Capítulo 4
Flujo de
efectivo y
planeación
Objetivos de aprendizaje
OA1 Comprender los procedimientos de depreciación
fiscal y el efecto de la depreciación en los flujos de
efectivo de la empresa.
OA2 Analizar el estado de los flujos de efectivo, el flujo de
efectivo operativo y el flujo de efectivo libre de la
empresa.
OA3 Entender el proceso de planeación financiera,
incluyendo los planes financieros a largo plazo
Objetivos de aprendizaje (cont.)
OA4 Examinar el proceso de la planeación de efectivo, así
como la elaboración, la evaluación y el uso del
presupuesto de caja.
OA5 Explicar los procedimientos simplificados que se usan
para elaborar y evaluar el estado de resultados pro
forma y el balance general pro forma.
OA6 Evaluar los métodos simplificados para la elaboración
de los estados financieros pro forma y los usos
Análisis del flujo de efectivo de
la empresa
• El efectivo, la parte vital de la empresa, es el ingrediente
principal en cualquier modelo de valuación financiera.
• Desde una perspectiva contable, el flujo de efectivo se
resume en el estado de flujos de efectivo de una empresa.
• Desde una perspectiva financiera, las empresas a menudo
se enfocan en el flujo de efectivo operativo (que se utiliza
en la toma de decisiones de la gerencia) y en el flujo de
efectivo libre (que es monitoreado de cerca por los
Depreciación
•
Depreciación
es la parte de los costos de los activos fijos
que se deduce de los ingresos anuales a través del tiempo.
• La depreciación para efectos fiscales se determina usando
el
sistema modificado de recuperación acelerada de
costos
(
MACRS,
por las siglas de
modified accelerated
cost recovery system
).
Depreciación:
Un ejemplo
Baker Corporation adquirió una nueva máquina a un costo
de $38,000, con costos de instalación de $2,000. Cuando la
máquina se retire de servicio, Baker espera venderla como
chatarra y recibir $1,000 por ella.
¿Cuál es el valor depreciable de la máquina?
– Sin importar su valor residual esperado, el valor depreciable de la máquina es de $40,000: costo de $38,000 + costo de
Depreciación:
Valor y vida depreciables
• De acuerdo con los procedimientos básicos del MACRS, el valor depreciable de un activo es su costo total, incluyendo los costos de instalación.
• No se requiere hacer ningún ajuste para el valor residual esperado. • Para efectos fiscales, la vida depreciable de un activo se
determina por su periodo de recuperación adecuado según el MACRS.
Tabla 4.1
Primeras cuatro clases de propiedad según el
Tabla 4.2 Porcentajes de depreciación redondeados, por año de recuperación, usando el MACRS para las primeras cuatro
Depreciación:
Un ejemplo
Baker Corporation adquirió, a un costo instalado de $40,000, una máquina con un periodo de recuperación de cinco años. Usando los porcentajes aplicables, la depreciación de cada año es la siguiente :
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4-11
Desarrollo del estado de flujos
de efectivo
• El estado de flujos de efectivo resume el flujo de efectivo de la empresa durante un periodo específico.
• Los flujos de efectivo de la empresa se dividen en:
– Flujos operativos: Entradas y salidas de efectivo relacionadas
directamente con la producción y venta de los bienes y servicios de la empresa.
– Flujos de inversión: Flujos de efectivo relacionados con la compra y venta de activos fijos, y con inversiones patrimoniales en otras empresas.
– Flujos de financiamiento: Flujos de efectivo que resultan de las
Tabla 4.3
Tabla 4.5a
Tabla 4.5b
Interpretación del estado de
flujos de efectivo
• El estado de flujos de efectivo une la información de los
balances generales de principio y fin de periodo, después
de considerar el desempeño de la empresa durante el
periodo mediante el estado de ingresos.
• El incremento (o decremento) neto de efectivo y los
Flujo de efectivo operativo
• El
flujo de efectivo operativo (FEO)
de una empresa es el
flujo de efectivo que esta genera con sus operaciones
normales, es decir, al fabricar y vender su producción de
bienes y servicios.
• El FEO se puede calcular de la siguiente manera:
UONDI = UAII (1 – I) (4.1)
FEO = UONDI + Depreciación (4.2)
Flujo de efectivo operativo (cont.)
• Al sustituir los valores del estado de resultados de
Baker Corporation, obtenemos:
Flujo de efectivo libre
• El flujo de efectivo libre (FEL) de la empresa representa el monto del flujo de efectivo que está disponible para los inversionistas (acreedores y propietarios) después de que la empresa satisface todas sus
necesidades operativas y paga sus inversiones en activos fijos netos (IAFN) y activos corrientes (IACN).
Flujo de efectivo libre (cont.)
• En el caso de Baker Corporation, tenemos:
• Así, la empresa generó un flujo de efectivo adecuado para cubrir todos sus costos operativos e inversiones, y tuvo un flujo de efectivo libre disponible para pagar a sus
Enfoque en la práctica
Flujo de efectivo libre de Cisco Systems
– El 13 de mayo de 2010, Cisco Systems presentó un reporte de ganancias, donde
informaba que había alcanzado ganancias por acción de $0.42 en el último trimestre, por arriba de las expectativas de los expertos de Wall Street, quienes habían
pronosticado una GPA de $0.39.
– En un análisis posterior, un analista observó que de los tres centavos con los que Cisco rebasó los pronósticos de Wall Street, un centavo se podía atribuir al hecho de que el trimestre era de 14 semanas en lugar de las 13 semanas que se consideraban comúnmente. Otro centavo era atribuible a ganancias fiscales inusuales, y el tercero estaba clasificado con el vago título de “otros ingresos”.
– Con frecuencia se considera que el flujo de efectivo libre es una medida más
El proceso de planeación financiera
• El proceso de planeación financiera inicia con planes
financieros a largo plazo o estratégicos, los cuales, a la vez, dirigen la formulación de planes y presupuestos a corto
plazo u operativos.
• Dos aspectos clave del proceso de planeación financiera son la planeación de efectivo y la planeación de utilidades.
– La planeación de efectivo implica la elaboración del presupuesto de caja de la empresa.
El proceso de planeación financiera:
Planes financieros a largo plazo (estratégicos)
• Los planes financieros a largo plazo (estratégicos)
establecen las acciones financieras planeadas de una empresa y el efecto anticipado de esas acciones durante periodos que van de 2 a 10 años.
• Las empresas que están sujetas a un alto grado de
incertidumbre operativa, ciclos de producción relativamente cortos, o a ambas situaciones, acostumbran usar horizontes de planeación más cortos.
• Estos planes forman parte de una estrategia integral que,
El proceso de planeación financiera:
Planes financieros a largo plazo (estratégicos)
• Los planes financieros a largo plazo consideran diversas actividades financieras como:
– Desembolsos propuestos en activos fijos
– Actividades de investigación y desarrollo
– Acciones de marketing y desarrollo de productos
– Estructura de capital
– Fuentes importantes de financiamiento
El proceso de planeación financiera:
Planes financieros de corto plazo (operativos)
• Los
planes financieros a corto plazo (operativos)
especifican acciones financieras a corto plazo y el efecto
anticipado de esas acciones.
• Las entradas clave incluyen el pronóstico de ventas y datos
operativos y financieros.
• Las salidas clave incluyen presupuestos operativos, el
presupuesto de caja y los estados financieros pro forma.
• En la siguiente diapositiva se describe este proceso de
Figura 4.1
El proceso de planeación financiera:
Planes financieros de corto plazo (operativos)
• Como se indica en la figura anterior, la planeación financiera a corto plazo inicia con el pronóstico de las ventas.
• A partir del pronóstico de ventas, se desarrollan planes de
producción que toman en cuenta los plazos de entrega e incluyen el cálculo de las materias primas requeridas.
• Con los planes de producción, la empresa puede calcular las necesidades de mano de obra directa, los gastos generales de la fábrica y los gastos operativos.
Ejemplo de finanzas personales
Primer paso: Establezca sus metas.
– A corto plazo (1 año)– A mediano plazo (de 2 a 5 años)
– A largo plazo (6 años o más)
– Cada meta debe definirse con claridad y tener un carácter
prioritario, además de considerar una fecha de cumplimiento y un costo estimado.
– Por ejemplo, la meta a mediano plazo de un estudiante
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4-30
Planeación de efectivo:
Presupuestos de caja
• El presupuesto de caja (pronóstico de caja) es el estado de las entradas y salidas de efectivo planeadas de la empresa
que se usa para calcular sus requerimientos de efectivo a corto plazo.
• Por lo general, el presupuesto de caja se diseña para cubrir un periodo de un año, dividido en intervalos más pequeños. • Cuanto más estacionales e inciertos son los flujos de efectivo
Planeación de efectivo:
Presupuestos de caja (cont.)
• Un pronóstico de ventas es una predicción de las ventas de la empresa durante cierto periodo, con base en datos internos y externos.
• El pronóstico de ventas se usa como base para calcular los flujos de efectivo mensuales generados por los ingresos de ventas proyectadas y los desembolsos relacionados con la producción, el inventario y las ventas.
• El pronóstico de ventas se basa en un análisis de datos externos, internos o una combinación de ambos.
– Un pronóstico externo se basa en las relaciones observadas entre las ventas de la empresa y ciertos indicadores económicos externos clave.
Tabla 4.7
Planeación de efectivo: Presupuestos de caja Ejemplo: Coulson Industries
Coulson Industries, un contratista de la industria de la defensa, desarrolla un presupuesto de caja para octubre, noviembre y
diciembre. Las ventas de Coulson en agosto y septiembre fueron de $100,000 y $200,000, respectivamente. Se pronosticaron
ventas de $400,000, $300,000 y $200,000 para octubre,
noviembre y diciembre, respectivamente. Según lo registrado, el 20% de las ventas de la empresa fueron en efectivo, el 50%
Tabla 4.8
Planeación de efectivo: Presupuestos de caja Ejemplo: Coulson Industries (cont.)
Coulson Industries reunió los siguientes datos que se requieren para la elaboración del programa de desembolsos en efectivo. Las compras de la empresa representan el 70% de las ventas. De este monto, el 10% se paga en efectivo, el 70% se paga en el mes siguiente al de compra, y el 20% restante se paga 2
meses después de la compra. La compañía también gastará efectivo en pagos de renta, sueldos y salarios, impuestos,
activos fijos, intereses, dividendos y una parte del principal de sus préstamos. A continuación se presenta el programa de
Tabla 4.9 Programa de desembolsos de efectivo
Planeación de efectivo: Presupuestos de caja Ejemplo: Coulson Industries (cont.)
El presupuesto de caja para Coulson Industries se puede obtener al combinar el presupuesto de entradas con el de
desembolsos. A fines de septiembre, el balance de efectivo de Coulson fue de $50,000, sus cuentas por pagar fueron $0, y el balance de sus valores negociables fue de $0. La compañía desea mantener, como reserva para necesidades inesperadas, un saldo de efectivo mínimo de $25,000. Como resultado, la empresa tendrá un saldo en efectivo excedente en octubre, y un déficit de efectivo en noviembre y diciembre. El
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4-39
Evaluación del presupuesto de caja
• El presupuesto de caja indica si se espera un faltante o un
excedente de caja en los meses que abarca el pronóstico.
Ejemplo de finanzas personales
• Como los individuos solo reciben una cantidad finita de
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4-41
Cómo enfrentar la incertidumbre del presupuesto
de caja
• Una forma de enfrentar la incertidumbre del presupuesto de caja es elaborar varios presupuestos de caja, con base en tres pronósticos: pesimista, el más probable y optimista.
• A partir de estos niveles de flujo de efectivo, el gerente
financiero determina el monto del financiamiento necesario para cubrir la situación más adversa.
• Este método también nos da una idea del riesgo de las diferentes alternativas.
Tabla 4.11
Planeación de las utilidades:
Estados financieros pro forma
• Los estados financieros pro forma son estados de
resultados y balances generales proyectados o pronosticados. • Las entradas que se requieren para elaborar los estados pro
forma son:
– Los estados financieros del año anterior
– El pronóstico de ventas del año siguiente
– Suposiciones clave sobre diversos factores
Tabla 4.13 Balance general de Vectra
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4-47
Planeación de las utilidades:
Estados financieros pro forma (cont.)
Paso 1: Comience con un pronóstico de ventas
– El pronóstico de ventas anterior se basa en un aumento de precio de $20 a $25 por unidad para el modelo X, y de $40 a $50 por unidad para el modelo Y.
– Estos aumentos son necesarios para cubrir aumentos anticipados en diversos costos como mano de obra, materiales y gastos
Planeación de las utilidades:
Estados financieros pro forma (cont.)
Paso 2: Elabore el estado de resultados pro forma
– El método del porcentaje de ventas es un método sencillo para desarrollar un estado de resultados pro forma.
– Pronostica las ventas y después expresa el costo de los bienes vendidos, los gastos de operación, los gastos en intereses y otros rubros, como porcentajes de las ventas proyectadas.
Planeación de las utilidades:
Estados financieros pro forma (cont.)
Paso 2: Elabore el estado de resultados pro forma (cont.)
– Con base en los valores en dólares tomados del estado deTabla 4.15
Estado de resultados pro forma, usando el método de porcentaje de ventas, de Vectra Manufacturing, del año que finaliza el 31 de
Planeación de las utilidades:
Estados financieros pro forma (cont.)
Paso 2: Elabore el estado de resultados pro forma (cont.)
– Claramente, algunos de los gastos de la compañía aumentan con el nivel de las ventas y otros no.
– El uso de razones pasadas de costos y gastos generalmente
tiende a subestimar las utilidades cuando las ventas aumentan y a sobrestimar las utilidades cuando las ventas disminuyen.
– La mejor forma de elaborar un estado de resultados pro forma es clasificar los costos y gastos históricos de la empresa en
Planeación de las utilidades:
Estados financieros pro forma (cont.)
Paso 3: Elabore el balance general pro forma
– El método crítico es el método simplificado para elaborar el balance general pro forma en el que se calculan los valores de ciertas cuentas del balance general, y el financiamiento externo de la empresa se usa como una cifra de equilibrio o “ajuste”.
Planeación de las utilidades:
Estados financieros pro forma (cont.)
Paso 3: Elabore el balance general pro forma (cont.)
1. Es deseable un saldo de efectivo mínimo de $6,000.
2. Los valores negociables permanecen sin cambios en relación con su nivel actual de $4,000.
3. En promedio, las cuentas por cobrar son de $16,875, lo que representa alrededor de 45 días de ventas (aproximadamente 1/8 del año), [(45/365) $135,000].
4. El inventario final debe permanecer a un nivel aproximado de $16,000, de los cuales el 25% ($4,000) corresponde a materias primas y el 75% restante
($12,000) a productos terminados.
Planeación de las utilidades:
Estados financieros pro forma (cont.)
Paso 3: Elabore el balance general pro forma (cont.)
6. Se espera que las compras representen alrededor del 30% de las ventas anuales, lo que en este caso equivale a $40,500 aproximadamente (30% $135,000). La empresa calcula que requiere 73 días en promedio para saldar sus cuentas por pagar. Por lo tanto, las cuentas por pagar equivalen a $8,100 [(73/365) $40,500].
7. Los impuestos por pagar serán iguales a $455, lo que representa una cuarta parte de los pasivos de 1998.
8. Los documentos por pagar permanecen sin cambios en relación con su nivel actual de $8,300.
9. No habrá cambios en otros pasivos, deuda a largo plazo y acciones comunes.
Tabla 4.16 Balance general pro forma, usando el método crítico, de Vectra Manufacturing
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4-56
Evaluación de los estados pro forma
• Las debilidades más importantes de los métodos del desarrollo de los estados pro forma residen en dos suposiciones:
– Que la condición financiera pasada de la empresa es un indicador exacto de su futuro
– Que ciertas variables (como el efectivo, las cuentas por cobrar y los inventarios) son forzadas a adquirir ciertos valores “deseados”
• Estas suposiciones no se pueden justificar únicamente con base en su capacidad para simplificar los cálculos
Evaluación de los estados pro forma
(cont.)
Sin importar cómo se elaboren los estados pro forma, los analistas deben saber cómo usarlos para tomar decisiones financieras.
– Los gerentes financieros y los prestamistas pueden usar los estados pro
forma para analizar las entradas y salidas de efectivo de la empresa, así como su liquidez, actividad, deuda, rentabilidad y valor de mercado.
– Es posible calcular varias razones a partir de los estados de resultados y el balance general pro forma para evaluar el desempeño.
– Las entradas y salidas de efectivo se evalúan elaborando un estado pro forma de flujos de efectivo.
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4-58
Revisión de los objetivos
de aprendizaje
OA1 Comprender los procedimientos de depreciación fiscal y el efecto de la depreciación en los flujos de efectivo de la empresa.
– La depreciación es un factor importante que afecta el flujo de efectivo de una empresa. El valor depreciable de un activo y su vida depreciable se determinan usando los estándares MACRS del código fiscal federal.
OA2 Analizar el estado de los flujos de efectivo, el flujo de efectivo operativo y el flujo de efectivo libre de la empresa.
Revisión de los objetivos
de aprendizaje (cont.)
OA3 Entender el proceso de planeación financiera, incluyendo los planes financieros a largo plazo (estratégicos) y los planes financieros a corto plazo (operativos).
– Los dos aspectos clave del proceso de planeación financiera son la
planeación de efectivo y la planeación de utilidades. Los planes financieros a largo plazo (estratégicos) actúan como una guía para elaborar planes
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4-60
Revisión de los objetivos
de aprendizaje (cont.)
OA4 Examinar el proceso de la planeación de efectivo, así como la elaboración, la evaluación y el uso del presupuesto de caja.
– El proceso de la planeación de efectivo utiliza el presupuesto de caja,
Revisión de los objetivos
de aprendizaje (cont.)
OA5 Explicar los procedimientos simplificados que se usan para
elaborar y evaluar el estado de resultados pro forma y el balance general pro forma.
– Es posible desarrollar un estado de resultados pro forma calculando las
relaciones porcentuales pasadas entre ciertos rubros de costos y gastos y las ventas de la empresa, aplicando después estos porcentajes a los pronósticos.
Revisión de los objetivos
de aprendizaje (cont.)
OA6 Evaluar los métodos simplificados para la elaboración de los estados financieros pro forma y los usos comunes de los estados pro forma.
– Los métodos simplificados para la elaboración de estados pro forma suponen que la condición financiera pasada de la firma es un indicador exacto del futuro. Los estados pro forma se usan comúnmente para
