Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Expectativa de mercados
Activos mexicanos afectados por aversión al riesgo. En este contexto, los bonos locales se depreciaron 6pb en promedio y el peso -2.5% a 18.91 por dólar Aún en búsqueda de respuesta de política económica. La aversión al riesgo
provino principalmente de preocupaciones sobre el sector bancario europeo, con cierto contagio a otros mercados accionarios y el petróleo, entre otros. Por su parte, Yellen mostró un sesgo más dovish en sus comparecencias en el Congreso y el Senado, renovando las dudas sobre el estado de la economía global. En este contexto, los inversionistas siguen en búsqueda de respuestas de política. Mario Draghi ha vuelto a señalar que el ECB está listo para actuar y el BoJ señalizó la posibilidad de tasas más negativas ante la demanda de activos de refugio que ha apoyado al JPY. En China, el gobernador del banco central aumentó su retórica y afirmó que no hay razones fundamentales para una depreciación sostenida del CNY/CNH. Esta semana estaremos muy pendientes de las últimas minutas del Fed, en búsqueda de señales sobre cuantos miembros han cambiado a un sesgo más dovish ante los eventos internacionales. El mercado ha descontado que ya no habrá más alzas de tasas este año a pesar de que aún es considerado por varios miembros del Fed. Otros datos incluyen inicios de casas, encuestas de manufacturas e inflación de enero. La actividad regresa a China tras la celebración del Año Nuevo, con débiles datos de comercio de enero ya publicados y a la espera de crédito total, oferta monetaria e inflación al consumidor y productor. En Japón el PIB del 4T15 se contrajo y argumenta a favor de mayor estímulo; tendremos balanza comercial, órdenes de fábrica y PMI. En México destacamos las minutas de Banxico y ventas al menudeo
Renta Fija
Oferta – SHCP subastará el martes Cetes de 1, 3, y 6 meses, el Bono M de 10 años (Mar’26) y Bondes D de 5 años
Demanda – Los extranjeros registran tenencia en Bonos M de $1,577,588 millones (59.7% del total de la emisión), al 3 de febrero. Los cortos sobre el Bono M Dic’24 se ubicaron en 1,115 millones de 4,404 millones previos
Indicadores técnicos – Diferencial Dic’24-UST de 10 años cerró en 417pb de 423pb con inversionistas optando por safe havens y altos niveles de volatilidad
Tipo de cambio
Posición técnica y flujos – Caída en netos cortos del peso, finalizando en US$ 1,232 millones. Los fondos de inversión vendieron US$ 1,893 millones en EM, con las mayores ventas concentradas en Asia y Latam
Indicadores técnicos – La curva de vols implícitas subió 1pp en promedio hasta el plazo de un año, con la curva aún invertida. El USD/MXN superó por momentos el sicológico de 19.00 y registró un nuevo máximo histórico de 19.44 por dólar
Banorte-Ixe Estrategia
México 15 de febrero 2016 www.banorte.com www.ixe.com.mx @analisis_fundam Gabriel Casillas Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil gabriel.casillas@banorte.com Alejandro Padilla Director de Estrategia Renta Fija y Tipo de Cambio alejandro.padilla@banorte.com Juan Carlos Alderete, CFA Estratega, Tipo de Cambio juan.alderete.macal@banorte.com Santiago LealAnalista, Renta Fija y Tipo de Cambio santiago.leal@banorte.com Renta Fija Dinámica de mercado………pg. 2 Oferta.………...pg. 3 Demanda………..…pg. 4 Indicadores técnicos………..…pg. 6 Recomendaciones………...pg. 8 Tipo de cambio Dinámica de mercado………..…..pg. 9 Posición técnica y flujos..….…...…....pg. 10 Indicadores técnicos…………...…...pg. 11 Recomendaciones………...….pg. 13
Recomendaciones Renta Fija
Seguimos viendo valor en el belly de la curva de Bonos M, con una preferencia mayor por la zona de 3 a 5 años Tipo de Cambio
Continuamos defensivos y recomendando compra de dólares en bajas a pesar de no descartar una baja con base en indicadores técnicos Rango semanal estimado entre
18.50-19.20 pesos por dólar
2
Renta Fija – Dinámica de mercado
Toma de utilidad en bonos mexicanos. El mercado de renta fija en México registró pérdidas de 6pb en promedio, principalmente en instrumentos de corto y mediano plazo, reaccionando al incremento en las primas de riesgo en el entorno global. La fuerte depreciación del tipo de cambio ha generado presiones al alza en las tasas de corto plazo, las cuales ya descuenta un escenario altamente probable de que Banxico tenga que actuar pronto a través de un incremento en su tasa de referencia. Los Bonos M de referencia Dic’24 y Mar’26 finalizaron en 5.90% (+3pb) y 6.08% (+2pb), respectivamente
Desempeño - Bonos M Desempeño - IRS (TIIE de 28 días)
Fecha de
Vencimiento Rendimiento 15/Feb/16 semanal (pb) Cambio anual (pb) Cambio
Jun'16 3.45 4 -5 Dic'16 3.58 4 -6 Jun'17 3.77 11 -17 Dic'17 3.91 13 -13 Jun'18 4.45 20 -3 Dic'18 4.67 10 -11 Dic'19 5.06 11 -17 Jun'20 5.19 6 -23 Jun'21 5.38 4 -33 Jun'22 5.59 1 -31 Dic'23 5.85 3 -20 Dic'24 5.90 3 -20 Mar’26 6.08 2 -17 Jun'27 6.22 0 -20 May'29 6.41 2 -14 May'31 6.59 1 -7 Nov’34 6.71 2 -11 Nov'36 6.83 3 -6 Nov'38 6.90 7 -1 Nov'42 6.92 5 -2 Fecha de
Vencimiento Rendimiento 15/Feb/16 semanal (pb) Cambio anual (pb) Cambio
3 meses (3x1) 3.66 2 7 6 meses (6x1) 3.81 8 9 9 meses (9x1) 3.91 12 6 1 año (13x1) 4.00 14 4 2 años (26x1) 4.30 14 -14 3 años (39x1) 4.58 11 -23 4 años (52x1) 4.85 6 -37 5 años (65x1) 5.11 2 -43 7 años (91x1) 5.56 -1 -47 10 años (130x1) 5.96 -3 -43 20 años (260x1) 6.67 -6 -35 Fuente: Bloomberg Fuente: Valmer
Bonos M – Curva de rendimientos %
Bono M de referencia de largo plazo Dic’24 %
Fuente: Bloomberg Fuente: Valmer
3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 7.5 8.0 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 5-Feb-16 12-Feb-16 Años
1a 5a 10a 20a 30a
13-Feb-16 4.3 4.8 5.3 5.8 6.3 6.8 7.3 7.8 8.3
3
Renta Fija - Oferta
Subasta semanal de Banxico. Este martes la SHCP a través de Banxico subastará Cetes de 1, 3, y 6 meses, el Bono M de 10 años (Mar’26) y Bondes D de 5 años
El Bono M de 10 años pudiera observar una buena demanda. El Bono M Dic’26 opera actualmente con una apreciación de 20pb en lo que va de 2016, aunque todavía 10pb por arriba del mínimo de los últimos meses observado a finales de enero. El diferencial respecto al Treasury de 10 años cercano a 431pb muestra un premio interesante, de por lo menos 15-20pb, lo cual pudiera apoyar una buena demanda
Subastas de valores gubernamentales (16 de febrero 2015) Calendario de subastas de valores gubernamentales del 1T16*
Fecha de
Vto. Tasa cupón % subastarMonto a 1
Tasa previa2 Cetes 1m 17-Mar-16 - - 5,500 3.20 3m 19-May-16 - - 9,500 3.38 6m 18-Ago-16 - - 11,000 3.49 Bondes D 5a 21-Ene-21 - - 4,500 0.24 Bono M 10a 5-Mar-26 5.75 8,000 6.23
Fuente: Banorte-Ixe con cifras de Banxico
1. Cifras expresadas en millones de pesos a excepción de los Udibonos, que están en millones de UDIS. Los montos de la subasta de Cetes son anunciados con una semana de anticipación al día de la subasta.
2. Rendimiento al vencimiento en el caso de Cetes, Bonos M y Udibonos, sobretasa en BondesD
Fecha Cetes Bonos M Udibonos Bondes D
Ene 5 1, 3, 6 y 12 meses 10 años (Mar'26) 30 años (Nov'46) 5 años Ene 12 1, 3 y 6 meses 3 años (Dic'19) 3 años (Jun'19)
Ene 19 1, 3 y 6 meses 20 años (Nov'34) 5 años
Ene 26 1, 3 y 6 meses 5 años (Jun'21) 10 años (Dic'25)
Feb 2 1, 3, 6 y 12 meses 30 años (Nov'42) 30 años (Nov'46)** 5 años Feb 09 1, 3 y 6 meses 3 años (Dic'19) 3 años (Jun'19)
Feb 16 1, 3 y 6 meses 10 años (Mar'26) 5 años
Feb 23 1, 3 y 6 meses 5 años (Jun'21) 10 años (Dic'25)
Mar 1 1, 3, 6 y 12 meses 20 años (Nov'34) 30 años (Nov'46) 5 años Mar 8 1, 3 y 6 meses 3 años (Dic'19) 3 años (Jun'19)
Mar 15 1, 3 y 6 meses 30 años (Nov'42) 5 años
Mar 18 1, 3 y 6 meses 5 años (Jun'21) 10 años (Dic'25)
Mar 29 1, 3, 6 y 12 meses 10 años (Mar'26) 30 años (Nov'46) 5 años
Fuente: SHCP * En caso que se lleve a cabo la colocación de un instrumento mediante el método de subasta sindicada, el instrumento sindicado sustituirá al título que se venía colocando en las subastas primarias **La subasta sindicada de segregados de Udibonos a plazo de 30 años se realizará el día hábil siguiente de la subasta primaria de Udibonos marcada.
Mbono de 10 años – Resultados de las últimas subastas Rendimiento al vencimiento y demanda
Fuente: Banxico 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 4.6 5.1 5.6 6.1 6.6
jun-12 nov-12 abr-13 sep-13 feb-14 jul-14 dic-14 may-15 oct-15
Tasa
4
Renta Fija - Demanda
Tenencia de extranjeros en Cetes incrementan moderadamente. La exposición se localizó en $428,827 millones (51.8% del total de la emisión) al 3 de febrero de $418,302m la semana anterior tras alcanzar $375,097m en noviembre pasado como mínimo en 2015 y no visto desde finales de 2012. Su máximo en 2015 fue de $639,499m equivalente a 62.7% del total de la emisión … mientras que siguen con una buena exposición en Bonos M. Esta tenencia
se ubica en $1,577,588 millones (59.7% del total de la emisión), de $1,560,089 millones previo y $1,570,773 millones (60.5%) como máximo en 2015
Inversionistas institucionales continúan invertidos en Udibonos. Este tipo de inversionistas continúan manteniendo una fuerte exposición en Udibonos (67% del total emitido) y Bondes D (47%)
Valores gubernamentales por tipo de instrumento
Total emitido de$5.8 billones, % del total Tenencias de Bonos M por tipo de inversionista Total emitido de $2.6 billones, % del total
Fuente: Banxico Fuente: Banxico
Cetes 14% Bondes D 21% Udibonos 4% Bonos M 45% Bonos IPAB 16% Bancos 3% Inversionistas extranjeros 60% Inversionistas institucionales 22% Otros locales 15%
Tenencia de valores gubernamentales por tipo de inversionista
Miles de millones de pesos y porcentaje, información al 03/feb/16
Cetes 828 52% 6% 10% 2% 6% 25%
Bondes D 1,216 0% 6% 39% 2% 8% 45%
Udibonos 228 10% 45% 7% 15% 2% 21%
Bonos M 2,642 60% 15% 5% 2% 3% 15%
Fuente: Banorte-Ix e con información de Banx ico
Total en Circulación
% del monto total en circulación Inv. Extranjeros Afores Soc. de inv. Compañías de seguros Bancos locales Otros
Tenencia de extranjeros en valores gubernamentales
Miles de millones de pesos
03/feb/16 Semana
Anterior Diferencia 31/dic/15 Diferencia
Cetes 428.8 418.3 10.5 451.8 -23.0
Bondes D 2.0 2.0 0.0 2.4 -0.4
Udibonos 23.8 24.3 -0.5 21.7 2.2
Bonos M 1,577.6 1,560.1 17.5 1,555.1 22.5
Fuente: Banorte-Ix e con información de Banx ico
Tenencia de extranjeros en valores gubernamentales
% del total emitido
03/feb/16 Semana
Anterior Diferencia 31/dic/15 Diferencia
Cetes 51.8% 51.0% 0.8% 51.8% 0.0%
Bondes D 0.2% 0.2% 0.0% 0.2% 0.0%
Udibonos 10.5% 10.7% -0.3% 9.6% 0.9%
Bonos M 59.7% 59.2% 0.6% 59.5% 0.2%
Fuente: Banorte-Ix e con información de Banx ico
Fecha de Vencimiento Monto en Circulación Bancos locales Inv. Extranjeros Afores y Soc. de Inversión Otros Jun'16 106,270 6% 44% 24% 25% Dic'16 123,097 9% 77% 3% 12% Jun'17 109,415 9% 67% 6% 18% Dic'17 174,930 0% 63% 3% 34% Jun'18 205,588 4% 61% 7% 27% Dic'18 266,679 2% 60% 10% 28% Dic'19 109,640 3% 50% 10% 38% Jun'20 125,136 2% 59% 4% 35% Jun'21 204,829 3% 65% 4% 27% Jun'22 112,967 0% 79% 15% 6% Dic'23 95,317 1% 77% 18% 4% Dic'24 245,878 1% 71% 18% 11% Mar'26 36,341 15% 36% 33% 16% Jun'27 89,883 3% 61% 31% 4% May'29 100,352 2% 60% 35% 2% May'31 138,436 3% 39% 47% 11% Nov'34 75,161 4% 15% 76% 5% Nov'36 62,808 3% 30% 58% 9% Nov'38 106,612 1% 49% 44% 6% Nov'42 143,237 0% 62% 32% 6% Total 2,632,574 3.0% 59.3% 19.5% 18.2% Fuente: B anxico
Tenencia de Bonos M por tipo de inversionista
5
Demanda – Formadores de mercado
Siguiendo un inicio de año con alta volatilidad, cortos totales sobre
Bonos M observan una caída considerable. La posición corta de Banxico
se ubicó en $58,375 millones de $68,261 millones
Mientras posición técnica del Dic’24 se encuentra en su nivel más bajo
desde Noviembre del año anterior. Los niveles sobre el instrumento de
10 años se ubicaron en 1,115 millones de 4,404 millones previos. Durante 2015 promediaron $5,928 millones en 2015 vs. los 4,631 millones observados en 2014
Posiciones cortas en el Bono M Dic’24
Millones de pesos Posiciones cortas en el Bono M Nov’42 Millones de pesos
Fuente: Banxico Fuente: Banxico
Posiciones cortas de los formadores de mercado sobre Bonos M
(Monto en millones de pesos)
Fecha de Vencimiento Total en Circulación al 12-Feb-16 12-Feb-16 11-Feb-16 5-Feb-16 15-Ene-16 6 meses Máximo 6 meses Mínimo
Jun’16 106,457 6,212 6,517 5,908 6,209 12,912 1,960 Dic’16 125,341 8,175 8,387 8,645 10,022 18,814 7,015 Jun’17 109,163 1,189 1,224 2,458 954 5,755 0 Dic’17 176,173 16,906 16,645 16,248 16,894 21,008 3,151 Jun’18 204,634 2 0 2,213 952 5,789 0 Dic’18 268,130 4,727 5,748 2,497 2,746 8,204 0 Dic’19 120,715 0 0 1,330 2,770 6,130 0 Jun’20 124,785 1,564 1,394 2,538 295 9,832 80 Jun’21 203,251 2,053 3,987 5,700 3,783 14,222 709 Jun’22 111,036 2,155 1,884 3,589 6,866 7,824 348 Dic’23 96,067 2,112 1,565 1,828 1,092 2,169 14 Dic’24 248,070 1,115 2,568 4,404 5,545 11,057 56 Mar’26 39,298 4,014 1,600 1,990 1,336 4,014 4,014 Jun’27 89,031 402 406 599 23 3,981 0 May’29 100,971 1,984 1,823 2,105 1,608 3,422 816 May’31 138,202 399 306 748 672 2,348 0 Nov’34 75,108 4 4 134 315 1,839 0 Nov’36 63,272 871 1,641 1,092 260 1,934 0 Nov’38 107,205 2,650 2,807 3,234 2,846 3,944 3 Nov’42 146,121 1,843 1,659 1,002 1,805 7,045 1,002 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0 18.0
abr-10 mar-11 mar-12 feb-13 feb-14 ene-15 ene-16
0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0
6
Renta Fija – Indicadores técnicos
Ganancias ajustadas por cobertura cambiaria se reducen a lo largo de
toda la curva de Cetes. Diferenciales entre Cetes y tasas implícitas forward en: 1 mes en -22pb de +49pb, 3 meses +1pb de +21pb, 6 meses en
+10pb de +20pb y 1 año en +15pb de +21pb
La dinámica del peso ha incrementado la probabilidad implícita del
mercado sobre un alza de tasa temprana por parte de Banxico antes que cualquier acción adicional del Fed. La curva de derivados descuenta
un alza implícita completa de 25pb para la reunión del 18 de marzo y 75pb de alzas implícitas acumuladas para todo 2016
Cambios implícitos acumulados en la tasa de referencia de Banxico Puntos base, fin del periodo, utilizando FRA's de la curva de TIIE-IRS
Fuente: Banorte-Ixe con información de MexDer
La prima de riesgo local observó niveles no vistos desde que el Dic’24
funge como referencia. Altos niveles de volatilidad, aversión al riesgo y el Treasury de 10 años alcanzando hasta 1.53% en el intradía llevó al
diferencial de tasas de 10 años entre México y EE.UU. hasta 427pb durante la semana para finalizar en 417pb de 403pb previos
Continúa sólido fortalecimiento de correlación entre Bono M Dic’24 y
el UST de 10 años. Tras ubicarse en terreno negativo hace algunas
semanas figura móvil de tres meses se encuentra en +57% de +38%
Diferencial entre el Bono M de referencia Dic’24 y el UST de 10 años
Puntos base Correlación entre los bonos de 10 años de México y EE.UU. Correlación móvil de tres meses
Fuente: Bloomberg Fuente: Banorte-Ixe con información de Bloomberg Diferenciales entre Cetes y Tasas Implícitas Forward
Puntos Base
Plazo Actual Semana Mes Promedio Max Min
15-feb-16 Anterior Anterior 6 meses 6 meses 6 meses
1 mes -22 49 -28 12 93 -90
3 meses 1 21 3 31 87 -2
6 meses 10 20 18 27 71 -16
12 meses 15 21 23 15 33 -26
Fuente: Banorte-Ixe con información de Valmer y Bloomberg
31 50 59 72 0 10 20 30 40 50 60 70 80 1T16 2T16 3T16 4T16 250 300 350 400 450 500
ene-12 jun-12 nov-12 abr-13 sep-13 feb-14 jul-14 dic-14 may-15 oct-15
-1.0 -0.8 -0.5 -0.3 0.0 0.3 0.5 0.8 1.0
abr-10 dic-10 ago-11 abr-12 dic-12 ago-13 abr-14 dic-14 ago-15 Alta correlación positiva
Alta correlación negativa Baja correlación
7
Indicadores técnicos (cont.)
La preferencia por activos seguros prevaleció impactando las
ganancias acumuladas en enero sobre instrumentos de deuda mexicanos. Incertidumbre sobre crecimiento global, divergencia monetaria
y riesgos adicionales como bajos precios del petróleo así como estabilidad financiera mantiene cautela en el posicionamiento de inversionistas
Diferenciales de largo plazo de IRS vs Bonos M extienden fuerte caída
conforme los inversionistas reconocen posible aplanamiento de la curva y premian mayor liquidez en derivados. El diferencial de 2 años
aumentó de 39pb a 41pb, con el de 10 años disminuyendo de -9pb a -13pb
Desempeño de las tasas en México y EE.UU., últimos 12 meses
Puntos base Diferenciales entre derivados de TIIE-28 y Bonos M de 2 y 10 años Puntos base
Fuente: Valmer y Bloomberg Fuente: Bloomberg
Las expectativas del mercado sobre la dinámica de precios comienzan
a reflejar la posibilidad de pass-through a la inflación derivado de la depreciación de la divisa local. La inflación implícita de 3 años pasó a
2.86% de 2.48% mientras la métrica de 5 años a 2.88% de 2.71%
Por otra parte, la valuación en instrumentos udizados de mediano y
largo plazo se mantiene atractiva especialmente para inversionistas institucionales. La inflación implícita del mercado de 10 años terminó en
2.70% de 2.84% y en 2.89% de 2.92% para 30 años
Inflación implícita de 3 y 5 años con Bonos M y Udibonos
Diferencia geométrica utilizando la ecuación de Fisher Inflación implícita de 10 y 30 años con Bonos M y Udibonos Diferencia geométrica utilizando la ecuación de Fisher
Fuente: Banorte-Ixe con información de Valmer Fuente: Banorte-Ixe con información de Valmer
40 27 1 7 7 -1 1 -1 -5 7 3 -26 6 35 -7 11 9 23 -17 15 -18 11 6 6 -35 -19 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60
Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb
Bono M Dic'24 Treasury 10 años
-15 5 25 45 65 85 105
ene-10 feb-11 mar-12 abr-13 may-14 jun-15 2 años 10 años 1.9 2.4 2.9 3.4 3.9 4.4 4.9 5.4
dic-09 oct-10 ago-11 jun-12 abr-13 feb-14 dic-14 oct-15
3 años 5 años
Cota superior del rango objetivo de Banxico
2.3 2.8 3.3 3.8 4.3 4.8
dic-09 oct-10 ago-11 jun-12 abr-13 feb-14 dic-14 oct-15
10 años 30 años
8
Renta Fija -Recomendaciones
Vemos posiciones en el belly de la curva de Bonos M como una buena
estrategia defensiva. El mercado de renta fija mexicano enfrenta un
escenario complejo, reflejado en la toma de utilidades de todo febrero. A nuestro parecer, la parte corta de la curva pudiera continuar afectada por la dinámica del tipo de cambio y las expectativas del mercado en relación a la postura monetaria de Banxico hacia delante, por ello el lunes pasado decidimos tomar utilidades sobre nuestra estrategia recibidora del TIIE-IRS de 1 año. Por otra parte, la parte larga pudiera continuar con este proceso de ajuste iniciado a principios de mes, obedeciendo a un incremento generalizado en las primas de riesgo a nivel global. A nuestro parecer, el
belly corto de la curva también pudiera verse afectado, aunque con un
posible desempeño relativo más defensivo. La tasa forward 5a/5a se ubica actualmente en 7.18% de 7.60% a finales de 2015, aunque todavía con alzas implícita acumuladas en el periodo asequibles. Esto explica por qué los inversionistas extranjeros tienen una mayor exposición en este segmento de la curva, disminuyendo duración en las últimas semanas. Por ello es que sugerimos permanecer en el belly corto de la curva de Bonos M como una estrategia defensiva ante la coyuntura actual (3 y 5 años), esperando condiciones más propicias para incrementar duración
9
Tipo de cambio – Dinámica de mercado
Nuevos mínimos para el peso. La moneda perdió 2.5% a 18.91 por dólar e incluso tocó hasta 19.44 en el intradía, fuertemente impactado por la incertidumbre global y el fuerte incremento de las volatilidades
Dólar débil frente al G10. Como ha sido desde el principio de año, las monedas utilizadas como fondeo ganaron frente al dólar, con el yen subiendo 3.2% seguido del CHF (+1.5%) y EUR (+0.9%). Por otro lado, solo el NOK y NZD tuvieron pérdidas, aunque muy moderadas
Desempeño histórico de monedas respecto al dólar americano Rendimiento de divisas
Respecto al dólar
%
Cierre al 12/02/16 Cambio diario1
(%) Cambio semanal1 (%) Cambio mensual1 (%) 20151 (%) Mercados emergentes Brasil USD/BRL 4.00 -0.3 -2.5 0.6 -1.1 Chile USD/CLP 705.88 1.1 -0.2 3.6 0.4 Colombia USD/COP 3,382.94 1.7 -1.5 -3.2 -6.2 Perú USD/PEN 3.51 0.2 -0.7 -2.4 -2.6 Hungría USD/HUF 275.31 -0.2 0.7 5.8 5.5 Malasia USD/MYR 4.16 -0.4 -0.3 6.0 3.1 México USD/MXN 18.91 1.3 -2.5 -5.3 -9.0 Polonia USD/PLN 3.91 0.0 1.2 2.7 0.4 Rusia USD/RUB 78.36 2.2 -1.0 -1.8 -6.5 Sudáfrica USD/ZAR 15.87 -0.3 1.0 5.1 -2.5 Mercados desarrollados Canadá USD/CAD 1.39 0.6 0.4 2.9 -0.1
Gran Bretaña GBP/USD 1.45 0.2 0.0 0.4 -1.5
Japón USD/JPY 113.28 -0.8 3.2 3.9 6.1
Eurozona EUR/USD 1.13 -0.6 0.9 3.7 3.6
Noruega USD/NOK 8.58 -0.2 -0.2 3.5 3.1
Dinamarca USD/DKK 6.63 -0.6 0.9 3.6 3.6
Suiza USD/CHF 0.98 -0.4 1.5 2.6 2.6
Nva Zelanda NZD/USD 0.66 -1.4 0.0 1.3 -3.0
Suecia USD/SEK 8.40 -0.3 0.6 1.5 0.5
Australia AUD/USD 0.71 -0.1 0.5 1.6 -2.6
1. Cambio positivo (negativo) significa apreciación (depreciación) de la divisa correspondiente frente al dólar
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg
USD/MXN
Últimos doce meses USD/MXN – niveles intradía Últimos treinta días
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
En el año Semanal 0.0 0.5 0.0 0.4 0.6 1.5 -0.2 0.9 0.9 3.2 -3.0 -2.6 -1.5 -0.1 0.5 2.6 3.1 3.6 3.6 6.1 -15 -10 -5 0 5 10 15 NZD AUD GBP CAD SEK CHF NOK DKK EUR JPY -2.5 -1.0 -1.5 -0.7 1.0 -2.5 -0.2 1.2 -0.3 0.7 -9.0 -6.5 -6.2 -2.6 -2.5 -1.1 0.4 0.4 3.1 5.5 MXN RUB COP PEN ZAR BRL CLP PLN MYR HUF 14.2 14.7 15.2 15.7 16.2 16.7 17.2 17.7 18.2 18.7 19.2
feb-15 may-15 ago-15 nov-15 feb-16
17.5 17.7 17.9 18.1 18.3 18.5 18.7 18.9 19.1 19.3 19.5 11/1/16 18/1/16 24/1/16 29/1/16 5/2/16 11/2/16 Sicológico= 19.00 Resistencia= 19.22 Sicológico= 17.50 Máximo previo= 18.80 Fibonacci= 18.34 Fibonacci y nuevo máximo histórico= 19.44
18.15
Fibonacci= 17.65 Soporte= 17.84 Sicológico / Mín reciente= 18.00 / 18.03
10
Tipo de cambio – Posición técnica y flujos
Toma de utilidades en cortos del MXN. El fuerte movimiento en el spot probablemente convenció a algunos participantes de tomar utilidades, por lo que los netos cortos cayeron en US$ 888 millones a US$ 1,232 millones
Posición en dólares continúa cayendo. La posición global en USD cayó por séptima semana consecutiva y en US$ 6,184 millones para finalizar en US$ 14,642 millones, no visto desde mediados de octubre. Algunos inversionistas han estado más cautelosos del dólar ante la posibilidad de un cambio en la guía sobre la normalización del Fed. Similar a la semana previa, destaca la fuerte caída de cortos por US$ 2,947 millones en el EUR. En contraste, esta semana sí se observaron compras en la mayoría de las demás divisas, con mayores ventas en el NZD y CHF, aunque moderadas
Sin respiro para los flujos de emergentes. Los fondos de inversión vendieron US$ 1,893 millones de EM en la semana, mayor a los US$ 1,076 millones previos. Creemos que los amplios retos de tipo fundamental para muchos países en este complejo sugiere que las salidas de flujos seguirán por un tiempo. La peor región volvió a ser Asia, seguido de Latam, con esta último posiblemente impactada también por el efecto de las caídas en sus divisas sobre los rendimientos en dólares. México no ha escapado a estos factores, con salidas por diecisiete semanas consecutivas y de US$ 128 millones en la última
Posición técnica del USD/MXN en los mercados de futuros del IMM
Negativo = neto largo en el MXN Posición técnica por divisas en los mercados de futuros del IMM* Miles de millones de dólares
Fuente: CME, Banorte-Ixe * Positivo: Neto largo en la divisa correspondiente Fuente: CME, Banorte-Ixe Flujos de extranjeros hacia México
Semanal, acumulado durante los últimos 12 meses, mdd Flujos de extranjeros por región Semanal, mdd
Fuente: EPFR Global, Banorte-Ixe Fuente: EPFR Global, Banorte-Ixe 13.0 14.0 15.0 16.0 17.0 18.0 19.0 -4.0 -3.0 -2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0
nov-14 mar-15 jul-15 nov-15 USD/MXN Posiciones netas (mmd) -8.9 -3.8 -3.2 -1.2 -0.9 -0.6 -0.4 4.4 -15 -10 -5 0 5 10
EUR CAD GBP MXN CHF NZD AUD JPY 02-feb-16 09-feb-16 -2,500 -2,100 -1,700 -1,300 -900 -500 -100 300 700 1,100 1,500 1,900 2,300 -4,000 -3,200 -2,400 -1,600 -800 0 800 1,600 2,400 3,200 4,000
feb-15 abr-15 jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16
Acciones Renta Fija -261 -560 -178 -77 -446 -864 -432 -152 -1,000 -900 -800 -700 -600 -500 -400 -300 -200 -100 0 Latam Asia emergente Europa emergente MO y Africa feb-10-16 feb-03-16
11
Tipo de Cambio – Indicadores técnicos
USD/MXN rompió 19.00 por dólar. El fuerte incremento de la volatilidad tuvo nuevamente un fuerte impacto en la moneda y operó muy por encima de 19.00 en la semana a pesar de un regreso debajo de este nivel sicológico al cierre Sin diferenciación del peso y otros activos de riesgo. Las correlaciones de
corto plazo del peso con otros activos de riesgo fue consistentemente más alta, en particular con acciones, oro y commodities, como se muestra abajo. El entorno global sigue dominando los movimientos, con poco espacio para los factores locales. En específico, la correlación está rondando alrededor de 70% y es una razón de peso adicional que hace atractivos los cortos en la moneda para reducir la volatilidad de los portafolios. En nuestra opinión, los mercados financieros seguirán con esta tónica, al menos en el corto plazo
Vol de corto plazo en máximos desde 2013. El fuerte ajuste en el spot también se reflejó en las vols de corto plazo, en particular estas últimas dos semanas. La de un mes finalizó en 16.5% (+1.4pp) y la de tres meses en 15.7% (+126pb). Adicionalmente, la diferencia entre la implícita e histórico en el segundo caso se disparó a 343pb, nivel no observado desde finales de 2014. En nuestra opinión, las primas de riesgo seguirán elevadas a pesar de algunas señales de potenciales respuestas de política económica, que aún no cuentan con suficiente visibilidad
USD/MXN – promedios móviles
Últimos 120 días de operación USD/MXN – niveles de Fibonacci Últimos doce meses
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg
USD/MXN – correlación de 1 mes con otras divisas*
Con base en cambios porcentuales diarios USD/MXN – correlación de 1 mes con otros activos* Con base en cambios porcentuales diarios
* Positiva: apreciación del MXN y divisa respectiva
Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe * Positiva: apreciación del MXN y activo respectivo a excepción del VIX Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
14.8 15.3 15.8 16.3 16.8 17.3 17.8 18.3 18.8 19.3
ago-15 sep-15 oct-15 nov-15 dic-15 ene-16
. . . . . USD/MXN= 18.9085 MA (50)= 17.8326 MA (100)= 17.2300 MA (150)= 17.0151MA (200)= 16.6319 14.0 15.0 16.0 17.0 18.0 19.0
feb-15 abr-15 jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 19.4448 18.3385 17.6541 17.1010 16.5479 15.8635 14.7572 -0.8 -0.6 -0.4 -0.2 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0
5-nov-15 20-nov-15 5-dic-15 20-dic-15 4-ene-16 19-ene-16 3-feb-16
EUR CAD ZAR BRL HUF RUB
-0.5 -0.3 -0.1 0.1 0.3 0.5 0.7 0.9
jul-15 ago-15 sep-15 oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 VIX SPX Oro GSCI
12
Indicadores técnicos (cont.)
Risk reversal ajustado de corto plazo aun bajo. El sesgo de corto plazo a favor de calls sobre puts fuera del dinero en el USD/MXN subió nuevamente, con el de un mes en 2.14 (+0.16vols) y el de tres meses en 2.87 (+0.37vols). Aunque estos niveles son elevados en términos absolutos, el primero ajustado por la volatilidad en el dinero finalizó en 0.13, prácticamente sin cambios respecto a la semana previa y por debajo de su promedio del último año
USD/MXN – volatilidad implícita en las opciones
% USD/MXN – volatilidad histórica e implícita de 1 mes %
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg
USD/MXN – diferencial entre la volatilidad implícita e histórica
Puntos base Volatilidad implícita de un mes de divisas de mercados emergentes Frente al dólar, en desv. estándar respecto al promedio del último año
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
USD/MXN – 25D Risk reversals de 1 y 3 meses Últimos 24 meses, diferencia entre USD calls y puts, %
USD/MXN – 25D Risk reversal de un mes ajustado por volatilidad Últimos doce meses, razón ajustada por la volatilidad implícita de 1 mes
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
12.5 13.0 13.5 14.0 14.5 15.0 15.5 16.0 16.5 17.0 17.5 1M 2M 3M 6M 9M 1Y
Hoy 1 semana 2 semanas 3 semanas
6 8 10 12 14 16 18
nov-14 ene-15 mar-15 may-15 jul-15 sep-15 nov-15 ene-16 Histórica Implícita -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 500
nov-14 ene-15 mar-15 may-15 jul-15 sep-15 nov-15 ene-16 1M 3M -1.33 -0.59 -0.02 0.20 0.53 1.00 1.17 1.34 1.55 2.12 3.11 -6.0 -5.0 -4.0 -3.0 -2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 TRY HUF BRL PLN MYR RUB CLP COP ZAR KRW MXN Caro Barato 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0
feb-14 may-14 ago-14 nov-14 feb-15 may-15 ago-15 nov-15 1M 3M 0.10 0.11 0.12 0.13 0.14 0.15 0.16 0.17 0.18 0.19
feb-15 may-15 ago-15 nov-15 feb-16 Risk Reversal Promedio 1 año +1 desv. est. -1 desv. est.
13
Tipo de Cambio - Recomendaciones
Continuamos defensivos en el peso. Estimamos un rango semanal entre 18.50-19.20 por dólar. En línea con lo esperado, la moneda se depreció la semana pasada e incluso alcanzó un nuevo mínimo histórico en el intradía de 19.44, con las presiones de la mano de una mayor volatilidad y demanda por activos seguros. Incluso tras considerar la recuperación al cierre de la semana (con fuertes coberturas de cortos en el petróleo que soportaron a otros activos riesgosos), creemos que la aversión al riesgo continuará en el corto plazo y es probable que siga limitando una fuerte apreciación. En específico, mayores señales y acciones de las autoridades son necesarias para calmar el nerviosismo de los mercados, mismas que podrían llegar en marzo en las próximas decisiones del ECB y el Fed. En términos de datos duros, la economía global se ha desacelerado y los riesgos al crecimiento, inflación y estabilidad financiera (tanto en DM como en EM) abundan, con los últimos datos de comercio en China más débiles de lo esperado. No descartamos una baja del USD/MXN debido a indicadores técnicos muy desalineados, aunque vemos pocas razones fundamentales para ganancias sostenidas. En este contexto, seguimos defensivos en activos de riesgo y recomendando compras del USD/MXN en bajas dado su uso como proxy-hedge y poca visibilidad de factores locales (en particular un alza anticipada de tasas antes que el Fed y a pesar de un sesgo más hawkish de Banxico) que pueda proveer de mayor soporte idiosincrático
USD/MXN - Pronósticos
Pesos por dólar Correlación de 30D del USD/MXN con el UST de 10 años y WTI Con base en cambios diarios
Fuente: Banorte-Ixe * Fuente: Banorte-Ixe con cifras de Bloomberg Carry/vol de tres meses* y USD/MXN
% y pesos por dólar, respectivamente Índices de sorpresas económicas Pts
* Diferencial de tasas de tres meses entre México y EE.UU. (en moneda local) dividido por la volatilidad implícita del mismo plazo
Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
Fuente: Citi, Bloomberg, Banorte-Ixe
16.3 16.5 16.7 16.9 17.1 17.3 17.5 17.7 17.9 18.1 18.3 18.5
sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16
Pronóstico -0.8 -0.6 -0.4 -0.2 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8
ene-14 abr-14 jul-14 oct-14 ene-15 abr-15 jul-15 oct-15 ene-16 UST de 10 años WTI
13.0 14.0 15.0 16.0 17.0 18.0 19.0 0.17 0.19 0.21 0.23 0.25 0.27 0.29 0.31 0.33 0.35
dic-14 feb-15 abr-15 jun-15 ago-15 oct-15 dic-15
Carry/Vol (izq.) USD/MXN (der., invertido)
-120 -70 -20 30 80
feb-14 may-14 ago-14 nov-14 feb-15 may-15 ago-15 nov-15
EE.UU.
Eurozona
14
Calendario económico global
Semana del 15 al 19 de febrero de 2016Hora Evento Periodo Unidad Banorte-Ixe Consenso Previo
Lu
n
15
EUA Mercados cerrados por Día del Presidente
04:00 EUR Balanza Comercial* dic mme -- 22.0 22.7
8:00 EUR Comparecencia de Draghi ante el Congreso
M
ar
1
6
03:30 GRB Precios al consumidor ene %a/a 0.3 0.3 0.2
04:00 ALE Encuesta ZEW (expectativas) feb índice 2.0 0.0 10.2
05:00 BRA Ventas menudeo dic %a/a -- -7.3 -7.8
07:30 EUA Empire Manufacturing feb índice -12.0 -10.0 -19.4
07:30 EUA Patrick Harker del Fed de Filadelfia habla sobre economía en la Universidad de Delaware
09:00 MEX Reservas internacionales 12 feb mmd -- -- 175.0
09:30 EUA Neel Kashkari del Fed de Minneapolis dará su primer discurso en el Brookings Institute 11:30 MEX Subasta de valores gubernamentales - Cetes 1, 3 y 6m, Bonos M Mar 26 (10a) y Bondes D (5a) 18:00 EUA Eric Rosengren del Fed de Boston habla en el Colby College
COR Decisión de política monetaria (Banco de Corea) 16 feb % -- 1.50 1.50
M
ié
1
7
01:00 EUA Minutas del FOMC
03:30 GRB Tasa de desempleo dic % 5.0 5.0 5.1
07:30 EUA Permisos de construcción ene miles -- 1,200 1,204
07:30 EUA Inicio de construcción de vivienda ene miles -- 1,175 1,149
07:30 EUA Precios productor ene %m/m -- -0.2 -0.2
07:30 EUA Subyacente ene %m/m -- 0.1 0.2
08:15 EUA Producción industrial ene %m/m 0.3 0.3 -0.4
08:15 EUA Producción manufacturera ene %m/m 0.2 0.2 -0.1
19:00 EUA James Bullard del Fed de St. Louis habla a la Sociedad de CFA en St. Louis
19:30 CHI Precios al consumidor ene %a/a -- 1.9 1.6
Ju
e
16
06:30 EUR Minutas de la reunión del ECB
07:30 EUA Fed de Filadelfia feb índice -4.0 -3.0 -3.5
07:30 EUA Solicitudes de seguro por desempleo 13 feb miles 271 275 269
09:00 MEX Minutas de Banxico
14:30 EUA John Williams del Fed de San Francisco habla sobre perspectivas en Los Angeles
Vie
1
9
07:00 EUA Loretta Mester del Fed de Cleveland habla en el Centro de Interdependencia Global
07:30 EUA Precios al consumidor ene %m/m -0.1 -0.1 -0.1
07:30 EUA Subyacente ene %m/m 0.1 0.2 0.1
07:30 EUA Precios al consumidor ene %a/a 1.1 1.3 0.7
07:30 EUA Subyacente ene %a/a 2.0 2.1 2.1
09:00 EUR Confianza del consumidor feb (P) índice -6.5 -6.6 -6.3
15 Semana del 8 al 12 de febrero de 2016
Hora Evento Periodo Unidad Actual Consenso Previo
Lu
n
8
01:00 ALE Producción industrial dic %m/m -1.2 0.5 -0.3
M
ar
9
08:00 MEX Precios al consumidor ene %m/m 0.38 0.26 0.41
08:00 MEX Subyacente ene %m/m 0.19 0.21 0.31
08:00 MEX Precios al consumidor ene %a/a 2.61 2.52 2.13
09:00 MEX Reservas internacionales 5 feb mmd 174.9 -- 175.4
11:30 MEX Subasta de valores gubernamentales - Cetes 1, 3 y 6m, Bonos M Dic'19 (3a) y Udibonos Jun'19 (3a) 12:00 EUA Subasta de Notas del Tesoro (3a)
M
ié
1
0
MEX Negociaciones salariales ene % 4.1 -- 4.5
03:30 GRB Producción industrial* dic %m/m -1.1 -0.1 -0.7
09:00 EUA Janet Yellen Presidenta del Fed, comparece ante el Comité de Servicios Financieros de la Cámara Baja 12:00 EUA Subasta de Notas del Tesoro (10a)
12:30 EUA John Williams del Fed de San Francisco habla sobre salud y economía en Los Angeles
Ju
e
11
07:30 EUA Solicitudes de seguro por desempleo 6 feb miles 269 280 285
08:00 MEX Producción industrial dic %a/a 0.0 0.0 0.1
08:00 MEX Producción manufacturera dic %a/a -0.1 1.0 1.8
08:00 MEX Producción industrial* dic %m/m 2.5 0.0 0.1
08:00 EUR Reunión del Eurogrupo
09:00 EUA Janet Yellen Presidenta del Fed, comparece ante el Comité de Banca del Senado 12:00 EUA Subasta de Notas del Tesoro (30a)
15:00 CLP Decisión de política monetaria (BCCh) 11 feb % 3.50 3.5 3.5
Vie
1
2
01:00 ALE Producto interno bruto* 4T15 (P) %t/t 0.3 0.3 0.3
02:00 EUR Reunión del Ecofin
04:00 EUR Producción industrial dic %m/m -1.0 0.3 -0.7
04:00 EUR Producto interno bruto* 4T15 (P) %t/t 0.3 0.3 0.3
04:00 EUR Producto interno bruto 4T15 (P) %a/a 1.5 1.5 1.6
07:30 EUA Ventas al menudeo ene %m/m 0.2 0.1 -0.1
07:30 EUA Subyacente ene %m/m 0.1 0.3 -0.3
09:00 EUA Inventarios de negocios dic %m/m 0.1 0.1 -0.2
09:00 EUA Confianza de la U. de Michigan feb (P) índice 90.7 92.5 92.0
16 Registro de las últimas recomendaciones de renta fija
Recomendación Entrada Objetivo Stop-loss Cierre Status P/L Fecha apertura Fecha cierre
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 3.92% 3.67% 4.10% 3.87%1 Cerrada Ganancia 12/nov/2015 08/feb/2016
Largo dif TIIE-28 vs US Libor de 10 años 436pb 410pb 456pb 410pb Cerrada Ganancia 30/sep/2015 23/oct/2015
Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1) 3.85% 3.65% 4.00% 3.65% Cerrada Ganancia 03/sep/2015 18/sep/2015
Dif.TIIE-28 2/ 10 años (aplanamiento) 230pb 200pb 250pb 200pb Cerrada Ganancia 25/jun/2015 29/jul/2015
Invertir Mbono Dic'24 6.12% 5.89% 6.27% 5.83% Cerrada Ganancia 13/mar/2015 19/mar/2015
Recomendación de valor relativo - Bonos M 10 años (Dic'24) / aplanamiento curva Cerrada Ganancia 22/dic/2014 06/feb/2015
Pagar TIIE-IRS 3 meses (3x1) 3.24% 3.32% 3.20% 3.30% Cerrada Ganancia 29/ene/2015 29/ene/2015
Pagar TIIE-IRS 9 meses (9x1) 3.28% 3.38% 3.20% 3.38% Cerrada Ganancia 29/ene/2015 29/ene/2015
Pagar TIIE-IRS 5 años (65x1) 5.25% 5.39% 5.14% 5.14% Cerrada Pérdida 04/nov/2014 14/nov/2014
Invertir Udibono Dic'17 0.66% 0.45% 0.82% 0.82% Cerrada Pérdida 04/jul/2014 26/sep/2014
Recomendación de valor relativo - Bonos M de 5 a 10 años Cerrada Ganancia 05/may/2014 26/sep/2014
Recibir TIIE-IRS 2 años (26x1) 3.75% 3.55% 3.90% 3.90% Cerrada Pérdida 11/jul/2014 10/sep/2014
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.04% 3.85% 4.20% 3.85% Cerrada Ganancia 06/feb/2014 10/abr/2014
Invertir Udibono Jun'16 0.70% 0.45% 0.90% 0.90% Cerrada Pérdida 06/ene/2014 04/feb/2014
Invertir Mbono Jun'16 4.47% 3.90% 4.67% 4.06% Cerrada Ganancia 07/jun/2013 21/nov/2013
Recibir TIIE-IRS 6 meses (6x1) 3.83% 3.65% 4.00% 3.81% Cerrada Ganancia 10/oct/2013 25/oct/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 3.85% 3.55% 4.00% 3.85% Cerrada Sin cambios 10/oct/2013 25/oct/2013
Invertir Udibono Dic'17 1.13% 0.95% 1.28% 1.35% Cerrada Pérdida 09/ago/2013 10/sep/2013
Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1) 4.50% 4.32% 4.65% 4.31% Cerrada Ganancia 21/jun/2013 12/jul/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años 390pb 365pb 410pb 412pb Cerrada Pérdida 07/jun/2013 11/jun/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.22% 4.00% 4.30% 4.30% Cerrada Pérdida 19/abr/2013 31/may/2013
Invertir Udibono Jun'22 1.40% 1.20% 1.55% 0.97% Cerrada Ganancia 15/mar/2013 03/may/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.60% 4.45% 4.70% 4.45% Cerrada Ganancia 01/feb/2013 07/mar/2013
Invertir Mbono Nov'42 6.22% 5.97% 6.40% 5.89% Cerrada Ganancia 01/feb/2013 07/mar/2013
Invertir Udibono Dic'13 1.21% 0.80% 1.40% 1.40% Cerrada Pérdida 01/feb/2013 15/abr/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.87% 4.70% 5.00% 4.69% Cerrada Ganancia 11/ene/2013 24/ene/2013
Recibir TIIE Pagar Mbono 10 años 46pb 35pb 54pb 54pb Cerrada Pérdida 19/oct/2012 08/mar/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años 410pb 385pb 430pb 342pb Cerrada Ganancia 21/sep/2013 08/mar/2013
Invertir Udibono Dic'12 +0.97% -1.50% +1.20% -6.50% Cerrada Ganancia 01/may/2012 27/nov/2012
Invertir Udibono Dic'13 +1.06% 0.90% +1.35% 0.90% Cerrada Ganancia 01/may/2012 14/dic/2012
1. Ganancias de carry y ro ll-do wn de 17pb
Registro de las últimas recomendaciones del mercado cambiario*
Recomendación Entrada Objetivo Stop-loss Cierre Status P/L* Fecha apertura Fecha Cierre
Direccional: Largo USD/MXN 14.98 15.50 14.60 15.43 Cerrada Ganancia 20-mar-15 20-abr-15
Direccional: Corto EUR/MXN 17.70 n.a. n.a. 16.90 Cerrada Ganancia 5-ene-15 15-ene-15
Trading : Largo USD/MXN 14.40 n.a. n.a. 14.85 Cerrada Ganancia 15-dic-14 5-ene-15
Trading : Largo USD/MXN 13.62 n.a. n.a. 14.11 Cerrada Ganancia 21-nov-14 3-dic-14
Direccional: Corto USD/MXN 13.21 n.a. n.a. 13.64 Cerrada Pérdida 10-sep-14 26-sep-14
Trading : Corto EUR/MXN 17.20 n.a. n.a. 17.03 Cerrada Ganancia 27-ago-14 4-sep-14
USD/MXN call spread** 12.99 13.30 n.a. 13.02 Cerrada Pérdida 6-may-14 13-jun-14
Corto direccional USD/MXN 13.00 12.70 13.25 13.28 Cerrada Pérdida 31-oct-13 8-nov-13
Corto límite USD/MXN 13.25 12.90 13.46 -- Cancelada -- 11-oct-13 17-oct-13
Corto especulativo USD/MXN 12.70 12.50 13.00 13.00 Cerrada Pérdida 26-jul-13 21-ago-13
Corto EUR/MXN 16.05 15.70 16.40 15.69 Cerrada Ganancia 29-abr-13 9-may-13
Largo USD/MXN 12.60 12.90 12.40 12.40 Cerrada Pérdida 11-mar-13 13-mar-13
Largo USD/MXN 12.60 12.90 12.40 12.85 Cerrada Ganancia 11-ene-13 27-feb-13
Táctico corto límite en USD/MXN 12.90 12.75 13.05 -- Cancelada -- 10-dic-12 17-dic-12
* Únicamente rendimiento de la posición en el spot (sin incluir carry)
** Strike bajo (long call) en 13.00, strike alto (short call) en 13.30. Costo de la prima de 0.718% del nocional Fuente: B ano rte-Ixe
17 Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo, Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Marisol Huerta Mondragón; Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Juan Carlos García Viejo, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández; Valentín III Mendoza Balderas, Rey Saúl Torres Olivares, Santiago Leal Singer, María de la Paz Orozco, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
MANTENER Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC. Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V
18 Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil gabriel.casillas@banorte.com (55) 4433 - 4695
Raquel Vázquez Godinez Asistente Dir. General Adjunta Análisis Económico y Bursátil raquel.vazquez@banorte.com (55) 1670 - 2967
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia delia.paredes@banorte.com (55) 5268 - 1694
Alejandro Cervantes Llamas Subdirector Economía Nacional alejandro.cervantes@banorte.com (55) 1670 - 2972
Katia Celina Goya Ostos Subdirector Economía Internacional katia.goya@banorte.com (55) 1670 - 1821
Miguel Alejandro Calvo Domínguez Gerente Economía Regional y Sectorial miguel.calvo@banorte.com (55) 1670 - 2220
Juan Carlos García Viejo Gerente Economía Internacional juan.garcia.viejo@banorte.com (55) 1670 - 2252
Rey Saúl Torres Olivares Analista Economía Nacional saul.torres@banorte.com (55) 1670 - 2957
Lourdes Calvo Fernández Analista (Edición) lourdes.calvo@banorte.com (55) 1103 - 4000 x 2611
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio alejandro.padilla@banorte.com (55) 1103 - 4043
Juan Carlos Alderete Macal, CFA Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio juan.alderete.macal@banorte.com (55) 1103 - 4046
Santiago Leal Singer Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio santiago.leal@banorte.com (55) 1670 - 2144
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar Director Análisis Bursátil manuel.jimenez@banorte.com (55) 5268 - 1671
Víctor Hugo Cortes Castro Análisis Técnico victorh.cortes@banorte.com (55) 1670 - 1800
Marissa Garza Ostos Conglomerados / Financiero / Minería / Químico marissa.garza@banorte.com (55) 1670 - 1719
Marisol Huerta Mondragón Alimentos / Bebidas/Comerciales marisol.huerta.mondragon@banorte.com (55) 1670 - 1746
José Itzamna Espitia Hernández Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura jose.espitia@banorte.com (55) 1670 - 2249
Valentín III Mendoza Balderas Autopartes valentin.mendoza@banorte.com (55) 1670 - 2250
María de la Paz Orozco García Analista maripaz.orozco@banorte.com (55) 1670 - 2251
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo Directora Deuda Corporativa tania.abdul@banorte.com (55) 5268 - 1672
Hugo Armando Gómez Solís Gerente Deuda Corporativa hugoa.gomez@banorte.com (55) 1670 - 2247
Idalia Yanira Céspedes Jaén Gerente Deuda Corporativa idalia.cespedes@banorte.com (55) 1670 - 2248
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa Director General Banca Mayorista armando.rodal@banorte.com (81) 8319 - 6895
Alejandro Eric Faesi Puente Director General Adjunto de Mercados y Ventas Institucionales alejandro.faesi@banorte.com (55) 5268 - 1640
Alejandro Aguilar Ceballos Director General Adjunto de Administración de Activos alejandro.aguilar.ceballos@banorte.com (55) 5268 - 9996
Arturo Monroy Ballesteros Director General Adjunto Banca Inversión Financ. Estruc. arturo.monroy.ballesteros@banorte.com (55) 5004 - 1002
Gerardo Zamora Nanez Director General Adjunto Banca Transaccional y Arrendadora y Factor gerardo.zamora@banorte.com (81) 8318 - 5071
Jorge de la Vega Grajales Director General Adjunto Gobierno Federal jorge.delavega@banorte.com (55) 5004 - 5121
Luis Pietrini Sheridan Director General Adjunto Banca Patrimonial y Privada luis.pietrini@banorte.com (55) 5004 - 1453
René Gerardo Pimentel Ibarrola Director General Adjunto Banca Corporativa e Instituciones Financieras pimentelr@banorte.com (55) 5268 - 9004
Ricardo Velázquez Rodríguez Director General Adjunto Banca Internacional rvelazquez@banorte.com (55) 5004 - 5279
