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Firmado digitalmente por COBARRUBIAS FIGUEROA Omar Alexis (FAU20376082114) Fecha: 2015.12.09 09:36:37 -05'00'

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2

Contenido

1 Contenido del informe y características de la información recibida ... 8

1.1 Contenido del informe ... 8

1.2 Características de la información recibida ... 8

1.3 Metodología del análisis económico y financiero ... 11

2 Análisis económico financiero ... 11

2.1 Marco de estudio ... 11

2.2 Análisis del periodo global ... 12

2.2.1 Análisis de activos ... 12

2.2.2 Análisis de pasivo total más patrimonio ... 17

2.2.3 Análisis del estado de resultados ... 21

2.3 Análisis estadístico ... 27

2.3.1 Análisis vertical ... 27

2.3.2 Análisis horizontal por concentración ... 32

2.3.3 Análisis de tendencias ... 36

2.4 Análisis de los costos combinados ... 38

2.5 Análisis del activo fijo ... 39

2.6 Análisis económico financiero ... 41

2.6.1 Cálculo del ROA ... 41

2.6.2 Cálculo del ROE ... 41

2.6.3 Análisis de ratios financieros por tipo de empresa ... 42

2.6.4 Criterios y metodología para el cálculo de la TIR. ... 45

2.6.5 TIR base VNR ... 45

2.6.6 Estimación del VNR ... 45

2.6.7 Estimación de la GIR ... 46

2.6.8 Estimación de “N” ... 46

2.6.9 Estimación de la TIR base VNR ... 47

2.6.10 TIR base VNR sector eléctrico ... 47

2.6.11 TIR base VNR empresas privadas ... 48

2.6.12 TIR base VNR empresas estatales ... 48

2.7 Proyección de estados financieros ... 49

2.7.1 Proyección del balance general ... 49

2.7.2 Proyecciones del estado de resultados ... 52

2.8 Ranking ... 55

2.9 Análisis macroeconómico ... 57

(3)

3

2.9.2 Índices de precios ... 58

2.9.3 Tipo de cambio ... 59

2.9.4 Sector externo ... 60

2.9.5 Sector fiscal ... 60

2.10 Noticias del sector eléctrico: III Trimestre 2015 ... 62

Generación ... 62

Producción de energía eléctrica se incrementó en 6.8% en setiembre ... 62

MEM: Producción de electricidad se incrementó 7.3% en agosto de este año ... 62

Statkraft invirtió US$ 636 millones en central hidroeléctrica Cheves en Huaura ... 63

Eléctricas piden al MEM postergar licitaciones de energía hasta el 2025 ... 64

Producción de electricidad aumentó 5.7% en julio... 64

Statkraft inicia este viernes operación comercial en hidroeléctrica Cheves ... 65

La reforma eléctrica: exceso de oferta con crecimiento sostenido de la demanda ... 66

3 Transmisión ... 72

4 Distribución ... 73

Condiciones para licitación de banda de 700 Mhz perjudicaría al sector y usuarios ... 73

MEM: Aprueban modificaciones a la ley de electrificación rural ... 76

Elaborarán plan de electrificación rural diseñado a 10 años ... 76

Tarifas eléctricas subieron 1.1% para usuarios residenciales a partir del 4 de agosto ... 76

(4)

4

Índice de tablas

Tabla 1. Empresas no consideradas en el periodo de análisis ... 9

Tabla 2. Inventario de información recibida ... 10

Tabla 3. N° de empresas que conforman el marco de estudio ... 12

Tabla 4 Principales empresas, en relación al activo fijo (Miles S/.) ... 14

Tabla 5 Activos y Participación por Empresa ... 16

Tabla 6 Análisis de costos combinados (%) ... 38

Tabla 7. Análisis de costos combinados (Miles de Soles) ... 39

Tabla 8. Indicadores, generadoras ... 43

Tabla 9. Indicadores, transmisoras ... 44

Tabla 10. Indicadores, distribuidoras ... 44

Tabla 11. TIR base VNR Sector Eléctrico. ... 47

Tabla 12 Balance General 2010 - 2014 (S/. miles) ... 50

Tabla 13 Proyección del Balance General a Diciembre de 2015 (S/. miles) ... 51

Tabla 14 Proyección de Estado de Resultados a Diciembre 2015 (S/. miles) ... 529

Tabla 15 Ranking General ... 563

Tabla 16. Ranking completo. Generadoras ... 563

Tabla 17. Ranking completo. Transmisoras ... 574

Tabla 18. Ranking completo. Distribuidoras ... 574

Tabla 19. Variación Porcentual de la Tasa de Inflación ... 596

Tabla 20. Balanza Comercial (millones de dólares) ... 607

(5)

5

Índice de figuras

Figura 1. Activos, pasivos y patrimonio neto (Millones S/.) ... 13

Figura 2. Activos Totales (Millones S/.) ... 13

Figura 3. Estructura de Activo fijo por Tipo de Empresa ... 14

Figura 4. Estructura de Activos por Sistema ... 15

Figura 5. Activos, por tipo de empresa (Mil millones S/.) ... 15

Figura 6. Pasivo y Patrimonio (Millones de S/.) ... 17

Figura 7. Estructura del Pasivo por Tipo de Empresa (Millones de S/.) ... 17

Figura 8. Estructura del Pasivo por Sistema (Millones de S/.) ... 18

Figura 9. Componentes del Pasivo (%) ... 18

Figura 10. Estructura del Patrimonio Neto (%) ... 19

Figura 11. Evolución Total de Activos, valores reales (Millones de S/.) ... 19

Figura 12. Evolución Pasivo/Patrimonio, en términos reales (Millones de S/.) ... 20

Figura 13 Evolución del ratio Deuda/Capital según Tipo de Empresa ... 20

Figura 14. Ratio Deuda/Capital según Tipo de Empresa 2015 ... 21

Figura 15. Estructura del estado de resultados del sector eléctrico (Millones de S/.) ... 21

Figura 16. Ingresos, por tipo de empresa (%) ... 22

Figura 17. Gastos, por tipo de empresa (%) ... 23

Figura 18. Utilidad operativa, por tipo de empresa (%) ... 23

Figura 19. EBITDA, por tipo de empresa (Millones de soles) ... 24

Figura 20. Estructura de resultado operativo, por tipo de empresa (Millones de soles) ... 24

Figura 21. Ingresos por sistema (%) ... 25

Figura 22. Costos por sistema (%) ... 25

Figura 23. Utilidad operativa por sistema (%) ... 26

Figura 24. Estructura de estado de resultados por sistema (Millones de soles) ... 26

Figura 25. Estructura de Activos: Empresas Generadoras (%) ... 28

Figura 26. Estructura de Activos: Empresas Transmisoras (%) ... 28

Figura 27. Estructura de Activos: Empresas Distribuidoras (%) ... 29

Figura 28. Estructura de Pasivos: Empresas Generadoras (%) ... 29

Figura 29. Estructura de Pasivos: Empresas Transmisoras (%) ... 30

Figura 30. Estructura de Pasivos: Empresas Distribuidoras (%) ... 30

Figura 31. Análisis vertical: ingresos subsector generación (%) ... 31

Figura 32. Análisis vertical: ingresos subsector transmisión (%) ... 31

Figura 33. Análisis vertical: ingresos subsector distribución (%) ... 32

Figura 34. Estructura del Activo en Empresas Generadoras (%) ... 33

Figura 35. Estructura del Activo en Empresas Transmisoras (%) ... 33

Figura 36. Estructura del Activo en Empresas Distribuidoras (%) ... 34

Figura 37. Ingresos por generadoras, principales empresas (%) ... 34

Figura 38. Ingresos por transmisoras, principales empresas (%) ... 35

Figura 39. Ingresos por distribuidoras, principales empresas (%) ... 35

Figura 40. Ingresos, empresas SEIN, principales empresas (%) ... 36

Figura 41. Evolución del Activo en las Empresas (Millones de soles) ... 37

Figura 42. Evolución del Pasivo y Patrimonio (Millones de soles) ... 37

Figura 43. Estructura del Estado de resultados (Millones de soles) ... 38

Figura 44. Análisis Vertical del Activo Fijo por Empresa (%) ... 40

Figura 45. Activo Fijo por Sistema (%) ... 40

(6)

6 Figura 47. Variación Anual del PBI ... 58 Figura 48. Inflación y meta de inflación ... 58 Figura 49. Tipo de cambio e intervención del BCRP ... 59

(7)

7

Índice de Cuadros

Cuadro 1 Resumen del balance general por sistemas ... 79

Cuadro 2 Ganancias y pérdidas por destino ... 80

Cuadro 3 Resumen del Balance general por actividad ... 81

Cuadro 4 Resumen del estado de ganancias y pérdidas ... 82

Cuadro 5 Balance General Resumido ... 83

Cuadro 6 Balance General – Empresas Generadoras ... 84

Cuadro 7 Balance General – Empresas Transmisoras ... 85

Cuadro 8 Balance General – Empresas Distribuidoras ... 86

Cuadro 9 Ganancias y Pérdidas por Destino Empresas de Servicio Eléctrico ... 86

Cuadro 10 Ganancias y Pérdidas por Destino Empresas – Generadoras ... 88

Cuadro 11 Ganancias y Pérdidas por Destino Empresas – Trasmisoras ... 89

Cuadro 12 Ganancias y Pérdidas por Destino Empresas – Distribuidoras ... 90

Cuadro 13 Ganancias y Pérdidas por Naturaleza Empresas de Servicio Eléctrico ... 91

Cuadro 14 Ganancias y Pérdidas por Naturaleza Empresas – Generadoras ... 92

Cuadro 15 Ganancias y Pérdidas por Naturaleza Empresas – Transmisoras ... 93

Cuadro 16 Ganancias y Pérdidas por Naturaleza Empresas – Distribuidoras ... 94

Cuadro 17 Ratios de Empresas de Servicio Eléctrico... 95

Cuadro 18 Ratios de Empresas – Generadoras ... 926

Cuadro 19 Ratios de Empresas - Transmisoras ... 977

Cuadro 20 Ratios de Empresas - Distribuidoras ... 98

Cuadro 21 Costo Combinado por Naturaleza Destino ... 99

Cuadro 22 Costo Combinado por Naturaleza Destino Empresas – Generadora ... 100

Cuadro 23 Costo Combinado por Naturaleza Destino Empresas - Transmisora ... 101

Cuadro 24 Costo Combinado por Naturaleza Destino Empresas - Distribuidora ... 102

Cuadro 25 Estado de Flujo de Efectivo ... 103

Cuadro 26 Estado de Flujo de Efectivo Empresas - Generadoras ... 104

Cuadro 27 Estado de Flujo de Efectivo Empresas - Transmisoras ... 105

Cuadro 28 Estado de Flujo de Efectivo Empresas - Distribuidoras ... 106

Cuadro 29 Resumen de Ratios Financieros ... 107

(8)

8

1

Contenido del informe y características de la información recibida

En este apartado se describe el contenido del informe así como las características de la información recibida para realizar el análisis económico financiero de las empresas del sector de energía.

1.1 Contenido del informe

El presente documento constituye el Séptimo Informe Operativo del servicio “Consultoría para el Análisis y Procesamiento de la Información Económica Financiera 2014 - 2015” encargada por la Gerencia Adjunta de Regulación Tarifaria de OSINERGMIN (OSINERGMIN-GART) a la Universidad ESAN y contiene la información correspondiente a los Estados Financieros de 54 empresas del sector eléctrico, para el Tercer Trimestre del año 2015.

1.2 Características de la información recibida

En el desarrollo de los entregables de la consultoría, correspondiente al Tercer Trimestre del 2015, se contabiliza un universo de empresas del sector eléctrico de 54 empresas: 22 generadoras, 07 transmisoras y 25 distribuidoras1.

De las 54 empresas que conforman al sector eléctrico, se considera la información de 46 referente al Tercer Trimestre del 2015.

La Información Económica Financiera de las principales empresas del Sector Eléctrico correspondiente a los Estados Financieros del Tercer Trimestre del año 2015 fue proporcionada por el OSINERGMIN-GART, a través de medios digitales y/o impresos y a través de correo electrónico. Se precisa que de las 46 empresas con las que se cuenta información, 45 de ellas remitieron los tres (03) archivos GART completos. Asimismo, de acuerdo a las comunicaciones con los encargados del procesamiento de los Estados Financieros se toma como supuesto que las condiciones del Segundo Periodo 2015 son similares a los registrado en su símil de presente año, por lo que se pudo replicar los resultados de 01 empresa: Emseusa, dado que se contaban con datos históricos. Sin embargo, deberá realizarse el ajuste respectivo en los posteriores informes a fin de obtener la información completa de esta empresa

Para este periodo, a pesar de la solicitud remitida y la comunicación realizada a las empresas, 08 de ellas no remitieron información completa quedando fuera del análisis del sector energía del periodo respectivo. A continuación se mencionan las 08 empresas que no son consideradas en análisis del presente informe debido a que no se recibió información de ellos.

1 En los Términos de Referencia (TR) de la presente consultoría se lista un total de 49 empresas. Asimismo, durante la

recopilación de información se detectaron empresas adicionales a los descritos en los Términos de referencia. Se tiene 02 empresas distribuidoras: (i) Perú Micro Energía y (ii) EILHICHA, 02 empresas generadoras (i) Energía Eólica S.A. y (ii) Termochilca, y 01 empresa transmisora: (i) Transmisora Eléctrica del Sur S.A.. Por lo tanto, el universo total asciende a 54 empresas.

(9)

9 Para este periodo, a pesar de la solicitud remitida y la comunicación realizada a las empresas, 08 de ellas no remitieron información completa quedando fuera del análisis del sector energía del periodo respectivo. A continuación se mencionan las 08 empresas que no son consideradas en análisis del presente informe debido a que no se recibió información de ellos.

Tabla 1. Empresas no consideradas en el periodo de análisis

Nombre Tipo Sistema

Atocongo Generadora SEIN

Egepsa Generadora SA

Santa Rosa Generadora SEIN

Minera Corona Generadora SEIN

Conenhua Transmisora SEIN

Emsemsa Distribuidora SEIN

Edelsa Distribuidora SEIN

Electro Pangoa Distribuidora SA

Fuente: GART- Osinergmin. Elaboración propia.

A continuación se presenta el inventario de la información recibida para la elaboración del presente informe trimestral de procesamiento, donde:

Donde: n = No Recibido; y s = Recibido H : Histórico

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10

Tabla 2. Inventario de información recibida

Fuente: GART- Osinergmin. Elaboración propia.

Tipo Sistema Código Nombre de las Empresas Balance General Estado de Ganancias y Pérdidas por Estado de Ganancias y Pérdidas por Costo Combinado por Naturaleza Costo Combinado por Destino Flujo de

Efectivo Activo Fijo Formato Impreso

Formato Digital

1

D SEIN ADIL Adinelsa s s s s s s s s s

2

G SEIN ATOC Atocongo n n n n n n n n n

3

G SEIN CEEP Celepsa s s s s s s s s s

4

D SA CHAV Chavimochic s s s s s s s s s

5

G SEIN CHNG Chinango Generador s s s s s s s s s

6

D SEIN COEL Coelvisac s s s s s s s s s

7

T SEIN CONE Conenhua n n n n n n n n n

8

D SEIN EDCA Edecañete s s s s s s s s s

9

D SEIN EDEL Edelsa n n n n n n n n n

10 G SEIN EDGL Edegel s s s s s s s s s

11 D SEIN EDLN Edelnor s s s s s s s s s

12 G SEIN EEPS Eepsa s s s s s s s s s

13 G SEIN EGAS Egasa s s s s s s s s s

14 G SEIN EGEM Egemsa s s s s s s s s s

15 G SEIN EGEN Egenor s s s s s s s s s

16 G SA EGEP Egepsa n n n n n n n n n

17 G SEIN EGES Egesur s s s s s s s s s

18 G SEIN SNPP SN POWER PERU s s s s s s s s s

19 D SEIN ELC Electrocentro s s s s s s s s s

20 D SEIN ELN Electronorte s s s s s s s s s

21 D SEIN ELNM Hidrandina s s s s s s s s s

22 D SEIN ELNO Electronoroeste s s s s s s s s s

23 D SA ELOR Electro Oriente s s s s s s s s s

24 G SEIN ELP Electroperú s s s s s s s s s

25 D SEIN ELPU Electro Puno s s s s s s s s s

26 D SEIN ELS Electrosur s s s s s s s s s

27 D SEIN ELSE Electro Sur Este s s s s s s s s s

28 D SEIN ELSM Electro Dunas (Ex Electro Sur Medio) s s s s s s s s s

29 D SEIN ELTO Electro Tocache s s s s s s s s s

30 D SEIN ELUC Electro Ucayali s s s s s s s s s

31 D SEIN EMSE Emsemsa n n n n n n n n n

32 D SA EMSU Emseusa s s s s s s s s s

33 G SEIN ENER Enersur s s s s s s s s s

34 D SA EPAN Electro Pangoa n n n n n n n n n

35 T SEIN ESEL Eteselva s s s s s s s s s

36 G SEIN GABA San Gabán s s s s s s s s s

37 T SEIN ISA Isa-Perú s s s s s s s s s

38 G SEIN KALP Kallpa s s s s s s s s s

39 D SEIN LDS Luz del Sur s s s s s s s s s

40 T SEIN REP REP s s s s s s s s s

41 T SEIN RSUR Redesur s s s s s s s s s

42 G SEIN SARO Santa Rosa n n n n n n n n n

43 D SEIN SEAL Seal s s s s s s s s s

44 D SA SERS Sersa s s s s s s s s s

45 G SEIN SHOU Shougesa s s s s s s s s s

46 G SEIN SINE Sinersa s s s s n s s s s

47 G SEIN SMC Minera Corona n n n n n n n n n

48 T SEIN TRAN Transmantaro s s s s s s s s s

49 G SEIN TSEL Termoselva s s s s s s s s s

50 D SEIN EIHC Eilhicha s s s s s s s s s

51 D SA PME Perú Micro Energía s s s n n n n s s

52 G SEIN CGLO Energía Eólica S.A. s s s s s s s s s

53 G SEIN TERM Termochilca s s s s s s s s s

54 T SEIN TESU Transmisora Eléctrica del Sur S.A. s s s s s s s s s

INVENTARIO DE INFORMACIÓN RECIBIDA 30 DE SEPTIEMBRE DE 2015

(11)

11 Los Estados Financieros proporcionados por cada una de las empresas fueron los siguientes:

 Balance General

 Estado de Ganancias y Pérdidas por Destino

 Estado de Ganancias y Pérdidas por Naturaleza

 Costos Combinados

 Flujo de Efectivo

 Activo Fijo

Para efectos del análisis comparativo se tomó como referencia los Estados Financieros de Septiembre del 2013 y 2014. Esta data ha sido re-expresado a soles de Septiembre 2015, utilizando para ello el

Índice de Precio al por Mayor (IPM)2 correspondiente, publicado por el INEI (índice base 2013 = 100,0).

1.3 Metodología del análisis económico y financiero

El análisis económico y financiero que se presenta en el presente estudio es realizado en base a un software desarrollado por OSINERGMIN que se retroalimenta a partir de los datos proporcionados por las empresas.

El cálculo del ROA se realiza en base a la relación Utilidad Operativa y el nivel de Activos del periodo. El ROE se obtiene de la relación entre la Utilidad Neta con el Patrimonio Neto del periodo.

Así, para el Tercer Trimestre del 2015, los valores del ROA y ROE ponderado a nivel del sector eléctrico son 10.77% y 17.85% respectivamente.

2

Análisis económico financiero

En este apartado se analiza el desempeño económico financiero de las empresas del sector de energía durante el Tercer Trimestre del 2015.

2.1 Marco de estudio

El presente informe contiene el análisis Económico Financiero de cuarenta y seis (46) empresas del sector eléctrico, dieciocho (18) empresas generadoras, seis (06) empresas transmisoras y veintidós (22) empresas distribuidoras.

2 Los valores del IPM para las fechas indicadas son:

Septiembre 100.930875 Septiembre 101.363528 Septiembre 103.255029

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12 No se ha incluido en el análisis a ocho (08) empresas, cuatro (04) generadoras, una (01) transmisora y tres (03) distribuidoras por no contar con la información respectiva en el momento del procesamiento de la información requerida.

Tabla 3. N° de empresas que conforman el marco de estudio

Tipo/Sistemas SEIN SA Universo Marco de Estudio

Generadoras 21 1 22 18

Transmisoras 7 0 7 6

Distribuidoras 19 6 25 22

Total 47 7 54 46

Marco de Estudio 41 5 46

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

El análisis se ha efectuado sobre la base de los Estados Financieros auditados, por efectos de la inflación, elaborados y remitidos por las mismas empresas a OSINERGMIN de acuerdo a lo establecido en el artículo Nº 59 del reglamento de la Ley de Concesiones Eléctricas.

Los Estados Financieros proporcionados por cada una de las empresas fueron los siguientes:

- Balance General

- Estado de Ganancias y Pérdidas por Destino

- Estado de Ganancias y Pérdidas por Naturaleza

- Costos Combinados

- Flujo de Efectivo

- Activo Fijo

Para efectos del análisis comparativo se han tomado como referencia los Estados Financieros de Septiembre del 2013 y 2014, los que han sido re expresados a soles de diciembre 2013, utilizando para ello los índices IPM publicados por el INEI con índice base 2013 = 100,0.

2.2 Análisis del periodo global

A continuación se analizan las principales cuentas de los estados financieros (Balance General y Estado de Resultados) de las empresas del sector energía para el Tercer Trimestre del 2015.

2.2.1 Análisis de activos

El total de activos a Septiembre del 2015 fue de S/.49, 285 millones mientras que los pasivos ascendieron a S/. 23, 562 millones (47.81% del total activos) y el patrimonio fue de S/. 25, 724 millones (52.19% del total activos).

(13)

13

Figura 1. Activos, pasivos y patrimonio neto (Millones S/.)

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

Los activos están conformados sustancialmente por activos fijos (activo no corriente), los cuales a Septiembre de 2015 ascenderían a S/.41, 386 millones de soles, representando el 83.97% del total de activos.

Figura 2. Activos Totales (Millones S/.)

Fuente: GART- Osinergmin. Elaboración propia.

En relación a la estructura del activo por subsector; el 55.3% de activos corresponden al conjunto de empresas generadoras, el 12.2% a las empresas transmisoras y el 32.5% a las empresas de distribución.

49,285 23,562 25,724 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000

Total Activos

Pasivo y Patrimonio Neto

Mil lo nes de s ol es (S/.)

Activo, pasivo y patrimonio

Total Activo Pasivo Patrimonio

49,285 41,386 7,899 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000

Total Activos

A. Corriente y No

Corriente

Mil lo nes de s ol es (S/.)

(14)

14

Figura 3. Estructura de Activo fijo por Tipo de Empresa

Fuente: GART- Osinergmin. Elaboración propia.

Un análisis por empresa determina que solo seis empresas representan el 52.27% del total de activos fijos. Las generadoras concentran una mayor participación sobre este tipo de activos. En relación a la concentración por empresa, destacan por su participación Enersur (13.5%), Luz del Sur (8.79%), Edegel (8.41%) y Edelnor (7.56%), quienes concentran un poco más de la tercera parte del total de activos fijo neto.

Tabla 4 Principales empresas, en relación al activo fijo (Miles S/.)

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

Reagrupando la información por sistema, y considerando el total de activos, se tiene que el 98% (S/.48, 171 millones de soles) de los activos totales corresponde al Sistema Eléctrico Interconectado Nacional y el 2% (S/.1, 115 millones de soles) al Sistema Aislado.

41,386 13,648 5,113 22,509 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000

Total Activo No corriente

Tipo de empresa

Mil lo nes de s ol es (S/.)

Total Activo

Distribuidoras

Transmisoras

Generadoras

Empresa

Miles de S/. Participación (% )

Generadora

Enersur

5586377.78

13.5%

Distribuidora

Luz del Sur

3638729.743

8.79%

Generadora

Edegel

3480871.353

8.41%

Distribuidora

Edelnor

3129614.043

7.56%

Transmisora

Transmantaro

2964702.968

7.16%

Generadora

SN POWER PERU

2831718.295

6.84%

(15)

15

Figura 4. Estructura de Activos por Sistema

Fuente: GART- Osinergmin. Elaboración propia.

En relación al tipo de sistema, y considerando el total de activos, S/.49, 281 mil millones de soles, el 55.3% corresponden a la actividad de Generación, el 32.5% a la actividad de Distribución y el 12.2% a la actividad de Transmisión.

Figura 5. Activos, por tipo de empresa (Mil millones S/.)

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

49,285 48,171 1,115 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000

Total Activos

Sistema

Mil lo nes de s ol es (S/.)

Total Activo SEIN Sistema aistado

49,282 16,040 5,991 27,250 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000

Total Activo

Tipo de empresa

Mil lo nes de s ol es (S/.)

(16)

16

Tabla 5 Activos y Participación por Empresa

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

Empresa Activo No Corriente

Miles de S/. Participación (% )

Generadora Enersur 5,586,378 13.50%

Distribuidora Luz del Sur 3,638,730 8.79%

Generadora Edegel 3,480,871 8.41%

Distribuidora Edelnor 3,129,614 7.56%

Transmisora Transmantaro 2,964,703 7.16%

Generadora SN POWER PERU 2,831,718 6.84%

Generadora Electroperú 2,762,724 6.68% Generadora Kallpa 1,804,750 4.36% Transmisora Rep 1,523,941 3.68% Distribuidora Hidrandina 1,271,479 3.07% Generadora Celepsa 1,034,791 2.50% Distribuidora Electrocentro 1,001,467 2.42% Distribuidora Electro Oriente 853,131 2.06%

Generadora Egemsa 848,057 2.05%

Generadora Egenor 836,552 2.02%

Distribuidora Electro Sur Este 654,520 1.58% Distribuidora Electronoroeste 636,920 1.54% Generadora Energía Eólica S.A. 588,150 1.42%

Generadora Egasa 551,491 1.33%

Generadora Chinango Generador 541,749 1.31% Distribuidora Electronorte 511,612 1.24% Distribuidora Electro Dunas (Ex Electro Sur Medio)410,705 0.99%

Distribuidora Seal 408,224 0.99%

Generadora Eepsa 386,854 0.93%

Generadora San Gabán 366,048 0.88%

Distribuidora Electro Puno 315,618 0.76%

Generadora Termochilca 309,775 0.75%

Generadora Sinersa 257,632 0.62%

Transmisora Redesur 255,308 0.62%

Transmisora Transmisora Eléctrica del Sur S.A. 244,294 0.59%

Distribuidora Adinelsa 220,409 0.53%

Distribuidora Electrosur 199,592 0.48%

Generadora Termoselva 183,250 0.44%

Distribuidora Electro Ucayali 163,634 0.40%

Transmisora Isa-Perú 124,487 0.30% Transmisora Eteselva 116,733 0.28% Generadora Egesur 102,006 0.25% Distribuidora Coelvisac 101,691 0.25% Distribuidora Edecañete 86,512 0.21% Generadora Shougesa 36,308 0.09% Distribuidora Chavimochic 24,620 0.06% Distribuidora Perú Micro Energía 6,862 0.02%

Distribuidora Emseusa 5,452 0.01%

Distribuidora Electro Tocache 5,031 0.01%

Distribuidora Sersa 1,145 0.00%

Distribuidora Eilhicha 570 0.00%

T. Activo Fijo 41,386,110 100%

(17)

17

2.2.2 Análisis de pasivo total más patrimonio

Al cierre de Septiembre del presente año, el pasivo total ascendió a S/.23,562 millones soles, lo cual representó el 48% de los activos totales, mientras el patrimonio neto a Septiembre del 2015 ascendió a S/.25,724 millones de soles; el cual representó el 52% de los activos totales.

Figura 6. Pasivo y Patrimonio (Millones de S/.)

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

En relación a la estructura del pasivo por subsector, el 54% de pasivos corresponderían al conjunto de empresas generadoras; el 16% a las empresas transmisoras y el 29% a las empresas de distribución.

Figura 7. Estructura del Pasivo por Tipo de Empresa (Millones de S/.)

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

Con relación al tipo de sistema se observa una concentración del pasivo en empresas del Sistema Eléctrico Interconectado Nacional (SEIN), alcanzando a Septiembre del 2015; 99% y con sólo 1% para las empresas del Sistema Aislado.

23,562 25,724 22,000 22,500 23,000 23,500 24,000 24,500 25,000 25,500 26,000

Pasivo

Patrimonio Neto

Mil lo nes de s ol es (S/.) 23,562 12,808 3,822 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 20,000

Total Pasivo

Tipo de empresa

Mil lo nes de s ol es (S/.)

(18)

18

Figura 8. Estructura del Pasivo por Sistema (Millones de S/.)

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

A Septiembre del 2015 el pasivo corriente ascendió a S/.8, 458 millones de soles (36% del pasivo) y el pasivo no corriente fue de S/.15, 104 millones de soles (64% del pasivo). Por Subsector, las Generadoras se endeudaron, en mayor proporción, con deuda de largo plazo alrededor de S/.8 mil millones de soles (61% del total), las Transmisoras y Distribuidoras se endeudaron alrededor de 3 mil millones cada una, representando el 89% y 57% respectivamente.

Figura 9. Componentes del Pasivo (%)

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

23,562 23,208 15,000 16,000 17,000 18,000 19,000 20,000 21,000

Total Pasivo

Tipo de empresa

Mil lo nes de s ol es (S/.)

Total Pasivo

SEIN

Sistema Aislado

39.1% 11.3% 43.4% 35.9% 60.9% 88.7% 56.6% 64.1% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

Generadoras Transmisoras Distribuidoras Total

Estructura del pasivo

(19)

19 Con relación al patrimonio neto, a Septiembre del 2015, esta cuenta ascendió a S/.25, 723 millones de soles; el cual representaría el 52% de los activos totales. Al observar este nivel de patrimonio, se puede concluir que el sector eléctrico presentaría en general un ratio deuda/capital de 0.916. Por su parte, se precisa que el 56% del total del patrimonio neto (S/.14, 442 millones de soles) correspondería a las empresas generadoras, mientras que 35% (S/.9, 109 millones de soles) a las empresas distribuidoras y el 8% a las de transmisión (S/.2, 174 millones de soles).

Figura 10. Estructura del Patrimonio Neto (%)

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

Figura 11. Evolución Total de Activos, valores reales (Millones de S/.)3

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

3 Ver IPM mensual, elaborado y publicado por el Instituto Nacional de Informática y Estadística (INEI).

Septiembre 100.930875 Septiembre 101.363528 Septiembre 103.255029 25,724 14,442 2,174 9,109 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000

T. Patrimonio

Tipo de empresa

Mil lo nes de s ol es (S/.)

Total Patrimonio

Generadoras

Transmisoras

Distribuidoras

32,297 41,159 47,003 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 50,000

Septiembre 2013

Septiembre 2014

Septiembre 2015

Mil lo nes de s ol es (S/.)

(20)

20

Figura 12. Evolución Pasivo/Patrimonio, en términos reales (Millones de S/.)

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

Figura 13 Evolución del ratio Deuda/Capital según Tipo de Empresa

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

12,894 18,076 22,470 19,403 23,083 24,532 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 50,000

Septiembre 2013 Septiembre 2014 Septiembre 2015

Mil lo nes de s ol es (S/.)

Pasivo Patrimonio Neto

0.665 0.783 0.916 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 0.80 0.90 1.00

Septiembre 2013 Septiembre 2014 Septiembre 2015

(21)

21

Figura 14. Ratio Deuda/Capital según Tipo de Empresa 2015

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

2.2.3 Análisis del estado de resultados

A continuación se realiza un análisis por las principales cuentas del estado de resultados de las diferentes empresas del sector de energía.

a) Ingresos, costos y utilidad operativa

En el Tercer Trimestre del 2015, el sector eléctrico registró ingresos alrededor de S/.15, 247 mil millones de soles, cifra superior en 17% respecto a su símil del 2014. Los gastos operativos en términos reales fueron de S/.11, 101 millones de soles (73% de los ingresos), creciendo un 13% en relación a su símil del año precedente. Por lo tanto, se observa un crecimiento anual de los ingresos del Tercer Trimestre ligeramente superior a lo reportado en el rubro de gastos, resultando en una utilidad operativa positiva y superior a lo reportado en el Tercer Trimestre del 2014. La utilidad neta del periodo fue de S/.2, 284 millones de soles en términos reales, representando el 16% de los ingresos totales.

Figura 15. Estructura del estado de resultados del sector eléctrico (Millones de S/.)

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

0.89 1.76 0.76 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00

Generadoras Transmisoras Distribuidoras

Deuda / Capital 15,247 11,101 4,146 2,396 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000

Ingresos

Costos

U. Operativa

U.Neta

Mil lo nes de s ol es (S/.)

(22)

22

 Por Tipo de Empresa

Los ingresos totales de las empresas generadoras son de S/. 6,858 millones y los costos operacionales de S/. 4,369 millones con lo que se obtuvo una utilidad operativa de S/. 1,318 millones. Los costos operacionales representan el 63.7% de los ingresos totales. Dentro de los costos operacionales más representativos se tienen: La compra de energía con 37.7% de participación, los combustibles y lubricantes con el 24.8% y provisiones del ejercicio 16% del total de costos de las generadoras respectivamente.

Las empresas generadoras presentan una utilidad neta de S/. 1 318.05 millones al término del Tercer Trimestre del 2015.

Los ingresos totales de las empresas transmisoras fueron de S/.796.1 millones, los costos operacionales S/. 452.8 millones. En conjunto las empresas transmisoras produjeron una utilidad operativa de S/. 343.3 millones. Dentro de los costos operacionales los más representativos son: Las provisiones S/. 121.539 millones, Servicios Prestados por Terceros S/. 85.993 millones y los Otras Provisiones S/. 106.929 millones, los cuales representan el 26.8%, 19% y 23.6% del costo total de las transmisoras respectivamente.

Las empresas distribuidoras registraron ingresos de S/. 7,593.4 millones, el que junto a los gastos de S/. 6,278.9 millones originaron una utilidad operativa de S/. 1,314.5 millones. Dentro de los gastos operacionales, los más representativos son: La compra de energía, Precios en Barra y las provisiones y Transferencia COES que representan el 69%, 51.2% y 13.4% del gasto total de las distribuidoras respectivamente.

Figura 16. Ingresos, por tipo de empresa (%)

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

45%

5%

50%

Composición Ingresos

(23)

23

Figura 17. Gastos, por tipo de empresa (%)

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

Figura 18. Utilidad operativa, por tipo de empresa (%)

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

En relación a la estructura de Estado de Resultados y EBITDA por Tipo de Empresa, las empresas de Generación presentan un EBITDA de S/. 3,290 millones de soles; superior en S/. 801.7 millones soles a su Utilidad Operativa (S/.2, 488 millones de soles) principalmente por concepto depreciación y tributos.

Las empresas Transmisoras presentan Utilidad Operativa de S/.343.271 millones de soles y EBITDA de S/.473.291 millones de soles superior en S/.130.019 millones de soles principalmente por concepto depreciación y otras provisiones.

La actividad Distribución presenta una Utilidad Operativa de S/.1,314.5millones de soles y EBITDA de S/.1,849.101 millones de soles, superior en S/.534.596 millones de soles, principalmente por concepto depreciación y tributos.

39%

4%

57%

Composición de los gastos

Generación

Transmisora

Distribuidora

60%

8%

32%

Composición de la utilidad operativa

(24)

24

Figura 19. EBITDA, por tipo de empresa (Millones de soles)

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

Figura 20. Estructura de resultado operativo, por tipo de empresa (Millones de soles)

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

 Por Sistema

El SEIN registró ingresos por S/.14,887.9 millones de soles, representando el 98% del total de ingresos del sector eléctrico. Los Sistemas Aislados representan por su parte el 2% restante con ingresos por S/.359.238 millones de soles. 3,290 473 1,849 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500

Generación

Transmisora

Distribuidora

Mil lo nes de s ol es (S/.) 6,858 788 7,593 4,369 453 6,279 2,488 335 1,315 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000

Generación

Transmisora

Distribuidora

Mil lo nes de s ol es (S/.)

(25)

25 Respecto a los costos operativos, el Sistema Eléctrico Interconectado Nacional representa el 97% (S/. 10,789.7 de millones de soles) y los Sistemas Aislados el 3% (311.3 millones de soles).

La Utilidad Operativa muestra que la participación del SEIN representa el 98.8% (S/.4,098.2 millones de soles), y el Sistema Aislado el 1.2% (S/.47, 924 millones de soles).

Figura 21. Ingresos por sistema (%)

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

Figura 22. Costos por sistema (%)

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

98%

2%

SEIN

Sistema Aislado

97%

3%

(26)

26

Figura 23. Utilidad operativa por sistema (%)

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

Figura 24. Estructura de estado de resultados por sistema (Millones de soles)

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

El Sistema Eléctrico Interconectado Nacional presenta una Utilidad Operativa (UO) de S/.4,089.2 millones de soles y el Sistema Aislado presenta una Utilidad Operativa de S/.47.924 millones de soles.

98.8%

1.2%

SEIN

Sistema Aislado

14,879 359 10,790 311 4,090 48 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000

SEIN

Sistema Aislado

Millo

nes

de soles

(S/.)

(27)

27

b) Utilidad neta

A nivel del Sector Eléctrico, la Utilidad Neta a Septiembre del 2015 es S/.2,355.7 mil millones de soles, que corresponden al 16% del Total Ingresos.

 Por Tipo de Empresa

Las empresas Generadoras presentan una Utilidad Neta de S/.1,318.1 millones de soles, el cual representa el 19.2% de sus ingresos y concentra el 55% de la utilidad neta total registrada en el sector para el periodo de análisis.

Las Transmisoras presentan una Utilidad Neta de S/.176.7 millones de soles, el cual representa el 22.2% de sus ingresos y concentra el 7% de la utilidad neta total registrada en el sector para el periodo de análisis.

Las empresas Distribuidoras presentan una Utilidad Neta de S/.901.061 millones de soles, el cual representa el 11.9% de sus ingresos y concentra el 38% de la utilidad neta total registrada en el sector para el periodo de análisis.

 Por Sistema

El Sistema Eléctrico Interconectado Nacional (SEIN) representa una Utilidad Neta de S/.2,355.7 mil millones de soles, monto el cual representa el 16% de sus ingresos y concentra el 98% de la utilidad neta total registrada en el sector para el periodo de análisis.

Mientras que el Sistema Aislado presenta una Utilidad Neta de S/. 40.116 millones de soles, monto que representa el 11% de sus ingresos y concentra tan solo el 2% de la utilidad neta total registrada en el sector para el periodo de análisis.

2.3 Análisis estadístico

En esta parte del informe se presenta el análisis vertical y horizontal del Balance General ajustado por efecto de la inflación, correspondiente a Septiembre del 2015.

2.3.1 Análisis vertical

En lo que respecta al Balance General, el análisis vertical se basa en la asignación de un valor de 100% a los Activos totales y al Pasivo más Patrimonio, haciendo comparables las estructuras de cada una de las empresas bajo análisis. En lo que respecta al Estado de Ganancias y Pérdidas asignamos un valor de 100% a los Ingresos totales.

Con respecto a la estructura de Activos de las empresas generadoras, el 76% corresponde al Activo

fijo neto4 (S/. 20,808.127de millones de soles), mientras que el 17% corresponde al Activo corriente

(S/. 4,740.766 millones de soles) y el 6% a otros activos no corrientes (S/. 1,700.978 millones de soles).

(28)

28

Figura 25. Estructura de Activos: Empresas Generadoras (%)

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

Para las empresas transmisoras, se puede apreciar que el Activo fijo neto (S/. 166.6 millones soles) representa el 3% de sus Activos totales. Por su parte el Activo corriente (S/. 765.9 millones soles) constituye el 13%, mientras que los Otros activos no corrientes (S/. 5.062 mil millones de soles) representan el 84%, el cual está compuesto principalmente del rubro Otros activos (S/. 4.484 mil millones).

Figura 26. Estructura de Activos: Empresas Transmisoras (%)

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

Para las empresas distribuidoras, el 82% de sus Activos totales corresponde a los Activos fijos netos (S/. 13.204 mil millones de soles), mientras que el Activo corriente ocupa el 15% (S/. 2.392 mil millones de soles) y los Otros activos No Corrientes el 3% (S/. 443.2 millones soles).

17%

76% 6%

Activo Corriente Activo Fijo Neto

Otros Activos No Corrientes

13% 3%

84%

Activo Corriente Activo Fijo Neto

(29)

29

Figura 27. Estructura de Activos: Empresas Distribuidoras (%)

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

Con relación a las fuentes de financiamiento de las empresas de generación, el 47% proviene de fuentes de financiamiento externas (S/. 12.8 mil millones de soles) y el 53% de fuentes propias (S/. 14.441 mil millones de soles).

Figura 28. Estructura de Pasivos: Empresas Generadoras (%)

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

Con relación a las fuentes de financiamiento de las empresas transmisoras, el 64% proviene de fuentes de financiamiento externas (S/. 3,822 mil millones de soles) y el 36% de fuentes propias (S/. 2,174 mil millones de soles).

15%

82% 3%

Activo Corriente Activo Fijo Neto Otros Activos No Corrientes

47%

53%

(30)

30

Figura 29. Estructura de Pasivos: Empresas Transmisoras (%)

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

Con relación a las fuentes de financiamiento de las empresas de distribución, el 43% proviene de fuentes de financiamiento externas (S/. 6,932 mil millones de soles) y el 57% de fuentes propias (S/. 9,109 mil millones de soles).

Figura 30. Estructura de Pasivos: Empresas Distribuidoras (%)

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

Al analizar el Estado de Ganancias y Pérdidas, se aprecia que los principales ingresos por cada tipo de empresa se relacionan directamente con su actividad principal.

Los Ingresos Totales de las empresas generadoras ascendieron a S/. 6,858 mil millones de soles, siendo sus principales ingresos la venta de energía eléctrica al público (41% de sus Ingresos) y de la venta de energía precios en barra (39% del total de ingresos). De otro lado, los Gastos Operacionales ascienden a S/. 4,369 mil millones de soles y representan el 64% del Total Ingresos. Dentro de los Gastos Operacionales más representativos se tienen: La Compra de energía con 24% de participación, los Combustibles y Lubricantes con el 16% y el uso de transmisión con 14% del Total Ingresos respectivamente. Así la Utilidad Operativa asciende a S/. 2.488 mil millones de soles, lo cual

64%

36%

Pasivos

Patrimonio Neto

43%

57%

(31)

31 representa el 36% del Total Ingresos. La Utilidad neta ascendió a S/. 1.318 millones de soles, monto que representa el 19% de los Ingresos totales de las generadoras.

Figura 31. Análisis vertical: ingresos subsector generación (%)

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

El total de Ingresos de las empresas transmisoras a Septiembre del 2015, ascendieron a S/. 796 millones de soles, sus principales ingresos son otros ingresos (21% del total de ingresos) y el pago por Peajes y uso de instalaciones (79% del total de ingresos). Los Costos operativos ascendieron a S/.452.838 millones de soles y representan el 57% de sus Ingresos. Dentro de los Costos Operacionales, los más representativos son: Provisiones del ejercicio S/.121.539 millones y Servicios prestados por terceros S/.85.993 millones de soles, los cuales representan el 15% y 11% de sus Ingresos respectivamente. Así la Utilidad Operativa asciende a S/. 343.3 millones de soles, lo cual representa el 43% del Total Ingresos. La Utilidad neta ascendió a S/. 176.668 millones de soles, representando el 22% de los Ingresos totales.

Figura 32. Análisis vertical: ingresos subsector transmisión (%)

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

41%

39%

9%

4%

Por Venta Energía Eléctrica al Público Por Venta Energía Precios en Barra Transferencia COES Peajes y Uso Instal. Transmisión Otros Ingresos

0%

0%

79%

21%

Por Venta Energía Eléctrica al Público Por Venta Energía Precios en Barra Transferencia COES Peajes y Uso Instal. Transmisión Otros Ingresos

(32)

32 El Total de Ingresos de las empresas de distribución a Septiembre del 2015 asciende a S/. 7,593 mil millones de soles siendo el principal ingreso la Venta energía eléctrica al público con S/. 7,137

mil millones de soles, que representa el 94% de participación del Total Ingresos. Los Gastos Operativos ascendieron a S/. 6,279 mil millones de soles, representando el 83% de los Ingresos. Los más representativos son la Compra de energía (57%), precios de barra (42%) y transferencia al COES (11%). Así la Utilidad Operativa asciende a S/. 1,315 millones de soles, lo cual representa el 17% del Total Ingresos. La Utilidad neta ascendió a S/. 901 millones de soles, 12% de los Ingresos totales.

Figura 33. Análisis vertical: ingresos subsector distribución (%)

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

2.3.2 Análisis horizontal por concentración

El análisis horizontal de las empresas del sector de energía se realizará por tipo de empresa y por sistema. El análisis horizontal por concentración hace referencia al análisis de la composición de los estados financieros en el Tercer Trimestre del 2015.

 Por Tipo de Empresa

Las empresas generadoras muestran un nivel de los activos totales de S/. 27,249.9 mil millones de soles, y representan el 55.3% del Total de Activos. Asimismo, el nivel de los pasivos de las empresas generadoras alcanzó S/. 12,808.3mil millones de soles mientras que el patrimonio neto S/. 14,441.6 mil millones de soles. Según empresas, el 23% de Activos totales es propiedad de Enersur, el 14% de Edegel, y 13% Electroperúl, concentrando estas 3 empresas el 51% de los activos totales.

94%

0.6%

0.7%

4.7%

Por Venta Energía Eléctrica al Público Por Venta Energía Precios en Barra Transferencia COES Peajes y Uso Instal. Transmisión Otros Ingresos

(33)

33

Figura 34. Estructura del Activo en Empresas Generadoras (%)

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

Las empresas transmisoras muestran un total de activos de S/. 5,995 mil millones de soles. El 56% de Activos Totales es propiedad de Transmantaro, el 28% de REP. Ambas empresas concentran el 84% de los activos totales de las transmisoras. Asimismo, el nivel de los pasivos de las empresas transmisoras alcanzó S/. 3,822 mil millones de soles mientras que el patrimonio neto S/. 2.174 mil millones de soles.

Figura 35. Estructura del Activo en Empresas Transmisoras (%)

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

Las empresas distribuidoras presentan niveles de activo de S/. 16,040 mil millones de soles. Las empresas que concentran el 48% de los Activos Totales en esta actividad son: Luz del Sur (26%) y Edelnor (22%). Las 20 empresas restantes cuentan con una participación individual menor al 10%. Con relación a los pasivos se registra un nivel de S/. 6,932 mil millones de soles mientras que el nivel de patrimonio se encuentra en S/. 9. 109 mil millones de soles.

23% 14% 13% 11% 9% 29%

Enersur Edegel Electroperú SN POWER PERU Kallpa Otros

56%

28% 6%

5% 3% 2%

Transmantaro Rep

(34)

34

Figura 36. Estructura del Activo en Empresas Distribuidoras (%)

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

Del total de ingresos correspondiente a las empresas generadoras sólo dos empresas concentran el 43%, siendo éstas: Enersur con el 25% y Edegel con 18%. Kallpa tiene una participación del 16% sobre el total de los Ingresos del Subsector Generación.

Del total de ingresos de las empresas transmisoras REP concentra 55% y Transmantaro el 32% de los Ingresos del Subsector.

Para las empresas distribuidoras sólo dos empresas concentran el 54%, siendo éstas: Luz del Sur con el 28% y Edelnor con el 26% de participación del Total Subsector Distribución. Mientras que Hidrandina tiene el 8% de participación en el total de ingresos.

Figura 37. Ingresos por generadoras, principales empresas (%)

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

26% 22% 9% 7% 7% 29%

Luz del Sur Edelnor Hidrandina Electrocentro Electro Oriente Otros

25% 18% 16% 11% 5% 26%

(35)

35

Figura 38. Ingresos por transmisoras, principales empresas (%)

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

Figura 39. Ingresos por distribuidoras, principales empresas (%)

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

 Por Sistema

En el análisis de las empresas que conforman el Sistema Eléctrico Interconectado Nacional se observa que en el nivel de Ingresos la representatividad en cuanto al total de ingresos del sector eléctrico, la mantienen las empresas Luz del Sur, Edelnor, Enersur, Edegel, Kallpa y Electroperú, quienes en conjunto concentran el 58.19%.

55%

33%

5% 4% 2% 1%

Rep Transmantaro Redesur Isa-Perú Eteselva Otros

28% 26% 8% 6% 5% 27%

(36)

36

Figura 40. Ingresos, empresas SEIN, principales empresas (%)

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

2.3.3 Análisis de tendencias

Para este análisis, y en concordancia a lo expuesto en informes similares previos, se ha tomado como referencia la bibliografía de Leopoldo Berstein y el artículo de Giovanny E. Gómez, en donde se menciona lo siguiente:

“El Método de análisis horizontal es un procedimiento que consiste en comparar estados financieros homogéneos en dos o más periodos consecutivos, para determinar aumentos y disminuciones o variaciones de las cuentas de un periodo a otro. Este análisis es de gran importancia para la empresa porque mediante él se informa si los cambios en las actividades y si los resultados han sido positivos o negativos, también permite definir cuales merecen mayor atención por ser cambios significativos en marcha. A diferencia del vertical que es estático porque analiza y compara datos de un sólo período, este procedimiento es dinámico porque relaciona los cambios financieros presentados en aumentos o disminuciones de un período a otro.”5

Su metodología de cálculo consiste en hacer el año base en 100, se calcula el resto de la data como diferencia del valor año base y dividido con el valor del año base.

Las Empresas del sector de energía muestran un incremento interanual en el nivel de activos del 14% durante el periodo Septiembre 2014 a Septiembre 2015.

5 Ver "Análisis financiero para la Toma de Decisiones”.

14%

13% 11%

8%

7% 5%

(37)

37

Figura 41. Evolución del Activo reales en las Empresas (Millones de soles)

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

En lo que respecta a la evolución del Pasivo, éste muestra un desempeño similar a lo acontecido con el nivel de activos. En el periodo interanual de Septiembre 2014 a Septiembre 2015 registró un aumento de 17%, luego de un aumento del endeudamiento durante el periodo Septiembre 2013 a Septiembre 2014. Por su parte, el Patrimonio neto se incrementó en 13.6% con respecto al mismo periodo del 2015. Se precisa que a pesar del incremento del endeudamiento por parte de las empresas del sector, el nivel de patrimonio concentra una mayor participación sobre el financiamiento de los activos durante los últimos tres años analizados para el Tercer Trimestre.

Figura 42. Evolución del Pasivo y Patrimonio (Millones de soles)

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

A Septiembre del año 2015, los Ingresos operativos del sector se incrementaron en 14.2% con respecto a similar periodo del año 2014. En relación a sus costos, estos se incrementaron en 24% con respecto

32,297 41,159 47,003 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000

Septiembre 2013 Septiembre 2014 Septiembre 2015

Mil lo nes de s ol es

Activo

Activo 27,323 34,733 39,469 4,974 6,426 7,534 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 50,000

Septiembre 2013 Septiembre 2014 Septiembre 2015

Mil lones d e sol es

(38)

38 al Tercer Trimestre del año 2014. Por último, en el Tercer Trimestre del año 2015 la Utilidad operativa tuvo un incremento en 66% con respecto a su símil del año 2014.

Figura 43. Estructura del Estado de resultados (Millones de soles)

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia. 2.4 Análisis de los costos combinados

A nivel general, las empresas distribuidoras concentran el mayor porcentaje de Costos Totales, al concentrar el 39% del total. Las empresas de generación con el 30% de los costos, seguido por las empresas de administración que concentran el 26% del gasto total. La partida de costos menos representativa es comercialización quien concentra solo el 4% del total.

Tabla 6 Análisis de costos combinados (%)

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

32,297 41,159 47,003 12,894 18,076 22,470 4,383 4,856 8,066 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 50,000

Septiembre 2013 Septiembre 2014 Septiembre 2015

Mil lo nes de s ol es

Ingresos Costos&Gastos U. OperatIva

30%

2%

39%

4%

26%

(39)

39

Tabla 7. Análisis de costos combinados (Miles de Soles)

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

2.5 Análisis del activo fijo

 Por tipo de empresa

Las empresas de electricidad poseen en total un activo no corriente de 41,386.1 mil millones de soles, de los cuales el 83% pertenece a Inmuebles, Maquinarias y Equipos. La Depreciación Acumulada de las empresas de energía eléctrica alcanza los S/.19,526.2 mil millones de soles, y representa el 36% del Activo Fijo Bruto.

Las empresas generadoras poseen en total un activo no corriente de S/. 22.509 mil millones de soles, de los cuales el 92% pertenece a Inmuebles, Maquinarias y Equipos. La Depreciación Acumulada de estas empresas alcanza los S/. 12,755.3 mil millones de soles, y representa el 38% de su Activo Fijo Bruto.

Las empresas transmisoras poseen en total un activo no corriente alrededor de S/. 5.229.5 mil millones de soles, de los cuales el 3% pertenece a Inmuebles, Maquinarias y Equipos. La Depreciación Acumulada de estas empresas alcanza los S/. 202.485 millones de soles, y representa el 55% de su Activo Fijo Bruto.

Las empresas de distribución poseen en total un activo no corriente de S/. 13,647.5 mil millones de soles, de los cuales el 97% pertenece a Inmuebles, Maquinarias y Equipos. La Depreciación Acumulada de las empresas de estas empresas se encuentra en 6,568 mil millones de soles, y representa el 33% de su Activo Fijo Bruto.

A nivel general, se puede decir que las empresas de generación poseen el 60.9% del total de inmuebles, maquinaria y equipos del sector eléctrico, mientras que las empresas Distribuidoras poseen el 38.6% del total del sector.

Partida Miles de S/. % Generación 3,971,822 30% Transmisión 250,797 2% Distribución 5,158,268 39% Comercialización 515,566 4% Administración 3,452,439 26% Costo Total 13,348,892 100%

(40)

40

Figura 44. Análisis Vertical del Activo Fijo por Empresa (%)

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

 Por Sistema

El Sistema Interconectado Nacional, cuenta con un total de Activos Fijos Netos de S/. 33,3 mil millones de soles. La Depreciación acumulada alcanza los S/. 18.934 mil millones de soles y corresponden el 36% del Activo fijo bruto.

Los Sistemas Aislados poseen un total de Activos Fijos Netos de S/. 878.994 millones de soles. La Depreciación acumulada de los Sistemas Aislados alcanza los S/. 591.5 millones de soles y representan el 40% del Activo Fijo Bruto.

Figura 45. Activo Fijo por Sistema (%)

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia

60.9%

0.5% 38.6%

Generadoras Transmisoras Distribuidoras

97%

3%

(41)

41

2.6 Análisis económico financiero

2.6.1 Cálculo del ROA6

a) Por Tipo de Empresa

Para el Tercer Trimestre del 2015, la Utilidad Operativa antes de otros ingresos y egresos así como impuestos al 30 de Septiembre fue de S/. 4,146 mil millones de soles, de los cuales las empresas generadoras obtuvieron S/. 2,488 mil millones de soles (60% del total) mientras que las empresas distribuidoras obtuvieron S/. 1,314.5 mil millones de soles (32% del Total) y para las empresas transmisoras fue de S/. 343.3 millones de soles (8% del Total).

b) Por Sistema

La Utilidad Operativa al cierre del Tercer Trimestre de 2015 producida por el Sistema Eléctrico Interconectado Nacional fue de S/. 4,098.2 mil millones de soles, 98.8% de la Utilidad Total. Los Sistemas Aislados tuvieron una Utilidad Operativa del Tercer Trimestre de S/. 47.9 millones soles (1.2% del Total).

c) Resultados

 El sector eléctrico presenta un ROA ponderado, por su nivel de capital, de 10.77% al Tercer

Trimestre del año 2015.

 Para el caso de las empresas de Generación el nivel de activos al cierre del Tercer Trimestre

es de S/. 27,249.9 mil millones de soles y al comparar con su Utilidad antes de intereses e impuestos genera un retorno sobre sus activos ponderados, ROA de 11.6%.

 Para el caso las empresas Transmisoras, el nivel de activos al cierre del Tercer Trimestre es

de S/. 5,995.4 mil millones de soles y al comparar con su Utilidad antes de intereses e impuestos genera un retorno sobre sus activos, ROA de 7.72%.

 Para el caso las Distribuidoras, el nivel de activos al cierre del Tercer Trimestre es de

S/.16,040 mil millones de soles y al comparar con su Utilidad antes de intereses e impuestos genera un retorno sobre sus activos, ROA ponderado de 10.5%.

 Para el caso del Sistema Eléctrico Interconectado Nacional el nivel de activos al cierre del

Tercer Trimestre es de S/. 48,170.6 mil millones de soles y al comparar con su Utilidad antes de intereses e impuestos genera un retorno sobre sus activos, ROA ponderado por el capital del 10.94%.

 Para el caso de los Sistemas Aislados el nivel de activos al cierre del periodo de análisis es de

S/. 1,114.9 mil millones de soles que comparado con su Utilidad antes de intereses e impuestos genera un retorno sobre sus activos, ROA del 3.58%.

2.6.2 Cálculo del ROE7

El cálculo del ROE se realiza en función al tipo de empresa. En tal sentido, la Utilidad neta del sector eléctrico para el Tercer Trimestre del 2015 fue de S/. 2,395.8 millones de soles, de los cuales las empresas generadoras tuvieron una Utilidad neta de S/. 1,318 mil millones de soles (55% del Total) mientras que las empresas distribuidoras obtuvieron una Utilidad neta de S/. 901.060 millones de

6 En esta sección, el cálculo del ROA se calcula según los Términos de Referencia de la Consultoría (TDR), donde mencionan

que el ROA debería calcularse como la utilidad operativa entre el nivel de activos.

7 En esta sección, el cálculo del ROE según los TDR de la consultoría, donde se define rentabilidad financiera como la utilidad

(42)

42 soles 37.6% de dichas Utilidades). Para el caso de las empresas transmisoras la Utilidad neta fue de 176.668 millones soles, 7.37% del Total.

 El sector eléctrico para el Tercer Trimestre del año 2015 presenta una Rentabilidad sobre el

Patrimonio (ROE) ponderado por el capital de 17.85%.

 Para las empresas Generadoras el Patrimonio Neto al cierre del periodo de análisis es de S/.

14,441.588 mil millones de soles que comparado con su Utilidad neta genera un retorno para los accionistas, ROE ponderado del 18.1%.

 Para el caso de las empresas Transmisoras el Patrimonio Neto al cierre del periodo de análisis

es de S/. 2,173.726 mil millones de soles que comparado con su Utilidad neta genera un retorno para los accionistas, ROE ponderado del 15.74%.

 Para las empresas Distribuidoras, el Patrimonio Neto al cierre del periodo de análisis es de

S/. 9,108.556 mil millones de soles que comparado con su Utilidad neta genera un retorno para los accionistas, ROE ponderado del 17.96%.

 Para el caso del Sistema Eléctrico Interconectado Nacional, el Patrimonio Neto al cierre del

periodo de análisis es de S/.24, 962 mil millones de soles que comparado con su Utilidad neta genera un retorno para los accionistas, ROE ponderado del 18.19%.

 Para el caso de los Sistemas Aislados, el Patrimonio Neto al cierre del periodo de análisis es

de S/. 761.676 millones de soles que comparado con su Utilidad neta genera un retorno para los accionistas, ROE del 6.58%.

2.6.3 Análisis de ratios financieros por tipo de empresa

 Empresas generadoras

En lo que respecta a la Rentabilidad Económica (ROA) ponderado, para el Tercer Trimestre del año 2015 se encuentra en 10.77%. Para el cálculo de este indicador se utiliza como numerador la utilidad antes de intereses e impuestos y como denominador los Activos totales registrados al inicio del periodo de análisis. Asimismo, se ponderó cada ROA individual con el nivel de participación sobre el total de patrimonio neto de las generadoras. Los ROA más altos los encontramos en Termoselva (31.32%), Chinango Generador (18.49%), Shougesa (17.62%).

La Rentabilidad Financiera (ROE) ponderado para las generadoras alcanzó el 18.1% para este periodo de análisis. Para el cálculo de este indicador se utiliza como numerador la Utilidad Neta y como denominador el Patrimonio neto registrado del periodo de análisis del trimestre. Asimismo, se ponderó cada ROE individual con el nivel de participación sobre el total de patrimonio neto de las generadoras. Los mejores niveles de ROE los encontramos en Termoselva con 38.02%, Chinango Generador con 34.53%, Shougesa (29.73%).

(43)

43 .

Tabla 8. Indicadores, generadoras

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

 Empresas transmisoras

La Rentabilidad económica (ROA) ponderado de las empresas transmisoras en este periodo trimestral es 7.72%. Por empresas, ISA-Perú alcanzó 18.87%, REP 13.19%, y Redesur 7.25%. En este periodo de análisis Transmisora Eléctrica del Sur es la que obtuvo el menor rendimiento sobre los activos (2.31%). La Rentabilidad financiera (ROE) ponderado alcanzó 15.74% en el Tercer Trimestre del año 2015. Las empresas que alcanzaron los mayores retornos fueron REP (28.71%), ISA-PERÚ (28.02%), e Redesur (22.72%). La empresa de menor ROE promedio en este periodo fue Transmisora Eléctrica del Sur con -2.35%.

Empresa ROA ROE

Termochilca 5.69% 5.57% Sinersa 6.29% 6.47% Chinango Generador 18.49% 34.53% Kallpa 14.65% 21.97% Edegel 14.09% 24.39% San Gabán 12.58% 17.05% Electroperú 12.32% 18.89% Shougesa 17.62% 29.73% Egenor 13.00% 26.39% Termoselva 31.32% 38.02% Egasa 6.98% 9.36% Egemsa 8.58% 10.88% SN POWER PERU 4.06% -16.30% Celepsa 4.94% 0.13% Enersur 14.61% 28.71% Egesur 3.91% 6.68%

Energía Eólica S.A. 7.74% 0.94%

(44)

44

Tabla 9. Indicadores, transmisoras

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

 Empresas distribuidoras

La Rentabilidad Económica (ROA) ponderado de las empresas distribuidoras para este periodo de análisis alcanzó 10.5%. Siendo la empresa de mayor rentabilidad Electro Tocache con 23.1%.

La Rentabilidad Financiera (ROE) ponderado alcanzó 17.96% para el Tercer Trimestre del año 2015, siendo la empresa con mayor rentabilidad financiera Sersa con 29.8%

Tabla 10. Indicadores, distribuidoras

Fuente: Osinergmin. Elaboración propia.

Empresa ROA ROE

Isa-Perú 18.87% 28.02%

REP 13.19% 28.71%

Redesur 7.25% 22.72%

Transmantaro 5.28% 10.39%

Eteselva 2.25% 3.08%

Transmisora Eléctrica del Sur

S.A. 2.31% -2.35%

Empresa ROA ROE

Electro Tocache 23.11% 28.86%

Sersa 22.06% 29.84%

Luz del Sur 13.82% 29.44%

Perú Micro Energía 7.48% 9.58%

Edelnor 13.37% 29.78%

Seal 11.07% 16.46%

Electronoroeste 12.34% 19.28%

Emseusa 7.83% 10.52%

Electro Dunas (Ex Electro Sur Medio)

10.17% 14.28%

Coelvisac 6.36% 16.82%

Electronorte 8.80% 16.10%

Electrocentro 8.47% 14.33%

Hidrandina 8.63% 11.78%

Electro Sur Este 6.29% 6.93%

Chavimochic 7.44% 7.69% Electro Ucayali 8.65% 9.41% Electro Puno 5.44% 8.35% Electro Oriente 3.31% 6.39% Electrosur 3.79% 8.17% Edecañete 1.46% 4.46% Adinelsa 0.99% 1.74% Eilhicha -9.82% -0.24%

(45)

45

2.6.4 Criterios y metodología para el cálculo de la TIR.

La Tasa Interna de Retorno o TIR es un indicador que tiene como finalidad estimar la verdadera rentabilidad de una inversión dentro de un contexto de tarifas reguladas y de inversiones eficientes. La TIR es un indicador de largo plazo. En consecuencia, es lógico utilizar un periodo de doce meses para su estimación. Utilizar periodos menores conduciría a hacer una estimación de largo plazo en base a un resultado coyuntural.

Para la estimación de la TIR es necesario estimar previamente tres variables:

 El Valor Nuevo de Reemplazo o VNR.

 La Generación Interna de Recursos o GIR.

 El Horizonte Temporal o “n”.

A continuación se propondrá el método para la estimación de la TIR.

2.6.5 TIR base VNR

Una mejor aproximación al mercado de una inversión es el Valor Nuevo de Reemplazo (VNR), que representa la inversión en condiciones eficientes que se debe realizar para la puesta en marcha de un negocio similar.

2.6.6 Estimación del VNR

El VNR es un concepto que se aproxima al activo fijo que figura en el balance de una empresa. La diferencia entre el VNR y el activo fijo se produce cuando se incluyen dentro de esta cuenta del balance activos que no son absolutamente necesarios para la operación misma de la empresa. La información del VNR es establecida y proporcionada por OSINERGMIN para las empresas eléctricas de Distribución y de Transmisión. En el caso de las empresas de Generación el VNR lo proporciona cada empresa.

Para la estimación del VNR se utilizará los montos establecidos en el año 2009, actualizados al periodo respectivo, aplicando el IPM y el tipo de cambio correspondientes.

 Generadoras

Los principales activos de una empresa generadora son sus centrales de generación. Para estimar el monto de la inversión necesaria se ha asumido un costo de US$ 1,200 por KW para las centrales hidráulicas y de US$ 450 KW para las centrales térmicas.

De este modo para una empresa con una central hidráulica de 100 MW se estima un VNR de US$ 120 millones. El VNR estimado puede variar periodo a periodo en la medida que así lo haga la potencia instalada de sus centrales.

Por otro lado, la información correspondiente a la potencia instalada por central y tecnología de las empresas generadoras es recopilada de la información reportada por las empresas a través del sistema de información comercial administrado por OSINERGMIN.

 Transmisoras

Para el caso de las empresas de transmisión el VNR se encuentra publicado en resoluciones del OSINERGMIN-GART. En el caso de algunas empresas de transmisión el VNR es fijo para toda la vida útil

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