Estado de Chihuahua. Crédito Bancario Estructurado Multiva (P$1,185.3m, 2019) Desempeño Histórico / Comparativo vs. Proyecciones

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

Twitter: @HRRATINGS Calificación

CBE Chihuahua HR AA+ (E) Perspectiva Estable

Contactos

Roberto Ballinez

Director Ejecutivo Senior de Finanzas Públicas / Infraestructura

Analista Responsable

roberto.ballinez@hrratings.com

Miguel Sánchez

Analista de Finanzas Públicas miguel.sanchez@hrratings.com

Roberto Soto

Director de Finanzas Públicas / Infraestructura

roberto.soto@hrratings.com

HR Ratings ratificó la calificación de HR AA+ (E) y modificó la

Observación Positiva a Perspectiva Estable para el crédito

contratado por el Estado de Chihuahua con Multiva por P$1,185.3m

La ratificación de la calificación de HR AA+ (E) y la modificación de la Observación Positiva a Perspectiva Estable para el crédito bancario estructurado contratado por el Estado de Chihuahua1_{con Multiva}2_{es resultado, principalmente, del análisis de los flujos} futuros asignados para el pago de la estructura que determinaron el nivel de la Tasa Objetivo de Estrés (TOE)3_{de 75.1% (vs. 77.5% en la revisión anterior). La disminución} en esta métrica se debe a una menor proyección del Fondo General de Participaciones (FGP) que recibiría el Estado. HR Ratings considera para 2020 un FGP 11.3% menor a la estimación considerada en la asignación de la calificación. De acuerdo con nuestras proyecciones de flujos, el mes con la menor cobertura primaria del servicio de la deuda (DSCR, por sus siglas en inglés) sería octubre del 2028, con un nivel de 2.7 veces (x).

Desempeño Histórico / Comparativo vs. Proyecciones

 FGP estatal con crecimiento nominal de 2.0% en 2019 respecto a 2018, cifra inferior al crecimiento de 4.7% proyectado en la asignación de la calificación. La Tasa Media Anual de Crecimiento (TMAC) nominal, de 2015 a 2019, del FGP estatal fue de 6.8%. De enero a agosto de 2020, Chihuahua recibió P$12,540 millones (m) por concepto de FGP, cifra 5.7% inferior a lo recibido durante el mismo periodo en 2019.

 DSCR observada en los últimos once meses (de octubre de 2019 a agosto de 2020) de 4.2x. La DSCR observada se ubicó 0.4x por debajo de lo proyectado en la asignación de la calificación. Lo anterior es resultado de que la fuente de pago asignada al pago del crédito se ubicó 8.0% por debajo de nuestras proyecciones en la asignación de la calificación, en un escenario base.

Expectativas para Periodos Futuros

 FGP estatal esperado para 2020 de P$17,696m, equivalente a un decremento nominal de -3.2% con respecto a 2019. Lo anterior, con base en información observada a agosto de 2020 y estimaciones propias. La TMAC2019-2039 esperada en un escenario base sería de 5.2%, mientras que en un escenario de estrés sería de 3.5%.

1_{Estado de Chihuahua (Chihuahua y/o el Estado).}

2_{Banco Multiva, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Multiva (Multiva y/o el Banco).}

3_{Es el máximo nivel de estrés posible que la fuente de pago asignada a la estructura puede tolerar, en un periodo de 13}

meses (periodo de estrés crítico), sin caer en incumplimiento de pago. Es consistente con la condición de que los flujos asignados al pago del crédito sean capaces de reconstituir el fondo de reserva al término del periodo de estrés crítico.

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Twitter: @HRRATINGS 28 de octubre de 2020  DSCR primaria esperada de 4.4x para 2020. En un escenario base, la cobertura

promedio esperada del servicio de la deuda durante el resto de la vigencia de la estructura (2021-2039) sería de 6.4x, mientras que en un escenario de estrés sería de 4.8x. Durante este periodo, la DSCR anual mínima esperada sería de 4.7x en un escenario base y de 3.5x en un escenario de estrés, ambas en 2029.

 El análisis financiero se realizó bajo un escenario con bajas tasas de crecimiento económico y altas tasas de inflación. En este escenario, se considera que la TMAC2019-2039 del Índice Nacional de Precios (INPC) sería de 4.0%, mientras que en un escenario base sería de 3.5%. Por otro lado, en este escenario, el nivel promedio esperado de la TIIE28 de 2020 a 2039 sería de 7.1%, mientras que en un escenario base sería de 5.7%.

Factores Adicionales Considerados

 Contrato de Crédito. El 17 de julio de 2019, el Estado y Multiva celebraron un contrato crédito simple por P$1,185.3m a un plazo de hasta 240 meses, el cual se encuentra inscrito en el Fideicomiso No. 851-018694_{y tiene asignado como fuente de} pago el 2.90% del FGP correspondiente al Estado5_{. El 19 de septiembre de 2019 se} realizó la disposición total del financiamiento. El capital se amortizaría mediante 237 pagos mensuales y crecientes a tasa variable, observándose el primer pago en octubre de 2019 y esperando el último en junio de 2039. Por otro lado, los intereses ordinarios se calculan con una tasa que resulte de sumar la TIIE28 más una sobretasa que dependerá de la calificación de mayor riesgo asociada al crédito.

 Fondo de Reserva. Dentro del patrimonio del Fideicomiso No. 851-01869 se constituyó un fondo de reserva con un saldo objetivo equivalente a 2.0x el servicio de la deuda del mes siguiente. De acuerdo con los reportes del fiduciario, el saldo del fondo de reserva observado a agosto de 2020 fue de P$12.9m.

 Cobertura de Tasa de Interés. De acuerdo con las obligaciones establecidas en el contrato de crédito, el Estado deberá mantener durante toda la vigencia del financiamiento una cobertura que cubra los posibles incrementos en la tasa de interés. El crédito cuenta con dos SWAPS contratados con Banco del Bajío6_{, los} cuales, en conjunto, cubren el 100% del saldo insoluto. Los SWAPS consideran tasas de 6.49% y 6.55% y ambos tienen vencimiento en septiembre de 2024. La calificación de largo plazo de Banco del Bajío es de HR AAA.

 Calificación Quirografaria. La calificación quirografaria vigente del Estado de Chihuahua es HR A- con Perspectiva Negativa. La última acción de calificación realizada por HR Ratings fue el 24 de diciembre de 2019.

Factores que podrían modificar la calificación

 Variaciones en la cobertura primaria. Si la cobertura promedio del servicio de la deuda, durante los próximos doce meses se encuentra en un nivel promedio de 5.2x o superior, HR Ratings podría revisar la calificación del crédito al alza. Por otro lado, si la DSCR se ubica en un nivel de 4.0x o inferior, HR Ratings podría revisar la calificación del crédito a la baja. Durante los próximos doce meses, la DSCR esperada en un escenario base es de 4.6x.

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Fideicomiso Maestro Irrevocable de Administración y Fuente de Pago No. 851-01869 cuyo fiduciario es Banco Regional S.A., Institución de Banca Múltiple, BanRegio Grupo Financiero (el Fideicomiso).

5_{El FGP correspondiente al Estado no considera el FGP transferido a los municipios, equivalente al 20.0% del monto recibido por Chihuahua.} 6

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28 de octubre de 2020

Resultado Observado vs. Proyectado

En los últimos once meses, de octubre de 2019 a agosto de 2020, la fuente de pago asignada al crédito (2.90% del FGP correspondiente al Estado de Chihuahua) se ubicó 8.0% por debajo de lo proyectado en la asignación de la calificación. Asimismo, se observó una disminución en el nivel promedio de la TIIE28, la cual se ubicó, durante los últimos once meses, en un nivel promedio similar al de los SWAPS asociados a la estructura (6.5%), por lo que dichas coberturas representaron un beneficio menor al proyectado en la asignación de la calificación (P$-1.0m vs. P$-17.5m).

Resultado de lo anterior, la DSCR observada en los últimos once meses fue de 4.2x, 0.4x por debajo de lo proyectado en la asignación de la calificación, en un escenario base (4.6x), como se muestra en la Figura 1.

Análisis de Escenarios

Nuestro análisis financiero se realizó considerando un escenario base y dos escenarios con condiciones macroeconómicas estresadas, siendo el escenario con altas tasas de inflación y bajo crecimiento económico el que presentó la menor cobertura del servicio de la deuda. La Figura 2 muestra los supuestos sobre algunas variables utilizadas para el análisis de los escenarios base y de estrés

Proyecciones del Desempeño de la Estructura

En esta sección observaremos el comportamiento de mediano y largo plazo del servicio de la deuda asociado al crédito contratado con Multiva, así como la capacidad de pago de la estructura y el comportamiento de las coberturas durante la vigencia del crédito.

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La Figura 3 muestra el desempeño financiero esperado del Fideicomiso No. 851-01869. Las cifras para 2021 y en adelante son pronosticadas considerando un escenario económico y financiero de estrés.

En la Figura 4 se muestra el perfil de amortizaciones, así como la proyección de pago de intereses ordinarios en un escenario de estrés. El 19 septiembre de 2019, el Estado dispuso el 100% del crédito adquirido (P$1,185.3m), el cual se amortizaría mediante 237 pagos. Las amortizaciones se realizan de manera mensual, consecutiva y crecientes a una tasa variable, observándose el primer pago en octubre de 2019, mientras que la última amortización se espera en junio de 2039. El pago de intereses se realiza con base en la TIIE28 más una sobretasa determinada en función de la calificación de mayor riesgo. De acuerdo con el Registro Público Único (RPU) de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP), el saldo insoluto del crédito al 30 de junio de 2020 fue P$1,183.3m.

Considerando el perfil de amortizaciones del crédito, así como nuestra proyección de la TIIE28 en el largo plazo en un escenario de estrés, a partir de 2030, se espera que el pago de capital represente una mayor proporción que el pago de intereses dentro del servicio de la deuda, por lo que movimientos en la TIIE28 tendrían un menor impacto en las obligaciones de pago a partir de esta fecha.

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La Figura 5 muestra la cobertura primaria promedio mensual esperada en un escenario base y en uno de estrés durante toda la vigencia del crédito. En un escenario base, la DSCR primaria anual esperada para 2020 es 4.4x; bajo este escenario, la cobertura promedio esperada del servicio de la deuda durante el resto de la vigencia de la estructura (2021-2039) sería de 6.4x, con una mínima de 4.7x en 2029.

Por otro lado, en un escenario de estrés, la cobertura promedio esperada del servicio de la deuda durante el resto de la vigencia de la estructura sería de 4.8x, con una DSCR mínima de 3.5x esperada en 2028 y 2029. Es importante destacar que este escenario considera reducciones a la fuente de pago en 2021, 2026 y 2031 con el fin de replicar situaciones de estrés en la economía.

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En la Figura 6 se muestra la proyección del servicio de la deuda alrededor de la cobertura mínima mensual que se espera en octubre de 2028, con un nivel de 2.7x. Lo anterior, desglosado por el pago mensual de intereses ordinarios y por el pago de capital. Adicionalmente, se muestra el comportamiento de la DSCR primaria mensual esperada.

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Adicionalmente, dentro del patrimonio del Fideicomiso No. 851-01869 se constituyó un fondo de reserva con un saldo objetivo equivalente a 2.0x el servicio de la deuda del mes siguiente. Este fondo deberá mantenerse y, en su caso, restituirse durante toda la vigencia. Con base en los reportes del fiduciario, el saldo de dicho fondo a agosto de 2020 fue de P$12.9m.

Con base en el mes que presentaría la menor cobertura del servicio de la deuda (octubre de 2028), resultado de nuestras proyecciones de los flujos de la estructura, se calculó la TOE, que fue de 75.1% (en comparación con la obtenida en la asignación de la calificación de 77.5%). Este indicador refleja el porcentaje máximo de reducción, en un periodo de 13 meses, que los ingresos asignados al pago podrían soportar y continuar cumpliendo con las obligaciones de pago adquiridas en el contrato de crédito. La TOE es consistente con la condición de que los ingresos asignados puedan restituir el saldo objetivo del fondo de reserva al término del periodo de 13 meses (periodo de estrés crítico).

La Figura 7 muestra el agotamiento del fondo de reserva en el periodo de estrés crítico y su posterior reconstitución, así como el comportamiento de la DSCR primaria mensual esperada bajo un escenario de estrés cíclico y otro de estrés crítico. Las coberturas en el periodo de estrés cíclico muestran el resultado de dividir los flujos asignados al pago del crédito entre el servicio de la deuda. Por otro lado, las DSCR correspondientes al periodo de estrés crítico (seis meses previos y seis meses posteriores al mes con menor cobertura de servicio de deuda) reflejan los ingresos de la fuente de pago disminuidos por el porcentaje máximo de reducción (TOE) entre el servicio de la deuda.

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Análisis de la Fuente de Pago

En esta sección se analiza el comportamiento observado y proyectado de la fuente de pago en escenarios base y de estrés en términos reales, a precios de 2019. El crédito tiene asignado como fuente de pago 2.9% del FGP del Estado de Chihuahua, excluyendo las participaciones que corresponden a los municipios del Estado (equivalentes al 20% del FGP recibido por el Estado).

Respecto al Ramo 28 del Estado de Chihuahua, de 2015 a 2019 se observó un crecimiento real promedio de 3.9% (vs. 4.4% que presentó el Ramo 28 nacional), por lo que la participación del Estado dentro del Ramo 28 distribuido a nivel nacional pasó de 2.98% en 2015 a 2.91% durante 2019. Lo anterior es resultado, principalmente, de una menor participación del FGP de Chihuahua dentro del FGP nacional, pasando de 2.99% en 2015 a 2.91% en 2019. Para 2020, HR Ratings estima una participación del Estado de Chihuahua de 3.04% dentro del Ramo 28 nacional, equivalente a un monto de P$24,303m, lo anterior en términos reales, a precios de 2019.

El Fondo General de Participaciones es el rubro más importante del Ramo 28 de Chihuahua debido a la proporción que representa con respecto a dicho ramo. Durante los últimos cinco años, el FGP estatal representó en promedio el 73.2% de las participaciones federales del Estado (Ramo 28). Asimismo, durante este periodo (2015-2019) el FGP de Chihuahua tuvo una tasa de crecimiento, en promedio, de 1.7% (vs. 2.1% del FGP nacional). En este sentido, durante los últimos cinco años, el promedio de la participación del FGP de Chihuahua en el FGP nacional fue de 2.97%, alcanzando un nivel máximo de 3.05% en 2017 y un nivel mínimo de 2.91% en 2019. La contracción observada en 2019 fue resultado de una disminución en los coeficientes C1 y C2 del Estado de Chihuahua dentro de la fórmula de distribución del FGP nacional, asociados al PIB7_{per cápita estatal y a la recaudación de impuestos locales,} respectivamente.

Con base en información observada de 2020 y estimaciones propias, para este año HR Ratings esperaría que el Estado de Chihuahua reciba por concepto de FGP un monto de P$17,126m, lo que representaría un decremento de -6.4% respecto a 2019, lo anterior en términos reales y a precios de 2019; por lo que dicho monto equivaldría a una participación del FGP de Chihuahua sobre el FGP nacional de 2.95%. En un escenario base, HR Ratings proyecta que la proporción del FGP de Chihuahua respecto al FGP nacional se mantenga en un nivel de 2.94% durante toda la vigencia de la estructura (2021-2039); mientras que, en un escenario de estrés, esta proporción disminuiría hasta un nivel de 2.59% hacia el fin de la vigencia de la estructura.

En la Figura 8 se muestra los flujos que recibiría el Estado por concepto de FGP, en un escenario base y en uno de estrés. De acuerdo con los supuestos realizados, para el escenario base se esperaría una TMAC2019-2039 de 1.7%, mientras que, en un escenario de estrés, la TMAC2019-2039 sería de -0.5%, ambas en términos reales. Para este rubro, la diferencia anualizada acumulada del escenario de estrés con respecto al escenario base es de 1.3%.

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Anexos

Contrato de Crédito Simple: Multiva P$1,185.3m

El 17 de julio de 2019, el Estado y Multiva celebraron el contrato de apertura de crédito simple por un monto de hasta P$1,185.0m a un plazo de hasta 240 meses a partir de la celebración del contrato, sin exceder la fecha de vencimiento, establecida el 11 de julio de 2039. Lo anterior al amparo del Decreto No. LXVI/AUOBF/0227/2018 I P.O., publicado el 29 de diciembre de 2018, en el que se autoriza al Estado a refinanciar su deuda hasta por P$48,855.1m.

El financiamiento se encuentra inscrito en el Fideicomiso No. 851-01869 y tiene asignado como fuente de pago el 2.9% del FGP correspondiente al Estado de Chihuahua, lo anterior sin considerar el FGP transferido a los municipios, equivalente al 20.0% del monto recibido por el Estado. El 19 de septiembre de 2019, El Estado dispuso la totalidad del crédito en una exhibición. El pago de capital se realizaría mediante 237 pagos mensuales, constantes y crecientes a una tasa variable. El Estado no contó con periodo de gracia por lo que el primer pago se realizó el 28 de octubre de 2019 y el último se esperaría en junio de 2039. Por otro lado, los intereses ordinarios se calcularán sobre saldos insolutos a la tasa que resulte de sumar la TIIE28 más una sobretasa que dependerá de la calificación del crédito de mayor riesgo. El crédito deberá de mantener un fondo de reserva con un saldo objetivo equivalente a dos veces el servicio de la deuda del mes inmediato siguiente.

Obligaciones de Hacer y No Hacer

Durante la vigencia del crédito, el Estado deberá de cumplir con las siguientes obligaciones de hacer y no hacer.

 Realizar los actos necesarios que se requieran para mantener la afectación del 47.01% del FGP correspondiente al Estado en el Fideicomiso No. 851-01869.  Mantener, durante la vigencia del crédito, al menos dos calificaciones del Crédito

en nivel mínimo de HR AA (E) o su equivalente.

 Mantener y, en su caso, reconstituir un fondo de reserva con un saldo objetivo equivalente a dos veces el servicio de la deuda inmediato siguiente.

 Celebrar un instrumento derivado que cubra los riesgos de incrementos de tasa dentro de los 90 días naturales a partir de la fecha de la primera disposición y realizar la renovación tres meses antes de su vencimiento hasta la total liquidación del crédito.

 Entregar a la Secretaría de Hacienda y Crédito Público la información necesaria del Estado para que está realice la medición del Sistema de Alertas.

 Proporcionar al Banco dentro de un plazo de 60 días naturales siguientes a partir de su presentación al congreso del Estado, una copia de su cuenta pública anual, en donde se desprenda el control y evaluación del gasto público.

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 Proporcionar al Banco y agencias calificadoras una copia de la Ley de Ingresos y Presupuesto de Egresos del Estado, así como un reporte detallado del pasivo circulante y del activo circulante del Estado tan pronto como estos se encuentren disponibles.

 Entregar al Banco dentro de los 30 días naturales siguientes a cada trimestre: i) el estado de situación financiera; ii) estado de ingresos y egresos; iii) estado analítico de la deuda y otros pasivos y iv) informe de la deuda pública contingente.

Eventos de Aceleración

El incumplimiento de cualquiera de las obligaciones mencionadas, salvo aquellos que constituyan una causa de vencimiento anticipado, constituirá un evento de aceleración. En caso de que se presente un evento de aceleración y, en caso de que el Estado no acredite estar al corriente dentro de los cinco días hábiles posterior a la fecha de notificación de aceleración, el Fiduciario deberá aplicar un monto equivalente a 1.25x el servicio de la deuda, en donde el monto excedente será aplicado al pago anticipado de las últimas amortizaciones.

De acuerdo con las Obligaciones de Hacer y No Hacer establecidas en el contrato de crédito, el Estado se encuentra obligado a mantener dos calificaciones del financiamiento en un nivel mínimo de HR AA (E) o su equivalente. Actualmente, una de las calificaciones públicas y vigentes en el mercado asociadas al crédito se encuentra por debajo de dicho nivel. El incumplimiento de esta cláusula podría facultar al Banco para activar un evento de aceleración.

De acuerdo con la información observada en los reportes del fiduciario a agosto de 2020, no se observa la activación de dicho evento. No obstante, HR Ratings dará seguimiento puntual a este tema y a cualquier posible impacto que este evento pudiera tener sobre la estructura. Cabe mencionar que para HR Ratings la activación de un evento de aceleración no representa un impacto negativo sobre la calidad crediticia de la estructura.

Principales Eventos de Vencimiento Anticipado

El Banco podrá vencer anticipadamente el crédito y exigir de inmediato al Estado, el pago total de cualquier adeudo en caso de que alguno de los siguientes eventos se actualice.

 Si el Estado no realiza pago oportuno de cualquier amortización de principal y/o pago de intereses, que se causen de acuerdo con lo estipulado en el contrato crédito.

 Si el Estado omite consignar en el Presupuesto de Egresos del Estado, las partidas presupuestales necesarios y suficientes para cumplir con sus obligaciones de pago derivadas del Crédito.

El Estado dispondrá de un plazo de veinte días hábiles para evidenciar la inexistencia de la causa de vencimiento anticipado. Si el Estado incumple con la obligación de pagar puntualmente cualquier cantidad adeudada, no contará con periodo de cura.

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Glosario

Consideraciones Extraordinarias de Ajuste (CEA). Son factores cualitativos que, de acuerdo con nuestra metodología de calificación, pueden representar una mejora crediticia o un riesgo adicional para el producto estructurado. Según sea el caso, esto podría afectar positiva o negativamente la calificación cuantitativa.

Contrato de Cobertura. Instrumento financiero que, a través de un contrato, fija el valor de una variable financiera (CAP) o intercambia su valor por otra (SWAP). La cobertura aplica en un tiempo determinado y puede involucrar el pago de una prima. La contratación de estos instrumentos es independiente al crédito o emisión colocada. Las variables sujetas a cobertura son, entre otras: tasa de interés, UDI o tipo de cambio.

Escenario Base. Proyecciones sobre el escenario macroeconómico más probable combinadas con las estimaciones más probables de las variables relevantes para cada estructura. Éstas se realizan tomando en cuenta las condiciones económicas y financieras del contexto internacional y local actual.

Escenarios Macroeconómicos. Proyecciones sobre ciertas variables económicas y financieras, suponiendo, por un lado, un escenario base con la evolución más probable de estas variables, así como dos escenarios de estrés, uno de bajo crecimiento económico y alta inflación (estanflación) y, otro escenario con bajo crecimiento económico y baja inflación.

Financiamientos. De acuerdo con el contrato de Fideicomiso se entenderá como Financiamiento cada uno de los empréstitos, créditos, préstamos o cualquier tipo de financiamiento, sean estos bancarios, bursátiles o de cualquier otra naturaleza, directos o contingentes, otorgados al Estado o a un tercero cuando el Estado tenga el carácter de aval o garante y que se encuentren inscritos en el registro del Fideicomiso.

Estrés Cíclico. Simulación periódica de una crisis económica nacional que es incorporada en los escenarios de estrés macroeconómicos, junto con las diferentes variables que tienen impacto en la estructura. El escenario de estrés cíclico será aquel que presente un nivel menor de DSCR primaria.

Estrés Crítico. Periodo de 13 meses en donde se aplica un estrés adicional sobre la fuente de pago pronosticada en el escenario de estrés cíclico. Este periodo se establece alrededor de la DSCR primaria esperada mínima.

Participaciones Federales (Ramo 28). Son los recursos monetarios que el Gobierno Federal distribuye entre las entidades federativas mediante siete fondos. De éstos, el FGP, el FFM y la parte proporcional del IEPS8_{, son los únicos que pueden afectarse para el pago de obligaciones} de deuda contraídas por los estados y municipios, de acuerdo con la Ley de Coordinación Fiscal vigente.

Razón de Cobertura del Servicio de la Deuda (DSCR, por sus siglas en inglés). Indica el número de veces (x) que los ingresos disponibles son capaces de cubrir el servicio de la deuda (pago de capital e intereses) en un momento determinado.

Tasa Objetivo de Estrés (TOE). Es la máxima reducción posible de los ingresos disponibles de una estructura de deuda, a lo largo de un periodo de Estrés Crítico, sin caer en incumplimiento de pago (default). Los ingresos disponibles consideran el fondo de reserva, el cual debe restituirse al final de dicho periodo. El valor de la TOE equivale a una calificación cuantitativa. TMAC. Tasa Media Anual de Crecimiento.

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HR Ratings Contactos Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130 alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130 fernando.montesdeoca@hrratings.com

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General de Análisis Económico

Pedro Latapí +52 55 8647 3845 Felix Boni +52 55 1500 3133 pedro.latapi@hrratings.com felix.boni@hrratings.com

Finanzas Públicas Quirografarias / Soberanos Finanzas Públicas Estructuradas / Infraestructura

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Roberto Ballinez +52 55 1500 3143 ricardo.gallegos@hrratings.com roberto.ballinez@hrratings.com

Álvaro Rodríguez +52 55 1500 3147 Roberto Soto +52 55 1500 3148 alvaro.rodriguez@hrratings.com roberto.soto@hrratings.com

Instituciones Financieras / ABS

Deuda Corporativa / ABS

Angel García +52 55 1253 6549 Luis Miranda +52 55 1500 3146 angel.garcia@hrratings.com luis.miranda@hrratings.com

Metodologías José Luis Cano + 52 55 1500 0763

joseluis.cano@hrratings.com Alfonso Sales +52 55 1253 3140 alfonso.sales@hrratings.com Regulación

Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Alejandra Medina +52 55 1500 0761 rogelio.arguelles@hrratings.com alejandra.medina@hrratings.com

Negocios

Dirección General de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

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México: Guillermo González Camarena No. 1200, Piso 10, Colonia Centro de Ciudad Santa Fe, Del. Álvaro Obregón, C.P. 01210, Ciudad de México. Tel 52 (55) 1500 3130

Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior HR AA+ (E) con Observación Positiva.

Fecha de última acción de calificación 24 de septiembre de 2020. Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el

otorgamiento de la presente calificación. Enero 2012 a agosto de 2020. Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por

terceras personas

Información proporcionada por el Estado de Chihuahua, reportes del fiduciario y fuentes de información pública.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por

HR Ratings (en su caso). N.A.

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N.A.

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis y (iv) las escalas de calificación y sus definiciones.

Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”.

HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, al alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes.

Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora:

Metodología de Calificación de Deuda Estructurada de Estados Mexicanos: Metodología de Deuda Apoyada por Ingresos Federales, septiembre de 2020