Valuation of mortgage backed securities in Colombia - an option adjusted spread approach
48
0
0
Texto completo
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
(4) -". %# ". ,. . ( 9$,. 2. "2 + D ,. "%" 7 ( + 2$ / 3 "2 +"$, 3 + "$3+ . ( -. 4 ,#. ,"$ . , / / .. ". . ( + D. . %, ,. / "D. 2$ / 3 0 + ,+". . 3 +". .". % 2" . ,. .% #. + ,. 2 $% M. +. 25%. 0%. 0% SA. ,. 3 7%. "$. ". -% .. +. 100%. 25%. Sw. U. ,. ,"$ . ,#. . % D 2". ". 4,. 50%. ar k. / <$. % #. " 3 3 %". 2$ / 3 + "$3+. " "@. 50%. en m. , :.. + . - .. 75%. D. "-. + % ,,( " 7. %" 3. ,+ -( , %" 3 , 7. Mortgage loans / GDP. 1. ". 75%. "$ .. ,. -+ ;( + ."$. SIZE OF THE BUSINESS AND FUNDING STRUCTURE (2003). 100%. % 1 % "2 ."$. / ;*J "2. ,,. + " ,0 +. "0. 2" %" 3. ;&J. -+ ;6 M #. 0 %% + 1. + ,. ,. in Ko re a C ol om bi a M ex ic o Br az il. %. , ". y. "2. " 3 3 %". 4 ,0 ,. 2$ / 7 0. " 3 3 7" /, 5. " 3 3 7 .4 / , .$. Sp a. . -. /. an. ". ". +. n. 0 +. !. #. er m. + "$3+ , .$. /. ed e. ". G. ,$.+ ,. %. $. " "2. 7%. +. +, " 7. % of f unding in capital markets. -" ( I, /1. .." -% ,+ /. @ . , "2 +. +. ,4, - ". / -. . - %% 2 ". ,4 # # + -",, 7 %. +. + -" " "2 2$ / 3 + "$3+ . / , .$ ! " " " 3 3 %" ,# ' 7"!! 5;EEM6( -# &&L#. %. .. 3 ,( ,. 7. 5&))L6#. ,. -". +. . ,,. +. 4. ,4, "2 +. (. "/. -. +. +, -. "- .. 4 .-. ,. +. 2"$ ,"$ . ,' " 3 3" , /" ". 4 , ,/ D / , +. L. " "2 + ,$. " 3 3 %" "2 %%. ,#. " 3 3 7" /,.
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
(9) "/ %,#. "0 1 ( + ,. 7 8. "/ %, /" ". %# 5&))*6( +. $ .. %. 1 7. ,$ "$ / 3 - -. "$ /. - -. $ .. ( +. , ,. .0 #. -". ,,$. + , .". 8#. + ,. .%. "0 1 (. 4. -". -. 1 / . "2 +"0 +. .-. ,# ". - 2". 8. , $/ D /, + ( % +"$3+ +. " ,;L (. % /. 1. - "1 / $, 3 + , 3 D.. .". %. 1, 5. - . % /$ " 7 0. /". %# 5&))*6. - . 3. - -. , /$ %(. 1. , /. + /. $. " +. - . %% 2". -%. -". +. . "2 + ,. + . , "2. "%" 7. +. 1. " , 2". 7 8I,. .". #. - . % +,. 1, 5. +. 2" ( +. -,;M #. / , "2. "/ % +. / ,. %/. ,. ., + $ .. ,. 6 ". +. - . 3#. ,. 0 %%. +. 1 ,( + /3 3 ,. ,. <$ % 7 $. , %" 3 0 +. ." ,. 1. I,;* #. $ , "2. 3 3. 1. +"%/, -% .. % /. /. - "1 3. "/ % .+. , "2 + $,$ % - . .. 7. ,1. 5;EEL6 ." .%$/ , +. 4. +. -" 2"% ",#. ,+"$%/ " 7 ." , /. <$ % 7 $ ( +. 0 +. ."3 !. $ , "2. -. - -. +,. "/ % +. ,. + "$3+ @ . 1 /$. ,4. % ( - "-",. "/ %, + ,. - . 1. 3 /" ,. .- %. ". /. +. 4. ". "% "2 +. /$. ". / + + /3 /. + "$3+. / 0 +. 1 //. ,$33 , , +. +. / ." , <$. ,. $,$ %% . %.$%. %% (. +. ,$.+. /. "/ % +. "/$. 3. / + /3 3 "2. ,4. $, 2$% " - / .. ."3 !. ,0 + +. " /. " #. ". 5;EEL6 - "1 / , 8. , ,$.. ,,2$%#. +. +"/"%"3 ."$%/ 7 1 7 8. 6 , ". . ,,. -". % ,,. 4 #. 0+ .+ ". .0. ,, + "$3+,. /$. / $- " L)J $, 3 @ . 1 /$ ,. +. /. +. ,4 "2. / +. / . / -% (. , 0 %%. ,. % "2 + 2". ."3 ! ,. +. +. ,- . D. %% /" ,". ,- . /. /" , ". -. +. / - /. , +. $. "2 ,4 -. .+( ,$33 ,. 7 + 1" #. 2" . , #. + 7$%4 "2 . /. ,. // ,, +. $. ,. " ,. ." , ,#. 7 , / /$. - . 3( + , - %#5&))*6 + " ( 8-%. -. # $ ( +, " # , " - "1. / ,$.. . %. 8 , . " #. ;L. $ " (4 - 3 ." , % +"$3+ / 5;EEL6 %," D /, 1 / . "2 + , ,, " 3 , I, ;M / 5;EEL6( -#L) ;*. E. %. " ,+ - " D8 /. /. I,(. , ".
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
(11) 5;6 "0 1 ( 7 -""% 4. ,%4 %. +6#. +. +. 50+. 2" ( +. - . $ /. , +. , + ,-. +. / "1. 4. - . "2. + / ,."$. ."%%. % 7 .4 /. / / ". ."1. +. 2" . , "2 + - -. 5&6 +. .. - 5. 7 $ / , ""/. ,4( , .. 6 /@. .. 2" $. ,4 -. $. $. ",. .". +. % 1 /". 4. - . 3. +. #. / +. " , <$. % ( , .. - . , + $ .. /. +. 4. - . ,#. +. 0+. + % ,,( $ /. , ,,$. 7 8. - -. #. ,( +. 1. +,. ,4#. 2" (. 2" . , ,%. " + 2 .. ". "/ %. " 7. ."1. ,4&& " - -. $ 3 0 + + / ,. - " "2 +. ,#. + D, -. /"0. ,(. +. $- 7$. 3 , .$. , +. 7. , %1 ,( +. . $, 2$ / +,-. .$%. ". ,. ,. " %. /" " + 1. 31. +. "2. ,4. ". - . ,. -. ". + %. , +. / "7. + " %. ,4. %# 5&))*6. ." .. /. "/ % , +. 2". 2".$, /. 0" -. $. %. +. .+ "%"3. % 1. 2". - $/ +. ". +. +. 1 , " ,2 .. 1,. /1 ,. $ - "D 7% 3 , 0+". 1 ,", +. 8. / +$, +. 1 , " ,D /. % ( +. "/ % 7 . $,. ;;. C6 0 + % 3 C6#. 2$ /, " + ,- . % ! / 2$ / 1,. / 0". 1 , " , 5B. , "2. .. "/, 5. / , 5B. /"0. 0" + ! "#. 3 , ."$%/ ,4, , ". ,. "/ %( +. "2 ,4 1 ,. 3 ,+ 1. , % . " 7 . $,. +. "/ +. // ". + 2$ /. &&. " ! "#. ,$% "2. - -. / , ". $ ( /$. ,. ". 2". ,4 -. 0 %% 7 ". -% 7. #. " 3. / ,. , /$. 0 + +"0 + ". -. ."$%/ ,. 6( 0+ .+ 0"$%/ + 1. "/. 8- . / 1 %$ ,( +. +, -. -. 5. "2. 7. ,% (. "/ % ."$%/ - "1 /. $ - -. % / ,."$. ." /% ( /@. , ,- . D /. " +. // ". 0" 0 ,#. ,. <$ , ,,$. +. ."$%/. /. " 7$. 1 , 2". +. + / ." ,. #. 3 , #.
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
(19) <$" / / % A +"0 1 (. . , , , .$. / ". %% ( +. , . ". "$. 1. 3 - . "2. .+ , .$. +. %% ( + &. .. .+ , .$. , ,,$. +. , ,,$. 0 ,. + / %1 %%. " ." , /. . %.$%. " 2". 0+"% +. " +#. /. " +% 0 3+ /. " +#. , $, / " / ,."$. /. + , .$. ,( " 2 . %. / %1. /. , . " ,. ,I . ,+ G"0,#. + ,. , .$. ." -%. / "2 +. /. +. / "2 +. "/ "2. " "2 +. " +#. +, , + ,. / "2 +. / "2 +. ,. " +#. " +#. % % (. " , <$. % ( +. " + .$ 1 #. 0" ,,$ - " , -. -%. "1 / " +. . ,+ G"0, , + ". +. +. "2 + . ,+ G"0,. ,-" .$ 1 $, / " / ,."$ 4 3. / /. , , $, / " . %.$%. / /. -. + . ,+ G"0,. / +. K*. ". ) ". + ,/@. / +. " ,,$. $. ,-" .$ 1. %( (#. ,0. / + . 1. ,. " / 7 2". +. ,(. 5E6 H+. ( , +. " +% 0 3+ / 1. 3 .%. - .. " +. "2. 0 + ,- . D.. $ , + ." $ 7 8. +. . $ %( %"0( "2 ,. - ". KM. $%. " +% . ,+ G"0 ,. /$. %"0(. / - + "2 - -. " "2 + , .$. /$ (. /$. , , , 8#. + 3+. " / + 3+#. + , . ,+ G"0,. "2 +. ( 0+ 2" ( +. /9$, / 7. " % +. 8. #. K*. $, , %," 3 % 5;EF'6 +"/"%"3 " , + . ,+ G"0, 0 /9$, / + 2"%%"0 3 0 # "2 , .$ , # + , ,, + , 8 "2 ,0 8. - + 8 8 - " " , ,# +$,( + # + ( " + , " D / + . ,+ G"0 "2 7 2" 8 ,# + , . 7 /" , 2"%%"0, $--", + # " /9$, + 2"%%"0 3 <$ % $, --% KM. + (" + , "/1/ .+ I, . ,+ G"0 7 + - . 3 " 3 , ,$--", + + 0 %% + 1. ;E. + ,-" .$ 1 ,# $--", + + . ,+ G"0 /$ " , %% , + , .+ . , ., "2 "%" 7 ( +"%/ "2 + + " . , .$ 0 %% . $ %% . 1 <$ 1 % " + . ,+ G"0 "2 + + " . , .$ + I, . ,+ G"0 $ /9$, / 2" + 8 - " ,. # " + + ,,$ - " 7 + / + , , + + , .$ $ % $ ( 0+ .+ -% , + +.
(20) , + " (. " +% ,-". +. "%" 7. , / D / 2". "2 +. . , ( +. ."%%. +. + . ,+ G"0,# , .$. , "2. ( +. $. 8 8. - ". . "-. /9$,. , *( ;). / ;*. , "2. K' KF. OAS5. -9.19 -2.23 -12.70 -26.20 -16.30 -23.60 -18.40 -26.20. E1 OAS10. OAS15. -11.90 -10.40 -16.00 -16.00 -19.30 -17.70 -19.00 -22.20 -26.80 -26.60 -29.90 -24.80. -13.50 -2.95 -13.40 -12.40 -13.70 -15.80 -11.00 -20.10 -19.10 -10.60. -25.40. -18.60 -9.79 -41.50. -15.40 -49.90 -43.10. OAS5 -95.80. 5. -23.70 -23.50. -17.10. -51.00. -19.70. -11.20. -25.35. -20.18. -14.15. -27.30 -20.80 -18.90 -21.20 -21.47. E2 OAS10. -25.70 -16.70 -19.50 -17.50 -17.40 -19.00 -23.50 -30.20 -29.40 -27.00 -23.10 -27.60 -17.20 -18.20 -22.90 -29.60 -21.10 -25.30 -21.50 -22.76. OAS15. ". %3". +. ,. / 50 +"$. .+ , .$. ,+ G"0, 0 +"$. Fecha Nov-02 Dec-02 Jan-03 Feb-03 Mar-03 Apr-03 May-03 Jun-03 Jul-03 Aug-03 Sep-03 Oct-03 Nov-03 Dec-03 Jan-04 Feb-04 Mar-04 Apr-04 May-04 Jun-04 Jul-04 Aug-04 Sep-04 Mean. -. ,. "2 <$. + ,2. , D , . %.$%. . %.$%. $ !. 0 %%. !. ( +. 7% ; ,+"0, + $. $. - . % ."$. "K' , $, / " D / + ." ,. / +. "1 %/. 5E6 , +. /. # " 5&6( 0+. %#. . ." / " 5E6 , " % "%/2 7. / ". !. , , -" 8 8 E3 OAS10. OAS5. "2. + ." / " / 0 +"$. -13.00 -17.80 -10.50. -16.70 -20.10 -21.30 -37.90 -28.30 -14.00 -33.10. -16.90. -26.70. -18.60 -17.60 -19.70 -22.10 -21.70 -28.20. -18.80 -12.10. -17.40. -12.45. -23.94. 9". + 8 - " /$ 3 + 0+"% % 2 "2 + , .$ $/ / , 5&))&6 2" 2$ + / %,# + . %.$% " "2 0 , % /" #. &). -21.32. " # ,6. - ". OAS15. OAS5. -13.70 -17.50 -16.00 -7.99 -26.50 -11.60 -17.90 -17.00 -18.10 -9.83 -17.00 -15.00. -20.90 -19.80 -14.90 -6.37. #. -22.30 -17.40 -16.27. KF. #. /9$,. /9$, / . ,+ G"0,6 2". E4 OAS10. OAS15. -7.94 -11.50. -3.53. " / ( % .+ (. -26.20 -29.10. -19.00 -21.30 -17.40. -19.50. -27.00. -17.79. -24.93. -19.23. 3 +.
(21) $ !. 5. ,+ G"0, 0 + Fecha Nov-02 Dec-02 Jan-03 Feb-03 Mar-03 Apr-03 May-03 Jun-03 Jul-03 Aug-03 Sep-03 Oct-03 Nov-03 Dec-03 Jan-04 Feb-04 Mar-04 Apr-04 May-04 Jun-04 Jul-04 Aug-04 Sep-04 Mean. ,, "2 + 8. // ". +. +. 20.40 -16.80 12.40 12.60. 22.00. -17.70. 16.30. 28.40. 8.76. 15.77. 25.20. " 8. - " #. 3 - ,. .-. ,- . 7. %(. #. 7 2". - ". +. 17.50 14.00 12.90 -4.60 5.58 20.60 0.30. 25.90 20.40 29.00. +. 27.30. 17.00. 12.77. 26.80. 10.02. +. 19.90. /. ,. 2" ( +. +. +$,( . ,+ G"0,. $, 7. 0 + +. 1#. ". 0 , - 1 "$,% . %.$%. ". 3. 1. " , <$. 8.89 5.44. 18.40 16.00 20.70. 15.80. 10.04. 18.37. + , , 8-%. /7. - " 7 . $,. +. 7, .. +"%/ , 7 . $, "2 +. 4. 8. + . %.$% " ,#. +. .. , , + 1 %$ "2. / . ,+ G"0, 3. " <$ % !. % ( +,. +. 4. ,$% ,$33 ,. ." - ,. , +. / - .. + 2". " 4. +. ,4,. /9$, /#. /9$, / . ,+ G"0,#. + ,. % -", 1. +. "2 + D , 2"$ , .$ /#. 16.24. + / ,."$. +. 2". OAS15. 6.72. +. 1 %$. ,#. 8 8. 13.30 14.20 19.10 27.90. E4 OAS10. + . ,+ G"0, - "1 / / 7. $, 7. @ . "2 +. 24.80 20.10 21.70 31.60 9.45 27.40 20.20 21.10 19.70 29.30 21.20 24.40. / " + , .$. "/$. , / , " .. OAS5. 16.00 20.90 21.99. 14.21. 3. .%$/ /. ". 17.10 18.30 15.90 13.30 14.00 6.67. 6.92. 5.86 15.30 10.60 14.20. 1 %$ "2 + , .$. $, , +. " + 5 # #( .", ,. 37.10. / %1. . $ %%. OAS15. 32.40 27.80. . %.$%. &. +, , . " KE. 6.95 13.50 15.40 12.90 12.62. ,6. - " E3 OAS10. OAS5. 21.40 -9.24. 7% & ,+"0, +. +. 24.10 15.30 24.40 -8.25. 8 8. OAS15. 9.03 19.20 16.70 18.80 18.50 16.70 11.80 4.30 5.42 8.15 12.50 7.32 18.70 17.30 12.30. % . ,+ G"0, +. 1. +. 21.00 31.70 21.50 22.40 20.90 18.60 23.70 14.20 15.30. 8.33. ,( %%"0 3 8. E2 OAS10. OAS5 -66.40. 24.90 26.40 20.80 20.60 16.70 18.30 16.90 13.30 8.41 8.68 5.13 10.50. 7.90 18.10 10.50 16.00 7.87. - " ( 0+ .+. + , .$. +. 25.50 32.50 22.20. OAS15. 7% ; %% +. $ 1% ( +. 7. E1 OAS10. OAS5. , , -". +$,( +. ,. ". !. #. & ) ". ". "%" 7 ( 2" 0+ .+. ,7 , /" /. ,+"$%/ 7 3 7 . $, . ,+ G"0, ,+"$%/ .%$/ + , ." / / 8- , , ,,". /0 + / ,+ 8 7 , 6#. &;. KE. 8 8. 2" ;& / @ - ". " /.
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
(23) .." / 3 " + -", 1 " "1 ( 7 8. + ". /. . %. 3. "/ %( +. 1(. ,- . 1 % #. ,+"$%/ " + 1. # %# 5&))*6 + ". ,- . D. ."$-". // ". 8-% 3. /. 8- . / , 3 , 2". ,. ". +. ,. /-. %% ( + ". -"0 #. %. ,. /. - /. , +. +,. ,. 1 + -" + , , +. % 4/ " +. , "2. #. .%$/ / " .". - /. , +. ,. " % -""%. #. K Total panel (unbalanced) observations: 115 Individuals: 12 Fixed effects with heteroskedastic correction (GLS) and restrictions on parameters (A1+A2=0) Variable Coefficient Std. Error t-Statistic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
(29) # ". +. (. 3. 37 -. $. #. ,( + 1 %$ "2 " $. #. $ $. 5 #K6. 2 .. $. ,( #. $. 5 #L6 .. + . ,+ G"0, "2 + - ,, + "$3+ 5". . ,+ G"0, "2. /. ( + ". $. 6.. 2 . 1 %$ 2". 7. 8- ,, , + ,$. ."%%. "2 +. % ,. 5 #*6. !". ' '. , "2 %%( ". + , "7. % +"$3+ + -$%. % , + ,. +. , %%. "/ % ,. 0" -. ". %%. ,,$ 5. 6#. + +. !. +. ,,$. .. "/ 0" %/#. + +. +,,. +. " , 7"$. $-( ,. ,. 0" -. "$. "2. 4 - "D , " %",, ,# 8. ! +. %. ." , /. / ,6 + 1. 3. /. "/ % , ". $--",. / ," D. 1,. +,. 8. .. ,, , 5. , / 0+. &. " "1 (. -% .. -" %. "/ +" !" #. % (, .. "2 +. $. D. "/ %#. 3. + D, -. , + "/( +. % + , ." / -. +. 8. / ,( +. / ,- .. "2 +. 5 #K6 5 #*6( +. / +"%/ 3. " , <$. 8- . / $ %. +. !. "/. " - "7%. -" %. % % 1 / ,, ,. "2 + "/. ". 8- . / $ % ,4% ,, +. , -""%,. + " % ,"$ . "2 $ .. , ." , / +. . ",,. .+ -""% + , ."$-". , + - -. 2" . , "2 + - -. 2". &E. / <$ % " " #. +. "2 + -""% ,. / <$ .+. #. // % #. " 3 3 -""%. , 3 5 #K6 " - ..
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
(31) 2". +. / + ."%%. )'. /. "'. /. 7. ,- . 1 % # 7. %( + ,. +. /. + - . "2. , .$. $, 3 +. / "$ ( 0+ .+. %/,. &. 5 #F6. &. 5 #E6. "2 2 . 1 %$ "2 +. 5 #3#(. 6. . 5 # #(. " + / ,."$. 2" . , - -. + 2"%%"0 3 <$. $. 2" . , - $. ,.. 0) "1. + - . , "2 ". ,/ D / , + +. - ". /$. 5. /@ 6#. 6#. 2". +. / / ". + 1 %$ . %.$%. 2" ( +. ."1. + . , "2 +. *). /. (. /. "2 , .$. +. 4. ( +. - . $ /. , + ,"%$ ". ". ". 5 #;)6 2 +. .$ %- -. 1 %$ "2 + +. 0"$%/ 7 .. - " + ". ". " + 2 .. 2" ( /. *) *;. + +. 0+. $ #. , ,,$. / + ". - . ,#. -. %. ,. ."$%/ ,. -% 7. "/ % ."$%/ - "1 / ,%. 2". -. ,4 ,4 -. +. . , ( +. ". $ $. ." 2". "/ 2" . , - -. K;. /". " .<$. ". $. - . 3. +. " $ "2 +. $ ( " ! "#. ,4 -. /. "2. ,4 -. 0 %% 7. % 1. +. 2" . ,. / ,. ,. ",. "/ %. % / ,."$. 8- . / 1 %$ ,( +. , + " %. + , + - . , + + / + 1 "+ , $, , + 2 . + + 1 %$ , $ / +. // ". 7. , /$ , +. ,$% "2. - -. " .. ". + %. 2" . , 5 6 +. <$ % " ! "#. ,% (. ." /% (. - . , /@. +,. ,4 -. + ,. 0" 0 ,#. ,( 0+ .+ 0"$%/ 4. - -. 0"$%/ 7. , ,- . D /. $ - -. + % ,,( $ /. - +. 7 $ / , ""/. ."1. <$ % " +. ( 7 . $,. ,4( , .. /@. /$. 5 60. " /. # "%% "2. % ,*; ( .+ ,, # / + ."%%. %.
(32) 5 #;;6. 5 #;&6 , 3 5 #'6 ."%%. %. / 5 #E6(. /". +. , -",, 7%. " D /. %. " ,+ - 7 0. + - "@ ". +. + 2"%%"0 3. &. & &. &. .. + 1 %$ "2 + ."%%. %.. 7. 8- ,, / ,. 5 #;K6 , 3 5 #;K6 7 0. / +. 7, . "2. + - . "2 + ."%%. %. 7. 3 ." / ". *&. , -",, 7%. "D /. %. " ,+ -. / + - . "2 +. 5 #;L6 /. #. 7. +. + , , 2"$ / --%. -""%. 3 5 #L6. / 5 #*6 2". + . , "2 +. +. " 3 3. / $, 3 " / ,."$ + . ,+ G"0,# + , ." / " , 7% ,+ , + + . $ % - . "2 ,, $, 7 <$ % " , . $ % 1 %$ 5 ( ;EEM( -# &)*6# " + 0" /,( + . $ % - . "2 , .$ $, 7 <$ % " + . $ % / ,."$ / . ,+ G"0, + 3 ,# + .$% , $-( + 7, . "2 7 3 -% , + *&. K&.
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
(36) + 2"%%"0 3 ,,$ - " ,. -% D , + ."1. . , $. $ (. 5 #&;6 0+. , + .". %" / 3 "2 + , ,,$. " ,+".4 @ .. + -""% ". / +. 3- -. . ",, %% -""%,. " ,+".4*E. + .". 1. /. , + / ",. ."1. H + + , ,,$ - " ,. /. .. +. 4 A. , +. .- -. ."1. ,+".4#. / ."1. #. " 5 #;M6M) (. "/$. 3 5 #;)6. % + ." -$ + 0+"% .". " "2 + ,$ 4 ( 0+. " - 4 #. 5 # #( 2". ". %. %. ". +. + , . %.$%. / , 2"%%"0 0+ + ! 6#. + 0 3+ / 1 "$ , "$ ,. 0 3+ / ,$. + 0 3+ ,. ,+".4#. +. ,. . (. 7 8. 3 ."$-" "2. / 3 "2 +. # - ,. " 3 3 , +. 5 #&&6. "2 + ."$-" , "2 -""%, "2. "$ , "$ ,. / 3. " 0"$%/. <$. 3""/. +. ,. 0+"% ,. 4. % 5&))*6 ,$33 , 1 ." -",. ". " 3 3 ,. / + %" / 3 ". 2" -. -% .. " 3 3 -""%,( 0+. +. " 2". +. $. / ,."$. ". + , 0 3+ / 1. 3. + 0 3+ ,. +. .+ -""%# H + + , ,. -% D.. ". +. /$. , ". *E. H+ %% + " 3 3 , + ." -", + 4 @ . /7 ." " ,+".4 "2 - ,( + %" / 3 "2 -""% 2 , " + -" . + + , -""% + , + - ,+".4# "+ 0 ", , + 2"%%"0 3 # + %" / 3 "2 -""% , - "-" " % " + -" . "2 + , -""% 8-% 3 + 1 . "2 - , + 4 # M). +. 8 .. 8- ,, ". ,(. KM.
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
(41) ,, + .". ,-" / 3 ,. / ."1. ,+. 5 #'6. 8M' , / D / ,. .. . ,, / ,. 0 +. + 7 %. . /-. +,. %/. /. , ,. "/. / / " - "1. + -" + , , 6' 1. 1. /. , +. ). .". + .". ,. . /. 0+ +. +,. ME. - ,- . D.. @ . , 2" + 5. + $ 7 %. - 5, M'. "%%"0 3 " + 1 , . ME + 1 %$ + -" + , , , ') " 2$ + 5;EE*( -# ;LE6 MF. ! ". ". . /-. ,. "2 ,<$ . /. / -""% / ,- . D.. . "2 D8 / @ . , 51 6( ." ,-" / 3. , ,. ,. " #. 3 +. $%%. , . , 5 #E6. , "2 +. ,. , /$ % ,$. "2 ,<$. ". , ,.. 2 /". / "$. , .. " ". + -""% /. , "2 + H +. / + / .," 0 , ". "/ %. 3 ,, " # 9 .. +. $%%. +. $. "2 '). 51 Q1 R "/. / 1 /$ % @ . ,( # #( " #. "%%"0 3. " .+"", 7 0. ,. % 3 5;EE*6( D8 /. /. /". %. , # $,. 5;E'F6( ." -. ,- . 1 % 6( 0+ .+. ( +"0 1 ( + + +, ",, 2" 9 . /. $, / " ." , $.. 5. 8 , - , /. , / 1 %"- / 7 /. ". 5*. D8 / 51 Q1 R. $,. ,. " 2". #. ,$% ( +. +. ). % 3 5;EE*6 ". D8 / @ . ,. + .". / "$ 7 , / " ,$.+ ,. + -" + , , "2 -""% 7 % 1. #. , /$ % ,$. ,-" /, " + $. , 0 ,.. , 3 D.. 1. , /". /H +. " .+"", 7 0. + 9". )) ) )). + ,. . , ( 7" + -""% /. , .MF (. , ,. , /$ %, "2 #. 5 #F6. ,. /". 7" + ." , ,. 0 %% + 1 / @. $ /. - "7 7 %. " " $, / 7 $/3 # %# 5;EF*6( 2" , 1 , " "2 , 2" -""% 7 % + / 1 /$ %, 5 %% + , ." , , L#L& / + ." ,-" / 3 7$% / E*J "2 ." D/ . # %, " + 0 - , ". L;. / D8 / ,. %. +. ",. $%% + -" + , ,( 6'. , 2 6' , ". $ #. + 7 % . /- %/ . , # . , "2 D8 / @ . , 0+ .+ " % . ",, 6# / . . % 1 %$ *J , ;#FE# 2". + $ 7 %. . /-. %/. ! ". + . ( +. . , ,. . $%% % 3.
Documento similar