƉŽǁĞƌ ;ϭϬ^ϮͲϭϬ^ϯ tͼŬŐ^ͲϭͿ͘ dŚĞ ƐŚŽƌƚ ĐLJĐůĞ ůŝĨĞ ;׽ϭϬ^ϯ ĐŚĂƌŐĞͬĚŝƐĐŚĂƌŐĞ

ĐLJĐůĞƐͿŝƐĂĐŽŶƐĞƋƵĞŶĐĞŽĨƚŚĞĞůĞĐƚƌŽĚĞĚĞŐƌĂĚĂƚŝŽŶ͕ǁŚŝĐŚŝƐĐĂƵƐĞĚďLJƚŚĞ

ŝŶƐĞƌƚŝŽŶͬĞdžƚƌĂĐƚŝŽŶŽĨƚŚĞ>ŝ^нŝŽŶƐ͘

ůĞĐƚƌŽĐŚĞŵŝĐĂůĐĂƉĂĐŝƚŽƌƐ͕ƐƵƉĞƌĐĂƉĂĐŝƚŽƌƐŽƌƵůƚƌĂĐĂƉĂĐŝƚŽƌƐĨŝůůƚŚĞ

ŐĂƉ ďĞƚǁĞĞŶ ĐĂƉĂĐŝƚŽƌƐ ĂŶĚ ďĂƚƚĞƌŝĞƐ ΀ϮͲϲ΁͘ dŚĞ ĞŶĞƌŐLJ ŝƐ ƉŚLJƐŝĐĂůůLJ ƐƚŽƌĞĚ

ďLJĂĐĐƵŵƵůĂƚŝŽŶŽĨƉŽƐŝƚŝǀĞĂŶĚŶĞŐĂƚŝǀĞĐŚĂƌŐĞƐŝŶƚŚĞĚŽƵďůĞůĂLJĞƌĨŽƌŵĞĚ

Ăƚ ƚŚĞ ŝŶƚĞƌĨĂĐĞ ĞůĞĐƚƌŽĚĞͲĞůĞĐƚƌŽůLJƚĞ͘ dŚĞ ƌĂƉŝĚ ĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĚŽƵďůĞ

ůĂLJĞƌĂĐĐŽƵŶƚƐĨŽƌŚŝŐŚĐŚĂƌŐĞͬĚŝƐĐŚĂƌŐĞƌĂƚĞƐ;ϭϬ^ͲϯͲϭϬ^ϮƐĞĐŽŶĚƐͿƌĞƐƵůƚŝŶŐŝŶ

ŚŝŐŚƐƉĞĐŝĨŝĐƉŽǁĞƌ;ϭϬ^ϯͲϭϬ^ϰtͼ<Ő^ͲϭͿ͕ŚŝŐŚĞƌƚŚĂŶĨŽƌďĂƚƚĞƌŝĞƐ͘&ŽƌŵĂƚŝŽŶŽĨ

ƚŚĞĚŽƵďůĞůĂLJĞƌĚŽĞƐŶŽƚƉƌŽĚƵĐĞŝŵƉŽƌƚĂŶƚĚĞŐƌĂĚĂƚŝŽŶŝŶƚŚĞƐƚƌƵĐƚƵƌĞŽĨ

ƚŚĞĞůĞĐƚƌŽĚĞƐ͘ƐĂĐŽŶƐĞƋƵĞŶĐĞ͕ĐLJĐůĞůŝĨĞ;׽ϭϬ^ϲĐŚĂƌŐĞͬĚŝƐĐŚĂƌŐĞĐLJĐůĞƐͿŝƐ

ŵƵĐŚ ůŽŶŐĞƌ ƚŚĂŶ ĨŽƌ ƚŚĞ ďĂƚƚĞƌŝĞƐ͘ /ƚ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ŶŽƚĞĚ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ĞŶĞƌŐLJ ĐĂŶ

ĂůƐŽďĞƐƚŽƌĞĚƚŚƌŽƵŐŚĐĞƌƚĂŝŶƌĞǀĞƌƐŝďůĞƌĞĚŽdžƌĞĂĐƚŝŽŶƐŽǀĞƌůĂƉƉŝŶŐĂŵŽŶŐ

ƚŚĞŵŽǀĞƌĂďƌŽĂĚǀŽůƚĂŐĞƌĂŶŐĞ;ĂƉƐĞƵĚŽĐĂƉĂĐŝƚŝǀĞƉƌŽĐĞƐƐͿ͘

,ŽǁĞǀĞƌ͕ ƚŚĞ ŵĂŝŶ ĚƌĂǁďĂĐŬ ŽĨ ƐƵƉĞƌĐĂƉĂĐŝƚŽƌƐ ŝƐ ƚŚĞ ůŽǁ ĐĂƉĂĐŝƚLJ

ĨŽƌ ĞŶĞƌŐLJ ƐƚŽƌĂŐĞ ;ϭͲϱtͼŚͼ<Ő^ͲϭͿ ĂƐ ĐŽŵƉĂƌĞĚǁŝƚŚ ďĂƚƚĞƌŝĞƐ͘ dŚĞĞůĞĐƚƌŝĐĂů

ƌĞƐƉŽŶƐĞ ŽĨ ƐƵƉĞƌĐĂƉĂĐŝƚŽƌƐ ƌĞƐĞŵďůĞƐ ƚŚĂƚ ŽĨ ĐĂƉĂĐŝƚŽƌƐ͕ ŝ͘Ğ͘ ƚŚĞ ĞŶĞƌŐLJ ŝƐ

ƐƚŽƌĞĚŽǀĞƌĂĐĞƌƚĂŝŶǀŽůƚĂŐĞƌĂŶŐĞ͘dŚĞǁŽƌŬŝŶŐǀŽůƚĂŐĞǁŝŶĚŽǁŝƐůŝŵŝƚĞĚ

ďLJƚŚĞƚLJƉĞŽĨĞůĞĐƚƌŽůLJƚĞĐŚŽƐĞŶ͘

dŚĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐƐ ŽĨ ĐĂƉĂĐŝƚŽƌƐ͕ ďĂƚƚĞƌŝĞƐ ĂŶĚ

ƐƵƉĞƌĐĂƉĂĐŝƚŽƌƐ ŵĂŬĞ ƚŚĞŵ ƐƵŝƚĂďůĞ ĨŽƌ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ͘  DŽƌĞŽǀĞƌ͕

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ƚŚĞLJĐĂŶǁŽƌŬƚŽŐĞƚŚĞƌŝŶĂĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌLJŵĂŶŶĞƌ͘&ŽƌŝŶƐƚĂŶĐĞ͕ŝŶĞůĞĐƚƌŝĐ

ǀĞŚŝĐůĞƐ͕ďĂƚƚĞƌŝĞƐĐĂŶďĞƚŚĞŵĂŝŶƐŽƵƌĐĞŽĨĞŶĞƌŐLJĂŶĚƐƵƉĞƌĐĂƉĂĐŝƚŽƌƐĂƌĞ

ĂƵdžŝůŝĂƌLJĚĞǀŝĐĞƐĨŽƌƐƵƉƉůLJŝŶŐͬƐƚŽƌŝŶŐƉŽǁĞƌĚƵƌŝŶŐƐƚĂƌƚͬƐƚŽƉĐLJĐůŝŶŐ͘

dŚĞǁŽƌŬƉƌĞƐĞŶƚĞĚŚĞƌĞŝŶƚŚŝƐƚŚĞƐŝƐŝƐĨŽĐƵƐƐĞĚŽŶĞůĞĐƚƌŽůLJƚĞƐĂŶĚ

ĞůĞĐƚƌŽĚĞŵĂƚĞƌŝĂůƐĨŽƌƐƵƉĞƌĐĂƉĂĐŝƚŽƌƐ͘



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/Ŷϭϵϱϳ͕ĞĐŬĞƌ͕ǁŽƌŬŝŶŐĨŽƌ'ĞŶĞƌĂůůĞĐƚƌŝĐ͕ĚĞǀĞůŽƉĞĚĂŶĚƉĂƚĞŶƚĞĚ

ƚŚĞ ŝĚĞĂ ŽĨ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ĞůĞĐƚƌŽĐŚĞŵŝĐĂů ĐĂƉĂĐŝƚŽƌ ΀ϳ΁͘ dŚĞ ĚĞǀŝĐĞ ǁĂƐ ŵĂĚĞ ŽĨ

ĐĂƌďŽŶǁŝƚŚŚŝŐŚƐƉĞĐŝĨŝĐƐƵƌĨĂĐĞĂƌĞĂĐŽĂƚĞĚŽŶĂŵĞƚĂůůŝĐĐƵƌƌĞŶƚĐŽůůĞĐƚŽƌ

ŝŶĂƐƵůƉŚƵƌŝĐĂĐŝĚƐŽůƵƚŝŽŶ͘/Ŷϭϵϲϲ͕ƚŚĞĐŽŵƉĂŶLJ^K,/KŵŝŶƚĞĚƚŚĞĚĞǀŝĐĞ

ŝŶƚŚĞĨŽƌŵĂƚƚŚĂƚŝƐĐƵƌƌĞŶƚůLJŬŶŽǁŶ΀ϴ΁͘EĞǀĞƌƚŚĞůĞƐƐ͕ƚŚĞƐƚĂƌƚŝŶŐƉŽŝŶƚĨŽƌ

ĐŽŵŵĞƌĐŝĂů ƵƐĞ ŽĨ ĞůĞĐƚƌŽĐŚĞŵŝĐĂů ĐĂƉĂĐŝƚŽƌƐ ǁĂƐ ŝŶ ϭϵϳϴ ǁŚĞŶ ^K,/K

ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ĂƋƵĞŽƵƐͲĞůĞĐƚƌŽůLJƚĞ ƐƵƉĞƌĐĂƉĂĐŝƚŽƌƐ΀Ϯ΁͘ dŚĞĨŝĞůĚƐ ŽĨ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ

ĨŽƌĞůĞĐƚƌŽĐŚĞŵŝĐĂůĐĂƉĂĐŝƚŽƌƐŚĂǀĞŐƌĞĂƚůLJĞǀŽůǀĞĚĨƌŽŵƚŚĞƐĞĨŝƌƐƚLJĞĂƌƐƚŽ

ƚŚĞ ƉƌĞƐĞŶƚ͘ /ŶŝƚŝĂůůLJ͕ ƚŚĞ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ƵƐĞ ŽĨ ƚŚĞƐĞ ĞůĞĐƚƌŽĐŚĞŵŝĐĂů ĐĂƉĂĐŝƚŽƌƐ

ǁĂƐ ŝŶ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ĚĞǀŝĐĞƐ͖ ǁŚĞƌĞĂƐ ƚŽĚĂLJ ŵĂŶLJ ŽƚŚĞƌ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ ƐƵĐŚ ĂƐ

ǁŝƌĞůĞƐƐ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ͕ ŚLJďƌŝĚ ĞůĞĐƚƌŝĐ ǀĞŚŝĐůĞƐ ĐƵƌƌĞŶƚůLJ ƵƐĞ ƚŚŝƐ

ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ͘

&ŝŐƵƌĞϭ͘ϮŝůůƵƐƚƌĂƚĞƐĂƐƵƉĞƌĐĂƉĂĐŝƚŽƌŝŶƚŚĞĐŚĂƌŐĞĚͬĚŝƐĐŚĂƌŐĞĚƐƚĂƚĞ

΀ϵ΁͘dŚĞĚĞǀŝĐĞĐŽŶƐŝƐƚƐŽĨƚǁŽĞůĞĐƚƌŽĚĞƐƐĞƉĂƌĂƚĞĚďLJĂƉŽƌŽƵƐŵĞŵďƌĂŶĞ͕

ƚŚĞƚŚƌĞĞĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐďĞŝŶŐŝŵŵĞƌƐĞĚŝŶĂůŝƋƵŝĚĞůĞĐƚƌŽůLJƚĞ͘dŚĞĞůĞĐƚƌŽĚĞƐ

ĂƌĞƵƐƵĂůůLJĚĞƉŽƐŝƚĞĚŽŶĂŵĞƚĂůƚŚĂƚĂĐƚƐĂƐĂĐƵƌƌĞŶƚĐŽůůĞĐƚŽƌ͘



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&ŝŐƵƌĞϭ͘ϮŝĂŐƌĂŵŽĨĂƐƵƉĞƌĐĂƉĂĐŝƚŽƌŝŶƚŚĞĐŚĂƌŐĞĚĂŶĚĚŝƐĐŚĂƌŐĞĚƐƚĂƚĞ΀ϵ΁͘



dŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ĐŽůůĞĐƚŽƌƐ ĂƌĞ ŵĞƚĂůůŝĐ ŵĂƚĞƌŝĂůƐ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ

ĞdžƚĞƌŶĂů ĐŝƌĐƵŝƚ ƚŚĂƚ ƉŽůĂƌŝnjĞ ;ƉŽƐŝƚŝǀĞůLJ Žƌ ŶĞŐĂƚŝǀĞůLJͿ ƚŚĞ ĞůĞĐƚƌŽĚĞƐ͘ Ŷ

ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ĨĞĂƚƵƌĞ ŽĨ Ă ĐƵƌƌĞŶƚ ĐŽůůĞĐƚŽƌ ŝƐ ŝƚƐ ĞůĞĐƚƌŝĐĂů ĐŽŶĚƵĐƚŝǀŝƚLJ͕ ǁŚŝĐŚ

ŵƵƐƚďĞŚŝŐŚ͘dŚĞĐŽůůĞĐƚŽƌĂůƐŽŚĂƐƚŽďĞŝŶĞƌƚƚŽƚŚĞĞůĞĐƚƌŽůLJƚĞ͘dŚĞƌĞĨŽƌĞ͕

ƚŚĞŵĞƚĂůůŝĐŵĂƚĞƌŝĂůƐŚŽƵůĚďĞƐĞůĞĐƚĞĚĚĞƉĞŶĚŝŶŐŽŶƚŚĞĞůĞĐƚƌŽůLJƚĞƚŽďĞ

ƵƐĞĚ͘ůƵŵŝŶŝƵŵŝƐĐŚŽƐĞŶĨŽƌŽƌŐĂŶŝĐĞůĞĐƚƌŽůLJƚĞƐĂŶĚŝŽŶŝĐůŝƋƵŝĚƐ͕ǁŚĞƌĞĂƐ

ƐƚĂŝŶůĞƐƐƐƚĞĞůŝƐƵƚŝůŝnjĞĚĨŽƌĂƋƵĞŽƵƐĞůĞĐƚƌŽůLJƚĞƐ͘

dŚĞ ĞůĞĐƚƌŽĚĞƐ ĂƌĞ ŵĂƚĞƌŝĂůƐ ŚĂǀŝŶŐ Ă ĐĞƌƚĂŝŶ ƉŽƌŽƐŝƚLJ ĂŶĚ ŚŝŐŚ

ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ĐŽŶĚƵĐƚŝǀŝƚLJ͘ dŚĞLJ ĐĂŶ ďĞ ĐůĂƐƐŝĨŝĞĚ ŝŶƚŽ ƚŚƌĞĞ ƚLJƉĞƐ͗ ĐĂƌďŽŶƐ͕

ĐŽŶĚƵĐƚŝŶŐƉŽůLJŵĞƌƐĂŶĚŵĞƚĂůŽdžŝĚĞƐ͘dŚĞĨƵŶĐƚŝŽŶŽĨƚŚĞĞůĞĐƚƌŽĚĞƐŝƐƚŽ

ĨŽƌŵƚŚĞĚŽƵďůĞůĂLJĞƌǁŝƚŚƚŚĞŝŽŶƐŽĨƚŚĞĞůĞĐƚƌŽůLJƚĞĂŶĚͬŽƌƚŽďĞŝŶǀŽůǀĞĚ

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ĂƌĞĐŽŶƚƌŽůůĞĚďLJƚŚĞůĞǀĞůŽĨĐĂƌďŽŶ͞ďƵƌŶͲŽĨĨ͘͟

ŚĞŵŝĐĂů ĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶ ŝŶǀŽůǀĞƐ ƚŚĞ ŵŝdžƚƵƌĞ ŽĨ ĂŶ ŽƌŐĂŶŝĐ ƉƌĞĐƵƌƐŽƌ Žƌ

ĂůƌĞĂĚLJ ŽďƚĂŝŶĞĚ ĐĂƌďŽŶ ǁŝƚŚ ĂŶ ĂĐƚŝǀĂƚŝŶŐ ĂŐĞŶƚ ƐƵĐŚ ƵƐ ƉŽƚĂƐƐŝƵŵ

ŚLJĚƌŽdžŝĚĞ͕ƉŚŽƐƉŚŽƌŝĐĂĐŝĚ͕njŝŶĐĐŚůŽƌŝĚĞ͕ĞƚĐ͘ĨŽůůŽǁĞĚďLJƚŚĞƌŵĂůƚƌĞĂƚŵĞŶƚ

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