Análisis razonado de los estados financieros

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INTRODUCCION

El presente documento tiene como propósito presentar un análisis de la situación económico- financiera de la sociedad al 31 de marzo de 2016. A través de cuadros comparativos de los Es- tados de Situación Financiera Clasificada al 31 de marzo de 2016 y 31 de diciembre de 2015 y Estado de Resultados Integrales por función, al 31 de marzo de 2016 y al 31 de diciembre 2015 que se adjuntan, expresados en miles de pesos, se examina la estructura financiera y sus principales tendencias.

I. ESTADO DE SITUACION FINANCIERA

En el total de activos predomina la parte no corriente de sus recursos. Al 31 de marzo de 2016 los activos no corrientes representan el 75,91% del total de activos, integrados principalmente por: fondos de inversiones de largo plazo entregados en administración a tres bancos el 60,24%;

propiedad, planta y equipo neto representa el 15,04% y propiedad de inversión neto representa sólo el 0,63% del total de activos.

Los activos corrientes representan el 24,09% del total de los activos, predominando en su com- posición los inventarios de trigo almacenados en las distintas plantas dispuestas para tales efectos.

A continuación se explica la composición de los Activos Corrientes y No Corrientes del cuadro anterior:

MARZO DICIEMBRE

2016 2015

M$ M$ M$ %

ACTIVOS CORRIENTES 4.059.100 3.254.499 804.601 24,72% 24,09%

Efectivo y Equivalentes al Efectivo 162.792 30.378 132.414 435,89% 0,97%

Otros activos financieros corrientes 1.272.288 3.065.760 (1.793.472) -58,50% 7,55%

Otros Activos No Financieros, Corriente 31.443 8.582 22.861 266,38% 0,19%

Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar corrientes 514.192 44.283 469.909 1061,15% 3,05%

Inventarios 1.981.563 10.239 1.971.324 19253,09% 11,76%

Activos por impuestos corrientes 96.822 95.257 1.565 1,64% 0,57%

ACTIVOS NO CORRIENTES 12.791.329 13.444.836 (653.507) -4,86% 75,91%

Otros activos financieros no corrientes 10.150.105 10.793.362 (643.257) -5,96% 60,24%

Otros activos no financieros no corrientes 0 0 - - 0,00%

Activos intangibles distintos de la plusvalía 654 654 - 0,00% 0,00%

Propiedades, Planta y Equipo 2.534.421 2.544.137 (9.716) -0,38% 15,04%

Propiedad de inversión 106.149 106.683 (534) -0,50% 0,63%

TOTAL ACTIVOS 16.850.429 16.699.336 151.093 0,90%

% sobre el total

2016

ACTIVOS VARIACIONES

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• ACTIVOS CORRIENTES

Al 31 de marzo de 2016 el rubro de activos corrientes mantiene un total de M$4.059.100, comparándolo con diciembre de 2015, se origina un aumento de M$804.601, principalmente por el traslado de las inversiones de largo a corto plazo, vencimiento de inversiones con un menor duration de la cartera, lo que incide en que exista mayor liquidez a cor- to plazo, para enfrentar las compra de trigo y para financiar los retiros proyectados para las inversiones en la relocalización de la nueva Planta de Silos Los Angeles.

Efectivo y equivalentes al efectivo: al compararlo con diciembre del 2015, tiene un aumento de M$132.414, que corresponde, principalmente, a la transferencia de fondos desde MINAGRI la que se recibió a fines del mes de marzo, como reembolso de los gastos efectivos del programa de compra de trigo.

Otros activos financieros corrientes: disminuyeron en M$1.793.472, debido principalmente a los retiros de fondos efectuados desde la cartera de inversiones por M$2.645.000 para financiar las compras del PCT temporada 2015-2016 y al traslado de inversiones del largo al corto plazo.

Otros activos no financieros corrientes: aumentaron en M$22.861, esta variación se debe principalmente al pago provisionado de las patentes M$21.460, aumento en otros gastos anticipados por M$258, aumento en seguros anticipados M$579 y incremento en anticipo a proveedores por M$564.

Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar presenta un aumento de M$469.909, esta variación se debe principalmente al aumento de la cuenta IVA crédito fiscal en M$387.140 originado por la facturación del PCT, un aumento en las cuentas deudores MINAGRI en M$100.365, aumento clientes nacionales en M$20.519 por la mayor factu- ración de servicios de temporada y aumento en cuenta corriente empleados por M$44, atenuando con un menor IVA débito fiscal M$38.159.

Inventarios: aumentan en M$1.971.324, debido a la compra de 136.159,36 quintales de trigo para el PCT temporada 2015-2016.

Activos por impuestos corrientes: presenta un aumento a marzo de 2016, de M$1.565, por reajuste de la provisión por absorción de M$3.382, atenuado por la aplicación del crédito Sence.

ACTIVOS NO CORRIENTES

A marzo de 2016 los activos no corrientes disminuyeron en M$653.507 en relación con diciembre 2015. A continuación se explica la composición y variación de los Activos No Corrientes.

Otros activos financieros no corrientes: disminuyeron en M$643.257, esta variación se debe principalmente al traspaso de inversiones de largo plazo al corto plazo.

(3)

Propiedad, Planta y Equipos: disminuye en M$9.716, esto se explica por la depreciación del período de M$12.611, atenuado por la adquisición de equipos computacionales por M$1.743, bienes menores por M$960 y construcciones menores por M$192.

Propiedades de inversión: disminuye por la depreciación del período de la oficina arren- dada, M$534

PASIVOS Y PATRIMONIO

El total Patrimonio y Pasivos, experimentó un aumento de M$151.093 respecto a diciembre de 2015. El total del pasivo disminuyó en M$8.193, mientras que el Patrimonio neto aumentó en M$142.901.

A continuación se explica la composición de los Pasivos Corrientes, No Corrientes y Pa- trimonio del cuadro precedente:

• PASIVOS CORRIENTES

El Pasivo corriente a marzo del 2016 disminuyó en M$8.193 en relación con diciembre 2015. A continuación se explica la composición y variación de los Pasivos Corrientes.

Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar: aumentaron en M$5.539 esto se debe, principalmente, a un aumento en las cuentas IVA retenido por pagar M$10.556, impuesto único M$496, cotizaciones previsionales M$911, acreedores varios M$504, rendición de fondos M$317, honorarios por pagar M$600 y proveedores nacionales por M$2.922, atenuado con la disminución en las cuentas sueldos por pagar M$2.258, impuesto retención M$879, facturas por recibir M$7.630.

Provisión de beneficios a los empleados: aumenta en M$2.654, esta variación corresponde principalmente, al aumento en la provisión de vacaciones M$2.654 la que se pro- duce por vacaciones pendientes de los empleados.

PASIVOS NO CORRIENTES

Pasivo por impuestos diferidos: se mantiene en comparación a diciembre del 2015.

MARZO DICIEMBRE

2016 2015

M$ M$ M$ %

PASIVOS CORRIENTES 223.126 214.933 8.193 3,81% 1,32%

1 Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar 141.892 136.353 5.539 4,06% 0,84%

2 Provisión beneficios a los empleados 79.324 76.670 2.654 3,46% 0,47%

3 Otras provisiones a corto plazo 0 0 - 0,00% 0,00%

4 Pasivos por Impuestos corrientes 1.910 1.910 - 0,00% 0,01%

PASIVOS NO CORRIENTES 248.899 248.899 - 0,00% 1,48%

5 Pasivo por impuestos diferidos 248.899 248.899 - 0,00% 1,48%

TOTAL PASIVOS 472.025 463.832 8.193 1,77% 2,80%

PATRIMONIO 16.378.405 16.235.504 142.901 0,88% 97,20%

6 Capital pagado 9.269.735 9.269.735 - 0,00% 55,01%

7 Utilidades (pérdidas) acumuladas 7.108.670 6.965.769 142.901 2,05% 42,19%

TOTAL PATRIMONIO Y PASIVOS 16.850.429 16.699.336 151.093 0,90%

PATRIMONIO Y PASIVOS VARIACIONES % sobre el

total 2016

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PATRIMONIO

A marzo de 2016 el Patrimonio tuvo un aumento neto de M$142.901 respecto a diciembre 2015, este se explica por el resultado positivo del período.

INDICADORES DE LIQUIDEZ Y ENDEUDAMIENTO

En relación con los indicadores de liquidez, al comparar marzo de 2016 con diciembre del año 2015, el capital de trabajo neto aumentó en M$796.408, este aumento está in- fluido, principalmente, por los traslados efectuados de la cartera de inversiones desde el largo plazo al corto plazo y al aumento en los inventarios por la compra de 136.159,36 quintales por el PCT temporada 2015-2016.

A marzo de 2016 la liquidez corriente aumentó de 15,1 a 18,19 veces, debido al aumento en los activos circulantes, por el aumento de los inventarios y el traslado de las inversiones financieras de largo a corto plazo.

La razón ácida del indicador aumentó en 0,73 veces a marzo del 2016, por el aumento del activo circulante por mayores inventarios y el aumento leve del pasivo circulante.

Los indicadores de endeudamiento se mantienen para la relación pasivo/patrimonio, pasivos corrientes/pasivo exigible y pasivo no corriente/pasivo exigible.

II

. ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES

A marzo de 2016, la sociedad registró un resultado positivo en la ganancia bruta de M$60.592 (ingresos de actividades ordinarias menos costo de ventas), así como una ganancia por otros resultados -distintos a la ganancia bruta- por M$82.309 alcanzando una ganancia antes de impuesto del período de M$142.901.

MARZO DICIEMBRE

2016 2015

M$ M$ M$ %

Liquidez:

Capital de trabajo neto (A.C. - P.C.) MM$ 3.835.974 3.039.566 796.408 26,20 Liquidez corriente (A.C. / P.C.) veces 18,19 15,1 20,14 Razón ácida ((Disponible + Dep. + V. Neg.) / P.C.) veces 0,73 0,14 416,21

Endeudam iento:

Razón de endeudamiento:

Pasivo / patrimonio veces 0,029 0,029 0,88 Pasivos corrientes / Pasivo exigible % 0,473 0,463 2,01 Pasivos no corrientes / Pasivo exigible % 0,527 0,537 (1,74) Cobertura costos financieros:

(resultados antes de impuestos e Intereses /

costos financieros) % N/A N/A

INDICADORES DE LIQUIDEZ Y ENDEUDAMIENTO VARIACIONES

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Comercializadora de Trigo S.A., durante el año 2016 continuó ejecutando la política pú- blica destinada a ofrecer a los pequeños productores de trigo nacional un canal de co- mercialización de fácil acceso y a precios competitivos con respecto a la alternativa de importación. El objetivo de dicho convenio es ejecutar el programa de compras de trigo, cuando el precio que publica COTRISA, calculado a partir del CAI (costo alternativo de importación) sea superior al precio interno de mercado del trigo. En el convenio con MI- NAGRI se establecen las condiciones del programa y de aquellas en que COTRISA será compensada por las eventuales pérdidas asociadas al programa.

En la ejecución del programa de compra de trigo 2015-2016, COTRISA destinó, aproxi- madamente, un 47% de la infraestructura instalada (capacidad de guarda directa de 138.000 quintales) para la comercialización del trigo de los productores adscritos a IN- DAP, Banco Estado Microempresas u otra institución que el Ministerio de Agricultura de- fina.

A continuación, basado en lo anteriormente señalado, se explica en detalle las partidas que afectan el resultado a marzo del año 2016.

• INGRESOS DE ACTIVIDADES ORDINARIAS

Durante el primer trimestre de 2016 los ingresos ordinarios disminuyeron en M$11.588 con relación a igual fecha de 2015. En el siguiente cuadro se detalla su composición y variaciones.

MARZO MARZO

2016 2015

M$ M$ M$ %

Ingresos de actividades ordinarias 72.942 84.530 (11.588) (13,71) Costo de Ventas (12.350) (41.543) 29.193 70,27 Ganancia Bruta 60.592 42.987 17.605 40,95

Otros Ingresos por Función 7.835 2.513 5.322 211,78 Gastos de Administración (127.938) (122.720) (5.218) 4,25 Otros gastos por función (534) (534) - - Ingresos Financieros 123.609 98.747 24.862 25,18 Costos Financieros (5.324) (5.705) 381 (6,68) Diferencias de Cambio - - -

Resultados por Unidades de Reajuste 84.661 (2.062) 86.723 (4.205,77)

Ganancia (Pérdida) antes de Im puesto 142.901 13.226 129.675 980,46

Gastos por Impuestos a las Ganancias - -

Ganancia (Pérdida) operaciones continuadas 142.901 13.226 129.675 980,46 VARIACIONES ÍNDICES DE RESULTADOS Y RENTABILIDAD

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SERVICIOS: Los mayores ingresos por servicios en el período enero a marzo 2016 tie- nen su origen en una mayor demanda por servicios; principalmente de secado, gestión de análisis, gestión de compra y capacitación para mejorar la comercialización del trigo.

Debido a las condiciones climáticas en la zona de la Araucanía, el servicio de secado experimentó un aumento en la planta de silos de Lautaro por M$5.878, lo anterior com- plementado a un aumento en los servicios prestados por el laboratorio por concepto de análisis y capacitación, además de una mayor gestión de compra.

VENTAS: La disminución en las ventas en M$13.651 durante el período en análisis, se explica porque a marzo de 2016 no han existido ventas por concepto de fluctuaciones como a igual fecha del año anterior, a excepción de una mínima cantidad de avena en la planta de Lautaro.

COSTOS DE VENTAS

Al comparar el costo de venta, excluyendo la cobertura del programa de compra de trigo, éste es de M$12.350 a marzo de 2016 y de M$41.543 a igual fecha de 2015. Se aprecia una disminución de M$29.193, lo cual se explica en el siguiente detalle:

ENE 2016 ENE 2015 MAR 2016 MAR 2015

M$ M$ M$ %

SERVICIOS 72.583 70.520 2.063 2,93 ALMACENAJE 43.162 50.250 (7.088) (14,11)

SECADO 5.999 121 5.878 4.857,85

DESCARGA 9.144 11.564 (2.420) (20,93)

CERTIFICACION 0 - -

GESTION DE COMPRA 8.810 6.745 2.065 30,62

SELLO COTRISA 0 - -

GESTION DE ANALISIS 3.674 1.301 2.373 182,40

OTROS 1.794 539 1.255 232,84

GESTION OPERACIONAL

VENTAS 359 14.010 (13.651) (97,44)

MAIZ 0 14.010 (14.010) (100,00)

AVENA 359 0 359 100,00

SUBPRODUCTOS Y OTROS 0 - - TOTALES 72.942 84.530 (11.588) (13,71)

SERVICIO

ACUMULADO

VARIACION

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A continuación se presentan los ítems anteriores desglosados y explicados:

1.- Gastos de Personal

El aumento en los gastos de personal por M$1.162 se explica por: un aumento en los costos de personal temporal para la temporada de cosecha por M$6.942, esto se ve parcialmente compensado por una disminución de M$4.641 en las remuneraciones variables, debido a que en 2016 no se ha incurrido en pago de indemnizaciones como en 2015. También por la disminución de M$1.139 en el ítem remuneraciones debido a un menor número de personal contratado en las plantas de Parral, Lautaro y Laboratorio Central.

2.- Gastos de Operación y Mantención de Plantas

ENE 2016 ENE 2015 MAR 2016 MAR 2015

M$ M$ M$ %

1.- Gastos en Personal 107.243 106.081 1.162 1,10%

2.- Gastos de Operación y Mantención de Plantas 117.829 68.099 49.730 73,03%

3.- Depreciación 8.828 6.064 2.764 45,58%

4.- Gastos Generales y Otros 22.612 22.362 250 1,12%

5.- Cobertura Proyecto Compras (reembolso de gastos) (244.162) (161.063) (83.099) 51,59%

TOTAL 12.350 41.543 (29.193) -70,27%

ACUMULADO

COSTO DE VENTA

VARIACIONES

ENE 2016 ENE 2015 MAR 2016 MAR 2015

M$ M$ M$ %

Remuneraciones 85.045 86.184 (1.139) -1,32%

Remuneraciones Variables 3.165 7.806 (4.641) -59,45%

Personal Transitorio 19.033 12.091 6.942 57,41%

TOTAL 107.243 106.081 1.162 1,10%

1.- GASTOS EN PERSONAL

ACUMULADO

VARIACIONES

ENE 2016 ENE 2015 MAR 2016 MAR 2015

M$ M$ M$ %

Menor valor en el precio del trigo 9.153 - 9.153 -

Combustibles 1.433 849 584 68,79%

Servicios de asesoría, mantención, vigilancia y otros 33.356 29.749 3.607 12,12%

Transporte de trigo 6.651 129 6.522 100%

Seguros 3.436 2.417 1.019 42,16%

Arriendo 63.800 34.955 28.845 82,52%

TOTAL 117.829 68.099 49.730 73,03%

2.- GASTOS DE OPERACIÓN Y MANTENCIÓN DE PLANTAS

ACUMULADO

VARIACIONES

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Menor valor en el precio del trigo:

Debido a normas contables en la valorización de los inventarios, se debió efectuar un ajuste contable por M$9.153, considerando que el valor de trigo en el mercado interno disminuyó en relación al valor de compra.

Combustibles:

El mayor gasto de combustible por M$584 a marzo de 2016, se debe principalmente a la prestación de los servicios de secado de arroz en la planta de silos de Parral.

Servicios de asesoría, mantención, vigilancia y otros:

Este ítem tuvo un aumento de M$3.607, el cual se explica, principalmente por un aumen- to en asesorías para el laboratorio, servicio de vigilancia y gastos en electricidad, todo lo anterior parcialmente compensado por menores gastos en mantención (certificación de básculas).

Transporte de trigo

Mayor costo por traslado del trigo del PCT desde la planta de silos de Parral a la Planta de Lautaro.

Seguros

Este ítem aumentó en M$1.019 debido a una mayor cobertura de los cereales almacenados.

Arriendo

Este ítem agrupa el arriendo de la planta de Lautaro y los servicios de almacenaje externo asociada al programa de compra de trigo (PCT), el ítem aumentó en M$28.845 en comparación a igual fecha del 2015, debido principalmente a los contratos con bodegas externas para el acopio del trigo del PCT.

3.- Depreciación

La depreciación del año 2016 aumenta en M$2.764, debido a la depreciación calcu- lada por uso, para los activos “Silos” como consecuencia de una mayor ocupación de los silos para la guarda de cereal.

4.- Gastos Generales y otros

ENE 2016 ENE 2015 MAR 2016 MAR 2015

M$ M$ M$ %

Consumos Básicos 3.065 2.671 394 14,75%

Patentes y Contribuciones 222 262 (40) -15,27%

Gastos Generales 19.325 19.429 (104) -0,54%

TOTAL 22.612 22.362 250 1,12%

4.- GASTOS GENERALES Y OTROS

ACUMULADO

VARIACIONES

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5.- COBERTURA PROGRAMA DE COMPRA DE TRIGO

La cobertura del Programa de compra de trigo es de M$244.162 y M$161.063 al mes de marzo de 2016 y 2015 respectivamente, monto que de acuerdo a normas contables (NIC 20), se rebajan de los costos de ventas.

En el convenio firmado entre COTRISA y el Ministerio de Agricultura se establecen las condiciones del Programa y de aquellas en que el mandatario será compensado por las eventuales pérdidas asociadas al programa.

GASTOS DE ADMINISTRACIÓN:

El total de gastos de administración aumentó en M$5.218 en comparación a marzo de 2015. Este aumento se debe principalmente al incremento de gastos en personal en M$5.681 por concepto del reajuste del 4,1% a los trabajadores permanentes, servicios de asesoría, mantención, legales y otros en M$3.182 y depreciación por M$1.053; lo anterior, atenuado por la disminución de la patente comercial M$2.179, gastos generales M$1.553 y los gastos de administración asociados al programa de compra de trigo M$966.

III. INGRESOS FINANCIEROS

Este ítem contiene los intereses devengados por el plan de Inversiones de las Administradoras de Fondos: Banchile, BCI Asset Management y BICE de acuerdo a la NIIF 9, aplicada volunta- riamente en COTRISA a contar del año comercial 2011, se registran los activos financieros al costo amortizado, vale decir, al valor que se pacta en los instrumentos financieros. A marzo del año 2016 los ingresos financieros ascienden a M$123.609 con un total de activos invertidos de M$11.423.411 comparado con los ingresos a marzo 2015 que ascendieron a M$98.747 con un total de activos invertidos de M$13.562.343. En período enero a marzo 2016 se obtuvo una rentabilidad real del 0,77%, superior en un 0,04%, al compararse con la rentabilidad a la misma fecha del año anterior.

Otro indicador utilizado como Benchmark en las inversiones en activos financieros es la rentabilidad de la AFP, donde se compara la rentabilidad del Fondo E con la rentabilidad de COTRISA a precio de mercado, ajustada con el ratio de Sharpe, esto debido a que los riesgos asumidos en las inversiones son diferentes, ya que COTRISA sólo invierte en renta fija nacional el 100% y el

ENE 2016 ENE 2015 MAR 2016 MAR 2015

M$ M$ M$ %

Gastos de Personal 86.500 80.819 5.681 7,03%

Servicios de asesoría, mantención, legales y otros 15.681 12.499 3.182 25,46%

Patente comercial 21.459 23.638 (2.179) -9,22%

Gastos Generales 8.629 10.182 (1.553) -15,25%

Depreciación 3.783 2.730 1.053 38,58%

Gtos. administración programa de compra (8.114) (7.148) (966) 13,52%

TOTAL 127.938 122.720 5.218 4,25%

GASTOS DE ADMINISTRACIÓN

ACUMULADO

VARIACIONES

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tramo E de la AFP lo hace en renta fija nacional 88,6% y el saldo en inversiones extranjeras 10,3%, renta variable 0,9% y derivados 0,2%.

Para efecto del cálculo del ratio de Sharpe, las Administradoras emiten un informe mensual sobre la relación riesgo (volatilidad) y retorno, a 36 meses móviles, el que se detalla a continuación:

El ratio de Sharpe, es un indicador que permite comparar la rentabilidad de COTRISA con el Multifondo E (benchmark) para un mismo nivel de riesgo. Se entiende que el inversionista intenta evitar el riesgo y espera maximizar su utilidad.

El ratio, se calcula tomando como base un retorno promedio anual del Multifondo E de 8,81% a 36 meses móviles (fuente SAFP), una desviación estándar de 1,35% y una tasa libre de riesgo PDBC a 36 meses de 3,69% (fuente Banco Central) a igual período y el retorno promedio anual de COTRISA.

Al 31 de marzo 2016, podemos concluir que la rentabilidad de COTRISA ajustada por el ratio de Sharpe, es mayor que el Multifondo E en más de 0,98%.

Datos al mes MARZO

Cartera

Retorno Promedio

(anual)

Desviación Estándar

(anual)

Retorno Promedio

(anual)

Retorno Promedio (anual)

(anual)

Retorno Promedio (anual)

(anual)

COTRISA 8,15% 0,96% 7,46% 0,68% 7,48% 0,70% 7,87% 0,85%

MULTIFONDO E 8,81% 1,35% 8,81% 1,35% 8,81% 1,35% 8,81% 1,35%

PDBC (PROMEDIO.) 3,69% 0,00% 3,69% 0,00% 3,69% 0,00% 3,69% 0,00%

RATIO SHARPE

ANUAL ANUAL ANUAL ANUAL

COTRISA 4,64 5,53 5,43 5,00 MULTIFONDO E 3,78 3,78 3,78 3,78 Tasa que iguala el

Riesgo con Fondo E 7,32% 6,27% 6,33% 6,89%

BANCHILE BCI BICE CONSOLIDADO COTRISA

(11)

Corresponde a las comisiones que se pagan a cada una de las tres administradoras por la gestión financiera y esta se paga de acuerdo a los fondos invertidos.

• RESULTADOS POR UNIDADES DE REAJUSTE:

Este ítem está relacionado con los Ingresos Financieros y corresponde a las variaciones de la Unidad de Fomento (UF) durante el período de inversión.

Esta cuenta presenta aumento relación al año anterior, debido a que la variación de la UF, entre el 1 de enero 2016 y el 31 de marzo de 2016 fue de un 0,71% aplicado a los activos financieros tomados en UF, y en el mismo período del año 2015, la variación fue de un -0,02%.

• GANANCIA (PÉRDIDA) ANTES DE IMPUESTO:

Al comparar marzo 2016 con marzo 2015 se observa un aumento, de M$129.675, que se explica principalmente por mayores ingresos por unidad de reajuste (mayor variación de la UF) en M$86.723 y por mayores ingresos financieros en M$24.862.

VALORIZACION DE LOS PRINCIPALES ACTIVOS

No existen antecedentes respecto a diferencias entre valores de libro y valores económi- cos y/o de mercado que merezcan ser destacadas.

IV. ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO

Flujo originado por actividades de la operación.

A marzo de 2016 el total del flujo neto originado por actividades de la operación fue negativo en M$2.306.399, a igual período de 2015 negativo en M$22.185.

Flujos de efectivo positivos

 El primer flujo de operaciones positivos de efectivo está compuesto por los cobros procedentes de las ventas de bienes y prestación de servicios de guarda, servicios de secado, gestión de compra, gestión de análisis, descarga, servicios

01-01-2016 01-01-2015 31-03-2016 31-03-2015 Estado de flujos de efectivo

Flujos de efectivo procedentes de (utilizados en) actividades de operación

Clases de cobros por actividades de operación

M$ M$

Cobros procedentes de las ventas de bienes y prestación de

servicios 71.163 119.046

Cobros procedentes de regalías, cuotas, comisiones y otros

ingresos de actividades ordinarias 188.689 98.747

Otros cobros por actividades de operación (Dev. Absorción

utilidades, arriendos percibidos) 147.539 114.217

Clases de pagos

Pagos a proveedores por el suministro de bienes y servicios (2.531.843) (168.676)

Pagos a y por cuenta de los empleados (174.931) (172.990)

Impuestos a las ganancias reembolsados (pagados) Otras entradas (salidas) de efectivo (pagos comision

administradoras) (7.016) (12.529)

Flujos de efectivo netos procedentes de (utilizados en)

actividades de operación (2.306.399) (22.185)

Estados de Flujos de Efectivo Directo

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y venta de cereales. Estos flujos en 2016, por menores prestaciones de servicios, registran una disminución de M$47.883 comparado con el 2015.

 El segundo flujo positivo son los ingresos financieros percibidos, que a marzo de 2016 presenta una diferencia positiva de M$89.942, explicado por mayores re- ajustes obtenidos en el primer trimestre de 2016.

 El tercer flujo positivo proviene del rubro otros cobros por actividades de opera- ción. Este grupo presenta un aumento de M$33.322. Este ítem agrupa ingresos por cobertura, arriendos y la variación positiva se debe principalmente por el pago de MINAGRI y que corresponde al reembolso de gastos del PCT temporada 2015-2016 (noviembre a febrero 2016).

Los flujos de actividades operacionales negativos a marzo de 2016, están constituidos por:

 Primer ítem pagos a proveedores, al comparar ambos años vemos un aumento en el año 2016 de M$2.363.167, principalmente por compras de trigo para el PCT.

 Segundo ítem pagos por cuenta de los empleados tuvo una variación positiva de M$1.941, que se genera, principalmente por el reajuste anual de sueldos.

 Tercer ítem otras salidas de efectivo, tuvo una variación negativa de M$5.513, principalmente por las comisiones pagadas sobre los fondos entregados en ad- ministración.

Flujo originado por actividades de financiamiento

A marzo de 2016 y a igual período 2015, la sociedad no posee ni requirió préstamos ni aumento de capital, por lo tanto, no hubo flujos de financiamiento.

Flujo originado por actividades de inversión y variación neta del efectivo y efectivo equivalente.

01-01-2016 01-01-2015 31-03-2016 31-03-2015 Flujos de efectivo procedentes de (utilizados en)

actividades de inversión

Importes procedentes de la venta de propiedades, planta y

equipo 3.975

Compras de propiedades, planta y equipo (17.498) (9.748)

Importes procedentes de ventas de activos intangibles Compras de activos intangibles

Importes procedentes de otros activos a largo plazo 2.456.311 63.253

Compras de otros activos a largo plazo

actividades de inversión 2.438.813 57.480

Flujos de efectivo procedentes de (utilizados en) actividades de financiación

actividades de financiación - - Incremento neto (disminución) en el efectivo y equivalentes al

efectivo, antes del efecto de los cambios en la tasa de cambio 132.414 35.295 Efectos de la variación en la tasa de cambio sobre el

efectivo y equivalentes al efectivo

Efectos de la variación en la tasa de cambio sobre el efectivo y

equivalentes al efectivo - - Incremento (disminución) neto de efectivo y equivalentes al

efectivo 132.414 35.295

Efectivo y equivalentes al efectivo al principio del periodo 30.378 61.730

Estados de Flujos de Efectivo Directo

(13)

A marzo de 2016, las actividades de inversión registraron un flujo positivo de M$2.438.813, los flujo positivos se originan en los rescates del fondo de inversiones M$2.456.311 para financiar la compra de trigo, esto se ve atenuado con el pago de contratos para la construcción de la Planta de Los Ángeles, compra de equipos computacionales y de aires acondicionados, todo por M$17.498.

Variación neta del efectivo y efectivo equivalente

A marzo del año 2016, se registra un saldo inicial de efectivo y efectivo equivalente (in- versión financiera no superior a 90 días) de M$30.378. El saldo a marzo de 2016, de este ítem es de M$162.792. En consecuencia, su variación neta en el período fue positiva en M$132.414, la que se explica en los diferentes flujos.

Del mismo modo, a marzo de 2015, se registró un saldo inicial del efectivo y efectivo equivalente (inversión financiera no superior a 90 días) de M$61.730. El saldo al final a marzo de 2015 de efectivo y efectivo equivalente es de M$97.025. En consecuencia, la variación neta del efectivo y efectivo equivalente del período fue positiva por M$35.295, la que se explicó en los diferentes flujos.

V. ANALISIS DE RIESGO DE MERCADO

La Sociedad enfrenta diversos riesgos, inherentes a las actividades que se desarrollan en la compra de trigo y en la prestación de servicios de guarda y secado de cereales, además de los riesgos asociados a los cambios en las condiciones del mercado de índole económico-financiero, casos fortuitos o de fuerza mayor, entre otros.

P

ROGRAMA DE

C

OMPRA DE

T

RIGO

En el Programa de Compra de Trigo la sociedad enfrenta el riesgo de precio, ante el evento de una baja en los precios de los commodities, ya sea a escala nacional como internacional, luego de que se hayan efectuado las compras y siempre que éstas superen el monto comprometido con MINAGRI y considerando un riesgo de baja de precios del trigo superior a 2,0% del precio.

El riesgo proviene de la comercialización, ya que COTRISA no es el natural consumidor de estos cereales y por lo tanto debe buscar compradores en la industria molinera para el efecto de ofrecer el stock de trigo de propiedad de COTRISA. Este riesgo es mitigado parcialmente por el Convenio con MINAGRI, que ofrece una cobertura de hasta M$550.607 para cubrir los costos de operación del programa y eventuales pérdidas en la comercialización.

P

RESTACIÓN DE SERVICIOS

Pérdida de recursos por deterioro del grano almacenado en las plantas. Este riesgo de pérdida patrimonial, producto de una mala mantención del grano almacenado, se encuentra acotado, básicamente por la infraestructura existente y por los equipos con que cuenta COTRISA.

Diferencias en cantidad y calidad entre el grano ingresado a las Plantas de COTRISA y el que efectivamente debe restituirse al cliente. Este riesgo es más frecuente y la Sociedad toma res- guardo para evitar compensaciones económicas, exigiendo un 0,5% del trigo ingresado como merma, para cubrir los faltantes de trigo. En los otros productos, tales como maíz, se establece una merma del 1% y arroz 0,5%. Con la Ley de muestras y contramuestras no es posible seguir

(14)

descontando un porcentaje de los quintales para cubrir los faltantes, por lo tanto COTRISA ha reforzado el proceso de análisis de los cereales con profesionales y equipos modernos.

Siniestros en plantas de acopio de granos que afecten las instalaciones y los granos almacenados. Este riesgo es de baja frecuencia y está mitigado con seguros de incendio y sismos para las instalaciones y granos almacenados.

I

NSTRUMENTOS

F

INANCIEROS

: A

DMINISTRACIÓN DEL RIESGO DE

T

ASA DE

I

NTERÉS

La Sociedad no tiene deudas bancarias ni corporativas, por lo tanto, no asume riesgo de alza de tasa de interés por sus pasivos. Para la protección de sus activos financieros, se rige por las Instrucciones de Hacienda (circular 250) sobre inversiones, actualizado recientemente a través del Oficio circular N°1022 de fecha 06 de abril del 2015, y que faculta a COTRISA a invertir sólo en renta fija y en instrumentos con categorías de riesgo, a largo plazo, de AA o mayor, excepto por un monto mínimo no mayor del 10% de la cartera que se permite invertir en Bonos Corporati- vos cuya clasificación de riesgo es A.

Una parte importante del patrimonio de la sociedad, permanece invertido en instrumentos financieros de renta fija en el mercado nacional. Estas inversiones en instrumentos financieros están en un porcentaje del 93,7% en UF lo que permite cubrirse del riesgo de inflación.

Además, la sociedad posee una cartera diversificada, en diferentes instrumentos financieros, tales como: 76,5% en bonos bancarios, 13,0 % en bonos empresas, 6,3% en letras hipotecarias, 1,3% en DPR, el 2,8% en bonos subordinados y el 0,2% restante en fondos mutuos.

Para mitigar el riesgo de un alza brusca en la tasa de interés, se analizó el duration promedio de COTRISA durante los tres últimos años, solicitando a las administradoras mantenerse corto, para enfrentar las alzas de tasas y los retiros programados para las inversiones en activo fijo proyec- tadas para el año 2016.

El duration de la cartera a marzo del año 2016 es de un 2,81 con una rentabilidad nominal acu- mulada de un 1,48%.

Asimismo, se han diversificado los vencimientos de los instrumentos, esto para financiar las inversiones de capital (relocalización de la planta de Los Ángeles), estimada para el segundo trimestre del año 2016, como también, mitigar pérdidas en el caso de que la tasa de interés au- mente por razones de mercado interno o externo. A continuación se detalla por año el vencimien- to las carteras de inversiones de los distintos bancos administradores.

Duration Duration Duration Duration Duration

31-03-2016 31-12-2015 31-12-2014 31-12-2013 31-12-2012

BANCHILE 3,02 3,19 2,74 4,41 4,28

BICE 1,41 1,22 1,62 1,31 2,77

BCI 2,86 2,24 2,33 2,73 2,54

Duration Cartera 2,81 2,51 2,36 3,10 3,37

Administradoras de Fondos

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Vencimiento por año de la cartera de inversiones:

ADMINISTRADORAS AÑOS DE VEN-

CIMIENTOS BCI MM$ BICE MM$ CHILE MM$

Total general MM$

2016 541 414 251 1.206

2017 212 373 1.290 1.875

2018 771 153 1.093 2.017

2019 662 27 1.204 1.893

2020 324 44 837 1.205

2021 415 26 881 1.322

2022 480 36 325 841

2023 56 0 314 370

2024 62 0 152 214

2025 7 0 9 16

2026 0 34 336 371

2027 0 0 18 18

2028 74 0 0 74

2031 0 0 2 2

Total General

3.605 1.108 6.711 11.423

A

DMINISTRACIÓN DEL FONDO DE INVERSIONES

La sociedad mantiene un fondo de inversiones, que es un indicativo de solvencia necesario para mostrar al mercado que COTRISA puede financiar las compras de trigo en el mercado. La entre- ga de esta señal forma parte de una política pública que se hace efectiva solo cuando el mercado requiere una participación real de parte de COTRISA. Los ingresos financieros provenientes de este fondo contribuyen a financiar la administración, compras de activos fijos (silos y secado- ra) y los costos de administración de las operaciones normales de COTRISA.

Fechas

Patrimonio a precio de mercado ($)

Patrimonio a precio de compra ($)

Patrimonio Financiero (UF)

Tasa de Interés nominal (promedio)

Rentabilidad nominal ($)

(Rescates) / Aportes ($)

Duration (años)

VARIACIONES MERCADO VERSUS

COMPRA ($)

31-12-2015 13.899.847.731 13.879.722.328 541.561 0,34% 47.325.120 (85.000.000) 2,51 20.125.403

31-01-2016 13.798.824.464 13.663.805.563 533.137 0,25% 34.083.235 (250.000.000) 2,58 135.018.901

29-02-2016 12.099.185.387 11.907.553.381 463.015 0,72% 93.747.818 (1.850.000.000) 2,79 191.632.006

31-03-2016 11.599.760.443 11.423.411.785 442.561 0,52% 60.858.404 (545.000.000) 2,81 176.348.658

TOTAL 2016 1,48% 188.689.457 (2.645.000.000)

(16)

RATIOS DE RESULTADO Y RENTABILIDAD

El resultado antes de intereses, impuestos, depreciación, amortización e Ítems extraordinarios (R.A.I.I.DA.I) M$155.512 es mayor al generado a igual fecha del 2015 M$22.020, debido principalmente, a que durante el año 2016 aumentó el reajuste de las inversiones mantenidas en las carteras de inversiones por el efecto de la variación de la UF (2016 = 0,71% comparado con 2015 = -0,02%).

El EBITDA, negativo en M$54.735 a marzo de 2016, muestra que para financiar los gastos de administración y dirección, la sociedad debe necesariamente recurrir a los intereses que obtiene de los activos financieros.

Asimismo, se mantiene un estrecho control sobre el fondo de inversión, ya que parte importante del financiamiento del EBITDA proviene de los intereses que se obtengan del fondo.

MARZO MARZO

2016 2015

M$ M$ M$ %

Indicadores de resultados

155.512

22.020 133.492 606,23

(54.735)

(70.939) 16.204 22,84 Resultado Operacional (59.511) (77.220) 17.709 22,93 Gastos Financieros

Resultado No Operacional 202.412,0 90.446,0 111.966 (123,79) Margen Ebitda (Ebitda / Ingresos ordinarios) % (75,0) (83,9) 9 10,58

M$ (59.511) (77.220) 17.709 22,9

Indicadores de rentabilidad

Rentabilidad Patrimonio (Utilidad o Pérdida/Patrimonio Promedio) % 0,88 0,08 952,63 Rentabilidad Activos (Utilidad o Pérdida/Activo Promedio) % 0,85 0,08 959,94 Rendimiento de Activos Operacionales (*) % (2,34) (3,12) (24,98)

Utilidad por acción (Utilidad o Pérdida del período/N° acciones) M$ 1,15 0,11 980,46 2014 - 124.482 acciones

2013 - 124.482 acciones

ÍNDICES DE RESULTADOS Y RENTABILIDAD VARIACIONES

R.A.I.I.D.A.I.E (Res. antes de intereses, impuestos, depreciación, amortización e ítemes extraordinarios) E.B.I.T.D.A. (Ganancia bruta menos gastos de administración más depreciaciones)

Indicador SEP (Ganancia bruta más otros ingresos por función, más otras ganancias (cobertura) menos gastos de administración).

(*) Los activos operacionales corresponden a Activos de propiedad, Planta y Equipos