Medrock Corporation S.A.C.

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Emisor Sector Emisión

Monto de la Emisión Moneda del Programa

Perspectiva

Periodo de la Información Financiera

Empresa Clasificadora

Felix Baltazar Espinoza Eduardo Pinco Oruna

Teléfono

29/05/2018

(511) 683-2735

Accuratio Credit Ratings Agency ECR S.A. Estable

Información Financiera al 31 de diciembre de 2017

Definición de la Categoría de Clasificación de Riesgo de Crédito.

CP1 : Emisión con el grado más alto de clasificación crediticia de corto plazo, cuenta con la más alta capacidad de pago del principal e intereses dentro del plazo de contrato suscrito. Igualmente, válida para instrumentos de corto plazo al descuento que presenten el menor riesgo de incumplimiento.

[email protected] [email protected] Hasta PEN 10 MM Equipo de Análisis de Riesgos PEN

Medrock Corporation S.A.C.

Farmacéutico

Primer Programa de Emisión de Instrumentos de Corto Plazo

Fecha del Comité de Clasificación

Clasificación de Riesgo Actual

Clasificación del Riesgo Anterior

CP1 N.A.

La Clasificación de Riesgo del valor constituye únicamente una opinión profesional sobre la calidad crediticia del valor y/o de su emisor respecto al pago de la obligación representada por dicho valor. La clasificación otorgada o emitida no constituye una recomendación para comprar, vender o mantener el valor y puede estar sujeta a actualización en cualquier momento. Asimismo, la presente Clasificación de Riesgo es independiente y no ha sido influenciada por otras actividades de la Clasificadora. El presente informe se encuentra publicado en la página web de la empresa (http://www.accuratioratings.com/portal/), donde se puede consultar adicionalmente documentos como el Código de Conducta, la Metodología de Clasificación respectiva y las clasificaciones vigentes.

Accuratio Credit Rating Agency ECR S.A. ha realizado el presente informe aplicando de manera rigurosa la metodología vigente indicada. A su vez, no audita y no brinda garantía alguna respecto a la información recibida de manera directa por parte del cliente, así como de cualquier fuente que Accuratio Credit Rating ECR S.A. considere confiable; no encontrándose en la obligación de corroborar la exactitud de dicha informa- ción. Accuratio Credit Rating ECR S.A. no asume responsabilidad alguna por el riesgo inherente generado por posibles errores en la información. Sin embargo, se han adoptado las medidas necesarias para contar con la información considerada suficiente para elaborar la presente clasificación. Accuratio Credit Rating ECR S.A. no se responsabiliza por ninguna consecuencia de cualquier índole originada de un acto de inversión realizado sobre la base del presente informe.

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BUEN GOBIERNO CORPORATIVO

GESTIÓN INTEGRAL DE RIESGOS

GIR3: La empresa contempla medianamente la aplicación de buenas prácticas de gestión integral de riesgos, lineamientos y normas establecidas por entes reguladores. Cuenta con una moderada capacidad de afrontar fluctuaciones económicas moderadas.

SISTEMA DE CONTROL INTERNO

SCI4: Cumple insatisfactoriamente con la

implementación y control del sistema de control interno de la organización.

GESTIÓN ESTRATÉGICA DE LA EMPRESA

BGC3: Empresa con nivel de cumplimiento

“Satisfactorio” de los principios de gobierno

corporativo establecidos por el Código local. Además de

cumplir con buena eficacia y eficiencia la

implementación y monitoreo del sistema de control interno. Un bajo número de medidas han sido incorporadas dentro de las operaciones de la empresa, se requiere más atención para el cumplimiento de las medidas.

Fundamento

El Comité de Clasificación de Riesgo de Accuratioratings decidió otorgar la clasificación de CP1 al Primer Programa Emisión de Instrumentos de Corto Plazo de Medrock Corporation S.A.C., fundamentando su decisión en:

Respaldo del grupo Rao de la India, grupo económico con una amplia experiencia en el sector farmacéutico.

Experiencia de 11 años en el mercado de farmacéutico, inició sobre las sólidas bases de la ex transnacional Hoechst Marion Rousell, empresa con más de 40 años de presencia en el mercado de la industria farmacéutica nacional. Confianza de más de 40 droguerías y de las grandes cadenas farmacéuticas del Perú, estas le encargan la fabricación de sus medicamentos. Y alianzas estratégicas en la distribución de sus productos.

Indicadores de liquidez: a diciembre de 2017 la posición de liquidez ha mejorado por lo que la capacidad de pago no podría verse afectado, el indicador de prueba ácida llegó a 1.19x (0.57x el 2016). Por su parte, el capital de trabajo neto alcanzó PEN 86.32 MM, mostrando un incremento de la liquidez.

Indicadores de rentabilidad: los indicadores de rentabilidad ROA y ROE han disminuido en menos de 1 vez en comparación a los obtenidos al cierre de diciembre de 2016. Esto producto de mayores gastos operativos (12.19 %) y financieros (5.29 %). Sin embargo, el margen bruto presentó una tendencia creciente, este llegó a 41.85 % el 2017 en comparación al 2016 (41.30 %).

Indicadores de solvencia: la deuda financiera estuvo concentrado en el corto plazo debido a las necesidades de capital de trabajo. Sin

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embargo, Medrock se encuentra re-perfilando la estructura de la deuda financiera debido a la decisión tomar préstamos de mediano y largo plazo para financiar dichas necesidades y entre otras. Asimismo, la razón cobertura de gastos financieros ha mejorado los dos últimos años. Garantías y resguardo del Primer Programa de Emisión de Instrumentos de Corto Plazo: De manera adicional a la garantía genérica, cuenta con una garantía específica, una carta fianza de fiel cumplimiento emitida por el Banco de Crédito del Perú hasta por el monto de las emisiones. Adicionalmente se tiene los siguientes resguardos financieros: (i) ratio de liquidez ajustado >1x y (ii) ratio endeudamiento <0.8x, los mencionado anteriormente se vienen cumpliendo de acuerdo a lo estipulado en la emisión del instrumento.

Factores que pueden Modificar el Rating

Asignado

Los factores que pueden incidir positivamente en la clasificación son:

Mejora de los márgenes del negocio de manera sostenida.

Implementación de manera paulatina de las buenas prácticas de gobierno corporativo, sistema de control interno y la gestión integral de riesgo.

Mejora en la estructura de costes.

Los factores que pueden afectar negativamente son: Deterioro en los indicadores de liquidez y solvencia.

Detrimento de los márgenes del negocio. Sanciones por parte de DIGEMID.

Análisis Estratégico

Riesgo Macroeconómico

En el primer trimestre del 2018, el Producto Bruto Interno (PBI) registró un crecimiento de 3.2 %. En el resultado incidió tanto el incremento del consumo final privado (2.9 %) como el consumo del gobierno (7.0 %); así como, el aumento de la inversión bruta fija en 5.9 %. Por su parte, el gasto de consumo final privado aumentó en 2.9 % debido al incremento de las compras de alimentos (2.0 %), otros bienes de consumo (3.0 %) y servicios (3.4 %); y el gasto de consumo final del gobierno creció en 7.0 %, explicado principalmente por la mayor provisión de servicios de administración pública y defensa (8.7 %), educación pública (4.1 %) y salud pública (4.5 %).

Según lo reportado por el Instituto Nacional de Estadística e Informática (INEI), el producto bruto creció en 2.5 % el 2017 y mostró un descenso respecto al crecimiento de 4.0 % del 2016. Desde el enfoque del gasto, este descenso estuvo sostenido en el menor crecimiento del consumo privado y de la dificultad que presentó la inversión pública y privada, especialmente en el primer semestre del año. En principio, el consumo privado se vio afectado por los efectos del Fenómeno del Niño Costero en los primeros meses del año. No obstante, según el Banco Central de Reserva del Perú (BCRP), este componente se ha mostrado en línea con el ritmo de crecimiento del crédito, las mayores importaciones de bienes de consumo y los indicadores de confianza. En el caso de la inversión pública, éste disminuyó en 0.1 % pero presentó un crecimiento importante de 7.8 % en el cuarto trimestre del año. Este último se dio como consecuencia de un efecto base en comparación con el cuarto trimestre del 2016, donde el Gobierno decidió realizar un ajuste fiscal. De esta manera, en el último trimestre se observó una mayor inversión; en el gobierno nacional, se dio una mayor cantidad de recursos destinados a la ejecución de gastos en obras de mejora y ampliación de sistemas de agua potable y alcantarillado, así como la ejecución de los Juegos Panamericanos; y en los gobiernos regionales, se destinaron inversiones en proyectos viales y de saneamiento, así como construcción de hospitales. En el caso de la inversión privada se observó un impacto durante el primer semestre como consecuencia de la paralización de proyectos de infraestructura, dado un escenario de investigación de corrupción a las principales empresas del sector construcción. No obstante, a partir del segundo semestre del año se observó una recuperación en los indicadores de confianza empresarial, respondiendo al incremento de precios de exportación, especialmente de productos mineros como zinc y cobre.

Este contexto favoreció la inversión en el sector minero, gatillando un crecimiento por tres trimestres consecutivos luego de permanecer doce trimestres en caídas consecutivas. Con esto, la inversión privada pudo crecer a una tasa de 0.1 % pero mostrando una recuperación luego de la contracción de este componente entre el 2014 y 2016. Desde el enfoque sectorial, el único sector que presentó una mejora respecto al 2016 fue el sector construcción. Esto es de importancia, pues presentaba una contracción por dos años consecutivos. El soporte de este crecimiento se sostiene en una mayor inversión pública ya que el consumo interno de cemento solo presentó un crecimiento de 0.3 %, mientras que el avance de obras creció en 6.5 %.

a a a

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Gráfico 1: Variación Porcentual Anual - PBI (Enfoque

del gasto)

2.5% 1.6% -0.1% 0.1% -12.0% -8.0% -4.0% 0.0% 4.0% 8.0% 12.0% 2013 2014 2015 2016 2017 Consumo Privado Consumo Público

Inversión Pública Inversión Privada

Fuente: INEI / Elaboración: Accuratio Credit Rating

Riesgo de la Industria

En el 2017, el PBI manufacturero alcanzó los PEN 64,013 MM. Dicho valor representó una disminución de 0.25 % en comparación al 2016. El descenso del sector fabril, se debe en mayor medida a la contracción del subsector fabril no primario (-0.93 %), en relación al aumento del subsector fabril primario (1.98 %). A pesar de ello, el sector manufacturero continúa siendo uno de los principales sectores con mayor participación (12.45 %) en la economía nacional. En relación al tema de interés, sector farmacéutico, el cual se encuentra en el subsector fabril no primario. La fabricación de productos farmacéuticos y medicamentos llegó a PEN 794 MM el 2017, inferior al 2016 (PEN 810 MM), pese al mayor poder adquisitivo de la población peruana y la mayor cobertura de asegurados. Por su parte, la producción de medicamentos, medido por el índice de volumen físico (IVF), mostró un detrimento de 7.44 % el 2017. Cabe precisar que, el número de boticas y farmacias aumentó de 1982 locales el 2015 a 2046 locales el 2016. Asimismo, el volumen de ventas de estas se expandió 6.3 % en productos farmacéuticos y medicinales. En relación a las importaciones, estas mostraron un crecimiento continuo a lo largo de los últimos años, llegó a PEN 1,075 MM, superior en 2.45 % respecto al año anterior.

Gráfico 2: Índice de volumen físico & Importaciones

de productos farmacéuticos - CIF

81.8 92.2 100.6 99.6 91.596.3 100 90.3 88.8 71.577.671.83 1075 0 200 400 600 800 1000 1200 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 0 20 40 60 80 100 120 Mil lo nes

Indice de volumen fisico

Importaciones de Productos Farmacéuticos y de Tocador - CIF

Por su parte, el índice de precios del consumidor de los productos farmacéuticos viene creciendo de manera paulatina en los últimos 12 meses.

Gráfico 3: Índice de precios del consumidor de

productos farmacéuticos (Mensual)

-0.40% -0.20% 0.00% 0.20% 0.40% 0.60% 0.80% 95 100 105 110 115 120 125 2 01 4-1 2 01 4-4 2 01 4-7 2 01 4-1 0 2 015-1 ₂015-4 ₂015-7 2 01 5-1 0 2 016-1 ₂016-4 ₂016-7 2 01 6-1 0 2 017-1 ₂017-4 ₂017-7 2 01 7-1 0 2 018-1 ₂018-4

IPC Variación % Mensual IPC

En el mercado farmacéutico, la elaboración de productos farmacéuticos depende del nivel de inventarios y pedidos que realicen las grandes distribuidoras del sector, que actúan como intermediarios hacia las cadenas de boticas y farmacias. De igual manera, los convenios que realizan las empresas nacionales con clínicas privadas y por medio de licitaciones con el Estado (Fuerzas Armadas, Essalud, Minsa, SIS, entre otros) permiten una mayor producción, que atenúa la competencia directa con empresas farmacéuticas externas, las cuales cuentan con otros tipos de incentivos para sus industrias que no coinciden en su totalidad con políticas nacionales. Dicho esto, en el mercado peruano, los diez principales laboratorios tienen el 38.42 % participación del mercado total, resaltando la participación de los tres primeros laboratorios como Romemers con el 5.98 %, Farmaindustrias representa el 5.15 % y Bago con el 5.01 % del total del mercado.

Riesgo de la Empresa

Medrock fue constituida a fines de 2006, sin embargo, la compañía inició sus actividades en abril de 2007 sobre las sólidas bases de la ex transnacional Hoechst Marion Rousell, empresa con más de 40 años de presencia en el mercado de la industria farmacéutica nacional.

Su actividad económica principal gira en torno a la formación y funcionamiento de un laboratorio para efectuar experimentos científicos, operaciones químicas farmacéuticas, investigación, análisis, diagnóstico, tratamiento, desarrollo de medicamentos y productos farmacéuticos, así como la fabricación, elaboración industrial y esterilización de medicamentos, productos farmacéuticos, galenos, dietéticos y edulcorantes, recursos terapéuticos naturales,

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cosméticos, insumos de uso médico quirúrgico, así también el fraccionamiento, empacado, rotulado y re-envase de los productos mencionados, incluida la promoción de productos farmacéuticos, medicamentos éticos y galénicos, hospitalarios y quirúrgicos.

Medrock forma parte del grupo económico Rao.

Gráfico 4: Grupo Económico

Grupo RAO

Eske Corporation

S.A.C Baxley Group S.A.C.

Medrock Corporation S.A.C.

MK LAB S.A.C.

Eske Fisheries Medrock Corporation Division Brasil S.A.C.

Fuente: Medrock Corporation / Elaboración: Accuratio Credit Rating

Al 31 de diciembre de 2017, el capital social totalmente suscrito y pagado fue PEN 26 MM representado por 52,000 acciones nominativas de un valor nominal de PEN 500 cada una. La composición accionaria de la entidad es la siguiente:

Tabla 1: Composición Accionaria

Nombre del Accionista Participación

Rohit Ratnakar Rao 89 % Mohan Balimal Makhija 1 % Marco Antonio Hurtado Pazos 10 %

Total 100 %

Por otro lado, el directorio se encuentra compuesto de la siguiente manera:

Tabla 2: Composición del Directorio

Directorio Posición

Rohit Ratnakar Rao Presidente Marco Antonio Hurtado Pazos Vicepresidente

Gino Michelini Mora Director Financiero Vicente Lanegra Mucha Director de Operaciones

Athang Joshi Director de Importaciones

Del mismo modo, la plana gerencial de Medrock está compuesta por:

Tabla 3: Plana Gerencial

Gerencia Cargo

Malthotra Vikas Gerente General Gino Michelini Gerente Financiero

Jhonny Ruiz Gerente Administrativo Bartesaghi Platiño Gerente Planta

Juan Vargas Director Técnico Carmen Miranda Jefa de Aseguramiento de la Calidad

Nina Li Jefa de Control de Calidad

Operaciones

A la fecha Medrock desarrolla sus actividades en un área de más de 6300 m2, esta área es ocupado por una planta de producción, patio de maniobras, almacenes y áreas administrativas. Cuenta con una capacidad instalada para la producción de más de 30 MM de presentaciones en envases primarios, como son blíster, folios y frascos. Asimismo, la planta de producción cuenta con tecnología y equipos de última generación con el objetivo de asegurar al mercado nacional e internacional la producción de medicamentos con procesos industriales debidamente optimizados. Los equipos e instalaciones cumplen con las normas de bioseguridad y de Buenas Prácticas de Manufactura.

Tabla 4: Capacidad de Producción

Planta Capacidad de producción

Planta 1 Más de 30 MM unid

La planta de producción consta de las siguientes áreas: (i) sólidos y capsulas blandas, la capacidad instalada permite una producción de 517,300 unidades de tabletas por hora. Se alcanza una producción de 33,333 unidades de tabletas recubiertas por hora, así como la fabricación de 42,500 capsulas por hora. En esta área de producción, las maquinas tableteadoras, mezcladoras, secadoras de lecho fluido, así como recubridoras son de última generación. La flexibilidad de la organización de Medrock permite operar hasta tres turnos continuos por día; (ii) líquidos, el área permite fabricar presentación de suspensiones, emulsiones y jarabe, logrando la producción de entre 3000 a 3600 unidades por hora bajo un sistema totalmente automatizado. (iii) pre-acondicionado y acondicionado, mantiene un régimen de producción entre 50 mil unidades producidas por hora en envases primarios. (iv) almacenamiento y los canales de distribución, garantizan la entrega oportuna de los productos. La moderna y flexible infraestructura de almacenaje permite operar condiciones de manejo individualizado de las líneas de productos de Medrock en diferentes canales.

Tabla 5: Capacidad de Producción según área

Planta Capacidad de producción

Sólidos 517,300 unid/Hora / 33,333 Tab.Rec/hora Capsulas Blandas 42,500 Cap/hora

Líquidos 3,000 - 3,600 unid/hora Acondicionado 50,000 unid/hora

A fin de garantizar la calidad de sus productos, Medrock año tras año mantiene y revalida las certificaciones BPM (Buenas Prácticas de Manufactura), BPA (Buenas Prácticas de Almacenamiento) y BPL (Buenas Prácticas de Laboratorio), estas son otorgadas por la autoridad

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de salud competente luego de rigurosas evaluaciones y auditorías. En agosto de 2013, Medrock obtuvo de parte de DIGEMID la certificación de “Buenas Prácticas de Manufactura”, que son recomendadas por la Organización Mundial de Salud (OMS) y cuya vigencia inició en julio de 2013 y culmina en julio de 2018. Del mismo modo, Medrock mantiene seguros vigentes sobre sus principales activos, de conformidad con las políticas establecidas por la gerencia.

Cabe mencionar que, Medrock viene construyendo una nueva planta de producción de productos biológicos, que cuenta con 9,000 m2, ubicada en el distrito de Ventanilla. Esta se encuentra en la etapa final de implementación, esta será la única planta estéril de biotecnología en el Perú.

Proveedores

La compañía tiene entre sus principales proveedores de principios activos a los mejores laboratorios de la India y China, países líderes en el desarrollo y comercialización de materias primas para la industria farmacéutica los cuales cuentan con las certificaciones de calidad exigidas a nivel mundial garantizando productos que cumplen con los más altos estándares de calidad.

Gráfico 5: Principales proveedores -2017 (PEN MM)

0.13 0.13 0.14 0.16 0.20 0.21 0.28 0.29 0.31 0.38 0.46 0.480.70 0.88 0.93 1.07 1.29 1.45 1.99 2.13 5.75 Comercializacion Productos… Mr Suministros S.A.C. Ferro Im-Und Export Gmbh Palu Sociedad Anonima Cerrada Lysca Pharmaceuticals Llc Series C A&O Tech E.I.R.L. Dva Health & Nutrition Gmbh Quimtia S.A. Usp Pharmacopeial Convention Quimica Suiza Industrial Del Vermen Servicios S.A.C. Chemo S.A. Lugano Branch Drocersa S.A American Offset Editores Sac Impresor Grafico Del Sur S.A.C. Kent Peru S.A.C. Suan Farma Corporacion De Industrias Otros Wiechers & Helm Gmbh & Co. Kg Dresden Lab S.A.C.

Millones

Clientes

Al cierre de 2017, se contabilizaron 50 clientes, asimismo, las ventas anuales promedio de estos fue PEN 0.88 MM. Por su parte, MIFARMA y Seguro Social de Salud representaron 15 % de total de las ventas.

a a a a a a a a a

Gráfico 6: Principales clientes - 2017 (PEN MM)

1.07 1.14 1.15 1.21 1.30 1.53 1.91 1.92 2.03 2.07 2.38 3.35 3.88 38.15

Farmaceutica Biotech S.A.C. -Lab. Farmaceutico Medical S.A Drogueria Y Distribuidora Dicar Sac Mapfre Peru Compañia De Seguros Y Boticas Y Salud S.A.C. Proversal Srl Dr. Olaya S.A.C. Ibt Health Sociedad Anonima Cerrada Invercor Loayza Sociedad Anonima Pharma Green S.A.C. Eckerd Peru S.A. Seguro Social De Salud Mifarma S.A.C. Otros

Millones

La participación de Medrock dentro los principales laboratorios ha ido evolucionando de manera significativa en los últimos cinco años. En enero de 2014, llegó a tener 0.092 % de participación, y el mismo mes de 2018 representó el 0.16 % del mercado según recetario. Cabe mencionar que, las dos compañías líderes del mercado según recetario en conjunto representan el 11 %. Ante ello, se evidencia gran atomicidad del mercado.

Gráfico 7: Evolución de la Participación de los

Principales Laboratorios

0.19 0.17 0.13 0.31 0.31 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

TAM 01/14 TAM 01/15 TAM 01/16 TAM 01/17 TAM 01/18 Lider 1 Lider 2 Lider 3 Medrock Otros

Cabe resaltar que, para este año Medrock no va a realizar ventas al estado debido a que las compras del estado en los últimos años han ido disminuyendo de manera paulatina y por el descalce cambiario no cubierto en dichas ventas, asimismo las ventas a Essalud del 2017 son un saldo de licitaciones de años anteriores. Por otro lado, las ventas de la compañía se dan tanto al mercado nacional como internacional. En el mercado interno su presencia es fuerte en todo el territorio peruano a través de alianzas estratégicas de distribución.

a a a

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Tabla 6: Participación de Medrock en las Diferentes

Regiones - 2017

Regiones Participación Lima 0.46 % Chimbote 0.21 % Sur Chico 0.19 % Piura 0.16 % Pucallpa 0.09 % Iquitos 0.08 % Trujillo 0.07 % Tacna 0.06 % Chiclayo 0.06 % Arequipa 0.05 % Norte Chico 0.05 % Sierra Central 0.04 % Cuzco 0.02 %

En relación al mercado internacional, las exportaciones se han consolidado a lo largo de los años, teniendo como resultado contar con importantes clientes en países como Ecuador, Chile, Bolivia, Costa Rica, República Dominicana, entre otros. Asimismo, la compañía cuenta con la confianza de más de 40 droguerías. Actualmente algunos de los clientes extranjeros han encargado la producción de sus líneas de marca propia mientras que otros comercializan los productos tanto de la línea genérica y línea de marca de Medrock.

Productos

Medrock produce y vende una serie de productos farmacéuticos, los cuales están representados según su estado en:

(i) medicamentos sólidos: los principales productos que la empresa comercializa en el mercado se puede mencionar tabletas, cápsulas y pastillas. Su formalización consiste en un proceso de mezcla de moléculas activas con sustancias inertes, que puede llevarse a cabo en estado seco o húmedo;

(ii) medicamentos líquidos: se encuentra representada por jarabes, suspensiones y gotas. El componente activo es disuelto en una sustancia líquida, por lo general, agua, que previamente ha recibido un tratamiento especial de purificación y esterilización.

En relación a las unidades de negocio, Medrock maneja cuatro unidades las cuales son:

− Licitaciones: fabricación de productos farmacéuticos para la venta a instituciones del Estado Peruano.

− Genéricos: fabricación de productos farmacéuticos bajo el calificativo de principio activo.

− Marca: fabricación de productos farmacéuticos de marca propia.

− Maquila: fabricación de productos por encargo de terceros con su Marca y Registro Sanitario.

La compañía cuenta con gran diversidad de productos, tanto de genéricos y marcas propias. En los últimos cuatro años, la evolución de la participación de los principales productos de Medrock han ido consolidándose en el mercado según recetario, sobre todo en los siguientes productos Clarivit (12.28 %), Miodrol (12.23 %) y Migralivia (11.53 %) en cada segmento de mercado. Desde el punto de vista de las principales especialidades, Medrock ha expandido manera mixta, destaca su mayor presencia en medicina general, y pediatría.

Análisis FODA

En esta sección se analizan las Fortalezas, Oportunidades, Debilidades y Amenazas que inciden en la gestión de Medrock. Con este fin utilizamos las matrices de factores internos (MEFI) y externos (MEFE), que se consolidarán en la matriz FODA.

- Fortalezas: En el análisis de la empresa encontramos que cuentan con (i) Tener el respaldo del Grupo Rao dado su amplia experiencia en el sector farmacéutico, (ii) Sinergias con las empresas del mismo grupo mediante alianzas., (iii) Cadena propia de farmacias perteneciente al mismo grupo económico y buena estrategia de diferenciación de precios.

- Debilidades: Encontramos las siguientes: (i) Endeudamiento elevado por financiamiento a clientes a plazos extensos, (ii) No se cuenta con un sistema de control interno claramente definido o difundido, (iii) Capacidad instalada insuficiente.

Tabla 7: Matriz de Evaluación de Factores Externos

(MEFE)

Oportunidades

F1 Tener el respaldo del Grupo Rao dado su amplia experiencia en el sector_{farmacéutico.} F2 Sinergias con las empresas del mismo grupo mediante alianzas. F3 Cadena propia de farmacias perteneciente al mismo grupo económico y_{buena estrategia de diferenciación de precios.}

Amenazas

D1 Endeudamiento elevado por financiamiento a clientes a plazos extensos. D2 Capacidad instalada insuficiente.

D3 No se cuenta con un sistema de control interno claramente definido o difundido.

- Oportunidades: Dentro de la empresa, se puede destacar las siguientes oportunidades: (i) segmentos de mercado no explotados debidamente (ii) acceso a mercados internacionales de insumos y materias primas, (iii) Clientes que buscan productos de calidad a un precio competitivo.

- Amenazas: En este ámbito se puede considerar: (i) Nuevos competidores con procesos más adelantados, (ii) Venta y distribución a través de canales informales, (iii) Alianzas estratégicas entre los grandes y medianos laboratorios y/o distribuidores.

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a a a a

Tabla 8: Matriz de Evaluación de Factores Externos

(MEFE)

Oportunidades

O1 Segmentos de mercado no explotados debidamente. O2 Acceso a mercados internacionales de insumos y materias primas. O3 Clientes que buscan productos de calidad a un precio competitivo.

Amenazas

A1 Nuevos competidores con procesos más adelantados. A2 Venta y distribución a través de canales informales.

A3 Alianzas estratégicas entre los grandes y medianos laboratorios y/o distribuidores.

Fuente: Medrock Corporation/ Elaboración: Accuratio Credit Rating

Finalmente, la matriz FODA es la conjunción de las matrices EFE y EFI, nos sirve para analizar y verificar, si se plantean estrategias, dentro de la organización que usen las fortalezas para superar las debilidades aprovechando las oportunidades, así como también el uso las fortalezas para evitar las amenazas y si es posible reducirlas. La inclusión de esta herramienta nos facilita un panorama más amplio de la empresa.

Tabla 9: Matriz FODA

Fortalezas Debilidades F1 F2 F3 D1 D2 D3

Oportunidades Estrategias FO Estrategias DO

O1 O2 O3

Dado el respaldo del Grupo Rao y su experiencia en el mercado farmaceutico, Medrock podria

ingresar en segmentos de mercados no explotados debidamente y producir medicamentos a precios más

competitivos.

Medrock se encuentra en la fase inicial de la contruccion de una

planta ubicado en ventanilla, esto podria eliminar la capacidad instalada insuficiente.

Oportunidades Estrategias FO Estrategias DO

A1 A2 A3

Debido a que, Medrock cuenta con cadenas propias de farmacias del mismo grupo economico y cuenta con una

buena estrategia de diferenciacion de precios, podria

mitigar las alianzas estrategicas entre los grandes laboratorios y

distribuidores.

Los creditos otorgados a plazos más largos, a distribuidores, esto debido a las condiciones

del mercado, podria contrarestar los canales de

distribucuion informales.

Fuente: Gerens / Elaboración: Accuratio Credit Rating

Del análisis precedente se puede concluir una adecuada gestión de Gerens, que responde a la naturaleza de su rubro de negocio, donde destacan sus habilidades en la optimización de sus fortalezas y oportunidades, para mitigar adecuadamente sus debilidades y amenazas.

Hechos de Importancia

− Con fecha 17 de abril de 2018, se regularizó la información enviada en el expediente de la referencia sobre Reporte sobre cumplimiento del código de Buen Gobierno Corporativo sección B, pregunta I8 a) Indique la política de dividendos de la sociedad aplicable al ejercicio.

− _{Con fecha 30 de noviembre de 2017, mediante} una nota periodística, el Gerente Financiero Gino Michelini, señaló que Medrock no realizara ventas al sector público este año, debido a que las ventas se demoran más allá de lo establecido y por el descalce cambiario que nadie cubre;

se abocarán a la venta privada, en cadenas de farmacias. En cuanto a la producción, comentó que tienen 500 registros y están sacando productos enfocados a las enfermedades crónicas y del mismo modo están ingresando una nueva línea, la de psicotrópicos. Además, Gino, señalo que el proyecto de la planta de producción de medicamentos biológicos, iniciaría la construcción el 2018. Finalmente, mencionó que el desarrollo internacional en un objetivo, tanto Centroamérica (expansión), y con el nuevo proyecto para el 2019, el cual es llegar a África a través de una oficina comercial través de distribuidores.

− Con fecha 20 de octubre de 2017, se realizó la colocación y emisión de la Serie I de la Quinta Emisión Privada de Instrumentos de Corto Plazo, el monto emitido fue PEN 2.25 MM cuyo vencimiento es a 360 días.

− Con fecha 19 de octubre de 2017, se realizó la colocación y emisión de la Serie H de la Quinta Emisión Privada de Instrumentos de Corto Plazo, el monto emitido fue USD 500 M cuyo vencimiento es a 360 días.

− Con fecha 11 de octubre de 2017, en Junta Universal de Accionistas, se acordó la designación de “Oscar Canales & Asociados Soc. Civil” como sociedad de auditoría que dictaminará la información financiera del ejercicio 2017 y cuyo plan de trabajo inicia el 02 de noviembre de 2017.

− Con fecha 21 de setiembre de 2017, mediante una nota periodística, el Gerente General Vikas Malhotra, señaló que Medrock busca ampliar su presencia en Centroamérica, antes de culminar el año, teniendo previsto ingresar a Honduras, El Salvador y Nicaragua, destacó que el 90 % de su producción se queda en el Perú y el 10 % se destina al exterior, donde han logrado crecer pese a la competencia de exportadores de la India, China y Argentina.

− Con fecha 07 de agosto de 2017, se realizó la colocación y emisión de la Serie G de la Quinta Emisión Privada de Instrumentos de Corto Plazo, el monto emitido fue PEN 500 M cuyo vencimiento es a 180 días.

− Con fecha 06 de junio de 2017, se realizó la colocación y emisión de la Serie F de la Quinta Emisión Privada de Instrumentos de Corto Plazo de Medrock Corporation, el monto emitido fue PEN 500 cuyo vencimiento es a 62 días. − Con fecha 26 de abril de 2017, se realizó la

colocación y emisión de la Serie E de la Quinta Emisión Privada de Instrumentos de Corto Plazo, el monto emitido fue PEN 2.25 MM cuyo vencimiento es a 180 días.

− Con fecha 25 de abril de 2017, se realizó la colocación y emisión de la Serie D de la Quinta Emisión Privada de Instrumentos de

(9)

Corto Plazo, el monto emitido fue USD 500 M cuyo vencimiento es a 180 días.

− Con fecha 08 de marzo de 2017, se realizó la colocación y emisión de la serie C de la Quinta Emisión Privada de Instrumentos de Corto Plazo, el monto emitido fue PEN 500 M cuyo vencimiento es a 90 días.

− Con fecha 15 de febrero de 2017, el Sr. Sing Bisht Pramod Khem, quien asumió el cargo de Gerente General en el periodo junio 2014 – febrero 2017, fue reemplazado en el cargo por el Sr. Malhotra Vikas.

Propiedad Administración y Buen

Gobierno Corporativo

Compromiso con el BGC

Medrock considera de suma importancia contar con políticas y prácticas de gobierno corporativo para fortalecer a la compañía. Por tanto, es preocupación de los grupos de intereses la aplicación e implementación a futuro del código de buen gobierno corporativo. Asimismo, en el estatuto de Medrock se encuentran establecidos los derechos de los accionistas, junta general de accionistas, y los procedimientos para su convocatoria y participación, también se señalan las funciones y responsabilidades del Directorio y la alta Gerencia.

Estructura de Propiedad

El accionariado de Medrock se encuentra compuesto por Rohit Ratnakar Rao. (89 %), Mohan Balimal Makhija (1 %) y Marco Antonio Hurtado Pazos (10 %). Medrock forma parte del grupo económico Rao.

Correspondencia con Accionistas y Grupos de

Interés

Medrock cumple con mantener una adecuada relación entre la empresa y los grupos de interés vinculados, así como con los accionistas de acuerdo al reporte de cumplimiento del código de buen gobierno corporativo para las sociedades peruanas.

Directorio y Gerencia General

Medrock dentro de su estatuto establece la composición del directorio con 5 miembros titulares y con sesiones anuales. Asimismo, no cuentan con directores independientes ni suplentes o alternos. Del mismo modo, la compañía no tiene comités especiales tales como auditoria, riesgos, de remuneración. No obstante, sí cuentan con reglamentos de Código de Ética y conflictos de intereses, el gerente general es responsable del seguimiento y control de estos últimos. La gerencia general es responsable de la gestión de los riesgos a los que se expone la compañía, del sistema de control interno y externo, y de la transparencia de

la información. Cabe resaltar que, el gerente general no participa en el directorio. No obstante, este cumple sus funciones sin presentarse injerencia del directorio.

Gestión Integral Riesgos

Entorno a la gestión de integral de riesgos, Medrock considera que no es necesario tener un sistema integrado. No obstante, la gerencia general es responsable de la gestión riesgos a los que se encuentra expuesta la compañía, debido a que no existe un comité de riesgos.

Control Interno

El auditor interno es el encargado de evaluar la información financiera y el cumplimiento de la normativa interna y externa vigente, los reportes que se deriven de estas evaluaciones son retribuidos a la gerencia general. La auditoria externa es llevada acabo por la compañía Oscar Canales y Asociados Sociedad de Auditoria desde el 2015.

Transparencia

Financiera

y

Revelación

de

Información

Dado que Medrock se encuentra supervisada por la Superintendencia de Mercado de Valores está obligada a entregar información financiera con frecuencia semestral. En la elaboración de esta información se vienen cumpliendo los estándares de contabilidad generalmente aceptados.

Información institucional

Medrock no cuenta con una política de información para los grupos de interés. Sin embargo, la información de la compañía se revela mediante las memorias, estados financieros, declaración de hechos de importancia que son remitidos a la SMV.

Por lo explicado anteriormente, Medrock es una empresa con un nivel de cumplimiento “Satisfactorio” de los principios de gobierno corporativo establecidos por el Código local. Un bajo número de medidas han sido incorporadas dentro de las operaciones de la empresa, se requiere más atención para el cumplimiento de las medidas.

Gestión Integral de Riesgos

Riesgo de Crédito

El riesgo de crédito está asociado a las pérdidas financieras que pueda presentar Medrock en caso un cliente o contraparte no cumpla con sus obligaciones contractuales. En relación a ello, la Gerencia evalúa la calidad crediticia de cada cliente al momento de aceptar una transacción para lo cual evalúa su posición financiera, la experiencia acumulada de la Compañía en el pasado respecto del cumplimiento oportuno de sus obligaciones, así como, de otros factores. Cabe precisar que, las alternativas de créditos otorgadas por Medrock son: facturas a plazo (90 días), cheque diferido (hasta 30

(10)

días) o letras de cambio a 30, 60, 90 y 120 días, entre otras alternativas de crédito.

Dado toda esta información se establece límites de crédito individuales respetando los límites fijados por la Gerencia General y el Directorio. Los límites de crédito se revisan y modifican con la regularidad y de acuerdo con las circunstancias del mercado. Asimismo, la Gerencia controla periódicamente a través de revisiones y análisis formales de las transacciones individuales, mediante la implementación de aprobaciones de crédito, análisis financiero, aspectos como límites y procedimiento de monitoreo y garantías, de acuerdo con los riesgos del mercado donde opera. Cuando es necesario, la Compañía obtiene una garantía para asegurar los valores a los acuerdos originados.

Del mismo modo, Medrock solo realiza transacciones con entidades financieras cuyas calificaciones de riesgo independientes sean como mínimo de A.

Riesgo de Mercado

- Riesgo de tasa de interés: Medrock no se encuentra expuesta al riesgo de tasa de interés debido que sus ingresos son sustancialmente independientes de los cambios en las tasas de interés del mercado. Asimismo, Medrock no tiene activos significativos que devenguen intereses, mientras que los pasivos por obligaciones financieras devengan intereses a tasa fija.

Tabla 10: Estructura de Tasa de Interés según

Instrumento (2017)

Instrumento de Corto Plazo

Primer Programa de Emisión de ICP 8 % - 10 %

Pagarés Interbank 7 % BBVA 6.5 % - 7 % Banco Financiero 8 % - 8.5 % Letras de Descuento BBVA 6.8 % Interbank 9 % Banco GNB 9 % Arrendamiento Financiero Interbank 13 %. Grupo Corfil S.A.C. 13 %

Prestamos a Mediano Plazo

Banco Comercio 12 %

Prestamos a Largo Plazo

AELUCOOP 12 %

- Riesgo de tipo de cambio: En relación a este riesgo, Medrock se encuentra expuesta al riesgo de tipo de cambio debido al giro del negocio (importa de la india y china, y exporta sus productos a algunos países de Latino América) y al endeudamiento en moneda extranjera. Al cierre de 2017, los saldos de activos y pasivos en dólares americanos fueron los siguientes.

Tabla 11: Saldos de activos y pasivos en USD (2017)

USD Activo Corriente

Efectivo en instituciones Financieras 90,013 Facturas y letras por cobrar 64,300 Cuentas por cobrar a relacionadas 4,837,168

Total Activo 4,991,481

Pasivo Corriente

Facturas y letras por pagar comerciales 4,234,348 Obligaciones financieras 12,761,802

Total Pasivo 169,961,50

Posición Neta (Activo - Pasivo) - 12,004,889

La posición neta (activo-pasivo) en moneda extranjera se convierte utilizando las tasas de tipo de cambio de mercado. Cabe recordar que, en junio de 2013, Medrock suscribió dos contratos de permutas por USD 2.61 MM con una institución financiera por permutas de monedas, con el propósito de cambiar PEN a USD. Esto fueron utilizado para la adquisición de terrenos y la ejecución de un proyecto ubicado en Ventanilla.

Riesgo de Liquidez

Medrock, supervisa las proyecciones de flujo de efectivo para asegurar que haya suficiente efectivo y alcanzar las necesidades operacionales, manteniendo suficiente margen para las líneas de crédito. Asimismo, el flujo de operativo de la compañía se muestra en el siguiente gráfico.

Gráfico 8: Flujo operativo (PEN MM)

-5.01 -6.83 -5.42 _-5.73 2.70 5.67 3.91 2.03 -8.00 -6.00 -4.00 -2.00 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Millon es

Medrock Corporation / Elaboración: Accuratio Credit Rating

Como se observa hay necesidades de financiamiento en la parte operacional. Ante ello, Medrock tiene la siguiente política: administra este riesgo manteniendo coordinaciones y buenas relaciones con las instituciones financieras, con el propósito de asegurar suficientes líneas de crédito en todo momento que se requiera para solventar el capital de trabajo.

(11)

Riesgo de Seguro

Medrock mantiene seguros vigentes sobre sus principales activos, de conformidad con las políticas establecidas por la gerencia. Asimismo, cuenta con certificados de buenas prácticas de manufactura otorgados por DIGEMID y recomendada por la Organización Mundial de la Salud.

Riesgo Operacional

La gestión de riesgo operacional comprende el análisis de: (i) procesos, (ii) capital humano, (iii) sistemas de información y (iv) eventos externos que puedan afectar la continuidad de las operaciones. En ese sentido, considerando la naturaleza del negocio y el giro de la empresa, los puntos a destacar son los detallados a continuación. No se puede afirmar ni sostener, sí, Medrock cuenta con una metodología documentada y aprobada para la gestión del riesgo operacional y, por lo tanto, no aplica formalmente y al detalle las herramientas propias de esta metodología. No obstante, ello no implica que la empresa no gestione en la práctica estos riesgos, según las necesidades específicas de sus procesos.

En ese sentido, este aspecto se ha analizado conforme la naturaleza de la compañía. De esta forma, los principales riesgo y controles identificados se mencionan a continuación:

El proceso de producción se centra exclusivamente desde el ingreso de la materia prima hasta obtener el fármaco que será comercializado. Ante ello Medrock cuenta con certificados de buenas prácticas de laboratorio 1 _{de control de calidad de productos}

farmacéuticos y buenas prácticas de manufactura de sus instalaciones industriales. Por su parte, los colaboradores reciben capacitación cada dos meses de manera interna y externa, cabe resaltar que, el personal es la suma de experiencia de empresas como Laboratorio Rousell del Perú, Profarma y VitaLab. Por lo expuesto, Medrock contempla medianamente la aplicación de buenas prácticas de gestión integral de riesgos. Cuenta con una moderada capacidad de afrontar fluctuaciones económicas moderadas.

Sistema de Control Interno

El objetivo es medir la eficacia del sistema de control interno de la empresa en base a la metodología COSO2_{. El modelo es una herramienta gerencial que}

tiene como fin servir de control de controles, para que las empresas logren cumplir con sus objetivos institucionales, en el contexto del marco legal aplicable que las regula. Valida la eficacia en el cumplimiento de sus objetivos institucionales (misión, visión, política de calidad, objetivos de calidad, valores y principios) y

la contribución de éstos a los fines de la organización y los grupos de interés. Medrock aun tiene el reto en relación a dicho metodología y la integración dentro de un manual de control interno.

En la aplicación de estos principios y componentes en la evaluación de la Sociedad que Administra las inversiones del Fondo, se debe destacar lo siguiente:

Ambiente de Control

Medrock considera de suma importancia contar con una Gestión Integral del Sistema de Control Interno respetando los criterios, prohibiciones y principios éticos. A su vez, la compañía toma en consideración todas sus estructuras, así como establece los lineamientos y objetivos establecidos por el Directorio para sus responsabilidades de supervisión. Cuenta con un compromiso para el desarrollo y retención de profesionales con una evaluación a fondo y un establecimiento de políticas y prácticas. Del mismo modo, tiene normas de internas de conducta. No obstante, la empresa no cuenta con una evaluación de sus estándares de conducta para su personal. Medrock comparte los siguientes valores: (i) integridad y equidad, (ii) vocación de servicio y excelencia e innovación, (iii) respeto a la persona y trabajo en equipos, y (iv)compromiso.

Gestión de Riesgos

La compañía cuenta con capacidad adecuada de medición y gestión de riesgos propios a la naturaleza, tamaño y complejidad del negocio, sin embargo, no posee documentos internos y mecanismos formalizados de gestión y control de los principales riesgos que enfrenta.

Actividades de Control

El responsable del control interno es la gerencia general, este último lleva a cabo dicho control de acuerdo a la naturaleza y complejidad del negocio, pero no se tiene información, sí cumplen en lo que respecta a las actividades de control que realizan con debida diligencia.

Información y Comunicación

En relación a este componente, no se puede afirmar si Medrock tiene políticas claras en cuanto a la calidad y relevancia de la información utilizada para el correcto funcionamiento del control interno.

1_{Certificado de prácticas de laboratorio - N.º 003-2014.}

(12)

Actividades de Monitoreo

El proceso de supervisión es realizado por la gerencia general en base al monitoreo realizado por el auditor interno. No obstante, no se tiene información, sí cumplen en lo que respecta a las actividades de monitoreo.

En conclusión, Medrock presenta un SIC Nivel 4, lo que representa que cumple insatisfactoriamente con la implementación y control del sistema de control interno de la organización.

Análisis Financiero

A diciembre de 2017, las ventas alcanzaron los PEN 49.72 MM, superior en 4 % a diciembre de 2016 (PEN 47.81 MM). El crecimiento anual estuvo sustentado por: (i) mayores ventas por línea de Maquila y Genéricos de 12.3 % (PEN 0.90 MM) y 11.8 % (PEN 2.05 MM), respectivamente; (ii) en contraste, la línea Institucional y Marca descendieron 7.15 % (PEN 0.70 MM) y 2.69 % (PEN 0.35 MM), respectivamente. Cabe recordar en los últimos tres años, las ventas en promedio crecieron 10.61 %. Ante ello, las ventas por línea de producto están conformadas por cuatro componentes, como se muestra en el siguiente gráfico.

Gráfico 9: Participación de ventas por línea de

producto

33% 36% 39% 23% 20% 18% 29% 28% 26% 14.93% 15.45% 16.68% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2015 2016 2017

Genericos Institucional Marcas Maquila

En relación al costo de ventas, este alcanzó un PEN 28.91 MM, superior en 3.02 % respecto al año anterior (PEN 28.06 MM), lo cual se explica, en mayor medida, por la variación de los saldos de productos terminados (1191.87 %); cargas de diversas gestiones (59.23 %); y compra y consumo de materias primas (6.84 %). Cabe señalar que, el costo de ventas se encuentra conformado principalmente por: (i) compra y consumo de materias primas con el 63.60 % (PEN 18.39 MM), cargas de personal con el 21.72 % (PEN 6.28 MM) y servicios prestados por terceros con el 5.44 % (PEN 1.57 MM) del total de costos de ventas.

a a a a a a a a

Gráfico 10: Ventas & Costos de Ventas (PEN)

S/44.61 S/47.82 S/49.73 S/25.24 S/28.07 S/28.92 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 2015 2016 2017 M illon es

Ventas Costo de Ventas

Liquidez

Al cierre de 2017, el activo corriente se ubicó en PEN 133.87 MM, superior en 8.33 % al nivel obtenido el 2016 (PEN 123.39 MM). Esto se explica por el incremento de las partidas: (i) caja y bancos en 51.09 %, debido a la subpartida cuenta corriente, que mantiene con instituciones financieras en soles y dólares americanos, depósitos de libre disponibilidad que generan interés a tasas de mercado; (ii) las cuentas por cobrar relacionadas aumentó 65.30 % (PEN 11.39 MM), explicado primordialmente por los saldos pendientes de cobro con Eske Corporation S.A.C (PEN 10.43 MM), Eske Group (PEN 0.31 MM), Droguería y Laboratorio Baxley Gruop (PEN 0.14 MM), y los préstamos otorgados a los accionistas que devengan interés entre 12.1 % y 16.1 %; (iii) las cuentas por cobrar comerciales creció 8.53 % (PEN 1.52 MM), debido a mayor cantidad de descuento de letras a sus clientes (PEN 0.79 MM), que generan intereses entre 6 % a 9 % y facturas por cobrar (PEN 2.20 MM) no devengan intereses, pero tienen garantías específicas. Cabe resaltar que, MECROCK mantiene saldos de cuentas por cobrar comerciales deteriorados por PEN 0.076 MM, por lo cual ha iniciado procesos judiciales para su recuperación.

Por su parte, las existencias se redujeron en 20.78 % (PEN 4.43 MM), alineado con el menor crecimiento de las ventas. Cabe mencionar que, la partida de activos disponibles para la venta corresponde al valor de venta de la propiedad en la que se ubica la empresa valorizada en PEN 60.44 MM cuya venta se encuentra en proceso de formalización con una institución financiera. Los activos corrientes se encuentran compuesto principalmente por activos disponibles para la venta (45.22 %), cuentas por cobrar comerciales relacionadas (21.48 %), cuentas por cobrar comerciales (14.50 %) y existencias (12.66 %).

(13)

El pasivo corriente alcanzó los PEN 47.37 MM el 2017, inferior en 34.95 % respecto al año anterior (PEN 72.81 MM). Esto se explica principalmente por: (i) menores obligaciones financieras, esta se redujo en PEN 19.82 MM (-53.28 %), y a los descensos de las letras de descuento en PEN 5.24 MM (-26.86 %) y las cuentas por pagar comerciales en PEN 1.75 MM (-13.80 %). Esta última partida no genera intereses ni se han otorgado garantías por estas obligaciones. El análisis de los pasivos corrientes muestra que las obligaciones financieras representan el 36.70 %, seguido por letras de descuento con el 30.13 %, cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar con el 23.11 % y 10.06 %, respectivamente.

Gráfico 11: Indicadores de Liquidez

S/0.29 S/50.58 S/86.30 1.00 1.69 2.82 0.70 0.57 1.19 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 2015 2016 2017 Mil lon es

Capital de Trabajo Corriente Liquidez General o Razón Corriente Prueba Ácida

Fuente:Medrock Corporation / Elaboración: Accuratio Credit Rating

En los últimos tres años, la razón Corriente fue en promedio 1.84x, y al cierre de 2017 fue de 2.82x esta mejora se debe a los menores pasivos corrientes. A su vez, la prueba acida se ubicó en 1.19x, mejoró respecto al año anterior, debido fundamentalmente por el aumento de las cuentas por cobrar con las compañías relacionadas. De igual manera, el capital de trabajo prospero el 2017, este llegó a PEN 86.32 MM (PEN 50.57 MM el 2016). Los indicadores mencionados anteriormente, reflejan una posición sólida de Medrock para honrar sus obligaciones de corto plazo.

Gestión

El ciclo de conversión de efectivo3 _{se ubicó en 294}

días al cierre de 2017, superior en 44 días respecto a diciembre de 2016 (250 días). Esto se debe al aumento del periodo promedio de cobro4_{, este pasó de 139 días}

el 2016 a 220 días el 2017. Asimismo, se han extendido los plazos de crédito por un tema de mercado.

Es importante mencionar que, los principales clientes de Medrock en el 2017 fueron el Seguro Social de Salud y MiFarma S.A.C. Dado el poder alto de negociación del primero, este tiene la particularidad de tener atrasos

en los pagos a sus proveedores, entre ellos Medrock, debido a que parte del stock licitado permanece en los almacenes de las compañías hasta ser requeridos por el Estado, lo cual implica incurrir en sobrecostos de almacenamiento. Asimismo, Medrock no participara a partir de este año en licitaciones realizados por el estado.

Gráfico 12: Indicadores de Gestión

250 274 211 249 139 220 55 163 136 443 250 294 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 2015 2016

Perio promedio de existencias Periodo promedio de cobro Periodo promedio de pago Ciclo de conversion de efectivo

Fuente:Medrock Corporation / Elaboración: Accuratio Credit Rating

En contraste, el periodo promedio de existencias5_se

redujo en 63 días, este se ubicó en 211 días, sustentado por las mayores ventas. En relación al periodo promedio de pago6_{, llegó a 136 días al cierre de 2017, inferior en}

27 días respecto a diciembre de 2016 (163 días).

Solvencia

Al cierre de 2017, la deuda financiera representó el componente esencial de los pasivos totales con el 70.83 % (PEN 71.24 MM) en comparación al 67.70 % (PEN 61.84 MM) del 2016. En consecuencia, la deuda financiera aumentó en 15.20 % (PEN 9.39 MM) el 2017. Esto se debió a mayores pasivos a mediano plazo (PEN 9.06 MM) destinados, entre otros, para la construcción de una planta de producción en Ventanilla; y de largo plazo (PEN 37.33 MM), asumidos con una cooperativa, con pagos mensuales hasta enero 2024, destinado al pago total de obligaciones con una entidad bancaria y otras obligaciones. Entre los años 2015 y 2016, la deuda financiera estuvo concentrado en el corto plazo debido a las necesidades de capital de trabajo. Sin embargo, al cierre de 2017, Medrock esta re-perfilando En general, la mayor deuda se destina al pago total de obligaciones con una identidad bancaria, necesidades de capital de trabajo, financiamiento de importaciones y para la construcción de la nueva planta de producción en Ventanilla.

a a a a

3_{Ciclo de Conversión de Efectivo = (Periodo Promedio de Cobro + + Promedio de rotación de Existencias - Periodo Promedio}

de Pago)

4_{Periodo Promedio de Cobro = ((Cuentas por Cobrar Comerciales + Cuentas por Cobrar Comerciales Relacionados) / Ventas)}

x 360

5_{Periodo Promedio de Existencias = (Existencias / Costo de Ventas) x 360}

(14)

a

Gráfico 13: Estructura de Deuda Financiera según los

plazos

80.47% 91.73% 44.44% 19.53% 8.27% 55.56% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2015 2016 2017

Obligaciones de corto plazo Obligaciones de largo plazo

Al cierre de 2017, los instrumentos que utiliza Medrock para financiarse son:

Gráfico 14: Instrumentos Financieros

20% 8% 0% 7% 65% Letras de descuento Papeles comerciales Arrendamiento financiero Pagares Otros

Por lo mencionado, la razón de Endeudamiento Patrimonial7 _{mostró incremento, mayor dependencia}

financiera, pasando de 0.84x el 2016 a 0.96x el 2017. En la misma línea, la razón de Grado de Propiedad8

siguió una tendencia negativa.

Gráfico 15: Indicadores de Solvencia (veces)

1.58 0.89 0.95 0.45 0.45 _0.42 0.88 0.84 0.96 0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 1.60 1.80 0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 2015 2016 2017

Cobertura de Gastos Financieros Grado de Propiedad Endeudamiento Patrimonial

En contraste, la razón Cobertura de Gastos de Financieros mejoró en los últimos dos años, Medrock pudo cubrir sus obligaciones financieras hasta 1.15x el 2017 (1.09x el 2016). Por lo tanto, Medrock sigue tienen buena capacidad de pago frente a sus deudas financieras.

Rentabilidad

El 2017, Medrock presentó una utilidad neta de PEN 0.72 MM, inferior en 21.65 % respecto al 2016 (PEN 0.92 MM). Este deterioro, se debió a los mayores costos de ventas (3.02 %), gastos de ventas (13.61 %) y gastos financieros (5.19 %). No obstante, los gastos administrativos descendieron en 11.04 % y se tuvo mayores beneficios por diferencia en cambio PEN 1.81 MM. Es importante mencionar que, Medrock realiza coberturas para mitigar el riesgo por tipo de cambio particularmente para las compras de su principio activo, el cual es 100 % importado, en su mayoría de la India.

Gráfico 16: Margen Bruto & Margen Operativo

43.41% 41.30% 41.85% 16.65% 14.69% 15.85% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 45.00% 50.00% 2015 2016 2017

Margen Bruto Margen Operativo

En relación a los márgenes, el margen bruto9_presentó

una tendencia creciente el 2017, este se ubicó en 41.85 % frente al 41.30 % del 2016, producto del mayor incremento anual de las ventas frente a los costos de ventas. En la misma línea. el margen operativo10 _llegó

15.85 % el 2017 en comparación al 14.69 % del año anterior.

7_{Endeudamiento Patrimonial = (Deuda Financiera/Patrimonio)}

8_{Grado de Propiedad = (Patrimonio / Activo Total}

9_{Margen Bruto = (Utilidad Bruta / Ventas)}

(15)

Gráfico 17: ROA & ROE

0.40% 0.56% 0.41% 0.90% 1.25% 0.98% 0.00% 0.50% 1.00% 1.50% 2.00% 2015 2016 2017

Rentabilidad Sobre Activos (ROA) Rentabilidad Sobre Patrimionio (ROE)

Fuente: Gerens / Elaboración: Accuratio Credit Rating

Por su parte, la rentabilidad sobre activos - ROA11

fue 0.41 % el 2017, inferior a lo registrado el 2016 (0.56 %), debido a mayores gastos operativos (12.19 %) y financieros (5.29 %). Adicionalmente, la rentabilidad sobre el patrimonio – ROE12 _{se ubicó en 0.98 % al}

cierre de 2017, inferior a lo presentado al cierre de 2016 (1.25 %).

Características del Instrumento

El Primer Programa de Emisión de Instrumentos de Corto Plazo será hasta un máximo de PEN 10 MM o su equivalente en USD a un plazo de 6 años y los fondos serán destinados para capital de trabajo. Asimismo,

se deja expresa constancia de que los recursos no serán destinados para financiar otras operaciones de las empresas vinculadas al emisor.

Garantías

Los instrumentos de Corto Plazo dentro del Primer Programa de Emisión de Instrumentos de Corto Plazo de manera adicional a la garantía genérica del emisor, cuenta con una garantía específica de carta fianza de fiel cumplimiento emitida por el Banco de Crédito del Perú hasta por el monto de la emisión.

Resguardos

La empresa debe mantener los siguientes resguardos financieros:

Ratio de Liquidez13_{mayor 1.0x}

Ratio de apalancamiento14_{menor a 0.8x.}_a a

a a a

11_{(Utilidad Neta / Activo Total}

12_{(Utilidad Neta / Patrimonio}

13_{Activo Corriente/Pasivo Corriente}

(16)

DECLARACIÓN DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO

Accuratio Credit Rating Agency ECR S.A. de acuerdo a lo dispuesto en el Reglamento de Empresas Clasificadoras de Riesgo, aprobado por Resolución SMV N 032-2015 – SMV / 01, así como en el Reglamento para la clasificación de Empresas del Sistema Financiero y de Empresas del Sistema de Seguros, Resolución SBS N 18400-2010, acordó mediante sesión de Comité de Clasificación de Riesgos del 29 de mayo de 2018 otorgar la siguiente clasificación al Primer Programa de Emisión de Instrumentos de Corto Plazo de la Compañía Medrock Corporation S.A.C.:

Instrumento

Clasificación

Primer Programa de Emisión de Instrumentos

de Corto Plazo

CP1

Así mismo, Accuratio Credit Rating Agency ECR S.A., declara que la opinión contenida en el presente informe, así como su respectiva clasificación, se realizó de acuerdo con la Metodología de Clasificación de Riesgo, aprobada mediante sesión de Directorio N-11 con fecha 04 de abril de 2018.

Definición

CATEGORÍA CP1:Emisión con el grado más alto de clasificación crediticia de corto plazo, cuenta con la más alta capacidad de pago del principal e intereses dentro del plazo de contrato suscrito. Igualmente, válida para instrumentos de corto plazo al descuento que presenten el menor riesgo de incumplimiento.

Metodología de Clasificación de Riesgo

Fecha

04 de abril de 2018

Versión Nº

004

(17)

Anexos

Tabla 12: Estado de Situación Financiera

Activo 2015 2016 2017

Activo Corriente

Efectivo y equivalente efectivo 4,950,320 1,436,110 2,169,884 Cuentas por cobrar comerciales 16,026,170 17,855,973 19,379,564 Cuentas por cobrar comerciales relacionadas 14,835,683 17,317,178 28,712,556 Otras cuentas por cobrar 2,338,680 2,472,780 3,097,816 Existencias 17,502,440 21,356,288 16,918,157 Gastos pagados por anticipado 2,516,459 2,516,508 2,950,945 Activos disponibles para la venta 60,444,000 60,444,000

-Total Activo Corriente 58,169,752 123,398,837 133,672,922

Activo No Corriente

Propiedad, planta y equipo-neto 100,506,836 39,668,692 39,227,221 Intangibles 2,155,566 1,900,754 1,624,617 Impuesto a la renta diferido 1,884,238 -

-Total Activo No Corriente 104,546,640 41,569,446 40,851,838

Activo por Impuesto a las Ganancias Diferido 82,120 35,760 45,860

Total Activo 162,716,392 164,968,283 174,524,760

Pasivo y Patrimonio Pasivo Corriente

Obligaciones financieras 42,050,447 37,210,765 17,384,320 Cuentas por pagar comerciales 3,890,446 12,702,836 10,949,438 Letras de descuento 9,617,086 19,516,273 14,273,350 Otras cuentas por pagar 2,324,956 3,389,138 4,763,154

Total Pasivo Corriente 57,882,935 72,819,012 47,370,262

Pasivo No Corriente

Obligaciones financieras a largo plazo 12,542,353 5,113,180 39,582,530 Cuentas por pagar comerciales 2,744,936 - -Instrumentos financieros derivados 1,766,104 1,106,661 491,414 Otras cuentas por pagar 1,511,973 625,583 1,052,884 Impuesto a la renta diferido 13,558,515 11,674,277 12,084,605

Total Pasivo No Corriente 32,123,881 18,519,701 53,211,433

Total Pasivo 90,006,816 91,338,713 100,581,695 Patrimonio Capital social 26,000,000 26,000,000 26,000,000 Superavit de revaluación 36,192,567 36,192,567 36,192,567 Reserva legal 531,912 531,912 531,912 Resultados acumulados 9,985,097 10,905,092 11,218,586 Total Patrimonio 72,709,576 73,629,571 73,943,065

Total Pasivo y Patrimonio 162,716,392 164,968,284 174,524,760

(18)

Tabla 13: Estado de Resultados

2015 2016 2017 Ventas 44,610,745 47,815,843 49,728,173 Costo de Ventas 25,244,081 28,069,797 28,916,354 Utilidad Bruta 19,366,664 19,745,686 20,811,819 Gastos de administración - 6,884,666 - 7,276,810 - 6,473,633 Gasto de ventas - 5,272,446 - 6,092,015 - 6,921,348 Ingresos Diversos 788,302 1,204,050 868,863 Otros Gastos - 569,445 - 554,828 - 402,903 Utilidad Operativa 7,428,409 7,026,083 7,882,798 Ingresos financieros 1,397,301 2,515,532 495,915 Gastos financieros - 4,689,866 - 7,855,574 - 8,262,913 Diferencia de cambio, neta - 2,970,861 - 118,106 1,817,430

Utilidad o Perdida Antes del Imp. a la Renta 1,164,983 1,567,935 1,933,230

Impuesto a la Renta - 516,844 - 644,097 - 1,209,408 Impuesto a la Renta Diferido 2693 -

-Utilidad ó Perdida Neta 650,832 923,838 723,822

EBITDA 8,814,877 8,585,320 9,527,443

Tabla 14: Indicadores Financieros

2015 2016 2017

Indicadores de Liquidez

Liquidez General o Razón Corriente 1.00 1.69 2.82 Prueba Ácida 0.70 0.57 1.19 Capital de Trabajo Corriente 286,817 50,579,825 86,302,660 Liquidez de Caja 0.09 0.02 0.05

Indicadores de Actividad, Gestion o Rotación

Periodo Promedio de Cobro 249 139 220 Periodo Promedio de Pago 55 163 136 Periodo Promedio de Existencias 250 274 211 Ciclo de Conversión de Efectivo 443 250 294

Indicadores Solvencia

Endeudamiento Patrimonial 0.88 0.84 0.96 Grado de Propiedad 0.45 0.45 0.42 Cobertura de Gastos Financieros 1.58 0.89 0.95 Razón de Deuda / Activo 0.55 0.55 0.58

Indicadores Rentabilidad Margen neto 1.46 % 1.93 % 1.46 % Margen Operativo 16.65 % 14.69 % 15.85 % Margen Bruto 43.41 % 41.30 % 41.85 % ROA 0.40 % 0.56 % 0.41 % ROE 0.90 % 1.25 % 0.98 %