ISR: no es la rentabilidad, es el riesgo!

(1)

Carlos Magán

cmagan@afi.es

9 de octubre de 2019

ISR: no es la rentabilidad,

(2)

1

La menor rentabilidad de la

inversión bajo criterios ISR está

superada…

(3)

3

Multitud de informes avalan la capacidad de la ISR para generar

una rentabilidad igual o superior a la gestión tradicional…

(4)

… aunque todavía tenemos dificultades a la hora de realizar

comparativas homogéneas: necesidad de utilizar Índices

(5)

5

Rentabilidad: todos los índices SRI baten a los tradicionales en el

largo plazo

Rentabilidad

31/12/2018

Mundo 2018 3 Años 5 Años

MSCI ACWI NR USD -9,41 6,60 4,26

MSCI ACWI ESG Universal NR USD -9,34 6,44 4,31

MSCI ACWI ESG Leaders NR USD -8,63 6,64 4,45

MSCI ACWI SRI NR USD -7,07 7,83 4,87

Estados Unidos 2018 3 Años 5 Años

MSCI USA NR USD -5,04 8,47 7,69

MSCI USA ESG Universal NR USD -4,23 8,94 8,07

MSCI USA ESG Leaders NR USD -3,67 8,60 7,10

MSCI USA SRI NR USD -1,90 10,89 7,98

Europa EUR 2018 3 Años 5 Años

MSCI Europe NR EUR -10,57 0,37 3,18

MSCI Europe ESG Universal NR EUR -10,55 2,21 3,93

MSCI Europe ESG Leaders NR EUR -9,48 1,80 3,82

MSCI Europe SRI NR EUR -7,38 3,09 4,90

Países Em ergentes 2018 3 Años 5 Años

MSCI EM NR USD -14,57 9,25 1,65

MSCI EM ESG Universal NR USD -14,59 9,83 2,24

MSCI EM ESG Leaders NR USD -14,99 10,60 4,47

MSCI EM SRI NR USD -10,02 11,13 4,59

(6)

Rentabilidad: todos los índices SRI baten a los tradicionales en el

largo plazo

(7)

7

Gestión activa: empezamos a encontrar ejemplos comparativos

El

Fondo A

ofrece una inversión de acciones con

oportunidad de ingresos corrientes. La Administración

invierte principalmente en acciones

de

empresas

mundiales altamente capitalizadas que, además de un

rendimiento de dividendos por encima de la media,

cuentan también con un crecimiento de dividendos

previsto

, así como con un adecuado reparto de

dividendos (proporción del pago de dividendos sobre el

beneficio anual neto).

Fondo tradicional

Política de Inversión

El

Fondo B

ofrece una inversión de acciones con

oportunidad de ingresos corrientes. La Administración

invierte principalmente en acciones

de

empresas

mundiales altamente capitalizadas

con muy buenas

calificaciones ESG (factores ambientales, sociales y

de buena gestión empresarial)

que, además de un

rendimiento de dividendos por encima de la media,

cuentan también con un crecimiento de dividendos

previsto

, así como con un adecuado reparto de

dividendos (proporción del pago de dividendos sobre el

beneficio anual neto).

Fondo ESG

Política de Inversión

(8)

Rentabilidad: Evolución desde lanzamiento (ago17)

Fondo

tradicional

Fondo

ESG

(9)

9

(10)

Riesgo: el análisis de volatilidad no nos permite ser concluyentes

Volatilidad

As of 31/12/18

2

4

5

Mundo 2018 3 Años 5 Años

MSCI ACWI NR USD 15,04 13,16 13,25

MSCI ACWI ESG Universal NR USD 14,75 13,19 13,24

MSCI ACWI ESG Leaders NR USD 14,76 12,98 13,04

MSCI ACWI SRI NR USD 14,84 13,27 13,14

MSCI USA NR USD 20,52 15,69 15,95

MSCI USA ESG Universal NR USD 20,82 15,80 16,00

MSCI USA ESG Leaders NR USD 20,29 15,60 15,86

MSCI USA SRI NR USD 21,39 16,37 16,24

MSCI Europe NR EUR 15,51 17,41 18,78

MSCI Europe ESG Universal NR EUR 14,99 16,11 17,30

MSCI Europe ESG Leaders NR EUR 14,97 15,99 17,05

MSCI Europe SRI NR EUR 14,93 15,97 17,03

MSCI EM NR USD 18,94 17,50 17,21

MSCI EM ESG Universal NR USD 18,73 17,47 17,14

MSCI EM ESG Leaders NR USD 20,11 17,98 17,48

(11)

11

Riesgo: el análisis de volatilidad no nos permite ser concluyentes

(12)

Riesgo: en gestión activa las diferencias tampoco eran reseñables

Fondo

tradicional

Fondo

ESG

(13)

13

Ratio de Sharpe: evidencias de una mejora, pero nada destacable

Ratio de Sharpe

As of 31/12/18

₂

₄

₅

Mundo 2018 3 Años 5 Años

MSCI ACWI NR USD -0,63 0,50 0,32

MSCI ACWI ESG Universal NR USD -0,63 0,49 0,33

MSCI ACWI ESG Leaders NR USD -0,58 0,51 0,34

MSCI ACWI SRI NR USD -0,48 0,59 0,37

MSCI USA NR USD -0,25 0,54 0,48

MSCI USA ESG Universal NR USD -0,20 0,57 0,50

MSCI USA ESG Leaders NR USD -0,18 0,55 0,45

MSCI USA SRI NR USD -0,09 0,67 0,49

MSCI Europe NR EUR -0,68 0,02 0,17

MSCI Europe ESG Universal NR EUR -0,70 0,14 0,23

MSCI Europe ESG Leaders NR EUR -0,63 0,11 0,22

MSCI Europe SRI NR EUR -0,49 0,19 0,29

MSCI EM NR USD -0,77 0,53 0,10

MSCI EM ESG Universal NR USD -0,78 0,56 0,13

MSCI EM ESG Leaders NR USD -0,75 0,59 0,26

MSCI EM SRI NR USD -0,55 0,64 0,27

(14)

0,0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

Mundo

Europa

EEUU

Emergentes

MSCI

MSCI ESG Universal

MSCI SRI

(15)

15

3

No todo el riesgo es captado

(16)

16

Analizando el

drawdown

encontramos una pista…

Drawdown 5 años

31/12/2018

Mundo Máxim o Draw dow n Máx. Draw dow n Nº de periodos

Máx. Draw dow n Fecha Pico

Máx. Draw dow n Fecha Valle MSCI ACWI NR USD -19,30 333 27/01/2018 25/12/2018 MSCI ACWI ESG Universal NR USD -18,95 333 27/01/2018 25/12/2018 MSCI ACWI ESG Leaders NR USD -18,51 333 27/01/2018 25/12/2018

MSCI ACWI SRI NR USD -18,17 269 19/05/2015 11/02/2016

Estados Unidos Máxim o Draw dow n Máx. Draw dow n Nº de periodos

Máx. Draw dow n Fecha Valle MSCI USA NR USD -19,65 95 21/09/2018 24/12/2018 MSCI USA ESG Universal NR USD -19,54 95 21/09/2018 24/12/2018 MSCI USA ESG Leaders NR USD -17,90 94 22/09/2018 24/12/2018

MSCI USA SRI NR USD -18,18 84 02/10/2018 24/12/2018

Europa USD Max Draw dow n Max Draw dow n # of Periods

Max Draw dow n Peak Date

Max Draw dow n Valley Date MSCI EU NR USD -27,19 588 04/07/2014 11/02/2016 MSCI Europe ESG Universal NR USD -23,40 588 04/07/2014 11/02/2016 MSCI Europe ESG Leaders NR USD -21,83 588 04/07/2014 11/02/2016

MSCI Europe SRI NR USD -19,02 266 22/05/2015 11/02/2016

Europa EUR Máxim o Draw dow n Máx. Draw dow n Nº de periodos

Máx. Draw dow n Fecha Valle MSCI Europe NR EUR -25,92 302 16/04/2015 11/02/2016 MSCI Europe ESG Universal NR EUR -21,71 307 11/04/2015 11/02/2016 MSCI Europe ESG Leaders NR EUR -20,80 307 11/04/2015 11/02/2016

MSCI Europe SRI NR EUR -18,16 307 11/04/2015 11/02/2016

Países Em ergentes Máxim o Draw dow n Máx. Draw dow n Nº de periodos

Máx. Draw dow n Fecha Valle MSCI EM NR USD -35,55 505 04/09/2014 21/01/2016 MSCI EM ESG Universal NR USD -34,15 504 05/09/2014 21/01/2016 Drawdown 5 años

31/12/2018

Mundo Máxim o Draw dow n Máx. Draw dow n Nº de periodos

Máx. Draw dow n Fecha Valle MSCI ACWI NR USD -19,30 333 27/01/2018 25/12/2018 MSCI ACWI ESG Universal NR USD -18,95 333 27/01/2018 25/12/2018 MSCI ACWI ESG Leaders NR USD -18,51 333 27/01/2018 25/12/2018

MSCI ACWI SRI NR USD -18,17 269 19/05/2015 11/02/2016

Estados Unidos Máxim o Draw dow n Máx. Draw dow n Nº de periodos

Máx. Draw dow n Fecha Valle MSCI USA NR USD -19,65 95 21/09/2018 24/12/2018 MSCI USA ESG Universal NR USD -19,54 95 21/09/2018 24/12/2018 MSCI USA ESG Leaders NR USD -17,90 94 22/09/2018 24/12/2018

MSCI USA SRI NR USD -18,18 84 02/10/2018 24/12/2018

Europa USD Max Draw dow n Max Draw dow n # of Periods

Max Draw dow n Peak Date

Max Draw dow n Valley Date MSCI EU NR USD -27,19 588 04/07/2014 11/02/2016 MSCI Europe ESG Universal NR USD -23,40 588 04/07/2014 11/02/2016 MSCI Europe ESG Leaders NR USD -21,83 588 04/07/2014 11/02/2016

MSCI Europe SRI NR USD -19,02 266 22/05/2015 11/02/2016

Europa EUR Máxim o Draw dow n Máx. Draw dow n Nº de periodos

Máx. Draw dow n Fecha Valle MSCI Europe NR EUR -25,92 302 16/04/2015 11/02/2016 MSCI Europe ESG Universal NR EUR -21,71 307 11/04/2015 11/02/2016 MSCI Europe ESG Leaders NR EUR -20,80 307 11/04/2015 11/02/2016

MSCI Europe SRI NR EUR -18,16 307 11/04/2015 11/02/2016

Países Em ergentes Máxim o Draw dow n Máx. Draw dow n Nº de periodos

Máx. Draw dow n Fecha Valle MSCI EM NR USD -35,55 505 04/09/2014 21/01/2016 MSCI EM ESG Universal NR USD -34,15 504 05/09/2014 21/01/2016 MSCI EM ESG Leaders NR USD -30,75 268 29/04/2015 21/01/2016

MSCI EM SRI NR USD -29,72 505 04/09/2014 21/01/2016

(17)

17

Analizando el

drawdown

encontramos una pista…

(18)

… ¡es el riesgo de cola!...

0,0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6 0,7 0,8 0,9 1,0 -10% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% MSCI Europe NR EUR MSCI Europe SRI NR LCL 0,0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6 0,7 0,8 0,9 1,0 -10% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% MSCI USA NR USD MSCI USA SRI NR USD

0,0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6 0,7 0,8 0,9 1,0 -10% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% MSCI EM NR USD MSCI EM SRI NR USD 0,0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6 0,7 0,8 0,9 1,0

(19)

19

… que también es captado por la gestión activa

(20)

4

La ISR como una herramienta

de control de riesgos (factores

ESG)

(21)

21

(22)

(23)

23

Riesgos medioambientales

-55%

(24)

Riesgos Sociales

(25)

25

Riesgos de Gobernanza

-60%

(26)